5.4.УПРАВЛЕНИЕ ДОПОЛНИТЕЛЬНОЙ ЭМИССИЕЙ АКЦИЙ

С позиции финансового менеджмента основной целью управления дополнительной эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально воз­можные сроки.

Процесс управления дополнительной эмиссией акций строится по следующим основным этапам (рис. 5.17):

Рисунок 5.17. Основные этапы формирования эмиссионной политики предприятия при увеличении акцио­нерного капитала

1. Исследование возможностей эффективного размеще­ния предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагае­мой дополнительной эмиссии акций (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственных финансовых ре­сурсов) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестици­онной привлекательности своих акций.

Анализ конъюнктуры фондового рынка (биржевого и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других пока­зателей. Результатом проведение такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фон­дового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

Оценка потенциальной инвестиционной привле­кательности своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли или вида экономи­ческой деятельности (в сравнении с другими отраслями и видами экономической деятельности), конкуренто­способности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями).

2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стои­мостью привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников цели эмиссии должны быть доста­точно весомыми с позиций стратегического развития пред­приятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собственных финансовых ресурсов, являются:

а) реальное инвестирование, связанное с отраслевой (подотраслевой) и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети но­вых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

б) необходимость существенного улучшения структу­ры используемого капитала (повышение доли соб­ственного капитала с целью роста уровня финан­совой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и сниже­ние за счет этого стоимости привлечения заемных финансовых ресурсов; повышение суммы эффекта финансового левериджа и т.п.);

в) намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных пред­приятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается при­обретение контрольного пакета акций или преиму­щественная доля в уставном капитале);

г) иные цели, требующие быстрой аккумуляции зна­чительного объема собственных финансовых ре­сурсов.

3. Определение объема эмиссии. При определении объе­ма эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.

4. Определение номинала, видов и количества эми­тируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наи­большие номиналы акций ориентированы на их при­обретение институциональными инвесторами, а наи­меньшие — на приобретение населением).

5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капи­тала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам: а) предполагае­мому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики); б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость привле­каемых финансовых ресурсов за счет этого источника сопоставляется с фактической средневзвешенной стои­мостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окон­чательное решение об осуществлении дополнительной эмиссии акций.

6. Определение эффективных форм андеррайтинга. Если не предусмотрена продажа акций непосредствен­но инвесторам по подписке, то для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмити­руемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними степень их участия в размещении эмиссии, цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения (спрэда), обе­спечить регулирование объемов продажи акций в соответ­ствии с потребностями в потоке поступления финансовых ресурсов, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их об­ращения.

С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем привлекаемых заемных финансовых ресурсов, а следовательно — повысить сумму прибыли на вложенный собственный капитал.