<<
>>

Чистый поток денежных средств

Налогообложение является очень важным фактором при оценке проекта, потому что такой проект, как инвестиции в производственное оборудование, с одной стороны, влечет за собой увеличение выплат по корпоративному налогу на дополнительную прибыль, а с другой — подпадает под действие налоговых льгот.
Эти предоставленные законодательством льготы предусматривают сокращение налогового бремени для тех предприятий, которые вкладывают средства в некие предпочтительные элементы основных средств. Перечень объектов, на которые распространяются подобные льготы, и их величина до недавнего времени составляли существенную часть фискальной политики государства, но не так давно, вследствие сокращения бюджета, льготы были сильно урезаны.

При расчете окончательной величины потока денежных средств мы прежде всего должны учитывать налогообложение, поэтому мы рассматриваем этот поток как до удержания налога, назвав его валовым потоком денежных средств (ВПД), так и после этой процедуры, когда он превращается в чистый поток денежных средств (ЧПД).

Детальный разбор налоговой системы не входит в число задач этой книги: термин «чистый поток денежных средств» просто предполагает здесь, что все поправки на налогообложение сделаны. Это относится и к налогу на дополнительную прибыль корпораций, и ко всем льготам там, где они применимы. Следует также принять во внимание все государственные субсидии, возможные во время осуществления инвестиций. Как учесть налогообложение и государственные субсидии, показывает простая иллюстрация в табл. 8.5, которую следует изучить. В ней перечислены валовые потоки денежных средств для проекта, рассчитанного на 4 года и пред-ставленного в табл. 8.1 и 8.2, а также показано, каким образом на них влияет принятая система налогообложения и государственных субсидий.

Подчеркнем, что показаны лишь принципы корректировки ВПД, основанной на принятых ставках налогообложения, налоговых льготах для инвестиций в средства производства и государственных субсидиях.

В большинстве случаев от менеджеров ожидают вычисления лишь валового потока денежных средств, а поправки на налогообложение возлагают на финансистов. Однако всем ответственным за инвестиционное предложение — и тем, кто представляет данные, и тем, кто на их основе принимает решение, — нужно понимать принципы, исходя из которых производятся такие расчеты.

Давайте теперь вернемся к рассматриваемому нами проекту и вновь обратимся к табл. 8.5. Обратите внимание, что данные с поправками на налогообложение и т.д. помещены в строке «чистый поток денежных средств», или ЧПД. Как мы видим, ЧПД — это суммы, вложение которых год от года воздействует на бизнес. Наша иллюстрация показывает следующие данные:

в первом году положительный ЧПД = 25 тыс. ф.ст.;

во втором году положительный ЧПД = 15 тыс. ф.ст.;

в третьем году положительный ЧПД = 10 тыс. ф.ст.

В четвертом и заключительном году, для которого проводится оценка остаточной (ликвидационной) стоимости в конце срока службы оборудования (600 ф.ст.), положительный ЧПД составляет 3 тыс.ф.ст.

Теперь давайте посмотрим, как эту информацию можно использовать для оценки конкретного проекта, к которому мы еще не раз вернемся. 249 8. Оценка проекта Таблица 8.5. Оценка проекта (продолжение) (в ф.ст.) Затраты на производственные помещения и оборудование 40 ООО Годы ЧПД і 25 ООО 2 15 ООО 3 10 ООО 4 3 ООО Итого: 53 ООО Примечания по расчету чистого потока денежных средств. Годы 1 2 3 4 Валовые потоки

денежных средств 9 800 22 500 15 400 500 Минус: Корпоративный налог, допустим, 50% 4 900 11 250 7 700 250 4 900 11 250 7 700 250 Плюс: Налоговые льготы на инвести ции, допустим, 25% от за трат на производственные помещения и оборудование (расчет см. ниже) 5 000 3 750 2 817 2 ПО Государственная субсидия 15 000 — — — Остаточная стоимость оборудования — — — 600 24 900 15 000 10 517 2 960 Чистый поток денежных средств =25 000 15 000 -10 000 -3 000

Расчет налоговых льгот на инвестиции. Годы Исходные Налоговые Экономия за счет затраты льготы налоговых льгот (50%) 1 40 000 10 000 5 000 10 000 2 30 000 7 500 3 750 7 500 3 22 500 5 625 2 817 5 625 4 16 875 4 219 2 110

..

<< | >>
Источник: Джонс Эрнест. Деловые финансы: Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп- Бизнес»,1998. — 416 е.: ил.. 1998

Еще по теме Чистый поток денежных средств:

  1. 6.4. ОЦЕНКА ПОТОКОВ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  2. 2.3.6 Анализ взаимосвязи прибыли, движения оборотного капитала и потока денежных средств.
  3. 3.2. Анализ платежеспособности на основе потоков денежных средств
  4. Тема 5. Денежные доходы коммерческих предприятий и финансовые результаты их хозяйственной деятельности. Потоки денежных средств предприятия.
  5. Прибыль, амортизация и поток денежных средств
  6. Чистый поток денежных средств
  7. оценка дисконтированного потока денежных средств
  8. оценка проекта: резюмеЧистый поток денежных средств
  9. 5.3. Анализ потока денежных средств
  10. 20 МЕТОДЫ РАСЧЕТА ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  11. 5.4.9. Синхронизация потоков денежных средств
  12. 30.4. БЮДЖЕТ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  13. 13.1. ПОТОКИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА
  14. 5.4. АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  15. 5.3. Анализ потока денежных средств
  16. 20. МЕТОДЫ РАСЧЕТА ПОТОКА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ
  17. 4.2. Что принимать в качестве потока денежных средств?
  18. ПРОГНОЗНЫЙ ОТЧЕТ О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