<<
>>

Тенденции развития рынка ценных бумаг Китая

Основная черта китайской экономической модели — сохранение ведущей роли государства во всех областях хозяйственной жизни страны. Эго определяет и особенности сформировавшегося сегодня рынка ценных бумаг.
Одна из основных причин создания рынка ценных бумаг в Китае заключалась в предположении, что рынок позволит улучшить механизм перераспределения капитала внутри страны, т.е. будет направлять его туда, где в нем существует наиболь­шая потребность, избегая неэффективно функционирующие сферы экономики и обремененные долгами банки. Однако практика пока­зала, что в полную меру развивать фондовый рынок в качестве ме­ханизма привлечения инвестиций для китайского государства осо­бого смысла не было. Экономика Китая и без помощи фондового рынка имеет лучший в мире механизм мобилизации огромных как внутренних, так и внешних источников финансирования экономи­ки. Доля внутренних сбережений в ВВП страны за годы реформ не опускалась ниже 35%, временами достигая 42%, 85% активного сальдо платежного баланса КНР формируется за счет предприятий иностранного капитала. Иностранные инвесторы оказывают влия­ние краткосрочным спекулятивным спросом, формируя высокую долю иностранных инвестиций в экономику КНР: почти 80% из поступивших в страну средств происходит от проживающих за ру­бежом этнических китайцев.

Однако современный рынок ценных бумаг Китая не относится ни к категории мощных, ни к категории интернационализирован­ных. Хотя на протяжении 1990-х годов для китайских фирм, или по крайней мере для бывших государственных предприятий, чьи акции обращаются на фондовой бирже, значимость фондового рынка воз­росла, основным источником финансирования в стране по-преж­нему остаются банки. В 2002 г. выпуск акций на национальном рын­ке принес китайским компаниям 8,9 млрд долл., тогда как допол­нительного капитала через банковское кредитование было получено в 20 раз больше[75].

Кроме того, к размеру капитализации Китая следу­ет подходить критически из-за подавляющего количества нерыночных бумаг. Они не могут свободно обращаться на рынке, а следователь­но, подсчеты процесса капитализации несколько искусственны.

Самым большим фактором, сдерживающим развитие фондового рынка этой страны, является местная экономико-правовая среда. На оборотах фондового рынка КНР сказывается то, что, хотя он и остается каналом привлечения внешних и внутренних инвестиций в страну, он полностью регулируется государством. Государство ог­раничивает степень участия фондовых операций в международных экономических отношениях и нарушает ход рыночных процессов на внутреннем рынке. Авторитетный китайский экономист By Дзинь- лянь дал рынку такую характеристику: «Китайский фондовый ры­нок хуже, чем казино, — в конце концов, в казино есть правила»[76]. Государственное вмешательство нарушает рыночную среду и усло­вия конкуренции на фондовом рынке, когда предоставляет бывшим государственным предприятиям преференциальный режим, искусст­венно занижает процентные ставки или цену первичного размеще­ния акций. На фондовых биржах 90% всех компаний Китая коти­руют акции бывших государственных предприятий, чья рыночная стоимость сильно завышается благодаря их искусственному дефици­ту[77]. Следствием таких мер является многократное превышение спро­са вскоре после завершения процесса размещения IPO. Резкий рост котировок акций приводит к перегреву экономики и кризисам фон­дового рынка. Именно такие процессы происходят в последние го­ды в китайской экономике. В 2006 г. рост ВВП КНР на 10,7% про­изошел в том числе за счет большого притока капитала с розничного рынка и потому сопровождался стремительным развитием рынка ценных бумаг. В некоторые дни брокерские конторы открывали до 300 тыс. новых счетов для частных лиц. Население страны активно вкладывало деньги в акции, беря для этой цели кредиты в банках и даже отдавая под залог жилье. Взлет котировок Shanghai Composite за 2006 г.

составил 130%.

Для оздоровления фондового рынка в январе 2007 г. было запре­щено приобретать акции на деньги, полученные в кредит, исполь­зовать банковские займы для спекуляций с недвижимостью, однако принятые меры не дали желаемого результата, и фондовая лихорадка среди населения продолжалась. За первый месяц в 2007 г. открыва­лось по 90 ООО брокерских счетов в день — в 35 раз больше, чем го­дом ранее. За день до кризиса управляющая компания CCB-Prin- cipal Fund Management за несколько часов собрала в новый паевой фонд 10 млрд юаней (1,29 млрд долл.). К концу февраля индекс Shanghai Composite повысился на 13,4% и впервые превысил уро­вень 3000 пунктов.

