<<
>>

6.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ

Переход к рыночным отношениям в нашей стране вызвал активное использование в практике финансовой деятельности новых для нас кредитных инструментов, получивших широкое применение в странах с развитой рыночной экономикой.
Одним из таких инструментов является финансовый лизинг.

Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйст­венную операцию, предусматривающую приобретение арендо­дателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превы­шающий периода полной их амортизации с обязательной по­следующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные сред­ства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора.

Финансовый лизинг (характеризуемый в международ­ной практике и такими терминами как "капитальный лизинг" или "лизинг с полной окупаемостью лизингуе- мого актива") характеризуется сложной системой эконо­мических отношений — арендных, торговых, кредитных и т.п. Механизм арендных отношений финансового лизинга был рассмотрен при изложении вопросов обновления вне- ооборотных активов. В этом разделе рассматриваются осо­бенности финансового лизинга как одной из формы фи­нансового кредита, т.е. кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления.

Кредитные отношения финансового лизинга характе­ризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне. Эти кредитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем (рис. 6.5).

1. Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наи­более дефицитном виде заемного капитала — долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к минимуму. Это яв­ляется серьезным тормозом в осуществлении предприяти­ями инвестиционной деятельности, связанной с обновле­нием и расширением состава их внеоборотных активов.

Использование в этих целях финансового лизинга по­зволяет в значительной мере удовлетворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.

2. Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удо­влетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеооборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные фор­мы финансирования этого процесса за счет как собствен­ного, так и заемного капитала, снижает зависимость пред­приятия от банковского кредитования.

3* Финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлече­ния. Формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несо-

Удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала долго- узорочном кредите^

Обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной

целевой потребности предприятия в заемных средствах

Гг

Автоматически формирует полное обеспечение кредита, что

снижает стоимость его привлечения

V.

Не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с посте­пенностью его амортизации

Обеспечивает покрытие налоговым щитом" всего

объема привлекаемого кредита

у л

Обеспечивает снижение стоимости кредита

за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива

Обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга

Использует более упрощенную процедуру оформления кредита

Обеспечивает ббльшую гибкость в сроках платежей,

связанных с обслуживанием долга

Рисунок 6.5.

Характеристика кредитных аспектов финансового лизинга

стоятельности (банкротства) предприятия может быть ре­ализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке. Дополнительной формой такого обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рейтером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кредитного риска лизин­годателя (в соответственно и его премии за риск) создает предпосылки для соответствующего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кре­дита (в сравнении с банковским кредитом).

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие "нало­говым щитом" всего объема привлекаемого кредита. Ли­зинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответст­вующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли. По банковскому кредиту аналогичный "налоговый щит" распространяется лишь на платежи по обслуживанию кре­дита, а не на сумму основного долга по нему. Кроме того, определенная система налоговых льгот распространяется и на лизингодателя.

5. Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диа­пазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание дол га и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматри­вает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произ­веденной с участием лизингуемых активов.

6. Финансовый лизинг обеспечивает б льшую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования ли­зингуемого актива, срока его использования и т.п.

В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.

7. Финансовый лизинг характеризуется более упрощен­ной процедурой оформления кредита в сравнении с банков­ской. Как свидетельствует современный отечественный и зарубежный опыт при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представле­ния финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного финансового кредита. В значительной степени этому способствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение при финансовом лизинге.

8. Финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого ак­тива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму этой ликвидаци­онной стоимости (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.

9. Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансовом лизинге обслуживание основного долга и его амортизация осуществляется одновременно (т.е. включены в состав лизинговых платежей в комплексе), с окончанием лизин­гового периода стоимость основного долга по лизингуе- мому активу сводится к нулю. Это избавляет предприятие от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

Перечисленные кредитные аспекты финансового ли­зинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения пред­приятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.

Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов.

Класси­фикация видов финансового лизинга по основным клас­сификационным признакам приведена на рис. 6.6.

КЛАССИФИКАЦИЯ ВИДОВ
ФИНАНСОВОГО ЛИЗИНГА
—► По составу участников лизинговой операции
—► Прямой лизинг
—► Косвенный лизинг
—к По региональной принадлежности участников
г лизинговои операции
Внутренний лизинг
1—► Внешний (международный) лизинг
и По лизингуемому объекту
—► Лизинг движимого имущества
1—► Лизинг недвижимого имущества
и По формам лизинговых платежей
—► Денежный лизинг
—► Компенсационный лизинг
і—► Смешанный лизинг
—к По характеру финансирования объекта
лизинга

финансового лизинга по

Индивидуальный лизинг

Раздельный лизинг (леверидж-лизинг)

Классификация видов основным признакам

1.

По составу участников лизинговой операции разде­ляют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

• Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизинго­получателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает про­цедуру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствую­щий свой актив будущему лизингодателю, а затем само же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусмат­ривается.

• Косвенный лизинг характеризует лизинговую опе­рацию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преобладаю­щая часть операций финансового лизинга.

2. По региональной принадлежности участников лизин­говой операции выделяют внутренний и внешний (между­народны й) лизинг.

• Внутренний лизинг характеризует лизинговую опе­рацию, все участники которой являются резидентами данной страны.

• Внешний (международный) лизинг связан с лизин­говыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансо­вый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движи­мого и недвижимого имущества.

• Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируе­мых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящее в состав операционных основных средств.

II И. А. Бланк

• Лизинг недвижимого имущества заключается в покуп­ке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения с их передачей ему на условиях финансового лизинга. Этот вид лизинга пока еще не получил распространения в нашей стране.

4. По формам лизинговых платежей различают денеж­ный, компенсационный и смешанный виды лизинга.

• Денежный лизинг характеризует платежи по лизинго­вому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распространенным в системе осуществления предприятием финансового лизинга.

© Компенсационный лизинг предусматривает возмож­ность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производи­мой при использовании лизингуемых активов.

• Смешанный лизинг характеризуется сочетанием пла­тежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

5. По характеру финансирования объекта лизинга вы­деляют индивидуальный и раздельный лизинг.

• Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финан­сирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

• Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично — за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со слож­ным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.

С учетом изложенных основных видов финансового лизинга организуется процесс управления им на предпри­ятии. Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

Процесс управления финансовым лизингом на пред­приятии осуществляется по следующим основным этапам (рис. 6.7):

Выбор объекта финансового лизинга
Выбор вида финансового лизинга
Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой операции
Оценка эффективности лизинговой операции
и® Организация контроля за своевременным осуществлением лизинговых платежей

Рисунок 6.7. Основные этапы управления финансовым лизингом на предприятии

1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой вы­бор определяется необходимостью обновления или рас­ширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

• страна-производитель продукции, являющейся объ­ектом финансового лизинга;

• рыночная стоимость объекта финансового ли­зинга;

• развитость инфраструктуры регионального лизин­гового рынка;

• сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;

• возможности эффективного использования лизин­гополучателем актива, являющегося объектом ли­зинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учи­тывается механизм приобретения лизингуемого актива, который сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя — продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизинго­получателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потен­циальному лизингодателю, который после его при­обретения передает его предприятию на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингопо­лучатель полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготови­теля и после его оплаты передает приобретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и по­тенциального лизингодателя.

3. Согласование с лизингодателем условий осуществ­ления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определя­ющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласовываются сле­дующие основные условия (рис. 6.8).

Срок лизинга. В соответствии с механизмом финан­сового лизинга такой срок определяется обычно общим периодом амортизации лизингуемого имущества. По меж­дународным стандартам он не может быть ниже периода

Рисунок 6.8. Характеристика основных условий осуществления лизинговой операции, подлежащих согласованию с лизингодателем
Условия закрытия сделки при финан­совой несостоя­тельности лизин­гополучателя
е

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей

График осуществления лизинговых платежей

75%-й амортизации объекта лизинга (с последующей его продажей лизингополучателю по остаточной или ликви­дационной стоимости).

Сумма лизинговой операции. Размер этой суммы дол­жен обеспечивать возмещение лизингодателю всех затрат по приобретению объекта лизинга; кредитного процента за отвлекаемые им на длительный период денежные ре­сурсы; комиссионное вознаграждение, покрывающее его операционные расходы по обслуживанию лизинговой операции; налоговые платежи, обеспечивающие получе­ние чистой прибыли.

Условия страхования лизингуемого имущества. В соот­ветствии с действующей практикой страхование имущест­ва — объекта лизинга осуществляет лизингополучатель в пользу лизингодателя. Отдельные аспекты этого страхо­вания подлежат согласованию сторон.

Форма лизинговых платежей. Хотя видами лизинга предусматриваются различные формы осуществления

лизинговых платежей, в практике финансового лизинга применяется обычно денежная форма. При косвенном финансовом лизинге денежная форма лизинговых пла­тежей является, как правило, обязательным условием, а при прямом — по согласованию сторон могут допускаться компенсационные платежи в форме товаров и услуг.

График осуществления лизинговых платежей. По сро­кам внесения этих платежей различают:

• равномерный поток лизинговых платежей;

• прогрессивный (нарастающий по размерам) поток лизинговых платежей;

• регрессивный (снижающийся по размерам) поток лизинговых платежей;

• неравномерный поток лизинговых платежей (с не­равномерными периодами и размерами их выплат).

При согласовании графика осуществления лизин­говых платежей предприятие должно исходить из своих финансовых возможностей, размера и периодичности генерируемых денежных потоков с использованием ли- зингуемых активов, а также стремиться к минимизации общего размера лизинговых платежей в настоящей стои­мости. Такая минимизация обеспечивается путем срав­нения дисконтируемых потоков лизинговых платежей различных видов (формула, по которой осуществляется такое дисконтирование лизинговых платежей, рассмот­рена ранее).

Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей. Обычно такие штрафные санкции строятся в форме пени за каждый день просрочки очередного пла­тежа, которая призвана возместить лизингодателю его прямые потери и упущенную выгоду.

Условия закрытия сделки при финансовой несостоя­тельности лизингополучателя. По условиям финансового лизинга договор не может быть расторгнут по инициа­тиве лизингополучателя (за исключением случая, когда лизингодателем не были соблюдены условия приобре­тения и поставки лизингуемого имущества). Если же лизингополучатель в процессе действия договора в силу финансовой несостоятельности был объявлен банкротом, сумма закрытия сделки включает в себя невыплаченную часть общей суммы лизинговых платежей, сумму пени за просрочку платежей, а также неустойку, определенную договором. Возмещение суммы закрытия лизинговой сделки осуществляется страховой компанией или за счет проданного имущества предприятия-банкрота.

4. Оценка эффективности лизинговой операции. В осно­ве такой оценки лежит сравнение суммарных потоков пла­тежей при различных формах финансирования активов.

Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений: приобретение активов в собствен­ность за счет собственных финансовых ресурсов; приоб­ретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов.

• Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов со­ставляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена акти­ва. Эти расходы осуществляются при покупке актива и по­этому не требуют приведения к настоящей стоимости.

• Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стои­мости осуществляется по следующей формуле:

ЛПК(1-Нп) ск

Дпкн=и

и (І+і)1 (І+І)п

где ДПКН — сумма денежного потока по долгосрочному банковскому кредиту, приведенная к на­стоящей стоимости;

ПК — сумма уплачиваемого процента за кредит в соответствии с годовой его ставкой;

СК — сумма полученного кредита, подлежащего погашению в конце кредитного периода;

Нп — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью; і — годовая ставка процента за долгосрочный кредит, выраженная десятичной дробью;

п — количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

• Основу денежного потока аренды (лизинга) актива со­ставляют авансовый лизинговый платеж (если он оговорен условиями лизингового соглашения) и регулярные лизин­говые платежи (арендная плата) за использование актива. Расчет общей суммы этого денежного потока в настоящей стоимости осуществляется по следующей формуле:

1=1 (1+0

сумма денежного потока по лизингу (арен­де) актива, приведенная к настоящей стои­мости;

сумма авансового лизингового платежа, предусмотренного условиями лизингового соглашения;

годовая сумма регулярного лизингового платежа за использование арендуемого ак­тива;

ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью;

среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью;

количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

где ДПЛн-

АПЛ-

ЛП-

Нп- і —

п —

В расчетных алгоритмах суммы денежных потоков всех видов, приведенных выше, стоимость актива предус­матривается к полному списанию в конце срока его ис­пользования. Если после предусмотренного срока исполь­зования актива, взятого в аренду на условиях финансового лизинга или приобретенного в собственность, он имеет ликвидационную стоимость, прогнозируемая ее сумма вычитается из денежного потока. Расчет этой вычитаемой суммы ликвидационной стоимости осуществляется по следующей формуле:

ДПЛС-Т^, (1 + 1)

где ДПЛс — дополнительный денежный поток за счет реализации актива по ликвидационной стои­мости (после предусмотренного срока его использования), приведенный к настоящей стоимости;

ЛС — прогнозируемая ликвидационная стоимость актива (после предусмотренного срока его использования); I — среднегодовая ставка ссудного процента на рынке капитала (средняя ставка процента по долгосрочному кредиту), выраженная десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осу­ществляется расчет процентных платежей, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Сравнить эффективность финансирования актива при следующих условиях:

• стоимость актива — 60 тыс. усл. ден. ед.;

• срок эксплуатации актива — 5 лет;

• авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет 3 тыс. усл. ден. ед.;

• регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20 тыс. усл. ден. ед. в год;

• ликвидационная стоимость актива после пред­усмотренного срока его использования прогнози­руется в сумме 10 тыс. усл. ден. ед.

• ставка налога на прибыль составляет 30%;

• средняя ставка процента по долгосрочному бан­ковскому кредиту составляет 15% в год.

Исходя из приведенных данных, настоящая стоимость денежного потока составит: 1) при приобретении актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов:

ДПСН = 60,0- 10,0 = ъо-'М-60,0-5,0 =

[1 + 0,15) 2>01

= 55,0 тыс. усл. ден. ед.

2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита:

ДПК , 9,0(1-0,3) | 9,0(1-0,3) |

" (1 + 0,15)' (1 + 0,15)2 (1 + 0,15)3 9,0(1-0,3) 9,0(1-0,3) 60 10

(1 + 0,15)4 (1 + 0,15)5 (1 + 0,15)5 (1 + 0,15)5

1,15 1,32 1,52 1,75 2,01 2,01 +4,1 + 3,6 + 3,1 + 29,9-5,0 = 46,0 тыс. усл. ден. ед.

3) при аренде (лизинге) актива:

ДПЛн = 3,0 ■ 20^-°>3) , 41-0,3) , 20(1-0,3) 1

(.1 + 0, IS)1 (1 + 0,15)2 (1 + 0,15у

20(1-0,3) t 20(1-0,3) Ю __30{ 14 (

(1 + 0,15) (1 + 0,15у (1 + 0,15у US

14 14 14 14 10

3,0 + 12,2 + 10,6 + 1,32 1,52 1,75 2,01 2,01

+9,2 + 8,0 + 7,0 - 5,0 = 45,0 тыс. усл. ден. ед.

Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге: 45,0

<< | >>
Источник: Бланк Игорь Александрович. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк М.: Издательство «Омега-Л» ; ООО «Эльга», -768 с.. 2011

Еще по теме 6.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ:

  1. 3.4.2. Управление финансовыми потоками
  2. 3.4.3. Государственное управление финансово-кредитными отношениями и банковской деятельностью
  3. 6.3.2. Управление финансовой обеспеченностью и бюджетной самодостаточностью региона
  4. 8.1.Понятие « Международное частное валютное право «. Финансовый лизинг
  5. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  6. 9.2. Методы управления финансовым риском
  7. Финансовый лизинг
  8. 19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования
  9. § 2. Международно-правовое регулирование финансового лизинга
  10. Схема финансового лизинга.
  11. 11.4.УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  12. 16.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  13. 1.3. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  14. 6.3. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ
  15. 2.2. ФУНКЦИИ И МЕХАНИЗМ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  16. 19.4. Финансовый лизинг как инструмент долгосрочного финансирования