<<
>>

5.2. ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

В системе методов исследования конъюнктуры фи­нансового рынка наибольшее распространение в риск-ме­неджменте получил технический анализ. Хотя методоло­гические принципы технического анализа были разработаны применительно к рынку ценных бумаг, они почти в пол­ном диапазоне могут быть использованы и при исследова­нии конъюнктуры других видов финансовых рынков, в первую очередь, в организованном (биржевом) их секторе.

Технический анализ предполагает изучение внутрен­ней информации, генерируемой самим рынком, в первую очередь, — данных о динамике важнейших его элементов. Концепция и методологические принципы технического анализа базируются на том, что динамика основных эле­ментов рынка — объема спроса, уровня цен и т.п. подвер­жена определенным закономерностям, которые с большой долей вероятности должны проявиться и в предстоящем периоде. Таким образом, методологический аппарат техни­ческого анализа, т.е. исследование динамики внутренних технических характеристик самого финансового рынка, может быть применен как для анализа, так и для прогно­зирования его конъюнктуры.

Основу аналитического аппарата технического анализа составляет построение и интерпретация графиков ди­намики уровня цен и объемов продажи отдельных видов финансовых инструментов. В процессе технического ана­лиза используются следующие виды графиков (рис. 5.6).

А. Линейный график динамики уровня цен

• — Минимальный уровень цен
5: §

I

со §




г-

Периоды Времени



Б. Столбцовый график динамики уровня цен

Максимальный уровень цен

1
Последний уровень цен

Т

Минимальный уровень цен

г I

Начальный ^ уровень —> цен

I

и*

I



н—I—I-
1------ г

Периоды Времени



В. Фигурный график динамики уровня цен



X X
X 0 X X 0 X
X о X о X X 0 X о X
д 0 о о X
о 0 1
------- 1

Д Начальный уровень цен

X Повышение уровня цен на один пункт

I

«о

I

О Понижение уровня цен на один пункт

Периоды Времени



Рисунок 5.6.

Основные виды графиков, используемые в техничес­ком анализе.

209

1. Линейный график динамики. Это наиболее простой вид графика, отражающий только одно значение изучае­мого показателя, например, минимальный уровень цен на финансовый инструмент в наблюдаемом периоде. Этот вид графика не требует привлечения большого числа значений изучаемого показателя и является наиболее наглядным при анализе линии тренда. Вместе с тем, он не позволяет ис­следовать диапазон изменения изучаемого показателя в каж­дом из периодов наблюдения, что снижает его аналити­ческую ценность.

2. Столбцовый график динамики. На этом графике каж­дое значение наблюдаемого показателя в отдельном пери­оде представлено в определенном диапазоне (столбце) от минимального до максимального. Кроме того, на столбце графика могут быть помещены и другие значения показа­теля, например, слева — начальный уровень цен ("курс открытия"), а справа — последний наблюдаемый уровень цен ("курс закрытия"). Такой диапазон значений наблю­даемого показателя в каждом периоде дает возможность учета всех нюансов его динамики не только в анализируе­мом отрезке времени, но и в течение каждого из периодов наблюдения.

3. Фигурный график динамики. Являясь достаточно сложным, этот график дает наиболее общее представление о динамике изучаемого показателя и изменении его трен­дов. В этом графике горизонтальная ось времени отсут­ствует, а сетка координат фиксирует лишь изменение по­казателя в определенном направлении (его рост или понижение). Для этого избирается количественный масш­таб изменения, принимаемый за один шаг (он должен со­ответствовать значимым изменениям наблюдаемого пока­зателя). Построение фигурного графика в избранной системе координат начинается с обозначения в ней началь­ного уровня наблюдаемого показателя (на графике — знак "А"). По отношению к нему обозначаются затем измене­ния уровня в сторону его повышения (обозначаемые по

каждому шагу знаком "X") или понижения (обозначаемые

по каждому шагу знаком "О"). При этом каждая колонка в сетке координат отражает лишь одну тенденцию наблю­даемого показателя — повышательную или понижатель­ную; переход к построению следующей колонки начина­ется лишь с того момента, когда тенденция изменилась на противоположную.

В процессе графического изучения текущей динамики наблюдаемых показателей методами технического анализа ставятся следующие основные задачи:

1 Определить характер тенденций изучаемого показа­теля. В зависимости от объема накопленной информации и задач анализа конъюнктуры рынка выделяют кратко­срочные, среднесрочные и долгосрочные тенденции изме­нения наблюдаемого показателя Пример определения ха­рактера тенденции показателя уровня цен по результатам составленного столбцового графика приведен на рис. 5.7

Рисунок 5.7. формы графического определения тенденций изме­нения уровня цены на финансовый инструмент.


Как видно из рисунка, наблюдение за динамикой уров­ня цены на определенный финансовый инструмент в сред­несрочном периоде позволяет выявить в целом повыша­тельную его ее тенденцию (тенденцию роста). В то же время в рамках этой среднесрочной тенденции в анализи­руемом периоде можно наблюдать три краткосрочных тен­денции — две повышательные и одну понижательную.

2. Определить "точки перелома" тенденции. Под точ­ками перелома тенденции понимаются максимальные или минимальные значения наблюдаемого показателя, после которых тенденция изменяется на противоположную. При­мер определения точек перелома тенденции показателя уровня иены финансового инструмента по результатам со­ставленного линейного графика приведен на рис. 5.8.

Рисунок 5.8. Формы графического определения „точек пере­лома" тенденций рынка быков и медведей.


Как видно из приведенного рисунка, "точки перело­ма" бычьего рынка на графике определяются по макси­мальному уровню цен в коротком периоде, в то время как "точки перелома" медвежьего рынка — соответственно по минимальному уровню цен в коротком периоде. В рамках долгосрочной тенденции система точек перелома тенден­ции дополняется и пиковыми (максимальными и мини­мальными) уровнями цен по каждой среднесрочной тен­денции.

3. Определить уровни поддержки и сопротивления наб­людаемого показателя. Уровень поддержки представляет собой выстроенную на графике линию соединения всех минимальных значений наблюдаемого показателя по соот­ветствующим "точкам перелома", а уровень сопротивле­ния — аналогичную линию, выстроенную по максимальным его значениям. Пример определения уровней поддержки и сопротивления цены финансового инструмента по ре-

Как видно из приведенного рисунка уровень под­держки и уровень сопротивления цены на обеих видах гра­фиков просматривается довольно четко. В рамках этих уровней осуществляются краткосрочные колебания наблю­даемого показателя Выход за пределы уровня сопротивле­ния или уровня поддержки характеризует "точку проры­ва" (на графике она "прорвала" уровень сопротивления цены) Обычно прорыв уровня сопротивления или уровня поддержки краткосрочных периодов является предвестни­ком изменения тенденции среднесрочного периода (в рам­ках долгосрочной тенденции).

зультагам составленных линейного и фигурного графиков приведен на рис 5 9
Точка прорыва

Рисунок 5 9. формы графического определения уровня под­держки и уровня сопротивления цены.

4 Определить частоту и характер разрывов наблю­даемого показателя. Разрыв характеризует существенные различия между конечным уровнем наблюдаемого пока­зателя в конце предшествующего периода наблюдения и его начальным уровнем в последующем периоде наблю­дения Если наблюдение осуществляется ежедневно, то разрыв может быть результатом реакции участников рын­ка на вечернюю или ночную информацию. Обычно раз­рыв является сигналом последующей смены тенденции на­блюдаемого показателя. Пример определения разрывов
уровня цены финансового инструмента по результатам со­ставленного столбцового графика приведен на рис. 5.10.

РазрыВ вверх

I


—>—> і і* Периоды времени

Рисунок 5.10. формы графического определения разрывов уровня

цены финансового инструмента в среднесрочном периоде.

В теории технического анализа выделяют различные виды разрывов (ускоряющий, замедляющий, опережаю­щий, островной, окончательный и другие), каждый из ко­торых позволяет определить направления и степень интен­сивности изменения тенденции наблюдаемого показателя. Однако следует иметь ввиду, что разрыв любого вида явля­ется надежным индикатором изменения тенденции только при условии высокой ликвидности финансового инстру­мента на рынке и достаточно ощутимых объемов его реа­лизации в рассматриваемом периоде.

В связи с этим, большое значение в теории техничес­кого анализа придается построению графиков не по двум параметрам (уровень цены — время), а по трем (уровень цены — объем продажи — время). Это обусловлено тем, что продолжительные наблюдения за комплексом этих по­казателей, показали, что их тенденции позволяют заранее предопределять точки перелома рынка. С этих позиций рас­сматриваются три принципиальных сочетания тенденций уровня цены и объема реализации определенного финан­сового инструмента (рис. 5.11),

Разрыв Вниз

1. Рост цены сопровождается увеличением объема реа­лизации. Такое сочетание тенденций свидетельствует о нормальном развитии рынка и отвечает основному прин-

а) Рост цены сопровождается увеличением объема реа­лизации.


б) Рост цены сопровождается уменьшением объема реа­лизации.


в) Снижение цены сопровождается ростом объема реа-

Рисунок5.11. Принципиальные формы сочетания тенденций


уровня цены и объема реализации определен­ного финансового инструмента.

ципу технического анализа: "цена должна следовать за объемом реализации". Аналогичное сочетание тенденций справедливо не только для повышательной, но и для пони­жательной тенденции этих двух показателей.

2. Рост цены сопровождается снижением объема реали­зации. Такая динамика рассматриваемых показателей яв­ляется предвестником перелома тенденции с рынка быков на рынок медведей (т.е. предстоящего снижения уровня цен на рассматриваемый финансовый инструмент).

3. Снижение цены сопровождается ростом объема реа­лизации. Такая динамика рассматриваемых показателей также сигнализирует о предстоящем переломе тенденции в обратном направлении — с рынка медведей на рынок быков (т.е. о предстоящем возрастании уровня цен на рас­сматриваемый финансовый инструмент).

Выводы технического анализа используются не только для исследования текущей конъюнктуры финансового рынка, но и для ее прогнозирования. Прогнозный аппа­рат технического анализа базируется на отдельных теориях этого прогнозирования, среди которых наибольшее распро­странение получили: теория Доу; теория волн Эллиотта; теория скользящей средней и некоторые другие.

I. Теория Доу рассматривается как наиболее извест­ная прикладная концепция технического анализа, направ­ленная на прогнозирование развития фондового рынка в це­лом. В основе прогноза этого развития лежит динамика промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса.

В соответствии с принципами этой теории динамика цен на рынке характеризуется колебаниями трех видов: а) ежедневными (а иногда и ежечасными) колебаниями, ко­торые с позиций прогнозирования рассматриваются как абсолютно несущественные; б) еженедельными (в преде­лах нескольких месяцев) колебаниями, которые в процес­се прогнозирования могут учитываться лишь как проме­жуточные, не выявляющие основной тенденции развития; в) долгосрочными (в пределах от нескольких месяцев до 1-2 лет) колебаниями, которые и представляют основную тенденцию при прогнозировании развития рынка.

В пределах основной тенденции, которая может но­сить как повышающийся, так и понижающийся характер, в соответствии с теорией Доу должны моделироваться про­межуточные колебания, которые должны воспроизводить от одной до двух третей фактического пути основной тен­денции в предшествующем периоде. Если в рамках основ­ной повышающейся тенденции каждый новый максималь­ный уровень цены превышал значение предыдущего и в дальнейшем опускался до значения ниже минимального предшествующего, такой размах колебаний всегда должен обусловливать соответствующий перелом тенденции с воз­растающей на понижающуюся (в рамках аналогичного прогнозного интервала). И наоборот — если в рамках основ­ной понижающейся тенденции новый минимальный уро­вень цепы был больше предыдущего его уровня, а после­дующий се рост колеблется в большем диапазоне, такой размах колебании будет вызывать соответствующий пере­лом тенденции с понижающейся на возрастающую. Новые основные тенденции будут действовать до тех пор, пока оба индекса не начнут менять характер своей промежуточ­ной динамики.

Таким образом, теория Доу позволяет прогнозировать среднесрочные изменения конъюнктуры финансового рын­ка в рамках выявленной основной тенденции.

2. Теория волн Эллиотта, так же как и теория Доу, ба­зируется на графическом изучении колебания уровня цен на финансовые инструменты с последующим их прогно­зированием на основе предложенных моделей. Согласно этой теории динамика цен на отдельные финансовые ин­струменты при ее снижении или росте характеризуется пя­тью основными этапами, которые можно представить в виде трех волн. После прохождения ценой всех пяти этапов и достижения минимальной или максимальной точек последней волны следует ожидать перелома ее тенденции.

В соответствии с теорией Эллиотта все волны цен предварительно классифицируются в зависимости от об­щей тенденции их динамики на восходящие (состоящие из трех этапов возрастания цены и двух этапов ее снижения) и нисходящие (состоящие из трех этапов ее снижения и двух этапов ее роста). В рамках каждой из этих видов волн вы­деляются отдельные их типы или структуры (каждый из этих типов волн характеризуется определенными отличи­тельными графическими признаками и условиями возник­новения). График различных видов волн Эллиотта пред­ставлен на рис. 5.12.

