<<
>>

РЕЗЮМЕ

Если вы сумели добраться до этой точки, вам, наверное, нужна передышка и хороший глоток джина с тоником. Так что сейчас мы просто обобщим все, что узнали до сих пор, и опять вернемся к теме опционов уже в следующей главе, когда вы немного переведете дух (или промочите горло).

Существует два основных типа опционов. Американский «колл» представляет собой опцион, дающий право на покупку активов по специальной цене исполнения в опре­деленную дату исполнения или до ее наступления. Аналогично американский «пут» дает право продать активы по установленной цене в определенную дату или раньше. Европейские «колл» и «пут» — это точно такие же опционы за одним исключением: они не могут быть исполнены ранее установленной даты. Комбинируя «коллы» и «путы», словно кубики конструктора, можно получить любую модель доходов.

Чем определяется стоимость опциона «колл»? Здравый смысл подсказывает нам, что она должна зависеть от трех обстоятельств.

1. Для того чтобы исполнить опцион, вы должны заплатить цену исполнения. При про­чих равных условиях чем меньше приходится платить, тем лучше. Значит, стоимость опциона возрастает с увеличением отношения цены актива к цене исполнения.

2. Вы не должны оплачивать цену исполнения до тех пор, пока не решите исполнить опцион. Следовательно, опцион обеспечивает вам беспроцентный кредит. Чем выше процентная ставка и дольше срок до исполнения опциона, тем дороже стоит такой кредит. Значит, стоимость опциона возрастает с ростом произведения процентной ставки на время до исполнения опциона.

3. Если цена актива падает ниже цены исполнения, вы не станете исполнять опцион. Следовательно, вы потеряете 100% своих инвестиций в опцион независимо от того, насколько обесценился актив относительно цены исполнения. С другой стороны, чем выше поднимется цена актива над ценой исполнения, тем большую прибыль вы получите. Стало быть, с увеличением изменчивости цены актива держатель опциона ничего не теряет при неблагоприятном исходе, но выигрывает, если все складывает­ся удачно.

Значит, стоимость опциона возрастает с ростом произведения дисперсии доходности акций за период на число периодов до исполнения опциона.

Всегда помните, что опцион, выписанный на рйсковый актив (отличающийся силь­ной изменчивостью), обладает большей ценностью, нежели опцион на надежный ак­тив. Об этом легко забыть, поскольку в большинстве других финансовых ситуаций риск сокращает приведенную стоимость.

16 В этом контексте понятие риска охватывает все источники неопределенности, а не только рыноч­ный риск. И цена опциона зависит от среднего квадратического отклонения или дисперсии доходно­сти, а не только от беты. Более подробно об этом — в следующей главе.

Рекомендуемая литература

Классические статьи по оценке стоимости опционов:

F. Black and M. Scholes. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. 81: 637—654. 1973. May—June.

R. C. Merton. Theory of Rational Option Pricing // Bell Journal of Economics and Management Science. 4: 141—183. 1973. Spring.

Есть также хорошие учебные пособия по оценке опцио­нов. Среди них:

<< | >>
Источник: Брейли Ричард, Майерс Стюарт. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. — М.: ЗАО «Олимп—Бизнес», — 1008 с.. 2008

Еще по теме РЕЗЮМЕ:

  1. Резюме
  2. Резюме
  3. Резюме
  4. Резюме
  5. Резюме
  6. Резюме
  7. Резюме
  8. РЕЗЮМЕ
  9. Резюме
  10. резюме
  11. оценка проекта: резюмеЧистый поток денежных средств
  12. резюмеПотребности тех, кто определяет политику
  13. Грамотное составление резюме