<<
>>

Хеджирование как инструмент управления рисками

Специфическим способом страхования цены реальных и финансовых активов (валюты, ценных бумаг) от риска нежелательного падения (для производителя и продавца) или нежелательного повышения (для потребителя, покупателя) явля­ется биржевая операция, называемая хеджированием.

Лицо, осуществляющее ее, имеет возможность избежать экономических потерь, а при благоприятном стечении обстоятельств рассчитывать даже на определенную выгоду.

Идея хеджирования основывается на том, что люди, обладая разными знания­ми, опытом, информацией о положении дел, наконец, чутьем, интуицией, темпе­раментом и т. п., по-разному оценивают ситуацию и перспективы ее развития. По­этому они неодинаково подходят к определению будущей цены актива.

Орудием хеджирования являются фьючерсная и опционная сделки.

Фьючерсная сделка предполагает, что одна сторона обязуется в обусловленный срок поставить определенное количество активов по установленной цене, а дру­гая — принять и оплатить их. Гарантией этого служит внесение залога (депозита), который при осуществлении сделки возвращается. Такая сделка не может быть рас­торгнута, и чтобы ее аннулировать, нужно заключить встречную.

Различается хеджирование продажей и хеджирование покупкой.

Хеджирование продажей (короткое) осуществляется в целях страхования от сни­жения цены в будущем.

Предположим, что заключается контракт на поставку через полгода биржевого акти­ва по цене 1400 руб. за единицу при текущей рыночной цене 1250 руб. Здесь возмож­ны следующие варианты.

1. Текущая рыночная цена снижается с 1250 до 1200 руб., а биржевая - с 1400 до 1350 руб. В этом случае при продаже актива на рынке возникает убыток 50 руб. Од­новременно за 1350 руб. выкупается фьючерсный контракт, за который партнер по биржевой сделке уплатил 1400 руб. Таким образом, убыток в одном случае был ком­пенсирован прибылью в другом.

2. Цена на наличном рынке возрастает с 1250 до 1350 руб.

за актив, а на фьючерс­ном - с 1400 до 1500 руб. В этом случае имела место упущенная выгода в 100 руб., но цель страхования цены достигнута. При дальнейшем росте цены величина упущен­ной выгоды возрастает, но удается удержать уровень цены, на который изначально ориентировался продавец.

Нужно иметь в виду, что при сближении рыночной и контрактной цен хеджиро­вание теряет смысл, ибо выгоды от него могут оказаться меньше, чем комиссион­ные, которые приходится уплачивать по каждой сделке.

Предположим далее, что заключен контракт на покупку товара (длинное хеджирова­ние) на тех же условиях.

1. Пусть текущая цена возрастает до 1350руб. за актив, а фьючерсная-до 1500руб. за актив. Тогда при покупке товара на наличном рынке будет иметь место убыток в 100 руб., а при продаже фьючерсного контракта - прибыль в 100 руб.

2. Пусть текущая цена падает до 1200 руб. Тогда при покупке на наличном рынке будет иметь место выигрыш в 50 руб., но при продаже контракта возникнут потери в 50 руб., составляющие упущенную выгоду, величина которой будет увеличиваться с падением цены. Тем не менее задача страхования планируемой цены покупки достигается.

Для покупателя в любом случае переплата из-за роста цены при приобретении товара на наличном рынке будет перекрыта равновеликим выигрышем от продажи контракта на фьючерсной бирже.

На самом деле в реальной жизни все обстоит сложнее, так как приходится учиты­вать изменение базиса, т. е. разницу между наличной и фьючерсной ценой товара.

Страховать реальные сделки можно также путем покупки опциона. Последний представляет собой контракт, по условиям которого продавец за определенную не- возвращаемую плату, называемую премией, предоставляет покупателю право со­вершить в оговоренные сроки с определенной ценой исполнения сделку или отка­заться от нее.

Величина премии зависит:

• от соотношения спроса и предложения на рынке опционов;

• от процентных ставок по краткосрочным депозитам (при их увеличении премия снижается, ибо полученные деньги можно положить в банк под более высокие, чем прежде, проценты);

• от динамики цен на реальные активы (чем больше их колебание, тем выше премия, поскольку в этих условиях реализация актива чаще всего бывает выгодна);

• от срока исполнения опциона (при его приближении премия снижается, так как ко­лебания цены менее вероятны).

Возможность рисковать только премией делает опцион похожим на страховой полис.

По технике исполнения выделяют три вида опционов:

• на право купить актив или фьючерсный контракт по определенной цене;

• на право их продать;

• на право выбрать одну из двух сделок.

Продажа опциона на продажу актива получила название «короткий пут», прода­жа опциона на покупку — «короткий колл», покупка опциона на покупку актива - «длинный колл», а покупка опциона на продажу актива — «длинный пут».

Рассмотрим механизм осуществления опционных стратегий.

Предположим, что существует некий актив с рыночной ценой 50 тыс. руб. На него может быть приобретен опцион с премией 10 тыс. руб. Здесь возможны сле­дующие случаи.

В ожидании роста цен приобретается опцион на покупку («длинный колл») с ценой ис­полнения 55 тыс. руб. Если текущая цена актива к моменту исполнения срока опциона будет меньше 55 тыс. руб., то он останется нереализованным; при цене от 55 до 65 тыс. руб. реализация позволит сократить убытки; в дальнейшем возможно получе­ние выигрыша, величина которого в принципе не ограничена. Если бы актив был куп­лен сразу, то затраты оказались бы 50 тыс., а не 10 тыс. руб.

При ожидании падения рыночных цен приобретается опцион на продажу активов («длинный пут»), например, на тех же условиях. Здесь ситуация обратная. При цене активов выше 55 тыс. руб. он останется нереализованным, и будут иметь место убыт­ки, равные по величине премии, т. е. Ютыс. руб. При цене актива от 45 до 55 тыс. руб. можно снизить потери, например, актив на рынке приобретается за 50 тыс. руб., а выручка от его продажи по опционному контракту составит 55 тыс. руб. При ожидании падения рыночных цен можно продать опцион на право покупки («ко­роткий колл») на уже упомянутых условиях, т. е. за 55 тыс. руб. Тогда, если рыночная цена актива будет меньше этой величины, опцион окажется не реализованным поку­пателем и продавец получит прибыль в размере премии.

При ожидании роста цен продается опцион на право продажи («короткий пут»).

Если рыночная цена актива будет выше 65 тыс. руб., покупатель опцион не реализует, а продавец получает выгоду в размере премии (10 тыс. руб.). Если же цены упадут ни­же 45 тыс. руб., будут иметь место чистые убытки.

При покупке реальных активов можно одновременно приобрести опцион на их продажу, т. е. осуществить стратегию, называемую «синтетический длинный пут». Обязательство же на поставку реальных активов страхуется с помощью приобрете­ния опциона на их покупку. Такая стратегия называется «синтетический длинный колл». И в том и в другом случае потери будут ограничиваться величиной премии.

Вопросы и задания

1. Дайте определение понятия риска и перечислите его виды.

2. Составьте перечень рисков, которым подвержены преподаватели и сту­денты, и дайте им характеристику, покажите, каков оптимальный метод управления такими рисками.

3. Раскройте способы Анализа финансовых рисков.

4. Расскажите о страховании рисков и его видах.

5. Объясните механизм хеджирования рисков с помощью биржевых операций.

<< | >>
Источник: Веснин В. Р.. Менеджмент: учеб. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, - 504 с.. 2006

Еще по теме Хеджирование как инструмент управления рисками:

  1. Глава 2. Управление рисками на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях. Страхование в системе управления рисками
  2. 5.4.1. Стратегии управления риском
  3. 7.4. МОДЕЛЬ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
  4. 17.4. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ ИХ РЕГУЛИРОВАНИЯ
  5. 7.4. Управление инвестиционными рисками. Инвестиционный мониторинг 7.4.1. Классификация инвестиционных рисков и их оценка
  6. 8.4. Способы управления риском
  7. 7.2. Методы управления валютным риском
  8. 3.1. современная система классификации рисков при проведении операций на мировом финансовом рынке
  9. 3.2. общая характеристика методов управления рисками на мфр
  10. СОВРЕМЕННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ регулирования российского ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  11. 10.2. Система управления рисками
  12. 8.2. Процесс управления рисками
  13. Методы хеджирования валютных рисков
  14. 10.1. Краткосрочные инструменты международного финансового рынка
  15. НЕОБХОДИМОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
  16. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (АКТИВЫ)
  17. Хеджирование как инструмент управления рисками
  18. § 5. Хеджирование как инструмент управления рисками
  19. 10.4. ХЕДЖИРОВАНИЕ 10.4.1. Стратегии управления риском
  20. 15.2. Статистические методы оценки финансовых, страховых и коммерческих рисков