Уровень цены
Уровень цены



------------------------------------------------------------------------------------------- ►

Периоды Времени

а) Импульсная восходящая волна


а) Импульсная нисходящая волна



Уровень цены

Движение волны

Периоды времени

Периоды времени

б) Треугольная нисходящая волна

б) Треугольная восходящая волна



ВОСХОДЯЩИЕ ЦЕНОВЫЕ ВОЛНЫ

Рисунок 5.12. Основные виды

Эллиотта.

НИСХОДЯЩИЕ ЦЕНОВЫЕ ВОЛНЫ

и типы (структуры) .ценовых волн

Рассматривая приведенный рисунок следует иметь в виду, что график каждой волны характеризует цикл дви­жения уровня цен на финансовый инструмент лишь в сред­несрочном периоде. При этом каждый из этих волновых циклов — восходящий или нисходящий — после его за­вершения меняет направление волны на противоположное. Поэтому длительные колебания уровня цен (т.е. их дви­жение в долгосрочном периоде) состоят из последовательно меняющих свое направление отдельных волновых циклов (рис. 5.13).

Рисунок 5.13. Динамика ценовых волн Эллиот в долгосрочном


периоде.

Выявленные в процессе графического анализа типы ценовых волн и последовательность их сменяемости в рам­ках долгосрочных колебаний уровня цены позволяют осу­ществлять прогнозирование этого показателя на следую­щий среднесрочный период.

3. Теория скользящей средней является одной из наи­более современных в системе прогнозного аппарата техни­ческого анализа. Эта теория позволяет дополнить графичес­кие методы анализа динамики уровня цен соответствующими математическими расчетами их тренда.

219

Основным принципом теории скользящей средней является сглаживание конкретных значений уровня цен в процессе графического их анализа в рамках определенных интервалов времени. Для анализа колебания уровня цен в среднесрочном периоде их скользящее среднее значение рассчитывается в рамках недельного интервала, а в сред­несрочном периоде — в рамках одно-двухмесячного ин­тервала. При расчете скользящей средней используются формулы среднеарифметической взвешенной, среднеариф­метической экспоненциальной, средней хронологической и других алгоритмов вычисления средних значений в ди­намике.

Слаженные показатели динамики уровня цен позво­ляют нивелировать нетипичные (случайные) экстремаль­ные их значения в процессе графического анализа и стро­ить более наглядную тенденцию их измерения. При этом в целях сопоставления ценовые графики динамики могут отражать тенденции, полученные по результатам расчетов средних значений различными методами.

В процессе анализа графиков скользящей средней ос­новное внимание уделяется выявлению точек перелома тенденции изменения уровня цены по рассматриваемому финансовому инструменту как в среднесрочном, так и в долгосрочном периоде. Выявленные в процессе такого гра­фического анализа закономерности ценовой динамики ис­пользуются затем в процессе прогнозирования уровня цен в предстоящем среднесрочном периоде.

Характеризуя методический аппарат технического анализа в целом необходимо отмстить, что несмотря на его простоту и универсальность он не позволяет получить до­статочно достоверные прогнозные данные, особенно в ус­ловиях нестабильного экономического развития и меняю­щейся финансовой среды, характерных для нашей страны на современном этапе. Поэтому прогнозные результаты, полученные на основе использования методов техническо­го анализа, должны быть уточнены с учетом предстоящего изменения основных факторов, влияющих на конъюнкту­ру финансового рынка в целом, отдельных его видов и сег­ментов.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 5.2. ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА:

  1. 5.2. ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  2. 5.3.ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  3. 5.3. ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ . ФИНАНСОВОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  4. Глава 5. КОНЪЮНКТУРА ФИНАНСОВОГО РЫНКА И МЕТОДЫ ЕЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
  5. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  6. 5.1.ПОНЯТИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ПРИНЦИПЫ ЕЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
  7. 5.2.1. Анализ конъюнктуры рынка
  8. 2.5.4.Анализ конъюнктуры рынка
  9. Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка
  10. РЕГЛАМЕНТ БИЗНЕС-ПРОЦЕССА. АНАЛИЗ КОНЪЮНКТУРЫ РЫНКА ТОВАРОВ (УСЛУГ) I. Анализ показателей фактической реализации
  11. 5.1. ПОНЯТИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ
  12. 5.1. Исследования систем управления методами финансового анализа и бюджетирования
  13. Глава 14. Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг