ЛЕВЕРИДЖ

Данный термин используется в финансовом менеджменте для характеристики зависимости, показывающей, каким образом и в какой степени повышение или понижение доли той или иной группы условно-постоянных расходов (затрат) в общей сумме текущих расходов (затрат) сказывается на динамике доходов собственников фирмы. Дело в том, что основным результатным показателем деятельности фирмы служит чистая прибыль за отчетный период. Прибыль зависит от многих факторов, а их идентификация и выявление роли и значимости для целевого показателя является одним из ключевых разделов работы финансового менеджера. Возможны различные факторные разложения изменения прибыли. В частности, ее можно представить как разность выручки и расходов, причем последние с очевидностью могут структурироваться различными способами. Один из них, как раз и дающий возможность обособить влияние того или иного вида левериджа, подразумевает дальнейшую градацию условно-постоянных и переменных расходов (затрат) на два типа — производственного (т. е. нефинансового) характера и финансового характера (рис. Л1). Заметим, что приведенные названия являются условными; кроме того, возможна вариация в их содержательном наполнении (например, остается открытым вопрос о том, принимать ли во внимание управленческие и коммерческие расходы при оценке уровня производственного левериджа). Несложно понять, что именно условно-постоянные расходы в силу долгосрочного характера их действия наиболее существенны в контексте стратегии и тактики управления финансами фирмы.

Рис. Л1. Градация текущих расходов для выделения эффекта левериджа

Идентификация уровня левериджа — это характеристика потенциальной опасности недостижения целевых значений прибыли ввиду необходимости несения значимых условно-постоянных расходов, не соразмерных с генерируемыми доходами. Специфика условно-постоянных расходов — в их долгосрочности и определенности на перспективу. Это означает, что леверидж — это долгосрочно действующий фактор; кроме того, небольшое изменение самого фактора или условий, в которых он действует, может привести к существенному изменению ряда результативных показателей.

Понятие левериджа используется и в кредитных операциях, когда покупка некоторого актива (например, финансового) осущест-вляется с привлечением кредитных ресурсов (скажем, 30% за свой счет, 70% за счет средств банка). Подобное действие называется операцией предоставления кредитного плеча (или левериджиро- ванной покупкой). Такие операции часто используют на финансовом рынке, пытаясь играть на ценах. Потенциальная опасность краткосрочных левериджированных операций кроется в том, что цены на финансовых рынках весьма волатильны, а потому их резкое снижение может поставить заемщика в исключительно трудное положение. Еще один пример левериджированной операции — это приобретение менеджерами контроля над управляемой ими компанией с привлечением для этой цели существенного заемного фи

нансирования в надежде, что доходы от купленной компании позволят в будущем погасить долги.