<<
>>

1.2. понятия и базисные характеристики национальных, международного и мирового финансовых рынков

Мировой финансовый рынок (МФР) — это отношения между участ­никами финансовых рынков (национальных и международного) по пово­ду выпуска и обращения национальных и иностранных финансовых про­дуктов, в результате чего происходит перераспределение капиталов как внутри страны, так и между странами мира.
МФР — финансовый рынок всех стран мира, или совокупность финансовых рынков всех стран мира. Национальный финансовый рынок — отношения между участниками рынка данной страны по поводу купли-продажи финансовых продуктов, не сопровождающиеся ввозом или вывозом капиталов из страны.

Многие авторы[2] не делают различий между понятиями МФР и меж­дународного финансового рынка. В исследованиях отечественных эко­

номистов отсутствует единый подход к разграничению понятий мирово­го и международного финансовых рынков. В книге А.А. Суэтина «Меж­дународный финансовый рынок»1 автор не выделяет какие-либо отличия мирового и международного финансового рынка, и, несмотря на назва­ние, подробно анализирует именно МФР. В работе Д.М. Михайлова «Мировой финансовый рынок»2 зачастую происходит подмена всех трех понятий: национального, международного и мирового финансовых рын­ков. В исследовании Ю.И. Львова «Банки и финансовый рынок» также отсутствует разграничение или уточнение понятий и исследуется некий абстрактный финансовый рынок в качестве «сферы функционирования финансового механизма»3. И.Т. Балабанов в работе «Финансовый ме­неджмент» исследует финансовый рынок вообще как «сферу проявления экономических отношений между продавцами и покупателями финан­совых ресурсов и инвестиционных ценностей (т.е. инструментов образо­вания финансовых ресурсов)»4. В учебном пособии под редакцией В.С. Торкановского «Рынок ценных бумаг и его финансовые институты» фи­нансовый рынок рассматривается как национальный без упоминания, что в структуре финансового рынка, как экономического явления, при­сутствуют и мировой, и международный финансовый рынки5.

3
4
5
6
7

К 2008 г. в отечественной литературе выработалось единообразное определение МФР как формы движения всех видов финансовых ресур­сов. Л.Н. Красавина, разграничивая понятие МФР с функциональной и институциональной точек зрения, считает, что «с функциональной точки зрения это сфера рыночных отношений, обеспечивающих акку­муляцию и перераспределение национальных и мировых финансовых потоков между участниками рыночной экономики в целях обеспечения рентабельности процесса воспроизводства, а также операций на этом рынке»6. В работе «Финансовые рынки в мировой экономике» А.А. Су- этин выделяет понятия мирового, национального и международного финансовых рынков7.

Ведущие зарубежные экономисты также не проводят различий меж­ду международным, мировым и национальным финансового рынка. Ф. Фабоззи и Ф. Модильяни в фундаментальном труде «Финансовые рынки» не выделяют отдельно понятий международного рынка или МФР, подробно анализируя процесс их глобализации. В этой работе речь идет о делении национального финансового рынка на внешний (его авторы часто называют международным, или офшорным, или ев­рорынком) и внутренний (его авторы называют национальным и делят на рынок национальных и рынок иностранных финансовых операций). Понятие МФР в их работе отдельно не дифференцируется1. Дж. Блейк в монографии «Анализ финансовых рынков», не давая деления финан­сового рынка на мировой, международный и национальный, делит его лишь по типу обращающихся на нем финансовых инструментов2. В мо­нографии Дж.К. Ван Хорна «Основы управления финансами» и миро­вой, и международный финансовые рынки представлены как единое понятие3.

