<<
>>

Стабилизация денежного оборота Китая конца XX — начала XXI в.

Денежный оборот КНР складывался в процессе совершенство­вания системы социалистической рыночной экономики и всесто­роннего построения среднезажиточного общества страны. Его ос­новы заложены реформами середины 1990 — начало 2000-х гг., ко­гда в законодательном порядке был закреплен приоритет борьбы с инфляцией и экономического роста перед другими макроэкономи­ческими целями.
Денежная система Китая этого периода испыты­вала на себе воздействие комплекса факторов, но в проводимой по­литике четко соблюдались приоритеты поддержания сбалансирован­ного развития экономики и предотвращения инфляции. Поэтому формирование денежного оборота Китая проводилось с соблюдени­ем условия стабильной денежной системы.

Реальная угроза инфляции в Китае в 1985—1988 гг. возникла в связи с ростом избыточной денежной массы. Потребительские цены повысились за 1952—1978 гг. в 1,5 раза, за 1979—1980 гг. — на 2,8%, за 1980—1985 гг. — на 25,6, за 1986—1995 гг. — в 2,6 раза в городах (в сельской местности — в 2,5 раза). За 1980—1985 гг. курс юаня обесце­нился почти вдвое — на 96%[172]. Многократное повышение процентной ставки по депозитам и кредитам в ответ на высокую инфляцию, вы­званную чрезмерными инвестициями и потреблением не оказало должного воздействия на сокращение цен. Поэтому КНР в отличие от предыдущего десятилетия стала осуществлять сокращение денежной массы. Одновременно предусматривалось увеличение денежных дохо­дов населения. Фактически вклады индексировались в соответствии с инфляцией. Кроме того, периодически применялись жесткие меры, направленные на предотвращение роста цен в секторе недвижимости. Этот комплекс мер включал откладывание потребительского спроса за счет целевых вкладов на приобретение товаров длительного пользова­ния, регулирование денежных доходов и эмиссии, изъятие из обраще­ния временно свободных денежных средств через сберегательные вклады и ценные бумаги. Поскольку в этот период альтернатив хране­нию денег в государственных банках или бумагах не было, падения в уровне и темпах роста сбережений не произошло до 1994 г.[173]

В 1993—1996 гг. быстрый рост экономики на местах, поспеш­ность в создании свободных экономических зон, чрезмерные ин­вестиции в недвижимость и спекуляции на рынке капитала вновь обернулись инфляцией. В ее основе был процесс реформирования (освобождения) цен и тарифов[174] и дефицит торгового баланса в

КНР. В 1994 г. цены на продовольствие (в годовом исчислении) возросли на 48,3%, а возврат налогов экспортерам оставил сумму в 44,8 млрд юаней, что было на 48% больше, чем в 1993 г. Экс­порт, как и объем привлеченных прямых инвестиций, рос стреми­тельными темпами. Все это сопровождалось дополнительной эмис­сией и приобретением НБК огромных объемов валюты (в 1994 г. на 820 млрд юаней).

Для преодоления инфляции КНР, используя преимущественно административные рычаги, стала осуществлять жесткий антиин­фляционный курс, в основу которого была положена умеренно жесткая финансовая и денежная политика, дополнявшаяся отрас­левой и внешней политикой. Широко использовались такие эко­номические рычаги, как процентные ставки, валютные курсы, це­ны и таможенные тарифы. Это позволило повысить относитель­ную цену юаня, снизить и спрос на иностранную валюту, и темпы роста экспорта.

Прирост денежной массы (Мо) в 1993 г. составил 35,3%, в 1994 г. — 24,3% и в 1995 г. — 8,2%, но размеры внутрен­него государственного долга оставались относительно небольши­ми. Инфляцию удалось полностью погасить к 1996 г. При этом антиинфляционный пакет регулирующих мер воздействовал и на микроуровень. Были резко расширены продажи гособлигаций и эмиссия акций предприятий, достигавшей по самой распростра­ненной категории «А» (котируемые в юанях только для резиден­тов) примерно 100—200 млрд юаней в год.

С 1996 г. экономика Китая вступила в длительную полосу ста­бильного развития, которую некоторые китайские экономисты оп­ределяют как «слабую дефляцию» указывая на то, что против этого явления никаких мер не принималось. Однако на самом деле про­цесс сопровождался снижением процентных ставок и увеличением денежного обращения. Начиная с 1996 г. Центральный банк много­кратно снижал процентные ставки, увеличивал выпуск денежной массы и выдачу кредитов. В 1998 г. ставка по срочным годовым вкладам достигла 5,22%. В 1999 г. НБК в седьмой раз снизил годо­вую ставку по депозитам с 3,78 до 2,25% и по кредитам с 6,39 до 5,58%. Одновременно происходило увеличение бюджетного дефи­цита, выпуск облигаций госзаймов, переход от жесткого контроля кредитной политики коммерческих банков, к свободе выбора бан­ками кого, когда и в каком объеме кредитовать (были сняты верх­ние лимиты кредитования одного предприятия). Кроме того, была снижена норма отчислений банков в фонд обязательных резервов (с 13 до 8%, а затем и до 6%)х. В этот же период под усиленный контроль были взяты денежные агрегаты.

Происходящее наращивание денежного предложения сопровож­далось замедлением скорости обращения денег, что увеличивало на них спрос, однако стабильность роста сбережений сдерживала раз­витие инфляционных явлений. За 1996—2000 гг. процентная ставка снизилась почти вдвое, но одновременно вырос показатель монети­зации экономики. В 1996 г. он составлял 1,12, а к 2003 г. вырос до 1,65, или на 147%. Этот показатель оказался одним из самых высо­ких в мире.

В 1998 г. связи с относительным перепроизводством и для про­тивостояния ударам азиатского финансового кризиса Китай делал упор на расширение внутреннего потребления. Были предприняты различные меры стимулирования потребительского спроса: взима­ние налога на прибыль, выдачу кредитов на нужды потребления, повышение зарплаты бюджетников. Реформа системы налогообло­жения и сборов в сельских районах Китая облегчила социальное бремя крестьян и позволила увеличить их доходы. Выпуски облига­ций долгосрочных государственных займов на хозяйственное строи­тельство дали возможность снизить процентные ставки по банков­ским кредитам.

Благоприятная макроэкономическая ситуация, сохранение бы­стрых темпов роста денежной массы, превышение спроса на сред­ства производства над их предложением привели к быстрому эко­номическому росту и появлению (2001—2002) некоторых признаков дефляции. Уровень дефляции в 2002 г. составил в среднем 0,8% (в городах — 1,0%, в сельской местности 0,4%)[175].

Однако эффективная денежно-кредитная политика в сочетании с курсом на развитие западных регионов страны позволила в корот­кий период увеличить внутренний спрос и снизить дефляционное давление. В этот период поддерживались высокие темпы наращива­ния предложения денег: дополнительная наличная эмиссия, опера­ции на открытом рынке; снижение резервных требований, сниже­ние процентных ставок и закупки иностранной валюты. Только в I квартале 2002 г. за счет операций на открытом рынке в оборот бы­ло введено 1,6 млрд юаней по внутренним операциям и 116,7 млрд посредством закупок иностранной валюты[176].

Часть денежного предложения задействуется на покрытие как объявленной, так и скрытой частей внутреннего государственного долга, хотя из-за неразвитости вторичного рынка вложения в госу­дарственные обязательства Китая были низколиквидными. Произ­веденный в 2003 г. второй выпуск облигационно-вексельного гос­займа на сумму 90 млрд юаней имел номинальную процентную став­ку: по облигациям сроком на три года на сумму 45 млрд юаней — 2,32% годовых; по облигациям сроком на пять лет на сумму 45 млрд юаней — 2,63% годовых.

Важным фактором дефляционного давления по-прежнему оста­валась предельно высокая доля сбережений в ВВП. За 24 года ре­форм (1979—2002) общенациональный фонд номинальной заработ­ной платы возрос в 19,8 раза. Средняя заработная плата городского населения выросла почти в 15 раз, а доходы в деревне увеличились примерно в 21 раз[177]. В этой связи были предусмотрены очередные меры по стимулированию частных расходов, и в 2002 г. ставка про­цента по срочным (годовым) вкладам населения снизилась с 2,25 до 1,98% (с учетом налога, введенного на доходы от вкладов, она фак­тически составила 1,58%), а кредиты стали отпускаться под 5,31% (вместо 5,58%)[178].

В 2003 г. экономика Китая сохранила темпы своего развития (порядка 10%), а рост цен за пять месяцев составил 0,6%. Продол­жающийся быстрый рост денежной массы за I квартал 2003 г. по отношению к тому же периоду предыдущего года вырос: по Мо — на 12,3%, М1 — на 18,8%, М2 — на 20,2%. Суммарные темпы роста агрегата М2 превышали суммарные темпы роста ВВП и ИПЦ на 9,8%. Совокупные непогашенные кредиты составили 15,33 трлн юаней, т.е. на 21,4% выше, чем в 2002 г., валютные резервы достиг­ли 340 млрд долл.[179]

Благодаря предпринятым мерам Китай сумел сохранить высокие темпы экономического роста, стабильную денежную систему и низкий рост цен. Отсутствие инфляции стало важнейшим признаком китай­ской экономики. За период с 1998 г. по июнь 2002 г. коэффициент роста потребительских цен был в течение 48 месяцев ниже 1% и 29 месяцев ниже нуля, причем наивысший месячный коэффициент составил лишь 1,2%[180]. В тоже время недостаточность денежного снаб­жения, вызванного сужением денежной массы, привела к проблемам безработицы, дефляции и потенциальных финансовых рисков.

КНР встал перед выбором — ослабить сильнейшее давление пу­тем ревальвации юаня (как минимум на 20—30%, а по другим оценкам — до уровня 1993 г., т.е. на 60%) или оставить проводимую политику, увеличивающую систематические риски, способные под­вести финансовую систему страны к серьезному кризису.

В 2004 г. в Китай остался на прежних позициях и продолжал твердо держаться курса на расширение внутреннего спроса и ак­тивно осуществлял финансовую и умеренную монетарную полити­ку. Темпы роста объема денежной массы в стране постепенно за­медлись, а развитие экономики продолжало укоряться. ВВП повы­сился против предыдущего года на 9,1% и составил 11 670 млрд юаней. По предварительным подсчетам, в 2004 г. объем кредитов в национальной валюте увеличился на 2,2 трлн юаней, что на 500 млрд меньше по сравнению с 2003 г. Обстановка международной эконо­мики оказалась наиболее благоприятной за последние годы. Все­стороннее возрождение экономики США, Японии и Европы оказа­ло положительное влияние на ситуацию внешней торговли и на­родного хозяйства Китая в целом.

В 2005 г. основу концепции развития денежной системы Китая составила идея осторожности подхода к перемене направления де­нежной политики, которая увенчалась успехом и по-прежнему ре­ально проявляет активную эффективность. Главным направлением антиинфляционной деятельности стало постепенное выравнивание завышенного коэффициента капиталовложений и заниженного ко­эффициента потребления. Для этого в 2005 г. общий объем кредитов в национальной валюте должен был увеличиться на 2,5 трлн юаней, а прирост индекса потребительских цен за год составить 3 — 3,5%. Причем рост розничных цен должен был составить почти 2,5%, а це­ны продаж средств производств сохранились бы на высоком уровне, но с меньшими темпами роста, чем в предшествующий год[181].

Однако потенциальный прессинг цен на средства производства, уголь и электроэнергию, услуги (в том числе на водоснабжение, электричество и транспортные услуги), на жилье и недвижимость оказывает значительное повышающее давление на цены вообще[182], поэтому фактические данные за год могут оказаться выше. Уже в январе 2005 г. по сравнению с тем же месяцем минувшего года об­щий уровень потребительских цен в Китае поднялся на 1,9%. В том числе рост потребительских цен в городах составил 1,4%, в сель­ских районах — 2,8%. За первый квартал 2005 г. индекс потреби­тельских цен вырос на 2,5%[183].

В 2006—2008 гг. темпы инфляции в Китае повысились. Так, по итогам первого полугодия 2007 г. индекс потребительских цен (ИПЦ) в КНР вырос на 3,2%, что было на 1,9 процентных пункта выше аналогичного показателя предыдущего года. За этот же пери­од продукты питания подорожали на 7,6%, в том числе: зерно — на 6,4%, яйца — на 27,9%, мясо и птица — на 20,7%[184]. За 2007 г. цены на мясо поднялись на 49%. Известие о том, что инфляция по итогам 2007 года превысит запланированный руководством страны уровень в 3% сопровождалось отставкой нескольких министров. Реоргани­зация кабинета прошла таким образом, что ее можно связать с ря­дом острых моментов сегодняшней политической и экономической ситуации в Китае, включая коррупцию и инфляцию.

Несмотря на предпринимаемые правительством меры, удержать инфляцию по итогам года в рамках обещанных 3% уже не удастся. За первые семь месяцев 2007 г. средний уровень инфляции соста­вил 3,5%, при этом налицо ухудшающаяся динамика: в июне рост инфляции по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 4,4%, в июле — 5,6% (рекордный месячный показатель с 1997 г.). Инфляцию подстегивал рост цен на продовольственные товары, в первую очередь яйца и свинину, что это наиболее сильно било по бедным слоям 1,3 млрд населения КНР.

В 2007 г. в Китае продолжилось проведение умеренной денеж­ной политики, которая велась в стране уже десятый год. Цель тако­го курса состояла в том, чтобы сохранить стабильную стоимость национальной валюты. Стабилизация стоимости юаня, во-первых, должна сдерживать инфляцию, т.е. стабилизировать покупательную способность юаня в стране, во-вторых, в основном поддерживать стабильность обменного курса национальной валюты на рацио­нальном и взвешенном уровне, т.е. стабилизировать стоимость юа­ня по отношению к валюте других стран. Такая политика позволяет стимулировать и сохранять сравнительно устойчивый рост нацио­нальной экономики страны.

Поскольку в 2007 г. при стабильном и быстром росте китайской экономики актуальной проблемой стало значительное повышение товарных цен, то предотвращение перехода от структурного роста цен к явной инфляции в 2008 г. рассматривалась как первоочеред­ная задача макроэкономического контроля, в связи с чем китайское правительство намерено постоянно повышать предсказуемость, своевременность и эффективность макроэкономического регулиро­вания, чтобы своевременно решать проблемы чрезмерно быстрого роста товарных цен, объемов банковских кредитов и увеличения положительного внешнеторгового сальдо. Значительные усилия на­правлены на оптимизацию экономической структуры и ускоренную трансформацию способов экономического развития страны. В це­лях предотвращения чрезмерно быстрого роста масштабов инвести­рования Китай делает попытку реализовывать новые проекты в ог­раниченном количестве. Благодаря принятым в прошлом мерам по перестройке внешнеторговой структуры и сдерживанию чрезмерно быстрого увеличения экспорта, в Китае предполагается замедление роста экспорта.

Однако, несмотря на принятые меры, в феврале 2008 г. в КНР был установлен рекорд: инфляция составила 8,7% — это самый вы­сокий показатель для Китая за последние 12 лет. Индекс потреби­тельских цен в апреле этого же года вырос на 8,5%, что было обу­словлено обрушившимися на Китай природными катастрофами. В начале года в центральных и южных районах КНР прошли силь­нейшие снегопады, которые уничтожили огромное количество по­севов. Прямой ущерб от удара стихии составил 15,4 млрд долл.[185] Предсказывалось увеличение цен на энергоресурсы из-за высоких цен на аналогичные товары на мировом рынке, грядущей реформы расценок на них внутри страны, а также в связи с достаточно до­рогостоящими усилиями по защите окружающей среды.

Учитывая все обстоятельства, в 2008 г. Китай впервые за 10 лет изменил монетарную политику — стал проводить «политику доро­гих денег» (tight monetary policies), или «более жесткую» денежно­кредитную политику (до этого она на протяжении 10 лет характери­зовалась как «стабильная»). В связи с этим улучшился международ­ный платежный баланс и стали поддерживаться финансовая ста­бильность и безопастность страны. Согласно решениям, принятым на состоявшемся в декабре 2007 г. Центральном рабочем совеща- ниии по экономическим вопросам, в 2008 г. в Китае ужесточится контроль за объемами банковских кредитов. Китай, прирост эко­номики которого в 2008 г. ожидался в размере 10%, стал придержи­ваться строгой финансовой политики, так как контроль процесса инфляции остался одной из приоритетных задач.

