<<
>>

5.6. Оценка эффективности лизинговых операций

Как уже отмечалось, лизинговые операции, широко рас­пространенные в мировой практике, постепенно начинают по­лучать признание и в отечественном бизнесе. Вместе с тем их внедрение в значительной степени сдерживается отсутст­вием качественных методик оценки эффективности подобных операций, наглядно объясняющих лицам, ответственным за принятие управленческих решений, их выгодность и целесо­образность. Нередко негативное отношение к лизинговой сделке формируется на основе примитивного сравнения упла­чиваемой суммы за объект аренды с его первоначальной стоимостью.
Это сравнение складывается, естественно, не в пользу лизинга, поскольку сумма, уплачиваемая за имущест­во, приобретаемое по операции лизинга, выше (иногда суще­ственно!) его первоначальной стоимости, что создает впечат­ление о неэффективности лизинговой операции или чрезмер­ном «аппетите» лизинговой компании. На самом деле это впечатление ложно, а осознание этой ложности возможно лишь при достаточно глубоком понимании сущности лизин­говой операции, эффект от которой проявляется в результате сложного взаимодействия ее финансовых, налоговых и бух­галтерских аспектов. В данном разделе приведен оригиналь­ный подход к сравнительной оценке различных вариантов приобретения имущества, в течение ряда лет успешно исполь­зуемый практикующей лизинговой компанией и наглядно де­монстрирующий преимущества лизинга. Рассмотрим основные теоретические аспекты данного подхода и его реализацию на условном примере.

Лизингом признается специфическая операция, предусмат­ривающая инвестирование временно свободных или привле­ченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с по­следующей передачей его клиенту на условиях аренды[7].

В структуре арендных операций лизинг занимает особое ме­сто, поскольку представляет собой, как правило, целенаправлен­ную, специально организованную деятельность по сдаче имуще­ства в аренду. В то же время аренда в своем классическом, обы­денном понимании нередко рассматривается как, в некотором смысле, вынужденная мера — имущество сдается в аренду, по­скольку оно не находит должного применения у его владельца.

Известны две формы лизинга — операционный и финансо­вый; инициатива выбора той или иной формы принадлежит обычно лизингополучателю. Эти формы различаются целевы­ми установками субъектов лизинговой операции, объемом их обязанностей, сроком использования имущества.

Операционный лизинг заключается на срок, меньший чем амортизационный период арендуемого имущества, и преду­сматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Как правило, техническое обслужи­вание, ремонт, страхование и другие обязательства в этом слу­чае принимает на себя лизингодатель. Теоретически в этом случае общая сумма выплат арендатора за арендованное иму­щество не покрывает расходов арендодателя по его приобрете­нию, поэтому, как правило, такое имущество сдается в опера­ционный лизинг неоднократно. Нередко операционный лизинг предусматривает возможность досрочного возврата арендуемо­го имущества по желанию арендатора с выплатой определен­ного штрафа за расторжение лизингового контракта. Различа­ют две основные причины, обусловливающие выбор арендато­ра в пользу операционного лизинга:

(а) арендатору необходимо арендуемое имущество лишь на время, например, для реализации какого-то проекта (работы), имеющего разовый характер; после окончания проекта надоб­ность в данном типе имущества полностью отпадает;

(б) арендуемое имущество подвержено сравнительно быст­рому моральному старению, т.

е. арендатор полагает, что по истечении определенного времени, в частности, срока аренды, на рынке могут появиться новые, более эффективные аналоги данного имущества; в качестве наиболее распространенного примера можно привести вычислительную технику.

Финансовый лизинг заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества и, как правило, не предусмат­ривает досрочного расторжения лизингового контракта. Таким образом, платежи арендатора в этом случае превышают расхо­ды арендодателя по приобретению данного имущества.

На современном этапе именно финансовый лизинг рассмат­ривается как один из вариантов приобретения имущества. Оче­видно, что капитальные вложения могут быть профинансирова­ны за счет двух источников — собственного1 и заемного капита­лов. К основным источникам собственных средств относятся уставный капитал и реинвестированная прибыль. Поскольку эти источники либо ограничены в объеме (прибыль), либо трудно мобилизуемы (например, эмиссия сопровождается относительно высокими затратами, достаточной продолжительностью периода мобилизации, определенными ограничениями правового характе­ра и т. п.), неотъемлемо присущее рыночным отношениям требо­вание динамичности принимаемых решений финансового харак­тера, в том числе и в области стратегии развития предприятия, с необходимостью повышает значимость заемного капитала. В наи­более общем виде заемный капитал как долгосрочный источник финансирования подразделяется на банковские кредиты, облига­ционные займы, а также финансовый лизинг.

Типовая схема финансирования приобретения объекта с по­мощью лизинга может быть представлена следующей схемой (рис. 5.6). Лизинговая сделка состоит из нескольких последова-

Продавец имущества

Рис. 5.6. Общая схема лизинговой сделки

Лизингополучатель

ш

ш"

тельных операций. Нуждающийся в некотором имуществе по­тенциальный лизингополучатель, предпочитающий в силу ряда обстоятельств приобрести это имущество путем лизинговой сделки, определяет его продавца; как правило, продавец выби­рается им самостоятельно (операция 1). После этого он заклю­чает договор с лизинговой компанией (операция 2), согласно которому она приобретает в собственность указанное имущест­во (операция 3) и сдает его в аренду лизингополучателю (опе­рация 4). Для финансирования сделки лизинговая компания обращается за необходимыми средствами в банк или иное кре­дитное учреждение (операция 5), однако может использовать и собственные средства (в этом случае, как правило, помимо ко­миссионного вознаграждения в структуру лизингового, платежа включаются проценты за пользование денежными средствами лизингодателя — аналог банковского процента). Объект лизин­говой сделки страхуется от рисков утраты (гибели), недостачи или повреждения, причем в качестве страхователя могут высту­пать как лизингодатель (операция 6), так и лизингополучатель (операция 7). Выгодоприобретателем по договору страхования выступает собственник имущества — лизингодатель либо банк, финансирующий операцию.

Возможны и различные модификации типовой лизинговой сделки, а, значит, и приведенной схемы; в частности, достаточ­но распространена ситуация, когда лизинговая компания и, производитель имущества объединяются в одном лице либо производитель имеет подконтрольную ему специализирован­ную лизинговую компанию.

Как видно из схемы, в банковское учреждение за кредитом обращается непосредственно не лизингополучатель (приобре­татель имущества), а лизингодатель. С экономической точки

зрения тот факт, что заемщиком выступает не приобретатель имущества, а другое лицо, не меняет сути данного явления. Лизингодатель осуществляет выплаты по кредиту банку из тех средств, которые поступили к нему в качестве лизинговых платежей; в сущности именно у лизингополучателя и происхо­дит отток денежных средств по кредиту, только этот отток представлен в виде лизинговых платежей. В этом случае зако­номерен вопрос, для какой цели в комплекс сделок по взятию кредита и приобретению на него имущества вводится третье лицо — лизингодатель?

В принципе, приобретатель имущества мог бы самостоя­тельно обратиться в банк за кредитом, минуя лизинговую компанию, и в случае положительного решения банка само­стоятельно приобрести необходимый ему актив. Соответствен­но это привело бы к уменьшению абсолютной цены сделки, так как у приобретателя будут отсутствовать расходы, связан­ные с выплатой комиссионного вознаграждения лизингодате­лю (при прочих равных условиях — одинаковых сроках креди­тования и ставках по кредиту — цена лизинговой сделки выше, поскольку в ней присутствует комиссионное вознаграждение лизингодателя). Тем не менее, приобретением имущества через лизинг достаточно активно пользуются многие компании, в том числе и отечественные.

Дело тут даже не в особых отношениях, складывающихся ме­жду лизинговыми компаниями и банковскими учреждениями, хотя, как правило, лизинговые компании функционируют в со­ставе финансовых групп, благодаря чему некоторые технические вопросы при заключении и оформлении кредитных договоров могут быть решены, например, в более краткие сроки. Ситуация объясняется иными обстоятельствами — лизинговые компании имеют возможность воспользоваться налоговыми льготами, кото­рые в приложении к операции по покупке имущества и сдаче его в лизинг могут существенно уменьшить стоимость сделки для лизингополучателя (приобретателя) по сравнению с приоб­ретением имущества за счет кредита. В настоящее время при списании объектов лизинговой сделки отечественным законода­тельством предусмотрена возможность применения коэффициен­та ускоренной амортизации (к ^ 3). Данное обстоятельство по­зволяет списать стоимость объекта лизинга на затраты в сущест­венно короткие сроки и, таким образом, «окупить» инвестицию в имущество в существенно более короткие сроки.

Помимо более высокой оборачиваемости средств, исполь­зуемых при лизинговых операциях, можно выделить и другие преимущества лизинга для приобретателя имущества, затраги­вающие скорее теоретическое обоснование и техническую сто­рону данной операции; ключевые положения финансового ана­лиза и технико-экономического обоснования эффективности лизинга как раз и излагаются в данной работе.

Среди преимуществ лизинговой сделки можно выделить следующие.

Во-первых, лизинговая операция предполагает 100% креди­тование сделки (приобретателю поставляется имущество), в то время как банковский кредит выдается, как правило, на 70—80% стоимости приобретаемого оборудования, ос7авшуюся часть приобретатель имущества должен выплатить за' счет соб­ственных средств.

Во-вторых, условия договора лизинга по-своему более ва­риабельны, чем кредитные отношения, так как позволяют уча­стникам выработать удобную для них схему выплат. При этом необходимо иметь в виду, что лизинговые платежи связаны с платежами по кредиту у лизингодателя в случае, если для приобретения объекта лизинга лизингодатель использовал кре­дитные ресурсы. Тем не менее, лизинговая схема позволяет более гибко подходить к определению графика лизинговых платежей. При классической лизинговой операции лизинговые платежи постоянно уменьшаются; данное обстоятельство вы­звано постепенным снижением величины процентов за кредит, взятым лизингодателем на финансирование сделки при усло­вии осуществления периодических возвратов «тела* кредита.

В-третьих, договор лизинга часто содержит в себе условия о технической поддержке оборудования лизингодателем — на­пример, осуществление ремонта, обновление в случае появле­ния более совершенных образцов и др., в результате чего ли­зингополучатель, по сути, приобретает дополнительные пре­имущества, в частности, уменьшается риск морального износа арендуемого имущества. В том случае, если оборудование при­обретается в собственность путем его покупки, указанные рас­ходы организация должна нести самостоятельно.

В-четвертых, в некоторых случаях объект лизинга может и не числиться на балансе лизингополучателя[8], в связи с этим он не платит по этому оборудованию налог на имущество; кроме того, улучшаются показатели, характеризующие его финансовое положение, поскольку степень финансовой зависимости вуали­руется — в балансе показывается только текущая задолженность по лизинговым платежам. С другой стороны, кредитные обяза­тельства отражаются в балансе заемщика полностью.

В-пятых, при классической схеме финансового лизинга срок договора лизинга совпадает со сроком списания имущест­ва на затраты посредством начисления амортизации. Таким образом, лизингополучателю по окончании договора в собст­венность достается имущество с нулевой остаточной стоимо­стью, в то время как реальная цена объекта существенно выше. Удорожание сделки по приобретению объекта, с одной стороны, компенсируется более высокой оборачиваемостью средств. Даже обыкновенная продажа имущества лизингополу­чателем, в случае, если в соответствии с условиями договора по окончании его объект переходит в собственность лизинго­получателя, может существенно уменьшить совокупные затра­ты лизингополучателя по лизинговой операции.

Однако не только перечисленные обстоятельства принима­ются во внимание при упоминании о достоинствах лизинга. Любой факт хозяйственной жизни может оцениваться экономи­ческим субъектом не с позиции абсолютной цены (стоимость объекта или величина расхода — в этом отношении лизинг бу­дет, безусловно, дороже для приобретателя), а с позиции реаль­ного движения средств у данного субъекта в результате осуще­ствления сделки. Например, лизинговый платеж, с одной сторо­ны, влечет отток соответствующей суммы денежных средств, а с другой стороны, налог на добавленную стоимость, входящий в состав платежа, в полном объеме предъявляется бюджету, и, тем самым, плательщик уменьшает на сумму «входящего» нало­га реальные выплаты в бюджет. Как видим, данный подход при сопоставлении различных операций, прежде всего, ориентирует­ся на особенности их налогообложения.

Приведем методику расчета и сопоставления совокупных затрат лизингополучателя (приобретателя) на финансирование сделки по приобретению имущества. Для принятия решения о методе финансирования инвестиций предлагается сравнить три возможных варианта: (1) приобретение имущества через ли­зинг (лизинг); (2) закупка имущества непосредственно приоб­ретателем за счет кредитных ресурсов (кредит); (3) закупка имущества приобретателем за счет собственных средств (по­купка). Совокупные затраты приобретателя при соответствую­щих вариантах финансирования представлены в табл. 5.1.

1. Лизинг. Для данного варианта сделки предположим, что условиями договора лизинга предусмотрено, что лизинговое иму­щество учитывается на балансе лизингодателя — собственника имущества. Лизингополучатель осуществляет лизинговые плате-

Таблица 5.1

Совокупные затраты при разных вариантах финансирования

Лизинг Кредит Покупка
Затраты
Лизинговые платежи, включая налог на добав­ленную стоимость (НДС) Расходы на погашение кредита, в том числе проценты по кредиту Расходы на закупку обо­рудования, включая НДС (при покупке за счет собственных средств)
Налог на имущество Налог на имущество
Потери приобретателя на процентах Потери при покупке
Из совокупныл затрат вычитаются
Возврат НДС по лизин­говым платежам Возврат НДС по приоб­ретенному имуществу Возврат НДС по приоб­ретенному имуществу
Налоговая экономия в ре­зультате списания лизин­говых платежей на себе­стоимость Налоговая экономия и ре­зультате списания аморти­зационных отчислений и налога на имущество на себестоимость Налоговая экономия в ре­зультате списания аморти­зационных отчислений и налога на имущество на себестоимость

жи по имуществу, которые он относит на себестоимость в уменьшение налогооблагаемой прибыли. Налоговая экономия оп­ределяется как произведение ставки налога на прибыль на сум­му лизингового платежа без НДС (сумму расхода, списываемую на себестоимость). Смысл данного показателя заключается в сле­дующем: если бы данного расхода не существовало, налогообла­гаемая прибыль увеличилась бы на величину расхода и, соответ­ственно, увеличился бы налог на прибыль[9]. Наконец, лизингопо­лучателем — плательщиком налог на добавленную стоимость в лизинговом платеже предъявляется бюджету к зачету.

2. Кредит. Определим денежные потоки у приобретателя в случае, если закупка имущества осуществляется за счет кре­дитных ресурсов (непосредственно операции по поступлению кредитных средств на расчетный счет заемщика и списание их в оплату имущества при анализе потоков можно исключить). Совокупные затраты у заемщика представлены выплатами в погашение кредита, а также процентами по нему. Приобре­тенное за счет кредита имущество, как правило, находится в залоге по обеспечению возврата кредита, тем не менее, соб­ственником его выступает заемщик и, соответственно, учиты­вает его на своем балансе. В этом случае появляется дополни­тельная строка расходов, а именно, налог на имущество.

Следующий элемент совокупных затрат — потери заемщика на процентах по кредиту — связан с особенностями порядка на­логообложения операций по кредитованию. В соответствии с действующими нормами налогообложения, проценты по креди­там, взятым на приобретение основных средств, до ввода послед­них в эксплуатацию включаются в первоначальную стоимость объекта, а после ввода относятся на финансовый результат, но не учитываются при исчислении налогооблагаемой базы по на­логу на прибыль. Таким образом, фактически проценты за кре­дит в нашей ситуации уплачиваются заемщиком за счет собст­венных средств. Для целей анализа в расчеты вводится новый показатель - потери на процентах по кредиту. Он определяется как величина налога на прибыль, которую должна заплатить ор­ганизация, прежде чем у нее появляется возможность из указан­ных средств произвести выплаты процентов.

С другой стороны, приобретая имущества в собственность (с постановкой на баланс) налог на добавленную стоимость предъявляется покупателем к зачету из бюджета. Кроме того, по данному имуществу начисляется амортизация, списываемая на себестоимость с уменьшением налогооблагаемой базы. На себе­стоимость также списывается и Налог на имущество. Это приво­дит к возникновению налоговой экономии в размере уменьше­ния налога на прибыль, подлежащего уплате в бюджет.

3. Покупка за счет собственных средств. В этом случае у покупателя- происходит немедленный отток денежных средств в размере стоимости имущества. По аналогии с бан­ковскими процентами в систему анализа вводится показатель потерь приобретателя при покупке за счет собственных средств — как сумма налога на прибыль, которую должен за­платить покупатель, для того, чтобы осуществить покупку.

В отношении вычетов из совокупных затрат возникает си­туация, аналогичная с вариантом приобретения имущества за счет кредита, поскольку и в том, и в другом случае последст­вия, связанные с постановкой имущества на баланс, начисле­нием амортизации и налога на имущество, а также списанием их на себестоимость, идентичны.

Воспользуемся данной системой анализа на конкретном примере при закупке имущества.

Пример.

1. Стоимость приобретаемого имущества составляет 1200 тыс. долл. США (и том числе НДС - 200 тыс. долл.).

2. Нормативный срок службы имущества — 15 лет.

3. В условиях лизинга используется коэффициент ускоренной амортизации (к—3), поэтому срок списания объекта уменьшается до пяти лет. Срок действия договора лизинга совпадает со сроком амортизации имущества. Для приобрете­ния имущества лизингодатель использует кредит, взятый на срок договора ли­зинга. Процентная ставка составляет 10% годовых. Для упрощения расчетов считается, что возврат кредита осуществляется равными частями в конце оче­редного года в течение пяти лет.

4. Договором лизинга оговорен порядок расчета комиссионного вознаграж­дения в размере 5% от общей суммы лизинговых платежей без НДС.

5. Приобретатель имеет возможность использовать банковский кредит на приобретение имущества. Сроки, процентные ставки, а также иные условия кредитования, в целях сопоставимости анализа совпадают условиями кредита, взятого лизингодателем для покупки имущества и сдаче в лизинг.

6. Ставка налога на прибыль 24%. Налог на добавленную стоимость в пол­ном объеме- предъявляется бюджету.

Соответствующие расчеты приведены в таблицах 5.2—5.7. Сделаем краткий аналитический комментарий к этим расчетам, как раз и поясняющий эффек­тивность лизинговых операций.

Заметим прежде всего, что в конечном счете критерием выбора варианта финансирования по результатам расчетов будет минимум совокупных затрат при одинаковых размерах и условиях кредитования и при условии обеспечения сопоставимости вариантов по масштабам, времени и уровню рисков.

1. Лизинг. Определим совокупные затраты приобретателя имущества в слу­чае, если он решает воспользоваться лизингбвой схемой для приобретения ак­тива. В этом случае приобретатель имущества (лизингополучатель) осуществ­ляет периодические лизинговые платежи, которыми полностью возмещает стоимость имущества (по окончании договора лизинга имущество переходит в собственность лизингополучателя). В структуру лизингового платежа входят;

(1) ежегодная сумма выплат по кредиту, взятому лизингодателем на покуп­ку оборудования;

(2) проценты за кредит (процентная ставка 10%);

(3) сумма налога на имущество 2% (оборудование учитывается на балансе лизингодателя);

(4) комиссионное вознаграждение в размере 5% от суммы лизинговых пла­тежей без НДС.

Из лизингового платежа исключается сумма налога на добавленную стои­мость в цене имущества, которую лизингодатель в полном объеме предъявляет бюджету.

Порядок расчета лизинговых платежей представлен в табл. 5.2. Общая сумма лизинговых платежей, которую в течение пяти лет должен заплатить лизингопо­лучатель, составляет согласно расчетам 1 789 200 долл., что фактически на 49% больше цены имущества (1 200000 долл.). В то же время сумма налога на добав­ленную стоимость в лизинговых платежах составляет 298 200 долл. (на эту сумму лизингополучатель уменьшает реальные выплаты налога на добавленную стои­мость в бюджет). Кроме того, общая сумма лизинговых платежей без налога на добавленную стоимость списывается в полном объеме на себестоимость, что в итоге при ставке налога на прибыль 24% дает налоговую экономию в размере 357840 долл. Таким образом, чистый денежный поток у лизингополучателя за весь период договора лизинга составляет 1 133 160 долл. (см. табл. 5.3). Данную сумму можно трактовать как величину непосредственных затрат приобретателя имущества в случае, если он решает воспользоваться лизинговой схемой для при­обретения актива.

2. Кредит. При определении условий проведения сравнительного анализа вариантов финансирования приобретения имущества мы сделали допущение о сопоставимости кредитных взаимоотношений между лизингодателем и бан­ком (в случае, если лизингодатель берет в банке кредит для финансирования покупки имущества), и приобретателем и банком (в случае, если приобретатель имущества обращается самостоятельно в банк за кредитом для покупки).

Расчет лизинговых

Период Погашение кредита в кон­це года Выплаты про­центов за год Долг по кре­диту на 1 ян­варя Амортизация у лизингодате­ля за год Остаточная стоимость у лизингодателя на 1 января
1 2 3 4 5 6
2002 г.

2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

240 000,00 240 000,00 240 000,00 240 000,00 240 000,00 120 000,00 96 000,00 72 000,00 48 000,00 24 000,00 1 200 000,00 960 000,00 720 000,00 480 000,00 240 000,00 200 000,00 200 000,00 200 000,00 200 000,00 200 000,00 1 000 000,00 800 000,00 600 000,00 400 000,00 200 000,00
Итого 1 200 000,00 360 000,00 1 000 000,00
Таблица 5.3

Совокупные затраты при лизинге (долл.)
Период Лизинговый платеж НДС Налоговая экономия (гр. 2 - гр. 3) ■ 0,24 Чистый денежный поток

(гр. 2 - гр. 3 - гр. 4)

2002 г. 425 040,00 70 840,00 85 008,00 269 192,00
2003 г. 391 440,00 65 240,00 78 288,00 247 912,00
2004 г. 357 840,00 59 640,00 71 568,00 226 632,00
2005 г. 324 240,00 54 040,00 64 848,00 205 352,00
2006 г. 290 640,00 48 440,00 58 128,00 184 072,00
Итого 1 789 200,00 298 200,00 357 840,00 1 133 160,00

В отличие от лизинга в данном случае имущество сразу становится собствен­ностью приобретателя, хотя и обременено залогом в обеспечение возврата банков­ского кредита. Приобретатель начисляет амортизационные отчисления, при этом необходимо иметь в виду, что в данной ситуации к норме амортизации не приме­няется коэффициент ускорения, использование которого возможно при лизинге. При прочих равных условиях, по сравнению с лизингом, это приводит к увеличе­нию срока списания имущества и, соответственно, к увеличению суммы налога на имущество, которую должен заплатить балансодержатель).

По аналогии с лизингом сумма «входящего» налога на добавленную стои­мость предъявляется бюджету, поэтому на данную величину совокупные затра­ты приобретателя имущества уменьшаются. В табл. 5.4 приводится расчет сово­купных затрат приобретателя имущества в случае покупки за счет кредита. По­скольку мы сделали допущение о сопоставимости кредитных отношений,

Таблица 5.2
Налоги* имущество Возврат НДС Лизинговые расходы (г.2 + г.З + г.7-г.8) Комиссион­ное возна­граждение Итого ли­зинговые расходы без НДС (г. 9 + г. 10) НДС Лизинго­вые расхо­ды с НДС (сумма платежа)
7 8 9 10 11 12 13
20000,00 40 000,00 340 000,00 14 200,00 354 200,00 70 840,00 425 040,00
16000,00 40 000,00 312 000,00 14 200,00 326 200,00 65 240,00 391 440,00
12 000,00 .40 000,00 284 000,00 14 200,00 298 200,00 59 640,00 357 840,00
8000,00 40 000,00 256 000,00 14 200,00 270 200,00 54 040,00 324 240,00
4000,00 40 000,00 228 000,00 14 200,00 242 200,00 48440,00 290 640,00
60 000,00 200 000,00 1420000,00 71 000,00 1491000,00 298 200,00 1789200,00
платежей (долл.)

в нашем примере график возврата и сумма процентов за кредит в обоих случа­ях одинаковы, однако финансовые последствия для конечного приобретателя имущества при лизинге и при самостоятельной покупке за счет кредита раз­личны. При использовании лизинговой схемы сумма процентов за кредит, взя­тый лизингодателем для финансирования сделки, в полном объеме предъявля­ется лизингополучателю, т. е. входит в состав лизинговых платежей, которые списываются иа себестоимость с уменьшением налогооблагаемой базы по нало­гу на прибыль. При покупке имущества за счет кредита, как мы уже отмечали, после ввода объекта в эксплуатацию проценты за кредит относятся фактически за счет собственных источников у приобретателя. Таким образом, при уплате приобретателем имущества банку 360 ООО долл. в виде процентов потери по на­логу на прибыль составят 113 684 долл. при ставке 24%. Эта величина выража­ет сумму налога на прибыль, которую должна заплатить организация, прежде чем у иее появляется возможность произвести расход в размере 360 ООО долл.[10]

Начисленная амортизация в течение рассматриваемых пяти лет составит 333333 долл., а общая сумма налога на имущество — 86 666 долл. При списании указанных сумм на себестоимость организация уменьшает отток денежных средств по налогу на прибыль суммарно на 100 800 долл. Таким образом, иден­тифицировав все прямые и косвенные денежные потоки у приобретателя, в табл. 3 определяем величину совокупных затрат, которая составляет 1459550 долл., что на 28,8% больше, чем совокупные затраты приобретателя в случае, когда ис­пользуется лизинговая схема.

3. Покупка за счет собственных средств. При покупке имущества за счет обственных средств у приобретателя отсутствуют кредитные взаимоотношения с банком. У покупателя признается отток денежных средств в размере стоимости имущества (при анализе покупки за счет кредита сумма перечисления продавцу имущества у приобретателя не принималась в расчет, так как, соответственно, компенсировалась поступившими от банка суммами по кредитному договору). Порядок начисления амортизации, налога на имущество, а также возврат «входя­щего* налога на добавленную стоимость аналогичен варианту приобретения объ­екта за счет кредитных ресурсов. Действительно, источник финансирования по­купки (собственные средства или банковские кредиты) не оказывает влияние на

Совокупные затраты при приобретении
Период Погашение кредита в конце года Выплаты процентов за год Долг по кредиту на 1 января Амортиза­ция за год Остаточная стоимость на 1 января Налог на имущество
1 2 3 4 5 6 7
2002 г.

2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

240 000,00 240 000,00 240 000,00 240 000,00 240 000,00 120 000,00 96 000,00 72 000,00 48 000,00 24 000,00 1200000,00 960 000,00 720 000,00 480000,00 240 000,00 66 666,67 66 666,67 66 666,67 66 666,67 66 666,67 1000000,00 933 333,33 866 666,67 800 000,00 733 333,33 20 000,00 18 666,67 17 333,33 16 000,00 14 666,67
Итого 1200000,00 360 000,00 333 333,33 86 666,67

Совокупные затраты при приобретении
Период Покупка имуще­ства Амортизация за год Остаточная стои­мость на 1 января Налог на имущество
1 2 3 4 5
2002 г.

2003 г.

2004 г.

2005 г.

2006 г.

1 200 000,00 66 666,67 66 666,67 66 666,67 66 666,67 66 666,67 1 000000,00 933 333,33 866 666,67 800 000,00 733 333,33 20 000,00 18 666,67 17 333,33 16 000,00 14 666,67
Итого 1 200 000,00 333 333,33 86 666,67

актив бухгалтерского баланса в части учета оприходования имущества (право собственности в обоих вариантах переходит к покупателю). Поэтому для анализа совокупных затрат покупателя при приобретении имущества за счет собствен­ных средств данные о начисленной амортизации, налоге на имущество и налого­вой экономии идентичны варианту приобретения объекта за счет кредита' (см. табл. 5.5). Различие заключается в определении аналитического показателя по­терь покупателя при выборе соответствующего источника финансирования. В случае покупки имущества за счет собственных средств для оттока денежных

Таблица 5.4

имущества за счет кредита (долл.)

bgcolor=white>9
Возврат НДС Потерн на про­центах Расходы, умень­шающие налогооб­лагаемую прибыль (г. 5 + г. 9) Налоговая эконо­мия (г. 10 - 0,24) Чистый денеж­ный поток (г.2 + г.3 + +г. 7 - г. 8 + г. 9 - -г. 11)
8 9 10 11 12
40000,00 37 894,74 86 666,67 20 800,00 357 094,74
40000,00 30315,79 85 333,33 20480,00 324 502,46
40000,00 22 736,84 84 000,00 20 160,00 291 910,18
40000,00 15 157,89 82 666,67 19 840,00 259317,89
40000,00 7578,95 81 333,33 19 520,00 226 725,61
200 000,00 113 684,21 420 000,00 100 800,00 1 459 550,88
Таблица 5.5
имущества за счет собственных средств (долл.)
Воэарат НДС Потерн при покупке Расходы, умень­шающие налогооб­лагаемую прибыль (г.З + г.5) Налоговая эконо­мия

(г. 8 ■ 0,24)

Чистый денеж­ный поток (г.2 +г.5-г.6 + + г. 7 - г. 9)
6 7 8 10
40 000,00 378 947,37 86 666,67 20 800,00 1 917 094,74
40000,00 85 333,33 20480,00 41 813,33
40000,00 84 000,00 20 160,00 42 826,67
40000,00 82 666,67 19 840,00 43 840,00
40000,00 81 333,33 19 520,00 44 853,33
200 000,00 378 947,37 420 000,00 100 800,00 1 743 761,40

средств в размере 1 200000 долл. (стоимость имущества) организация должна заплатить налог на прибыль по ставке 24% в сумме 378 947 долл. Таким обра­зом, совокупные затраты покупателя в этом случае составят 1 743 761 долл., что на 53,88% выше совокупных затрат у приобретателя имущества, в случае, если он решает воспользоваться лизинговой схемой для приобретения актива.

Сравнение вариантов позволяет сделать вывод о том, что лучшим по крите­рию минимума совокупных затрат на реализацию проекта оказывается первый вариант — приобретение имущества на условиях лизинга. Экономия средств приобретателя в этом случае такова:

по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет кредита: 326390,88 долл., т. с. 28,8%;

по сравнению с вариантом, при котором приобретатель закупает имущество за счет собственных средств: 610 601,40 долл., т. с. 53,88%.

Следует обратить внимание, что в данных расчетах не учитывается тот факт, что по окончании лизингового договора к лизингополучателю переходит полностью амортизированное имущество, т. е. имущество, остаточная стоимость которого равна нулю. Соответственно лизингополучатель в дальнейшем не пла­тит налог на имущество (нет базы для налогообложения). В случае покупки имущества как за счет кредита, так и за счет собственных средств, имущество имеет более длительные сроки списания, так как коэффициент ускорения (к-3) не применяется.

В нашем примере при самостоятельной покупке имущества приобретателем (т. е. покупке без использования лизинговой схемы) имущество будет аморти­зироваться еще в течение десяти лет после периода, взятого нами для анализа. Соответственно, в течение всего этого срока на данное имущество будет начис­ляться налог на имущество. Несложно просчитать остаточную стоимость иму­щества на каждый год в течение срока списания и, соответственно, определить сумму налога на имущество, которую заплатит организация, желающая купить его напрямую,— эта величина составит 160 ООО долл. (в условиях лизинга об­щая сумма налога на имущество составляет 60 000 долл.).

В заключение отметим, что приведенный вариант анализа, используемый для сравнения экономической эффективности способов приобретения имущества, не является единственно возможным. В нашем примере мы использовали достаточно простую хозяйственную ситуацию (одномоментная поставка имущества с единой нормой амортизации). На практике усло­вия приобретения имущества в том числе и через лизинг, как правило, существенно усложняются. Например, в экономиче­ски развитых странах весьма распространен финансовый ли­зинг со смешанным финансированием, когда частично расходы лизингодателя по приобретению имущества берет на себя тре­тья сторона (в отдельных случаях и лизингополучатель). В этом случае аналитические расчеты существенно усложня­ются ввиду наличия различных процентных и налоговых ста­вок, а также специфических нормативов эффективности, при­меняемых участниками сделки.

Приведенная в настоящем разделе процедура оценки эффек­тивности осуществления лизинговых операций в определенной степени носит теоретический характер. В самом деле, достаточно сложно на момент начала договора предугадать возможные де­нежные потоки, а также, в силу ряда объективных причин, изме­нение законодательства, непредвиденные обстоятельства и т. д. Кроме того, в приведенном примере не учитывается фактор рис­ка (мы сделали условное допущение о сопоставимости всех ва­риантов финансирования по данному фактору). Тем не менее, указанный подход — сопоставление эквивалентных по отношению друг к другу платежей — с определенной долей условности при­меним на практике. Большая реальность достигается усложнени­ем совокупности варьируемых параметров лизинговой сделки.

<< | >>
Источник: Ковалев В. В., Ковалев Вит. В.. Финансы организаций (предприятий). 2007

Еще по теме 5.6. Оценка эффективности лизинговых операций:

  1. 2.3 Этапы лизинговой операции и их основное содержание. Лизинговые платежи2.3.1. Этапы проведения лизинговой операции
  2. ГЛАВА 7. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
  3. 17.4. ОРГАНИЗАЦИЯ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ И СОДЕРЖАНИЕ ЛИЗИНГОВОГО ДОГОВОРА
  4. 17.5. ОРГАНИЗАЦИЯ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ И СОДЕРЖАНИЕ ЛИЗИНГОВОГО ДОГОВОРА
  5. 5. Оценка эффективности финансовых операций
  6. 7.2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОПЕРАЦИЙ С КОРПОРАТИВНЫМИ, ГОСУДАРСТВЕННЫМИ И МУНИЦИПАЛЬНЫМИ ОБЛИГАЦИЯМИ
  7. 11.1. Понятие оценки эффективности инновационных проектов 11.1.1. Сущность проблемы оценки эффективности инноваций
  8. 7. Международные лизинговые операции
  9. Лизинговые операции
  10. УЧЕТ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
  11. Лизинговые операции.
  12. Лизинговые операции.
  13. 14.1. Лизинговые операции
  14. Лизинговые операции
  15. 15.5. ОРГАНИЗАЦИЯ И ТЕХНИКА ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
  16. 70. ВИДЫ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
  17. 17.3. ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ЛИЗИНГОВОЙ ОПЕРАЦИИ
  18. 74. ЛИЗИНГОВЫЕ ОПЕРАЦИИ
  19. 53 ВИДЫ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ
  20. 53. ВИДЫ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