Дж. Тобин в понятие «финансовый рынок» вкладывает лишь национальный рынок4. П. Курби и Ф. Пено также не делают различий между понятиями мирового и международного финансового рынка5.
4
5

Четкое разграничение категорий мирового, международного и на­ционального финансовых рынков необходимо для изучения практики и инструментов регулирования мирового финансового рынка. Без по­нимания, что именно подлежит регулированию, невозможно научное исследование такого регулирования. Выше нами уже были даны опре­деления мирового и национального финансовых рынков; показано, что в научных исследованиях по этой проблематике отсутствует разграни­чение понятий мирового и международного финансового рынка. Поэ­тому можно предложить следующее понимание международного фи­нансового рынка. Этот рынок, обособившись от национальных в части проведения внешних (иностранных) операций, тесно связывает все национальные рынки на международном уровне, международный фи­нансовый рынок — это составная часть мирового финансового рынка, обеспечивающая перераспределение капиталов между странами через различные формы финансовых ресурсов6. В таком концептуальном по­нимании он включает в себя:

• отношения между национальными и иностранными участниками (резидентами и нерезидентами) в одной или разных странах, в ре­зультате которых происходит вывоз национального или ввоз ино­странного капитала;

• отношения между резидентами разных стран (межстрановой фи­нансовый рынок).

Международный финансовый рынок, обособившись от националь­ных в части проведения внешних операций, тесно связал все нацио­нальные рынки на международном уровне. Это стало важным фактором такого современного экономического явления, как финансовая глоба­лизация. Но одновременно международный финансовый рынок не включает внутренние, фактически основные операции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым.

Меж­дународный финансовый рынок, как правило, — организованный ры­нок, но в отличие от организованного национального рынка он в мень­шей степени регулируется со стороны государства или группы госу­дарств, а в большей степени — со стороны различных национальных объединений самих участников этого рынка.

Международный финансовый рынок не может существовать обо­собленно от национальных рынков, он базируется на них, так как на нем не происходит ничего отличного от того, что не совершалось бы на национальных рынках. Конкретизируя это утверждение, можно уточ­нить: международный финансовый рынок базируется, с одной стороны, на национальных рынках и национальных организациях и инструмен­тах инфраструктуры и регулирования этих рынков, а с другой — на международных организациях инфраструктуры и регулирования (меж­дународные фондовые и валютные биржи, международные системы клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания, синдикаты транс­национальных банков и т.п.), которые, однако, располагаются на тер­ритории конкретных стран и являются их резидентами (в США, Японии, Швейцарии, Великобритании, Франции и пр.). Но одновременно меж­дународный финансовый рынок не включает в себя внутренние опера­ции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым (рис. 1.2).

Как видно из рис. 1.2, МФР — совокупность финансовых рынков всех стран мира. В практическом плане МФР — это экономическая абстракция, так как торговля финансовыми ресурсами и ее регулиро­вание всегда осуществляются на территории конкретной страны. Это может быть как торговля национальными, так и иностранными финан­совыми ресурсами. В этой торговле могут также участвовать как наци­ональные «игроки» (резиденты), так и иностранные участники (нере­зиденты).

Между участниками МФР существуют четыре возможных вида от­ношений:

• между национальными участниками по поводу купли-продажи на­циональных финансовых продуктов;

Рис. 1.2. Схема взаимосвязи национальных, международного и мирового финансовых рынков

Классификация факторов, влияющих на участие национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка

Таблица 1.1
Макроэкономические факторы Геополитические
внутренние внешние
1. Экономическое положение страны:

степень развитости эконо­мики;

показатели внутреннего долга и резервов.

2. Развитость национальной финансовой системы.

3. Уровень организации наци­онального финансового рынка.

4. Развитость института фи­нансовых посредников.

5. Степень либерализации движения капиталов.

6. Стабильность национальной политической ситуации.

7. Качество международного рейтинга платежеспособ­ности страны

1. Положение страны в миро­вой экономике: показатели платежного баланса;

внешний долг; валютный курс.

2. Уровень развития междуна­родной валютно-финансо- вой системы.

3. Организация международ­ного финансового рынка.

4. Уровень развития междуна­родных финансовых по­средников

5. Кризисное или растущее состояние мировой эконо­мики и мирового финансо­вого рынка.

6. Методы регулирования глобального финансового рынка

1. Заинтересованность страны в интеграции в мировую экономику.

2. Роль страны в международ­ном разделении труда.

3. Место страны в мировой экономике.

4. Уровень развития мировых экономических связей.

5. Степень интеграции в миро­вую финансовую систему.

6. Географическое положение.

7. Стабильность мировой геополитической ситуации.

8. Степень регионализации национальной экономики и экономик региона

• между национальными «игроками» по поводу купли-продажи ино­странных финансовых ресурсов;

• между иностранными и национальными участниками в связи с куплей-продажей иностранных и национальных финансовых ре­сурсов;

• между иностранными участниками по поводу купли-продажи ино­странных и национальных финансовых ресурсов.

Любой участник национального финансового рынка является участ­ником МФР, поэтому национальный инструментарий регулирования финансовых операций этого участника — также часть инструментария регулирования МФР. Этот вывод крайне важен для дальнейшего ана­лиза инструментов регулирования МФР. Вместе с тем «игрок» на на­циональном финансовом рынке автоматически не становится участни­ком международного финансового рынка. Он может им стать лишь начав работать на нем (внешние или иностранные операции) либо в результате происходящих процессов интеграции национальных рынков в глобальный финансовый рынок.

Участие национальных финансовых рынков в операциях междуна­родного финансового рынка определяется рядом факторов (табл. 1.1).

Предложенная система макроэкономических факторов, определя­ющих вступление национального финансового рынка в международный, отражает состояние национальной экономики и подтверждает готов­ность национального рынка интегрироваться в международный финан­совый рынок. Внешние макроэкономические факторы в табл. 1.1 отра­жают тенденции и перспективы развития мировой системы хозяйства, быстрая эволюция, интернационализация и глобализация которой — ос­новной фактор развития международного финансового рынка. Факто­ры мировой геополитики, направления которой вырабатываются ми­ровым сообществом, отражают в основном интересы промышленно развитых стран.

В целях конкретизации предмета исследования необходимо четко определить соотношение международного финансового рынка и евро­рынков. Сам термин «еврорынок» из-за приставки «евро» среди неспе­циалистов и некоторых специалистов1 вызывает ассоциацию со словом «европейский» и рассматривается исключительно в качестве такового. Реально же, в условиях глобализации мирового финансового рынка, понятие «еврорынок» не соответствует тому смыслу, который заклады­вался в него в 1960-х гг., а означает в первом десятилетии XXI в. тор­говлю финансовыми продуктами (капиталами) за пределами нацио-

См., например: Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 1997; Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок; Овсе- пян М.Г. Процесс глобализации и основные тенденции развития финан­совых рынков // Финансы. — 2003. — № 2; Рубцов Б.Б. Мировые фондо­вые рынки. — М.: ФА, 2000; Fabozzi K., Modigliani F. Capital Markets.

нального финансового рынка. Например, применительно к междуна­родному валютному рынку как части международного финансового рынка, приставка «евро» означает, что обращающиеся на нем валюты находятся за пределами национального валютного рынка. С конца 1970-х гг. стали известны евродоллары, а позже, с 1990-х гг., — евро- евро, евроиены, еврофунты. С введением конвертабельности россий­ского рубля появятся еврорубли. И евродоллары, и евроевро, и еврои­ены, и прочие евровалюты обращаются не только на европейском сек­торе международного финансового рынка, но и в Юго-Восточной Азии, и на австралийском, североамериканском, российском и прочих нацио­нальных и региональных финансовых рынках.

Международный финансовый рынок расширяет возможности на­циональных, создавая условия для перелива финансовых ресурсов из экономик, где наблюдается их избыток, в экономики, испытывающие дефицит финансовых ресурсов. Национальные финансовые рынки не всегда могут обеспечить их участникам необходимое разнообразие ва­риантов управления и инструментов регулирования финансовых рын­ков. Международный финансовый рынок создает возможности для эффективного регулирования финансовых ресурсов на МФР.

Таким образом, международный финансовый рынок дополняет на­циональные в части разнообразия инструментов регулирования МФР как совокупности национальных и международного финансовых рын­ков. Этот вывод позволяет исследовать весь комплекс инструментов регулирования МФР: на национальных рынках и на международном.

Однако только понимание современной структурированности МФР недостаточно для анализа инструментов его регулирования. Вторым аспектом (после структурной составляющей), дающим четкое понима­ние, что должно регулироваться, является предметная составляющая МФР. То есть если МФР — это действительно рынок со всеми вытека­ющими экономическими последствиями, то каков тот товар, который продается и покупается на нем? Фактически МФР осуществляет тор­говлю всеми формами денежных ресурсов — валютами, ценными бу­магами, кредитами, инвестициями, страховыми продуктами, производ­ными финансовыми инструментами (деривативами). Такое понимание предметной составляющей МФР не является в настоящее время един­ственным и бесспорным. Так, Д.М. Михайлов и Б.Б. Рубцов под миро­вым финансовым рынком в основном подразумевают мировой фондо­вый рынок[3], А.А. Суэтин считает, что на МФР обращаются кредиты, производные финансовые инструменты и фондовые ценности. Ж. Пу­сан отождествляет МФР с фондовым[4]. Ф. Фабоззи и Ф. Модильяни рассматривают МФР как состоящий из кредитного, валютного, фондо­

вого и деривативного секторов1. В работе американских экономистов Э. Бригхэма и Л. Гапенски «Теория и практика финансового менедж­мента» МФР представлен валютным, кредитным, фондовым и инвес­тиционным секторами2. Другими словами, в исследованиях и россий­ских, и зарубежных экономистов не выработано единого мнения, ка­кими финансовыми ресурсами (капиталами) торгуют на МФР.

На МФР осуществляется торговля пятью основными формами фи­нансовых ресурсов3. Что же касается рынка производных финансовых инструментов, то в той или иной степени деривативы присутствуют в торговле всеми из названных финансовых продуктов (валютные, фон­довые, кредитные деривативы). Постепенно нарабатывается практика использования производных финансовых инструментов в операциях инвестирования и страхования.

Структура МФР, построенная с учетом финансовых ресурсов, явля­ющихся объектом купли-продажи на этом рынке, представлена на рис. 1.3.

3
4

Предложенная структура МФР — это система взаимосвязанных и взаимозависимых рынков, торгующих различными финансовыми про­дуктами: мирового валютного рынка, мирового кредитного рынка, ми­рового фондового рынка, мирового рынка инвестиций и мирового страхового рынка. Различие мировых рынков, представленных на рис. 1.3, определяется спецификой финансовых продуктов, которые продаются и покупаются на данном секторе МФР. Для мирового ва­лютного рынка — это валюты и деривативы; для мирового кредитного рынка — это кредиты и деривативы; для мирового фондового рынка — ценные бумаги и деривативы; для мирового инвестиционного рын­ка — инвестиции; для мирового страхового рынка — страховые опера­ции. Все секторы МФР пронизаны единой структурной составляющей — производными финансовыми инструментами. Нет экономического смысла в специальном выделении мирового рынка деривативов в струк­туре МФР, как это сейчас делают многие зарубежные и отечественные специалисты4. Мировой рынок производных финансовых инструмен­тов — это структура, объединяющая все секторы МФР, размывающая четкость границ этих секторов. Деривативы открыли новые возможно-

Fabozzi F., Modiqliani F. Op. cit.

Brigham K., Gepanski L. Financial Management Theory and Practice 14-rd edition. — Chicago: The Dryden Press, 2004.

См. также: Международный финансовый рынок / Под. ред. В.А. Слепова, Е.А. Звоновой. — М.: Магистр, 2007. — С. 37-39.

См., например: Fabozzi R., Modigliani F., СуэтинА.Л. Schinasi Garcy and others «Modern Banking and OTC Derivative Markets The Transformation of Global Finance» IMF. Wash., 2000; HauslerG. Derivatives and Monetary Policy «Group of Thirty». Wash., 1996; Рубцов Б.Б., Михайлов Д.М., Инглис-Тей- лор Э. Производные финансовые инструменты: Словарь. — М.: ИНФРА-М, 2001.

Мировой кредитный рынок

Рис. 1.3. Структура мирового финансового рынка

сти для создания более эффективного механизма регулирования МФР в целях снижения рыночных рисков, позволили перераспределять рис­ки при торговле различными финансовыми продуктами и страховать риски потерь по валютным курсам, процентным ставкам (кредиты), ценным бумагам, инвестиционным и страховым операциям. МФР:

• осуществляет торговлю всеми формами финансовых продуктов. На этом рынке создается самостоятельный доход, который не является вычетом из финансовых средств какого-либо экономического субъ­екта, а дополняет (увеличивает) общую массу мировых финансов1;

• предоставляет условия для выгодного (доходного) помещения фи­нансовых ресурсов в любую из перечисленных выше форм, а также просто для их купли-продажи. Естественно, возникают вопросы: откуда берутся средства для продажи на МФР; кто выступает на этом рынке продавцом? Эту роль выполняют владельцы сбереже­ний — юридические и физические лица. В самом общем понима­нии сбережения — это остаток доходов после оплаты всех расходов экономического агента. В этом смысле сбережения — всегда сокра­щение текущего потребления, т.е. антиципированное на будущее потребление. Владелец сбережений стремится найти тех, кто готов взять сбережения «в работу», чтобы они росли, а не обесценива­лись. Анализ статистики МФР за последние 35 лет показал, что ко­эффициенты корреляции сбережений по всему МФР и по отдель­

ным группам национальных финансовых рынков повышались (табл. 1.2).

Средние показатели корреляции для коэффициентов сбережений в период с 1970 по 2004 г.*
*

Объем сбережений, предлагаемых в качестве товара на МФР, не­уклонно увеличивался.

Таблица 1.2
1970-2007 1970-1996 1997-2007
Всего по мировому финансовому рынку 0,12 0,18 0,19
Национальные финансовые рынки промышленно развитых стран 0,53 0,68 0,42
Национальные финансовые рынки стран с формирующимися рынками 0,08 0,04 0,32

Коэффициенты корреляции сбережений авторы рассчитывали как отно­шение индексов сбережений Icn = Си/ВВПи, где Icn — индекс сбережений в соответствующем году; Cn — объем сбережений в году n; ВВПи — вало­вой внутренний продукт в году п. Коэффициент корреляции рассчиты­вался как Icn+1/Icn. Показатель корреляции рассчитывался как средне­арифметическая величина за конкретный период.

Однако по группе национальных финансовых рынков промышлен- но развитых стран в 1997-2007 гг. произошло резкое снижение предла­гаемых к продаже сбережений (финансовых ресурсов). Это объясняет­ся мировыми финансовыми кризисами 1997-1998 и 2002 гг. Эта тен­денция для всего МФР была снивелирована показателями национальных финансовых рынков стран с формирующимися рынками[5], где произо­шел качественный скачок в объеме сбережений (финансовых ресурсов), предлагаемых как продукты финансового рынка именно в период 1997­2007 гг.

МФР выполняет важную роль — соединение интересов владельцев сбережений (продавцов финансовых ресурсов) и потенциальных ин­весторов (покупателей финансовых ресурсов). Благодаря МФР сбере­жения инвестируются, т.е. превращаются в капитал, и обеспечивают своим владельцам право на получение части будущих прибылей. В этом случае МФР выступает как система рыночных отношений, обеспечи­

вающих аккумуляцию и перераспределение капиталов между нацио­нальными финансовыми рынками, а также их регулирование.

Средние показатели корреляции (среднеарифметические за период) для коэффициентов инвестиций в период с 1970 по 2007 г.*

Инвестирование — передача владельцами сбережений своих средств в пользование участникам этого рынка с целью получения дохода (при­были). Анализ показателей корреляции коэффициентов инвестиций за тот же период (1970—2007 гг.) и коэффициентов сбережений (см. табл. 1.2) показал, что в целом и сбережения, и инвестиции на МФР следовали одинаковым тенденциям (табл. 1.3).

Таблица 1.3
1970-2007 1970-1996 1997-2007
Всего по мировому финансовому рынку 0,29 0,22 0,39
Национальные финансовые рынки промышленно развитых стран 0,74 0,69 0,61
Национальные финансовые рынки стран с формирующимися рынками 0,14 0,11 0,31

* Коэффициенты корреляции инвестиций авторы рассчитывали как отно­шение индексов инвестиций Pn = Ии/ВВПи, где Pn — индекс сбережений в соответствующем году; Ии — объем сбережений в году n; ВВПи — вало­вой внутренний продукт в году п. Коэффициент корреляции рассчиты­вался как Pn+1/Pn.

Из расчетов, приведенных в табл. 1.3, следует: наибольший рост инвестирования с 1997 по 2007 г. наблюдался на национальных финан­совых рынках стран с формирующимися рынками. В промышленно развитых странах, напротив, отмечалось падение (менее значительное, чем по сбережениям), а в целом на МФР за весь анализируемый пери­од сохранялась тенденция устойчивого роста инвестирования, причем в период 1997—2007 гг. этот рост ускорился в 1,5 раза по сравнению с периодом 1970—1996 гг. Глобальный финансовый кризис, начавшись в августе-сентябре 2008 г., остановил процесс роста инвестиций на МФР. Один из побочных эффектов финансового кризиса — переориентация на более безопасные инвестиции.

Если МФР не будет предлагать новых финансовых продуктов, ис­точником которых в основном являются сбережения, он быстро утратит и свой динамизм, и свои объемы. Поэтому важно, чтобы сбережения и инвестиции, а также основные экономические детерминанты, влия­

ющие на их динамику1, примерно совпадали. Основной побуждающий мотив приобретения финансовых ресурсов для их инвестирования на МФР — степень его доходности.

МФР, как любой другой рынок (товарный, например), на основе дей­ствия рыночного закона спроса-предложения формирует цену на финан­совые ресурсы. В зависимости от сегмента МФР цена на торгуемый фи­нансовый ресурс принимает различные формы: положительной курсовой валютной разницы, дивиденда, процента, прибыли от инвестиций в ка­питал, страховой премии. Цена товара — финансового продукта — это доход, который покупатель этого продукта должен обеспечить продавцу. Специфика формирования цены финансового продукта заключается не только в действии рыночных законов спроса и предложения, но и в дли­тельности срока отчуждения финансовых средств у их владельцев. За готовность не пользоваться своими сбережениями более длительное вре­мя их владельцы (продавцы финансовых продуктов) обычно требуют повышенную цену (плату). В результате на МФР возникает зависимость между ценой инвестированного капитала и сроком отвлечения средств. Эту зависимость можно продемонстрировать на примере эконометри- ческой модели взаимосвязи суммы валовых инвестиций, суммы полу­ченной от них прибыли и срока инвестирования. На десятилетний пе­риод (с 1997 по 2006 г.) эта модель выглядит следующим образом:

Т(2006) х т Т(2006) ™ у

У1996 = У + у - ' В , (1.2)

,=1(1996) (1 + Г)' ,=10996) (1 + Г)' (1 + г)Т

где У — сумма рыночной стоимости фирм, в которые инвестируют­ся капиталы; х — сумма кассовой прибыли от инвестирования; Т — сумма валовых инвестиций; ГБ — сумма рыночной стоимости фирм, выбывающих из выборки; ГВ — сумма рыночной стоимости фирм, включаемых в выборку за десятилетний период; г — учетная ставка, %.

Источник: Составлено по данным эконометрического анализа прибыли на инвестированный капитал

Формирующаяся на МФР цена финансового продукта — это тот уровень дохода, при котором предлагаемая для инвестирования сбере­жений сумма и сумма инвестиций, которую фирмы готовы получить, совпадут. Для формирования равновесной цены на продукты мирового финансового рынка необходимо соблюдение следующего условия:

(1.3)

Д £ Д5, ,

^ 1...П ^ 1...n'

где Д1 — доходы от инвестиций на мировом финансовом рынке; Д°1 — доходы от сбережений, проданных на мировом финансо­вом рынке.

Помимо структурирования мирового финансового рынка по типу обращающихся на нем финансовых активов (пять секторов плюс дери- вативы) его структура может быть представлена с точки зрения возмож­ности регулирования и контроля за процессами купли-продажи финан­совых ресурсов. Такая классификация позволяет разделить большинство из представленных выше секторов МФР (валютный, фондовый, а так­же мировой рынок производных финансовых инструментов) на бирже­вые, т.е. регулируемые, и внебиржевые, т.е. нерегулируемые. Биржевые операции МФР составляли в 2007 г. 10—11% всего объема операций на этом рынке, а внебиржевые соответственно до 90%1.

В структуре современного МФР кроме возможностей его регулиро­вания и контроля большое значение имеет место совершения сделок. В зависимости от этого МФР можно представить как состоящий из трех взаимосвязанных частей (рис. 1.4).

Данная на рис. 1.4 классификационная структура МФР подразуме­вает, что все три его составляющие тесно взаимосвязаны и практически (кроме национального финансового рынка) слабо регулируемы и кон­тролируемы. Свобода передвижения финансовых ресурсов между тремя составляющими МФР в представленной классификации значительно затрудняет решение актуальной задачи: совместить национальный су­веренитет в регулировании с мировой рыночной финансовой унифи­кацией. Большая проблема — наличие МФР привело к упрощению процедуры начала перелива капитала. Регулирующим международным финансовым организациям (МВФ, ВБ, ЕБРР и др.)2 трудно спрогно­зировать и своевременно обнаружить дестабилизирующие потоки ми­ровых финансовых ресурсов, чтобы сформировать корректирующую стратегию3 и не допустить финансового кризиса.

2

Современная структура МФР не мыслима без институциональной составляющей классификации. С институциональной точки зрения МФР — совокупность кредитно-финансовых институтов и организа­ций, через которые осуществляется купля-продажа мировых финансо-

Рис. 1.4. Структура мирового финансового рынка по месту проведения финансовых операций

вых продуктов. Этот классификационный признак структуры МФР можно обозначить как участников или субъектов МФР (рис. 1.5).

Участники МФР представлены в основном кредитно-финансовыми организациями, состоящими из центральных банков, коммерческих банков, сберегательно-почтовой системы, кредитных союзов, страховых компаний, инвестиционных банков и компаний, пенсионных и прочих фондов и т.п.

Прямые участники МФР, если речь идет об организованном рынке (бирже), — это члены биржи, заключающие сделки за свой счет (диле­ры) или за счет или по поручению клиентов (брокеры и маклеры). На внебиржевом секторе МФР прямые участники — маркет-мейкеры, а все остальные — косвенные. По целям и мотивам участия в операциях участники мирового финансового рынка представлены хеджерами и спекулянтами (трейдерами и арбитражерами). Хеджер — участник фи­нансового рынка, страхующий курсовые (ценовые) риски, риски транс­фертов, свои активы, конкретные сделки. Спекулянт — участник фи­нансового рынка, стремящийся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости базисных активов. Трейдер пытается использовать колебания курсов по одному или нескольким контрактам, а арбитражер извлекает прибыль за счет одновременной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках.

Арбитражер — участник МФР, извлекающий прибыль за счет одно­временной купли-продажи одного и того же актива на разных рынках, стремящийся использовать отличие цены финансового продукта (кур­са) на различных рынках. Он продает актив там, где он дороже, и по­купает там, где дешевле. Ценовая разница составляет его прибыль. Своей деятельностью арбитражеры способствуют выравниванию курсов,

Рис. 1.5. Классификация участников мирового финансового рынка

цен, восстановлению паритетных соотношений между взаимосвязан­ными активами на различных сегментах МФР. Более того, если одна из групп участников (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) недостаточно представлена на каком-либо сегменте МФР, то этот сегмент становит­ся несбалансированным.

Участники МФР по типам эмитентов делятся на следующие катего­рии:

• международные и межнациональные организации в основном фи­нансового характера (МВФ, ВБ, ЕБРР, БМР и пр.);

• национальные и муниципальные правительства;

• региональные и местные правительства;

• корпорации, банки и другие организации.

На МФР все участники, характеризующиеся как эмитенты, объеди­няются по их кредитным рейтингам. С точки зрения кредитных рей­тингов основными эмитентами на МФР выступают транснациональные банки и корпорации.

По типу инвесторов можно выделить две основные группы участни­ков МФР: частные и институциональные. Частные инвесторы — это физические лица, осуществляющие операции с международными фи­нансовыми активами. Однако более многочисленной группой инвес­торов на МФР выступают институциональные инвесторы, или финан­совые институты коллективного инвестирования. В последние 20 лет усиливается роль коммерческих банков, пенсионных фондов, страхо­вых, инвестиционных и финансовых компаний, сберегательных банков, взаимно-сберегательных компаний и прочих кредитно-финансовых институтов, а также международных финансовых институтов.

