<<
>>

История развития рынка ценных бумаг

История развития рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков и началась с создания рынка государственных ценных бумаг, которые появились в XV—XVI вв. Необходимость появления таких бумаг была связана с высокими расходами государства, превышав­шими доходы.
Для привлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги, которые были раз­мещены на международном рынке, а затем и на внутреннем. Пер­вые же корпоративные ценные бумаги появились в XVII в., однако широкое развитие они получили только в середине XIX в.

Появление ценных бумаг привело к необходимости формиро­вания рынка, на котором они могли бы обращаться. В начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовых бирж. В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в г. Брюгге, игравшем значительную роль в международ­ной торговле. Современники называли этот город «маклером христианских народов, куда как радиусы к центру сходились торговые пути со всех сторон». Биржа в Брюгге носила интерна­циональный характер и стала международной благодаря тому вниманию, которое на ней уделялось обслуживанию иностран­ных купцов. Затем в 1556 г. возникла биржа в Антверпене, на которой осуществлялись операции по размещению государст­венных ценных бумаг. Совершенствование техники биржевых операций привело к появлению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы. В 1592 г. на этой бирже впервые был обнародован список стоимости ценных бу­маг, продававшихся на данной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, за­нимающихся куплей-продажей ценных бумаг.

В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидер­ланды, где на товарной бирже, возникшей в 1611 г., велась тор­говля ценными бумагами. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займа и четыре вида английских государственных облигаций.

Акции же впервые появились в обороте на Амстердамской бирже. Начало этому дала возникшая

Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Окончательный расчет по этим бумагам предполагался только через 10 лет, а само участие в капитале, дававшее право на долю прибыли компании, имено­валось actie in der compagnie. Компании было передано право торговли в Индии, а также все права, которыми обладала в Ин­дии Нидерландская республика. Это вызвало всеобщий интерес к бумагам компании, а так как публичная подписка на акции уже была проведена, то весь неудовлетворенный спрос оказался на бирже и Амстердамская биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. На бирже в Амстердаме практи­ковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчет, но и срочные сделки, что послужило формированию спе­кулятивного биржевого рынка.

В конце XVII — начале XVIII в. в Англии начинают появ­ляться всевозможные акционерные предприятия и акции этих компаний выходят на биржу. В это же время возникает и разви­тый уличный рынок, так как лондонские брокеры заключали сделки прямо на улице или в кафе. Но широкое распростране­ние акций потребовало создания нового места торговли, что и способствовало началу расцвета Лондонской биржи. Первый этап формирования акционерного капитала в Англии сопровож­дался спекулятивной горячкой, что приводило к банкротству компаний. С целью избежания этого Лондонская биржа посте­пенно стала проводить реорганизацию, превращаясь в закрытое общество, доступное только узкому кругу лиц. В 1773 г. лондон­ские брокеры арендовали часть Королевской меняльни, оконча­тельно сформировав Лондонскую фондовую биржу в качестве организованного фондового рынка.

Во Франции формирование фондового рынка началось также в XVIII в. В 1724 г. в Париже по инициативе правительства ос­новывается официальная вексельно-фондовая биржа. При ее создании правительство закрепило принцип маклерской моно­полии и ввело статус «официальных маклеров», т.е.

единствен­ных посредников, которым разрешалось ведение дел на бирже. Спецификой первой французской биржи было отсутствие меха­низма гласного объявления цен и процедуры биржевой торгов­ли. Только в 1777 г. на бирже была организована специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены. Организация и деятельность Па­рижской биржи были подчинены надзору со стороны правитель­ства, что предполагало контроль за фондовым рынком страны.

С развитием рынка в Германии, Австро-Венгрии, а также в США стали возникать универсальные, т. е. товарно-фондовые, биржи и специализированные, только фондовые, биржи. Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г. в результате соглашения, подписанного 24 нью-йоркс­кими брокерами, появилась Нью-Йоркская биржа. Начало XIX в. стало периодом крупных государственных займов, что выз­вало оживление фондового рынка. Основными же фондовыми рынками в Европе в это время были Лондонская и Франкфуртс­кая фондовые биржи. Последовавший далее период развития бан­ковского сектора и строительства железных дорог привел к даль­нейшему развитию фондового рынка, где в качестве участников появились муниципальные образования.

В развитии бирж во многих странах наблюдались одинаковые тенденции. Вначале на бирже торговали в основном облигациями, которые выпускались правительством, муниципалитетами, желез­нодорожными компаниями, а доля акций была небольшая. С раз­витием же акционерной формы собственности в конце XIX в. ак­ции постепенно вытесняют облигации с бирж. Биржи начинают специализироваться на торговле акциями, а торговля облигациями вновь сосредоточилась на уличном рынке. В XX в. фондовый ры­нок продолжал развиваться, что проявилось не только в его коли­чественном росте, но и качественном, в частности в уменьшении доли биржевого рынка, формировании организованного внебирже­вого рынка, основанного на компьютерных технологиях.

Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг привело не только к совершенствованию его структуры, но и появлению различных ви­дов ценных бумаг, так называемых производных или полуценных ценных бумаг, финансовых инструментов — ваучеров, варрантов, депозитных и инвестиционных сертификатов и ряда других.

В XX в. продолжается развитие ценных бумаг. В 70-е года XX в. появляется спектр международных ценных бумаг — евроноты, евроакции, евро­облигации. В 1980-е годы развивается процесс секьюритизации (секьюрити — ценные бумаги) — перевод активов банков в ценные бумаги. В современной рыночной экономике, таким образом, ры­нок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место.

В России рынок ценных бумаг начал формироваться по ука­зам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно на­ращивая оборот капитала, Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в год его основания (1703), а затем в Одессе, Варшаве, Москве, однако длительное время они были товарными, торговля же ценными бумагами началась толь­

ко с середины XIX в., так как такая торговля была запрещена за­коном о промышленных обществах, принятым в 1836 г. Только в 80—90-е годы XIX в. с появлением на рынке акций и частных об­лигаций правительство отменило Закон 1836 г. и одновременно попыталось взять обращение ценных бумаг под контроль. В этот период были ограничены биржевые спекуляции с бумагами без маклерского посредничества. Кроме того, без дозволения финан­сового ведомства, контролировавшего деятельность биржи, не до­пускались котировки ценных бумаг. Тогда же впервые в России официально на Санкт-Петербургской бирже был учрежден фон­довый отдел как самостоятельное структурное подразделение. Для него в 1892 г. были установлены и опубликованы «Правила для сделок по покупке и продаже ценных бумаг, золота, серебра, та­моженных купонов и иностранных переводных векселей». В соот­ветствии с этими правилами были приняты и нормативные акты, регулирующие операции с ценными бумагами фондовых отделов и других российских бирж. Согласно правилам биржевая публика фондового отдела состояла из действительных членов и гостей. Действительными членами фондовых отделов могли быть только представители банков и банкирских контор, а также лица, имею­щие промысловое свидетельство первого разряда на производство банкирских операций. Постоянные посетители помимо присутст­вия на биржевом собрании имели право заключать сделки через фондовых маклеров. Гости, допускаемые на биржу по рекоменда­ции действительных членов, платили за каждое посещение по рублю и не имели права заключать сделки.

Сделки с частными ценными бумагами были разрешены зако­ном лишь в 1893 г. Однако оборот корпоративных ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государст­венными облигациями. За период с 1 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обяза­тельств оценивалась в 2,272 млрд руб., до 1 января 1912 г., когда она достигла 5,782 млрд руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Доля негарантированных ценных бумаг неуклонно уве­личивалась, вытесняя гарантированные. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и в меньшей степени котировали эти акции на крупных рынках. В то же время в начале XX в. Петербургская биржа ограничивала котировку акций многих российских компа­ний. Всего в 1911 г. из 1617 компаний на бирже котировались ак­ции только 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 173 ком­паний. На Московской бирже происходили обороты с бумагами, в большинстве своем находящимися на Петербургской бирже. Но число допущенных акций также было ограниченно.

Регулярная торговля ценными бумагами в конце XIX — начале XX в. в России ограничивалась практически в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавших на это время бирж фондовые опе­рации осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Вар­шавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней торговали наибольшим количес­твом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руково­дящие. Позже к торговле ценными бумагами приобщились и регио­нальные биржи, такие как Варшавская, Киевская, Одесская, Рижс­кая и другие. К 1913 г. в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж, на которых осуществлялась торговля как государс­твенными, так и корпоративными ценными бумагами. Параллельно фондовому (биржевому) рынку развивался и внебиржевой, уличный рынок ценных бумаг, на котором обращались все виды выпускае­мых ценных бумаг. Практически к началу XX в. организационно рынок ценных бумаг полностью сформировался.

К 1914 г. рынок ценных бумаг практически соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 г. в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на об­щую сумму 850 млрд французских франков. Первое место зани­мала Англия с оборотом 150 млрд фр. фр., на долю США прихо­дилось 140 млрд, Франции — 115, Германии — 110, России — 35, Австро-Венгрии — 26, Италии — 18, Японии — 16 млрд фр. фр.

Начало Первой мировой войны вызвало панику на европейс­ких и американских биржах. В России это случилось на несколь­ко дней раньше. 12 июля 1914 г. в Санкт-Петербурге прошел нас­тоящий обвал котировок. Та же картина наблюдалась и на Мос­ковской бирже. 16 июля 1914 г. официально была закрыта Санкт-Петербургская биржа, а на следующий день — Московс­кая. Но уже в конце 1914 г. сначала в Санкт-Петербурге, а затем в Москве, Киеве стали открываться так называемые «частные бир­жевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами». Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г., при­чем в течение всего 1915 г. на рынке твердопроцентных диви­дендных бумаг наблюдался подъем оборотов. В оборот частной биржи постепенно были втянуты все котировавшиеся ранее на биржах бумаги. В середине 1916 г. снова возник вопрос об откры-

10

тии официальных бирж, которые контролировались бы Минис­терством финансов. Правительство решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Первые дни Февральской революции стали последни­ми днями для бирж во всех регионах России. 27 февраля 1917 г. было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 мар­та биржи были официально закрыты.

После революции, гражданской войны и проведенной нацио­нализации рынок ценных бумаг прекратил свое существование. В январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и Временного пра­вительств, а ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствую­щим декретом Совета Народных Комиссаров.

В 1921 г. с появлением нэпа рынок ценных бумаг начинает возрождаться прежде всего за счет выпуска государственных ценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был отк­рыт фондовый отдел Московской товарной биржи, что ознаме­новало собой возобновление биржевой торговли. Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась государством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынок ценных бумаг в СССР прекратил свое существование.

В то же время в СССР существовали государственные ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер. Размещались они среди населения, выкупались по окончании срока и обра­щения не имели. До 1957 г. займов было очень много. Это были и товарные займы (например, хлебные, сахарные), и денежные. Они носили добровольно-принудительный характер. Погаша­лись такие займы товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер — на коллективизацию, восстановитель­ные работы, индустриальные займы и т. д. В 1957 г. в России произошел дефолт — реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977 г. К 1977 г. все долги госу­дарства в основном были погашены. С 1957 до 1962 г. не было проведено ни одного займа, затем в 1962 г. был выпущен выиг­рышный 3 %-ный заем. В 1982 г. заем был реструктурирован, т. е. были выпущены новые облигации, которые обменивались на прежние. В 1987 г. был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение. Он был достаточно крат­косрочным, до 1991 г., но погашен был лишь частично.

1.1.

11

Пережив период «застойного» развития в советское время, когда существовал лишь рынок нерыночных государственных ценных бу­маг, рынок ценных бумаг в начале 90-х годов XX в. вновь ступил на путь своего формирования. Исходной причиной этого стало широ­кое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ, как закрытых, акции которых могут быть проданы лишь с согласия самих акционеров, так и открытых, чьи акции свободно обращаются на рынке, привело к формированию и развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций. С 1991 г. начинают появляться фондовые биржи — Московская центральная фондовая биржа, Сибирская, Санкт-Петербургская, а также фондовые площадки при Российской товарно-сырьевой бир­же, товарно-фондовая биржа «Санкт-Петербург». Однако основную долю на них занимают акции товарных бирж, по которым заключа­лись высокорентабельные сделки. Выход в 1992 г. в обращение вау­чера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инстру­мент, однако акции не стали основным фондовым инструментом, что привело к депрессивному развитию рынка ценных бумаг вплоть до 1995 г. Именно этот год ознаменовался появлением первых кор­поративных облигаций, однако их число было минимальным и они не влияли на развитие рынка ценных бумаг. В это время начинает набирать обороты спекулятивный рынок государственных ценных бумаг. Высокая доходность по государственным ценным бумагам привела к перетоку капитала из корпоративных ценных бумаг в го­сударственные. Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг в 1997—1998 гг. оказали и азиатский кризис, и значительное падение цен на энергоресурсы. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что привело к неопределенности в конечной доход­ности многих фондовых инструментов. Началась массовая продажа государственных ценных бумаг иностранными инвесторами, что в конечном счете и привело к кризису на рынке государственных ценных бумаг и закончилось дефолтом августа 1998 г. Однако к концу 1999 г. рынок ценных бумаг возродился и превзошел по объ­емам уровень 1998 г.

В настоящее время рынок ценных бумаг в России становится все более развитым и цивилизованным. На нем представлены не только акции, но и облигации, как государственные, так и корпо­ративные. Наличие вторичного, внебиржевого рынка способство­вало обращению векселей, сертификатов. Фондовый рынок, таким образом, становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики.

1.2.

<< | >>
Источник: Е. Б. Стародубцева. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, — 176 с. — (Профессиональное образо­вание). 2006

Еще по теме История развития рынка ценных бумаг:

  1. Глава Рынок ценных бумаг
  2. 8.3. Регулирование рынка ценных бумаг
  3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг
  4. 10.1. История российского рынка ценных бумаг
  5. 5.2. Особенности рынка ценных бумаг в России
  6. Структура рынка ценных бумаг
  7. Тенденции развития рынка ценных бумаг Китая
  8. Рынок ценных бумаг стран Восточной Европы
  9. Отраслевые аспекты рынка ценных бумаг на примере электроэнергетики
  10. Регулирование рынка ценных бумаг: цели и принципы
  11. 1.2. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг
  12. История рынка ценных бумаг
  13. История становления российского рынка ценных бумаг
  14. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  15. История развития рынка ценных бумаг
  16. 2.3. Функции рынка ценных бумаг