<<
>>

12.5. Выбор инвестиционного проекта в условиях ограниченного финансирования

Составляя бюджет капитальных вложений, любое предприятие должно заботить­ся об обеспечении максимально возможной отдачи. Часто компании оказываются в ситуации, когда существует несколько выгодных инвестиционных проектов, но профинансировать выполнение всех проектов они не могут в силу ограниченно­сти финансовых ресурсов.
Тогда компании приходится выбирать наиболее эф­фективные инвестиционные проекты из их множества. Техника такого выбора определяется возможностью или невозможностью частичной реализации имею­щихся инвестиционных проектов.

Рассмотрим вариант неделимости инвестиционных проектов. Пусть у предприя­тия существует возможность реализовать при требуемой отдаче в 10% четыре инвестиционных проекта с параметрами, представленными в табл. 12.7. Верхний предел инвестиционных возможностей предприятия ограничен 900 млн руб. Ме­неджер предприятия должен сформировать оптимальный инвестиционный план.

Таблица 12.7. Совокупность инвестиционных проектов
Проект 0 1 2 3 4 5 ШУ MIRR, %
А -500 75 110 160 170 220 32,02 11,37
В -400 55 55 140 140 190 14,24 10,77
С -300 80 80 80 80 110 21,89 11,56
D -200 20 50 70 70 100 22,00 12,32

В этом случае менеджер должен действовать следующим образом.

Поскольку инвестиционные возможности предприятия превышают объем инвестиций, необ­ходимых по любому проекту, то возможна их совместная реализация в различных вариантах сочетаний. Менеджер составляет возможные группы инвестиционных проектов, реализуемых совместно. Полное перечисление таких групп проектов приведено в табл. 12.8.
Таблица 12.8. Группы проектов, реализуемых совместно
Группы проектов Совокупные инвестиции Совокупный NPV Совокупный MIRR, %
А + В 900 46,25 11,11
А + С 800 53,91 11,44
А + Б 700 54,02 11,64
В + С 700 36,13 11,11
В + Б 600 36,23 11,29
С + Б 500 43,89 11,86
В + С + Б 900 58,13 11,38

По критерию NPV наилучшей стратегией является последняя, предполагающая совместную реализацию инвестиционных проектов В, С и Б. Но эта группа созда­ет не самую высокую отдачу от инвестиций. Наибольшая отдача от инвестиций возможна при их частичном использовании в объеме 500 млн руб. при совместной реализации проектов С и Б.

Рассмотрим теперь вариант делимости инвестиционных проектов. Делимость предполагает возможность реализации инвестиционного проекта не полностью, а в любом частичном объеме.

В этом случае соответствующим образом меняются и денежные потоки по проекту. Поскольку теперь менеджер может производить вложения в любые инвестиционные проекты в любых пропорциях, то главной целью инвестирования теперь становится получение максимальной отдачи от вложений. Поэтому процедура принятия инвестиционного решения теперь из­меняется. Сначала все инвестиционные проекты упорядочиваются по критерию отдачи. В качестве такого критерия может быть рассмотрен критерий MIRR. В соответствии с табл. 12.7 инвестиционные проекты в порядке убывания пред­почтения упорядочиваются следующим образом: проект Б, проект С, проект А, проект В.

Верхний предел бюджета капитальных вложений по-прежнему ограничен суммой 900 млн руб. Поскольку два наиболее эффективных проекта Б и С тре­буют для их осуществления только часть суммы (500 млн руб.), то целесообраз­но рассмотреть вариант одновременного исполнения трех инвестиционных про­ектов: С, Б и А. Из них проекты Б и С реализуются в полном объеме, а проект А реализуется частично. Результаты расчетов по этой стратегии представлены в табл. 12.9.

Таблица 12.9. Совместная реализация инвестиционных проектов
Проект Инвестиции Доля финансирования проекта NPV MIRR, %
D 200 1 22,00 12,32
С 300 1 21,89 11,56
А 400 0.8 32,02 11,37
Всего 900 69,50 11,65

Стратегия совместной частичной реализации проектов дает в результате отдачу 11,65% годовых и имеет чистую приведенную стоимость в сумме 69,50 млн руб.

<< | >>
Источник: Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с.. 2011

Еще по теме 12.5. Выбор инвестиционного проекта в условиях ограниченного финансирования:

  1. 5.2. Выбор инвестиционных проектов
  2. 15.3. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя внутренней нормы прибыли
  3. 15.4. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя рентабельности инвестиций
  4. 5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  5. Глава 7. УПРАВЛЕНИЕ ВЫБОРОМ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ФОРМИРОВАНИЕМ ПРОГРАММЫ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
  6. ГЛАВА 5. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска
  7. ГЛАВА 4. ОЦЕНКА И АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  8. Глава 4. АНАЛИЗ ОПТИМИЗАЦИИ ВЫБОРА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  9. 12.4. Управление инвестиционными проектами в условиях риска
  10. 12.5. Выбор инвестиционного проекта в условиях ограниченного финансирования
  11. Оценка и выбор инвестиционного проекта: альтернативные методы
  12. 5.4. ВЫБОР ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОГРАММ В УСЛОВИЯХ ОГРАНИЧЕННОСТИ РЕСУРСОВ
  13. 10. современные методы сравнительного анализа и выбора инвестиционных проектов
  14. 11.7. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ
  15. _ 4.7. Оценка инвестиционных проектов в условиях инфляции
  16. Глава 24. оценка чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта в условиях инфляции
  17. 11. Инвестиционная политика фирмы. Выбор инвестиционного проекта
  18. Глава 5. Оценка и выбор инвестиционных проектов