В зависимости от страны происхождения покупатели (заемщики) на МФР делятся на четыре группы: 1) развитые страны; 2) развивающиеся страны; 3) международные институты; 4) офшорные зоны.

Структурно МФР можно классифицировать как первичный, вторич­ный и третичный. На первичном секторе МФР размещаются новые выпуски финансовых продуктов. На вторичном секторе продаются и покупаются уже выпущенные финансовые продукты (40—50% всего МФР), а третичный сектор — это торговля производными финансовыми инструментами (до 30—35% всего объема МФР)[6]. Суммарный объем третичного рынка, или рынка производных финансовых инструментов, составил за весь 2006 г. около 256 трлн долл. США (совместно биржевой и внебиржевой секторы). Для сравнения: общий объем ВВП всех стран в 2006 г. равен 43 трлн долл. США[7]. Номинальная стоимость вне­биржевых контрактов только за период с 1987 по 1998 г. выросла в 60 раз[8].

Развитие МФР характеризовалось следующими особенностями:

1. Огромные масштабы и ускоренные темпы роста мировых финан­совых операций. Объем ежедневных операций на МФР увеличился с 0,8 трлн долл. в 2001 г. до 1,6 трлн долл. в 2007 г.[9]

2. Отсутствие четких пространственных и временных границ.

3. Доминирование в качестве участников транснациональных кор­пораций и транснациональных банков.

4. Использование валют ведущих стран (доллары США — 50%, евро — 22, иены — 12%).

5. Универсальность МФР.

6. Упрощенные стандартизированные процедуры совершения сделок с использованием новейших компьютерных и информационных техно­логий (Рейтер, Блумберг, Интернет и пр.).

МФР должен:

• мобилизовывать и эффективно распределять временно свободные финансовые ресурсы;

• определять наиболее выгодные направления инвестирования фи­нансовых ресурсов;

• формировать рыночные цены на финансовые продукты;

• осуществлять посредничество между продавцом и покупателем фи­нансовых продуктов;

• формировать условия для минимизации рисков финансового рынка;

• создавать эффективные инструменты регулирования финансовых операций на национальных и международных финансовых рынках. Два последних направления функционирования МФР представляют собой причинно-следственный механизм, который и является объектом исследования в данной работе. Логика исследования: высокая степень рисков на МФР объективно создает необходимость его регулирования, а регулирование МФР подразумевает разработку системы его эффек­тивного инструментария. Все мировые финансовые потоки неизбежно проходят через МФР. Поэтому анализ инструментов его регулирования становится объективно необходим.

<< | >>
Источник: Гришина О.А., Звонова Е.А.. Регулирование мирового финансового рынка: Теория, прак­тика, инструменты. — М.: ИНФРА-М, — 410 с.. 2010

Еще по теме 1.2. понятия и базисные характеристики национальных, международного и мирового финансовых рынков:

  1. 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
  2. 9.4. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ФОРМИРОВАНИЕ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА
  3. Тема 6. Мировые валютные рынки и их роль в валютных операциях и международных расчётах
  4. 1.1. Понятие международных финансовых рынков
  5. § 1. Понятия финансового рынка, рынка ценных бумаг
  6. Проблема стабильностиПост ямайской мировой финансовой архитектуры. Усиление связи национальной валютной системы России с мировой валютной системой
  7. § 4. Понятие и общая характеристика договора страхования
  8. 25.6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ И МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
  9. 25.6. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ И МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ
  10. ГЛАВА 16. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ. МИРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ И РЫНКИ
  11. 15.1. Сущность, функции и особенности мирового финансового рынка
  12. Глава 1. МЕСТО МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА В СИСТЕМЕ МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ
  13. 1.2. понятия и базисные характеристики национальных, международного и мирового финансовых рынков
  14. 12.1. роль международного валютного фонда в регулировании мирового финансового рынка
  15. 4.1.ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА . И ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ВИДОВ
  16. 10.1. Краткосрочные инструменты международного финансового рынка
  17. Общая характеристика финансового рынка Российской Федерации
  18. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
  19. 6.1. Понятие финансового рынка, характеристика его элементов
  20. 11.Участники международного финансового рынка.