<<
>>

ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ

Дивиденд — это один из видов дохода инвестора от вложения средств в акции акционерного общества. То есть дивиденд — это доход, который может получить владелец акции за счет части при­были текущего года акционерного общества, распределяемой меж­ду держателями акций в виде определенной доли от их номиналь­ной стоимости.

Как правило, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли общества за отчетный финансовый год. В некоторых случаях зако­нодательством предусмотрена выплата дивидендов из других ис­точников. Так, согласно Закону «Об акционерных обществах» ди­виденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет фондов общества, специально пред­назначенных для этого. Наличие таких фондов, порядок их фор­мирования, а также типы привилегированных акций, для выпла­ты дивидендов по которым они предназначены, должны быть за­фиксированы в уставе общества или проспекте эмиссии.

Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр ак­ционерного общества в установленном порядке. Согласно россий­скому законодательству дзя каждой выплаты дивидендов совет ди­ректоров общества составляет список лиц, имеющих право на по­лучение дивидендов. В список лиц, имеющих право на получение промежуточных дивидендов, должны быть внесены акционеры и номинальные держатели акций, включенные в реестр акционеров общества не позднее чем за 10 дней до даты принятия советом ди­ректоров общества решения о выплате дивидендов, а в список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, — акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества на день составления списка лиц, имеющих право уча­ствовать в годовом общем собрании акционеров (п. 4 ст. 42).

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). Решение о выплате годо­вых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории акций принимает общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом ди­ректоров (наблюдательным советом) общества самостоятельно.

Принятие решения о выплате (объявлении) дивидендов по всем размещенным акциям является правом, а не обязанностью обще­ства. Акционерное общество вправе само решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает общество в обязательном по­рядке их выплачивать. Если же о выплате дивидендов объявлено, то общество обязано их выплатить по каждому типу акций.

Следует иметь в виду, что российским законодательством ус­танавливаются определенные ограничения на выплату дивиден­дов. Например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом при­знакам банкротства или если в результате выплаты дивидендов та­кие признаки появятся (ст. 43).

Размер годового дивиденда не может быть больше того, который рекомендован советом директоров (наблюдательным советом), но он не может быть и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание вправе принять решение о частичной выплате диви­дендов, а также о не выплате дивидендов. На выплату' дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая определяется советом директоров, т. е. той прибыли, которая остает­ся после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 15% уставного капитала), фонд накопления и фонд потребления.

Дивиденд может выплачиваться деньгами или, по усмотрению общества, иным имуществом (например, акциями).

Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов» или «ре­инвестирование». С точки зрения теории выплата дохода собствен­ными акциями не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистой прибыли. Однако в мировой и россий­ской практике выплата дивидендов собственными акциями рас­пространена довольно широко.

Для эффективной работы компании в странах с развитой ры­ночной экономикой огромное значение имеет проводимая ею ди­видендная политика.

Дивидендная политика — это выбор:

• размерадивиденда;

• источника финансирования дивидендных выплат (чистая при­быль или выпуск новых акций и продажа их новым акционерам);

• формы выплаты дивидендов (деньгами или акциями).

В дивидендной политике можно выделить два аспекта.

Первый аспект — это определение собственно дивидендной

политики. Ставится вопрос: от чего зависит размер дивидендов? Для поиска ответа часто используется простая и достаточно изящ­ная модель Дж. Линтнера, который утверждает, что у корпораций есть так называемый целевой уровень дивиденда. По его мнению, он зависит от:

• текущей прибыли;

• перспективы отрасли и ожидаемой прибыли;

• инвестиционной программы и потребности в средствах для нее;

• потребности в оборотном капитале;

• субъективной оценки менеджерами значения стабильности цены акции для акционеров компании;

• доли дивидендов в прибыли конкурентов, чьи акции являются близкими субститутами акций компании;

• финансовой мощи компании, возможности доступа к рынкам капитала;

• политики компании в отношении использования заемных средств и новых выпусков акций.

В случае если значительно меняется прибыль компании и, сле­довательно, абсолютный целевой размер дивиденда, менеджерам нужно решить: как производить корректировку реально выплачи­ваемого дивиденда в соответствии с целевым уровнем — быстро или медленно.

При быстрой корректировке дивиденды будут мало отклоняться от целевого уровня, но сильно колебаться по абсолютной величи­не, при медленной — меньше колебаться, но больше отклоняться от целевого уровня.

Линтнер поставил перед собой задачу — оценить, какой вари­ант (быстрой или медленной корректировки) предпочитают ме­неджеры.

Для этого он предложил использовать регрессивную двухфактор­ную модель, в которой дивиденды текущего года зависят от размера дивиденда в прошлом году и прибыли компании в текущем году (цик­лические колебания устраняются). При помощи этой модели Линт­нер приходит к выводу, что большинство (2/3 компаний в его выбор­ке) предпочитают производить корректировку медленно, поскольку придают большое значение стабильности выплачиваемых дивиден­дов и цен акций. Лишь одна треть компаний полагает, что лучше, если в виде дивидендов выплачивается стабильная доля прибыли[10].

Второй аспект — моделирование влияния дивидендной поли­тики на стоимость компании. Здесь имеются два подхода к про­блеме, две так называемые теории дивидендной политики: теория безотносительности дивидендов и теория «синицы в руках».

Теория безотносительности дивидендов. Согласно этой теории дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на сто­имость ее самой, ни на стоимость ее акций. Сторонники теории безотносительности дивидендов Мертон Миллер и Франко Мо­дильяни доказывали, что стоимость компании определяется толь­ко ее прибыльностью и деловым риском, т. е. они утверждали, что стоимость компаний зависит только от дохода, приносимого ее активами, а не от способа, которым этот доход делится между ди­видендами и нераспределенной прибылью.

Теория «синицы в руках» предполагает, что стоимость компа­нии будет максимизирована выплатой высоких дивидендов, так как инвесторы считают получение дивидендов менее рискованным делом, чем получение дохода от прироста капитала.

Теория Миллера—Модильяни долгое время оспаривалась М. Гордоном и его сторонниками, которые считали, что дивиденд­ная политика на стоимость компании влияет. Их позиция получи­ла широкое распространение, поскольку она ближе к реальной дей­ствительности. Конкретная социально-экономическая практика не описывается предпосылками модели Миллера—Модильяни, и в ре­альной действительности дивидендная политика компаний может влиять на цену ее акций.

5.1.

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова). 2006

Еще по теме ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ:

  1. 9.5.3. Дивидендная политика в идеальной финансовой среде
  2. 5.5. Дивидендная политика
  3. 18.7. Дивидендная история и дивидендная политика акционерного общества в системе показателей
  4. § 4.2.4. Дивидендная политика и выплата дивидендов
  5. 2.5. ДИВИДЕНДЫ И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  6. 14.1. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ВОЗМОЖНОСТЬ ЕЕ ВЫБОРА
  7. 2.8. Внутренние источники финансирования 2.8.1. Реинвестирование прибыли и дивидендная политика
  8. 12.1. Дивидендная политика, самофинансирование и создание стоимости
  9. 10.4.ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  10. 5.6. Дивидендная политика
  11. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ
  12. 19.3. Дивидендная политика
  13. 15.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
  14. 7.3.ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
  15. 18.7. Дивидендная история и дивидендная политика акционерного общества в системе показателей
  16. 10.3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА