<<
>>

7.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПО ОСНОВНЫМ СФЕРАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Специфика задач, стоящих перед каждым конкретным предприятием в процессе его развития, различие внешних и внутренних условий их хозяйственной деятельности не позволяют выработать единую модель распределения финансовых ресурсов, которая носила бы универсальный характер. Поэтому основу механизма распределения фи­нансовых ресурсов конкретного предприятия составляет анализ и учет в процессе этого распределения отдельных факторов, которые увязывают этот процесс с текущей и предстоящей хозяйственной деятельностью данного предприятия.

Факторы, влияющие на пропорции и эффективность распределения финансовых ресурсов, весьма разнообраз­ны; различна и степень интенсивности их проявления. Одна группа этих факторов определяет предпосылки к росту инвестируемой их части; другая группа, наоборот, склоняет управленческие решения в пользу увеличения доли потребляемой их части.

По характеру возникновения все факторы, влияющие на распределение финансовых ресурсов, можно разде­лить на две основные группы: а) внешние (генерируемые внешними условиями деятельности предприятия); б) внутренние (генерируемые особенностями хозяйственной деятельности данного предприятия). Состав основных из этих факторов приведен на рис. 7.2.

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ,НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
1 I
ВНЕШНИЕ ВНУТРЕННИЕ

собственников
Менталитет предприятия

Правовые ограничения

Налоговая система

Среднерыночная норма при­были на инвестированный ка­питал __

—„........... .... авгзаввгаг;..г ........................... а мі-г....... :т—

Структура внешних источников формирования финансовых ресурсов

Темп инфляции

Стадия конъюнктуры товарного рынка

Прозрачность фондового рын­ка

Уровень рентабельности дея­тельности

Инвестиционные возможности реализации высокодоходных проектов =

Необходимость ускорения за­вершения начатых инвестици- онных программ и проектов

Структура внутренних источ­ников формирования финан- совых ресурсов

Стадия жизненного цикла пред­приятия

Уровень рисков осуществляе­мых операций и води деятель­ности

Уровень коэффициента финан- сового левериджа___________________________

Уровень концентрации управ­ления

Численность персонала и дей­ствующие программы его уча- стия и прибыли

Уровень текущей платежеспо- собности предприятия___________________________

Рисунок 7.2. Система основных факторов, влияющих на рас­пределение финанасовых ресурсов предприятия

I. ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ рассматриваются как своего рода ограничительные условия, определяющие границы формирования пропорций распределения финансовых ре­сурсов. К числу важнейших из этих факторов относятся:

1. Правовые ограничения. Законодательные нормы

определяют общие финансовые и процедурные вопросы,

связанные с распределением финансовых ресурсов.

Они

формируют приоритетность отдельных направлений их

использования (обязательных отчислений), устанавливают

нормативные параметры этого использования (например,

ставки, капитал и другие финансовые резервы) и другие условия.

2. Налоговая система. Конкретные ставки отдельных налогов и система налоговых льгот существенным образом влияет на пропорции распределения прибыли — важней­шего внутреннего источника формирования финансовых ресурсов. Если уровень налогообложения личных доходов граждан значительно ниже уровня налогообложения хо­зяйственной деятельности и имущества предприятия, это создает предпосылки к повышению доли ее потребления. И наоборот, если налоговая система предусматривает льго­ты по реинвестированию прибыли, по ее направлению на благотворительные и иные цели, это создает предпосылки стимулирования таких форм использования прибыли.

3. Среднерыночная норма прибыли на инвестированный капитал. Характер этого показателя, складывающегося на рынке капитала, формирует эффективность пропорций потребления и реинвестирования финансовых ресурсов, являясь своеобразным критерием управленческих реше­ний по этому вопросу. В условиях снижения среднерыноч­ного уровня прибыли на капитал возрастают тенденции повышения доли финансовых ресурсов, направляемых на потребление. В то же время рост этого показателя создает предпосылки к более эффективному использованию ин­вестируемого капитала, а соответственно и к повышению доли инвестируемой части финансовых ресурсов.

4. Структура внешних источников формирования финан­совых ресурсов. Если предприятие имеет возможность при­влекать финансовые ресурсы из внешних источников на условиях более низкой стоимости, чем средневзвешенная стоимость его капитала, оно может больший размер при­были распределять среди собственников и персонала, так как его инвестиционные потребности будут удовлетво­ряться за счет более дешевых альтернативных внешних источников финансирования. Если же доступ предпри­ятия к внешним источникам формирования собственного и заемного капитала ограничен, или если стоимость его привлечения значительно превышает уровень средневзве­шенной стоимости капитала, сложившийся на предпри­ятии, более эффективным будет использование прибыли в инвестиционных целях.

5. Темп инфляции. Этот фактор генерирует риск обесце­нения будущих доходов, формируя склонность собствен­ников к росту текущих их выплат. Однако если предпри­ятие выпускает инфляционно защищенную продукцию (а цены на отдельные виды продукции, как показывает опыт, могут и значительно опережать темпы инфляции) или его инвестиционные проекты обеспечивают высокий уровень материализации капитала (в форме операционных основ­ных фондов, запасов товарно-материальных ценностей и т.п.), то негативным влиянием этого фактора на реально обусловленные пропорции распределения финансовых ресурсов можно пренебречь. Главным условием при этом является выплата текущих доходов собственникам в пред­стоящих периодах с учетом их корректировки на индекс инфляции по отношению к предшествующему периоду.

6. Стадия конъюнктуры товарного рынка. В период подъема конъюнктуры рынка, на котором предприятие реализует свою продукцию, эффективность инвестиро­вания финансовых ресурсов в процессе их распределения возрастает. Действие этого благоприятного фактора по­зволяет получить в предстоящем периоде гораздо боль­шую норму прибыли на инвестируемый капитал, чем в предшествующие периоды.

7. «Прозрачность» фондового рынка. Возможность быстрого использования акционерами информации о ха­рактере распределения финансовых ресурсов (в частности, чистой прибыли) и уровне выплачиваемых дивидендов на акцию позволяет им оперативно принимать решения о реинвестировании капитала (при снижении уровня диви­дендных выплат) или приобретении дополнительного чис­ла акций (при повышении уровня дивидендных выплат).

Поэтому в условиях высокой «прозрачности» фондового рынка необходимо учитывать последствия управленче­ских решений о распределении финансовых ресурсов, их влияния на изменение реальной стоимости и рыночной котировки акций. При отсутствии такой «прозрачности» влияние этого фактора проявляется в меньшей степени и со значительным «лагом запаздывания».

II. ВНУТРЕННИЕ ФАКТОРЫ оказывают решающее воздействие на пропорции распределения прибыли, так как позволяют формировать их применительно к конкрет­ным условиям и результатам хозяйствования данного предприятия. К числу важнейших из этих факторов отно­сятся:

1. Менталитет собственников предприятия. Это один из важных показателей, формирующих конкретный тип политики распределения финансовых ресурсов пред­приятия (в частности, его дивидендной политики). Если собственники (акционеры) нуждаются в постоянном притоке текущих доходов или неприемлют риски, свя­занные с длительным ожиданием этих доходов в будущем периоде, они будут настаивать на обеспечении высокой доли потребляемой прибыли в процессе ее распределения (если их менталитет не будет учтен, они реинвестируют свой капитал в другие предприятия с более приемлемой для них дивидендной политикой). В то же время, если собственники не нуждаются в высоких текущих доходах и предпочитают еще более высокий уровень этих доходов в предстоящем периоде за счет реинвестирования капи­тала, доля капитализируемой части прибыли будет воз­растать (если их менталитет не будет удовлетворен, они также будут вынуждены реинвестировать свой капитал в другие предприятия с соответствующей дивидендной политикой).

2. Уровень рентабельности деятельности. Этот пока­затель оказывает существенное влияние на свободу фор­мирования пропорций распределения финансовых ресур­сов. При низком уровне рентабельности хозяйственной деятельности (а соответственно и меньшей сумме рас­пределяемой прибыли) свобода формирования пропорций ее распределения существенно ограничена. Это связано с тем, что определенная часть прибыли «связана» кон­трактными обязательствами с собственниками (уровень дивидендных выплат по привилегированным акциям, минимальный объем выплат на паи или простые акции), с персоналом (формы социальной защиты, предусмо­тренные коллективным или индивидуальным трудовым договором; минимальный объем средств, выделяемых по программам участия в прибыли) или обусловлена правовыми нормами (формирование резервного фонда). Поэтому остающаяся часть распределяемой прибыли на пропорции ее использования в этих условиях существенно влиять не будет.

