<<
>>

История становления российского рынка ценных бумаг

История зарождения рынка ценных бумаг в России связана с появлением и затем распространением векселей в торговле с европейцами. Однако, если в Европе вексель широко использовался в 12-14 вв., то в нашей стране его рас­пространение началось лишь в конце 17 в.
- начале 18 в. Европейцы не желали торговать с русскими купцами в кредит, а также принимать у них товар на ко­миссию, для транспортировки, вступать с ними в совместные компании.

В истории вексельного права выделяются 4 периода: 1) итальянский (с середины 12 в. до середины 17 в. - формирование формы); 2) французский (с середины 17 в. до середины 19 в. - появление индоссамента); 3) германский (с середины 19 в. до 20 в. - усиление формы гарантий на случай неплатежа); 4) наднациональный - унификация вексельного права и присоединение стран к международным вексельным конвенциям.

По мере увеличения регулярных контактов с иностранными торговцами переводные векселя стали чаще применяться русскими купцами, которые ве­ли торговлю с Западом, что способствовало развитию вексельного обраще­ния внутри России. Наряду с этим, определенные предпосылки для исполь­зования вексельных отношений в торговле создавали: отсутствие в

обращении бумажных денег и плохие пути сообщения. К векселям стали прибегать не только частные лица, но и правительственные органы. Еще при Петре I для того чтобы избежать перевозки денег, предназначенных на со­держание армии, стали использоваться так называемые «купеческие вексе­ля». Преимущества перевода денег при посредстве векселей были столь ощу­тимыми, что правительство нашло возможным уже к 1729 г. разработать и 16 мая принять первый специальный «Устав вексельный», призванный регули­ровать отношения между частными лицами и государственными органами. В нем изначально получило отражение общегерманское вексельное право, а в дальнейшем вносились дополнения, учитывающие положения французского «Code de Commerce».

Среди инструментов рынка капиталов первыми появились государствен­ные облигации. Из-за дефицита капитала царское правительство вынуждено было прибегать в основном к денежной эмиссии и отчасти обращаться к ино­странным банкирам, сложность получения средств от которых в то время была обусловлена неустойчивым международным политическим положением в 18 в. вследствие постоянно происходивших в Европе военных действий. Попытка российского государства осуществить в 1810 г. первый шестипроцентный об­лигационный заём на внутреннем рынке провалилась. Всего было размещено немногим более 3% от объема выпуска внутреннего облигационного займа, что было связано с отсутствием в стране должного объема свободных денежных средств, а также предпочтениями имущей части населения хранить деньги во вкладах в казенных банках под 5% годовых.

Война 1812 г., повлекшая значительные денежные расходы, потребовала от правительства Российской империи произвести крупные эмиссии ассигнаций для финансирования военных расходов. В этот период предпринимаются усилия по размещению выпуска краткосрочных облигаций Г осударственного казначейст­ва сроком на один год под 6% годовых на сумму 10 млн руб. Впоследствии в 1818 г. посредством выпуска долгосрочных и бессрочных облигаций Минфином реализу­ется план по изъятию ранее выпущенных ассигнаций, однако размещение облига­ций на внутреннем рынке не обеспечивало привлечения финансовых ресурсов, достаточных для покрытия ежегодных бюджетных дефицитов. В этих условиях правительство вынуждено было продолжать покрывать дефицит бюджета выпус­ком ассигнаций, средствами казенных банков, а также обращаться к внешним займам. Тем не менее общей тенденцией, начиная с первой половины 19 в., стало постепенное увеличение доли государственного долга в форме процентных ценных бумаг (облигаций): к концу Екатерининской эпохи - до 19,3%, прав­ления Александра 1 - 55%, Николаевской эпохи - 70,3%\

1 Давиденко Л.П., Еремин Б.А., Никифорова В.Д. Очерки становления фондового рынка в Санкт-Петербурге.

- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2003. - С. 12.

Отмена в 1861 г. крепостного права в Российской империи способство­вала развитию частной собственности в различных отраслях экономики, по­явлению акционерных обществ, которые стали активно выпускать ценные бумаги - акции и облигации. Для привлечения инвесторов на рынок корпора­тивных ценных бумаг акционерные общества устанавливали высокие про­центные ставки по своим долговым обязательствам, а акционерам обещали солидные дивиденды. Созданная в период правления Александра II система защиты иностранных инвестиций способствовала притоку иностранного ка­питала в развитие экономики России. Особой популярностью среди ино­странных инвесторов пользовались российские железнодорожные ценные бумаги, банковские акции.

Наряду с формированием сегмента корпоративных ценных бумаг, полу­чал импульс дальнейшего развития сегмент государственных ценных бумаг на основе появления облигаций российского правительства с более привлекатель­ными инвестиционными качествами. С 1864 г. стали выпускаться «выигрыш­ные» государственные облигации, которые обычно размещались с премией, во времена правления Александра III правительство приступило к выпуску обли­гаций, номинированных во французских франках, германских марках, в фунтах стерлингов, голландских гульденах, американских долларах, датских кронах - для привлечения иностранных капиталов из ряда стран Европы и США. Сле­дующей новацией российского правительства стали в 1883 г. рентные ценные бумаги, по которым предусматривалась выплата регулярного ежегодного про­центного дохода, но отсутствовали обязательства погашения в определенные срок. Вместе с тем государство могло гасить рентные ценные бумаги путем их покупки на бирже.

Начало 20 в. характеризуется сменой рентных облигаций на государст­венные облигации с конечным сроком погашения. Средства от эмиссии этих государственных облигаций в основном направлялись на финансирование во­енных расходов, а в дальнейшем - и расходов на подавление революции (1905­1906 гг.).

