<<
>>

§ 9.2. Проекты с использованием лизинга

При разработке организационно-экономического механизма реализа­ции инвестиционного проекта может возникнуть необходимость ис­пользования схемы лизинга.

Лизинг — это комплекс имущественных отношений, возникающих в связи с особым видом аренды различного имущества, которое специально закупается лизинговой фирмой и остается ее собственностью в течение срока договора.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое иму­щество, относящееся по действующей классификации к основным сред­ствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Субъектами лизинга являются: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.

Различают оперативный и финансовый лизинг. Оперативный лизинг — это лизинг с неполной оплатой, когда сдел­ка заключается на относительно короткий срок, меньший, чем полный

физический (экономически целесообразный) цикл жизни оборудова­ния. В течение срока лизингового договора оборудование полностью не амортизируется, а по окончании его возвращается лизингодателю и сдается в аренду вторично.

Финансовый лизинг — лизинг с полной оплатой стоимости имуще­ства, когда сделка заключается на срок, равный жизненному циклу объекта лизинга. Финансовый лизинг связан, как правило, с последу­ющей передачей имущества в собственность лизингополучателю.

Целесообразность изучения лизинговых операций в инвестицион­ном проектировании связана с их значением для российской промыш­ленности и преимуществами перед другими методами финансирова­ния. Их содержание состоит в следующем:

1) с развитием экономики инвестиционные потребности народного хозяйства уже не могут в полной мере удовлетворяться за счет традиционных источников финансирования (собственных, бюд­жетных средств, банковских кредитов). Лизинг становится все более приоритетным как новый источник финансирования;

2) лизинг соответствует кредитным отношениям (товарному креди­ту в основной капитал), поскольку со стороны лизингополучателя это вложение средств в основной капитал на срочной, возвратной и платной основе.

Однако при этом не возникает права собствен­ности на имущество, следовательно, возвратность такого способа кредитования более гарантирована. По этой причине получение имущества на условиях лизинга возможно даже в случае небла­гоприятного финансового положения предприятия, исключаю­щего предоставление кредита;

3) освобождение лизингополучателя от единовременной полной оплаты стоимости имущества (при покупке) позволяет расширять круг потребителей продукции, открывать новые каналы сбыта, ос­ваивать новые сегменты рынка за счет предприятий, не имеющих финансовой возможности приобрести оборудование в собствен-

. ность. Кроме того, лизингодатель, специализирующийся на ли­зинге определенных видов оборудования, за счет оптовых скидок может приобретать его у поставщика по более низким ценам, что уменьшит размер лизинговых платежей и увеличит преимуще­ства лизинга по сравнению с покупкой на собственные средства или в кредит;

4) лизинг позволяет разрешить противоречие между необходимо­стью использования новейших средств труда в условиях конку­ренции и их быстрым моральным старением, поскольку в договоре возможно предусмотреть их замену. Данное обстоятельство при­водит к снижению инвестиционного риска до минимума;

5)оборудование, полученное на условиях лизинга, не фиксируется на балансе лизингополучателя, следовательно, не увеличивает его задолженности и влияет на улучшение финансовой эффективно­сти проекта;

6)лизинг позволяет удовлетворить временную потребность в обо­рудовании, переложить обязанности по монтажу оборудования, его ремонту, техническому обслуживанию, страхованию, обеспе­чению сырьем и квалифицированной рабочей силой на лизинго­дателя. Достигаемая за счет этого экономия, льготы по налогооб­ложению и использование механизма ускоренной амортизации (с повышающим коэффициентом до 3) позволяют повысить ком­мерческую эффективность проекта.

Исходя из сказанного, можно сделать вывод, что лизинг в настоящее время является серьезной альтернативой другим источникам финанси­рования инвестиционного проекта, поэтому его можно рассматривать как фактор оживления инвестиционной деятельности российских пред­приятий.

При проработке вариантов технико-экономического обоснования инвестиционного проекта и оценке их эффективности, прежде всего на этапе оценки эффективности участия в проекте, необходимо рас­сматривать в качестве альтернативных способов приобретения иму­щества, необходимого для деятельности будущего предприятия, сле­дующие:

1)покупку за счет собственных средств;

2) покупку за счет кредита;

3) лизинг.

Каждый альтернативный способ приобретения имущества по про­екту должен оцениваться с позиций эффективности и анализа пре­имуществ. Перечисленные особенности лизинга показывают, что в ряде случаев (тяжелое финансовое положение предприятия, нехват­ка собственных средств, острая конкуренция среди высокотехноло­гичных компаний) он является единственным способом получения имущества.

Если оценивать эффективность вариантов, то в пределах норматив­ного срока службы минимальные затраты потенциального лизингопо­лучателя соответствуют варианту покупки за счет собственных средств, максимальные — лизингу. Однако простое сопоставление, приемлемое в ряде случаев, с позиции экономических отношений в условиях рынка является ошибочным.

В основу методики оценки эффективности лизинга должны быть положены расчеты потоков реальных денег, составляющие специфи­ческие издержки инвестирования по каждой альтернативе, которые для их приведения в сопоставимый вид дисконтируются. Выбор од­ной из альтернатив проводится путем сопоставления дисконтирован­ных затрат: варианту с минимальными затратами, а следовательно, большим доходом, следует отдавать предпочтение.

Вступление в действие гл. 25 Налогового кодекса с 01.01.2002 г. сня­ло существующие ограничения на возможность отнесения на затраты (и вычета при формировании налогооблагаемой базы) расходов на рек­ламу, имущественное страхование и страхование коммерческих рисков, выплату процентов по заемным средствам, обучение персонала. Изме­нен порядок амортизации основных средств в целях налогообложе­ния, в частности, предлагается механизм ускоренной (с увеличением нормы в два раза) и нелинейной амортизации, предоставляющий пред­приятиям возможность в первые годы эксплуатации амортизируемо­го имущества относить на расходы значительную часть его стоимости.

Данные обстоятельства повысили эффективность покупки в кредит и на собственные средства по сравнению с лизингом имущества, что и отражает пример 9.2.

Пример 9.2. Сравнение эффективности вариантов получения имущества, необходимого для реализации инвестиционного проекта

Для реализации инвестиционного проекта необходимо оборудование сто­имостью 10 тыс. р. Существуют три альтернативы финансирования покупки: лизинг, заемные и собственные средства. Использование лизинга возможно при следующих условиях: предоплата — 30%, срок договора — 4 года, платежи вносятся равномерно. Лизинговая компания для приобретения оборудования у поставщика использует собственные средства, поэтому проценты за пользо­вание кредитом не входят в состав лизинговых платежей (это позволило сни­зить их величину). Вторая альтернатива — получение кредита на 4 года — так­же предполагает предоплату 30% от стоимости оборудования (использование собственных средств) и погашение долга равными долями. Необходимо вы­яснить, какой вариант финансирования более выгоден для проекта.

Исходные данные и расчет дисконтированных расходов приведены в табл. 9.2. Величины с положительным знаком соответствуют расходам, а с отрицательным — доходам, получаемым по данному варианту приоб­ретения имущества.

Таблица 9.2. Сравнение вариантов приобретения имущества, р.
Показатели Зна­чение В -ом числе по и пТС (j пп л пм планирования Итого
1 2 3 4 5
1. Чсходнче цэ"ныг
Лизинг оооруоования
1.
Стоимость обонуд вания, ПЄрЄА"ЗЗЄМ^г' В ПИЗ'-'НГ
10 ООО 10 000
2. назмеп аванса • 30-"|0ни0 "члога на прибыл Строки 2 + 3) к 0,241 -623,2 -513.6 -504 494,4 -484,Г -2о40
о Итого расходов (строки 1*2 + 3 + 4 + 5) 8856,8 -1413 6 1684 -1954 4 -2224,8
7. То *чтирования три. норме дохода 12% 8856.8 -1262,3 -1342,2 -1391,5 -1415 3445;'
8, То же нарастающим итогом 8456 8 I-7594 4 6252 1 Г 48607 3445,/

, Полученные результаты, представляющие суммарную величину расхо­дов с учетом дисконтирования на момент принятия решения, показывают, что наиболее выгодной альтернативой являгтея покупка в креди. (мини­мальное значение дисконтированных затрат), а лизинг — самый дорогой для инвестиционно о проекта вариант приобретения имущества (дорож: в 2.7 раза). Таким образом, в ейгаи с введением изменений в Налоговый ко­декс РФ эффективность лизинговых операций существенна снизилась.

В примере 9.2 не учитывался ряд преимуществ лизинга, рассмотрен­ных рацее, в частности, возможность лизинговой компании приобретать имущество по более низким ценам (за счет оптовых скидок).

Кроме того, изначально предполагалась равнгя возможность реализации грех вари­антов приобретения имущестча. На практике многие российские пред­приятия либо не имеют достаточного количества собственных средств для покупки оборудования, либо не могут получить кредит вследствие неплатежеспособности, высокого уровня проектного риска. В таких си туациях лизинг является единственно возможным способом получения необходимого имущества. Поэтому задача инвестора — проы рить, как [скажется на эффективности проекта использование лизинга. Если, не­смотря на увеличение расходов по проекту, показатели его эффективно сти бу тут приемлемы для инвестора, то инвестиционный проект следует реализовать с помощью лизинга оборудования, если нет — от его осуще ствления придется отказаться.

Для решения данной задачи необходимо представлять, какие изме­нения. связанные с использованием лизинга, произойдут в исходной и инте-рированной экономической информации, в потоках денежных средств, используемых при формировании финансово-инвестицион­ного бюджета и расчете показателей эффективности.

Отражение лизинговых операций в расчетах эффекгивности инве­стиционного проекта необходимо, если:

1) предполагается вместо приобретения имуще-.тва ь собственность использоьать в проекте его лизинг (часто из-за отсутствия дру­гих вариантов финансирования, что отмечалось ранее);

2) предусмат! ивается реализация производимой продукции по про­екту в определенном объеме на условиях лизинга.

Особенности опенки инвестиционныхироекгор предусматрьооклцих исполь-ованис имущества на условиях лизинга вместо покупки, связа­ны со следующей корректировкой исходной и интегрированной инфор­мации, необходимой для расчета показателей эффективности: мзинго- вые платежи, уплачиваемые в соответствии - договором, включаются в состав себестоимости продукции и операционных затрат.

Лизинговые платежи — это общая сумма, выплачиваемая лизингополу­чателем лизингодателю за предоставленное ему право пользования имуще­ством — объектом лизинга.

По своей экономической сущности лизинговые платежи являются тем механизмом, с помощью которого лизинговая компания возмещает свои финансовые затраты, связанные с покупкой имущества, организа­цией текущей деятельности, и получает прибыль (т. е. лизинговые плате­жи — категория, схожая с ценой, представляющая собой цену лизинга).

В лизинговые платежи включаются:

1) сумма, возмещающая полную (или близкую к ней) стоимость ли­зингового имущества в случае финансового лизинга, или амор­тизация лизингового имущества за весь срок действия договора в случае оперативного лизинга. Для лизинговой компании амор­тизационные отчисления, включаемые в лизинговые платежи, слу­жат источником возмещения кредита (долга), если он использо­вался для приобретения оборудования.

В соответствии с Законом РФ «О лизинге» и гл. 25 Налогового кодекса РФ, установлено, что ко всем видам движимого имуще­ства, составляющего объект финансового лизинга и относимого к активной части основных фондов, может применяться в соответ­ствий с условиями договора лизинга механизм ускоренной амор­тизации с коэффициентом не выше 3;

2) компенсация платы лизингодателя за использованные им заем­ные средства для приобретения объекта лизинга;

3) плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, например, технические услуги, связанные с организацией транспортировки объекта лизинга к месту его ис­пользования клиентом, монтаж, наладку сданного в лизинг иму­щества, техническое обслуживание и текущий ремонт (в договоре может оговариваться проведение и капитального ремонта лизин­годателем), страхование имущества, обучение персонала, консуль­тационные услуги (по вопросам налогообложения, оформления сделки). Таким образом, к дополнительным услугам относят услу­ги, необязательные для заключения каждого договора и по своей сущности относящиеся к сервисной политике лизинговой ком­пании;

4) возмещение издержек лизингодателя, связанных с деятельностью компании;

5) чистая прибыль лизинговой компании, необходимая для ее раз­вития;

6) возмещение налоговых платежей, предусмотренных действующим законодательством;

7) стоимость выкупаемого имущества, если договором предусмотрен выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе лизинговых платежей.

Способы расчета отдельных элементов и общей суммы лизинговых платежей подробно рассматриваются в соответствующей экономиче­ской литературе.[14]

При заключении договора стороны устанавливают общую сумму ли­зинговых платежей, форму, метод начисления, периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты, которые учитываются при фор­мировании информации, исходной для расчетов эффективности про­ектов с использованием лизинга.

(9.2)

График уплаты лизинговых платежей может предусматривать раз­личные размеры и периодичность платежей по шагам расчетного пе­риода. Если договором лизинга предусмотрена ежегодная выплата, раз­мер лизингового взноса определяют по формуле:

ЛВ, =ЛП/Т,

где ЛВГ — размер ежегодного взноса, р.; ЛП — общая сумма лизинго­вых платежей, р.; Т— срок договора лизинга, лет.

(9.3)

Если договором предусмотрена ежемесячная выплата, размер ли­зингового взноса определяется по формуле:

ЛВм = ЛП/Г/12,

где ЛВм — размер ежемесячного лизингового взноса, р.

В расчетах между лизингодателем и лизингополучателем по вза­имной договоренности может использоваться авансовый платеж, со­ставляющий около 20-30% балансовой стоимости объекта лизинга. Влияние авансового платежа на размер лизинговых взносов можно рассматривать с двух позиций:

1) уплатив авансовый платеж в начале периода лизинга, лизингополу­чатель фактически уменьшает балансовую стоимость имущества на величину аванса. Поэтому в дальнейшем он должен возместить че­рез лизинговые платежи стоимость имущества за вычетом аванса.

Таким образом, при расчете лизинговых платежей надо учитывать амортизационные отчисления не с полной стоимости имущества, а с уменьшенной на величину аванса. Соответственно изменится и величина необходимых кредитных ресурсов, вклю-аемых в лизин­говые платежи;

2) можно рассматривать авансовый платеж в качестве одинакового по структуре с лизинговыми платежами. Тогда произойдет про­порциональное изменение всех элементов платежа на соответстну- ющую часть аванса

При расчете эффективности инвестиционных проектов с использо­ванием лизинга в прогнозных ценах на изменение размера лизингового платежа в течение периода действия договора лизинга будет оказывать влияние инфляция. Повышение цен на продукцию промышленно< га повышает издержки по всей технологической цепочке, в том числе и в сфере деятельности лизинговой компании. Учитывать влияние ин фляцли можно двумя способами оговиренными в доюворе лизинга:

1) через корректировку каждого элемента лизингового платежа

2) с помощью единого для всех элементов коэффициента инфляции

Кроме того, состав информации, необходимой для расчета эффектив­ности инвестиционных проектов, корректор} „'тел с юдующим образом-

1) стоимость объектов лизинга (включая расходы на транспорти­ровку, монтаж и пусконаладку, если они осуществляются лизин­годателем) не войдет в состав инвестиционных затрат в постоян ные активы, а значит, не должна учитываться в инвестигионных потоках при формировании раздела II финансовс инвестицион­ного бюджета и расчете эффективности т. е. инвестиционные рас­ходы по проекту уменьшатся;

2) к инвестиционным затратам следует отнести затраты на выкуп объекта тизинга в конце срока договора;

3) начисление амортизации и уплата налога на имущество не про изводятся, а значит, не учитываются при определении себес.ои мости продукции:

4) если расходы по страхованию техническому обслуж сванию, ре­монту объекта лизинга, обучению персонала н< включаются в ш- зинговые платежи и их осуществляет лизингополучатель, они учи­тываются к составе себестоимости производимой продукци.1 и включаются в операционные затраты по проекту;

5) необходимость уплаты НДС по лизинговым платежам увеличи­вает потребность лизингополучагеля в оборотных средствах.

6) если страхование объекта лизинга осуществляет пользователь иму­щества (в договоре лизинга такая обязанность может быть преду­смотрена), затраты на "трахование должны учитываться в составе себестоимости продукции операционных затрат и в расчетах по­требности в оборотном капитале (поскольку сроки страхования и уплаты лизинговых платежей метут не совпадать).

Особенности оценки коммерческой эффективности инвестицио,, ных проектов, предусматривающих лизинг производимой продук ции, хакже связаны с формированием исходной и интегрированной информации необходимой для расчета.

1) в состав исходной информации включаются сведения об объемах

продукции, реализуемой на условиях лизинга, о продолжитель­

ности договоров и размерах лизинговых платежей;

2) при формировании финансово-инвесгициоиноги бюджета в со­ставе притока реальных денежных средств от операционной дея­тельности на каждом шаге расчета учитываются лизинговые пла гежи, планируемые к поступлению от продукции, передаваемой в лизинг на данном и предыдущих шагах Если договор преду сматривает уплату аванса: его поступление также учитывается в притоках соотв-тствующего шага расчета Данные поступлен ш (выручка от оказания лизинговых услуг) также формируют базу для исчисления НДС,

3) на шаге, в котором заканчивается сро] договора лизинга (при ис­пользовании финансового лизинга), в состав притока денежных средств от операционной деятельности включается сумма выкупа (если он лредусматривается договором), полученная от лизинго­получателя;

4) ю момента выкупа объекта лизинга пользователем в состав се­бестоимости производимой продукции включаются амортизация и налог на имущество по продукции предоставленной в лизинг по­скольку ш находится в собственности предприятия и числится на его балансе;

5) если в договоре лизинга предусмотрено оказание тазингополу чателю дополнительных услуг, затраты, связанные с ними, также включаются в состав себестоимости продукции,

6) если производитель продукции планирует привлечение кредита для финансирования лизинговой деятельности, его получение от­ражается в притоках денежных средств от финансовой деятельно­сти, затраты по обслуживанию кредит» относятся к внереализа- ционньш расходам и в оттоки денежных средств от операционной деятельности, а выплата долга — в оттоки от финансовой деятель ности;

7) НДС, получаемый в составе лизинговых платежей, перечисляемый в бюджет в соответствии с установленной периодичностью, увели­чивает размер текущих пассивов предприятия, а значит, уменьшает потребность в оборотном капитале. .

Размер лизинговых платежей служит важным критерием в принятии решении лизингополучателем об эффективности лизинговой сделки, поэтому для проектоустроителей, использующих лизинг продукции, возраста т значение оптимизации (и снижения) их величины Раз­мер лизинговых платежей должен быть приемлемым для пользова­теля имущества, обеспечивая преимущества лизинга в сравнении с покупкой.

Для увеличения объема продукции, предоставляемой в лизинг, пред­приятие может пойти по пути установления с пользователями белее приемлемых финансовых отношений, например, увеличить продолжи- 1 ельность договора лизинга, что приведет к сокращению ежегодных лизинговых платежей, использовать равномерный метод построения графика лизинговых платежей, что вызовет фактическое недопокрытие затрат тоедприятия в первые годы договора, или сократить размер пре- догпа-ы, что приведет к снижению финансовой нагрузки в первый год и перенесет ее н? последующие годы. Возникающий при этом дефицит должен покрываться собственными средствами предприятия Данные действия должны обязательно просчитываться с тем, чтобы не нанести урон реализации проекта и оставить неизменными преимущества ли­зинга в сравнении с другими альтернативами.

Учитывая, что потенциальный лизингополучатель в большинстве случаев слабо осведомлен о сути финансового лизинга, его преимуще­ства следует раскрывать с помощью конкретного экономического рас­чета. Конкретность подразумевает:

1) экономическую оценку того типа оборудования в котором заин­тересован лизингополучатель-

2) точный учет параметров цены, кредитных ставок банка, продол жительности . шзинга, доходности ценных бумаг, нормативных сроков службы и норм амортизации;

3) доходность проекта, закладываемую в расчет лизинговых платежей;

4) обоснованность, а следовательно, научную добросовестность в рас­четах и полученных результатах.

Основные

Чистый доход предприятия в результате технического перевооруже­ния действующего производства; лизинг: объект и субъекты лизинга;

оперативный лизинг: финансовый лизинг; лизинговый платеж.

<< | >>
Источник: Ример М.И, Касатов А.Д., Матиенко Н.Н.. Экономическая оценка инвестиций. 2-е изд. - СПб.: — 480 с.. 2008

Еще по теме § 9.2. Проекты с использованием лизинга:

  1. З.Аккумуляция и эффективное использование сбе режений
  2. 6.6. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭЛЕКТРОННЫХ ТАБЛИЦ
  3. 23.4. Инвестиционный проект.Проектный анализ
  4. § 9.2. Проекты с использованием лизинга
  5. 7.6. Лизинг как способ среднесрочного финансирования инвестиций
  6. 14.2. Источники и организационные формы финансирования проектов
  7. 8.2. РАЗРАБОТКА БЮДЖЕТА РЕАЛИЗАЦИИ О.А. ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  8. 1.4. Организационные формы, типы и виды современного лизинга
  9. 2.1. Финансовый лизинг как вид инвестиционной деятельности
  10. 3.2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
  11. 3.3. Лизинг как инвестиционная поддержка малого предпринимательства
  12. 5.5. Маркетинговые исследования при подготовке договора лизинга
  13. 1.3. Использование лизинга в социальной сфере
  14. 3. Виды лизинга