<<
>>

7.2. Формы международного кредита

Разнообразные формы международного кредита в общих чертах мож­но классифицировать по нескольким главным признакам, характери­зующим отдельные стороны кредитных отношений.

По источникам различаются внутреннее, иностранное и смешан­ное кредитование и финансирование внешней торговли.

Они тесно вза­имосвязаны и обслуживают все стадии движения товара от экспорте­ра к импортеру, включая заготовку или производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и потребления. Чем ближе товар к реализации, тем благоприятнее, как правило, для заемщика условия международного кредита.

По назначению, в зависимости от того, для какой внешнеэкономи­ческой сделки используются заемные средства, различаются:

• коммерческие кредиты, непосредственно связанные с внешней торговлей товарами и услугами;

• финансовые кредиты, используемые на любые другие цели, вклю­чая прямые капиталовложения, строительство инвестиционных объек­тов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию;

• «промежуточные» кредиты, предназначенные для обслуживания смешанных форм вывоза капиталов, товаров и услуг, например в виде выполнения подрядных работ (инжиниринг).

Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в основ­ном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые бан­ками и импортерами в форме авансовых платежей.

По валюте займа различаются международные кредиты, предос­тавляемые в валюте страны-должника или страны-кредитора, в ва­люте третьей страны, а также в международной валютной единице, (СДР, экю, замененная евро с 1999 г., и др.), валютной корзине с опре­деленным набором валют.

По срокам международные кредиты подразделяются на: краткос­рочные - до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосрочные - до 3 месяцев, суточные, недельные); среднесрочные - от 1 года до 5 лет; долгосрочные - свыше 5 лет.

Краткосрочный кредит обычно обеспе­чивает оборотным капиталом предпринимателей и используется во внешней торговле, в международном платежном обороте, обслужи­вая неторговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный международный кредит предназначен, как правило, для инвестиций в основные средства производства, обслуживает до 85% экспорта ма­шин и комплектного оборудования, новые формы МЭО (крупномасш­табные проекты, научно-исследовательские работы, внедрение новой техники). Если краткосрочный кредит пролонгируется (продлевается), он становится средне- и иногда долгосрочным. В процессе трансфор­мации краткосрочных кредитов в средне- и долгосрочные участвует государство в качестве гаранта.

С точки зрения обеспечения различаются обеспеченные и бланко­вые кредиты. Обеспечением обычно служат товары, товарораспоря­дительные и другие коммерческие документы, ценные бумаги, вексе­ля, недвижимость и ценности. Залог товара для получения кредита осуществляется в трех формах: твердый залог (определенная товар­ная масса закладывается в пользу банка); залог товара в обороте (учи­тывается остаток товара соответствующего ассортимента на опреде­ленную сумму); залог товара в переработке (из заложенного товара можно изготавливать изделия, но передавая их в залог банку).

Кредитор предпочитает брать в залог товары, которые имеют большие возможности реализации, и при определении размера обеспе­чения учитывает конъюнктуру товарного рынка. Иногда в качестве обеспечения кредита используют часть официальных золотых запа­сов, оцениваемых по среднерыночной цене (Финляндия в 1963 г., Ита­лия, Уругвай, Португалия в середине 70-х гг.). Развивающиеся стра­ны (особенно в начале 80-х гг.) практиковали депонирование золота под залог полученных иностранных кредитов для погашения своей внешней задолженности. Однако ссуды под залог золота не получили большого распространения в силу «негативной залоговой оговорки», характерной для многих международных кредитов. Сущность ее зак­лючается в следующем: если заемщик предоставит дополнительное обеспечение по другим кредитам, то кредитор может потребовать по­добного же обеспечения по данной ссуде.

Следовательно, если страна получит кредит под залог золота, у нее могут потребовать золотого обеспечения ранее полученных ссуд. Поэтому некоторые страны

предпочитают продавать золото. Поскольку залог является способом обеспечения обязательства по кредитному соглашению, то кредитор имеет право при невыполнении должником обязательства получить ком­пенсацию из стоимости залога.

Бланковый кредит выдается под обязательство должника погасить его в определенный срок. Обычно документом по этому кредиту слу­жит соло-вексель с одной подписью заемщика. Разновидностями блан­ковых кредитов являются контокоррент (единый счет, на котором учи­тываются все операции банка с клиентом) и овердрафт (кредит сверх остатка средств на счете клиента).

С точки зрения техники предоставления различаются: финансовые (наличные) кредиты, зачисляемые на счет должника в его распоряже­ние; акцептные кредиты в форме акцепта тратты импортером или бан­ком; депозитные сертификаты; облигационные займы; консорциаль­ные/синдицированные кредиты и т. д. В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, пре­доставляемые фирмами, банками, посредниками (брокерами); 2) правительственные; 3) смешанные, в которых участвуют частные предприятия и государство; 4) межгосударственные кредиты между­народных и региональных финансовых организаций.

Фирменный (коммерческий) кредит - ссуда, предоставляемая в товарной форме фирмой, обычно экспортером, одной страны импор­теру другой страны в виде отсрочки платежа; коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирменных кредитов различны (обычно до 2-7 лет) и определя­ются состоянием конъюнктуры мировых рынков, видом товаров и другими факторами. С расширением экспорта машин и сложного обо­рудования новым явлением стало удлинение их сроков. Фирменный кредит обычно оформляется векселем или предоставляется по откры­тому счету.

Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив со­глашение о продаже товара, выставляет переводный вексель (тратту) на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептует его, т.е.

дает согласие на оплату в указанный на нем срок.

Кредит по открытому счету предоставляется на основе согла­шения между экспортером и импортером, по которому поставщик за­писывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость продан­ных и отгруженных товаров, а импортер обязуется погасить кредит в установленный срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задол­женности в середине или конце месяца.

Недостатки

Разновидностью фирменных кредитов является авансовый платеж импортера (покупательский аванс) в денежной форме в пользу иност­ранного поставщика обычно в размере 10-15% (не более 33%) сто­имости заказанных машин, оборудования, судов. Покупательский аванс служит одной из форм международных расчетов и кредитова­ния экспорта и одновременно средством обеспечения обязательства иностранного покупателя, так как импортер должен принять заказан­ный товар. При невыполнении договора по вине лица, предоставив­шего аванс, он подлежит возврату за вычетом убытков в отличие от задатка, который в этом случае утрачивается. Если договор не вы­полнен по вине получившего задаток, то он обязан вернуть его с по­крытием убытков покупателю. Аванс стимулирует выполнение кон­тракта в отличие от отступного, которое дает право освободиться от обязательства по договору без возмещения убытков другой стороне. Иногда покупательский аванс комбинируется с отсрочкой платежа, причем равными долями с определенными интервалами (полгода, год).

Преимущества

Относительная

независимость от

государственного

регулирования

кредитования

экспорта

Большие возможности согласования стоимости кредита непосредственно между

контрагентами по коммерческому контракту

Ограниченность сроков и размеров кредитования возможностями фирмы-поставщика, необходимость рефинансирования кредита в банках

Связанность покупателя с определенным поставщиком

Невключение срока использования в полный срок кредита (это фактически продлевает его по сравнению с банковским кредитом)

Повышение цены товара по сравнению с ценой аналогичного товара, продаваемого за наличные

Рис. 7.1. Фирменный (коммерческий) кредит

Хотя фирменный кредит выражает отношения между поставщи­ком и покупателем, он обычно сочетается с банковским кредитом. При продаже машин, оборудования фирменный кредит предоставляется на длительные сроки, что отвлекает значительные средства экспортера. Поэтому экспортер обычно прибегает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кредит в банках. Поскольку фирменные кредиты не могут решить проблему кредитования экспорта, усиливается роль банковского кредита в МЭО.

Банковские кредиты. Банковское кредитование экспорта и импор­та выступает в форме ссуд под залог товаров, товарных документов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предоставляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно связаны, бланковый кре­дит, т.е. без формального обеспечения.

Банковские кредиты в международной торговле имеют преимуще­ства перед фирменными. Они дают возможность получателю свобод­нее использовать средства на покупку товаров, освобождают его от необходимости обращаться за кредитом к иностранным поставщикам. Благодаря привлечению государственных средств и применению га­рантий частные банки нередко предоставляют экспортные кредиты на 10-15 лет по ставкам ниже рыночных. Для координации операций по кредитованию внешнеэкономических операций, мобилизации крупных кредитных ресурсов и равномерного распределения риска банки орга­низуют консорциумы, синдикаты, банковские пулы. Банки предостав­ляют экспортные и финансовые кредиты. Экспортный кредит - кре­дит, выдаваемый банком страны-экспортера банку страны-импорте­ра для кредитования поставок машин, оборудования и т.д. Банковские кредиты выдаются в денежной форме и имеют «связанный» характер, если заемщик обязан использовать ссуду исключительно для закупок товаров в стране-кредиторе. Одной из форм кредитования экспорта банками с 60-х гг. стал кредит покупателю (на 5-8 и более лет).

Рис. 7.2. Кредит покупателю

Особенность кредита покупателю заключается в том, что банк эк­спортера непосредственно кредитует не национального экспортера, а иностранного покупателя, т.е. фирмы страны-импортера и их банки. Тем самым импортер приобретает необходимые товары, оплачивая их за счет кредита банка экспортера. Обычно такие кредиты связыва­ются с приобретением товаров и услуг у определенной фирмы. При этом экспортер не участвует в кредитовании сделки, что исключает возможность завышения цены. Стоимость банковских кредитов поку­пателю, как правило, ниже стоимости заемных средств на рынке ссуд­ных капиталов. Срок кредита покупателю превышает срок кредита поставщику; в основном это средне-и долгосрочные ссуды. Банки при этом могут открывать кредитные линии для иностранных заемщиков на оплату закупленных товаров. Банковские кредиты покупателю от­тесняют кредиты поставщику (экспортеру) и фирменные кредиты.

Финансовый кредит позволяет закупать товары на любом рынке, и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачастую фи­нансовый кредит не связан с товарными поставками и предназначен, например, для погашения внешней задолженности, поддержки валют­ного курса, пополнения авуаров (счетов) в иностранной валюте.

Крупные банки предоставляют акцептный кредит в форме акцеп­та тратты. Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта последним выстав­ленных экспортером тратт. Согласно Единообразному вексельному закону, принятому Женевской вексельной конвенцией 1930 г., акцепт должен быть простым, ничем не обусловленным, но может быть огра­ничен частью вексельной суммы (частичный акцепт). Английское век­сельное право допускает акцепт общий и ограниченный (условный, частичный, местный, подписанный одним из нескольких плательщи­ков). Акцептант является главным должником, т.е. отвечает за опла­ту векселя в установленный срок. В случае неплатежа держатель век­селя имеет право предъявить против акцептанта прямой иск. Векселя, акцептованные банками, используются при предоставлении межбан­ковских кредитов, что расширяет возможность кредитования внеш­ней торговли. Существует рынок банковских акцептов. Акцептован­ные первоклассным банком тратты легко реализуются на рынке ссудных капиталов. Путем возобновления акцептов кредиты могут превращаться из краткосрочных в долгосрочные.

Одной из форм кредитования экспорта является акцептно-рамбур- сный кредит, основанный на сочетании акцепта векселей экспортера банком третьей страны и перевода (рамбурсирования) суммы векселя импортером банку-акцептанту.

Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар бу­дет произведен через банк путем акцепта последним тратты, выстав­ленной экспортером, если он не уверен в платежеспособности импор­тера или заинтересован в быстром получении вырученной валюты за проданные товары до наступления срока векселя. При достижении договоренности импортер дает поручение своему банку заключить соглашение об акцепте. Банк-акцептант, в свою очередь, требует га­рантии своевременной оплаты векселя и выставляет на банк экспор­тера безотзывный акцептный аккредитив, который предусматривает акцепт тратты. Получив об этом уведомление, экспортер отгружает товар, выписывает тратту и коммерческие документы, направляет их в свой банк, где обычно учитывает вексель. Банк экспортера пересы­лает тратту и документы банку-акцептанту, который, акцептовав трат­ту, направляет ее либо банку экспортера, либо его корреспонденту или филиалу, а товарные документы - банку импортера. Банк импор­тера передает импортеру товарные документы под соответствующее обеспечение, обычно сохранную расписку, которая сохраняет за ним право собственности на товар. Банк экспортера переучитывает акцеп­тованную тратту. Она затем обращается на мировом рынке ссудных капиталов, который выступает в данной операции как совокупный кредитор. В этом заключаются специфика и преимущество акцептно- рамбурсного кредита. До наступления срока тратты импортер рам­бурсирует валюту своему банку в обмен на ранее переданное обеспе­чение. Банк импортера переводит банку-акцептанту сумму тратты за несколько дней до срока ее оплаты. При наступлении срока последний держатель тратты предъявляет ее к оплате в банк-акцептант, который проверяет достоверность векселя, последовательность индоссамента (бывает до 10 передаточных надписей), чтобы убедиться, что после­дний держатель законный.

Акцептно-рамбурсный кредит наиболее обеспечен, когда он свя­зан с внешнеторговыми операциями и применяется при расчетах меж­ду экспортером и импортером. Технически при этом используются ак­кредитив и переводный вексель. Условия акцептно-рамбурсного кре­дита - лимит, срок кредита, процентная ставка, порядок оформления, использования, погашения - определяются на основе предваритель­ной межбанковской договоренности. Обеспеченность его обусловле­на реализацией товаров. Если этот кредит не связан с товарными по­ставками, он приобретает чисто финансовый характер.

Мировой рынок ссудных капиталов

Рис. 7.3. Акцептно-рамбурсный кредит

I. Поручение об акцепте тратты банком-акцептантом. 2. Соглашение об акцепте. 3. Выставление безотзывного акцептного аккредитива с обязательством акцептовать

тратту. 4. Отгрузка товара. 4а. Учет тратты и передача коммерческих документов банку. 5. Пересылка тратты для акцепта и коммерческих документов. 6. Возврат акцептованной тратты. 7. Переучет тратты. 8. Пересылка коммерческих документов.

9. Передача коммерческих документов импортеру под обеспечение (сохранная расписка). 10. Рамбурсирование - перевод суммы векселя и возврат обеспечения.

II. Перевод суммы векселя банку-акцептанту. 12. Предъявление тратты к оплате

при наступлении срока.

Промежуточной формой между фирменным и банковским креди­том в некоторых странах (например, Великобритании, ФРГ, Нидер­ландах, Бельгии) является брокерский кредит. Как и коммерческий кредит, он имеет отношение к товарным сделкам и одновременно к банковскому кредиту, поскольку брокеры обычно заимствуют сред­ства у банков. Брокерская комиссия составляет 1/32-1/50 суммы сдел­ки. Брокерские фирмы в Великобритании объединены в ассоциацию. Брокеры располагают информацией о мировых рынках. Кроме осу­ществления кредитных операций они предоставляют гарантии плате­жеспособности покупателей. Роль брокерских кредитов во внешней торговле упала.

Расширение внешнеторгового оборота, проблема заимствования крупных сумм на длительные сроки со значительным риском привели к созданию специальной системы средне- и долгосрочного кредитова­ния экспорта машин и оборудования в ряде стран (Великобритании, Франции, Японии и др.). Этим занимаются крупные банки и особенно специальные кредитные институты - государственные и полугосу­дарственные, мобилизующие капитал путем выпуска собственных ценных бумаг.

Банки выступают как организаторы внешнеэкономической дея­тельности клиентов, участвуя в переговорах о торгово-промышлен­ном сотрудничестве, являясь кредиторами, центрами экономической информации и частично освобождая экспортера от рисков и затрат. Поскольку экспорт предпринимательского капитала стал динамичным элементом мирохозяйственных связей и фактором интернационализа­ции и глобализации экономики, повышается роль банков в создании предприятий за границей и участии в их капиталах.

Банки предоставляют средне- и долгосрочные кредиты по компен­сационным сделкам, основанным на взаимных поставках товаров на равную стоимость. Такие кредиты всегда имеют целевой характер. Получая в кредит (на 8-15 лет) машины, оборудование для создания и реконструкции предприятий, освоения природных ресурсов, заемщик в погашение кредита осуществляет встречные поставки продукции построенных или строящихся предприятий. Отличительная черта ком­пенсационных соглашений - крупномасштабный и долгосрочный ха­рактер, взаимная обусловленность экспортной и импортной сделок. Кредит по компенсационным сделкам служит для импортера средством увязки: а) платежей за закупаемые машины и оборудование и б) вы­ручки от встречных поставок товаров на экспорт в компенсацию со­ответствующих затрат. При реализации компенсационных сделок при­менение фирменных кредитов обычно ограничено и преобладают дол­госрочные консорциальные кредиты, предоставляемые банковскими консорциумами, так как, во-первых, национальное законодательство, как правило, устанавливает для банков лимит кредитования одного заемщика; во-вторых, банки стремятся ограничить степень риска при предоставлении кредитов.

В деловой практике термин «долгосрочный кредит» закрепился за ссудами кредитных учреждений. Формой долгосрочного кредита яв­ляются заимствования государством и частными предприятиями, бан­ками средств на национальном и мировом рынках ссудных капиталов путем выпуска своих долговых обязательств. Долгосрочные кредит и займы обслуживают главным образом расширенное воспроизводство основного капитала, экспорт машин, оборудования, реализацию про­мышленных проектов.

Различаются следующие формы долгосрочных межгосударствен­ных кредитов за счет ассигнований из госбюджета.

1. Двухсторонние правительственные. В широких масштабах меж­государственный долгосрочный кредит зародился во время первой мировой войны и получил развитие в послевоенный период.

Основным кредитором были США. В итоге возникла межправительствен­ная задолженность (11 млрд золотых долларов, не считая процентов), обо­стрившая межгосударственные противоречия. Франция погашала кредит за счет немецких репараций, а Германия - путем получения новых кредитов в США. В период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. Германия и 25 других стран прекратили платить долги.

В период второй мировой войны межправительственные займы не играли существенной роли. Поставки военных и прочих материалов производились в основном на условиях «ленд-лиза» (в аренду).

После второй мировой войны США, а затем другие ведущие стра­ны активно использовали межправительственные кредиты в целях обеспечения своих внешнеэкономических интересов.

2. Кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций.

3. По линии предоставления помощи, которая наряду с техничес­кой помощью, безвозмездными дарами, субсидиями включает креди­ты на льготных условиях.

Нередко практикуется смешанный вид международного кредита, например, кредитование экспорта сочетается с предоставлением по­мощи. Формой международного кредитования стало совместное фи­нансирование несколькими кредитными учреждениями крупных про­ектов, преимущественно в отраслях инфраструктуры. Инициаторами совместного финансирования выступают международные финансовые институты, которые привлекают к этим операциям коммерческие банки и обычно кредитуют на льготных условиях (процентная ставка ниже рыночной) наиболее прибыльную часть проекта.

Практикуются две формы совместного финансирования:

• параллельное финансирование, при котором проект делится на составные части, кредитуемые разными кредиторами в пределах ус­тановленной для них квоты на согласованных условиях;

• софинансирование, при котором все кредиторы предоставляют ссуды в ходе выполнения проекта. Один из кредиторов (банк-менед­жер) координирует и контролирует подготовку и осуществление проекта.

Международный консорциальный, или синдицированный, кредит - кредит, предоставленный банками разных стран одному заемщику на осуществление крупного проекта. Эту форму кредита отличает ряд осо­бенностей:

• объединение банков для предоставления таких кредитов оформ­ляется соглашением о создании консорциума или синдиката на опре­деленных срок;

• цель - привлечение международных ресурсов для предоставле­ния крупного кредита и распределения банковских рисков среди не­скольких банков-кредиторов;

• один из крупных банков - членов синдиката/консорциума вы­полняет функции менеджера: ведет переговоры с заемщиком и банка­ми-кредиторами, определяет валютно-финансовые условия кредита, оценивает риски и возможности их минимизации. За организацию по­добного кредита банк-менеджер получает дополнительное вознаграж­дение, кроме процента и комиссионных;

• при предоставлении международных займов в форме выпуска ценных бумаг традиционный консорциальный/синдицированный кре­дит сочетается с андеррайтингом - гарантированием их размещения по установленной цене среди банков - членов консорциума или син­диката, взявших это обязательство в определенной доле;

• функционирует первичный и вторичный рынок консоциональных/ синдицированных кредитов. В мировой практике для страхования рис­ка подобных кредитов используются ликвидные активы (тратты, цен­ные бумаги), которые можно продать на вторичном рынке.

Разновидностью рассматриваемых кредитов является долевой кре­дит, при котором банки-кредиторы продают свою долю другим бан­кам без создания банковского консорциума или синдиката.

Иногда синдикаты частных банков предоставляют кредит при ус­ловии предварительного получения страной-заемщиком кредитов МВФ или МБРР. Главная цель подобного разделения труда между межгосударственными и частными банками - регулирование доступа заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов исходя из экономи­ческих и политических интересов. Поэтому кредиты международных финансовых организаций занимают скромное место по сумме, но иг­рают важную роль.

Одной из форм долгосрочного международного кредита является эмиссия ценных бумаг на мировых фондовых рынках.

Проектное финансирование - современная форма долгосрочного международного кредитования. Хотя общепринят термин «проектное финансирование», речь идет о кредитовании инвестиционных проек­тов в сочетании с финансированием.

В отличие от традиционного банковского кредитования и других методов привлечения ресурсов для реализации инвестиционных проектов проектное финансирование имеет ряд особенностей. В их числе:

• разнообразие источников ресурсов - национальные и иностран­ные, частные и государственные, банковских и небанковских финан­совых посредников;

• использование различных форм кредита (банковский, коммер­ческий, лизинг, форфетирование) и финансирования (эмиссия ценных бумаг, бюджетное субсидирование в форме государственных гаран­тий, налоговых льгот, иногда собственный капитал компаний - учас­тниц проектного финансирования);

• привлечение ряда участников.

К ним относятся банки, спонсоры проекта, проектная компания, инициа­тор проекта (один из спонсоров), подающий кредитную заявку в банк, инсти­туциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги, эмитируемые про­ектной компанией, инвестиционные банки и брокеры-посредники в размеще­нии этих ценных бумаг, страховые компании, консультанты (финансовые, технические, юридические и др.), подрядчики и поставщики инвестиционных товаров, покупатели проектного продукта;

• обеспечением банковского кредитования инвестиционных про­ектов служит не традиционный залог, а будущая выручка заемщика от реализации проекта.

Основной организатор проектного финансирования - проектная компания, которая выполняет роль заемщика проектного кредита, за­казчика работ по инвестиционному проекту, оператора объекта инве­стиционной деятельности. Через нее идут основные финансовые пото­ки, связанные с кредитованием и финансированием, затем с погаше­нием долга и выполнением обязательств перед ее учредителями.

Главным кредитором инвестиционного проекта выступает банк. Обычно с этой целью организуется банковский синдикат или консор­циум, возглавляемый банком-менеджером.

Объектом оценки банком проектного финансирования выступает: а) инвестиционный проект; б) обеспечение проектного кредита (акти­вы проектной компании, гарантии, поручительства).

Банк, организующий проектное финансирование, выделяет шесть взаимосвязанных этапов инвестиционного цикла:

1) поиск объектов вложений;

2) оценка рентабельности и риска проекта;

3) разработка схемы кредитования;

4) заключение соглашений с участниками проектного финансиро­вания;

5) контроль за выполнением производственной, коммерческой и финансовой программы до полного погашения кредитов;

6) оценка финансовых результатов проекта и их сопоставление с запланированными показателями.

В крупных банках в состав отдела «Проектное финансирование» входят и инженеры. Для оценки технико-экономического обеспечения проекта и расчета вариантов его реализации банк часто привлекает независимых экспертов, взимая за это комиссию с клиента.

Рассмотрим общепринятые в мировой практике основные принци­пы проектного финансирования.

Во-первых, обычно проводится сравнительный анализ трех вари­антов: проект спонсора, пессимистический сценарий банка, базовый вариант, подготовленный независимыми экспертами. При оценке про­екта банк исходит из принципа пессимистического прогноза. При оп­ределении запаса финансовой прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сумме задолженности по кредиту, включая проценты) в расчеты закладывается наименее благоприят­ный вариант развития событий.

Во-вторых, кредит обычно предоставляется проектной компании, учреждаемой для реализации проекта. Это диктуется тем, что получе­ние кредита отражается в балансе проектной компании, а не той ком­пании, которая его учреждает (что могло бы обременить баланс учре­дителя чрезмерными обязательствами). Возможности внебалансового кредитования инвестиционного проекта зависят от законодательства, определяющего правила бухгалтерского учета и отчетности.

В-третьих, если при обычных кредитных операциях банк первосте­пенное значение придает изучению кредитной истории заемщика, оценке его финансового положения и залога, то при проектном финан­сировании основное внимание уделяется анализу инвестиционного проекта с целью определить его финансовую и экономическую эффек­тивность, уточнить затраты (смету), источники кредитования, оценить риски и т.д. Основными направлениями проектного анализа являют­ся: технический, организационный, правовой, экологический, коммер­ческий, экономический, финансовый.

При оценке финансовой эффективности проекта первостепенное значе­ние отводится расчету таких показателей, как чистая приведенная стоимость проекта (Net Present Value - NPV), внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return - IRR), срок окупаемости инвестиций в проект, окупаемость инвестиций (Return on Investment - ROI).

В-четвертых, общепринят принцип ограниченной ответственности клиента, который означает, что банк может претендовать на погаше­ние кредита лишь за счет доходов от реализации данного проекта. Этот принцип вступает в силу после технического испытания, предусмот­ренного кредитным соглашением банка с клиентом и подтверждаю­щего, что производительность достигла определенной проектной мощ­ности (обычно 75%). Тогда проект считается завершенным, и един­ственным обеспечением погашения этой части кредита служат дохо­ды от его эксплуатации.

Принцип кредитования с погашением за счет эксплуатации реали­зованного проекта предполагает, что банки-кредиторы должны обес­печить приоритет своих требований к заемщику по отношению к дру­гим кредиторам, в том числе строительным компаниям, выполняющим работы по данному проекту. Отсюда вытекают требования к заемщи­ку принять на себя обязательства не заниматься иными видами дея­тельности, не брать других кредитов и др. Кроме того, заемщик (ком­пания-концессионер) передает в залог банкам все имущество, имею­щее реальную ценность: здания, обстановку, банковские счета, акции филиалов, за исключением того, что является предметом данной кон­цессии. В договоре концессии оговаривается «право замены», позво­ляющее кредиторам добиться передачи концессии от компании-заем­щика другому концессионеру (в случае неспособности заемщика- концессионера выполнять свои обязательства, т.е. финансовой несостоятельности). Обычно «право замены» может вступить в силу после объявления кредиторами о неплатежеспособности заемщика.

В-пятых, дополнительным обеспечением погашения кредитов слу­жат следующие гарантии спонсоров проекта:

а) платежная гарантия - безусловное обязательство при наступле­нии гарантийного случая перечислить банку определенную сумму;

б) гарантия завершения проекта включает обязательство спонсо­ров не отказываться от осуществления проекта;

в) гарантия обеспечения снабжения всем необходимым фирмы, за­нимающейся реализацией проекта. Банк может запросить контракт между спонсором и этой фирмой об условиях этого снабжения;

г) дополнительной гарантией может служить депозит спонсора или фирмы, реализующей проект, в банке-кредиторе на определенную сумму.

Эти гарантии спонсора или его банка страхуют часть кредита, ко­торый предоставляется в период разработки и строительства до нор­мального функционирования объекта. Банк-кредитор в этот период не несет риска.

В-шестых, банк принимает риск, возникающий при эксплуатации кредитуемого объекта. Банк настаивает на заключении контракта фир­мы с потребителями продукции, страхуя себя от коммерческого риска на период до полного погашения кредита. Банк компенсирует повы­шенный риск увеличением размера маржи.

В-седьмых, финансовый монтаж операции при проектном финан­сировании предусматривает разные условия предоставления кредитов, включая процентные ставки, в рамках соответствующих долей (тран­шей) кредитной линии. Соотношение между собственными и заемны­ми средствами при осуществлении проекта колеблется в зависимости от отрасли (20:80; 30:70; а в гостиничном бизнесе 40:60). Привлечение средств заемщика, особенно на начальной стадии, прочнее «привязы­вает» его к проекту, чем в случае реализации последнего преимуще­ственно за счет заемных средств.

В-восьмых, при оценке кредитуемого объекта банк анализирует от­ношение общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вычетом расходов) к общей сумме основного долга и процентов по кредиту. Этот коэффициент обеспечения должен быть не меньше 1,3 (как обыч­но), иногда 1,8 в зависимости от степени риска и специфики отрасли (в нефтехимической отрасли - 2).

В-девятых, погашение кредита осуществляется последовательно. Его график увязан с эксплуатационным циклом. Погашение кредита начинается после достижения определенного уровня производитель­ности. Кривая погашения увязана с нарастанием производства (напри­мер, добычи нефти), стабилизации его уровня и спада. Банки предпо­читают завершить погашение кредита до фазы спада.

Рис. 7.4. Примерная схема проектного финансирования

В качестве примера рассмотрим организацию финансирования крупно­масштабного проекта «Евротуннель», хотя его финансовые затраты не впол­не оправдали себя. Этот туннель длиной около 50 км под проливом Ла-Манш соединил Великобританию с континентальной Европой в начале 1993 г. Впер­вые кредитование крупномасштабного проекта в сфере инфраструктуры было обеспечено на частнопредпринимательской основе без привлечения средств государственного бюджета. Капитал специально созданной компании, отве­чающей за реализацию проекта, в сумме 10 млрд франц. фр. был мобилизо­ван путем выпуска франко-британских ценных бумаг, состоявших из одной акции французской компании и одной акции британской компании; причем эти ценные бумаги не подлежали разделению и котировались на бирже в сово­купности, поскольку обе компании управлялись как единая фирма.

2/3 капитала были мобилизованы на фондовых рынках. Международный кредит был предоставлен банковским синдикатом, возглавляемым Креди Лионнэ и четырьмя другими французскими и британскими банками и состоя­щим из 198 банков (впоследствии более 200). Это был самый крупномасш­табный синдицированный кредит, предоставленный на условиях ограничен­ной ответственности заемщика с погашением только за счет доходов от реа­лизации проекта. Срок погашения кредита - 18 лет - почти вдвое превышал обычный максимальный срок, приемлемый для кредиторов. Кредитование было организовано вопреки общепринятому правилу проектного финансиро­вания, согласно которому банки не принимают технических рисков, если ре­ализация проекта предполагает работы в малоизученных геологических структурах и использование недостаточно испытанных технологий.

Особое внимание уделяется оценке и страхованию рисков, связан­ных с реализацией инвестиционного проекта. Для этого используются такие методы, как оценка чувствительности проекта, определение «точ­ки безубыточности» и др. Запас прочности проекта определяется ко­эффициентом покрытия задолженности (Debt Coverage Ratio - DCR), который рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступлений от проекта к планируемым выплатам по кредитной за­долженности. В любом случае он не может быть меньше единицы. В мировой практике банковского кредитования проектов в 80-е гг. ниж­няя граница была принята на уровне 2 : 1 (200%). В 90-е гг. острая конкуренция на мировом рынке проектного кредитования привела к снижению этого коэффициента до 1,3 : 1 (130%). В конкретном случае этот коэффициент может отличаться от среднего (1,3 : 1) в зависимос­ти от величины принятых банком рисков. Как и при обычном кредито­вании, в случае проектного кредитования согласовывается традици­онный график погашения задолженности перед банком. Иногда при­меняется метод «заданного процента» (Dedicated Percentage — DP). Например, банк может настоять, чтобы на погашение задолженности направлялся фиксированный («заданный») процент притока денежной наличности (например, 70%). Во многих соглашениях величина DP ставится в зависимость от DCR. В случае резкого падения DCR ниже заданного может предусматриваться повышение DP вплоть до 100%. Кредитный договор, включающий подобные условия, имеет существен­ное отличие от «классического» кредитного соглашения: в нем отсут­ствует фиксированный срок погашения долга банку. Учитывая высокие риски проектного финансирования, кредиторы стремятся обес­печить максимально эффективное управление ими. Помимо традици­онных методов снижения рисков (например, их страхование) исполь­зуется метод их распределения между участниками реализации инвес­тиционного проекта. К таковым относятся: проектная компания (заказчик проекта); учредители проектной компании (спонсоры); кре­диторы; консультанты; поставщики оборудования; подрядчики; поку­патели проектного продукта; компания-оператор; банки-гаранты; дру­гие участники. На разных стадиях проектного цикла роль отдельных участников в покрытии рисков меняется.

На инвестиционной стадии кредитующий банк, как правило, снимает с себя ответственность за качественное и своевременное завершение строитель­но-монтажных работ. Риски, связанные с качеством и сроками сдачи объек­та, а также превышением сметной стоимости проекта, возлагаются на проек­тную компанию и ее учредителей, подрядчика, поставщиков машин и обору­дования, страховые компании и т.д., что отражается в договорах и контрактах (подрядных, поручительства, страхования и др.). На этапе эксплуатации объекта банк-кредитор обычно берет на себя часть коммерческих, валютных, страновых рисков. Часть рисков на этом этапе может перекладываться на покупателей проектного продукта через заключение контрактов типа «бери или плати» («take or pay»).

В зависимости от распределения рисков реализации инвестицион­ного проекта между кредитором и заемщиком (проектная компания) проектное финансирование может быть классифицировано следующим образом: 1) без права регресса (оборота) кредитора на заемщика; 2) с ограниченным регрессом; 3) с полным регрессом. В последнем случае сумма регрессного требования кредитора может существенно превы­шать ликвидные активы заемщика-проектной компании. В этой ситу­ации предусматривается, что обязательства проектной компании пе­ред кредитором будут покрываться за счет средств ее спонсоров (уч­редителей). К последнему типу приближаются и кредиты с полным регрессом на заемщика по всем рискам кроме политических и форс- мажорных. Последние частично или полностью покрываются государ­ственными или полугосударственными агентствами по страхованию экспортных кредитов, а также международными агентствами типа МАГИ (Многостороннее агентство гарантирования инвестиций - под­разделение Всемирного банка).

Проектное финансирование, связанное с повышенными рисками для банка-кредитора, имеет внешнее сходство с венчурным (рисковым) финансированием. Однако эти механизмы финансирования принципи­ально различны. Венчурное финансирование осуществляется из фон­дов венчурного бизнеса, которые специально создаются для финанси­рования проектов с высокими и очень высокими рисками. Как прави­ло, это проекты, связанные с разработкой новых технологий и новых продуктов. Соответственно при венчурном финансировании преобла­дают риски научно-технического характера и коммерческие (рыноч­ные) риски. Проектное финансирование имеет дело обычно с более или менее известными технологиями, а проекты чаще всего ориенти­рованы на выпуск традиционных товаров и услуг (нефть, газ, другие энергоносители, золото, другие сырьевые товары и полуфабрикаты с устойчивым спросом на мировом рынке). В проектном финансирова­нии преобладают проектные риски (задержки ввода в действие объек­та; превышение сметы по строительству; низкое качество оборудова­ния и строительных работ; повышение цен на сырье и другие элемен­ты издержек производства; неквалифицированное управление объек­том на стадии эксплуатации и т.п.). Главное различие между проектным и венчурным финансированием в следующем. При венчурном финан­сировании закладываются допустимые нормы убытков, которые для участников проектного финансирования неприемлемы. А для венчур­ных фондов в убытки из-за провалов в реализации проектов списыва­ется 50% и более капитала фонда, и на их учредителях такие убытки серьезно не отражаются. Для участников проектного финансирования, прежде всего банков, провалы в реализации проектов могут иметь серьезные последствия вплоть до банкротства.

Поскольку проектное финансирование сопряжено с повышенными рисками для кредиторов, банки используют эту форму обычно только в отношении инвестиционных проектов, обещающих высокую при­быль.

В 70-е гг. в связи с ростом цен на нефть и другие энергоносители прибыль­ность инвестиционных проектов по добыче углеводородного сырья стала не­редко исчисляться сотнями процентов. Это повлияло на политику ряда бан­ков, которые активно включились в поиск привлекательных проектов в неф­тегазовом секторе, предлагая кредитные ресурсы без обычных форм обеспечения. Во многих случаях соотношение заемного капитала и капитала проектной компании составляло 80 : 20 или даже 90 : 10.

Вникая в сущность проектов, активно участвуя в их подготовке и реализации, банки расширили традиционное поле своей деятельности, получая по сути не только банковский процент, но и предприниматель­ский доход. Предпринимательская ориентация банков особенно про­является в случаях, когда они выступают в качестве соучредителей проектной компании или когда в кредитном договоре за банком ре­зервируется право на приобретение части акций компании-заемщика. Во всех случаях банки, специализирующиеся в области проектного финансирования, осуществляют непрерывный и глубокий контроль и надзор за реализацией инвестиционного проекта. Проектное финан­сирование стало новым средством активного сращивания банковско­го и промышленного капиталов.

В 80-е гг. после падения цен на энергоносители портфель инвес­тиционных проектов многих банков, специализирующихся на их фи­нансировании, обесценился. Кризис проектного финансирования был преодолен посредством диверсификации проектных портфелей: банки стали внедряться в сектор телекоммуникаций, переработку нефти и газа, горнодобывающую промышленность, отчасти химию, экономи­ческую инфраструктуру (в первую очередь электро- и теплоэнергети­ка, транспорт, водоснабжение), туристский бизнес и т.д. Проектное финансирование не практикуется в отраслях, характеризующихся по­вышенными технологическими и коммерческими рисками: производ­ство товаров народного потребления, большая часть машиностроения, фармацевтика, наукоемкие производства. Доминирующей формой стало проектное финансирование с ограниченным регрессом (до это­го преобладало проектное финансирование без регресса). В отраслях с невысокой нормой прибыли и сравнительно высокими рисками со­отношение заемного капитала и капитала проектной компании состав­ляет 60 : 40, 50 : 50, даже может быть преобладание ее капитала над заемным.

Для стимулирования проектного финансирования государство ока­зывает прямую или косвенную поддержку в виде гарантий и поручи­тельств, долгосрочных контрактов на приобретение проектной про­дукции (например, электроэнергии), предоставления концессий про­ектным компаниям на право осуществления хозяйственной деятельности. Проектное финансирование на базе концессионных со­глашений снижает риски, особенно политические, дает больше гаран­тий участникам сделки. С 1980-х и особенно 90-х гг. государство ста­ло оказывать финансовую поддержку проектному финансированию через агентства экспортного кредитования. Они предоставляют кре­диты проектным компаниям, поставщикам оборудования, подрядчи­кам, осуществляют гарантирование и страхование кредитных, ком­мерческих, страновых рисков.

По некоторым оценкам, доля проектного финансирования в операциях на мировом рынке ссудных капиталов составляет 20%. Гео­графическое распределение международных операций в форме про­ектного финансирования зависит от качества законодательства по иностранным инвестициям, инвестиционного климата в странах-заем­щиках, страхования рисков. В привлечении инвестиционных ресур­сов в форме проектного финансирования лидируют развивающиеся страны.

В силу повышенных рисков при осуществлении проектного финан­сирования кредитор особое внимание уделяет контролю за реализаци­ей проекта. Эту функцию выполняет сам кредитор либо специальная инжиниринговая компания, приглашаемая для осуществления надзор­ных функций («сопровождения» проекта). Нередко с этой целью кре­дитор или от его имени и по его поручению специальная инжиниринго­вая компания подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой частью кредитного договора. В проектном соглашении определяются права кредитора или специаль­ной компании по запросу всей необходимой информации, относящей­ся к проекту, по доступу инспекторов на площадку и к объекту и т.д. Что касается обязанностей заемщика, то важнейшие среди них - пре­доставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых кон­трактах, о возникновении возможных препятствий для реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В соглашении о реализации проекта, как правило, оговариваются порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков (обычно на конкурентной основе), графики работ, смета, бюджет и план финансирования (распределение затрат между заем­щиком, кредитором и другими участниками). Обязательства заемщи­ка по соглашению о реализации инвестиционного проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятель­ности в эксплуатацию (порядок сдачи оговаривается в проектном со­глашении), а полностью выполненным - после погашения всех пла­тежных обязательств по кредитному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (контролю) за реализацией проекта могут дости­гать 5% и более общего объема инвестиций в проект.

Для банков проектное финансирование стало достаточно крупной нишей на рынке банковских услуг, где они выступают как: кредито­ры; гаранты; брокеры (инвестиционные банки); финансовые консуль­танты; инициаторы создания и/или менеджеры банковских синдика­тов/консорциумов; институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний; лизинговые институты и т.д.

Многие банки одновременно выступают как организаторы креди­тов (arrangers) и рядовые участники (провайдеры - providers) консор­циумов и синдикатов, предоставляющие определенную долю кредит­ных ресурсов.

Проектное финансирование осуществляют также международные финансовые организации (МБРР, МФК, ЕБРР и др.), региональные банки развития. Источником проектного финансирования являются также еврокредиты, которые предоставляются на ролловерной осно­ве международными консорциумами (синдикатами) банков[22]. Пример­но 1/5 международных синдицированных кредитов приходится на долю проектного финансирования.

Подключаются к проектному финансированию и государственные агентства экспортных кредитов; экспортно-импортные банки. Их кре­диты и гарантии обычно являются «связанными», т.е. предусматрива­ют обязательные закупки оборудования компаний соответствующей страны при реализации инвестиционных проектов.

Финансовые схемы проектного финансирования делятся на парал­лельное и последовательное финансирование. При совместном финан­сировании несколько кредитных учреждений выделяют кредиты для реализации инвестиционного проекта. С одной стороны, это позволя­ет банкам соблюдать лимиты кредитов; с другой стороны, снижать кредитные риски. Наличие в такой группе банков инициатора в лице солидного коммерческого банка или международного финансового института дает дополнительную гарантию своевременного погашения обязательств должником. Этому способствует включение в кредитные соглашения оговорок «кросс-дефолт» («cross default»). Они дают пра­во кредитору на досрочное взыскание задолженности по кредиту (а иногда и другие санкции), если заемщики не выполняют своих пла­тежных обязательств перед любым другим кредитором, участвующим в совместном финансировании. Применяются две формы совместного финансирования: 1) независимое параллельное финансирование, ког­да каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и кре­дитует свою часть инвестиционного проекта (субпроект); 2) софинан- сирование, когда кредиторы выступают как консорциум/синдикат, зак­лючается единое кредитное соглашение; формирование консорциума (синдиката), подготовку и подписание кредитного соглашения осуще­ствляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного про­екта), необходимые расчеты операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката), получая за это комиссионное вознаграждение. Преобладает вторая форма, особенно при проектном финансировании без регресса или с ограниченным регрессом.

В схеме проектного финансирования обязательно присутствие крупного банка. Благодаря высокой репутации, наличию опытных специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, значитель­ному кредитному потенциалу такой первоклассный коммерческий банк получает больше заявок на кредитование проектов. Однако даже крупнейшие коммерческие банки не в состоянии кредитовать все проекты и во многих случаях выступают в роли инициаторов кредитных сделок. После выдачи кредита банк-инициатор передает по договору цессии свои требования к заемщику другому кредитору. За оценку инвестиционного проекта, разработку кредитного догово­ра и выдачу кредита банк-организатор получает комиссионное воз­награждение.

В 1980—1990-е гг. стал практиковаться иной способ передачи тре­бований банками-организаторами - путем размещения кредита среди инвесторов методом секъюритизации, т.е. выпуск ценных бумаг под обеспечение по выданному кредиту. С помощью инвестиционных бан­ков траст-компании размещают ценные бумаги среди инвесторов. Поступающие от заемщика в счет погашения задолженности средства зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. По наступлении срока ин­весторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Нередко банк-орга­низатор продолжает обслуживать кредитную сделку, оставляя за со­бой функцию инкассации платежей, поступающих от заемщика; конт­роль за реализацией секьюритизации осуществляет траст-компания.

В 1990-х гг. участниками рынка проектного финансирования ста­ли финансовые компании и банки, организующие эмиссии и размеще­ние «проектных облигаций» без права регресса (non-recourse project bonds): (Lehman Brothers); CS First Boston; Morgan Stanely; Chase; Meril Lynch; Solomon Brothers и др.

Вначале выпуск облигаций предназначался для рефинансирования долга по полученным банковским проектным кредитам. С середины 1990-х гг. появились эмиссии проектных облигаций для первоначаль­ного финансирования инвестиционного проекта.

Инвестиционный банк стал ключевым звеном между промышлен­ной корпорацией, стремящейся мобилизовать посредством эмиссии ценных бумаг ресурсы для реализации инвестиционных проектов, и инвесторами - институциональными и индивидуальными. Совместно с руководством компании-эмитента инвестиционный банк определяет сумму ресурсов, которые необходимо мобилизовать, тип ценных бу­маг и структуру эмиссий, способы и сроки размещения. Компания-эми­тент и инвестиционный банк заключают андеррайтинговое соглаше­ние (underwriting agreement), согласно которому банк выкупает у эми­тента ценные бумаги и затем перепродает их инвесторам (в качестве дилера) или выступает как агент, беря на себя функции по размеще­нию ценных бумаг (с гарантиями или без гарантий).

В развивающихся странах проектное финансирование обычно ба­зируется на концессионных соглашениях с государством принимаю­щей стороны.

Речь идет о контрактах типа BOOT (Build, Own, Operate, Transfer). По контракту BOOT концессионер (проектная компания) несет ответственность за строительство, финансирование, управление и обслуживание объекта ин­вестиционной деятельности в течение оговоренного периода (20,30 или более лет), после чего объект передается государству (уполномоченному им агент­ству или государственной компании). В течение концессионного периода кон­цессионер получает доходы от эксплуатации объекта, покрывая затраты по финансированию инвестиционного проекта (включая расходы по обслужива­нию кредитов), управлению и ремонту объекта и получая прибыль. Кроме контрактов BOOT существуют другие формы концессий.

С 90-х гг. концессионные соглашения стали неотъемлемой частью схем финансирования и кредитования многих инфраструктурных про­ектов и в развитых странах.

Новым видом банковской деятельности стал финансовый консал­тинг в области проектного финансирования. Банки-консультанты пре­доставляют следующий набор услуг: а) поиск, отбор и оценка инвес­тиционных проектов; б) подготовка технико-экономической докумен­тации по проекту; в) разработка схем финансирования проектов, ве­дение предварительных переговоров с банками, фондами и другими институтами на предмет их участия в финансировании проекта; г) под­готовка пакета документов по проекту (включая предварительные соглашения по реализации товаров и услуг); д) оказание содействия при переговорах и подписании кредитных соглашений, соглашений о создании консорциумов и т.д.

Среди консультантов по проектному финансированию мировыми лидерами являются такие известные банки, финансовые компании, как Morgan Grenfell, Morgan Stanely, Merrie Lynch, Bank of America, Barclays, UBS, Citibank, JP Morgan, CS First Boston, Solomon Brothers, Chase, Lehman Brothers и т.д. Некото­рые консультанты одновременно являются банками - организаторами проектно­го финансирования. Иногда консультированием занимаются консалтинговые компании (например, Price Waterhouse), не осуществляющие операции по креди­тованию проектов.

Для заемщика средств в рамках проектного финансирования, кро­ме преимуществ этой схемы (в частности, ограниченная ответствен­ность перед кредитором), имеются и минусы: а) повышенные процен­ты по кредиту в связи со значительными рисками для кредитора, а также комиссионные (за оценку проекта, организацию финансирова­ния, надзор и т.д.); б) высокие затраты по подготовке проектной доку­ментации; в) достаточно длительный период от подачи заявки до при­нятия решения о кредитовании (это связано с тщательной оценкой до­кументации по проекту банком и большим объемом работ по организации финансирования, созданию банковского синдиката/кон­сорциума и т.д.); г) жесткий контроль за деятельностью заемщика со стороны банка (синдиката/консорциума); д) риск превращения креди­тора в совладельца-проекта (если кредитор конвертирует долг по про­ектному кредиту в акции проектной компании).

Поэтому иногда для заемщика предпочтительнее традиционные схемы кредитования инвестиционных проектов (фирменные и банков­ские кредиты под залог имущества компании, венчурное финансиро­вание; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т.д.).

Проектное финансирование в России находится на начальной ста­дии развития. Отдельные элементы проектного финансирования в Рос­сии присутствуют в операциях мировых финансовых институтов (МБРР и особенно ЕБРР); это создает «демонстрационный эффект», привно­сит в российскую банковскую систему опыт в этой области. Крупные российские коммерческие банки, применяющие проектное финанси­рование в своей деятельности, создали в своих структурах соответ­ствующие отделы и управления, направляют своих сотрудников на учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвести­ционных проектов, подключаясь к операциям мировых финансовых институтов в качестве финансовых посредников. Хотя при выдаче долгосрочных кредитов банки по-прежнему в первую очередь обра­щают внимание на высоколиквидное обеспечение, они все чаще под­вергают предлагаемые к финансированию проекты всесторонней и глубокой экспертизе, принятой в практике крупных зарубежных кре­дитных учреждений.

Лизинг (англ. leasing, от lease - сдавать в аренду) - предоставление лизингодателем материальных ценностей лизингополучателю в арен­ду на разные сроки без перехода права собственности. Лизинговые операции известны давно. Они проводились около 2 тыс. лет до н.э. в Вавилоне. В условиях интернационализации хозяйственных связей они приобрели новые черты, увеличились их объем, сферы использования, совершенствуется техника операций. С 1950-х гг. эти операции при­меняются в международном обороте.

В международной практике различаются виды аренды оборудова­ния по срокам: кратко- (рентинг), среднесрочная (хайринг) до 3 лет для стандартного оборудования, автомобилей, тракторов, железнодо­рожных вагонов и т.д.; средне- и долгосрочная (лизинг) для промыш­ленного оборудования, в том числе комплектного. Разница между ними заключается в том, что при рентинге объект договора может служить предметом ряда последовательно заключаемых аналогичных согла­шений, а при долгосрочном лизинге срок договора определяется нор­мальным сроком службы арендуемого оборудования.

Своеобразие лизинговых операций по сравнению с обычной арен­дой заключается в следующем: 1) объект сделки выбирает лизингопо­лучатель, а не лизингодатель, который приобретает материальные цен­ности за свой счет; 2) срок лизинга меньше срока физического износа оборудования (от 1 года до 20 лет) и приближается к сроку налоговой амортизации (3-7 лет); 3) по окончании действия контракта клиент может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести аренду­емое имущество по остаточной стоимости, если в условия контракта включен опцион (право выбора) лизингополучателя на его покупку; 4) в роли лизингодателя обычно выступают не банки, а специализиро­ванные лизинговые компании, создаваемые банками, предприятиями. Сформированы международные лизинговые компании с участием бан­ков ряда стран.

Лизинг - одна из форм международного кредита, так как лизинго­получатель получает на определенный срок от иностранного лизинго­дателя заказанные материальные ценности с отсрочкой платежей за аренду и в свою собственность в случае их покупки по остаточной стоимости по истечении договора.

Арендные платежи производятся ежемесячно, ежеквартально либо по полугодиям. Ставки арендной платы устанавливаются исходя из характера и стоимости сдаваемого внаем оборудования, срока кон­тракта на таком уровне, что арендная плата превышает цену, по кото­рой его можно купить на рынке.

Мировой лизинговый рынок характеризуется многообразием услуг, высокой динамикой его показателей, расширением географии. Основ­ная часть мирового рынка лизинговых услуг сконцентрирована в ми­ровых финансовых центрах (США - Западная Европа - Япония).

Лизинг - это одна из форм привлечения иностранных инвестиций в товарной форме, укрепляет производственный сектор экономики, со­здавая условия для развития важных отраслей. Кроме того, лизинг как альтернативная форма кредитования усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми компаниями, оказывает понижающее влия­ние на ссудный процент, что, в свою очередь, стимулирует приток ка­питалов в производственную сферу.

Актуальность развития лизинга в России, формирования лизинго­вого рынка в СНГ обусловлена прежде всего неблагоприятным со­стоянием парка оборудования. Одним из вариантов решения этих про­блем может быть лизинг, который в отличие от других форм аренды имеет комплексный характер, объединяет элементы внешнеторговых, кредитных и инвестиционных операций.

Важнейшие преимущества лизинга состоят в обширном пакете ус­луг, предоставляемых в рамках этой формы кредитования. В частно­сти, он включает: организацию и кредитование транспортировки, мон­таж, техническое обслуживание и страхование объектов лизинга, обес­печение запасными частями, консультационные услуги, например по вопросам налогообложения, соблюдения таможенных формальностей; организационные, координирующие и информационные услуги. Воз­можность получения оборудования «под ключ» высвобождает время арендатора для решения других вопросов его деятельности. Все это придает лизинговому кредитованию гибкость, позволяет оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры при закупке необ­ходимого оборудования. Клиент сам принимает участие в определе­нии содержания и организации сделки, совместно с лизинговой ком­панией согласовывает основные условия кредитования: срок аренды, сумму и периодичность арендной платы и др.

В условиях дефицита платежного баланса лизинг привлекателен еще и тем, что обязательства по нему в соответствии с междуна­родной практикой не включаются в объем внешней задолженности страны.

Формы лизинговых сделок. В международной практике применя­ются следующие формы лизинговых сделок.

1. Прямой лизинг имеет место в случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный - когда сдача в аренду ведется через третье лицо.

2. Стандартный лизинг. При этой форме лизинга изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает это оборудование в аренду потребителю. Между изготовителем и лизин­гополучателем нет правовых отношений по договору о лизинге. Од­нако если встает вопрос о техническом обслуживании оборудования, то его осуществляет по отдельной договоренности изготовитель, а ли­зинговая компания в вопросы технического обслуживания не вмеши­вается.

3. Операционный лизинг, если лизингополучатель не намерен при­обретать арендованный объект. При финансовом лизинге лизингопо­лучатель сочетает аренду с последующим выкупом его объекта по ос­таточной стоимости.

4. Возвратный лизинг («лиз-бэк»). С коммерческой точки зрения эта форма лизинга используется в тех случаях, когда фирма испыты­вает нужду в средствах и стремится улучшить свое финансовое состо­яние. Сущность операции состоит в том, что собственник оборудова­ния продает лизинговой компании оборудование, а затем берет его в аренду, т.е. продавец оборудования становится лизингополучателем.

5. «Мокрый» лизинг. Особенность этой разновидности лизинга зак­лючается в том, что он предусматривает дополнительные услуги ли­зингодателя лизингополучателю. Данный вид лизинга является доро­гостоящим, так как лизингодатель осуществляет содержание обору­дования, ремонт, страхование, иногда управление производством или поставку горючего. Обычно такой лизинг используется в отношении высокоточного, новейшего оборудования, такого как компьютеры, самолеты и другие сложные машины и механизмы.

6. «Чистый» лизинг. В этом случае расходы, связанные с эксплуа­тацией оборудования, оплачивает лизингополучатель. Он обязан со­держать оборудование в рабочем состоянии, обслуживать его и после окончания срока аренды возвратить лизингодателю в хорошем состо­янии с учетом нормального износа. Лизингодатель не отвечает за дей­ствия, связанные с использованием лизингополучателем имущества. Но он несет ответственность, связанную с возможными действиями властей или иных организаций страны, где используется оборудо­вание.

7. Лизинг на остаточную стоимость оборудования. Применяется в отношении оборудования, бывшего в употреблении, и широко ис­пользуется дилерами (торговыми агентами). Такой вид лизинга дей­ствует обычно в течение 1—4 лет.

8. Лизинг с полным обслуживанием. Аналогичен «мокрому» ли­зингу, однако договором предусматривается оказание ряда дополни­тельных услуг. Например, лизингодатель проводит исследования, пред­шествующие приобретению оборудования, осуществляет поставку необходимых сырьевых материалов для работы данного оборудова­ния, предоставляет квалифицированный персонал для работы с обо­рудованием и оказывает другие услуги.

9. Лизинг поставщику. Эта форма аренды схожа с лизингом типа «лиз-бэк». Поставщик оборудования выступает в двойной роли: продавца и основного арендатора, не являющегося, однако, пользо­вателем оборудования. Арендатор обязан подыскать субарендаторов и сдать им оборудование в субаренду. Для этого не требуется согла­сия арендодателя, а сдача оборудования в субаренду является обязательной.

10. Возобновляемый лизинг. При этой форме лизинговой операции договор возобновляется по истечении его первого срока и происходит периодическая замена ранее сданного в лизинг оборудования более совершенным. Эта модель особенно распространена при лизинге ЭВМ, где инвестиционный цикл (время до появления на рынке новых, усо­вершенствованных модификаций) очень короток.

11. Вендор-лизинг (кооперация изготовителей). Здесь в роли лизин­говой компании выступает ассоциация фирм-изготовителей совмест­но с лизинговой компанией или банком. Эта модель используется, как правило, при продвижении на рынок дорогостоящего оборудования. При этом изготовитель берет на себя поиск партнеров и обслуживание объекта лизинга, а лизинговая компания - организационную разра­ботку проектов, решение административных вопросов, оказание кон­сультационных услуг.

12. В зависимости от особенностей сдаваемого в аренду объекта различают лизинг движимого имущества и лизинг недвижимого иму­щества (административные здания, всевозможные производства, скла­ды, крупные магазины, гаражи и пр.). Лизинг движимого имущества наиболее распространен в мировой практике.

Он охватывает широкую номенклатуру объектов:

• транспортные средства (автомобили, самолеты, суда);

• строительную технику;

• средства телевизионной и дистанционной связи;

• станки;

• средства вычислительной техники и обработки информации;

• производственное оборудование, механизмы, приборы;

• лицензии, ноу-хау, компьютерные программы и т.д.

Под периодом лизинга понимается срок действия лизингового кон­тракта, в течение которого сданные в лизинг средства производства (машины, оборудование, транспортные средства и т.д.) находятся на балансе лизингодателя, а лизингополучатель использует их в своей хозяйственной деятельности, выплачивая лизинговой компании уста­новленные платежи. Различают первичный и вторичный периоды ли­зинга. Первичный период - основной период действия контракта, ког­да лизингополучатель еще не выплатил лизинговой компании полную сумму амортизационных отчислений и начисленных процентов. Вто­ричный период появляется в ситуации, когда лизингополучатель пол­ностью расплатился с лизинговой фирмой, но последняя не передает ему титул собственности на объект лизинга. Лизингополучатель про­должает эксплуатацию оборудования с уплатой процентов по симво­лической ставке. Возможность продления подобного лизинга обяза­тельно оговаривается в лизинговом контракте. Теоретически вторич­ный период лизинга не имеет временных ограничений, кроме реально­го срока службы оборудования. При тщательном уходе за оборудова­нием и своевременном ремонте вторичный период может растянуться на неопределенный срок.

Обычно лизинг недвижимости применяется при строительстве. Строительство производственных и непроизводственных зданий и со­оружений часто наталкивается на нехватку собственных и заемных капиталов у предпринимателей или их нежелание изымать средства из оборота и вкладывать их на длительный срок в сооружение новых объектов. Нередко сумма инвестиций, необходимая для создания про­мышленного объекта, строительства склада, терминала, гостиницы или административного здания, не может быть мобилизована мелкими или средними фирмами. В этих условиях лизинговые компании практику­ют кредитование строительства различных объектов с последующим лизингом недвижимости. Но осуществляют их эксплуатацию не они, а фирма, которой объект сдается в аренду.

По гарантированному запросу клиента лизинговая компания расхо­дует определенные средства для приобретения земельного участка и поручает подрядчикам проектирование, экспертизу, строительство объекта в соответствии с требованиями заказчика. По окончании стро­ительства объект сдается в аренду заказчику сроком на 25-30 лет. В конце этого срока или ранее арендатор может полностью выкупить объект. Лизинг недвижимости отличается от обычной аренды тем, что сооружение объекта ведется для определенного клиента, с учетом его требований. Клиент, получивший в пользование построенный объект, несет все расходы по ремонту и эксплуатации зданий и сооружений, по уходу за территорией. Он может сдать этот объект полностью или по частям в субаренду, но право собственности на него остается у лизин­говой компании. Капитал, вложенный в инвестиционно-лизинговый бизнес, в отличие от денежного капитала не подвержен инфляции - зем­ля и недвижимость в условиях рыночной экономики обычно дорожают.

При оценке рисков, возникающих при лизинговых операциях, обыч­но принимают во внимание следующие факторы:

1) коммерческая репутация и финансовое положение компании лизингополучателя;

2) финансово-экономическая и политическая ситуация в стране пребывания этой компании (т.е. риск национализации, запрет на пере­вод валютных средств за границу, риск осложнений в реализации за­логового права и др.);

3) продажная цена объекта сделки, динамика изменения этой цены на вторичном рынке в течение последующих лет;

4) условия эксплуатации объекта лизинга фирмой-лизингополуча­телем.

Мировой рынок лизинговых услуг стал стремительно развиваться в послевоенный период под влиянием следующих факторов:

• недостаточный объем ликвидных средств;

• обострение конкуренции, требующее оптимизации инвестиций;

• уменьшение прибыли предприятий, ограничивающее их возмож­ности расширять производство;

• государственное содействие лизинговой деятельности в целях стимулирования экономического роста, инвестиций.

Лизинговые операции пользуются большим спросом, так как обес­печивают преимущества для участников сделки.

Преимущества лизингополучателя:

• риск утраты или повреждения арендуемого имущества лежит на его собственнике, т.е. на лизингодателе;

• лизинг позволяет осуществлять или увеличивать производство без накопления капитала для приобретения оборудования в собствен­ность, избегать замораживания капиталовложений;

• обслуживание и ремонт оборудования могут осуществляться соб­ственником, особенно если речь идет о сложном оборудовании и арен­датор не располагает возможностями по его обслуживанию;

• лизинг облегчает замену и модернизацию оборудования, дает возможность арендатору использовать современное оборудование;

• платежи производятся не единовременно, а по частям в согласо­ванные сроки;

• лизинг предпочтителен с точки зрения налогообложения;

• лизинг, будучи финансово-кредитной операцией, расширяет возможности покупателя пользоваться кредитом, особенно в тех случаях, когда получение банковского кредита не представляется возможным;

• при лизинге арендная плата выплачивается после того, как обо­рудование установлено на предприятии и достигло соответствующей производительности. При этом предприятие сразу получает прибыль, часть которой может использоваться для платежей лизингодателю;

• лизинг обеспечивает 100%-ное кредитование сделки, тогда как обычно кредит предоставляется в размере 80-85%;

• лизингополучатель освобождается от процедур и расходов, свя­занных с владением имуществом, поскольку юридически собственни­ком является лизингодатель;

• для бухгалтерского учета лизинг удобен тем, что арендуемое обо­рудование не берется на баланс предприятия, а арендные платежи рас­сматриваются как текущие расходы;

• срок лизинга может быть значительно больше срока кредита. Преимущества лизингодателя:

• он надежнее застрахован от риска неплатежеспособности лизин­гополучателя, так как для погашения обязательств может отобрать имущество, отдать его в аренду другому лицу и даже продать;

• когда арендованное имущество занесено в актив баланса, ли­зингодатель может приступить к его амортизации, как это сделал бы владелец-потребитель. Полученная прибыль может быть оставлена в резерве без налогообложения, что позволит лизингодателю увеличить самофинансирование и сумму своего уставного капитала.

Основное преимущество для поставщика (изготовителя) - это по­лучение немедленного платежа наличными.

Несмотря на ряд положительных сторон, лизингу присущи и неко­торые отрицательные стороны:

• лизинг предполагает временное пользование имуществом;

• лизинг с коротким сроком аренды оборудования может оказать­ся экономически не оправданным для арендатора;

• после истечения срока аренды изношенное оборудование возвра­щается собственнику;

• лизинг может оказаться более дорогостоящим, чем получение за­емных средств на покупку оборудования;

• по сравнению с продажей оборудования в кредит для лизинга характерен больший риск, который состоит в том, что лизингодатель, как правило, не может ограничить принятие лизингополучателем до­полнительных долговых обязательств и в случае банкротства после­днего не вправе востребовать свое имущество.

Вопрос о том, какую форму предпочесть - лизинг или покупку, как правило, решается исходя из изложенных выше положительных и от­рицательных сторон лизинга, а также финансовой стороны сделки в широком смысле слова (экономический расчет, финансовое состоя­ние фирмы) и с учетом характеристики оборудования.

Международные лизинговые операции влияют на состояние платеж­ного баланса. Арендные платежи, выплачиваемые иностранным лизин­говым компаниям, увеличивают валютные расходы страны, а их по­ступления положительно влияют на платежный баланс. Приобретение имущества после окончания лизингового соглашения равносильно им­порту. В этой связи международные лизинговые операции стали объек­том государственного регулирования. Несмотря на содействие государ­ства, развитие международного лизинга встречает трудности в связи с острой конкуренцией на мировом рынке, несовпадением национальных законодательств, методики расчетов, налогообложения.

Факторинг (factoring, анг. от factor - посредник). Международный факторинг - кредитование экспорта в форме покупки факторинговой компанией (иногда банком) неоплаченных платежных требований эк­спортера к импортеру и их инкассация.

Развитие факторинговых компаний с 1960-х гг. обусловлено задержками платежей, неплатежами, а также растущей потребностью экспортеров в кре­дитах.

Их историческими предшественниками явились факторинги колониаль­ного типа, которые занимались куплей-продажей товаров, складскими и ко­миссионными операциями. Еще в древности и в средние века группы купцов выступали агентами по сбыту товаров на новых рынках. Это товарный фак­торинг. Финансовые факторинга впервые возникли в США в 1890 г. в связи с введением защитных пошлин на текстиль, предназначенных для сдерживания его импорта из Европы. Широкое развитие они получили после второй миро­вой войны.

Авансируя экспортеру средства до наступления срока требований, факторинговая компания кредитует его. Величина ссуды колеблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в зависимости от кредитоспособ­ности клиента. Остальные 10-30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляются на счет клиента. Средства этого сче­та служат для покрытия не принятых факторинговой компанией ком­мерческих рисков (недостатки качества товаров, их некомплектность, споры о цене и т. д.). После инкассации платежных требований факто­ринговая компания закрывает счет и возвращает экспортеру его оста­ток, включая выплаченные импортером пени за просрочку.

Виды факторинговых операций разнообразны. Различают конвен­ционный (открытая цессия) факторинг, при котором экспортер изве­щает импортера о переуступке своих платежных требований на его имя факторинговой компании, которая при этом осуществляет все агентские функции (финансово-бухгалтерские, юридические и др.).

При конфиденциальном факторинге (скрытая цессия) импортер об этом не уведомляется и компания выполняет лишь часть комиссион­ных операций, кредитуя экспортера путем покупки неоплаченных сче­тов-фактур и их инкассации.

С точки зрения заключения договора различаются следующие виды международного факторинга:

1) взаимный (двухфакторинговый) предусматривает взаимодей­ствие двух факторинговых компаний, обслуживающих внешнеэконо­мическую сделку соответственно в стране экспортера и импортера;

2) прямой импортный - заключение экспортером (при регулярных сделках) договора о факторинговом обслуживании в стране импорте­ра путем инкассации экспортной выручки или выдачи платежной га­рантии за импортера;

3) прямой экспортный - заключение экспортером в своей стране договора с факторинговой компанией, которая берет на себя кредит­ный риск; при этом варианте факторинговая компания осуществляет оценку платежеспособности импортера и инкассацию выставленных на него счетов-фактур.

Стоимость факторинговых операций включает комиссию (0,5—2% суммы сделки в зависимости от платежеспособности импортера, ка­чества платежных требований) и процент за кредит в форме авансо­вой оплаты счетов-фактур.

Процент за факторинговый кредит обычно на 2-4% превышает официальную учетную ставку, обеспечивая высокие прибыли факто­ринговым компаниям. Несмотря на относительную дороговизну, экс­портеры заинтересованы в факторинге, так как они получают следу­ющие преимущества от факторингового обслуживания:

• досрочное получение основной суммы валютной выручки в фор­ме факторингового кредита сроком до 120 дней;

• освобождение от инкассирования задолженности импортеров; сокращение срока инкассации на 15-20% в среднем;

• экономия на бухгалтерских, управленческих и других расходах, так как факторинговые компании обеспечивают квалифицированное обслуживание расчетных операций импортером;

• переуступка риска появления сомнительной дебетовой задолжен­ности, просрочки или ее неоплаты импортерам. Факторинговая ком­пания, купив неоплаченные счета-фактуры, принимает на себя эти рис­ки; тщательно проверяет приобретаемые платежные требования с точки зрения платежеспособности импортера; устанавливает лимит задол­женности отдельных импортеров;

• возможность пользоваться разнообразными услугами факторин­говых компаний, включая юридические, информационные, консуль­тативные.

Наличие договора о факторинговом обслуживании повышает кре­дитоспособность экспортера, облегчая ему получение кредита в бан­ке. Все это создает условия для совершенствования производственной деятельности экспортеров и увеличения их прибылей.

Крупные факторинговые компании объединены в ассоциацию Factors Chain International - Фэкторз Чейн Интернэшнл (Амстердам), которая разработала кодекс взаимных факторинговых обычаев при­менительно к мировой торговле.

Форфетирование (англ. forfeiting от франц. a forfait - целиком, об­щей суммой). Этот термин обозначает предоставление определенных прав в обмен на наличный платеж.

Экспортное форфетирование - это кредит в форме покупки фор- фетором платежных требований экспортера на иностранного импор­тера на полный срок без права их регресса (оборота) на прежнего вла­дельца (т.е. экспортера) для возмещения уплаченной суммы.

Форфетирование как форма экспортного кредитования имеет сле­дующие особенности:

1) покупка существующих платежных требований, а не будущих, еще не полностью определенных, что характерно для экспортного фак­торинга;

2) используется по долгосрочным (до 8 лет) и крупным сделкам (от 250 тыс. долл.);

3) долги импортера должны быть оформлены векселями, авали- рованными (гарантированными) первоклассным банком, что необ­

ходимо для их переучета; передача векселей оформляется индосса­ментом;

4) высокая стоимость. Учет векселей осуществляется по ставке, индексируемой по ставке ЛИБОР или по ставке определенной стра­ны. Размер дисконта зависит от валюты и срока векселя, рисков, при­нятых на себя форфетором;

5) все виды рисков, присущих факторингу (неплатежа, неперево­да, валютный и др.), присутствуют и при форфетировании в дополне­ние к риску, связанному с долгосрочным характером приобретаемых долговых требований;

6) в связи с возможными рисками при форфетировании важное зна­чение имеет способ перечисления платежей по векселям и другим дол­говым обязательствам. Обычно с этой целью используется корреспон­дентская сеть банка, участвующего в этой операции;

7) форфетирование отличается от лизинга простотой документаль­ного оформления, часто осуществляется по телефону с последующим подтверждением.

Форфет-компания —

вторичный рынок по форфетированию

Форфетирование как форма экспортного кредита дает ряд преиму­ществ экспортеру: досрочное получение экспортной выручки; упро­щение баланса за счет частичного освобождения его от дебиторской

Экспортер ------------------------------------------------------------- ► Импортер
і к ------------ ^^ А і
5 3 7
Г 1 г г у

Форфет-банк — ^ Банк импортера

первичный рынок

по форфетированг..^

Рис. 7.5. Форфетирование

1. Экспортер и импортер заключают сделку с указанием срока платежа.

2. Экспортер обращается с заявкой в форфет-компанию, которая определяет условия операции. Если экспортер заранее проконсультировался с ней, то он имеет возмож­ность включить расходы по учету векселя в стоимость контракта.

3. Импортер выписывает коммерческий вексель и авалирует его в банке своей страны. 4. Векселя, индоссированные банком страны импортера, отсылаются экспортеру.

5. Экспортер индоссирует векселя и продает их на первичном рынке «а форфе» форфет-компании, которая отказывается от права регресса. 5а. Экспортер получает инвалютную выручку. 6. Форфетинговая компания индоссирует векселя и перепродает их на вторичном рынке. 7. Форфет-компания (или последний держатель векселя) предъявляет импортеру вексель к оплате. 7а. Импортер через свой банк оплачивает предъявленный вексель

в установленный срок.

задолженности; экономию на управлении долговыми требованиями и соответствующими рисками. Это дает возможность экспортерам зак­лючать сделки с отсрочкой платежа, превышающие их финансовые возможности, когда невозможно получить государственный кредит или гарантию.

Сфера применения форфетирования развивается: вначале по пер­воклассным экспортным операциям и при строительстве предприятий «под ключ» за рубежом, затем - по экспорту оборудования, сырья, товаров широкого потребления. Часто экспортное форфетирование практикуется при экспорте в некоторые государства Восточной Евро­пы и развивающиеся страны, для которых характерны политическая и валютно-экономическая нестабильность.

По мере развития форфетирования сформировался рынок «а фор- фе». На первичном рынке форфеторы кредитуют экспортера, покупая его платежные требования к импортеру в форме векселей. На вторич­ном рынке осуществляется переучет этих векселей, срок которых еще не истек.

С расширением рынка «а форфе» банки выделили форфетинговые операции в особую сферу своей деятельности, создав форфет-инсти- туты. Для проведения крупных сделок создается консорциум. Объе­динение этих специализированных институтов ведет переговоры, осу­ществляет расходы, в том числе по поручению членов консорциума, управляет приобретенными долговыми требованиями к импортерам; осуществляет их инкассацию.

Таким образом, форфетирование дает возможность стимулировать экспорт.

<< | >>
Источник: Под ред. Красавиной Л.Н.. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: — 576 с.. 2005

Еще по теме 7.2. Формы международного кредита:

  1. 2. Формы государственного кредита. Классификации государственных займов
  2. 8.4. Формы международных расчетов
  3. 4.1. Сущность и формы международного движения капитала
  4. 5.2 ФОРМЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ. МЕЖДУНАРОДНАЯ ТОРГОВЛЯ И МИРОВОЙ РЫНОК
  5. Семинар по теме 4. Международный кредит. Классификация международных кредитов
  6. 16.3.Формы международных экономических отношений
  7. 13.5. Формы международных расчетов
  8. Установление процентной ставки по международному кредиту на базе ставки "прайм-рейт"
  9. 14.1. ФОРМЫ МЕЖДУНАРОДНЫХ РАСЧЕТОВ
  10. 8.3. Формы международных расчетов
  11. РЫНОК МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ
  12. 3.4.2. Формы международных расчетов и способы платежа в международной торговле