<<
>>

8.4. Стандартные критерии оценки инвестиционных проектов

В основу принятия инвестиционных решений положены оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений и будущих денежных поступлений, т. е. необходимо сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами.
Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки денег во времени. В соответствии с данной концепцией деньги предпочтительнее получить сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этого принципа, поскольку существует риск, что деньги могут быть не получены в будущем. Если деньги есть сегодня, то их можно вложить в проект с целью получения будущего дохода. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, то возникает проблема их сопоставимости. При решении этой проблемы необходимо учитывать существующие объективные и субъективные условия:

темпы инфляции;

объем инвестиций и генерируемые ими денежные поступления;

горизонт прогноза;

уровень квалификации аналитика;

денежно-кредитную и финансовую политику государства и др.

К наиболее важным параметрам в процессе оценки единичного проекта относятся:

прогноз объема производства и продаж с учетом возможного спроса на продукцию;

оценка притока денежных средств по годам;

оценка доступности требуемых источников финансирования проекта (разработка схемы финансирования проекта);

выбор приемлемого значения цены капитала, используемого в качестве ставки дисконтирования и др.

Исследование возможной емкости рынка сбыта имеет принципиальное значение, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка — к нерациональному использованию введенных проектных мощностей или к неэффективности произведенных капиталовложений.

В отношении притока денежных средств по годам можно констатировать, что наиболее сложная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта.

Она заключается в том, что чем дальше горизонт прогноза, тем более не-определенными и рисковыми становятся будущие притоки денежных средств. Поэтому к денежным поступлениям последних лет можно применить понижающий коэффициент. Предприятия могут осуществлять несколько проектов, но главным ограничителем является дефицит бюджета капиталовложений. Поэтому источники средств ранжируют по степени их доступности:

наиболее доступны собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления);

далее по степени увеличения срока мобилизации следуют долгосрочные кредиты банков, эмиссия корпоративных облигаций;

наконец, иовые выпуски акций и т. д.

Эти источники средств различаются не только продолжительностью их вовлечения в инвестиционный прюцесс, но и ценой привлекаемого капитала, величина которого также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, может колебаться (как правило, в сторону повышения) в силу разных причин как объективного, так и субъективного характера Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может оказаться неприемлемым при других.

Различные проекты неоднозначно реагируют на повышение цены капитала. Для инвестора (застройщика) важно, чтобы основной объем притока денежных средств приходился на первые годы эксплуатации проекта, тогда он быстро окупится и будет менее чувствителен к удорожанию цены капитала.

Формально любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей. В процессе анализа эти показатели подвергаются дискретному распределению, что позволяет осуществлять имитационное моделирование проекта.

Чистый денежный лоток

Приток денежных средств Срок окупаемости проекта Отток денежных средств^^ Период окупаемости проекте Общее число/

л проекта 1ЄТ Жизненный ЦИК

тельности периода, зафиксированного в проекте. Например, годовая ставка берется в случае, если длительность периода один год. Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года, что совершенно логично, так как именно в таком порядке рассчигывают прибыль — нарастающим итогом на конец отчетного периода Применение различных методов анализа реальных проектов предполагает разнообразие прогнозных расчетов, что достигается путем использования математических моделей в рамках электронных таблиц.

Критерии, используемые для анализа эффективности проектов, можно разделить на две группы:

основанные на статистических (учетных) оценках;

базирующиеся на дисконтированных оценках. Они рассматриваются в следующем параграфе.

<< | >>
Источник: Бочаров В. В., Леонтьев В. Є.. Корпоративные финансы. 2004

Еще по теме 8.4. Стандартные критерии оценки инвестиционных проектов:

  1. Глава 9.2. Использование коэффициентов при оценке инвестиционного проекта
  2. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  3. 8.4. Стандартные критерии оценки инвестиционных проектов
  4. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  5. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  6. Глава 6. КРИТЕРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  7. Развитие методики оценки инвестиционных проектов
  8. 5.8.Альтернативные подходы к оценке инвестиционных проектов
  9. §1. Логика оценки инвестиционных проектов
  10. § 2. Исходные понятия и алгоритмы, используемые для разработки критериев оценки инвестиционных проектов
  11. § 3. Критерии оценки инвестиционных проектов
  12. 10.2. КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  13. 10.10. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ОБЛАСТИ ПРИМЕНЕНИЯ КРИТЕРИЕВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  14. 10.1. Критерии оценки инвестиционных проектов
  15. 10.2. Оценка инвестиционных проектов с неординарными денежными потоками
  16. Метод оценки инвестиционного проекта по периоду окупаемости