<<
>>

ПРИЛОЖЕНИЕ

Заблуждения относительно влияния фактора времени на диверсификацию активов

Существует широко распространенное — хотя и ошибочное — мнение, что риск, связанный с инвестициями в акции, снижается с увеличением срока владения ими Из этого убеждения следует общей вывод чем дольше вы собираетесь владеть акциями, тем больше денег следует в них вкладывать

Для убеждения скептиков в том, что так называемый "эффект времени в диверсификации" действительно имеет место, существует два доказательства

Чем дольше период, в течение которого инвестор собирается владеть акциями, тем меньше стандартное отклонение доходности акций, взятое в годовом исчислении

Чем дольше период, в течение которого инвестор собирается владеть акциями, тем меньше вероятность того, что ставка доходности акций окажется ниже соответствующей процентной ставки для безрисковых облигаций Эти доказательства, хотя и верны по сути, не являются убедительной аргументацией для утверждения о том, что акции — это менее рискованные активы, если владеть ими в течение длительного времени, или что вам следует больше инвестировать в акции, потому что вы предполагаете вкладывать средства на длительный срок Сейчас объясним, почему

Во-первых, тот факт, что стандартное отклонение ставки доходности акций, приведенной к годовому исчислению, уменьшается по мере увеличения периода владения ими, является просто артефактом, следующим из применяемой методики ее исчисления В такой ситуации нет подлинной диверсификации Дело в том, что не уменьшается стандартное отклонение вашего богатства, которое вы будете иметь к концу периода владения акциями Сравните, например, результаты инвестирования в акции и в безрисковые облигации сроком на один год и на 25 лет Пусть даже стандартное отклонение вашей ставки доходности (приведенной к годовому исчислению) для 25-летнего периода составляет приблизительно одну пятую по сравнению с ее значением для годичного периода Все равно стандартное отклонение вашего итогового уровня благосостояния по истечении 25-летнего периода владения акциями в пять раз больше, чем стандартное отклонение для года Во-вторых, верно, что чем дольше период владения акциями, тем меньше вероятность дефицита {shortfall) Этот термин означает, что доходность портфеля акций меньше, чем процентная ставка безрисковых активов за тот же период Однако риск дефицита зависит от того, насколько этот дефицит, если он возникнет, серьезен, а также от вероятности его наступления Если мы рассматриваем систему измерения риска, при которой учитываются и серьезность, и вероятность дефицита, то с увеличением срока владения этот риск не уменьшается Например, если считать мерой риска цену страховки портфеля инвестиции от дефицита, то эта цена увеличивается вместе с продолжительностью владения акциями

<< | >>
Источник: Зви Боди, Роберт Мертон. Финансы. 2007

Еще по теме ПРИЛОЖЕНИЕ:

  1. Приложение 3. ГРУППИРОВКИ СТАТЕЙ УК РФ. Приложение 4. Статистические показатели преступности в Российской Федерации
  2. Приложение 4. Деловая культура и ее влияние на формирование стратегических альянсов Приложение 5. Определения понятия «система»
  3. Приложение 6. Методологические приложения 6.1. Исторические типы финансов
  4. Приложение 3. Об актуальной необходимости создания государственной программы запрета табака в России Приложение 4. Перечень Управлений Росздравнадзора по субъектам Российской Федерации
  5. Приложение 10. СХЕМА ТАМОЖЕННОГО КОДЕКСА ЕВРОПЕЙСКОГО СООБЩЕСТВА Приложение 11. ПЕРЕЧЕНЬ КОНВЕНЦИЙ ВСЕМИРНОЙ ТАМОЖЕННОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
  6. Приложение 22 Схема организационной структуры департамента маркетинга Приложение 23 Схема организационной структуры департамента продаж Приложение 24 Образец Положения о департаменте маркетинга
  7. Приложения
  8. ПРИЛОЖЕНИЯ
  9. Приложение 4. 5.6.
  10. Приложение
  11. 4.8.15. Приложение (Сопровождающие документы)
  12. Приложения
  13. Приложения
  14. Приложение N 4 к Листу 02
  15. Приложения
  16. 1.1.3. Завершение работы зависшего приложения
  17. приложения
  18. Приложения
  19. ПРИЛОЖЕНИЯ