11.2. ПРАКТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ БАЛАНСИРОВАНИЯ ПЛАТЕЖНЫХ БАЛАНСОВ

Специальное регулирование платежного баланса состоит, как из­вестно, в выравнивании его сальдо. Классификация статей платежного баланса по методике МВФ позволяет проследить эволюцию практиче­ских методов выравнивания сальдо национальных платежных балансов для стабилизации всего МФР. Пользуясь классификацией статей пла­тежного баланса по методике МВФ, достаточно подвести черту под определенной группой операций, и тогда итоговый показатель статей, расположенных выше черты, будет соответствовать сальдо платежного баланса. Этот показатель будет уравновешиваться итогом сумм всех статей ниже черты, взятых с обратным знаком.

Исторически наиболее развитой формой внешнеэкономического обмена является международная торговля. Торговый баланс и баланс услуг (туризм, продажа лицензий, транспорт, частные переводы и пр.) составляют баланс текущих операций. Считается, что текущий баланс отражает величину реальных ценностей, которые страна продала или получила с мирового рынка. Он показывает, живет ли страна по «своим доходам». Следующая группа статей платежного баланса по классифи­кации МВФ — баланс движения капиталов. Текущий баланс группиру­ется как статьи группы А, а баланс движения капиталов — как статьи группы Б.

После Второй мировой войны в ведущих развитых странах (США, Великобритания, ФРГ, Франция, Канада, Япония и др.) для специаль­ного государственного регулирования национальных платежных балан­сов разработана концепция базисного баланса: для государственного регулирования сальдо платежного баланса необходимо выделить базис­ные (устойчивые) сделки, включаемые в основные статьи. Таковыми базисными статьями стали считать текущие операции и движение дол­госрочных капиталов (инвестиций и кредитов на срок более 5 лет). Балансирующими считались статьи, отображающие движение кратко­срочных капиталов (кредитов и займов) и валютных резервов. По клас­сификации МВФ, сальдо базисного баланса определяется как сумма сальдо операций по группам А и Б. Эта сумма должна уравновешивать­ся балансом операций, расположенных ниже группы Б. В соответствии с концепцией базисного баланса актив текущих операций не столько уравновешивает движение капиталов, сколько обеспечивает для этой цели приток валюты. Окончательное балансирование платежного ба­ланса должно было обеспечиваться движением краткосрочных капита­лов, которое можно было регулировать такими специальными метода­ми, как изменение валютных курсов, процентных ставок и т.п.

Распространение концепции регулирования платежных балансов через базисный баланс стало следствием введения в 1950-1960-х гг. развитыми странами конвертируемости валют и кризиса доллара США. Образовавшиеся «блуждающие» капиталы («горячие деньги») значи­тельно подорвали устойчивость платежных балансов и, следовательно, МФР в целом. Регулирование платежных балансов на основе концепции базисного баланса в разных странах осуществлялось по-разному.

В ФРГ концепция базисного баланса начала применяться с 1962 г., когда обнаружилось, что перемещения краткосрочного и долгосрочно­го капиталов достигли такой амплитуды колебаний, что дестабилизи­ровали все другие статьи платежного баланса.

Великобритания применяла регулирующий механизм базисного ба­ланса в 1950-1960-х гг. На английском финансовом рынке государ­ственное регулирование осуществлялось исходя из того, что четкое разграничение между базисными и второстепенными статьями платеж­ного баланса позволит выработать ориентиры для регулирования других показателей национального финансового рынка, а также цели и методы такого регулирования. В английской трактовке базисный платежный баланс был итогом баланса текущих операций и движения всего долго­срочного капитала. Однако практика применения концепции базисно­го баланса для специального регулирования национального финансо­вого рынка Великобритании постоянно сталкивалась с трудностями классификации операций по трансграничному перемещению капиталов, разделения их на кратко- и долгосрочные и соответствующего разнесе­ния по статьям платежного баланса. Эти трудности особенно обостри­лись во второй половине 1960-х гг. после девальвации фунта стерлингов и ухудшения платежного баланса в целом. В такой ситуации движение капиталов в английском платежном балансе в течение нескольких лет не могло быть ориентиром для регулирования, так как отражалось в виде беспорядочных колебаний.

В 1958 г. резкое ухудшение платежного баланса США и кризис дол­лара привели к концептуальному пересмотру американскими монетар­ными органами методов регулирования платежного баланса. При регу­лировании платежного баланса решено выбрать в качестве целевого ориентира наличие ликвидных долларовых активов на руках иностран­ных частных лиц и в официальных органах. Поэтому новый подход к регулированию платежного баланса назван концепцией ликвидности, которая исходила из того, что доллар США является резервной валютой в Бреттон-Вудской системе и широко применяется как международное платежное и резервное средство на МФР. Считалось, что сальдо пла­тежного баланса США должно показывать величину прироста ликвид­ных долларовых активов у нерезидентов США. Поэтому по концепции ликвидности в число основных статей платежного баланса были введе­ны еще три типа операций: движение частного краткосрочного капи­тала резидентов, иностранных коммерческих кредитов и средств по балансирующей статье «Ошибки и пропуски».

В качестве балансирующих предлагались статьи: движение амери­канских валютных резервов, ликвидных обязательств США перед ино­странными официальными организациями и частными лицами. Основ­ной особенностью новой концепции регулирования платежного балан­са было разграничение государственных валютных резервов США и валютных активов в руках американских частных держателей. Но регу­лирующая концепция ликвидности содержала немало противоречий. В частности, отнесение операций с краткосрочным капиталом к числу основных статей платежного баланса не было обосновано и затрудняло использование монетарными властями США валютных активов частных резидентов в поддержку официальным резервам для регулирования курса доллара, что никак не связывалось с движением краткосрочного капитала и объяснялось лишь несовершенством международной систе­мы учета и расчетов между странами.

Таким образом, крупный дефицит платежного баланса США в 1958 г. заставил монетарные власти этой страны принципиально изменить под­ход к измерению сальдо платежного баланса. Но концепция ликвид­ности применялась как официальная только при регулировании пла­тежного баланса США из-за статуса доллара как мировой резервной валюты. Последующие крупные дефициты платежного баланса США поставили под сомнение концепцию ликвидности платежного баланса как регулирующего инструмента всего МФР.

В 1965 г. сделан очередной шаг в развитии регулирующих методик, призванных уравновешивать платежные балансы на МФР. Концепция официальных расчетов, выдвинутая США, впоследствии была принята как основная концепция регулирования платежных балансов на МФР и национальных финансовых рынках экспертами МВФ и ОЭСР.

Привлекательность этой регулирующей методики для официальных монетарных властей США и других стран состояла в том, что она давала меньшие дефициты платежных балансов и теоретическую основу для регулирования трансграничных движений краткосрочных частных капи­талов и портфельных инвестиций. В публикациях МВФ и ряда развитых стран концепция балансов официальных расчетов стала называться ито­говым балансом (overall balance) и применялась в США с 1965 г. Позднее этот инструмент регулирования стали применять все развитые страны, и она одобрена наднациональными регулирующими органами МВФ и ОЭСР. Исходная посылка этой концепции: официальные валютные ор­ганы стран осуществляют валютную интервенцию с целью поддержания курсов своих валют. В рамках Бреттон-Вудской системы эти валютные интервенции обусловлены обязательством государств не допускать от­клонений валютного курса больше чем на ±1% паритета, зафиксирован­ного в долларах. С 1973 г. это регулирование стало осуществляться не на постоянной основе, а лишь тогда, когда плавающий курс отклонялся, по мнению регулирующих органов, в больших масштабах от сложившихся уровней по отношению к другим валютам.

С переходом на концепцию регулирования «overall balance» все крат­косрочные обязательства США (частным и государственным нерези­дентам) стали рассматриваться не как угроза платежному балансу, а как поступление капитала.

Применение регулирующей концепции официальных расчетов име­ло свои особенности на различных национальных финансовых рынках. Например, в США помимо перечисленных выше в основные операции включены: ликвидные обязательства национальных официальных уч­реждений перед иностранными; рыночные обязательства перед нере­зидентами; неликвидные обязательства правительства США перед ино­странными официальными резервными учреждениями.

Балансирующие статьи в платежных балансах стран, чьи валюты не являются резервными, рассчитываются по иным методикам. В ФРГ, например, они отражали изменение нетто-позиции Бундесбанка по иностранным активам. Приток иностранной валюты на счета Бундес­банка отражает актив платежного баланса ФРГ, а в случае его дефици­та объем иностранной валюты в официальных резервах этого банка уменьшается. Применяемая в ФРГ концепция регулирования нацио­нального платежного баланса приводит к включению в число баланси­рующих такие операции Бундесбанка, которые не являются резервны­ми, а представляют собой долгосрочные вложения государственного капитала за границей.

В Великобритании концепция «overall balance» применялась с 1970 г. В отличие от американской методики в балансирующие статьи кроме изменений в официальных резервах включают официальные кратко- и среднесрочные заимствования средств в МВФ для поддержания офи­циальных резервов, аналогичные заимствования у центральных банков других стран и т.п. Однако ряд операций, отражающих изменения обя­зательств Великобритании по отношению к официальным иностранным валютным учреждениям, не входит в число балансирующих, что созда­ет асимметрии на МФР.

Вследствие указанных различий показатели сальдо национальных платежных балансов не вполне сопоставимы. Чтобы привести показа­тели к сопоставимому виду, нужно по методике ОЭСР к американско­му показателю, например, добавить показатели распределения СДР и долгосрочных кредитов американского правительства; к английскому — присоединить обязательства иностранным валютным органам помимо тех, которые возникли по линии поддержания резервов, и вычесть за­имствования иностранной валюты английским правительством; из не­мецкого показателя сальдо надо отнять стоимость приобретенных Бун- десбанком облигаций МБРР. Но все перечисленные корректировки по масштабам невелики, что позволяет практически сравнивать структуры платежных балансов, ежегодно публикуемых МВФ.

В условиях фиксированных валютных курсов баланс официальных расчетов отражал положение валюты данной страны на МФР, поскольку изменения ее курса главным образом находили отражение в изменении объемов официальных резервов и обязательств по отношению к ино­странным официальным монетарным организациям. Актив этих статей означал усиление позиций валюты, а пассив — ослабление. С введени­ем плавающих валютных курсов анализ балансирующих статей платеж­ного баланса перестал давать ответ на вопрос о положении националь­ной валюты. Курс валюты может меняться, но если государственные регулирующие органы не будут осуществлять операции по его поддер­жанию, балансирующие статьи «overall balance»» останутся без измене­ний. В этом случае под воздействием колебаний валютного курса про­исходят изменения в основных статьях платежного баланса. На изме­нении соотношений между сальдо баланса по текущим операциям и баланса движения капиталов и кредита сказываются краткосрочные колебания курсов валют, главным образом на статьях, отражающих движение краткосрочных капиталов.

Крупные сдвиги в структуре МФР и увеличение объемов трансгра­ничных потоков капиталов привели в середине 1970-х гг. к пересмотру методов определения сальдо платежного баланса. С 1976 г. США стали официально регулировать сальдо платежного баланса только по разде­лу А — текущих операций, данные о других операциях публикуют как справочные, не подлежащие специальному регулированию. Их приме­ру последовали практически все развитые страны — участницы МФР.

Регулирование сальдо платежного баланса по текущим статьям озна­чает: страны, применяющие этот инструмент регулирования, считают все перемещения капиталов балансирующими статьями, стихийно урав­новешивающими платежный баланс в условиях плавающих валютных курсов. Таким образом, обращение к регулированию лишь текущих операций платежного баланса нельзя рассматривать как простой возврат к прошлому. Обращение к показателю сальдо текущих операций как регулируемому объекту означает лишь отставание экономической тео­рии от практики специального регулирования платежного баланса в условиях быстро развивающегося и по объемам, и структурно МФР. Государственные регулирующие органы до сих пор не учитывают и не регулируют через платежные балансы трансграничные перемещения капиталов, что создает проблемы регулирования МФР в целом. В со­временных условиях динамика сальдо текущих операций связана с пе­ремещениями ролей должников и кредиторов на МФР (табл. 11.3).

Как видно из данных таблицы, представляющих эволюцию сальдо текущих операций платежных балансов за последние 10 лет, регулиро­вание платежных балансов в настоящее время представляет большую проблему, так как существует явный перекос в сторону дефицитных платежных балансов, что неизбежно дестабилизирует МФР. Полные данные о национальных платежных балансах публикует МВФ для меж­дународных сопоставлений. Они имеют ряд особенностей, что отлича­ет их от данных национальной статистики. Главное отличие — для срав­нимости показателей МВФ публикует все данные о сальдо и структуре платежных балансов в СДР. Это неизбежно приводит к определенным искажениям, нивелируются национальные данные и сглаживаются от­клонения национальных валют от центрального курса.

МВФ осуществляет наднациональное регулирование платежных ба­лансов после того, как они были отрегулированы национальными мо­нетарными властями в соответствии с вышеперечисленными методи­ками, и данные об их структуре и сальдо поданы в МВФ. Задача Фон­да — сбалансировать МФР так, чтобы получить сумму отрицательных сальдо платежных балансов. Это идеальный вариант, основная задача МВФ по Уставу, принятому в 1946 г., состоит в достижении именно такой ситуации на МФР. Если в национальном платежном балансе платежи превышают поступления по текущим статьям и в таком дефи­цитном состоянии данные о платежном балансе подаются в МВФ, воз­никает проблема погашения дефицита за счет балансирующих статей, представляющих собой источники и методы погашения дефицита пла­тежного баланса (см. табл. 11.5). Для этого традиционно используются иностранные займы и ввоз капитала. Понятно, что речь идет о времен­ных методах балансирования платежного баланса, так как страны-долж­ники обязаны выплачивать проценты и дивиденды, а также сумму зай­мов (табл. 11.4).

Для покрытия дефицита платежного баланса МВФ предоставляет резервные (безусловные) кредиты. Их объемы невелики, и они распре­деляются неравномерно по странам в пределах 25% их квот (взносов) в МВФ. Кредиты сверх этой резервной позиции обусловлены жесткими требованиями выполнения стабилизационных программ МВФ.

В поисках источников погашения дефицитов платежных балансов развитые страны мобилизуют платежные средства на МФР в виде кре­дитов банковских консорциумов, синдицированных кредитов банков­ских консорциумов, синдицированных кредитов и облигационных займов. Преимущество банковских кредитов в отличие от официальных государственных и международных финансовых организаций в их быст­рой доступности и необусловленности. Но банковские кредиты гораздо дороже (процент по ним на лондонском межбанковском рынке стро­ится как средняя ставка LIBOR плюс надбавка за рисковость заемщика, которую высчитывают в соответствии с его кредитным рейтингом). Очевидно, что частные банковские кредиты на МФР гораздо дороже и труднодоступны для стран, имеющих большую внешнюю задолженность (см. табл. 11.6). Американские банки, например, периодически вносят некоторые страны, главным образом развивающиеся, в «черные» спис­ки. В последние десятилетия на МФР наметилась тенденция к коорди­нации кредитной деятельности коммерческих банков и международных финансовых организаций.

Для покрытия дефицитов платежных балансов кроме средне- и дол­госрочных кредитов используются также краткосрочные кредиты, вза­имно предоставляемые центральными банками в национальной валю­те. К временным методам погашения дефицита платежного баланса относятся также льготные кредиты (из 1—3% годовых и сроком до 50 лет), получаемые странами по линии иностранной помощи. В связи с активным привлечением иностранных кредитов для погашения дефи­цитов платежных балансов внешняя задолженность и ее урегулирование стали крупными проблемами МФР. Поэтому окончательным методом балансирования платежного баланса служит использование официаль­ных валютных резервов.

При золотом монометаллизме (до 1930-х гг.) погашение пассивного сальдо проводилось вывозом золота (отлив золота из стран не является показателем дефицитности платежного баланса, если страна золотодо­бывающая). После отмены золотого стандарта погашение дефицита

Отражает ошибки, пропуски, асимметрию в статистике платежных балансов по счету текущих операций.

Рассчитано как суммарное сальдо отдельных стран зоны евро.

Все страны с развитой экономикой, за исключением США, зоны евро и Японии.

Кроме Китая, Малайзии, Филиппин и Таиланда.

Монголия не является членом СНГ, включена в эту группу из-за схожих характеристик структуры экономики.

ОЭСР — кредиторы, включая официально гарантированные экспортные кредиты. Не включая официально гарантированные экспортные кредиты. ОЭСР — кредиторы, не включая экспортные кредиты. Источник: составлено на основе информации сайта www.oecd.org.

платежного баланса золотом практически прекратилось. Тем не менее в рамках золотодевизного Бреттон-Вудского стандарта, т.е. урезанной формы золотого монометаллизма, в 1950-1970-х гг. США покрывали от ^[85]/₅ до ¹/₃ дефицита своего платежного баланса вывозом золота. Од­нако опыт США показал: даже страна с большими официальными зо­лотыми запасами не может в течение длительного времени использовать этот способ регулирования дефицита платежного баланса: за 1946— 1985 гг. золотой запас США сократился с 24,6 до 11 млрд долл.¹

Поэтому главным средством окончательного межнационального урегулирования дефицита платежного баланса служат официальные валютные резервы государства. После Второй мировой войны и до се­редины 1960-х гг. США и Великобритания погашали дефициты своих платежных балансов национальными валютами, так как они объявлены в Бреттон-Вудских соглашениях. В 1950-1960-х гг. США покрывали до 80% своего громадного дефицита платежного баланса эмиссией долла­ров. После отмены в 1971 г. (первая послевоенная девальвация долларов США) конверсии долларов в золото США гасили до 100% дефицита своего национального платежного баланса долларами. В отличие от США другие государства — участники МФР должны были гасить де­фицит своих платежных балансов «зарабатываемой» ими валютой (экс­порт, услуги и пр.). Такая неравномерность в регулировании дефицитов платежных балансов на МФР создавала условия для труднорегулируе- мых перекосов и приводила к финансовым кризисам.

После отмены в 1971 г. конверсии долларов в золото МВФ стал при­менять СДР для приобретения странами иностранной валюты в целях покрытия дефицита платежного баланса. Регулирование платежных балансов стран — членов МВФ путем перевода валюты на их счета в Фонде специальных прав заимствования не занимает в настоящее вре­мя заметного места в регулирующей политике МВФ, а доля СДР в меж­дународных валютных резервах невелика (2%).

С 1979 г. страны — члены Евросоюза для покрытия дефицита своих платежных балансов применяли также ЭКЮ, которые в 1999 г. замене­ны евро.

Вспомогательным средством балансирования платежного баланса яв­ляется также иностранная помощь в форме субсидий и даров. Например, в 1947 г. 75% совокупного дефицита платежных балансов воевавших стран Западной Европы покрыты за счет помощи США в ответ на крупные по­литические и экономические уступки этих стран (план Маршалла).

С середины 1970-х гг. новым явлением на МФР стало межгосудар­ственное регулирование платежных балансов, возникшее как следствие глобализации международных финансов и недостаточности националь­ного регулирования платежных балансов. К методам международного регулирования платежных балансов относятся: согласование условий государственного регулирования экспорта; двусторонние правитель­ственные кредиты; краткосрочные взаимные кредиты центральных банков в национальных валютах по соглашениям «своп», кредиты меж­дународных финансовых институтов, прежде всего МВФ и группы все­мирного банка (ВБ).

В Евросоюзе для межгосударственного регулирования платежных балансов применяются следующие основные методы:

• отмена таможенных пошлин, создание таможенного союза с 1 июля 1968 г. и введение единого внешнего тарифа по отношению к треть­им странам;

• унификация налоговой системы;

• согласование условий кредитования экспорта товаров. Мировой опыт регулирования платежного баланса свидетельствует

о трудностях одновременного достижения внешнего и внутреннего рав­новесия национального финансового рынка.