<<
>>

Экономическая роль риска

Проблема экономического значения финансового риска и его роли в экономике достаточно традиционна для экономических исследований. Уже Адам Смит в своем «Исследовании о природе и причинах богатства народов» писал, что достижение даже самой обычной нормы прибыли связано с большим или меньшим риском

«Вся подлинная прибыль связана с неопределенностью»,- пишет Ф.

Найт[27]. Хейне, в своем «Экономическом образе мышления» указывает на то, что «прибыль возникает по причине неопределенности, в отсутствии которой все, относящееся к получению прибыли было бы хорошо известно, все возможности ее получения были бы полностью использованы, и, следовательно, прибыли везде равнялись бы нулю». Таким образом, несколько парадоксальные представления о позитивной экономической роли риска известны давно.

Как отмечает Н. Луман[28], сам по себе внешний мир не знает никакого риска, ибо ему неведомы ни различения, ни ожидания, ни оценки, ни вероятности - разве что собственные результаты наблюдающих систем в окружающем мире других систем. Древние цивилизации использовали для работы с проблемами неопределенности технику, непохожую на современную, а потому не нуждались в слове, обозначающем то, что сегодня понимается под риском.

Несколько менее изучена, но также известна стимулирующая роль риска, аналогичная роли естественного отбора в эволюционной теории Дарвина.

Согласно статистике, 75% всех новых начинаний в бизнесе терпят

44

крах в первые несколько лет. При этом надо иметь в виду, что предприятия создаются с долгосрочными намерениями. «В США ежегодно создается более 600 тысяч корпораций и примерно в 2 раза больше мелких фирм и товариществ не пытающихся снять с себя часть ответственности, прикрываясь корпоративной формой собственности»[29].

К. Татеиси сформулировал этот взгляд таким образом : «когда дело доходит до принятия решений то я лично всегда придерживаюсь правила 70/30.

Если на 70% я уверен в успехе дела, то оставшиеся 30% другой стороны, ясно, что риск не может быть чрезмерным, то есть таким при котором риск становится непредсказуемым».

Негативная сторона риска является также хорошо известной и этот взгляд находит свое отражение в частичном пересечении таких понятий как риск и опасность, неудача, но как отмечал М.А. Рогов: «Сужение понятия риска только до учета возможного ущерба ограничило бы его правильное

46

использование в экономике» .

Проанализируем основные точки зрения на роль риска в экономике и попытаемся сформулировать точку зрения, которую можно было считать наиболее распространенной.

Популярным мифом, правда далеко не всеми разделяемым, является представление о рынке как о движущей силе свободного рынка. В маржиналистской экономической теории (в ее основополагающей модели совершенной конкуренции), по словам Вальраса предприниматель «не может иметь ни прибылей, ни убытков», так как цена продукта должна без остатка распадаться на доходы факторов производства.

Одним из первых ученых, обративших внимание на проблему неопределенности в рамках современной экономической теории, был американский экономист Фрэнк Найт. В своей статье "Понятие риска и неопределенности", опубликованной в 1921 г., он отмечал, что существуют два типа вероятности: математическая и статистическая. Вероятность первого типа определяется общими, заранее заданными принципами.[30]

Вероятность второго типа можно определить лишь эмпирически. Статистическая вероятность, считает Ф. Найт, это "эмпирическая оценка частоты проявления связи между утверждениями, не разложимыми на изменчивые комбинации одинаково вероятных альтернатив". Первый тип вероятности очень редко встречается в бизнесе, второй типичен для деловой сферы. Первый тип поддается однозначному измерению, для измерения второго требуются субъективные оценки.

Ф. Найт различил понятие «риска» и понятие «неопределенности». Он отметил, что существует два различных метода получения вероятностных суждений.

В первом методе «априорном» для которого и вводится понятие риск»расчеты возможны A PRIORI Типичный пример - азартные игры, где возможны математические расчеты. Во втором методе "статистическом" на основе A PRIORI известных принципов невозможны и вероятностные оценки делаются на основе статистических данных. Типичный пример - сфера бизнеса. Понятие объективно измеримой вероятности здесь не применима. Маршалл[31] замечает, что мнения менеджеров определяются скорее «натренированным инстинктом», чем знанием.

Чтобы сохранить различия между измеримой и неизмеримой неопределенностью, о которой шла речь выше, мы можем использовать термин "риск" для обозначения первого типа неопределенности и собственно термин "неопределенность" - для второго. Слово "риск" обычно весьма вольно применяется по отношению к любому типу неопределенности, рассмотренному с точки зрения возможности неблагоприятного исхода, а термин "неопределенность" - по отношению к

возможности благоприятного исхода; мы говорим о "риске" потерь и

I! II 49

"неопределенности" выигрыша.

Представление о риске стало важным элементом нашего понимания экономических процессов, хотя интуитивное представление о его роли существовало гораздо раньше, что, например, отражается в праве, где риск является квалифицирующим признаком самого понятия

50

предпринимательства .

В экономике процесс принятия решений на всех уровнях управления происходит в условиях постоянной неопределенности конечных результатов деятельности.

Частичная или полная неопределенность объясняются тем, что, в сущности, экономические проблемы сводятся к задачам выбора из некоторого числа альтернатив, при этом экономические агенты не располагают полным знанием ситуации для выработки оптимального решения, а также не имеют достаточных возможностей для адекватного учета всей доступной им информации.

В этих условиях приходится действовать лишь исходя из некоторых предположений о возможностях развития ситуации, основанных на прошлом опыте.

Сам процесс изучения объекта также может вносить дополнительную неопределенность из-за несовершенства используемого инструментария, ошибок анализа и моделирования и т.п.

В количественном отношении неопределенность подразумевает возможность отклонения от ожидаемого результата или среднего значения, как в меньшую, так и в большую сторону. Такая неопределенность называется "спекулятивной", в отличие от "чистой" неопределенности, предполагающей возможность только негативных отклонений. Очевидно, что на практике гораздо большее внимание уделяется возможности "недополучения" желаемого результата, чем его превышения.

В современной экономической теории в качестве "индикатора" или "двойника" неопределенности, выражающейся в недополучении желаемых результатов, выступает категория риска.

Различие понятий "риск" и "неопределенность" - это различие трактовок, связанное с условием: известны ли субъекту, принимающему решения, количественные вероятности наступления определенных событий или нет. Если риск характерен для экономических систем с массовыми событиями, то неопределенность присутствует, как правило, в тех случаях, когда вероятности последствий приходится определять субъективно из-за отсутствия статистических данных за предшествующие периоды. Такой подход к интерпретации категорий риска и неопределенности принят в неокейнсианской традиции, а неоклассическая школа считает эти понятия тождественными.

"Спекулятивной" неопределенности соответствует динамический риск, а "чистой" неопределенности - статистический риск, который и будет являться объектом дальнейшего рассмотрения.

Риск есть обратная сторона свободы выбора: отсутствие альтернатив означает и отсутствие риска. В отличие от неопределенности вообще, риск является измеримой величиной, его количественной мерой служит вероятность неблагоприятного исхода. В более узком смысле под риском понимается измеримая вероятность недополучения прибыли либо потери стоимости портфеля финансовых активов, инвестиционного проекта, компании в целом.

Проблема управления рисками существует в любом секторе экономики - от сельского хозяйства и промышленности до торговли и финансов, что и объясняет ее постоянную актуальность. Поскольку все отрасли экономики связаны в единый механизм благодаря финансовой сфере, именно финансовым рискам следует уделить наибольшее внимание.

Финансовые риски возникли вместе с появлением денежного обращения и отношений "заемщик - кредитор". По мере развития финансовых систем спектр рисков постоянно расширялся, однако задача грамотного управления рисками встала необычайно остро как для участников финансового рынка, так и для промышленных корпораций, а также государственных регулирующих органов лишь в последние 10-15 лет.

Характерной особенностью последнего времени стали не собственно банкротства отдельных компаний и банков или кризисы государственных финансов в различных странах, которые случались и раньше, а те масштабы и быстрота, с которой они возникают и распространяются. В нынешних условиях серия неудачных операций с производными ценными бумагами в течение нескольких недель может привести к непоправимому ущербу даже для банка или инвестиционного фонда, обладающих солидным запасом прочности.