3. Инвестиционные возможности реализации высоко­доходных проектов. Если в портфеле предприятия имеются готовые реальные проекты, внутренняя ставка доходности по которым значительно превышает средневзве- шенную стоимость капитала, и такие проекты, могут быть реали­зованы в относительно короткий период, доля инвестиру­емых финансовых ресурсов (при прочих равных условиях) должна существенно возрасти.

4. Необходимость ускорения завершения начатых ин­вестиционных программ и проектов. Ряд ранее начатых инвестиционных программ и проектов, связанных с реги­ональной или товарной диверсификацией хозяйственной „деятельности, переходом на новые технологии, обновле­нием состава операционных основных фондов и другими направлениями стратегического развития предприятия, могут требовать ускоренного завершения в условиях уси­ливающейся конкуренции, меняющейся конъюнктуры рынка и т.п. При недостатке инвестиционных ресурсов для ускорения завершения их реализации, следует отказаться от высокого уровня потребления финансовых ресурсов.

5. Структура внутренних источников формирования фи­нансовых ресурсов. Если потребность в инвестиционных ресурсах, обеспечивающих прирост намеченных объемов операционной деятельности, может быть удовлетворена за счет альтернативных внутренних источников их фор­мирования (амортизационных отчислений, реализации неиспользуемых машин и оборудования, продажи фи­нансовых активов при их низкой инвестиционной от­даче и т.п.), то возможности использования финансовых ресурсов на цели потребления существенно расширяются. И наоборот — если прибыль является преимуществе нным внутре нним источником формирования финансовых ре­сурсов, обеспечивающих развитие предприятия, доля капитализируемой ее части в процессе распределения должна возрастать (особенно в условиях низкого доступа к внешним источникам финансирования).

6. Стадия жизненного цикла предприятия. На ранних стадиях своего жизненного цикла предприятия вынуждены большую долю финансовых ресурсов инвестировать в свое развитие, ограничивая размеры выплат доходов собствен­никам. Это связано с высоким уровнем инвестиционных потребностей таких предприятий, их относительно мень­шим потенциалом доступа к кредитным ресурсам, более высокой стоимостью привлекаемого капитала и т.п. В то же время предприятия в стадии зрелости ведут не столь активную деятельность в сфере реального и тестирования, имеют возможность привлекать необходимые им кредит­ные ресурсы на более выгодных условиях, а следовательно могут обеспечить более высокие размеры выплат доходов владельцам и персоналу.

7. Уровень рисков осуществляемых операций и видов деятельности. Если предприятие ведет агрессивную, вы­сокорисковую политику в отдельных сферах своей дея­тельности или осуществляет большой объем отдельных хозяйственных операций с высоким уровнем риска, оно вынуждено больше финансовых ресурсов направлять на формирова ние резервного капитала и других финансовых резервов. Без обеспечения такого минимального вну­треннего страхования высокорисковой хозяйственной деятельности возрастает неотвратимая угроза банкротства предприятия.

8. Уровень коэффициента финансового левериджа. Если предприятие имеет возможность повысить эффект фи­нансового левериджа за счет роста его коэффициента, не с нижая при этом существенно уровень своей финансовой устойчивости, доля потребляемой части финансовых ре­сурсов в процессе их распределения может быть повышена. И наоборот, если коэффициент финансового левериджа чрезмерно высок и не обеспечивает прирост финансовой рентабельности, а снижение объема используемого заем­ного капитала может вызвать существенное сокращение объемов операционной деятельности, предприятие вы­нуждено ббльшую часть своих финансовых ресурсов на­правлять на инвестиционные цели.

9. Уровень концентрации управления. Если в процессе оптимизации структуры капитала возникает необходи­мость существенного увеличения доли собственной его части, а собственников волнует угроза потери фи на нсового контроля над управлением предприятием при привлечении капитала из внешних источников, то в процессе распреде­ления прибыли и других собственных источников форми­рования финансовых ресурсов уровень их капитализации должен существенно повышаться. Только при условии существенного возрастания объема внутреннего финанси­рования развития предприятия контролируемый объем капитала, обеспечивающий реальное управление пред­приятием, останется в руках прежних собственников.

10. Численность персонала и действующие программы его участия в прибыли. Чем выше численность персонала, чем больше объем контрактных обязательств предприятия по участию персонала в прибыли, тем соответственно выше должна быть доля потребляемой части финансовых ресурсовЮ, сформированных за счет этого источника. Этот фактор формирует и внутренние пропорции распре­деления потребляемой части прибыли — между собствен­никами и персоналом предприятия.

11. Уровень текущей платежеспособности предприятия. В условиях низкого уровня текущей платежеспособ ности, высокого объема неотложных финансовых обязательств предприятие не имеет возможности направлять большие размеры распределяемых финансовых ресурсов на по­требление. Это привело бы к значительному снижению уровня ликвид ности активов, поддерживающих текущую платежеспособность, а также к возрастанию угрозы банк­ротства предприятия. С позиций генерирования финан­сового риска снижение платежеспособности более опасно,

чем снижение уровня дивидендных выплат с его отри- да­тельным воздействием на рыночную цену акций.

Учет рассмотренных факторов позволяет существен­но снизить диапазон параметров возможных пропорций распределения финансовых ресурсов по отдельным сферам хозяйственной деятельности, в первую очередь — пропор­ций инвестируемой и потребляемой их частей, формирую­щих главные условия предстоящего развития предприятия. Кроме того, ряд рассмотренных факторов могут быть ис­пользованы и при формировании внутренних пропорций распределения финансовых ресурсов в рамках основных их элементов (прибыли, потребляемой собственниками и персоналом; финансовых ресурсов, направляемых на инвестирование и в резервный фонд и т.п.).

и.

Принципы распределения финансовых ресурсов и факторы, его обуславливающие, позволяют сформировать на предприятии конкретный тип политики их распре­деления (в первую очередь, дивидендной политики), в наибольшей степени удовлетворяющей цели и учитыва­ющий возможности развития предприятия в предстоящем периоде.

<< | >>
Источник: Бланк Игорь Александрович. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк М.: Издательство «Омега-Л» ; ООО «Эльга», -768 с.. 2011

Еще по теме 7.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПО ОСНОВНЫМ СФЕРАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. РАЗДЕЛ 3. УПРАВЛЕНИЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕМ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПО ОСНОВНЫМ СФЕРАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  2. Глава 7. ОБЩИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ РАСПРЕДЕЛЕНИЕМ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПО ОСНОВНЫМ СФЕРАМ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  3. Глава 8. ПЛАНИРОВАНИЕ ЦЕЛЕВОЙ СУММЫ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ В РАЗРЕЗЕ ОСНОВНЫХ СФЕР ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. 64. Факторы, влияющие на организацию финансовой деятельности предприятия
  5. 1.2. Цели и функции предприятий в условиях рынка. Факторы, влияющие на эффективное функционирование предприятий и организацию их финансовой деятельности
  6. 1.2. Цели и функции предприятий в условиях рынка. Факторы, влияющие на эффективное функционирование предприятий и орга-низацию их финансовой деятельности
  7. 1.2. Основные положения финансового менеджмента в управлении финансово-хозяйственной деятельностью предприятия
  8. 7.1. СУЩНОСТЬ И ПРИНЦИПЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. 3.1. ОСНОВНЫЕ КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  10. 1. ПРИБЫЛЬ В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЕЕ ВЕЛИЧИНУ
  11. 19.2. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИБЫЛИ
  12. 3.3. Влияние факторов внешней среды на развитие системы финансовых ресурсов предприятия
  13. Характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятий в рыночной экономике
  14. 13.3. Анализ хозяйственно-финансовой деятельности предприятия
  15. 52. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия
  16. 13.4. Планирование хозяйственно-финансовой деятельности предприятия
  17. Финансовые ресурсы и результаты деятельности предприятия
  18. 1.1. Сущность и задачи анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  19. 1.2. Виды анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия