<<
>>

Рынок ценных бумаг Италии

Общие тенденции развития рынка. Рынок ценных бумаг Италии — один из важных источников финансирования ее экономики. Его развитие определялось особенностями итальянской экономики. До конца XIX в.
Италия была отсталой аграрной страной; интенсивное развитие рыночных капиталистических отношений началось с 1870 г. Но узость внутреннего рынка, отсутствие достаточной сырьевой и то­пливной базы, сохраняющиеся феодальные отношения препятство­вали развитию капитализма в стране.

На рубеже XIX и XX вв. Италия активно участвовала в колони­альных захватах и дележе земель в Восточной и Северной Африке (Эритрее, Сомали, Ливии). В Первой мировой войне Италия участ­вовала на стороне Антанты, приспосабливая свою внешнюю и эко­номическую политику к политике наиболее сильных стран, в част­ности Англии и Франции. Это наложило определенный отпечаток на развитие и структуру итальянской экономики. Участие в Первой мировой войне существенно ускорило концентрацию производства и капитала. Окончательно сформировались такие крупные компании, как Ansaldo в тяжелой промышленности, Fiat в автомобильной, Breda в военной, банки и страховые компании. Выпуск большого количества акций и облигаций способствовал расширению рынка ценных бумаг. Установление в 1922 г. фашистской диктатуры и ми­литаризация экономики в 1930-е годы обусловили дальнейшее раз­витие промышленности и появление полугосударственных и частных компаний в промышленности, создав благоприятные условия для раз­вития рынка ценных бумаг. В этот период происходило расширение эмиссии ценных бумаг как частными компаниями, так и полуго- сударственными предприятиями. Стоимость ценных бумаг (частных и государственных) в 1925—1931 гг. составила свыше 500 млй ДЬлл.; при этом бумаг на 280 млн долл. приобрели американские компа­нии. Основными инвесторами были коммерческие банки, которые вложили около 80% своих депозитов и текущих счетов в акции промышленных концернов.

Кризис 1929—1933 гг. привел к обесцене­нию акций, которые выкупались при фашистском режиме по высо­ким ценам для поддержки банков.

Милитаризация экономики потребовала денежных средств на модернизацию прежде всего обрабатывающей промышленности (ав­томобильной, авиационной, судостроительной, точного машиностро­ения, химической, резиновой, металлургической). В этот период крупные итальянские компании финансировали возросшие затраты и издержки, в том числе и за счет эмиссии ценных бумаг. Наиболее крупными эмитентами частных облигаций в 1920-е годы были Edis- son, Merdionale (электротехника), Terni (металлургия), Breda; общая сумма их эмиссии составила 47 млн долл. Стоимость акций, вы­пущенных крупными итальянскими компаниями, составила около 115 млн долл. Частично эти акции были приобретены банками и ком­паниями США, а частично — кредитными институтами и компа­ниями самой Италии. Именно в этот период отчетливо складывалась монополистическая структура итальянской экономики, где домини­рующее положение заняли такие финансово-промышленные груп­пы, как Fiat, Edisson, Pirelli, Italcementi, Montekatini, ESSO, Olivetti, Snia-Yiskosa, Eridenia, SME и др.

После Второй мировой войны начался этап восстановления эко­номики. Послевоенная разруха, ограничение рыночных отношений, репарации, потеря колоний во многом определили дальнейшее разви­тие экономики, кредитно-финансовой сферы и рынка ценных бумаг.

Восстановление экономики в 1950-е годы привело к восстанов­лению и рынка ценных бумаг, который начал активно функциони­ровать с начала 1960-х годов, чему в значительной степени способ­ствовали вступление Италии в 1957 г. в Общий рынок и помощь США в рамках плана Маршалла. При этом сохранилась прежняя монополистическая структура итальянской экономики, созданы не­сколько крупных компаний с участием государства.

Сформировавшийся рынок ценных бумаг состоял из двух сегмен­тов: первичного (внебиржевого) и вторичного (биржевого) — и был представлен десятью фондовыми биржами. Его интенсивное разви­тие проходило в 1960—1980-е годы, в период модернизации итальян­ской промышленности под воздействием достижений научно-техни­ческой революции и обострения конкуренции между западными странами.

В этих условиях рынок ценных бумаг сыграл важную роль как дополнительный источник финансирования экономики, несмот­ря на то что высокие налоги на прибыль до 1998 г. сдерживали вы­пуск ценных бумаг, особенно акций.

Первичный рынок. Первичный рынок в Италии зарождался в 1920-е годы и достаточно интенсивно развивался до начала Второй мировой войны, когда основными ценными бумагами были частные и государственные облигации, а основными эмитентами — крупные итальянские компании и концерны, использовавшие рынок для по­лучения дополнительных денежных средств на развитие своего про­изводства, модернизацию оборудования и технологических процессов.

После войны первичный рынок был восстановлен к началу 1960-х годов, а затем продолжал развиваться. Как и в других запад­ных странах, он все больше становился облигационным: сюда по­ступали новые эмиссии облигаций крупнейших итальянских корпо­раций и компаний. Объем эмиссии частных облигаций превышал объем эмиссии акций и в 1982—1989 гг. составил соответственно 353,7 и 113,8 млрд лир. Основными ценными бумагами на рынке в 1960—1980-е годы были частные и государственные облигации, а также акции.

Приватизация части государственных компаний способствовала расширению первичного рынка. В 1999 г. состоялось публичное раз­мещение акций, которые были куплены институциональными ин­весторами и 4 млн — частными лицами, в основном итальянцами.

Крупнейшая смешанная нефтегазовая компания Италии ENI ле­том 2000 г. под давлением правительства была намерена продать 36% государственного пакета акций. Реализация только 15% акций при­несла в бюджет 6,2 млрд долл.

Благодаря первичному рынку, где размещалось большое коли­чество частных облигационных займов, в Италии была осуществле­на перестройка отраслевой структуры экономики, созданы новые отрасли экономики (нефтехимическая, электронная, информацион­ная), повышены темпы экономического роста, произведено круп­номасштабное обновление производственных фондов. Это позволило Италии укрепить свое положение в рамках Общего рынка и обес­печить стабильный экономический рост в 1990-е годы.

Тем не менее по своим масштабам и капитализации первичный рынок Италии уступает рынкам Англии, ФРГ, Франции, что обу­словлено и тем, что в Италии многие компании традиционно ори­ентируются на краткосрочные и среднесрочные привлеченные ис­точники в виде кредитов коммерческих и иных банков.

Вторичный рынок. В настоящее время в Италии насчитывается десять фондовых бирж, которые действуют в Болонье, Флоренции, Генуе, Милане, Неаполе, Риме, Палермо, Турине, Триесте и Вене­ции. Однако ведущая роль принадлежит шести из них, располо­женных в Милане, Генуе, Турине, Флоренции, Венеции и Неаполе. Крупнейшая и ведущая фондовая биржа Италии — фондовая бир­жа Милана. Биржевая капитализация в Италии в 1990 г. составила 109 млрд ЭКЮ, или 5,4% объема всей Западной Европы, а в 2001 г. — 527 397 млн долл.

Организационная структура фондовых бирж Италии имеет свою специфику. Все фондовые биржи являются государственными уч­реждениями; они организуются в соответствии с указом президента Италии по предложению местных торговых палат. Фондовые биржи руководствуются рядом законов, определяющих общий порядок об­ращения ценных бумаг и их продажи на биржах. Надзор и контроль за деятельностью бирж проводит Министерство финансов, а также местные торговые палаты и Национальная комиссия по делам ком­паний и бирж. Представители Министерства финансов, как прави­ло, участвуют в заседаниях руководящих органов бирж. Предста­витель Министерства финансов возглавляет комиссию, ведающую публикацией котировок акций; он может также проверять работу брокеров. Таким образом, ведущая роль в контроле на вторичном биржевом рынке принадлежит Министерству финансов, что обу­словлено наличием государственной или смешанной собственности в экономике. Государству важно контролировать динамику ценных бумаг, выпускаемых государственными или смешанными компа­ниями, и их рынок.

Руководство фондовыми биржами осуществляют биржевые депу­тации (биржевые комитеты) либо исполнительные комитеты броке­ров. Первые формируются по решению министра финансов и вклю­чают одного представителя министерства, одного-двух представите­лей центрального банка (Банка Италии) и представителей местных торговых палат; вторые образуются в соответствии с законом, пред­ставляют интересы брокеров и регулируют их деятельность.

Коми­теты также определяют порядок установления котировок, решают споры между брокерами, руководят работой биржевой полиции по поручению биржевых депутаций.

На фондовых биржах Италии работают зарегистрированные бро­керы, которые имеют статус государственных служащих и подчиня­ются президенту страны. Отбор брокеров проводится Министерст­вом финансов на конкурсной основе с предъявлением специальных требований (итальянское гражданство, возраст не менее 27 лет, пол­ная дееспособность, отсутствие исков о банкротстве, добропоря­дочное поведение и честность в делах, высшее образование в области экономики, статистики или права, работа не менее 5 лет сотрудни­ком фондовой биржи). Вступая в должность, брокер должен внести гарантийный взнос деньгами или государственными облигациями. Кроме' того, ответственность брокера гарантируют также специаль­ным фондом Исполнительного комитета брокеров. Каждый брокер, работающий на бирже, может иметь одного или двух помощников, кандидатуры которых утверждаются брокерским комитетом и Ми­нистерством финансов. Число брокеров, работающих на той или иной бирже, зависит от мощности биржи и объема операций на ней (больше всего брокеров на Миланской фондовой бирже — до 130 че­ловек, а меньше всего на бирже Венеции — 8). Ставки комиссион­ных брокерам устанавливает Министерство финансов после консуль­таций с Ассоциацией брокеров Италии.

