<<
>>

Технический анализ

При техническом анализе инвестиционной ситуации используют графические методы изучения динамики цен на фондовом рынке за предыдущие периоды. Финансовые аналитики исследуют не только движение цен на акции, но и объем их продажи и открытый интерес (количество позиций, не закрытых на конец торгового дня).
Если фундаментальные аналитики изучают закономерности, которые будут действовать в будущем, то технических аналитиков интересуют прошедшие события.

В процессе технического анализа решают три задачи:

Исследование динамики рыночных цен.

Нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ценных бумаг.

Проверка полноты и достоверности фундамен гального анализа.

Основными методами технического анализа являются:

графическое моделирование рынка (линейные графики, гистограммы, •«японские свечи» и др.);

математическая аппроксимация (филырация: скользящие средние линии и осцилляторы) с использованием компьютерной техники;

использование теории циклического развития фондового рынка для определения факторов, вызывающих колебание цен на финансовые инструменты.

С помощью графического метода (гистограмм) для каждого биржевого дни определяют максимальный и минимальный уровни цен, а также цену при закрытии биржи, т, е. отражают уровень и размах колебаний цен. Их совокупность за достаточно длительный период времени позволяет изучить основные тенденции (тренды) цен на акции.

Для снижения риска на фондовом рынке РФ целесообразно отдавать предпочтение прямым инвестициям в ценные бумаги эмитентов, обладающих реальным имуществом, а не покупке акций надстроечных структур типа холдингов. Высокая инфляция и экономическая нестабильность вынуждают инвесторов сокращать сроки вложений, отдавая предпочтение краткосрочным финансовым вложениям (облигациям субфедеральных займов, банковским векселям и др.).

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических приемов — это способ управления, который может быть активным или пассивным.

Таблица 9.4.

Организация мониторинга фондового портфеля акционерной компании Активным способ управлении Пасснинын способ управлении 1. Отбор ценных бумаг рациональных для покупки и низкодоходных для продажи 1. Отбор ценных бумаг в достаточно диверсифицированный фондовый портфель 2. Расчет нового портфеля, его доходности и рискв с учетом ротации ценных бумаг 2. Оптимизация портфеля 3. Оценка эффективности старого и нового портфеля с учетом расходов по купле- продаже ценных бумаг 3. Расчет минимально необходимо» доходности 4. Формирование нового портфеля 4. Падение доходности ниже минимального уровня 5. Формирование нового портфеля

Мониторинг может быть способом как активного, так и пассивного управлення. Организация мониторинга портфеля цепных бумаг акционерной компании представлена в табл. 9.4.

Конечной целью мониторинга служит выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными качествами, соответствующими данному типу портфеля.

Активная модель управления предлагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также операпівное изучение его состава и структуры.

Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаги высоким уровнем риска. Поэтому ему соответствует активная модель мониторинга, способствующая более рациональному управленню портфелем. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

Финансовый менеджер, занимающийся активным управлением портфеля, обязан купить эффективные ценные бумаги и быстро продать низкодоходные. Следует не допускать снижения стоимости портфеля и потери им инвестиционных качеств. Поэтому необходимо постоянно сравнивать стоимость, доходность, ликвидность, безопасность -«нового» портфеля с аналогичными показателями прежнего портфеля, чтобы принимать обоснованные управленческие решения. Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с инвестиционной, аналитической, экспертной и торговой дея-тельностью на фондовом рынке.

Эти расходы могут нести только крупные корпорации и банки, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

В процессе мониторинга фондового портфеля финансовые менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и операции СВОП (одних ценных бумаг на другие: корпоративные облигации на акции; привилегированные акции на обыкновенные).

В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагаемые изменения доходности ценных бумаг, чтобы использовать в интересах инвестора будущие колебания процентных ставок. Финансовые менеджеры не только прогнозируют состояние финансового рынка, но и в соответствии с этим прогнозом корректируют фондовый портфель. Например, если кривая доходности в данный-момент находится на сравнительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это может привести к падению курса надежных ценных бумаг (облигаций федеральных и субфедеральных займов). Поэтому целесообразно приобретать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок предъявляют к продаже и реинвестируют в более доходные финансовые активы. Здесь краткосрочные облигации являются дополнительным резервом денежной наличности (ликвидности) корпорации. Если кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, то инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечивают более высокий доход.

Во втором случае используют стратегию свопинга, которая предполагает постоянную ротацию ценных бумаг через фондовый рынок. Инвестор систематически отслеживает все изменения конъюнктуры фондового рынка. При появлении на рынке более доходных бумаг их покупают, а бумаги, ранее включенные в портфель, при падении доходности реализуют.

Как активную тактику можно рассматривать арбитраж. При арбитраже некоторые временные расхождения курсов между отдельными рынками либо их сегментами используют для получения прибыли. Арбитраж— это операции, выполняемые с целью получения прибыли посредством либо купли-продажи ценных бумаг одной и той же корпорации на разных сегментах фондового рынка, л ібо взаимно конвертируемых финансовых инструментов.

Другой вариант — поиск недооцененных бумаг. При этом инвестор выигрывает не столько за счет диверсификации портфеля, сколько за счет приобретения бумаг на нижних точках колебаний курсовой стоимости и продажи их по более высокой цене.

Таким образом, активный мониторинг — это непрерывный процесс управления портфелем с периодическим пересмотром последнего.

Частота пересмотра зависит от общей ситуации на финансовом рынке (включая динамику процентных ставок по банковским кредитам и депозитам).

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности и высоких темпов инфляции в России пассивный мониторингмалоэффективен. Следует подчеркнуть, что основной идеей стратегии пассивного портфельного инвестирования является предположение об эффективности фондового рынка, на котором практически нет возможности получить дополнительный доход (прибыль) без адекватного увеличения риска. Поэтому ключевая цель пассивной модели управления — максимально возможное снижение несистематического риска путем его диверсификации.

Главная цель активного управления портфелем — получение прибыли выше среднерыночного уровня. Это связано с дополнительными расходами инвестора на изучение рыночной ситуации н приобретение новой полезной информации.

Наиболее общие правила пассивного управления фондовым портфелем следующие:

пассивное управление рационально только в отношении портфеля, состоящего из малорнсковых ценных бумаг;

ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время. Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления — незначительный объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом. Структура фондового портфеля либо не меняется в течение длительного периода, либо периодически колеблется в зависимости от конъюнктуры рынка.

В рамках пассивной модели управления можно выделить стратегию «купить и продать», которая предполагает, что после формирования портфеля включенные в него финансовые инструменты хранятся как можно дольше, несмотря на текущие колебания рынка. Примером пассивной стратегии может быть образование индексных портфелей.

В состав таких портфелей входят ценные бумаги, на базе которых определяют тот пли иной индекс. При этом рыночная стоимость портфеля изменяется в том же направлении, что и фондовый индекс. В результате корпорация минимизирует расходы на сбор и анализ информации, выплату комиссионного вознаграждения брокерам и другие издержки.

В России портфель не может быть стабильным в обозримом будущем, так как велика вероятность потери не только его стоимости, но и дохода владельца. В российской практике до событий 17 августа 1998 г. применялся метод пассивного управления портфелем государственных ценных бумаг — ГКО-ОФЗ. Его сущность заключалась в следующем. Исходя из средневзвешенной стоимости капитала (ИМ СС), инвестор определял минимально необходимый доход. После этого на основе мониторинга осуществлялся отбор ценных бумаг с гарантированной доходностью и минимальным уровнем риска. Сигналом изменения сформированного портфеля являлась не конъюнктура фондового рынка, как при активном управлении, а падение доходности портфеля ниже минимального уровня. Следова цельно, доходность являлась тем индикатором, который заставлял инвестора пересматривать свой портфель.

Фондовый портфель крупного инвестора, как правило, состоит из нескольких структурных частей. К одной части применяют активное управление, а к другой — пассивное. Можно также использовать различные комбинации указанных моделей.

Выбор тактики управления зависит оттина портфеля. Например, трудно ожидать высокого дохода, если к портфелю агрессивного роста применить тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы высокие расходы на активное управление портфелем, ориентированным на стабильный доход.

Существуют два варианта управления портфелем:

1. Выполнение управленческих функций держателем портфеля, если он имеет лицензию на осуществление операций с ценными бумагами.

2. Передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу — доверительному управляющему (банку или финансовой компании).

Второй способ управления предпочтителен для фондовых портфелей крупных инвесторов.

Рассмотрим оба варианта более подробно.

В первом варианте владелец фондового портфеля управляет им самостоятельно. При этом держатель портфеля обязан создать специальное структурное подразделение (фондовый отдел), которое будет управлять этим портфелем.

В функции фондового отдела корпорации входят:

определение целей и типа портфеля;

разработка стратегии и тактики управления портфелем;

оперативное планирование портфеля ценных бумаг в рамках заданных целей;

реализации финансовых операций, относящихся к управлению портфелем;

анализ и выявление факторов, влияющих на состав, структуру, стоимость и динамику движения ценных бумаг, входящих в портфель;

принятие и реализация практических решении, направленных на корректировку состава и структуры портфеля;

учет операций с ценными бумагами, налогообложение и составление соот-ветствующей отчетности.

Для акционерных компаний с небольшим портфелем функции фондового отдела может выполнять один квалифицированный специалист.

Во втором варианте владелец портфеля доверяет осуществлять управление им другому юридическому лицу на основе договора доверительного управления имуществом (включая ценные бумаги). С помощью такого договора молено управлять фондовым портфелем промышленных, строительных, торговых и других акционерных обществ.

<< | >>
Источник: Бочаров В. В., Леонтьев В. Є.. Корпоративные финансы. 2004

Еще по теме Технический анализ:

  1. Технический анализ
  2. Фундаментальный и технический анализ цен
  3. 72. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  4. 72. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  5. 2. Обратный технический анализ
  6. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  7. Технический анализ
  8. 13.4. Фундаментальный и технический анализ цен
  9. 18.2. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  10. Технический анализ биржевого рынка
  11. Глава 36. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  12. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
  13. Технический анализ фондового рынка
  14. Глава 15 Технический анализ на рынке ценных бумаг