3.3. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ УЧЕТА ФАКТОРА ИНФЛЯЦИИ В ПРОЦЕССЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Влияние инфляции сказывается на многих аспектах оценки стоимости финансовых ресурсов предприятия. В процессе инфляции происходит относительное за­нижение стоимости отдельных материальных активов, используемых предприятием (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей и т.п.); снижение ре­альной стоимости денежных и других финансовых его активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования и т.п.); занижение себестоимости производства продукции, вызывающее искусственный рост суммы прибыли и при­водящее к росту налоговых отчислений с нее; падение реального уровня предстоящих доходов предприятия и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на проведении долгосрочных финансовых операций пред­приятия, связанных с формированием и использованием финансовых ресурсов.

Стабильность проявления фактора инфляции и его активное воздействие на результаты оценки стоимости финансовых ресурсов предприятия определяют необхо­димость постоянного учета влияния этого фактора в про­цессе подготовки управленческих решений.

Концепция учета влияния фактора инфляции в управ­лении финансовыми ресурсами предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости в про­цессе осуществления различных финансовых операций.

При расчетах, связанных с корректировкой стоимости финансовых ресурсов с учетом фактора инфляции, при­нято использовать два основных понятия — номинальная и реальная сумма денежных средств.

НОМИНАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ представляет собой оценку ее размеров в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ харак­теризует оценку ее размеров с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом пе­риоде

В процессе оценки инфляции в рассматриваемом пе­риоде времени используются два основных показателя — темп и индекс инфляции.

ТЕМП ИНФЛЯЦИИ представляет собой показатель, характеризующий размер обесценения (снижения поку­пательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

ИНДЕКС ИНФЛЯЦИИ представляет собой показа­тель, характеризующий общий рост уровня цен в рассма­триваемом периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в этом же периоде (выражен­ного десятичной дробью).

С учетом рассмотренных базовых понятий формиру­ется конкретный методический инструментарий, позво­ляющий учесть фактор инфляции в процессе управления финансовых ресурсов предприятия. Этот методический инструментарий дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений (рис. 3.5).

I. Методический инструментарий прогнозирования годо­вого темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социально­го развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего учета фактора инфляции в финансовой деятельности пред­приятия.

1. При прогнозировании годового темпа инфляции ис­пользуется следующая формула:

ТИ_Г = (1 + ТИ_М)¹² — 1,

где ТИ_Г — прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИ_М — ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный деся­тичной дробью.

Пример: Необходимо определить годовой темп инфля­ции, если в соответствии с прогнозом экономического и социального развития страны (или собственными прогнозными расчетами) ожидаемый среднемесячный темп инфляции определен в размере 3%. Подставляя это значение в формулу, получим: Прогнозируемый годовой темп инфляции составит:

(1+0,003)¹²-1=1,4258-1=0,4258 или 42,58%.

По указанной формуле может быть рассчитан не толь­ко прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значе­ние этого показателя на конец любого месяца предстоя­щего года.

аз О

2. При прогнозировании годового индекса инфляции ис­пользуются следующие формулы:

ИИ_Г=1 + ТИ_Г,

или ИИ_г-(1 +ТИ_М)¹²,

где ИИ_Г— прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью;

ТИ_Г — прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью (рассчитан­ный по ранее приведенной формуле);

ТИ_М — ожидаемый среднемесячный темп инфляции, выраженный десятичной дробью.

Пример: Исходя из условий предыдущего примера, не­обходимо определить прогнозируемый годовой индекс инфляции.

Он равен: 1+0,4258=1,4258 (или 142,6%); или (1+0,03)¹²=1,4258 (или 142,6%).

II. Методический инструментарий формирования реаль­ной процентной ставки с учетом фактора инфляции осно­вывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит Модель Фишера, которая имеет следующий вид:

1-ТИ 1 + ТИ'

где 1_Р — реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном перио­де), выраженная десятичной дробью;

I — номинальная процентная ставка (фактиче­ская или прогнозируемая в определенном периоде), выраженная десятичной дробью;

ТИ — темп инфляции (фактический или прогнози­руемый в определенном периоде), выражен­ный десятичной дробью.

Пример: Необходимо рассчитать реальную годовую процентную ставку на предстоящий год с учетом следующих данных:

• номинальная годовая процентная ставка по опци­онным и фьючерсным операциям на фондовой бирже на предстоящий год сложилась в размере 19%;

• прогнозируемый годовой темп инфляций состав­ляет 7%.

Подставляя эти данные в Модель Фишера получим: реальная годовая процентная ставка прогнозируется в размере: (0,19-0,07):(1+0,07)^0,112 (или 11,2%).

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей "инфляционной состав­ляющей". В основе осуществления этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая фор­мула (представляющая собой модификацию рассмотрен­ной ранее Модели Фишера):

S_H = P х [(1 + 1_Р) х (1 +ТИ)]^П,

где S_H — номинальная будущая стоимость вклада (де­нежных средств), учитывающая фактор ин­фляции;

Р — первоначальная сумма вклада; 1р — реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью;

ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выражен­ный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осуществ­ляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Определить номинальную будущую стои­мость вклада с учетом фактора инфляции при сле­дующих условиях:

• первоначальная сумма вклада составляет 1000 усл. ден. ed.;

• реальная годовая процентная ставка, используемая для наращения стоимости вклада> составляет

20%;

• прогнозируемый годовой темп инфляции состав­ляет 12%;

• общий период размещения вклада составляет 3 года при начислении процента один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

Номинальная будущая стоимость вклада, учитыва­ющая фактор инфляции, =

=1000х[(1+0,20)х(1+0,12)]³=2428усл. ден. ед.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая фор-

мула:

где Р_Р — реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции;

Бн — ожидаемая номинальная будущая стоимость

вклада (денежных средств); 1_Р — реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости, вы­раженная десятичной дробью;

ТИ — прогнозируемый темп инфляции, выражен­ный десятичной дробью; п — количество интервалов, по которым осущест­вляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо определить реальную настоя­щую стоимость денежных средств при следующих условиях:

• ожидаемая номинальная будущая стоимость де­нежных средств составляет 1000усл. ден. ед.

• реальная процентная ставка, используемая в про­цессе дисконтирования стоимости, составляет 20% в год;

• прогнозируемый годовой темп инфляции состав­ляет 12%;

• период дисконтирования составляет 3 года, а его интервал — 1 год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

Реальная настоящая сумма денежных средств, учи­тывающая фактор инфляции, —

=1000:[{( 1+0,20)х(1х0,12)}³] = 412 усл.

4. Методический инструментарий формирования не­обходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, с одной стороны, призван обеспечить расчет суммы и уровня "инфляционной пре­мии", а с другой — расчет общего уровня номинально­го дохода, обеспечивающего возмещение инфляцион­ных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.

1. При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула:

П_и = Рх ТИ,

где П_и — сумма инфляционной премии в определен­ном периоде; Р — первоначальная стоимость денежных средств;

ТИ — темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

Пример: Рассчитать размер годовой инфляционной премии при следующих условиях:

• первоначальная стоимость денежных средств со­ставляет 1000 усл. ден. ед.;

• прогнозируемый годовой темп инфляции состав­ляет 12%.

Подставляя эти значения в формулу, получим: Сумма инфляционной премии составляет —

= 1000 х 0,12 = 120 усл. ден. ед.

(уровень инфляционной премии приравнивается к темпу инфляции).

2. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции ис­пользуется следующая формула:

Д_н - Д_Р + П_и, где Дн — общая номинальная сумма необходимого до­

хода по финансовой операции с учетом фак­тора инфляции в рассматриваемом периоде;

Д_Р — реальная сумма необходимого дохода по фи­нансовой операции в рассматриваемом перио­де, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной про­центной ставки;

Пи — сумма инфляционной премии в рассматри­ваемом периоде.

Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции может быть представлена графически (рис. 3.6).

Темп инфляции

Рисунок 3.6. Зависимость номинальной суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции

3. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции исполь­зуется следующая формула:

Др

где УДн — необходимый уровень доходности финансо­вых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью;

Дн — общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассма­триваемом периоде;

Др — реальная сумма необходимого дохода по фи­нансовой операции в рассматриваемом пери­оде.

Следует отметить, что прогнозирование темпов ин­фляции представляет собой довольно сложный и трудо­емкий вероятностный процесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике управления финансовыми ресурсами предпри­ятия может быть использован более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необ­ходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из "сильных" (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) свободно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по ре­альной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости необходимого дохода позволяет вообще исключить из ее расчетов фактор инфляции вну­три страны.