<<
>>

Необходимость и сущность регулирования рынка ценных бумаг

Функционирование рынка ценных бумаг для каждой страны является весьма существенным явлением. Именно здесь проис­ходит перелив капитала, и с ним связано перераспределение ин­вестиционных потоков, через рынок ценных бумаг осуществля­ется и государственное регулирование экономики.
В силу этого рынок ценных бумаг подвержен серьезному регулированию. Ре­гулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятель­ности всех его участников (эмитентов, инвесторов, посредников, организаций и прочих участников) и операций между ними со стороны уполномоченных органов. Регулирование фондового рынка охватывает все виды деятельности и операций, осуществ­ляемых на нем, — эмиссионных, посреднических, инвестицион­ных, спекулятивных, залоговых, трастовых и прочих видов сде­лок. Основными целями регулирования являются: поддержание порядка на рынке и создание нормальных условий работы всех его участников; защита участников от мошенничества и недоб­росовестности юридических и физических лиц; обеспечение свободного процесса ценообразования в зависимости от спроса и предложения; организация эффективного рынка со стимулами для предпринимательской деятельности и адекватным вознаг­раждением; создание новых и поддержание необходимых для об­щества рынков и рыночных структур и нововведений.

Процесс регулирования рынка включает в себя несколько направлений:

• обеспечение законодательной базы функционирования рынка, включающее разработку законодательных и подза­конных актов, которые закладывают основу нормального оперирования на рынке;

• отбор профессиональных участников рынка, так как совре­менный рынок ценных бумаг не может нормально функци­онировать без наличия профессиональных посредников, к которым предъявляются серьезные требования, устанавли­ваемые уполномоченными организациями;

• контроль со стороны соответствующего органа за соблюде­нием выполнения всеми участниками рынка правил осу­ществления операций;

• систему санкций за нарушение норм и правил (начиная от устных и письменных предупреждений и штрафов и закан­чивая уголовными наказаниями и исключением из рядов участников рынка).

Регулирование фондового рынка осуществляется органами или организациями, уполномоченными для выполнения регуля­тивных функций. Различают внешнее регулирование (подчинен­ность деятельности данной организации нормативным актам го­сударства, других организаций и международным соглашениям) и внутреннее (подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам — уставу, правилам и прочим документам, определяющим деятельность этой органи­зации в целом, ее подразделений и ее сотрудников). Можно вы­делить несколько уровней регулирования.

1. Государственное регулирование, осуществляемое со стороны государственных органов путем:

• установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;

• регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и прос­пектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;

• лицензирования деятельности профессиональных участни­ков рынка ценных бумаг;

• создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;

• запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляю­щих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответс­твующего уровня.

2. Регулирование рынка профессиональными участниками или саморегулирование рынка. Процесс, который в России развива­ется двояко: государство передает часть своих полномочий по регулированию определенным организациям профессиональных участников рынка, однако они и сами могут договориться о пре­доставлении созданной организации некоторых прав регулиро­вания.

3. Общественное регулирование, которое осуществляется через общественное мнение, потому что именно реакция широких слоев населения является причиной проведения государством или профессиональными участниками рынка регулирующих ме­роприятий.

В отдельных странах встречается более широкое представле­ние уровней регулирования рынка ценных бумаг. Например, в Германии таких уровней четыре.

Федеральный уровень, на котором контроль осуществляется Федеральным ведомством по надзору за торговлей ценными бу­магами (Bundesamt fur Wertpapiere) в пределах своих полномо­чий, подчиненным Министерству финансов. Финансирование Федерального ведомства происходит за счет профессиональных участников рынка ценных бумаг. Роль совещательного органа выполняет Совет по ценным бумагам, основной целью которого является пресечение нарушений на рынке ценных бумаг. Он состоит из одного представителя от каждой земли.

Второй — уровень субъектов федерации. Регулирующими орга­нами выступают учреждения по надзору за биржами (Borsenaufsichtsbehorden). Это государственные учреждения, соз­данные на уровне федеральных земель и осуществляющие адми­нистративно-правовой надзор и текущий контроль. Они подраз­деляются на учреждения по контролю, которые следят за теку­щими сделками с ценными бумагами (в частности, они проверяют правильность установления курсов ценных бумаг и наблюдают за деятельностью брокеров), и учреждения по надзо­ру, которые имеют право обращаться в соответствующие суды в случае выявления правонарушений, выдают разрешение на соз­дание биржи и распоряжения о ее ликвидации. Кроме того, пра­вительства земель имеют право создавать комитеты по санкци­ям, которые могут налагать штрафы (до 50 тыс. марок) или иск­лючать из участия в торгах (до 30 биржевых сессий) тех профессиональных участников, которые нарушили порядок и правила проведения торгов.

Биржевой, третий, уровень представлен отделами по контро­лю за торговлей ценными бумагами (Handelsuberwachungstellen), которые формируются на самой бирже. Члены отдела назнача­ются советом биржи по предложению ее руководства и с согла­сия соответствующего учреждения по надзору за биржами. Отдел по контролю за торговлей ценными бумагами осуществляет те­кущее наблюдение за операциями с ценными бумагами, а имен­но: собирает данные о биржевых операциях; контролирует пра­вильность котировок; наблюдает за соблюдением биржевых обы­чаев и выполняет ряд других функций.

В случае выявления нарушений отдел сообщает об этом руководству биржи и соот­ветствующим учреждениям по надзору за деятельностью рынка ценных бумаг.

Банковский уровень представлен отделами по контролю за операциями с ценными бумагами. Немецкие банки, как уже от­мечалось, имеют значительные по размерам инвестиционные от­делы, которые занимаются операциями с ценными бумагами, поэтому в них создаются отделы по контролю за операциями с ценными бумагами. Основной функцией таких отделов является управление потоками информации и надзор за надлежащим по­ведением служащих, занятых операциями с ценными бумагами. Контрольные службы уже созданы в крупных коммерческих банках и создаются в небольших и средних немецких банках. Объектом контроля этих служб являются операции не только с ценными бумагами, но и с валютой, драгоценными металлами, производными финансовыми инструментами. Контроль осущес­твляется посредством отслеживания состояния личных счетов сотрудников и счетов, переданных сотрудниками в траст. При этом отслеживаются как текущие счета, так и счета депо. Для контроля за распространением информации и для надзора за де­ятельностью собственных сотрудников коммерческие банки ис­пользуют различные инструменты: создание реестров, под кото­рыми понимают списки ценных бумаг, информация по которым подлежит особому контролю, и зон доверия, заключающихся в ограничении хождения информации по банку. За информацией по ценным бумагам, внесенным в реестр, осуществляется жест­кий контроль. На них могут быть наложены ограничения для пресечения и ненадлежащего использования закрытой информа­ции. Выделяют реестр отслеживания, представляющий закрытый для большинства сотрудников список ценных бумаг, о котором в банке имеется информация, способная повлиять на их курсы и создать конфликт в банке. Стоп-реестр является открытым спис­ком ценных бумаг, на операции с которыми коммерческий банк накладывает ограничения. Зоны доверия выступают инструмен­том контроля. Контрольная служба осуществляет надзор за тем, чтобы работники функциональных подразделений банка сохра­няли конфиденциальность информации при совершении опера­ций с ценными бумагами.

Таким образом, в настоящее время в Германии сложилась многозвенная система регулирования фондового рынка. Тради­ционно контроль за соблюдением честных правил торговли осу­ществляется специальными подразделениями в министерствах экономики федеральных земель, где находится та или иная бир­жа. Надзором за соблюдением банками (а сейчас и небанковски­ми компаниями) требований по величине капитала, структуре активов и пассивов занимается специальное Надзорное управле­ние за кредитными учреждениями, подчиненное Министерству финансов. Если до 1994 г. в ФРГ не было даже Комиссии по рынку ценных бумаг, то сейчас действует Федеральная Комис­сия по ценным бумагам, осуществляющая общий контроль за соблюдением законодательства по ценным бумагам, в первую

очередь за раскрытием информации эмитентами и соблюдением

1

норм по запрету инсайдерских сделок.

Степень регулирования фондового рынка в каждой стране различна и зависит прежде всего от уровня развитости рынка и необходимости такого регулирования. Схематично это можно представить в виде табл. 4.

Таблица 4

Национальные особенностирегулирования рынка ценных бумаг западных стран

Показатели США Великобритания Германия
1. Степень регулирова­ния Жесткое регули­рование, высокий уровень контроля и надзора за учас­тниками Мягкое Минимальное участие государ­ства в регулиро­вании, низкий уровень надзора и контроля
2. Роль госу­дарства Единственная ре­гулирующая ор­ганизация До 1998 г. ^ свободно ре- фоРмально Ре­гулируемые Полируется госу- ' дарством организации к

Инсайдер — ценные бумаги — это ценные бумаги, допущенные на биржевую торговлю или вовлеченные в свободную торговлю.

В качестве них могут вы­ступать права на подписку, приобретение и отчуждение ценных бумаг, а также срочные контракты на рентные индексы и индексы акций, включая права на подписку, приобретение и отчуждение финансовых срочных контрактов.

Окончание таблицы 4
-----

Показатели

США Великобритания Германия
3. Роль сво­бодно регули­руемых орга­низаций Фактически сле­дят за выполне­нием законов После 1998 г. регулировав

ние ими не осуществля­ется

Формальное ре­гулирование
4. Возмож­ность совме­щения про­фессиональ­ной деятель­ности. До 1999 г. ком­мерческим бан­кам запрещено было заниматься инвестиционной деятельностью Законода­тельно нет, но негласно до 1980-х годов такие запреты были Коммерческим банкам разреше­но сочетать все виды операций, включая опера­ции на рынке ценных бумаг
5. Количество

регулируемых

органов

4 До 1998 г.

9, затем 3

2
6. Основной упор в регули­ровании Раскрытие ин­формации, внут­ренняя структура управления, внут­ренний контроль Соблюдение нормативов достаточнос­ти капитала Соблюдение нормативов дос­таточности ка питала

Регулятивная структура российского рынка ценных бумаг от­личается смешанным характером, слишком активным вмеша­тельством государства, слабым надзором, практическим отсутст­вием традиций и обычаев в связи с длительным перерывом в ра­боте рынка, отсутствием «добросовестной конкуренции». Необходимость достаточно комплексной и развитой регулирую­щей системы объясняется тем, что отечественный рынок капи­тала находится все еще в начале своего развития и интернацио­нализация хозяйственной жизни приносит с собой и риск импорта утонченных манипуляций, жертвы которых не будут располагать средствами защиты, оговоренными законами РФ.

Остановимся более подробно на анализе первого уровня регу­лирования рынка ценных бумаг — на государственном регулиро­вании. Государственное регулирование осуществляется по четы­рем основным направлениям:

1. Создание органов регулирования рынка ценных бумаг, раз­работка их полномочий по контролю и надзору.

2. Обеспечение правового поля деятельности рынка ценных бумаг.

3. Механизм непосредственного регулирования рынка ценных бумаг.

4. Предмет регулирования.

6.1.

<< | >>
Источник: Е. Б. Стародубцева. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, — 176 с. — (Профессиональное образо­вание). 2006

Еще по теме Необходимость и сущность регулирования рынка ценных бумаг:

  1. 10.3. Инструменты рынка ценных бумаг
  2. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ О ЦЕННЫХ БУМАГАХ
  3. § 3. Виды ценных бумаг
  4. § 3. Правовое регулирование эмиссии корпоративных ценных бумаг Понятие эмиссии
  5. 5.12. Методика расследования изготовления или сбыта поддельных денег или ценных бумаг
  6. § 3. Эмитенты на рынке ценных бумаг
  7. 4.1. Рынок инвестиций
  8. 4.2. Рынок ценных бумаг
  9. 1.3. Ценные бумаги как экономическая категория
  10. Ликвидность российского рынка ценных бумаг
  11. 17.1. Освоение российскими эмитентами международный рынок ценных бумаг
  12. Сущность, функции и виды рынков ценных бумаг
  13. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  14. Понятие первичного рынка
  15. Необходимость и сущность регулирования рынка ценных бумаг
  16. 2.3. Функции рынка ценных бумаг
  17. 15. Финансовые рынки. Управление финансами