<<
>>

Кризис платежного баланса и макроэкономическое регулирование

В течение Великой депрессии контроль над движением капитала использовался одновременно для поддержания стабильного валютного курса и достижения независимости денежно-кредитной политики - целей, которые до сих пор остаются популярными.
Для того чтобы понять, как контроль над движением капитала может применяться в этом направлении, необходимо разобраться в проблемах платежного баланса. При завышенном валютном курсе национальная экономика нередко импортирует товаров и услуг больше, чем экспортирует. Такая ситуация характеризуется как дефицит платежного баланса , она возникает по нескольким причинам:
национальный экономический цикл асинхронизирован с циклом ведущих промышленных стран мира;
произошло быстрое изменение цен на ключевые товары, обращающиеся на международном рынке;
внутренняя экспансионистская политика увеличила совокупный спрос на иностранные товары и услуги;
значительные выплаты по государственному долгу повысили вероятность дефолта и стимулировали бегство капитала;
нерезиденты снизили объемы покупок внутренних активов из-за ухудшающейся экономической ситуации в стране.
Существует четыре варианта корректировки платежного баланса:
изменение валютного курса;
рестриктивная денежно-кредитная политика с использованием нестерилизованных интервенций для снижения избыточного внутреннего спроса;
стерилизация притока иностранного капитала;
ограничение движения капитала.
Власти могут также прибегнуть к другим мерам экономической политики, таким как изменение налогово-бюджетной политики, однако они не относятся к вопросам ведения денежных властей и рассмотрены не будут. Вкратце проанализируем каждый из вариантов корректировки платежного баланса.
Манипуляции валютным курсом вызовут изменение соотношения внутренних и внешних цен, что выльется в выравнивание совокупного спроса и предложения. В конечном счете, это должно устранить дефицит платежного баланса. Однако в странах с фиксированным валютным курсом крайне затруднительно провести девальвацию. Падение обменного курса валют означает потерю всех преимуществ программы финансовой стабилизации на базе валютного курса. Прежде всего, снизятся стимулы для иностранных инвестиций и международной торговли. Кроме того, девальвация уменьшит доверие общества к денежно-кредитной политике властей.
Центральный банк в состоянии обойтись без девальвации, если он переключится на более жесткую денежно-кредитную политику и начнет уменьшать совокупный спрос, продавая внутренние облигации. Также центральный банк может распродать часть золотовалютных резервов и тем самым снизить объем денежной массы. Все это означает проведение нестерилизованных интервенций. Уменьшение денежного предложения вызовет рост процентных ставок, и, в некоторых случая, падение цен на внутреннем рынке. Однако проявятся и негативные эффекты: увеличение безработицы и нестабильности финансовой системы. Фактически денежно-кредитная политика теряет независимость и становится подчиненной по отношению к цели внешней стабильности - устойчивому валютному курсу. Вернуть независимость помогут нестерилизованные интервенции. Однако как показывает опыт, операции по стерилизации можно успешно проводить только в краткосрочном периоде. Потери, получаемые за счет проведения интервенций (эмиссии ценных бумаг), в конечном счете, делают постоянные операции по стерилизации крайне дорогим мероприятием.
Естественным выходом остается изменение валютного курса. Если международные инвесторы станут полагать, что власти не будут упорствовать в защите валютного курса, то в ожидании девальвации они начнут выводить капиталы с внутреннего рынка. Появится дополнительное давление на валютном рынке, что, в конечном счете, неизбежно закончится валютно-финансовым кризисом. Таким образом, ожидания девальвации ускорят наступление кризиса.
Как видно, движение капитала играет ключевую роль в кризисе платежного баланса. Обычно любое правительство стремится достичь три несовместимые цели: стабильность валютного курса, мобильность капитала и денежно-кредитную автономию. В условиях фиксированного валютного курса и мобильности капиталов каждая попытка достижения денежно-кредитной независимости рано или поздно заканчивается дисбалансом внешних платежей и волной спекулятивного движения капитала. Для сохранения стабильного валютного курса власти вынуждены ограничить либо движение капитала (конвертируемость по счету движения капитала), или автономию собственной денежно- кредитной политики. Если власти в меньшей степени склонны пожертвовать денежно-кредитной независимостью, то им ничего не остается, как отказаться от цели стабильности валютного курса и ввести плавающий обменный курс валюты. Феномен невозможности достижения одновременно трех описанных целей был назван Морисом Обстфельдом и Аланом Тэйлором «несовместимой троицей» или трилеммой денежно-кредитной политики. Если страна стремится избежать чрезмерных колебаний валютного курса и в то же время сохранить денежно-кредитную автономию, то ей придется ввести контроль над движением капитала. Это позволит придерживаться макроэкономических целей как внешней, так и внутренней стабильности.
<< | >>
Источник: Моисеев С.Р.. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. М., 2002г. - 245 с.. 2002

Еще по теме Кризис платежного баланса и макроэкономическое регулирование:

  1. Официальные валютные резервы Центрального Банка. Влияние макроэкономической политики на состояние платежного баланса. Дефицит и кризис платежного баланса
  2. Макроэкономическое значение, основные статьи и структура платежного баланса. Торговый баланс, баланс текущих операций и баланс движения капитала
  3. § 3. Макроэкономическая роль платежного баланса
  4. 2. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИИ ИХ ВОЗДЕЙСТВИЕ НА ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС. МЕТОДЫ ПРЯМОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО КОНТРОЛЯ
  5. Соотношение внутреннего и внешнего равновесия и макроэкономическая роль платежного баланса
  6. Взаимосвязь счетов платежного баланса. Колебания валютного курса как инструмент автоматического урегулирования платежного баланса
  7. Платежный баланс и его виды.Платежный баланс России и ее внешний долг
  8. 3.4. Методы регулирования платежного баланса
  9. Тема 5. Платежный баланс: содержание, структура, методы регулирования и балансирования
  10. 5. Основные методы регулирования платежного баланса
  11. Тема 5. Платежный баланс: содержание, структура, методы регулирования и балансирования
  12. 7.2. механизмы регулирования платежного баланса
  13. 4.5. Основные методы регулирования платежного баланса
  14. Концепции и модели регулирования платежного баланса
  15. Национальное и межгосударственное регулирование платежного баланса
  16. Тема 5. Платежный баланс: содержание, структура, методы регулирования и балансирования
  17. § 16. Банк России принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации