4.6.10. Контрольные вопросы и задания

1. Сформулируйте основные принципы международной практики оценки эффективно­сти инвестиций.

2. В чем состоит основная схема оценки эффективности капитальных вложений с уче­том стоимости денег во времени?

3.

4. В чем сущность метода дисконтированного периода окупаемости?

5. Как применяется метод дисконтированного периода окупаемости для сравнительной эффективности альтернативных капитальных вложений?

6. Сформулируйте основной принцип метода чистого современного значения.

7. Каким критерием руководствуются при анализе сравнительной эффективности капи­тальных вложений по методу чистого современного значения?

8. Какова интерпретация чистого современного значения инвестиционного проекта?

9. Как изменяется значение чистого современного значения при увеличении показателя дисконта?

10. Какую экономическую сущность имеет показатель дисконта в методе чистого совре­менного значения?

11. Перечислите типичные входные и выходные денежные потоки, которые следует при­нимать во внимание при расчете чистого современного значения инвестиционного проекта.

12. Как распределяется ежегодный денежный доход предприятия, который получается за счет капитального вложения?

13. Какие два подхода используются для учета инфляции в процессе оценки эффективно­сти капитальных вложений?

14. Как происходит учет инфляции при оценке показателя дисконта?

15. Дайте определение внутренней нормы прибыльности инвестиционного проекта.

16. Сформулируйте сущность метода внутренней нормы прибыльности.

17. Можно ли в общем случае вычислить точное значение внутренней нормы прибыльно­сти?

18. Какие вам известны методы расчета внутренней нормы прибыльности?

19. Как использовать метод внутренней нормы прибыльности для сравнительного анали­за эффективности капитальных вложений?

20. Каким подходом следует воспользоваться при сравнительной оценке эффективности капитальных вложений, когда трудно или невозможно оценить денежный доход от капитальных вложений?

21. Какой экономический показатель является основой для дальнейшего прогноза денеж­ных потоков?

22. Какова последовательность вычитания валовых издержек при планировании чистой прибыли?

23. В чем заключаются отличительные особенности амортизации, процентных и налого­вых платежей при планировании денежных потоков в процессе реализации инвести­ционного проекта?

24. Какие три группы налоговых платежей следует принимать во внимание при прогно­зировании прибыли?

25. В чем состоит экономический смысл сопряжения прогнозных денежных потоков II показателя дисконта при оценке эффективности инвестиционных проектов?

26. С помощью каких двух расчетных схем можно осуществить сопряжения прогнозных денежных потоков и показателя дисконта?

27. Как производится прогноз денежных потоков в традиционной схеме оценки эффек­тивности инвестиций?

28. Как рассчитывается показатель дисконта в традиционной схеме оценки эффективно­сти инвестиций?

29. Почему процентные платежи не учитываются в традиционной схеме оценки эффек­тивности инвестиций?

30. Перечислите основные положения расчетной схемы собственного капитала для оцен­ки эффективности инвестиций.

31. Что используется в качестве показателя дисконта в расчетной схеме собственного ка­питала?

32. Какой объем исходной инвестиции принимается в качестве расчетного в схеме собст­венного капитала?

33. С каким показателем необходимо производить сравнение внутренней нормы доход­ности для принятия решения об эффективности проекта в схеме собственного капита­ла?

34.

Задания с решениями

1. Предприятие требует как минимум 14 % отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое обору­дование стоимостью $84,900. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к 515,000 дополнительно­го годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив нулевую остаточную стоимость обо­рудования через 15 лет.

Решение.

Расчет проведем, используя таблицу, находя множитель дисконтирования с помощью финансовых таблиц.

!: Наименование денежного потока

; Исходная инвестиция_____

Входной денежный поток

Денежный поток

($84,900) $15,000

Множитель дисконтирования

6.1422

Современное значение денег :

__ ($84,900)_____ £

$92.133 I

Чистое современное значение

Чистое современное значение оказалось положительным, что свидетельствует в поль­зу принятия проекта.

2. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение двух лет: $ 120,000 в первом году и 570,000 — во втором. Инвестиционный проект рассчитан на 8 лет с пол­ным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый го­довой чистый денежный доход составит 562,000. Нарастание чистого годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 30%, 50%, 70%, 90% соответственно по го­дам от первого до четвертого. Предприятие требует как минимум^6 % отдачи при инве­стировании денежных средств.

Необходимо определить

• чистое современное значение инвестиционного проекта,

• дисконтированный срок окупаемости.

Решение.

1. Определим чистые годовые денежные доходы в процессе реализации инвестицион­ного проекта:

$62,000 0.3 =$18,600; 562,000 * 0.5 = 531,000; $62,000 • 0.7 = $43,400; 562,000 • 0.9 - 555,800;

во все оставшиеся годы — $62,000.

2. Расчет чистого современного значения инвестиционного проекта произведем с по­мощью таблицы.

3.

4. Расчет дисконтированного периода окупаемости произведем с помощью таблицы, в которой будем рассчитывать накопленный дисконтированный денежный поток но годам проекта.

Из таблицы видно, что число полных лет окупаемости проекта составляет 7. Дискон­тированный срок окупаемости поэтому составит

§5 749

т =7+ ° ¹ =7.30 года. ^д 518,910

3. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него 5100,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое обору­дование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за 58,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в 521,000.

Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги в рабочий ка­питал (товарно-материальные запасы, увеличение дебиторских счетов) и это позволит по­лучать 516,000 чистого годового денежного дохода в течение тех же шести лет. Необходи­мо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются товарно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).

Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 12% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современно­го значения.

Решение.

1. Представим исходные данные задачи в компактном виде.

Заметим еще раз, что рабочий капитал и оборудование планируются быть реализован­ными только по истечении 6 лет.

2. Произведем расчеты чистого современного значения для первого проекта.

4. По результатам расчетов можно сделать следующие выводы:

• лучшим следует признать второй проект; ^#

• первый проект вообще следует отклонить даже без связи с имеющейся альтернати­вой.

4. Предприятие планирует крупный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение основных средств и капи тальный ремонт оборудования, а также вложения в оборотные средства по следующей схеме:

• $130,000 — исходная инвестиция до начала проекта;

• $25,000 — инвестирование в оборотные средства в первом году;

• $20,000 — инвестирование в оборотные средства во втором году;

• $15,000 — дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году;

• $10,000 — затраты на капитальный ремонт на шестом году.

В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшие­ся основные средства по их балансовой стоимости $25,000 и высвободить часть оборот­ных средств стоимостью $35,000.

Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т. е. по­сле уплаты налогов) денежные доходы:

Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 12-нроцентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.

Решение.

Схема решения задачи остается прежней. Составляем таблицу расчетных данных и определяем дисконтированные значения всех денежных потоков.

Проект следует принять, поскольку его чистое современное значение существенно положительное.

Задания для самостоятельного решения

1. Предприятие требует как минимум 18% отдачи при инвестировании собственных средств. В настоящее время предприятие располагает возможностью купить новое обору­дование стоимостью 584,500. Использование этого оборудования позволит увеличить объем выпускаемой продукции, что в конечном итоге приведет к 517,000 дополнительно­го годового денежного дохода в течение 15 лет использования оборудования. Вычислите чистое современное значение проекта, предположив, что после окончания проекта обору­дование может быть продано но остаточной стоимости 52,500.

2. Предприятие планирует новые капитальные вложения в течение трех лет: 590,000 в первом году, 570,000 — во втором и 550,000 — в третьем. Инвестиционный проект рас­считан на 10 лет с полным освоением вновь введенных мощностей лишь на пятом году, когда планируемый годовой чистый денежный доход составит 575,000. Нарастание чисто­го годового денежного дохода в первые четыре года по плану составит 40%, 50%, 70%. 90% соответственно по годам от первого до четвертого. Предприятие требует как мини­мум 18% отдачи при инвестировании денежных средств.

Необходимо определить

• чистое современное значение инвестиционного проекта,

• дисконтированный срок окупаемости.

Как изменится ваше представление об эффективности проекта, если требуемый пока­затель отдачи составит 20%?

3. Предприятие имеет два варианта инвестирования имеющихся у него 5200,000. В первом варианте предприятие вкладывает в основные средства, приобретая новое обору­дование, которое через 6 лет (срок инвестиционного проекта) может быть продано за 514,000; чистый годовой денежный доход от такой инвестиции оценивается в 553,000.

Согласно второму варианту предприятие может инвестировать деньги частично (Б40,000) в приобретение новой оснастки, а оставшуюся сумму в рабочий капитал (товар­но-материальные запасы, увеличение дебиторских счетов). Это позволит получать 534,000 годового чистого денежного дохода в течение тех же шести лег. Необходимо учесть, что по окончании этого периода рабочий капитал высвобождается (продаются то­варно-материальные запасы, закрываются дебиторские счета).

Какой вариант следует предпочесть, если предприятие рассчитывает на 14% отдачи на инвестируемые им денежные средства? Воспользоваться методом чистого современно­го значения.

4. Предприятие рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий приоб­ретение основных средств и капитальный ремонт оборудования, а также вложения в обо­ротные средства по следующей схеме:

• $95,000 — исходная инвестиция до начала проекта;

• $15,000 — инвестирование в оборотные средства в первом году; $10,000 — инвестирование в оборотные средства во втором году; $10,000 — инвестирование в оборотные средства в третьем году; $8,000 — дополнительные инвестиции в оборудование на пятом году; $7,000 — затраты на капитальный ремонт на шестом году;

В конце инвестиционного проекта предприятие рассчитывает реализовать оставшие­ся основные средства по их балансовой стоимости $15,000 и высвободить оборотные сред­ства.

Результатом инвестиционного проекта должны служить следующие чистые (т. е. по­сле уплаты налогов) денежные доходы:

6 год | 7 год j 8 год"] $40,000 ] $30,000 jjS20,000~]

Необходимо рассчитать чистое современное значение инвестиционного проекта и сделать вывод о его эффективности при условии 14-процентной требуемой прибыльности предприятия на свои инвестиции.

5. Проект, требующий инвестиций в размере $160,000. предполагает получение годо­вого дохода в размере $30,000 на протяжении 15 лет. Оцените целесообразность такой ин­вестиции, если коэффициент дисконтирования — 15%.

6. Проект, рассчитанный на 15 лег, требует инвестиций в размереб 150,000. В первые 5 лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 10 лег ежегодный доход составит $50,000. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 15%?

7. Анализируются проекты ($):

Ранжируйте проекты по критериям IRR, NPV, если г =■ 10%.

8. Для каждого из нижеприведенных проектов рассчитайте NPVwIRR, если значение коэффициента дисконтирования равно 20%.

9. Проанализируйте два альтернативных проекта, если цена капитала 10%.

~-iotf T~2