Чтобы поглотить излишнюю ликвидность коммерческих банков Центральный банк принялся развивать операции открытого рынка и увеличивать необходимый коэффициент резервных ставок для коммерческих банков. В «оптимальный» набор антиинфляционных мер вошли меры, касающиеся валюты, процентных ставок, обеспе­чения деньгами. Чтобы сделает юань более гибким, Центральный банк стал активно использовать инструмент процентных ставок. Ссудный процент в стране был увеличен до 7,47%[186]. Правительство Китая, обеспокоенное темпами инфляции, стремилось намерено удержать рост экономики в 2008 г. на уровне 8%, что заметно ниже прошлогодних 11,4%[187].

В целенаправленной политике сбалансированности денежной массы с товарным покрытием для КНР наиболее неопределенным фактором, который вызывает давление на цены, остаются измене­ния, происходящие на мировом рынке. Повышение цен на нефть и девальвация курса американского доллара сказывались на росте цен товаров, импортируемых в Китай. Поэтому реализация поставлен­ных задач на сдерживание инфляции и расширение внутреннего спроса по-прежнему сопровождалась активной финансовой и ус­тойчивой монетарной политикой. Административный контроль за темпами роста капиталовложений и ростом цен на общественные услуги на местах, создание механизма прямых субсидий на цены основных видов средств сельскохозяйственного производства, приня­тие эффективных мер по стабилизации цен на зерно, корректировка влияния роста цен средств производств на тенденцию изменения цен промышленной потребительской продукции — все это подкрепляется масштабным выпуском строительных госзаймов, предусмотренных на случай недостатка спроса.

Со стороны Народного банка Китая поддержка сбалансирован­ности современного денежного обращения предусматривала:

• укрепление монетарной политики на основе обоснованных и своевременно предпринимаемых мер по предварительному микро-регулированию;

• продвижение маркетинга процентных ставок, выявление ре­гулирующей роли их механизма, увеличение их амплитуды и аннулирование «потолка» при кредитовании (при сохранении управления их нижним порогом процентных ставок при кре­дитовании), а впоследствии управление «потолком» снижения процентных ставок по вкладам в коммерческих банках;

• совершенствование механизма формирования курса китай­ской национальной валюты, усиления регулирующей роли рычагов валютного курса в отношении экономики; умеренное продвижение процесса конвертируемости китайской нацио­нальной валюты при поддержке стабильности ее курса; сти­муляция платежного баланса при постепенном ослаблении контроля над инвалютами;

• формирование и совершенствование механизма реализации монетарной политики, сопровождаемое дальнейшим развити­ем денежного рынка, основные составные части которого — корреспондентский долговый рынок, межбанковский рынок торговли облигациями и вексельный рынок; важным момен­том является улучшения структуры и объема аккумуляции средств общества на основе гармоничного развития рынка капитала, денежного и страхового рынка[188].

Народный банк Китая в целях сохранения рационального, плав­ного роста денежного кредитования и регулирования структуры де­нежной массы продолжает совершенствовать механизм косвенного регулирования и контроля, гибкого использования процентных ста­вок и дифференцированного подхода к роли кредитной политики в ускорении реструктуризации и оптимизации структуру кредитных сроков. Совершенствуется механизм формирования курса китай­ского юаня.

Следовательно, в отношении современной денежной политики отдается предпочтение мерам по увеличению денежной массы, ак­тивности в структуре кредитования коммерческих банков и сохра­нению стабильного курса жэньминьби. Возможно правы те эконо­мисты, по подсчетам которых с юанем произошел беспрецедентный в мировой экономике случай, когда в течение всего послевоенного периода обменный курс юаня снизился в меньшей степени, чем то­го требовало падение его внутренней покупательной способности, т.е. не курс юаня занижен, а завышены курсы валют большинства стран мира[189]. Китайская ценовая база, таким образом, более пра­вильно отражает реальный ход экономики и паритет юаня, чем ба­зы развитых стран. В этом случае КНР не стоит проводить реваль­вацию юаня, девальвировать на 60—80% должны валюты развитых стран. Отец «евро», лауреат Нобелевской премии по экономике Ро­берт Манделл считает, что к 2030 г. китайский юань станет третьей мировой валютой[190].

Очевидно одно: на сегодняшний день Китай имеет не только высокие темпы экономического роста, но и достаточно устойчивую денежную систему, стабильный валютный курс и высокие темпы прироста валютных резервов.

Для Китая в качестве большой развивающейся страны, пере­живающей период быстрого экономического роста и перевода на новую систему, обеспечение основной сбалансированности меж­дународных платежей и валютных резервов благоприятствует сти­мулированию развития отечественной экономики, наращиванию совокупной мощи государства и укреплению способности к про­тивостоянию рискам. Однако продолжительное сохранение боль­шого объема активного сальдо торгового баланса, как и большой суммы пассивного сальдо, может оказывать неблагоприятное влияние на ровное и быстрое развитие народного хозяйства. Со­действие основной сбалансированности международных платежей является важным содержанием единого планирования внутреннего развития и внешней открытости страны и имеет весьма важное значение для продвижения перевода китайской экономики и со­циальной сферы на колею еще более интенсивного развития.

Следует иметь в виду, что страны мира воспринимают сего­дняшний Китай не как носитель антиинфляционных мер в услови­ях глобализации и главный ограничивающий фактор для роста ин­фляции в мире (он служил источником снижения мировых цен на товары в мире в последние 15 лет)[191]. Напротив, цены начинают рас­ти за счет «открытия» административно регулируемых экономик, прежде всего китайской, что увеличивает ценовую конкуренцию и конкуренцию на рынке труда в мире. В последние годы КНР, один из основных производителей дешевых промышленных товаров, значительно увеличил спрос на энергоресурсы, это и стало одной из основных причин роста цен на энергоносители.

Современной политикой КНР во многом объясняется рост мировых цен на товары и ресурсы и ужесточение денежно-кредит­ной политики большинства стран мира. Сегодня китайский спрос на ресурсы, увеличивающий мировые цены, по эффекту уже меняет знак влияния на противоположный, и Всемирный банк и Междуна­родное энергетическое агентство придерживаются мнения, что имен­но увеличение спроса на нефть в Китае стало одной из причин роста цен на энергоресурсы, которые стали перекрывать антиинфляцион­ный эффект от цен на промышленные товары. Поэтому глобализа­ция меньше ограничивает мировую инфляцию, что «помогает объяс­нить ужесточение денежно-кредитной политики во всех регионах мира». Более того, теперь на энергоресурсы дополнительно будет по­трачена часть золотовалютных резервов Китая, объем которых счита­ется одним из самых больших в мире. Таким образом, Китай, судя по всему, продолжит увеличивать спрос на нефть и газ, а вслед за ростом цен на них будут расти и мировые цены.

<< | >>
Источник: Жуков Е.Ф., Эриашвили Н.Д., Зеленкова Н.М.. Деньги. Кредит. Банки. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: — 783 с. 2011 {original}

Еще по теме Стабилизация денежного оборота Китая конца XX — начала XXI в.:

  1. 19.1. Приватизация — экономическая тенденция конца XX — начала XXI вв.
  2. § 4. Реформы местной власти конца ХХ - начала XXI вв.
  3. 4.4. Реформы местной власти конца ХХ — начала XXI вв.
  4. Методы стабилизации денежного оборота
  5. Под ред. д. ю. н., проф. А. И. Зубкова. Уголовно-исполнительное право России: теория, законодательство, международные стандарты, отечественная практика конца XIX — начала XXI века: Учебник для ву­зов. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: Норма, — 720 с., 2006
  6. XX век без начала и конца
  7. 63. СООТНОШЕНИЕ ПОНЯТИЙ «ДЕНЕЖНЫЙ ОБОРОТ», «ПЛАТЕЖНЫЙ ОБОРОТ», «ДЕНЕЖНО-ПЛАТЕЖНЫЙ ОБОРОТ», «ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ»
  8. Экономическая мысль в России конца XIX-начала XX в.
  9. § 2.3. Государственная (гражданская) служба конца XVIII и начала XX вв.
  10. 79. ПОЛИТИКО-ПРАВОВЫЕ ВЗГЛЯДЫ РОССИЙСКИХ КОНСЕРВАТОРОВ КОНЦА XIX – НАЧАЛА XX В
  11. 78. РАДИКАЛЬНЫЕ ПОЛИТИКО-ПРАВОВЫЕ ВЗГЛЯДЫ В РОССИИ КОНЦА XIX – НАЧАЛА XX В
  12. 3.1. Россия конца XVIII — начала XIX в.в. —возникновение конституционного процесса
  13. Инфляционные процессы начала XXI в.
  14. Понятие и структура денежного оборота. Закон денежного оборота