Кризис фондового рынка Китая 27 февраля 2007 г. произошел из- за активного сброса инвесторами акций. Поводом для продаж послу­жила информация о том, что Государственный совет Китая одобрил создание специальной комиссии по борьбе с нелегальной торговлей акциями и другими запрещенными на фондовом рынке действия­ми. Для выявления нелегальных капиталов, на которые инвесторы могли покупать акции, и выведения их из оборота Комиссия по ре­гулированию рынка ценных бумаг Китая была намерена начать про­верки китайских компаний. Ожидая того, что правительство примет меры для ужесточения доступа к торгам, 27 февраля институцио­нальные инвесторы разом начали продавать акции, в которые у них было вложено много денег. Массовый сброс акций сопровождался стремительным падением их цены. Индексы китайского фондового рынка упали за один день так, как не снижались последние 10 лет.

Китайский индекс Shanghai and Shenzhen 300, выросший за шесть торговых сессий на 13%, снизился сразу на 9,2%. Индекс Shanghai Composite упал на 8,8%. Серьезно подешевели бумаги крупнейших акционерных компаний страны, в том числе Промышленно-торго­вого банка Китая — на 8,05% и Банка Китая — на 7,23%. Ценные бумаги ведущей китайской нефтехимической компании Sinopec по­теряли за день сразу 10% своей стоимости. Капитализация компа­ний, чьи акции котируются на Шанхайской фондовой бирже, сни­зилась за торговую сессию на 8 млрд долл.

Всего за торговую сессию акции 249 компаний упали в цене более чем на 10%. Так попытка ужесточить контроль над притоком в страну спекулятивного капи­тала закончилась массовым выводом средств с китайского фондового рынка в объеме 140 млрд долл. Падение китайских индексов спро­воцировало обвал и стало началом среднесрочной коррекции во всех странах мира. По оценкам экспертов, потери мирового фондово­го рынка составили 2,3 трлн долл. Собственники американских ак­ций потеряли 600 млрд долл. Произошло резкое снижение индекса Dow Jones, который в течение торгов терял 546 пунктов, что стало самым глубоким падением с первого торгового дня после терактов И сентября 2001 г. (тогда индекс упал более чем на 680 пунктов).

Посыпались азиатские рынки: фондовые индексы стран Юго- Восточной Азии потеряли 2—3%, на Токийской бирже произошло рекордное падение за последние шесть лет (3,3%), на Тайване биржу вообще закрыли. В Гонконге акции потеряли 2,9%, в Индии — 2,3, на Филиппинах — 7,9%, что оказалось крупнейшим снижением в ре­гионе за последние девять лет. По сообщению Bloomberg, 28 февра­ля сводный азиатский индекс Morgan Stanley Capital International Asia-Pacific Index потерял 3,4%.

Фондовые индексы стран Европы потеряли 1—1,5%. Больше всех пострадали акции европейских компаний, имеющих значительные интересы в Китае. Главный индекс Лондонской фондовой биржи потерял 2,3% своей стоимости, Франкфуртской — 2,96, Парижской — 3,02, Миланской — 2,98, Амстердамской — 2,12, Брюссельской — 2,91, Цюрихской — 3,4%.

Вслед за фондовым рынком Китая показали снижение рынки ак­ций стран с развивающейся экономикой. Котировки большинства российских ликвидных акций по итогам торгов упали на 2,8—5,1%. Возглавили спад акции «Норильского никеля», Сбербанка и РАО «ЕЭС России». За два дня индекс РТС упал почти на 6%.

Аналитики предрекали кризису последствия, сравнимые со зна­менитым Азиатским кризисом конца 1990-х годов, который сделал безработными 10 млн человек, примерно 50 млн в одной только Азии оказались за чертой бедности, а мировое производство сократилось на 2 трлн долл. Вариантом развития событий была и возможность повторения китайскими акциями истории рынка США в 2000— 2002 гг., когда после значительного роста американский индекс S & Р упал на 49%, или Саудовской Аравии в 2006—2007 гг., где по­сле резкого взлета фондовый рынок упал на 66%. Однако дальней­шее развитие событий на китайском фондовом рынке этих прогно­зов не оправдало.

Повторное падение международного фондового рынка произош­ло в течение недели, когда в начале марта 2007 г. на фоне паники «китайского синдрома» Мичиганским университетом были обнаро­дованы результаты неудовлетворительной макроэкономической ста­тистики. Индекс Шанхайской биржи 2 марта опустился на 3,6%, однако перед закрытием рынка немного отыграл свои позиции и за­вершил торговую сессию на уровне 2785,31 пункта (—1,6%). Гонконг­ский Hang Seng пережил худший день с конца 2003 г., потеряв за одну сессию 4%, а на Тайване сводный индекс Taiex упал на 3,7%.

Фондовые индексы в США в этот день закрылись понижением: индекс Dow Jones — на 0,98%, NASDAQ — на 1,51, a S&P — на 1,14%. Японский индекс Nikkei рухнул на 575,68 пункта (-3,34%) до уровня 16 642,25 пункта, что стало крупнейшим падением за один торговый день в последние девять месяцев. Индийский индекс Бом­бейской фондовой биржи Sensex упал на 471,09 пункта (—3,7%), составив 12 415,04 пункта. Рынок акций Индонезии завершил тор­говый день со снижением индекса Jakarta Composite в 3,48%, фи­липпинский PSE Composite упал на 4,54, южнокорейский Kospi — на 2,7, пакистанский Karachi SE 100 потерял 2,1%. В неменьшей степени снизились европейские рынки. К середине дня 2 марта бри­танский индекс FTSE 100 упал на 1,63%, французский САС 40 — на 1,74, немецкий DAX снизился на 2,02%. Польский рынок за день снизился на 3,8%, чешский — на 2%. На российском рынке за один торговый день индекс ММВБ упал на 6%, РТС — на 5%.

Несмотря на прошедшие потрясения, фундаментально ни на ки­тайском фондовом рынке, ни на рынках других стран ничего от па­дения акций не изменилось. Переживший значительную коррекцию фондовый рынок КНР в лучшем случае привел к переводу денег из одного актива в другой, но решить проблему перегрева не смог, так как спрос на акции остался по-прежнему высокий. Продолжалась активная эксплуатация доходов от торгов, направленная на реинве­стирование в акции, производные инструменты и облигации. После продолжительного роста, резкого падения и быстрого восстановле­ния роста совокупных индексов курсов ценных бумаг по состоянию на 20 апреля рыночная стоимость акций на Шанхайской и Шэнь- чжэньской фондовых биржах достигла 14,72 трлн юаней, увеличив­шись за неделю на 3,02%. В частности, рыночная стоимость акций на Шанхайской фондовой бирже составила 11 трлн 314,9 млрд юаней, увеличившись на 1,9% по сравнению с показателем 13 апреля, на Шэньчжэньской бирже — 3 трлн 406,7 млрд юаней (рост на 6,76%).

Опасаясь нового разогрева рынка акций, для снижения спекуля­тивных настроений и дальнейшего охлаждения фондового рынка в конце марта 2007 г. CSRC запретила открытым компаниям исполь­зовать для дальнейших покупок ценных бумаг на бирже поступле­ния от продажи акций и доходов от биржевых операций с дерива­тивами и конвертируемыми облигациями. Согласно новым правилам компании, акции которых обращаются на биржах, обязаны исполь­зовать доходы от продаж в четком соответствии с намерениями, за­явленными ранее в проспектах эмиссий. Кроме того, Банк Китая повысил учетную ставку на 0,27%, до 6,39% годовых. Эта регуля­тивная мера также должна была способствовать оздоровлению си­туации в перегретой экономике страны.

Ограничили доступ на рынок акций и финансовых институтов. Среди финансовых институтов разрешение на инвестирование в ак­ции получили только две страховые компании: China Life Insurance Со. и Ping An Insurance Co. В результате согласно подсчетам только Ping Ап за год заработала на фондовых операциях 5 млрд долл. В це­лях дальнейшего содействия развитию китайского фондового рынка Министерство финансов с санкции Еосударствеиного совета КНР приняло решение применить такой важный рычаг регулирования деятельности фондовых бирж, как процентную ставку гербового сбо­ра по операциям с ценными бумагами: с 30 мая 2007 г. она повы­шалась с 1 до 3 промилле.