После проведения крупных реформ иностранным компаниям разрешено включать свои акции в котировочный лист бирж. «Внут­ренняя» торговля, которая долгое время считалась важнейшим усло­вием для членства на бирже, в мае 1991 г. была признана незаконной. Требования к отчетности были повышены. Теперь владельцы не­больших пакетов акций могут получать информацию о цене покуп­ки при поглощении или даже о самом поглощении.

Торговля проводится в традиционном операционном зале на торговых постах; существуют также посты для сделок с государст­венными облигациями, опционами и валютой. Большое количество сделок с акциями происходит вне биржи.

На вторичном биржевом рынке в Италии покупаются и прода­ются акции частных корпораций и компаний, государственные об­лигации, а также частные облигации, обеспеченные залогом не­движимости. На биржу допускаются облигации, которые эмитируют местные органы власти (провинции и муниципалитеты). Однако здесь также превалируют акции. Все бумаги проходят процедуру допуска на надежность, качество и обеспеченность. Заявление о допуске своих ценных бумаг компании направляют в Комиссию по делам компаний и бирж, а решение о допуске к котировке принимается местной Торговой палатой согласно заключению Биржевой депута­ции и Исполнительного комитета брокеров и окончательно утвер­ждается Министерством финансов Италии. Аналогичные правила действуют и для иностранных компаний; также требуются котировки данной бумаги на бирже своей страны; все документы должны быть подготовлены на итальянском языке. Компании, допущенные на бир­жи Италии, должны регулярно представлять отчеты, балансы, а также информацию о юридических и финансовых изменениях. Количест­венные условия допуска на фондовых биржах для итальянских и ино­странных компаний практически одинаковы. Заявки рассматривают эксперты биржи в течение 10—15 месяцев; специальный комитет биржи дает оценку первоначального курса акций, который уже на бирже не может быть выше.

Начиная с 1956 г. нерезидентам разрешается приобретать через итальянских брокеров, банки и других посредников все виды цен­ных бумаг Италии. Дивиденды по акциям, проценты по облигаци­ям разрешается свободно переводить за границу в размере 8% на вложенный капитал и при условии уплаты налогов. В 1980-е годы фондовые биржи расширили свои операции за счет организации па­раллельных вторичных рынков для мелких и средних компаний, акции которых не допускались на основные рынки фондовых бирж.

На фондовых биржах Италии проводятся кассовые сделки (со сроком оплаты не позднее следующего дня) и срочные (с оплатой в течение месяца). Основные виды срочных сделок — репорт, оп­ционы и фьючерсы. Размеры комиссионных для брокеров несколь­ко меньше, чем в других странах.

Развитию рынка акций и финансированию экономики через них в значительной степени препятствовали высокие налоги на при­быль компаний. Эго мешало выпуску обыкновенных акций и вело к понижению капитализации акций как на первичном, так и на вторичном рынке. Снижение налогов в 1998 г. изменило положение в лучшему. Структура владения акциями среди основных инвесто­ров в Италии следующая: институциональные инвесторы — 47%, индивидуальные — 25, иностранные — 8, государство — 20%.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Рынок ценных бумаг Италии:

  1. Институты и инструменты рынка ценных бумаг
  2. 8.3. Регулирование рынка ценных бумаг
  3. 10.3. Регулирование инвестиционной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг
  4. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
  5. 10.1. История российского рынка ценных бумаг
  6. § 1. Криминалистическая характеристика изготовления и сбыта поддельных денежных знаков и ценных бумаг
  7. 8.1.3. Инвесторы долгосрочного рынка долговых ценных бумаг
  8. 8.3. Глобальные и международные рынки долговых ценных бумаг 8.3.1. Динамика, структура, объем глобального рынка облигаций
  9. 8.4.3. Структурные изменения на европейском рынке долговых ценных бумаг
  10. 10.3. ОПЕРАЦИИ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ И ОПЕРАЦИИ РЕПО - ПРАКТИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ КОСВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ МИРОВОГО ФОНДОВОГО, КРЕДИТНОГО И ВАЛЮТНОГО РЫНКОВ
  11. Компьютеризация рынка ценных бумаг
  12. Структура рынка
  13. Гава 16. Рынок ценных бумаг Франции и Италии
  14. Рынок ценных бумаг Италии
  15. Основные категории продавцов на рынке ценных бумаг и цели эмиссии
  16. История развития рынка ценных бумаг
  17. Субъекты рынка ценных бумаг
  18. Биржевой рынок