Расширение инструментария рынка ценных бумаг и операций с ними привело к разграничению бирж по функциональному назначению. В составе товарных бирж стали появляться фондовые отделы, а также открываться новые фондовые биржи. Фондовые биржи (фондовые отделы бирж) были созданы в Одессе, Варшаве, Киеве, Риге, Харькове, Санкт-Петербурге. В то же время следует отметить, что в целом уровень развития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине значительно отставал от западных стран, преж­де всего от Г ермании, Франции, Англии, США.

Октябрьская революция 1917 г. ознаменовала завершение первого исто­рического этапа становления российского рынка ценных бумаг и начало второ­го этапа, характеризующегося отказом рабоче-крестьянского государства от обязательств по займам царской России и ликвидацией бирж (декрет СНК от 03.02.1918 г.). Однако до сентября 1922 г. ценные бумаги аннулированных го­сударственных займов выступали в качестве общегосударственных денежных знаков правительства РСФСР. В период НЭПа (1922-1929 гг.) выпускаются го­сударственные облигации и акции компаний, имевших разрешение на ведение частного бизнеса. Практически ценные бумаги свободно не покупались и не продавались, они обычно распределялись между различными предприятиями, собственниками, работниками предприятий.

По всей стране создавалась разветвленная сеть сберкасс, через которую впоследствии осуществлялось размещение, обращение и выкуп государствен­ных облигаций. Советское государство имело монопольное право, наряду с де­нежной эмиссией, на выпуск облигаций сберегательного займа, выступавших дополнительным финансовым инструментом привлечения средств для финан­сирования индустриализации, коллективизации, культурной революции, обо­роны страны. Имели место факты, когда государственные облигации выдава­лись в счет заработной платы.

Всего за период первых пятилеток было осуществлено 60 выпусков госу­дарственных облигаций, за период с 1957 г. по 1990 г. - 5 выпусков. Советское государство прибегало к выпуску преимущественно долгосрочных облигаций сроком обращения 10-20 лет, с купонным доходом 3% годовых, предусматри­вающим розыгрыши выигрышей по этим облигациям аналогично лотереям. Практически по всем займам 1927-1945 гг. была проведена конверсия в обли­гации с более длительными сроками (с 10 лет до 20 лет) и более низкими про­центными ставками (с 6% до 3%). Была пролонгирована также подавляющая часть государственных облигаций, выпущенных в последующие периоды. В начале 90-х годов были заморожены выплаты по существовавшим облига­ционным займам Советского правительства для населения. Убытки, которые население понесло по займам в связи с инфляцией, были компенсированы не полностью.

Реформа собственности, проводимая в нашей стране в 1992-1994 гг., оз­наменовала начало третьего этапа, характеризующегося возрождением и разви­тием российского рынка ценных бумаг. Приватизация государственных и му­ниципальных предприятий в РФ привела к смене одного общественного строя на другой. В этот период отмечается появление первых бирж, посреднических фирм, создание первых акционерных обществ, первых инвестиционных фон­дов, отказ государства от денежной эмиссии для покрытия своих расходов. На ММВБ начинают размещаться в режиме on-line первые выпуски государствен­ных облигаций РФ сроком обращения на 3, 6 и 12 месяцев по цене 70-80% от номинала. В дальнейшем инструментарий государственных бумаг расширялся за счет появления облигаций с переменным и фиксированным купоном, с раз­личными сроками обращения (более 1 г.), с амортизацией долга, номинирован­ных в валюте и т.п.

Появление электронной торговой системы «РТС», расширение регио­нальной сети ММВБ способствовали увеличению доли биржевого сегмента на российском рынке ценных бумаг. В 1994-1996 гг. появляются первые саморе- гулируемые организации: НАУФОР, ПАРТАД, АУВЕР, НАУРГ (ныне НФА) и др. С принятием Гражданского кодекса РФ, федеральных законов «Об акцио­нерных обществах», «О рынке ценных бумаг» получает развитие государствен­ное регулирование рынка ценных бумаг. После августовского кризиса 1998 г. на рынке государственного долга РФ правительством была проведена новация и выход из дефолта. Российский рынок ценных бумаг не прекратил своего су­ществования, наоборот, на нем появились новые инструменты: ОБР (1999 г.), ипотечные облигации, гарантированные правительством, муниципальные обли­гации, государственные сберегательные облигации (2005 г.), а также расшири­лось число корпоративных эмитентов (с 2000 г.). В настоящее время, несмотря на мировой финансовый кризис, российский рынок ценных бумаг сохраняет позитивную динамику своего развития.

1.1.

<< | >>
Источник: НИКИФОРОВА В.Д.. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 160- с.. 2010

Еще по теме История становления российского рынка ценных бумаг:

  1. Некоторые моменты истории развития кредитной системы России
  2. Глава 2 Краткая история становления финансовой системы России
  3. 10.3. Регулирование инвестиционной деятельности кредитных организаций на рынке ценных бумаг
  4. 2. Принципы, определяющие порядок построения, функционирования и развития банковской системы Российской Федерации
  5. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
  6. § 2. Становление и состояние российского корпоративного законодательства 1. История становления российского корпоративного законодательства
  7. § 2. История становления предпринимательского права. Концепции регулирования предпринимательских отношений
  8. § 2. История становления предпринимательского права. Концепции регулирования предпринимательских отношений
  9. 4.2. Рынок ценных бумаг
  10. История становления и развития банков в России
  11. 16.5. ОРГАНИЗАЦИЯ ТОРГОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
  12. Отраслевые аспекты рынка ценных бумаг на примере электроэнергетики
  13. История рынка ценных бумаг
  14. СПЕЦИФИКА РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ
  15. История становления российского рынка ценных бумаг
  16. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг