<<
>>

Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса. Правило распределения ролей

Как показали исследования, экономическая политика, на­правленная на достижение только внутреннего равновесия (обыч­но через регулирование совокупного спроса), лишь в исключи­тельных случаях одновременно приводит и к внешнему равно­весию.

Аналогичная ситуация складывается при обособленном регулировании внешнего равновесия. Поэтому задача одновре­менного достижения внешнего и внутреннего баланса ставится как отдельная и поддается решению обычно с большим трудом.

В ходе анализа проблемы внутреннего и внешнего равнове­сия был выработан фундаментальный принцип разработки и про­ведения экономической политики: для достижения двух незави­симых целей - внутреннего баланса (желательный объем выпуска при естественном уровне безработицы и низкой или нулевой ин­фляции) и внешнего баланса (сальдо платежного или торгового баланса равно нулю) требуются по крайней мере два независи­мых инструмента экономической политики[69]. Соответственно, для достижения трех целей экономической политики должны быть использованы три инструмента и так далее.

В работах Р. Манделла было показано, что использование инструментов кредитно-денежной и бюджетно-налоговой поли­тики позволяет одновременно достичь двух целей внешнего и внутреннего равновесия при условии, что модель допускает меж­дународное передвижение капитала.

Теоретический аспект проблемы внутреннего и внешнего рав­новесия часто рассматривается с использованием несколько мо­дифицированной модели 1Б-ЬМ путем добавления к ней третьей кривой ВР, показывающей равновесие платежного баланса. Эта модель строится для разных режимов валютных курсов - фикси­рованного и плавающего, а также для разной степени мобильно­сти капитала[70]. Малая открытая экономика с совершенной мо­бильностью капитала может анализироваться с помощью моде­ли Манделла-Флеминга[71].

Подход к данной проблеме с точки зрения конкретных прак­тических рекомендаций для экономической политики может быть и несколько иным (возможно, более упрощенным по сравнению с названными моделями).

Рассмотрим один из вариантов такого подхода, который до­вольно часто используется для решения задачи одновременного достижения внутреннего и внешнего баланса в условиях, когда правительство поддерживает фиксированный валютный курс.

Графическое представление данного подхода предполагает, что на осях координат непосредственно заданы два основных инструмента политики, используемые для решения двух постав­ленных задач (внутреннее и внешнее равновесие): уровень госу­дарственных расходов (Су*[72] и ставка процента (В).

На рисунке 18.1 кривая ВВ представляет собой набор сочета­ний объемов государственных расходов (С) и значений ставки процента (Я), соответствующих поддержанию внешнего балан­са. то есть ситуации, когда сальдо платежного баланса равно нулю

(ВР=0).

Положительный наклон кривой объясняется следующим об­разом. Пусть в начальной точке Е достигнут внутренний и вне­шний баланс. Повышение государственных расходов (й) будет

Рис. 18.1

отражено движением вправо от точки Е, например до точки А. Результатом станет рост дохода, а вместе с ним и увеличение им­порта, что вызовет дефицит торгового баланса (здесь рассмат­риваются лишь краткосрочные последствия фискальной полити­ки и не затрагивается влияние последующего изменения валют­ных резервов на предложение денег). Теперь для устранения возникшего дефицита платежного баланса (ВРсальдо счета движения капитала. Этого можно добиться с помощью ограничительной денежной политики: воз­росшая ставка процента привлечет в страну иностранный капи­тал[73] . Рост процентной ставки (движение из точки А в точку С на рис. 18.1) должен быть достаточен для того, чтобы положитель­ное сальдо счета движения капитала компенсировало дефицит по счету текущих операций и возвратило сальдо платежного балан­са к нулю (в точке С на кривой ВВ). Такое сочетание изменений С и Я для сохранения внешнего равновесия объясняет положитель­ный наклон кривой ВВ.

Все точки, лежащие ниже и правее кривой ВВ, отражают со­стояние дефицита платежного баланса (ВР0), возникаю­щее вследствие жесткой фискальной и денежной политики: саль­до капитального счета может быть положительным из-за высо­кой ставки процента (вверх от кривой ВВ вдоль оси Я), счет теку­щих операций улучшится при снижении (Я уровня дохода и импорта (влево от кривой ВВ вдоль оси С).

Рассмотрим графическое представление внутреннего баланса (рис. 18.2), то есть состояния полной занятости, потенциального объема выпуска и отсутствия инфляции. Пусть в точке Е дости­гается как внешнее, так и внутреннее равновесие. Если правитель­ство повысит расходы С, то доход, согласно кейнсианской тео­рии, будет расти с мультипликативным эффектом. Движение из точки Е в точку А, отражающее этот рост, означает перемещение из точки равновесия в зону излишнего спроса, где повышенный доход (выше уровня, соответствующего полной занятости) со­здает инфляционное давление. Теперь для восстановления внут­реннего равновесия необходимо уменьшить размер денежной массы, поднимая Я, чтобы сократить спрос. На графике это пред­ставлено движением из точки А в точку Д где доход возвращает-

ся к уровню при полной занятости ресурсов и восстанавливается внутреннее равновесие.

Таким образом, набор сочетаний С и Я, поддерживающих внутреннее равновесие, дает нам кривую ¥¥ с положительным наклоном. Все точки справа и ниже этой кривой находятся в зоне избыточного спроса (вследствие роста государственных расхо­дов сТ или удешевления денег Точки слева и выше кривой ¥¥ находятся в зоне избыточного предложения (безработица), что объясняется сокращением С (уменьшение спроса) и повыше­нием К.

Крутизна кривой ВВ зависит от степени мобильности капи­тала: чем более подвижен капитал, тем меньший рост Л, вызыва­ющий приток капитала, требуется для финансирования дефици­та счета текущих операций, то есть кривая ВВ будет более поло­гой, и наоборот.

На практике оказывается, что даже при относительно низ­кой мобильности капитала кривая ВВ не может быть круче кри­вой ¥¥.

Чтобы представить это, рассмотрим движение из точки Е к точке А обусловленное фискальным расширением и жесткой денежной политикой, рассчитанное таким образом, чтобы сохра­нить доход на уровне полной занятости. Положение линии ВВ относительно кривой ¥¥ можно определить, выяснив, является ли точка О точкой дефицита или излишка платежного баланса. Поскольку уровень дохода в точке I) остается тем же, что и в точке Е (обе точки расположены на кривой внутреннего равно­весия), то импорт, а следовательно, и торговый баланс не изме­нятся. Однако ставка процента в точке О выше, чем в точке /Г, следовательно, приток капитала в страну приведет, при прочих равных, к положительному сальдо счета движения капитала и, соответственно, платежного баланса в целом. Значит, точка О находится в зоне положительного сальдо платежного баланса, то есть выше кривой ВВ. Это подтверждает наше предположение о том, что кривая ¥¥ круче кривой ВВ] .

Описанные способы достижения внутреннего и внешнего равновесия показывают, что определенное сочетание фискальной и монетарной политики позволяет поддерживать как внутрен­ний, так и внешний баланс. Дальнейшая задача состоит в том, чтобы определить степень воздействия фискальной и монетар­ной политики на внутренний и внешний баланс. Р. Манделл и М.Флеминг обнаружили, что кредитно-денежная и бюджетно­налоговая политика оказывают различное относительное воздей­ствие на внутреннее и внешнее равновесие. Они показали, что при фиксированном обменном курсе монетарная политика имеет сравнительное преимущество в регулировании платежного балан­са, а фискальная в регулировании внутреннего равновесия (че­рез воздействие на совокупный спрос), то есть фактически имеет­ся два инструмента политики для реализации двух целей.

Действительно, в условиях фиксированного валютного курса логично предположить, что монетарная политика в большей сте­пени связана с проблемами внешнего баланса. Как известно (см. гл. 8), в случае, когда Центральный Банк связан в своих дей­ствиях необходимостью поддерживать определенный уровень об­менного курса, колебания денежной массы часто бывают вызваны именно решением этой задачи, независимо от того, соответствуют эти колебания потребностям внутренней политики или нет.

Для простоты представим все коммерческие банки и Централь­ный Банк страны как единый банк, в котором сконцентрированы все иностранные активы и пассивы, а денежное предложение пред­ставлено наличностью и депозитами. В пассиве баланса такого ги­потетического банка[74] будут находиться все компоненты предложе­ния денег (обычно агрегат Л/2), а в активе - чистые иностранные активы банковской системы (активы минус пассивы, то есть факти­чески активы, которыми мы располагаем после погашения требо­ваний к нам иностранцев) и чистые внутренние активы (или чистый внутренний кредит правительству, фирмам, домашним хозяйствам). Чистые иностранные активы будут соответствовать валютным ре­зервам страны, которые меняются в зависимости от необходимости корректировки платежного баланса. Тогда из условия равенства активов и пассивов можно записать: М - Res +DC, то есть предло­жение денег (обязательства банковской системы) равно сумме ва­лютных резервов (чистых иностранных активов) и внутреннего кре­дита банковской системы, а значит, предложение денег зависит как от внутренних, так и от внешних факторов.

Изменение денежной массы можно представить как АМ = = A Res +А DC, где A Res будет соответствовать дефициту или из­лишку платежного баланса. Необходимость восстановления внеш­него баланса и, соответственно, поддержания обменного курса по­требует продажи или покупки иностранных активов, то есть со­кращения или увеличения резервов. Но, продавая резервы, Центральный Банк одновременно изымает из обращения часть де­нег, а покупая иностранные активы, пополняет объем предложе­ния денег. Таким образом, в условиях фиксированного валютного курса М является эндогенной переменной, подверженной прежде всего влиянию возникающего дефицита или излишка платежного баланса ( го есть влиянию возникающих тенденций к снижению или повышению обменного курса). В этом случае при составлении про­гнозов развития экономики потребность в деньгах определяется исходя из плановых (целевых) показателей экономического роста и инфляции, а предложение денег связывается с объемом чистых иностранных активов и внутреннего кредита.

Объем чистых ино­странных активов устанавливается в соответствии с прогнозами состояния платежного баланса, а объем внутреннего кредита оп­ределяется по остаточному принципу и распределяется между пра­вительством и частным сектором (для необходимой корректиров­ки величины внутреннего кредита частному сектору используются все три известных инструмента денежной политики).

Центральный Банк может попытаться нейтрализовать влия­ние платежного баланса на предложение денег в экономике путем стерилизации[75] изменения валютных резервов. Например, при сокращении резервов (для ликвидации дефицита платежного ба­ланса и предотвращения падения обменного курса) Центральный Банк может расширить внутренние активы с помощью операций на открытом рынке или других инструментов денежной полити­ки таким образом, что величина денежной массы в экономике не изменится: М = + DCT. Однако возможности стерилизации

ограничены. Если дефицит платежного баланса сохраняется дли­тельное время, то снижение валютных резервов может привести к их полному истощению. Страна вынуждена будет отказаться от фиксированного курса или позволить денежной массе сокра­щаться, чтобы нейтрализовать тенденцию обменного курса к понижению и остановить отток денег за рубеж. При устойчивом положительном сальдо платежного баланса объем резервов мо­жет стать настолько большим, что внутренний кредит примет нулевое значение, что практически невозможно (банки должны будут не ссужать, а занимать деньги у небанковского сектора).

Таким образом, даже стерилизация не защищает денежную массу от влияния платежного баланса, что резко ограничивает возможности воздействия денежной политики на внутренний баланс, оставляя его регулирование фискальной политике.

На графике (рис. 18.2) относительные преимущества монетар­ной политики в регулировании внешнего баланса обнаруживают­ся следующим образом: требуется сравнительно небольшое изме­нение ставки процента для перемещения внешнего равновесия из точки Е в точку С и значительное изменение Я для движения внут­реннего равновесия из точки Е в точку О при одинаковом измене­нии С. Аналогичные рассуждения можно провести и для сравне­ния изменения государственных расходов для восстановления внеш­него и внутреннего равновесия при одинаковом изменении ставки процента. Фискальная политика будет оказывать более сильное влияние на внутренний баланс. Если экономика находится в точке К, то для восстановления внутреннего равновесия потребуется не­большое изменение С (перемещение из точки К в точку рис. 18.2), тогда как для восстановления внешнего равновесия потребуется зна­чительное увеличение С ( движение из точки К в точку С).

Эффективность бюджетно-налоговой политики при фиксиро­ванном обменном курсе прямо связана с мобильностью капита­ла. Рост государственных расходов приводит к повышению став­ки процента (занимая средства на фондовом рынке, государство сокращает ту денежную массу, которая обслуживает частный сек­тор), что стимулирует приток капитала из-за рубежа. При высо­кой мобильности капитала дефицит торгового баланса, связан­ный с ростом С, практически перекрывается положительным саль­до счета движения капитала, и ЦБ, для погашения возникающей тенденции к росту обменного курса, вынужден скупать иност­ранную валюту и выбрасывать в обращение национальную, уве­личивая таким образом предложение денег. Это создает, наряду с ростом государственных расходов, дополнительный стимул к

расширению дохода[76]. Таким образом, при фиксированном кур­се фискальная политика в отличие от денежной может успешно воздействовать на уровень дохода и, соответственно, на внутрен­нее равновесие, причем степень воздействия расширяется с уве­личением мобильности капитала.

Рис. 18.3

Каким образом в соответствии с представленной выше гра­фической интерпретацией внутреннего и внешнего равновесия можно, используя различные инструменты экономической поли­тики, достигать полного, то есть внутреннего и внешнего, рав­новесия в экономике?

в

На рисунке 18.3 можно выделить четыре сектора, характери­зующиеся определенным сочетанием состояний внешнего и внут­реннего равновесия. Зона I соответствует дефициту платежного баланса (ВР0) и избыточному предложению (и). Наконец, зона IV указывает на положительное сальдо платеж­ного баланса и избыточный спрос (к). На основе данного гра­

фика можно составить представление относительно правильного выбора направлений и инструментов экономической политики в целях приближения к полному равновесию (точка Е).

Выберем точку //, расположенную в секторе I, где наблюда­ется дефицит платежного баланса и высокая инфляция. Достиже­ние общего равновесия в точке Е требует как снижения государ­ственных расходов (для преодоления инфляции), так и роста став­ки процента (для выравнивания платежного баланса). На графике это соответствует движению влево вверх от точки Н. Аналогич­ная проблема в ситуации, когда состояние экономики соответ­ствует точке А, может быть решена только ужесточением фис­кальной политики без изменения ставки процента, поскольку ее уровень в точке А соответствует равновесному в точке Е. Если мы находимся в точке А, денежное сжатие, приводящее к росту ставки процента, должно сопровождаться некоторым фискаль­ным расширением (точка N — левее точки Е). Сокращение де­нежной массы, повышая ставку процента, значительно улучшает платежный баланс, способствуя притоку капитала. Однако это же денежное сжатие может привести к снижению экономической активности в стране и росту безработицы, поэтому требуется определенное фискальное расширение для восстановления заня­тости[77] .

В зонах I и III необходимые направления изменения фис­кальной и денежной политики зависят от относительной величи­ны внутреннего и внешнего дисбаланса. В зонах II и IV можно совершенно определенно указать направления изменения обоих инструментов политики (С и Я) для достижения равновесия в точке Е. В зоне II дефицит платежного баланса и безработица всег да требуют фискального расширения в сочетании с жесткой монетарной политикой. Рост ставки процента, хотя и препятствует установлению полной занятости, но приносит меньше вреда, чем пользы, компенсируя дефицит платежного баланса через приток капитала. Уровень Л, как и С, в зоне II всегда ниже необходимо­го для равновесия в точке Е. Аналогичные рассуждения справед­ливы и для зоны IV.

Примером использования фискальной и денежной политики как независимых инструментов для достижения общего равнове­сия в условиях фиксированного обменного курса служит ситуа­ция в США в конце 50-х начале 60-х годов. Она соответствова­ла условиям зоны II: сочетание дефицита ВР и безработицы. Ос­новываясь на изложенных выше теоретических соображениях, некоторые экономисты настойчиво предлагали ослабить фискаль­ную и ужесточить денежную политику. Администрация Кеннеди для преодоления депрессии снизила налоги и делала попытки под­нять краткосрочную ставку процента, чтобы привлечь иностран­ный капитал и компенсировать дефицит платежного баланса. Но в большинстве случаев с 50-х и до начала 80-х годов фискальная и монетарная политика в США двигались в одном направлении.

Рассмотренная модель показывает, что международное дви­жение капитала в ответ на отклонение внутренней ставки процен­та от ее мирового уровня позволяет странам достигать общего равновесия, не меняя обменного курса. Чем выше мобильность капитала, тем меньшее изменение ставки процента требуется для выравнивания платежного баланса. В крайнем случае абсолютной мобильности капитала Д устанавливается на уровне мировой ставки процента и кривая внешнего равновесия ВВ становится горизон­тальной. Денежная политика в этом случае может влиять на вне­шний баланс, не меняя существенно значения Я (реакция потоков капитала на изменение Я становится практически мгновенной). В то же время изменения денежной массы не оказывают никакого воздействия на внутренний баланс, так как потоки капитала не позволяют процентной ставке измениться сколько-нибудь суще­ственно, а задача поддержания фиксированного обменного курса полностью определяет движение денежной массы в экономике .

Правительствам часто приходится сталкиваться с множеством задач, которые они вынуждены решать путем децентрализации полномочий и закрепления ответственности за достижение опре­деленных целей за разными органами. Нередко работу прихо­дится вести и на стыке нескольких областей, что может привести к столкновению интересов различных органов управления. Од­нако бывает полезно рассмотреть в чистом (упрощенном) виде случай распределения полномочий и его результаты с точки зре­ния достижения общего (внутреннего и внешнего) равновесия.

Предположим, что имеются два органа: Центральный Банк (ЦБ) и Министерство финансов (МФ), которые располагают соб­ственными инструментами, соответственно, денежной (Я, М5) и бюджетно-налоговой (С, Т) политики. Данный анализ призван показать, что общее равновесие в точке Е может быть достигну­то, если органы действуют относительно независимо, без пря­мой координации[78]. Существенным является лишь точное опре­деление обязанностей каждого органа.

Пусть распределение полномочий сложилось таким образом (в соответствии с выводами Р. Манделла и М. Флеминга), что Цен­тральному Банку поручено обеспечить внешнее равновесие (ВР-0у, причем используется правило: ставка процента снижается при по­ложительном сальдо платежного баланса (ВР > 0) и повышается при его дефиците (ВР < 0). Министерству финансов, отвечающе­му за бюджетно-налоговую политику, поручается обеспечение внутреннего равновесия в соответствии со следующими инструк­циями: увеличивать государственные расходы (О в условиях без­работицы и снижать их в период инфляционного давления.

Исходное состояние экономики в точке А (рис. 18.4) характе­ризуется дефицитом ВР и инфляцией. ЦБ начинает действовать, повышая Я для достижения внешнего равновесия в точке С. Эти действия смягчают и инфляционное давление в экономике, но не устраняют его полностью. Подключаясь к решению проблемы внутреннего баланса, МФ воздействует на инфляцию сокраще­нием государственных расходов, продвигая экономику к точке Е. ЦБ, обнаруживая вновь возникающий внешний дисбаланс, но только теперь в виде положительного сальдо ВР, решает несколько отступить от прежнего курса, снизив процентную ставку и пере­мещая экономику в точку /. Инициированное этими действиями

Рис. 18.4

некоторое оживление инфляции привлекает внимание МФ, кото­рое решает продолжить сокращение государственных расходов (движение влево от точки Г). Дальнейшие самостоятельные дей­ствия двух органов, очевидно, приведут экономику к точке Е, где достигается внутреннее и внешнее равновесие одновременно.

Можно убедиться, что иное распределение полномочий при­ведет лишь к негативному результату. Пусть ЦБ поручен конт­роль за внутренним балансом, а МФ - за внешним. Исходя из ситуации в точке А (рис. 18.5) ЦБ в целях преодоления инфляции и восстановления внутреннего равновесия поднимает ставку про­цента до уровня точки В. МФ, обнаружив положительное сальдо ВР, попытается нейтрализовать его увеличением С, что должно привести к росту дохода, импорта и дефицита торгового баланса

К

(движение вправо из точки В до точки С на кривой ВВ). Однако новая точка внешнего равновесия (точка С) окажется правее точ­ки В, то есть экономика удаляется от состояния общего равнове­сия (точка Е). Вновь возникает инфляция и ЦБ вынужден ужес­точить денежную политику, повышая R (вверх от точки С), что еще больше усложнит ситуацию. Экономика движется по зоне IV. удаляясь от точки равновесия Е. Амплитуда колебаний инфля­ции и дефицита ВР с каждым разом увеличивается.

Таким образом, ошибочное распределение полномочий меж­ду органами управления лишь удаляет экономику от искомого состояния равновесия. Верное распределение ролей должно ос­новываться на уже упоминавшемся правиле сравнительного пре­имущества: каждая задача должна ставиться перед тем органом, инструменты которого имеют относительно большее влияние на ее решение. Рассмотренная модель показывает, что сравнитель­ное преимущество денежной политики при фиксированном ва­лютном курсе связано с поддержанием внешнего баланса, а фис­кальной - с поддержанием внутреннего равновесия. Это правило называют принципом классификации эффективного рынка Ман­делла (Mundelfs principle of effective market classification).

18.3.

<< | >>
Источник: Агапова Т.А., Серегина С.Ф.. Макроэкономика: Учебник/Под обшей ред. д.э.н., проф. A.B. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. — 6-е изд., стереотип. — М.: Издательство «Дело и Сервис», - 448 с. — («Учебники МГУ им. М.В. Ломоносова»). 2004

Еще по теме Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса. Правило распределения ролей:

  1. Словарь
  2. Модель внутреннего и внешнего равновесия в условиях фиксированного обменного курса. Правило распределения ролей