Задать вопрос юристу

9.3.2. Рынок акций США

Американские фондовые биржи прошли длинный путь развития. Старейшей была Филадельфийская фондовая биржа, которая возникла в 1790 г., а в 1953 г. объединилась с биржами в Вашингтоне и Балтиморе. Бостонская биржа, осно­ванная в 1834 г., была первой биржей в США, которая в 1968 г.
предоставила свое членство иностранцам. Крупнейшая в мире Нью-Йоркская фондовая бир­жа возникла в 1792 г., в 1863 г. она получила свое сегодняшнее наименование

К1 1997 Я

И была наделена кругом полномочий, которыми располагает и в настоящее время. НАСДАК отличается высокими темпами роста и является вторым фондовым рынком в США по объему операций. В НАСДАК используется экранная техно­логия торговли в сочетании с конкуренцией. В 1992 после подключения Вели­кобритании этот рынок превратился в первый мировой межконтинентальный фондовый рынок

Американская фондовая биржа имеет репутацию инновационной, именно эта биржа предлагает новые идеи и инструменты. Листинг на этой бирже проводится менее строго, чем на Нью-Йоркской бирже, что привлекает молодые, а также ино­странные компании. В 1985 г. Американская биржа и фондовая биржа Торонто установили двусторонние электронные связи между рынками акций в разных странах. В США очень распространена покупка акций населением. На Нью-Йорк- ской бирже доля физических лиц в обороте акций составляет 30 Щ институтов (юридических лиц) — 46 %; на американской бирже — 497^ и 33 ^соответ­ственно; на рынке НАСДАК — 57 и 43 %. Остальные инвесторы на этих торговых площадках — это фирмы, выступающие от собственного имени без посредников.

Основными инструментами, которые торгуются на американских фондовых биржах, являются обыкновенные акции, привилегированные акции, американ­ские депозитарные расписки и трастовые процентные расписки. Способом тор­говли иностранными эмиссиями акций в США являются американские депози­тарные расписки (АДР). АДР были впервые введены в 1920-х гг. банком Morgan Guaranty Trust, когда не существовало никаких федеральных требований реги­страции ценных бумаг. Банк хранит соответствующие акции в одном из своих филиалов за границей, обычно в стране эмитента, и получает вознаграждение за эмиссию и обработку расписок. Расписки, служащие обеспечением иностран­ных акций, эмитируются наиболее крупными банками США (Morgan Guaranty Trust, Citibank, Bank of New York, Bank of America) и обращаются на американ- ском ры н ке

АДР по существу представляют собой зарегистрированные сертификаты на акции крупных иностранных компаний, выпускаемые в США американским бан­ком. Они удостоверяют депонирование определенного числа иностранных акций в зарубежном отделении банка или в другом финансовом институте, которые вы­полняют функцию хранения акций в стране происхождения. АДР могут представ­лять только те акции иностранных компаний, которые торгуются на иностран­ных фондовых биржах. Держатель АДР может требовать предъявления акций в любой момент

АДР могут выпускаться по соглашению с эмитентом (спонсированные АДР) или по запросу инвесторов без соглашения с эмитентом, (неспонсированные АДР). АДР по соглашению почти всегда регистрируются в Комиссии но ценным бума­гам и биржам, неспонсированные \;югут не регистрироваться. Держатели АДР сохраняют все права акционеров ценных бумаг в стране происхождения, акции котируются в долларах, дивиденды выплачиваются в долларах; годовые и прочие отчеты поступают на английском языке. АДР обращаются не только на внебир­жевом, но и на биржевом рынке.

Нью-Йоркская фондовая биржа включила в свой котировочный список такие из­вестные компании, как Sony, Honda Motor, Hitachi, British Airways, British Telecom.

Трастовые процентные сертификаты удостоверяют акционерную долю в активах тра­стовой компании по финансовым ценным бумагам. Держатели сертификатов имеют право на получение дивидендов. На Нью-Йоркской фондовой бирже трейдинг осу­ществляется между дилерами. Техника торговли по существу представляет собой сочетание аукциона с дилерским рынком. Брокеры, предоставляющие услуги за ко­миссию, являются наиболее представительной категорией на этом рынке. Они рабо­тают от фондовых брокерских фирм, количество которых может быть от одной до 500, и выполняют поручения своих фирм или их клиентов.

Каждый выпуск акций приписывается к одному из специалистов, которые ре­гистрируются как специалисты по «деланию* рынка акций. В этой роли специа­листы могут действовать как брокеры, выполняя приказы, или как дилеры, поку­пая и продавая акции по своему усмотрению и за свой счет. Приказы передаются на торговую площадку по специальной электронной системе (8ирегВОТ250.7 и исполняются брокером. Система 8ирегБОТ обрабатывает большинство инди­видуальных приказов по рыночной цене или с лимитами цен. Система имеет сотни абонентов, включая розничные и институциональные фирмы. Абонент может направить либо рыночный, либо лимитный приказ, т. е. имеющий опре­деленные ограничительные условия, через эту систему, которая немедленно выведет его на пост соответствующего специалиста и введет в процесс публич­ных торгов. Рыночные приказы с числом акций свыше 2 тыс. исполняются не­медлен нп

Система может исполнять сделки с полными лотами, с неполными лотами или с их сочетанием. Комиссионные специалистам не выплачиваются, если при­казы взаимно зачитываются. Это происходит в том случае, если два абонента одновременно представляют два приказа, один о покупке, другой о продаже оди­наковых акций равного количества. Тогда система производит эти операции без участия специалиста. Лимитные приказы принимаются в количестве до 99999 акций и направляются в электронный ноутбук специалиста. ЯирегБОТ включает также систему для обработки приказов, поступивших до официально­го открытия Нью-Йоркской фондовой биржи. Эта система обрабатывает прика­зы в количестве до 30 999 акций. Она предоставляет специалисту постоянно обновляемый баланс покупок и продаж, что позволяет ему установить цену при открытии торговли

Система НАСДАК заменила в 1971 г. традиционный внебиржевой рынок ак­ций. Традиционный внебиржевой рынок акций был преимущественно рознич­ным, непрозрачным. Он состоял из торговцев, которые сделок с публикой не осуществляли, и не знал ограничений числу «делателей» рынка по данной эмис­сии акций.

Торговец в поиске партнера по сделке мог вступать в контакт с боль­шим числом дилеров с целью нахождения лучшей цены. Торговцы являлись дилерами, они «делали* двусторонние рынки различных акций путем котиров­ки цены предложения и продажи. Их бизнес совершался с торговцами других фирм или в бюро приема заказов розничных брокеров, совершавших покупки за счет своих клиентов,

С введением компьютеризованной системы торговли внебиржевой рынок НАСДАК перешел на новые технологии торговли. При этой системе использует­ся центральный компьютер. «Делатели» рынка передают свои котировки элект-

ронным способом, и они становятся прозрачными для всех участников рынка. Эта система принимает только твердые котировки; экран немедленно показывает наи­лучшую рыночную цену для приказа. Фирмы по продаже ценных бумаг выводят свои цены спроса/предложения на экран. Б свою очередь, НАСДАК посылает условия торговли клиринговым корпорациям для осуществления клиринга и рас­четов. НАСДАК обеспечивает три уровня услуг.

Первый уровень электронной системы предоставляет возможность розничным брокерам и их клиентам пользоваться терминалом, на котором высвечиваются самая высокая текущая цена покупки и самая низкая текущая цена продажи.

Второй уровень показывает твердые котировки всех зарегистрированных «де­лателей» рынка. Этот уровень обеспечивает доступ к информации о наилучших рыночных ценах. Некоторые институциональные инвесторы, особенно страховые компании, используют услуги второго уровня для точной оценки стоимости своих портфелей, для наблюдения за деятельностью дилеров и для поиска дилера, пред- Лаганошего наилучшие рынпчные иены

Третий уровень услуг, помимо твердых котировок всех зарегистрированных «делателей* рынка, имеет подключение, которое позволяет абоненту получить рыночные изменения котировок. Все «делатели» рынка должны быть абонента­ми услуг этого уровня, поскольку только третий уровень позволяет дилеру вне­сти или изменить котировки, показываемые по системе. Трейдинг по системе НАСДАК осуществляется наиболее компетентными участниками рынка, пред­ставляющими крупные фирмы по продаже ценных бумаг с самой высокой капи­тализацией в мире. Типичный выпуск акций имеет около 10 участников рынка, в то время как большинство активно торгуемых акций имеет их 40 и более. НАСДАК позволяет автоматически исполнять и относительно небольшие при­казы по продаже 200-500 акций.

С 1975 г. комиссионные в США стали договорными; максимальная ставка за один лот составляет 80,73 долл. В зависимости от стоимости сделки комис­сионные могут быть увеличены на 10 Ш или снижены на несколько десятых долей процента на каждый крупный заказ. Комиссионные во внебиржевой тор­говле включаются в спрэды спроса/предложения. После завершения торговли на какой-нибудь главной фондовой бирже США компьютерная система произ­водит все расчеты, регистрацию, передачу, хранение. В ином случае все трансак­ции должны быть урегулированы по Пятидневному плану передачи. Обычный способ, который составляет львиную долю всех трансакций^заключается в пе­редаче ценных бумаг против платежа на пятый бизнес-день после даты транс- акции

В США налоги и регулирование в отношении иностранных инвесторов имеют свои особенности. В случае отсутствия налогового соглашения, налог на дивиденды нерезидентов составляет 30 %. Договор обычно снижает налог до 15 % для портфель­ных инвестиций. В США нет валютного контроля: соответственно, дивиденды, про­центы, капитал могут быть свободно репатриированы. Нет и регистрационных тре­бований, хотя в некоторых отраслях, например коммуникации, оборона, каботажное судоходство, есть ограничения на прямые иностранные инвестиции. В США стро­жайшая система отчетности и информации для компаний, прошедших листинг. Выпуски акций должны сопровождаться детальным проспектом.

Закон о ценных бумагах 1934 г. требует от зарегистрированных корпоративных эмитентов акций обязательной годовой и квартальной отчетности. Компании, про­шедшие листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYFE), должны сообщать о любом факте, который может оказать влияние на компанию, ее финансовое поло­жение, расширение бизнеса, изменение его характера, увеличение или снижение капитала, слияния, дивиденды, акции. Нью-Йоркская биржа принимает акции и акционеров со всего мира. Для зарубежных компаний биржа устанавливает аль­тернативный стандарт листинга. Многие компании широко используют акции на предъявителя, в этом случае биржа не предъявляет к ним строгих требований. Она позволяет иностранным компаниям сделать простую информацию о ликвидности и объеме выпуска акций. Имеются и другие требования Нью-Йоркской биржи к нерезидентам, устанавливающие минимальные пределы:

• компания должна иметь совокупный доход до выплаты налогов в размере 100 млн долл. за последние 3 года и не менее 25 млн долл. в год;

• чистые реальные активы, размещенные по всему миру, должны составлять I ии мл н дапл.:

• совокупная рыночная стоимость проданных по миру акций должна равнять- ся 100 млн долл.;

• на руках у акционеров должно бьпь 2,5 млн акций.

Американская фондовая биржа предъявляет к иностранным эмитентам акций такие же требования, как и к местным фирмам, а именно:

• сумма акций в держании у собственников должна составлять 4 млн долл.;

• доход до уплаты налогов за последний финансовый год (или за два финансо­вых года из трех) должен составлять 75 тыс. долл.;

• капитализация — 3 млн долл.;

• общее число акционеров, включая зарубежных, — 800;

• количество проданных по миру акций — 1 млн.

НАСДАК тоже предъявляет одинаковые листинговые требования к амери­канским и иностранным компаниям. В США действует Закон 1970 г. о защите инвесторов в ценные бумаги, в соответствии с которым все брокеры и дилеры должны быть членами корпорации с аналогичным названием. Платежи в кор­порацию защищают инвесторов от финансовых потерь в результате банкротства брокеров/дилеров. Рыночные манипуляции и нелегальная торговля сурово пре- сл еду юте и в США.

<< | >>
Источник: Федякина Л.Н.. Международные финансы. СПб.: — 560 с.. 2005

Еще по теме 9.3.2. Рынок акций США:

  1. 17.5. Рынок корпоративных ценных бумаг 17.5.1. Рынок акций российских предприятий
  2. 21. Международный рынок акций, основные инструменты международного рынка акций.
  3. Рынок ценных бумаг США
  4. РЫНОК ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ
  5. РЫНОК АКЦИЙ
  6. РЫНОК АКЦИЙ
  7. 9.3.4. Японский рынок акций
  8. 3.1. Международный рынок акций: содержание, виды и особенности
  9. 9.3.3. Рынок акций Великобритании
  10. 10.3. Страховой рынок США
  11. 13.1. Страховой рынок США
  12. Розничный автомобильный рынок в США
  13. 8.4.1. Рынок долговых ценных бумаг США
  14. Глава 9. Мировой рынок акций
  15. Тема 3. Международный рынок акций
  16. Глава 10. Рынок ценных бумаг США
  17. Глава 9. Рынок ценных бумаг США
  18. 3.10. ХЕДЖИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЕЙ АКЦИЙ С ПОМОЩЬЮ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ НА ИНДЕКС АКЦИЙ