Вместе с тем рост интереса инвесторов к фондовому рынку про­должал увеличиваться, чему способствовали недорогие кредиты и ин­вестиции в ценные бумаги. Толчком к новому росту цен на акции послужила также информация о заметном повышении индекса де­ловой активности в обрабатывающей промышленности и отраслях электро-, газо- и водоснабжения. Это привело к тому, что в мае 2007 г. главный китайский фондовый индекс Shanghay Composite пре­одолел отметку в 4072 пункта и вырос менее чем за месяц в 2,6 раза. В последних числах мая общее число брокерских счетов в Китае дос­тигло 100 млн, и только за один день 30 мая 2007 г. их было откры­то 420 тыс. За полгода очень быстрого роста фондового рынка ак­ции подорожали вдвое, и индексы также удвоили свои значения. Резкий рост китайского рынка продолжался и мог повлечь новое падение и новую волну мирового кризиса.

Пытаясь уменьшить это давление на экономику страны, власти приняли решение к июню повысить сбор с участников фондовых операций, увеличив государственные пошлины за биржевые торги с 0,1 до 0,3% стоимости сделки. Впоследствии предполагалось так­же сделать сберегательные счета более привлекательными для ки­тайцев, чем высокорисковый рынок ценных бумаг за счет отмены 20%-ного налога на доходы с банковских процентов и введения вы­сокого (30—40%) налога на доходы с операций на фондовом рынке. Заявленные меры вызвали панику на фондовом рынке Китая, и за неделю падения цен акций из оборота исчезло 350 млрд долл. капи­тализации. Индекс Shanghai Composite 4 июня показал самое глубо­кое падение по числу пунктов в истории фондового рынка Китая, упав на 292 пункта — до 3511,43 (на 7,7%.)

Несмотря на ожидания, на этот раз падение китайского рынка не повлияло на мировой рынок: гонконгский индекс Hang Seng вырос точно так же, как и японский Nikkei, на 2,25%. Региональ­ный индекс Morgan Stanley Capital International Asia Pacific вырос на 0,7%. Небольшой эффект от падения китайского фондового рынка на соседние рынки аналитики объясняли его слабостью и значитель­ной изолированностью от мировой финансовой системы, что про­тиворечило предыдущему ходу событий.

Поскольку рынок ценных бумаг Китая относительно невелик и мало интернационализирован, он не должен был и не мог быть причиной обвала мировых рынков акций. Поэтому рассматривают две причины влияния кризиса китайского рынка ценных бумаг на мировой фондовый рынок. Кризис первой половины 2007 г. просто послужил детонатором потрясений мировых фондовых рынков. Он спровоцировал различные внутренние факторы в странах мира, ко­

торые повлияли друг на друга в меру глобализации фондового рынка. Сказалось и снижение Carry Trade, и рост иены в Японии, и фев­ральские данные о ВВП Китая, показавшие перегретость эконо­мики, и сложившееся состояние большинства мировых фондовых индексов (прежде всего американских, демонстрирующих на про­тяжении полугода устойчивый рост). Фактически индексы фондо­вых бирж мира уже были готовы к неизбежной коррекции, и для начала кризиса требовалось лишь некое событие, способное ини­циировать процесс снижения.

Тем не менее обвал мировых фондовых индексов последовал за обвалом на китайском рынке, а не наоборот. Поэтому следует учи­тывать, что китайская экономика играет все более важную роль на мировой экономической арене. Как показывают данные Всемирно­го банка, в 2003—2005 гг. в приросте мирового ВВП доля китайской экономики составляла в среднем 13,8%, уступят по этому показателю лишь США. В течение почти 30 лет среднегодовой прирост китай­ской экономики превысил 9,6%, в этот же период среднегодовые темпы роста мировой экономики составили около 3,3%. Удельный вес общих количественных показателей экономики Китая в миро­вой экономике вырос с 1,8 до 5%, коэффициент вклада роста ки­тайской экономики в развитие глобальной экономики превысил 15%. В этих условиях китайский финансовый рынок стремительно раз­вивается и становится одним из самых оживленных в мире. Имен­но на таком фоне Китай стал необходимым фактором тенденции развития мировой экономики.

Эксперты предполагают, что в 2008 г. темпы роста мировой эко­номики будут замедляться, но, если Китай сможет разрешить во­просы, касающиеся сбалансирования внутренней и внешней эконо­мики, борьбы с загрязнением и расширения спроса, он будет, как и прежде, сохранять динамичный рост.

Основным итогом кризиса 2007 г., когда, казалось бы, чисто внутрикитайские события небольшого фондового рынка оказались способны стать причиной затянувшегося обвала мировых рынков акций, можно считать реакцию мирового сообщества на активно возрастающую в последние годы зависимость экономик стран ми­ра от рискованного «китайского фактора», недоверие к которому усиливается.

Несмотря на потрясения, локальный китайский фондовый ры­нок в 2007 г. показал оживление в обращении ценных бумаг. Госу- 'дарство связывало усиление и улучшение регулирования и контроля с решением самых актуальных вопросов и для предотвращения пе­рехода экономики от быстрого развития к перегреву и выработало ряд мер: выпуск векселей центрального банка, повышение уровня обязательных резервов депозитных учреждений, повышение про­центных ставок по вкладам и кредитам и др.

В результате совокупный индекс ценных бумаг Шанхайской фондовой биржи в конце августа 2007 г. показал рост 92,2% по сравнению с началом года и его значение возросло с 2715,2 до 5218,82 пункта. По состоянию на 12 октября 2007 г., за торговую сессию общая рыночная стоимость находящихся в обращении на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах акций достигла 28,77 трлн юаней.

Помимо роста рынка акций по октябрь 2007 г. был зарегистри­рован 82,8%-ный рост эмиссии облигаций по сравнению с тем же периодом 2006 г. В августе на межбанковском рынке ценных бумаг КНР произошло заметное увеличение выпуска облигаций специаль­ного государственного займа на 600 млрд юаней, финансовых цен­ных бумаг некоммерческого назначения и финансовых облигаций коммерческих банков.

Рынок ценных бумаг Китая развивается в соответствии с Про­граммой социально-экономического развития страны на период 2006— 2010 гг. Перспективы рынка связаны с процессом его либерализации за рубежом и внутри страны. Жесткие ограничения формирования квалифицированных институциональных инвесторов в КНР посте­пенно смягчаются. Иностранные компании в ближайшее время по­лучат права создавать в Китае совместные предприятия по управле­нию ценными бумагами, выполнять функции андеррайтера, если в совместном предприятии доля иностранного капитала менее 33%. С сентября 2007 г., согласно данным Shanghai Securities News, регу­лятивные органы вносят изменения в требования обязательного ми­нимума объема капитала, снижая норматив с 10 млрд до 5 млрд долл. Кроме того, квалифицированные иностранные институциональные инвесторы получают право открывать счета ценных бумаг и иметь дело с большим количеством брокеров. Руководство Китая в 2006 г. сняло ограничения на первичные размещения китайских акций за рубежом, и рекорд по их первоначальному публичному размещению (IPO) среди компаний на мировых биржах установил Торгово-про­мышленный банк Китая. В 2007 г. в Пекине открылся первый ино­странный банк со статусом юридического лица.

На внутреннем рынке Китая в ближайшее время предусматри­вается увеличение объема корпоративных облигаций (их выпустит Китайская нефтехимическая корпорация на сумму 50 млрд юаней (около 6,7 млрд долл. США) и иные мероприятия по использова­нию инструментов фондового рынка для обеспечения стабильного роста экономики Китая.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Тенденции развития рынка ценных бумаг Китая:

  1. 26.2. Современные тенденции социально-экономического развития
  2. 4.2. Инновации как фактор экономического процветания западных стран
  3. 12.6. Тенденции развития на рынке еврокредитов
  4. Микроуровень
  5. 12.2. Защита экономики в случае вступления России в ВТО
  6. 16.1. Государственная политика в информационной сфере
  7. 1. ИСТОРИКО-ПОЛИТИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ И ОБЩЕСТВЕННЫЙ СТРОЙ КИТАЯ В СРЕДНИЕ ВЕКА
  8. Р
  9. ТЕМА 9. ПРЕСТУПЛЕНИЯ В СФЕРЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  10. 1.3. Крупнейшие биржи мира и современные тенденции развития биржевой торговли
  11. Стабилизация денежного оборота Китая конца XX — начала XXI в.