4.6. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки 4.6.1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится нугем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реали­зации инвестиционного npoeicra, и исходной инвестиции.

Инвестируемый капитал, равно как и денежные потоки, которые генерируются этим капталом, приводятся к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

• Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенно­стей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инве­стиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF_U CF_2j ..., CF„. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

• возврата исходной суммы капитальных вложений и

• обеспечения требуемой отдачи иа вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вло­жений:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB).

• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так назы­ваемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить,

• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравни­тельная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из неско­льких альтернативных.

В заключение рассмотрения общих положений технологии оцбнкн эффективности отметим два основных допущения, которые принимаются при расчете показателей эффек­тивности, и укажем, в какой мере они соответствуют реальной практике.

1. Потоки денежных средств относятся на конец расчетного периода времени. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматриваемого года. В рам­ках рассматриваемых ниже инвестиционных технологий мы условно приводим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.

2. Денежные потоки, которые генерируются инвестициями, немедленно инвестируются в какой-либо другой проект, чтобы обеспечить дополнительный доход на эти инве­стиции. При этом предполагается, что показатель отдачи второго проекта будет, по крайней мере, таким же, как показатель дисконтирования анализируемого проекта. Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному поло­жению дел, однако, учитывая большую продолжительность проектов в целом, не приво,чят к серьезным ошибкам в оценке эффективности.