<<
>>

§ 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка

Функционирование рынка ценных бумах, уровень и изменение цен на различные ценные бумаги напрямую зависят от состояния экономики, политики страны, развития отдельных отраслей и предприятий.
В связи с этим мировая практика инвестирования в

ценные бумаги выработала ряд методов анализа факторов, влияю­щих на состояние рынка ценных бумаг, формирование биржевых курсов. Различают фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ. Данный анализ построен на так называемых top-down approuch — подходе "сверху-вниз", т.е. от анализа общеэкономических факторов делается переход к инди­видуальным деталям, в частности, к анализу деятельности от­дельных компаний. Поэтому фундаментальный анализ охваты­вает следующие сопряженные области:

1. Общеэкономический анализ — анализ и прогноз обще­экономического развития, изменения процентной ставки и де­нежной массы, валютных курсов, финансовой политики.

2. Отраслевой анализ — анализ объемов производства, по­ступления заказов и пр.

3. Анализ деятельности отдельных компаний — издержек производства и доходов, динамики товарооборота, положения компании на рынке и т.д.

Основной задачей анализа деятельности отдельных компа­ний является прогнозирование их будущих доходов. Среди мно­жества показателей, которые можно определить по данным ба­ланса и отчета о прибылях и убытках, инвесторов интересуют следующие (см. табл. 1).

Таблица 1

Важнейшие показатели, используемые для анализа акций1
Показатель Формула Показание
Коэффициент

задолженности

Привлеченный капитал Собственный капитал Каков размер привлеченного капитала по отношению к собственному капиталу?
Балансовая

стоимость

Собственньй капитал Каков размер собственного капитала в расчете на одну акцию?
Подписной капитал Номинальная стоимость
Прибыль на одну акцию Скорректированный итог Каков размер скорректированного итога в расчете на одну акцию?
Количество акций
Отношение

«курс/прибыль»

Биржевой курс Как часто необходимо получать прибыль, чтобы акция стоила сегодня столько же, сколько и при постоянной динамике при­были в течение года?
Прибыль на одну акцию
Отношение «курс/положительн ое кассовое саль­до»2 Биржевой курс Как часто в курсе акций отражается ука­занный показатель в расчете на акцию?
Положителшое кассовое сальдо на одну акцию
Дивидендный фак­тический доход Дивиденд • 100 Биржевой курс Каков размер дивиденда по сравнению с биржевым курсом?

1 Бергер Ф.

Что Вам надо знать об анализе акций. — М., 1998. — С. 47.

2 Положительное кассовое сальдо — это разница между приходными и расходными платежами.

Набор экономических показателей, характеризующих эми­тента ценных бумаг, зависит от глубины исследования и ряда других факторов. Кроме того, существует обилие различных ме­тодик. Однако в большинстве случаев все же применяются сле­дующие группы индикаторов: финансовой устойчивости, плате­жеспособности, деловой активности и рентабельности.

Оценку инвестиционных качеств ценных бумаг рассмотрим на основе следующих условных данных (см. табл. 2).

Таблица 2

Условный баланс
Наименование статей баланса Сумма, тыс. руб.
Актив
Основные средства и прочие внеоборотные активы 180
Запасы и затраты 1040
Расчеты с дебиторами:
за товары, работы и услуги 1160
с персоналом по прочим операциям 0,80
с прочими дебиторами 10
Денежные средства:
касса 0,1
расчетный счет 125
прочие денежные средства 11
Пассив
Источники собственных средств 815
Долгосрочные пассивы
Краткосрочные кредиты, займы, прочие пассивы 1715

Дополнительно имеются следующие данные: балансовая прибыль — 654 тыс.

руб., платежи в бюджет — 220 тыс. руб.

Акционерное общество выпустило 81 500 акций. Курсовая стоимость их на момент анализа инвестиционных качеств цен­ных бумаг была равна 15 руб. Требуется определить инвестици­онные качества акций.

Как видно из приведенных данных, акционерный капитал АО представлен собственными средствами в размере 815 ООО руб. Таким образом, расчетная цена акции равна:

815 ООО руб. : 81 ООО = 10 руб.

Чистая прибыль акционерного общества составила:

654 — 220 = 434 тыс. руб.

Прибыль в расчете на одну акцию равна:

434 000 : 81 500 =5,32 руб.

Стоимость активов акционерного общества равна:

180 + 1040 + 1160 +0,80 +10 +0,1 + 125 + 11 = 2476,9 тыс. руб.

Находим рентабельность всего капитала:

434 ООО : 2 476 900 = 0,175 т, или 17,5%. Определяем коэффициент «курс/прибыль»:

15 руб. : 5,32 руб. = 2,82.

Решите самостоятельно.

Имеются следующие данные о результатах деятельности ак­ционерного общества (см. табл. 3).

Таблица 3

Условный баланс
Наименование статей баланса Сумма, тыс. руб.
Актив
Основные средства и прочие внеоборотные активы 400
Запасы и затраты 2100
Расчеты с дебиторами:
за товары, работы и услуги 2400
с персоналом по прочим операциям 200
с прочими дебиторами 20
Денежные средства:
касса 0,5
расчетный счет 300
прочие денежные средства 30
Пассив
Источники собственных средств 2000
Долгосрочные пассивы
Краткосрочные кредиты, займы, прочие пассивы 4000

Имеются следующие дополнительные сведения: балансовая прибыль — 1300 тыс.

руб., платежи в бюджет — 440 тыс. руб.

Акционерным обществом было выпущено 100 000 акций, курсовая стоимость которых на момент анализа их инвестици­онных качеств была равна 25 руб.

Определите инвестиционные качества выпущенных акций.

Технический анализ. Весьма популярным среди участников торговли ценными бумагами является технический анализ — анализ рыночной конъюнктуры. При этом объектом наблюде­ния выступают цены на рынке ценных бумаг Методы техниче­ского анализа можно разделить на следующие категории:

1) «фигуры» на графике цен;

2) методы следования за трендом;

3) анализ характера рынка;

4) структурные теории.

Полное описание этих методов потребует многотомного из­дания, поэтому в данном пособии остановимся лишь на основ­ных методах технического анализа, которые успешно применя­ются в мире на протяжении многих лет.

Столбиковые диаграммы. Диаграммы изменения цены позво­ляют отобразить всю историю акции. Существует несколько ти­пов таких диаграмм, среди которых наиболее популярны стол­биковые. Столбиковые чарты (от англ. диаграмма, схема, чер­теж) — это графики, на горизонтальной оси которых отражают­ся временные периоды (дни, недели, месяцы или другой период времени), а на вертикальной — цены.

Цена изображается столбиком, нижнее основание которого отражает минимальную цену периода, верхнее — максимальную. Столбик может быть перечеркнут горизонтальной линией, кото­рая показывает последнюю цену периода.

Пример. Имеются следующие данные об изменении цен на акции в течение четырех недель — 20 торговых дней (см. табл. 4).

Таблица 4

Изменение цены акции за четыре недели
Дата Высшая цена Низшая цена Цена закрытия Объем

торговли

Пн. 2 29 3/4 28 1/2 29 13 400
Вт. 3 29 1/2 28 5/8 29 1/8 15 200
1 неделя Ср. 4 29 1/2 28 1/4 28 3/4 15 800
Чт. 5 29 27 7/8 28 1/2 17 500
Пт. 6 28 5/8 27 27 1/2 14 300
Пн. 9 29 26 3/4 29 40 200
Вт. 10 29 1/2 28 3/3 29 16 100
II неделя Ср 11 30 1/4 29 30 29 400
Чт. 12 31 29 5/8 30 1/2 15 600
Пт. 13 30 3/4 30 30 1/4 12 100
Пн. 16 31 30 1/8 30 3/4 17 800
Вт. 17 31 1/2 30 3/8 30 3/8 10 200
Шнздеш Ср. 18 30 3/4 29 1/2 29 3/4 18 100
Чт. 19 30 29 1/8 29 3/4 15 000
Пт. 20 29 3/4 29 1/8 29 5/8 13 100
Пн. 23 32 29 5/8 31 1/4 18 000
Вт. 24 32 1/4 31 31 3/8 14 500
1Ундая Ср. 25 32 31 1/8 31 7/8 14 900
Чт. 26 32 1/2 30 3/4 30 3/4 17 300
Пт. 27 31 5/8 30 3/8 31 1/2 11 700

По приведенным данным, дневная столбиковая диаграмма из­менения цены акции выглядит следующим образом (см. рис. 1).