Существует несколько факторов, способствующих повышению уязвимости финансовых институтов и все большего числа нефинансовых компаний. Главным из них признается бурное развитие рынка производных финансовых инструментов.

Всю массу обращающихся в мире деривативов (многие из которых сами являются производными от других производных финансовых инструментов), многократно превосходящую по стоимости совокупный объем производимых товаров и услуг, часто сравнивают с перевернутой пирамидой, основанной на фундаменте реального производства и практически неограниченно расширяющейся кверху.

Эта аналогия дает наглядное представление, как даже слабое или незначительное колебание в основании - реальном секторе экономики - приводит к значительным сотрясениям "надстройки" - рынка производных ценных бумаг.

Безусловно, эти потрясения оказывают и сильное обратное воздействие на производителей товаров и услуг, которые все чаще используют финансовые деривативы не только для страхования своих позиций, но и для получения спекулятивной прибыли. Кроме того, возрастающая сложность структуры самих производных ценных бумаг существенно затрудняет их адекватную оценку и своевременное предупреждение рисков.

Другим не менее важным фактором уязвимости является процесс глобализации мирового хозяйства, при котором национальные экономики оказываются все менее защищенными от влияния экономических кризисов в других странах. Подтверждением этому может служить валютный и фондовый кризис в Юго-Восточной Азии, волны которого прокатились по всем странам мира во второй половине 1997г., с особенной силой обрушившись на так называемые "развивающиеся рынки".

Глобализация неразрывно связана с тенденцией ко все большему де регулированию финансовых рынков, начало которому было положено в США в середине 80-х годов.

В процесс де регулирования постепенно вовлекаются европейский и азиатские рынки, а также финансовые рынки стран с развивающейся и переходной экономикой.

Основными направлениями дерегулирования являются: отмена ограничений по банковским депозитным ставкам и комиссионным вознаграждениям для брокеров; постепенный допуск коммерческих банков к полноценным операциям на рынках ценных бумаг, в том числе и на срочных рынках.

Сегодня в мире международных финансов цены активов могут изменяться в течение нескольких секунд, сами инструменты становятся все более изощренными, структура инвестиционных портфелей и методы управления ими постоянно усложняются, а возможные убытки могут достигать сотен миллионов долларов. Крупнейшие финансовые институты, активно работающие на международных рынках капитала, уже давно пришли к пониманию того, что для предотвращения угрозы "сваливания в пике" необходима ежедневная, а в некоторых случаях и "внутридневная" количественная оценка возможных потерь по отдельным операциям, клиентам, подразделениям и направлениям бизнеса, а также интегральная оценка совокупного риска компании.

Такая оценка должна быть достаточно точной, чтобы не выйти за пределы ограничений по ликвидным средствам и собственному капиталу, накладываемых на деятельность банка или инвестиционной компании со стороны регулирующих органов, кредиторов и клиентов. Знание потенциальных рисков позволяет управляющим направить капитал в те сферы бизнеса, которые характеризуются наилучшим соотношением риска и доходности, а также выработать стимулы к взвешенному отношению к рискам со стороны соответствующих служб и ответственных лиц.

Многие риски могут быть доведены до значительной степени предсказуемости путем статистической группировки, в то время как не менее важная их часть подобной процедуре не поддается. Однако идея формирования однородных групп ведет к парадоксу или, по крайней мере, затруднению: для вероятности вообще не остается места.

Секрист иллюстрирует эту мысль данными о коэффициентах смертности американских солдат на Филиппинах, которые ниже, чем для населения США в целом, но из чего нельзя сделать вывод о том, что климат Филиппин благоприятен для здоровья. Очевидно, что речь идет о распределении населения по возрасту и полу. В пределе, если бы идеальная группировка удалась, то «одинаковые» люди должны скончаться одновременно при наступлении определенных обстоятельств и понятий вероятности для этой ситуации становится бессмысленным.

Другой пример опасности этого пути - возможность действия «третьего» фактора не устраненного рендомизацией[32]. Например несколько лет назад один английский ученый решил изучить соотношение между рождаемостью и погодой. Он пришел к поразительному выводу, что в ясные дни рождается больше детей, чем в плохую погоду. Один из коллег этого ученого, не видя логической связи в подобном соотношении, решил произвести проверку. Шаг за шагом проверил он выкладки, в которых не обнаружилось ошибок. Наконец, отчаявшись, он пошел в учреждение, предоставившее исходные данные. Все оказалось совершенно верным, за исключением только того, что чиновник нечаянно дал список не дат рождений, а дат регистрации рождений родителями! Статистика доказала всего-навсего, что люди не любят выходить из дому в плохую погоду! Одно из много обсуждавшихся соотношений - уровень цен на бирже.

Ф. Найт ввел понятие объективной и субъективной вероятности. Термин «объективная» он использует для обозначения риска, то есть для ситуаций, допускающих абсолютно однородную классификацию, где суждения возможны на уровне теорем, которые можно рассматривать как индуцированные из опыта.

Термин, «субъективная» используется для обозначения собственно неопределенности, где невозможно перечислить все равно вероятные альтернативы и устранить все неслучайные факторы.

Таким образом, складывается впечатление, что информационное общество использует информацию, находящуюся в его распоряжении, лишь в ограниченной степени. Это подтверждается эмпирическими исследованиями о принятии решений управленческим персоналом и о подготовке политических решений. Для их принятия едва ли привлекается даже имеющаяся информация. Решения часто принимаются без обсуждения, на основе личных контактов. Возможно, что это лучший способ принятия решений, когда речь идет о многозначных понятиях или о ситуациях с плохо структурированной постановкой проблемы.

Возможна еще и третья, отличная от указанных двух ситуация для которой используется термин «оценка». Она определяется как ситуация, в которой не существует никакой обоснованной квалификации случаев.

Любая настоящая прибыль связана с неопределенностью или несовершенной информацией. Он имел в виду следующее: после вычитания неявных доходов, то, что остается, представляет собой чистую прибыль, являющуюся вознаграждением за осуществление инвестиций с неопределенной доходностью. Анализируя вознаграждение за несение риска, мы обычно не принимаем во внимание риск неуплаты и страхуемый риск. Обеспечение риска неуплаты «покрывает» возможность того, что ссуда или инвестиция не будет возвращена, например, из-за банкротства заемщика. Страхуемый риск является риском, который можно устранить посредством покупки страховки. Эти два риска представляют собой просто нормальные риски осуществления хозяйственной деятельности и учитываются в качестве издержек. Но существует также разновидность риска, которую следует учитывать при вычислении прибыли; этой разновидностью является не страхуемый риск инвестиций. Компания может иметь высокую степень чувствительности к деловым циклам; это означает, что ее заработки значительно колеблются вместе с взлетами и падениями совокупного выпуска. Поскольку инвесторы характеризуются неприятием рискованных ситуаций, они требуют премию за риск по этим ненадежным инвестициям, чтобы компенсировать это неприятие риска. Прибыли корпораций являются наиболее изменчивым компонентом национального дохода, поэтому корпоративный капитал должен содержать значительную премию за риск для привлечения инвесторов.

Другим каналом, через который неопределенность вносит свой вклад в величину прибыли, является вознаграждение за инновации и предпринимательство. Чтобы уяснить данный аспект, предположим, что мы уже произвели вычитание из прибыли компенсаций за риск неуплаты, а также за страхуемые и не страхуемые риски. В мире совершенной конкуренции и неменяющихся технологий дополнительных прибылей вообще не будет существовать. В этом мире собственники будут получать за свои используемые факторы и принятый на себя риск ровно такую сумму, на которую их услуги оцениваются на конкурентных рынках. Другими словами, свободный вход бесчисленных конкурентов на рынки в статичном мире неизменных технологий будет приводить к снижению цен до уровня издержек производства. Единственными устойчивыми разновидностями прибыли в таком мире будут лишь конкурентные зарплата, арендная плата, рента и доход за несение риска. Однако мы не живем в подобном «сонном царстве». В реальности люди с новой идеей или патентом могут внедрить новый продукт или понизить издержки производства старого изделия. Давайте назовем человека, который делает такие вещи, новатором или предпринимателем. Мы можем выделить «инновационные прибыли» в качестве временного избыточного дохода, достающегося новаторам или предпринимателям. Что же мы имеем в виду под словом «новаторы»? Таких людей не следует путать с управляющими (менеджерами), которые являются руководителями больших и малых фирм, но не владеют значительной частью имущества этих фирм. Новаторы отличаются от управляющих. Новаторы - это люди, обладающие проницательностью, оригинальностью и смелостью во внедрении новых идей в бизнесе. Однако на каждого из этих успешных новаторов приходится много тех, кто потерпел фиаско на пути к известности и успеху. Пытались многие; преуспели единицы.

Каждая успешная инновация (нововведение) создает временную монополию. В течение короткого временного интервала авторы инновации зарабатывают инновационные прибыли. Эти прибыли являются временными и скоро устраняются соперниками и имитаторами. Но как только один из источников инновационной прибыли иссякает, тут же возникает другой. Инновационные прибыли существуют до тех пор, пока продолжается технический прогресс

Описанные выше типы вероятности являются факторами препятствующими действию конкуренции в соответствии с законами чистой теории. Однако существуют пути для ослабления этого влияния. Рациональный способ ослабления может быть определен если вероятность определена, хотя она может быть сколь угодно мала, а само определение нет, то есть оно само носит вероятностный характер. В известном примере фон Мангольдта вероятность взрыва бутылок не вносит какой-либо неопределенности или риска в производство шампанского, так как у каждого производителя взрывается примерно одинаковая (и известная ему) доля бутылок. причем даже не особенно важно, велика эта доля или мала. Возникающие в связи с этим убытки представляют собой постоянные издержки отрасли и перекладываются на потребителей, подобно издержкам на заработную плату, материалы и т.д.

Таким образом, процедура принятия решения протекает в широком смысле слова ретроспективно: чтобы узнать, что нужно делать, необходимо сделать что-нибудь.

«Only after action has taken place is the administrator able to given an historical account of what has happened, and the psychiatrist is very much in the same position», - замечают Дж. Рюч и Г. Бэйтсон .

«Для того чтобы решение стало настоящим, нужны другие решения. Такая система формирует сеть решений. Она производит в каждый момент историю решения и перспективы решения в будущем. Если что-то решается, то это является уже решением, которое тянет за собой дальнейшее решение, как цепную реакцию. Очень часто это приводит к тому, что на половине сделанного люди радостно надеются на результаты, в то время как это произойдет во второй половине».

Г. Спенсером[33] «обратное вхождение» приводит систему в состояние не разрешаемой неопределенности, то есть в такое состояние само произведенной неопределенности, в котором обычные способы оперирования становятся непригодными. Тогда требуется использование функции памяти для осмысления прошлого и функции для проецирования на будущее.

Взрыв необходимости решений, которые в свою очередь являются следствиями решений и влекут за собой дальнейшие решения, требует новых форм динамической, а не структурно и онтологически заданной стабильности мира. Он приводит к возникновению рисков или их общественному восприятию, следовательно, современное общество является не просто «информационным обществом», но и «обществом риска». Кроме того, повышение значения решений изменило смысл

54

понятия участия .

<< | >>
Источник: В.Ю. Резниченко, И.В. Цыганкова. Управление финансовыми рисками банка. Учебное пособие. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, - 228 с.. 2003

Еще по теме Экономическая роль риска:

  1. Глава 2. Управление рисками на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. Страхование в системе управления рисками
  2. Аудиторский риск
  3. Связь уровня существенности с аудиторским риском
  4. Аудиторский риск
  5. 78. ССУДНЫЙ ПРОЦЕНТ И ЕГО ЭКОНОМИЧЕСКАЯ РОЛЬ
  6. 1.1. МЕСТО И РОЛЬ РИСКОВ В ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 1.1.1. Понятие риска
  7. 17.1.СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ . ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  8. 10.3. Требования к системе управления рисками брокерско-дилерской компании
  9. 2.1. Типология финансовых рисков. Экономическая роль риска.
  10. 2.2. Экономическая роль финансового риска.
  11. Экономическая роль риска
  12. 12.1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И КЛАССИФИКАЦИЯ РИСКОВ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  13. 8.1. СУЩНОСТЬ И РОЛЬ СТРАХОВАНИЯ
  14. 16.2. КОНТРОЛЬ И НАДЗОР ЗА ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ КРЕДИТНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
  15. 14.1. Роль риска в становлении рыночной экономики. Условия возникновения рисковой ситуации