<<
>>

3.4. Организация работы на фондовой бирже

Задачи фондовой биржи

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоста­вить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владель­цам, так и вторичная их перепродажа.

Для выполнения первой задачи фондовой бирже недоста­точно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявле­ние равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи воз­можно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемле­мой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Для реали­зации указанной задачи биржа обеспечивает открытость ин­формации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использо­вание средств массовой информации для распространения ин­формации о котировках цен и сделках.

Третья задача биржи — аккумулировать временно свобод­ные денежные средства и способствовать передаче права соб­ственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способ­ствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с дру­гой — расширению круга собственников.

Четвертая задача фондовой биржи — обеспечение гласнос­ти, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Биржа отвечает за цент­рализованное распространение биржевой информации. Она также должна получать и комментировать любые решения пра­вительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бу­маг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитра­жа. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Мно­гие биржи для решения задачи арбитража создают специаль­ные арбитражные комиссии, в состав которых включают неза­висимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торгов­ли, так и в решении споров, имеющих возможность бесприст­растно выслушать обе стороны и принять взвешенное реше­ние.

Шестая задача биржи - обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение дости­гается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обра­щению на бирже допускаются только те ценные бумаги, кото­рые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым тре­бованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.

Как только участники торгов (члены биржи, брокеры — пред­ставители продавца и покупателя) согласовали условия сдел­ки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи.

Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязан­ности служить посредником при осуществлении расчетов.

Седьмая задача биржи — разработка этических стандар­тов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и ого­варивают соблюдение их строгой интерпретации: устанавлива­ют место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершать­ся сделки; предъявляют определенные квалификационные тре­бования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

Биржа должна контролировать разработанные ею стандар­ты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в слу­чае их несоблюдения.

Члены фондовой биржи

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут толь­ко ее члены. В российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Согласно действовавшим ранее нормативным документам членами бир­жи могут быть также государственные исполнительные орга­ны, в основные задачи которых входит осуществление опера­ций с ценными бумагами. В России к профессиональным уча­стникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем ком­мерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 году около 80% акций Франкфуртской фондовой биржи при­надлежали отечественным коммерческим банкам и 10% — за­рубежным банкам. Членами российских фондовых бирж явля­ются, как правило, юридические лица. В зарубежной практи­ке можно выделить разное отношение к категории членов фон­довой биржи. В одних странах предпочтение отдается физи­ческим лицам (США), в других — юридическим (Япония, Ка­нада), в третьих (их большинство) — не делается различия между физическими и юридическими лицами.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешает­ся принимать участие иностранным физическим и юридичес­ким лицам, удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами биржи или их учас­тие в уставном фонде бирж ограничивается. В российской за­конодательстве этот вопрос не затрагивается.

Так как члены российских бирж — ее акционеры, то их число ограничено. Оно определяется уставным фондом, коли­чеством выпускаемых акций и тем их количеством, которым может владеть один член биржи. Такая практика характерна для большинства стран в мире. Поэтому прием новых членов биржи оговаривается уставом. В зарубежной практике можно встретить биржи, которые не ограничивают число ее членов. В этом случае право торговли предоставляется либо руководством биржи, либо уполномоченными государственными органами

Для фондовой биржи все ее члены равны, т.е. не допуска­ются разные категории членов, как это имеет место, напри­мер, на товарных биржах. Это приводит к тому, что не может быть временного членства, сдача места члена биржи в аренду или залог тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.

В зарубежной практике, напротив, выделяют разные кате­гории членов фондовой биржи. Например, фирмы-члены Меж­дународной Лондонской фондовой биржи разбиваются на три категории.

Первая наиболее важная. К ней относятся члены биржи, которые могут являться либо дилерами, либо брокерами, либо дилерами и брокерами одновременно. Если член биржи зани­мается дилерской деятельностью, он может зарегистрировать­ся на бирже в качестве формирователя рынка «маркетмейке- ра». Как правило, такие функции берут на себя только круп­ные фирмы. Основная их функция — активная покупка (про­дажа) ценных бумаг в установленный период времени, кото­рый называют обязательным периодом котировок. Формиро­ватели рынка предлагают цены, по которым они хотели бы совершать сделки. Так как число формирователей достаточно велико, то между ними возникает конкуренция, что приводит к более обоснованным ценам на ценные бумаги. Формировате­ли рынка обязаны при котировке указывать два курса: цену спроса (покупателя) и цену предложения (продавца). Напри­мер, котировка в виде 143-6.10 х 10 означает, что формирова­тель рынка готов купить до 10000 акций по цене 143 пенса и продать до 10000 акций по цене 146 пенсов. Разница между курсами (3 пенса) составляет спрэд, или курсовую разницу.

Вторую категорию членов Лондонской фондовой биржи со­ставляют междилерские брокеры. Это фирмы, оказывающие посреднические услуги тем формирователям рынка, которые хотели бы взаимодействовать друг с другом анонимно. Исполь­зование междилерских брокеров позволяет формирователям рынка скрывать от конкурентов свои текущие позиции по цен­ным бумагам.

Третью категорию членов представляют денежные броке­ры. Основная их функция — заимствование ценных бумаг для формирователей рынка.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавлива­ются как законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные докумен­ты предъявляют дополнительные требования. Например, бир­жа может определить необходимость содержания в уставах организаций, претендующих на членство, статей, деклариру­ющих право проведения операций с ценными бумагами, а так­же обязательность наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их на бирже.

Биржа дает возможность своим членам:

0 участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

♦ избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

■ пользоваться имуществом биржи, имеющейся информа­цией и любыми услугами, которые она оказывает;

И торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

♦ участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов бир­жи. Они должны:

♦ соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нор­мативные документы;

■ вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами, которые предусмотрены уставом и нормативными документами;

■ оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятель­ности.

Органы управления биржей

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные пе­ред ней задачи, она должна иметь эффективную организаци­онную структуру, которая могла бы обеспечить не только бо­лее низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумага­ми, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов не­обходимой и точной информации как о прошлых ценах и объе­мах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг.

Организационная структура биржи должна также обеспе­чить доверие к ней со стороны ее членов, она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая орга­низация, действующая на принципах биржевого самоуправле­ния. Это проявляется в том, что в рамках действующего зако­нодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

В соответствии с российскими законодательными докумен­тами фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на обще­ственную и стационарную, структуры.

Общественная структура может быть представлена в виде следующей схемы (рис. 3).

Общее собрание членов биржи является ее высшим законо­дательным органом управления.

Общественная структура

Общее собрание Выб°рнью °рганы

членов биржи

Ревизионная комиссия

Биржевой совет или совет директоров

Председатель совета Секретарь совета

Члены совета

Президиум биржевого совета или совета директоров

РИС. 3. Состав общественной структуры


Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными).

Последние созываются биржевым комитетом (советом), ре­визионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов.

К исключительной компетенции общего собрания относятся:

♦ осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

♦ определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

0 утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые

нормативные документы;

■ формирование выборных органов;

♦ рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса, счета прибылей и убытков, распределение при­были;

♦ прием новых членов биржи;

♦ утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц биржи, ее фи­лиалов и представительств;

♦ принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение ликвидационной комиссии, утверждение лик­видационного баланса.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является контрольно-распорядительным органом те­кущего управления биржей и решает все вопросы ее деятель­ности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет воз­лагаются:

♦ заслушивание и оценка отчетов правления;

♦ внесение изменений в правила торговли на бирже;

♦ подготовка решений общего собрания членов биржи;

♦ установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

♦ подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

♦ руководство биржевыми торгами;

♦ распоряжение имуществом биржи;

♦ наем и увольнение персонала биржи и т.д.

Из состава совета формируется правление, которое осуще­ствляет оперативное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определя­ется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью бир­жи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность ре­шений, принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит до­кументальную проверку финансово-хозяйственной деятельно­сти биржи (сплошную или выборочную), ее торговых, расчет­ных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

В финансово-хозяйственную деятельность биржи, состоя­ние ее счетов и достоверность бухгалтерской документа­ции;

В постановку и правильность оперативного, бухгалтерско­го и статистического учета и отчетности;

В выполнение установленных смет, нормативов и лими­тов;

В своевременность и правильность платежей в бюджет;

В своевременность и правильность отчислений и выплат;

В соблюдение биржей и ее органами законодательных ак­тов и инструкций, а также решений общих собраний членов биржи;

В состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

В поручению общего собрания членов биржи;

В собственной инициативе;

В требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должно­стных лиц биржи представления всех необходимых докумен­тов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию чле­нов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на ос­новании которого общее собрание членов биржи может его ут­верждать. Члены ревизионной комиссии обязаны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная структура фондовой биржи может быть пред­ставлена следующей схемой (рис. 4).

Рис. 4. Состав стаци онар ной структур ы


Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществ­ляют свою работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффективность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные (функ­циональные) и специализированные подразделения.

Исполнительные (функциональные) подразделения - это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сде­лок, количества членов и брокеров, которые работают на бир­же. Однако обязательны такие подразделения, как информа­ционный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные подразделения делятся на коммерчес­кие организации, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитраж­ная, котировальная, по приему в члены биржи, по-правилам биржевой торговли и биржевому этикету.

Необходимые условия начала биржевых операций

Вероятный участник сделок должен, выходя на биржу, выполнить три обязательных условия.

Первое — определить в соответствии со своим финансовым положением денежную сумму, которую он не будет трогать в течение 1—2 лет. То есть для спекуляций на бирже нельзя ис­пользовать последние, оставленные на черный день, деньги.

Размер суммы зависит от персональных возможностей бир­жевого игрока, его потенциального поля деятельности. Для начальных операций с акциями достаточно уже 500—1000 евро; в случае, если они будут помещены разумно, новичок скоро почувствует вкус к инвестированию в акции. Такая сумма не должна быть слишком маленькой. Особенно молодые люди, которых столь внимательно обхаживают в настоящее время банки, не должны сразу расходовать все свои сбережения.

Второе условие для потенциального вкладчика, начинаю­щего фондовые операции, — готовность рисковать.

Некоторая готовность рисковать обязательно должна при­сутствовать при осуществлении вклада. Тот, кто хочет обяза­тельно сыграть наверняка, должен положить свои деньги на счет в сберегательной кассе, где он будет точно знать, какой доход получит. Именно риск создает прелесть, азарт, ажиотаж в бирже. Хотя биржевую сделку нельзя назвать или сравнить с карточным выигрышем, однако шансы потерять или выиг­рать здесь очень схожи, как и в игре. Существует много при­меров, когда игравшие на бирже на свои сбережения тратили на приобретение акций одной компании и были обречены не­сти абсолютные потери.

Акции ВИБАУ — это пример последнего времени, как иг­равшие на бирже потеряли свои деньги. ВИБАУ - предприя­тие, занимающееся производством строительного оборудования, которое в связи с полным крахом концерна ИБМ, располагаю­щегося в Мюнхене, и банка СМХ (8МН), в конце 1983 г. обан­кротилось.

В качестве обратного примера можно привести акции КРАЙ­СЛЕР. В конце 1981 г. его акции из-за угрожавшего разоре­ния упали до суммы примерно 6 немецких марок. Предприя­тие получило кредит от правительства США, за счет которого были предприняты серьезные меры по совершенствованию производства и управлению, что позволило фирме пережить головокружительный взлет ее акций до уровня 115,5 немец­ких марок (по состоянию на 22.11.85 г.)

В этом случае необходимо было проявить удивительную готовность рискнуть, чтобы покупать эти акции во время их самого глубокого спада, но тот, кто отважился, мог продать их с 12-кратной выгодой.

Бытует мнение старых биржевых лис, которые утвержда­ют, что следует скупать акции фирм, которым угрожает разо­рение, так как в результате мер санации производства эти ак­ции обещают огромную прибыль.

Третье условие — время и владение самой последней ин­формацией — выполняется проще всего. Для того чтобы ежед­невно информированным о том, что происходит в экономичес­кой жизни и как меняется курс акций, часто бывает достаточ­но 10—20 минут, в течение которых могут быть приняты реше­ния о том, что делать в дальнейшем и как меняется состояние ваших ценных бумаг.

Ежедневная информация, прежде всего, важна тогда, ког­да свои ценные бумаги не просто хотят продать тем, чтобы сохранить прибыль, то есть использовать колебания курса ак­ций, чтобы «ухватить» прибыль или своевременно «выйти из игры» прежде чем акции вновь упадут. Так как никто не знает точного момента для осуществления покупки или продажи акций, никто его не может предсказать, биржевой игрок мо­жет лишь полагаться на те признаки, которые знаменуют со­бой тенденцию на повышение или на понижение.

Поэтому действует правило: чем детальнее и лучше инфор­мация, тем меньше риск пропустить момент, когда надо либо скупать, либо сбрасывать акции. Если же принимать решение вкладывать свои деньги в акции, то обязательно надо думать о том:

♦ какие акции продаются;

♦ покупать ли акции одной компании, или свои деньги распылить, чтобы уменьшить риск;

♦ иметь ли надежные дивиденды от акций компании, ко­торая меньше подвержена различного рода рискам, или

♦ вложить свой капитал в акции предприятия, в большей степени подверженного рискам, но от которого можно ожидать относительно высокого подъема курса акций.

Идеальный вариант для вкладчиков — это комбинация двух последних вариантов, что, вполне возможно, как это показы­вают многочисленные примеры недавнего прошлого.

Принципы работы на бирже

♦ личное доверие между брокером и клиентом (продавцом или покупателем ценных бумаг), между брокером, меж­ду брокером и дилером;

■ гласность (публикация годовых отчетов компаний — эми­тентов, сведений о сделках на бирже, курсов акций ком­паний);

■ регулирование деятельности биржевых фирм примене­нием административной биржи и аудиторами жестких финансовых и административных правил.

Отсутствие какого бы то ни было регулирования в этой об­ласти привело уже к неоправданному обогащению одних за счет незнания предмета биржевой деятельности другими. Не вдаваясь в конкретные примеры, следует отметить, что гаран-

4-Ценные бумаги тией от возможного обмана потенциальных вкладчиков может и должен стать Закон о бирже и ценных бумагах. Целью тако­го Закона должно быть, во-первых, обеспечение открытого характера продаваемых ценных бумаг так, чтобы вкладчики могли принимать решения о вкладах на основе достаточной информации и, во-вторых, предотвращение мошенничества при продаже ценных бумаг.

Закон о бирже и ценных бумагах должен содержать, по меньшеймере, определения, касающиеся:

♦ биржи и ее органов;

■ биржевой цены и сути маклерской деятельности;

♦ допуска ценных бумаг к биржевой торговле;

♦ сроков биржевой торговли.

<< | >>
Источник: Маренков Н.Л.. Ценные бумаги— Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», — 602 с. — (Высшее образова­ние).. 2005 {original}

Еще по теме 3.4. Организация работы на фондовой бирже:

  1. 36. ЭТИКА НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
  2. 36. ЭТИКА НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
  3. 9.2. Сделки на фондовой бирже
  4. Листинг на фондовой бирже
  5. Сделки на фондовой бирже и расчеты по ним
  6. 4.3. Организация работы с наличными денежными средствами и ценностями 4.3.1. Общие вопросы организации кассовой работы
  7. 87. Правовые формы и требования к участию банка в работе на фондовом рынке
  8. 87. Правовые формы и требования к участию банка в работе на фондовом рынке
  9. 4.3. Работа на фондовом рынке через шлюз ММВБ
  10. Членство на бирже
  11. 7.3. Задачи и порядок работы Общих фондов банковского управления (ОФБУ)
  12. Движение основных фондов организации