График *точек и значков». На этих графиках обозначаются только изменения цены. Перед построением фигурной диаграм­мы с помощью значков «X» и «О» необходимо изучить прежний диапазон колебаний и выбрать соответствующий масштаб, или «шаг поворот». Для дорогих акций выбирается больший шаг

(два, три, пять пунктов), для менее дорогих — меньше (1, 1-1

или 2 пункта).

Построение фигурной диаграммы в избранной системе ко­ординат начинается с обозначения стартовой цены. Повышение цены обозначается знаками «X», которые помещаются один над другим, при понижении цены используются знаки «О» — их

Дневная

. Высшая I- Закрытая ' Низшая

34

цена акции 33

32

31

30

29 28 27 26

Дневной 50

объем ,л 40

торговли

30

20

10

0

А!*

I I I I I I I I I I I

6 13

I I I I I I I I I

20 27

конец

недели

1. Дневная столбиковая диаграмма изменения цены акции

Рис.

также ставят один над другим. Пока цена акции растет, на графике новые знаки «X» ставятся строго один над другим, если же цена падает на установлен­ную величину, чартист от­крывает следующий стол­бик, рисуя ниже значения предыдущего столбика знак «О» (см. рис. 2).

На рис. 2 показана диа­грамма с заданным шагом поворота движения цены в 2 пункта. Она отражает сле­дующий ряд цен: начальная цена — 29, затем 32 3/4, 33 1/8 и 34 7/8. Данная фигурная диаграмма наглядно демонстрирует момент прорыва, т.е. роста или снижения цены значительно выше сложившегося диапазона колебаний.

35

34

33

32

31

30

29

28

27

26

25

Прорыв
X

X о о

о

у
\
N
Начало

"Быки"

X

X X

х х о х х о х о хо

"Медведи"

X

X X

х О х О хо о

Рис. 2. Фигурная диаграмма

«Японские свечи». Одной из разновидностей столбиковых диаграмм является японский метод технического анализа, полу­чивший название «японские свечи». По сравнению с обычными

столбиковыми чартами, которые отражают только высокий, низкий курсы и курс на момент закрытия биржи, «японские свечи» содержат дополнительную информацию: курс акции при открытии биржи. Причем курс акций отмечается разными цве­тами в зависимости от того, выше он на момент открытия бир­жи (черные свечи) или ниже (белые свечи) по сравнению с кур­сом на момент закрытия биржи (см. рис. 3).

Высшая

Высшая цена за день _

Цена открытия

Цена закрытия

Низшая цена за день ~

Рис 3. «Японские свечи»

Анализ японских чартов состоит из множества различных изображений свечек. Следует всегда обращать внимание на цвет свечи. Если она белая, то можно, как правило, на ближайший день ожидать дальнейшего повышения курсов после того, как они смогли приблизиться к уровню, который сложился на мо­мент открытия биржи, и в конце биржевого дня превысить его. Черная свеча, наоборот, свидетельствует об опасности, т.е. кур­сам не удалось достичь уровня, который был в момент открытия биржи, и в конце биржевого дня они понизились.

При анализе японских чартов наибольший интерес пред­ставляет кратко- и среднесрочная перспектива. Однодневная свеча дает возможность судить о вероятном движении биржевых курсов на следующий день, недельная — о курсе акций на мо­мент открытия и закрытия биржи за неделю, о возможном дви­жении биржевого курса на следующей неделе.

«Японские свечи» имеют множество различных комбинаций с экстравагантными названиями «черный монах», «белый мо­нах», «волчок», «южный крест» и т.д., имеющими вполне опре­деленную интерпретацию.

Методы следования за трендом. Тренд в переводе с англий­ского означает общее направление. Тренды возникают, когда последующие максимальные (минимальные) цены того или иного периода выще (ниже) предыдущих. Инвестор, следующий за трендом, считает, что установившаяся тенденция сохранится

в будущем. Такой инвестор покупает ценные бумаги, когда их курсы растут, и продает, когда курсы падают. Наиболее распро­страненным методом следования за трендом является метод скользящей средней.

Расчет средней цены производится по формуле простой арифметической средней:

П

I*/

Х = м—,

п

где X — средняя цена;

XI — цена бумаги на день;

/ — день, на который рассматривается цена; п — число дней, за которые берутся текущие цены на бумаги.

Скользящую среднюю можно рассчитать за любой отрезок времени (обычно 3, 7, 10, 15, 20 и 30 дней). Например, среднее значение цен закрытия за 10 дней представляет собой сумму цен закрытия за эти дни, деленную на 10. Скользящую среднюю в этом случае можно определить путем добавления нового слагае­мого и одновременно исключения самого старого слагаемого, в результате число слагаемых остается равным 10. Приведем пример. Расчет скользящей средней (см. табл. 5).

Таблица 5

Расчет скользящей средней за 10 дней по ценам закрытия гипотетической акции
Дата Цена закрытия, руб. Сумма за 10 дней Средняя за 10 дней
15/Ш 15
16/Ш 15
17/Ш 16
18/Ш 17
19/Ш 17
20/Ш 15
23/Ш 16
24/Ш 18
25/Ш 17
27/Ш 18 164 16,4
28/Ш 15 164 16,4
29/Ш 16 165 16,5
30/Ш 19 167 16,7
З/Ш 18 170 17,0
4/Ш 19 173 17,3

Сравнение графика скользящей средней с графиком факти­чески сложившихся цен закрытия или, например, с графиком скользящей средней за более короткий период времени свиде­тельствует о том, что построение скользящей средней за более продолжительный период времени приводит к сглаживанию случайных колебаний цен и в итоге четче проявляется тенден­ция их движения.

Решите самостоятельно.

Задача 1. Имеются следующие данные о текущей доходности субфедеральных ценных бумаг по итогам торгов, в процентах годо­вых: 6/Х - 26,01%; 7/Х - 24,98%; 8/Х - 24,54%; 8/Х - 24,21%; 11/Х - 25,5%; 12/Х -26%; 13/Х - 24,0; 14/Х - 26%; 15/Х - 24,4%. Постройте график изменения доходности векселей.

Задача 2. Имеются следующие условные данные об измене­нии цен акций за две недели (см. табл. 6).

Таблица 6

Изменение цен акций за две недели
Дни

недели

Высшая

цена

Низшая

цена

Цена

закрытия

Объем

торгов

Пн. 31 28 29 13 400
Вт. 31 1/2 30 3/3 29 3/8 10 290
I неделя Ср. 30 3/4 29 1/2 29 3/4 18 100
Чт. 30 29 1/8 29 3/4 15 000
Пт 29 3/4 29 1/8 29 5/8 12 100
Пн. 32 29 5/8 31 1/4 18 000
Вт. 32 1/4 31 31 3/8 14 500
П неделя Ср. 32 31 1/8 31 7/8 15 000
Чт 32 1/2 30 3/4 30 3/4 17 000
Пт. 31 5/8 30 3/8 31 1/2 12 000

Постройте дневную столбиковую диаграмму изменения цены акции и изменения дневного объема торговли (различ­ными методами).

На основе этих же данных постройте, диаграмму в виде «японских свечей».

Задача 3.

Имеются следующие условные данные по ценам закрытия акций:

Дата 11/П 12/П 13/П 14/П 15/П 18/П 19/П 20/П 21/П 22/П
Цена 20 20 1/2 19 20 3/4 21 1/2 20 21 1/4 22 21 22 7/8
Определите скользящую среднюю за семь дней по ценам закрытия.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 310 с.. 2003

Еще по теме § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка:

  1. 24.4. Оптимальные стратегии поведения на рынке ценных бумаг
  2. Технический анализ
  3. Основы методологии фундаментального анализа
  4. 10.3. Инструменты рынка ценных бумаг
  5. 16.2. Инструменты рынка ценных бумаг
  6. § 6. Технический и фундаментальный анализ фондового рынка
  7. Оценка инвестиционной привлекательности эмиссионных ценных бумаг на фондовом рынке
  8. 7.3. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ АКЦИЙ И ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
  9. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  10. 18.1.ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  11. Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка
  12. Фундаментальный анализ фондового рынка
  13. 9.3. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг
  14. 16.3. Спекулятивные операции на спот и срочном рынках
  15. Характеристика основных видов инвестиционного анализа
  16. Сигналы технического анализа.
  17. Фундаментальный анализ рынка
  18. Механизм принятия решений на рынке ценных бумаг
  19. 5.2. Технический анализ
  20. 16.2. Инструменты рынка ценных бумаг