<<
>>

11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро

Основные задачи ЕВС были сформулированы следующим образом:

— стабилизация валютных курсов валют стран-участниц союза;

—создание стабильной валютной зоны в Европе;

—содействие укреплению международных валютных отношений.

Наиболее существенными элементами ЕВС до 1999 г. являлись: меха­низм валютных интервенций, который обязывает центральные банки стран-участниц к поддержанию валютных курсов в рамках установленного валютного коридора, а также система краткосрочного взаимного кредитова­ния, основной целью которой также является поддержание стабильности ва­лютных курсов. В рамках ЕВС было принято решение о создании единых финансовых фондов кратко- и среднесрочного характера.

Правовой основой валютных отношений в рамках ЕВС послужили реше­ния Европейского совета об изменении стоимости счетной единицы Сообще­ства, используемой ЕФВС, об основах ЕВС (1978 г.) и соглашение между центральными банками ЕС о механизме функционирования ЕВС (1979 г.).

Окончательный вид ЕВС должна была принять по истечении двух лет. В действительности в механизм ее функционирования вносились изменения в 1985 и 1987 гг. (так называемое Базельско-Ниборгское соглашение) и наи­более существенное — в соответствии с Маастрихтским договором (1992 г.).

Членами ЕВС стали эмиссионные банки стран-участниц ЕЭС. Тем не ме­нее членство в ЕВС было неэквивалентно членству в механизме установле­ния и регулирования валютных курсов. Страны, которые не являлись чле­нами ЕЭС, но поддерживали тесные экономические и финансовые отноше­ния с Сообществом, имели возможность заключать с ним соглашения об участии в механизме регулирования валютных курсов (ассоциированное членство). Такой возможностью пользовались Австрия и Норвегия.

В 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором на базе 12 европей­ских стран (Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Франция) был об­разован Европейский союз (Евросоюз, ЕС).

В 1994 г. подписаны соглашения о вступлении в ЕС Австрии, Норвегии, Финляндии, Швеции.

Страны ЕС обязались проводить совместный курс в сфере внешней по­литики и безопасности, согласовывать основные направления внутренней экономической политики, координировать политику в вопросах юстиции, охраны окружающей среды, борьбы с преступностью и др. Устанавливается единое европейское гражданство.

Использование ЭКЮ в качестве денежной единицы ЕС. Первоначаль­ная цель введения счетной единицы состояла в создании единого масштаба стоимостных измерений в рамках ЕС, включая выражение в одних единицах Доходов и расходов, требований и обязательств.

Единая счетная единица была определена через определенное количест- Во золота, которое соответствовало золотому содержанию доллара (0,88867088 г чистого золота). Пересчет курса счетной единицы по отноше­нию к национальным валютам осуществлялся по установленному жесткому кУрсу. Но для отдельных сфер экономических отношений стран ЕС (напри­мер, аграрной) в 1970-х гг. были установлены иные курсы пересчета, так что в°зникло фактически несколько счетных единиц.

Для возврата к единой счетной единице Европейский совет ввел в 1975 г. •Определенную через корзину валют европейскую счетную единицу, офици­альной аббревиатурой которой были EU A (European Unit of Account) и UCE (Unite de compte europeene). Хотя первоначально EUA имела золотое содер­жание, в дальнейшем ее курс стал определяться движением курса валют кор. зины. EU А стали использовать для различных целей: выражения официаль­ной помощи, предоставляемой развивающимся странам, операций, осущестр вляемых в Европе Европейским инвестиционным банком, для исчисления бюджета Сообщества, публикации статистических данных и регулирования цен на сельхозпродукцию ЕЭС.

С вступлением в силу договора о создании ЕВС в 1979 г. европейская счет­ная единица была заменена на ECU. Как и у своей предшественницы, курсы пе­ресчета ECU по отношению к национальным валютам изменялись в соответст­вии с изменением стоимости отдельных валют по отношению к корзине.

Но только с 1981 г. во всех сферах ЕС стали использовать исключительно ECU. В отдельных сферах использовались различные курсы пересчета, кото­рые тем не менее выводились из единой валютной корзины. Поэтому стали говорить не об использовании разных счетных единиц, а о различных моди­фикациях ECU. Особое положение занимала разновидность ECU, используе­мая в единой аграрной политике.

В момент перехода от EU А к ECU их стоимость и валютная корзина были идентичны, причем на тот момент по стоимости эти единицы равнялись 1 SDR (1,20635 USD). Первое изменение валютной корзины ECU произошло в 1984 г. (включение в нее греческой драхмы). В результате второго измене­ния в 1989 г. в валютную корзину были включены испанская песета и порту­гальский эскудо. В соответствии с Маастрихтским договором, состав валют­ной корзины ECU более не изменялся.

Стоимость ECU и курсы пересчета в другие валюты вычислялись еже­дневно Комиссией на основе курса национальных валют по отношению к доллару, определяемых в результате биржевых торгов.

Относительный вес валют, а следовательно, и удельный вес валют опре­делялись рядом экономических критериев и показателей, а именно: а) удель­ным весом эмитента в торговом обмене стран Общего рынка; б) участием ва­люты в международных расчетах; в) размером национального дохода. Для ECU в отличие от SDR значение имел и уровень экономического развития страны, что отражалось введением в качестве оценочного показателя размера национального дохода.

Использование второго показателя наряду с первым связано, как и в слу­чае с SDR, с тем, что роль валюты в международных расчетах может быть зна­чительно весомее, чем при сравнении только по доле в торговом обороте, ти­пичным примером чего является доллар США.

Важное значение для обеспечения стабильности курса ECU имело реше­ние о том, что эмиссия ECU осуществляется в размерах, определяемых пре* доставленными странами-участниками средствами в международных лик­видных активах. В итоге у ECU появилось материальное обеспечение и возможность использовать ее в качестве резервного и платежного средст­ва.

Стабильность же курса ECU позволяла ей выполнять и функцию стабили­зации динамики курсов валют стран ЕВС.

ECU приравнивалось в странах — членах ЕС к иностранной валюте. ВЕС стремились к повышению роли ECU, в частности, к выражению бюджета Со­общества в этих единицах. Доля платежей в ECU при исполнении бюджета ЕС повысилась в 1990-е гг. существенно и составила в 1995 г. 44%.

Европейский совет придал ECU в рамках ЕВС четыре явные функции-. \) базисная величина для механизма валютного регулирования; 2) основа так называемого индикатора отклонений; 3) расчетная величина для финансо­вых операций; 4) средство платежа и резервный инструмент для централь­ных банков.

ECU как базисная величина для механизма валютного регулирования.

Правомочные национальные учреждения участников механизма валютного регулирования устанавливали жестко для их валют центральный обменный курс в ECU. При расчете новых центральных обменных курсов для валют, входящих в валютную корзину ECU, прежде всего определялся централь­ный курс для какой-либо базовой валюты, для чего относительный вес валют по своим новым согласованным центральным курсам пересчитывался в базо­вую валюту и суммировался. Из вычисленного таким образом центрального курса ECU и лежащих в его основе двухсторонних центральных курсов мож­но было затем вывести другие центральные курсы. Центральные курсы ва­лют, не входящих в корзину, могли быть выведены из их центральных курсов по отношению к валютам корзины.

При таких расчетах устанавливали также центральные и взаимные курсы валют, которые хотя и не участвовали в системе валютного регулирования ЕС, но в корзине ECU присутствовали (например, английский фунт, грече­ская драхма и португальский эскудо). Эти курсы имели фиктивный характер и никакой роли не играли на валютных рынках.

Использование ECU как индикатора отклонений от центрального кур­са. В рамках ЕВС курс любой валюты корзины не должен был отклоняться от центрального на определенную величину. Однако в действовавшей до 1999 г. ЕВС использовали также понятие сигнального курса. Индикатор от­клонений показывал размер допустимых отклонений валютного курса от центрального, при превышении которого рекомендуется использовать ин­тервенционистские меры, то есть уровень, при котором достигается «сиг­нальный курс». Отклонение от центрального курса устанавливалось для ка­ждой валюты отдельно с учетом ее веса в корзине и составляло 75% от разме­ра разрешенной полосы изменений.

Фактически введение сигнальных курсов сужало разрешенные пределы колебаний около паритета примерно на 25%. При этом, чем больше удельный вес валюты в процентах, тем меньше установленные сигнальные пределы от­клонений от центрального курса. Для более значимых для расчета курса ECU валют интервенция должна была начинаться как можно раньше, поскольку от их стабильности в значительной мере зависела стабильность ECU. Вместе с Центральными сигнальные курсы образовывали паритетную сетку ECU. Однако не все страны, в том числе Греция и Португалия, участвовали в сис­теме сигнальных курсов.

В случае выхода валютного курса за пределы сигнального курса использо­вали следующие интервенции Центрального банка, изменения центрального обменного курса, меры по стабилизации финансового положения внутри стра­ны. На практике, однако, даже при превышении сигнальных курсов прави­тельства редко прибегали к мерам по устранению возникших отклонений.

ECU как расчетная величина для финансовых операций. ECU являлось Расчетной величиной для всех операций в рамках кредитного и интервен­ционистского механизма ЕВС, которые осуществлялись Европейским ва­лютным институтом (ЕВИ). ЕВИ проводил пересчет сделок в национальных валютах в ECU в соответствии с ежедневным курсом соответствующей валю­ты, который определялся на основе веса валют корзины и их долларового курса. Благодаря этому достигалась диверсификация риска финансовых опе­раций в ЕВС, так что как кредиторы, так и заемщики не страдали от возмож­ных значительных колебаний курсов своих национальных валют.

ECU как резервное и платежное средство системы центральных банков ЕВС. Эмиссионные банки ЕВС должны были для создания запаса «офици­альных ECU» переводить ЕФВС (ЕВИ) 20% своих долларовых и золотых ре­зервов на основе револьверных (повторяющихся) трехмесячных своп-согла­шений. В период между моментами пролонгации этих соглашений эмиссион­ные банки могли при условии возврата им ECU расторгнуть своп-соглашение.

Оценка резервов основывалась на текущих курсах доллара США и сред­них шестимесячных значениях цен золота на Лондонской бирже, если только дневная цена не опускалась ниже вычисленного среднего значения. Управле­ние резервами в ЕВС передавали соответствующим центральным банкам, которые получали также и процентные доходы от использования долларо­вых резервов. Таким образом, по форме передача резервов в ЕВС была схожа с залогом, при котором распорядителем резервов остается Центральный банк. Вместе с тем, если размер переданных резервов оказывался ниже уста­новленного обязательного 20-процентного уровня, то Центральный банк должен был платить проценты за недостающую сумму. Ставка процента оп­ределялась на основе средневзвешенных ставок денежного рынка в странах ЕВС, причем в качестве весов служил удельный вес валют корзины. Если размер ECU, которыми располагал соответствующий эмиссионный банк, превышал обязательные резервы в ЕФВС (ЕВИ), то последний платил, в свою очередь, по упомянутой ставке проценты эмиссионному банку.

ЕФВС (ЕВИ) имел право присваивать валютным учреждениям третьих стран и международным валютным институтам статус «прочих владельцев». В этом случае прочие владельцы могли на основе своп-соглашений приобре­тать ECU за какие-либо валютные активы. Такими прочими владельцами вы­ступали эмиссионные банки Мальты, Норвегии, Швейцарии, Авст­рии (с вступлением последней в ЕС и ЕВС необходимость в получении ста­туса прочего владельца отпала), а также Банк международных расчетов.

Все сделки с официальными ECU носили срочный и возвратный харак­тер, поэтому ни один из их владельцев не мог использовать их безгранично и длительный срок. В сделках с официальными ECU не могли возникать но­вые ECU сверх сумм, которые были выданы под зарезервированные золото и доллары. Не было также прямой связи между официальными и частными ECU. Таким образом, ECU циркулировали в замкнутом круге.

Более того, они имели ограниченный характер использования, а именно: служили для осуществления платежей между Центральными банками для компенсации сальдо, возникающего при финансировании интервенционист­ских мер. Официальные ECU не могли быть непосредственно использованы для интервенций, поэтому была предусмотрена возможность их обмена на короткий срок (3 месяца) на доллары. Полученные доллары могли конверти* роваться в валюты стран ЕС. Эта возможность мобилизации ECU для интер* венций редко использовалась. Наряду с ней центральные банки могли за­ключать между собой соглашения о приобретении друг у друга долларов, вз" лют стран ЕС, SDR или золота на основе взаимной уступки ECU.

Частные (коммерческие) ECU. Наряду с официальной ECU получили развитие также так называемые частные ECU. Учитывая стабильный офици­альный курс ECU в сравнении с отдельными валютами, а также SDR, и недос­таточные объемы эмиссии официальной ECU, коммерческие банки ряда стран Европы, причем не только ЕВС, приняли решение об эмиссии частных ECU. Она носит характер, отличный от эмиссии официальной ECU, и основа­на на покупке коммерческими банками по запросам клиентов на рынках стран-участниц ЕВС определенного набора валют (ранее — в соответствии с их долями в корзине официального ECU) и открытии на этой основе под проценты депозитов, которые и являются частными ECU.

Расчетной палатой по операциям с частными ECU выступает БМР, а тех­ническое содействие оказывает общество SWIFT.

Если клиент желает получить кредит в ECU, то ему банком открывается мультивалютный депозит, с которого первоначально предоставляется сумма, включающая весь набор валют корзины, а затем в одной из согласованных валют корзины, что называется «сломом корзины». Таким образом, эмиссия частных ECU осуществляется в соответствии с практическими потребностя­ми рынка. В то время как курс официальной ECU устанавливался валютны­ми органами ЕВС, у коммерческой ECU он формируется на основе соотноше­ния спроса и предложения. Тем не менее фактически отклонения укладыва­лись ранее в рамки паритетной сетки официальной ECU. Дело в том, что при значительных отклонениях клиентам выгодно было осуществлять слом кор­зины с получением суммы в валюте, курс которой изменяется благоприят­ным образом.

Частные ECU существуют после введение евро и используются: а) для создания банковских депозитов (как сказано уже, первоначальная функция); б) для деноминации еврооблигационных и иных займов; в) как счетная еди­ница в рамках интернациональных предприятий (включая ТНК, концер­ны), в частности, при составлении консолидированного баланса; г) осущест­вления срочных валютных операций; д) для выписки счетов-фактур в меж­дународных расчетах; е) для обслуживания частных лиц, например, выражения в ней туристских чеков. В использовании частных ECU преобла­дают два первых направления. Небанковскими организациями частные ECU как платежное средство практически не используются. Однако роль частных ECU ив банковских операциях незначительна.

Механизм валютного регулирования и интервенций в ЕВС до введения евро. Как уже отмечалось, центральные банки ЕВС должны были участво­вать в интервенциях для удержания взаимных курсов валют внутри установ­ленного коридора. Различают при этом обязательные интервенции и допол­нительные (маржинальные).

Обязательные интервенции осуществлялись при достижении верхних границ разрешенного коридора изменений. При этом партнерами по интер­венции являлись центральные банки участвующих валют. Центральный банк страны, валюта которой «усилилась» по отношению к другой, покупал слабую валюту за свою национальную. В то же время Центральный банк страны со слабой валютой после обмена продавал сильную валюту на своем Национальном рынке. Обязательные интервенции, таким образом, были свя­заны с рыночными изменениями валютного курса.

Дополнительные интервенции осуществлялись по инициативе самих Центральных банков, если они стремились воздействовать на изменение ва­лютного курса в желаемом направлении. Эти интервенции могли произво­диться в принципе как в валютах стран ЕВС, так и третьих валютах, чаще всего USD. Некоторые центральные банки ЕВС, в частности Бундесбанк, требовали от других стран предварительного согласования использования и* национальной валюты для целей интервенции. Прежде дополнительные ин­тервенции осуществлялись также и в частных ECU.

Механизм валютного регулирования в ЕВС включал также прямые изме­нения центральных курсов и косвенные воздействия через регулирование процентных ставок.

До 1992 г. этот механизм действовал в рамках ЕВС достаточно надежно. Но в 1992 г. и затем в 1993 г. потребовалось проведение интервенций в неви­данных до этого масштабах. В результате пришлось прибегнуть к ревальва­ции DEM по отношению ко всем валютам ЕВС и девальвации эскудо и песе­ты, a GBP и итальянская лира были исключены из механизма валютного ре* гулирования. Расширение границ разрешенных изменений до ±15% привело к стабилизации на валютных рынках, причем колебания валют вокруг цен­трального курса стали укладываться в прежнюю разрешенную полосу изме­нений (±2,25%).

Изменения центральных обменных курсов, как отмечалось, также отно­сились к мерам стабилизации валютного механизма, однако они влекли бо­лее серьезные последствия. При таких изменениях затрагивались централь­ные курсы всех валют ЕВС. Именно поэтому изменения центральных курсов осуществлялись только при согласии всех участников ЕВС.

<< | >>
Источник: Г. Е. Алпатов, Ю.В. Базулин и др.; Под ред. В. В. Иванова, Б. И. Соколова. Деньги. Кредит. Банки: Учебник. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, — 624 с.. 2003

Еще по теме 11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро:

  1. 11.3. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  2. 85. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  3. 2. Европейская валютная система (ЕВС)
  4. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  5. 85. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  6. 2.6. Европейская валютная система
  7. Европейская валютная система
  8. 8.2.Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система
  9. 8.2. Эволюция мировой валютной системы. Европейская валютная система
  10. Глава 11. ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА
  11. 11.1. История становления Европейской валютной системы
  12. 11.2. Основы Европейской валютной системы до введения евро
  13. 11.3. Кредитный механизм в Европейской валютной системе до введения евро
  14. 11.5. Современный этап развития Европейской валютной системы
  15. Глава 3. Эволюция мировой валютной системы и современные валютные проблемы. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу
  16. 3.4. От Европейской валютной системы к Экономическому и валютному союзу (ЭВС)
  17. 2.5. Европейская валютная система и ее принципы
  18. 4. Европейская валютная система