Рынок ценных бумаг Франции

Различают два типа эмиссионных синдикатов: парижский, ко­торый несет солидарную ответственность за других членов, и лион­ский, который ее исключает.

Кроме андеррайтинга (подписки) на первичном рынке действу­ет также публичное предложение, когда инициативная группа в ли­це банков предлагает юридическим и физическим лицам — инве­сторами купить новые эмиссии ценных бумаг.

На первичном рынке эмитенты, как правило, — крупные про­мышленные, торговые и транспортные компании, стремящиеся за счет новых эмиссий облигаций и акций мобилизовать денежные сред­ства для обновления своего производственного аппарата и техноло­гий. Инвесторы, как правило, — депозитные и деловые банки, страховые компании, частные пенсионные фонды и т.д. На этом рынке активно работают также иностранные инвесторы — юриди­ческие лица.

Первичный рынок Франции отстает от рынков США, Японии, Англии, ФРГ по своим масштабам, совершенству механизма, быст­роте и размаху операций, разнообразию ценных бумаг. В 1980— 1990-х годах он интенсивно развивался, расширялся и усложнялся за счет расширения масштабов операций, совершенствования меха­низма, увеличения количества ценных бумаг, привлечения новых эмитентов и инвесторов, обеспечивая необходимую мобилизацию де­нежного капитала во Франции как на микро-, так и на макроуровне.

Вторичный рынок. Подробно фондовый рынок рассмотрен в гл. 6. Здесь же добавим, что Парижская фондовая биржа — крупней­шая среди французских фондовых бирж. В 1989 г. биржа отказалась от системы торговли в операционном зале и заменила ее на элек­тронную систему торговли Ассоциации фондовых брокеров.

Основные тенденции развития рынка. На рынке ценных бумаг Франции обращаются все виды классических видов ценных бумаг (акции, частные и государственные облигации), производные цен­ные бумаги, а также финансовые инструменты. Рынку ценных бу­маг (первичному и вторичному) здесь свойственно преобладание государственных ценных бумаг; широкое распространение получи­ли эмиссии казначейских бон, половина которых приобретается населением, половина — кредитно-финансовыми институтами. Го­сударство активно регулирует реализацию казначейских бон на рын­ке ценных бумаг, изменяя условия, срок, процентные ставки, нало­гообложение. Казначейские боны выпускаются сроком от 1 до 5 лет.

Для покрытия дефицита государственного бюджета государ­ство также выпускает облигации сроком до 10—15 лет. Важное место в объеме государственных ценных бумаг занимают облигации мест­ных органов власти, в частности облигации, выпускаемые префек­турами для пополнения финансовых ресурсов и покрытия местных дефицитов бюджета.

В качестве частных бумаг на рынке ценных бумаг Франции об­ращаются и акции и облигации. Большая часть их проходит через первичный рынок, особенно облигации.

Важная особенность развития рынка ценных бумаг — сравнитель­но небольшое участие населения в роли инвестора. В конце 1970 — начале 1980-х годов только 6,5% денежных накоплений населения было вложено в ценные бумаги. Доля держателей ценных бумаг со­ставляла всего 3,5 млн чел., в то время как в США доля денежных сбережений населения, вложенных в ценные бумаги, в тот же пери­од составляла 25%, в Англии — 15, Японии — 20, ФРГ — 12%. Это обусловлено, во-первых, уровнем доходов населения; во-вторых, пред­почтениями французского населения (французы традиционно пред­почитают банковские вклады и покупку золота). Это подтверждает и структура владения акциями во Франции: физические лица — 10,9%, институциональные инвесторы — 42,9, государство — 10,6, иностранцы — 36,0%.

Для стимулирования вложений населения в ценные бумаги по­сле Второй мировой войны были созданы специальные учреждения, использовавшие привлеченные средства населения для приобрете­ний ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг Франции наибольшим спро­сом у населения пользуются наиболее выгодные новые эмиссии, но и они удерживаются не более чем на 20%-ном уровне; остальная часть продается институциональным инвесторам — банкам, страхо­вым компаниям, частным пенсионным фондам и др.

В 1970—1980-е годы для направления сбережений населения на рынок ценных бумаг в рамках предприятий и компаний были орга­низованы так называемые планы сбережений предприятий, преду­сматривавшие создание дополнительных фондов заработной платы

11 Рынок ценных бумаг

на различные нужды рабочих (инвалидность, смерть, уход на пен­сию). Средства этих фондов блокировались на сберегательных сче­тах в банках, направляясь на покупку ценных бумаг, включая акции данного предприятия. По существу, это было принудительное вло­жение в ценные бумаги, т.е. принудительная мобилизация денеж­ных сбережений населения. Для мобилизации сбережений населе­ния были созданы и инвестиционные клубы (клубы акционеров), куда вносились определенные первоначальные и последующие не­большие взносы нескольких (до 10—15) человек, которые затем вкла­дывались в различные ценные бумаги.

Французский рынок ценных бумаг развивается как один из эле­ментов международного рынка капиталов; на нем размещается боль­шое количество евровалют, еврооблигаций и евроакций, эмитента­ми которых, как правило, становятся транснациональные корпора­ции, а инвесторами — транснациональные банки, страховые и ин­вестиционные компании, частные пенсионные фонды.

В 1999 г. с учетом тенденции к эклектронизации операций на Парижской фондовой бирже была создана электронная площадка торгов NSC. На ней были объединены первичный и вторичный рынки, а также рынки производных инструментов, клиринг и другие расчеты. Кроме того, в марте 2000 г. Парижская биржа объедини­лась с Брюссельской и Амстердамской, в результате была образована единая торговая система Eurouext для осуществления специализи­рованных услуг. Теперь Парижская фондовая биржа торгует акция­ми, Амстердамская — производными бумагами, а Брюссельская — акциями небольших компаний.

Дальнейшие интеграционные процессы в рамках Европейского Союза, включая выпуск в обращение с 2002 г. евро, повысили меж­дународный статус рынка ценных бумаг Франции, придав ему новый импульс для развития операций как с национальными, так и с меж­дународными ценными бумагами.

16.1.