<<
>>

10.2. Реальные инвестиции и инвестиционные проекты

Инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в двух направлени­ях: в направлении финансовых инвестиций и реальных инвестиций. Реальное ин­вестирование для предприятий нефинансовой сферы является преобладающим, поэтому существенное место в системе управления корпоративными финансами занимает управление реальными инвестициями.

Деятельность предприятий в области реальных инвестиций по сравнению с таковой в области финансовых обладает рядом особенностей.

Во-первых, реаль­ное инвестирование представляется одной из главных форм реализации стратегии экономического развития предприятия. Действительно, для предприятия главной целью является постоянное наращивание его стоимости. Для этого ему необходи­мо постоянно поддерживать и усиливать свои конкурентные преимущества, что, в свою очередь, требует постоянного расширения и модернизации средств произ­водства. Таким образом, саму стратегию развития предприятия можно трактовать как последовательность инвестиционных проектов.

Во-вторых, операционная деятельность предприятия связана с деятельностью по реальному инвестированию. Параметры текущей и будущей операционной деятель­ности во многом определяются результатами осуществления реальных инвестиций, касающихся расширения объемов производства, ассортимента производимой про­дукции, появления новых сегментов рынка сбыта.

В-третьих, реальные инвестиции могут обеспечить более высокую отдачу, чем финансовые. В справедливости этого утверждения можно убедиться, если реали­зуются инвестиционные проекты инновационного характера. Например, многие инвестиционные проекты в области интернет-технологий приносят инвесторам в текущий момент очень высокие доходы.

В-четвертых, реальные инвестиции оказываются более надежным вложением средств в период инфляции, так как обладают более высокой устойчивостью по от­ношению к ней. Это обусловлено тем, что цены на материальные активы в перио­ды высокой инфляции часто опережают темп ее роста, в то время как на финансо­вом рынке такого опережения практически никогда не наблюдается.

В-пятых, реальные инвестиции обладают низкой ликвидностью. Поскольку каждый инвестиционный проект обладает уникальными качествами, в неза­вершенном виде вряд ли можно найти для него другое хозяйственное приме­нение.

Предприятия могут совершать реальные инвестиции в разнообразных формах. По объекту инвестирования можно выделить три группы форм реального инве­стирования:

• капитальное инвестирование (капвложения);

• инновационное инвестирование;

• инвестирование в оборотные активы.

Наибольшая доля инвестиционной активности предприятий приходится на группу форм капитального инвестирования. В этой группе можно выделить сле­дующие формы:

1. Приобретение целостных имущественных комплексов, или операции по слия­нию и поглощению предприятий, представляет собой наиболее сложную ин­вестиционную операцию. Целями этой формы капитального инвестирования чаще всего являются вертикальная или горизонтальная интеграция, обеспечи­вающие диверсификацию деятельности компаний в различных направлениях. Помимо диверсификации предприятия в этом случае рассчитывают на синер- гетический эффект, который проявляется в виде увеличения эффективности деятельности компании за счет снижения уровня операционных затрат, взаи­модополнения технологий, совместного использования отдельных активов и других аналогичных факторов.

2. Новое строительство представляет собой форму капитального инвестирова­ния, связанную с сооружением нового промышленного или другого объекта с полным технологическим циклом. Такое строительство осуществляется по отдельному проекту, и если реализуется конкретным предприятием, то, как правило, приводит к существенному увеличению масштабов его операцион­ной деятельности.

3. Расширение деятельности и обновление оборудования. Эта форма капиталь­ного инвестирования связана с увеличением уже действующих мощностей (оборудования) компании и заменой старого изношенного оборудования пу­тем приобретения нового.

4. Техническое перевооружение (модернизация) представляет собой инвести­ционную операцию, состоящую в совершенствовании технологии производ­ства за счет усовершенствования старого оборудования или замены его на более прогрессивные образцы.

5. Реконструкция предполагает проведение кардинальных преобразований всего производственного процесса. В зависимости от профиля деятельности пред­приятия и его стратегических целей реконструкция может производиться в виде строительства новых объектов недвижимости на месте старых; в виде перестройки уже действующих; строительства дополнительных помещений; кардинальной смены оборудования. Главным признаком реконструкции яв­ляется изменение всего производственного процесса.

Следующая группа форм реального инвестирования — инновационное инвести­рование. Инновационное инвестирование предполагает совершение инвестиций в разработку новых технологий, основанных на последних достижениях науки и техники и являющихся источником увеличения добавленной стоимости произ­водимой продукции. Инновационное инвестирование чаще всего производится в нематериальные активы в виде патентов, лицензий, ноу-хау, франшиз, товарных знаков и др. Осуществляется инновационное инвестирование в двух формах: в ви­де приобретения готовой научно-технической продукции и в виде ее разработки, путем проведения НИОКР самостоятельно или заказывая их специальным ком­паниям

Инвестирование в оборотные активы представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия. Этим, с одной стороны, обеспечивается сбалан­сированность в развитии внеоборотных и оборотных активов предприятия в свя­зи с его инвестиционной деятельностью. С другой стороны, инвестиции в оборот­ные активы могут совершаться и с другими целями, например, с целью создания запаса сырья или при возникновении нарушений регулярности его поставки.

В зависимости от побудительных мотивов и цели выделяются три группы ре­альных инвестиций:

• инвестиции, связанные с развитием бизнеса;

• инвестиции социального предназначения;

• инвестиции, совершаемые в соответствии с требованиями закона.

К инвестициям, связанным с развитием бизнеса, относятся те инвестиции, которые позволяют повысить эффективность производства, расширить действующее произ­водство, создать производственные мощности при освоении новых сфер бизнеса, обе­спечить выход на новые рынки сбыта, разработать или приобрести новые технологии.

Инвестиции социального предназначения связаны с созданием объектов социально- культурной сферы: больниц, домов отдыха, санаториев, школ-интернатов, спортив­ных объектов и др. Обычно такие инвестиции реализуются за счет бюджетов раз­личного уровня, внебюджетных фондов и крупных компаний.

Инвестиции, совершаемые в связи с требованиями закона, вынуждены осущест­влять многие компании, несмотря на то что они могут не приносить прямого эконо­мического эффекта. К таковым относятся различные проекты, связанные с защитой окружающей среды, со снижением потенциальных угроз жизни и здоровью населения.

Реальные инвестиции имеют материальное представление в виде инвестицион­ного проекта. В соответствии с законодательством «инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капвложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разрабо­танная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».1

В соответствии с этим определением инвестиционный проект можно рассматри­вать в нескольких аспектах. Во-первых, как набор документации, соответствующей некоторым стандартам. Во-вторых, как программу действий, связанных с его реали­зацией. В-третьих, инвестиционный проект предполагает обоснование экономиче­ской целесообразности совершения реальных инвестиций.

При подготовке обоснования инвестиционного проекта и соответствующей доку­ментации в виде бизнес-плана специалисты придерживаются определенных стан­дартов. Главным стандартом, получившим распространение практически во всех странах, является стандарт Международной специализированной организации ООН по промышленному развитию ЮНИДО.2

Именно этот стандарт положен в основу национальных стандартов. В РФ по стандарту ЮНИДО сформированы Методические рекомендации по оценке эф­фективности инвестиционных проектов.3

2
3
4

Но кроме этого стандарта существует множество других.

Например, стандарт ЕБРР,4 стандарт KPMG,5 стандарты коммерческих банков.

Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Рос­сийской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». ЮНИДО - UNIDO (UnitedNations IndustrialDevelopment Organization). Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (2-я ред., испр. и доп.), утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ от 21.06.1999 г. № ВК 477.

ЕБРР - Европейский банк реконструкции и развития.

KPMG — аббревиатура в названии компании означает первые буквы фамилий основателей компаний, вошедших в состав KPMG: Piet Klynveld (Klynveld Kraayenhof & Co., основана в 1917 г.), William Barclay Peat ( William Barclay Peat & Co., основана в 1870 г.), James Marwick (Marwick, Mitchell & Co., основана в 1897 г.), Dr. Reinhard Goerdeler (Treuhand-Gesellschaft). В настоящий момент KPMG — одна из крупнейших аудиторских компаний Европы.

Восприятие инвестиционного проекта во втором аспекте, как последователь­ности действий по его реализации, означает, что лица, осуществляющие реальную инвестицию, активно участвуют в его реализации на протяжении всего инвести­ционного периода. Содержание этой части инвестиционного проекта будет рас­смотрено ниже.

Наконец, инвестиционный проект предполагает обоснование экономической целесообразности осуществления соответствующей реальной инвестиции. Термин «экономическая целесообразность» здесь трактуется в широком смысле. Под эко­номической целесообразностью здесь понимается всесторонняя оценка эффектив­ности реализации проекта для всех потенциальных его участников: для акционеров, для государственных органов соответствующего уровня, для кредиторов, для обще­ства и др., выраженная в стоимостных показателях. К примеру, социально значи­мые проекты могут, на первый взгляд, казаться экономически нецелесообразными, но если рассмотреть последствия их реализации в долгосрочной перспективе и по­пытаться оценить размер тех потерь, которые реализация проекта может предотвра­тить, то иногда получается прямо противоположная оценка.

Таким образом, чтобы не создавать неоднозначности в трактовке термина «экономическая целесообраз­ность», имеет смысл заменить его на термин «целесообразность».

У данного определения есть еще одна особенность — оно касается только инве­стиционных проектов, совершаемых в виде капитальных вложений. Но на практике помимо реальных инвестиций в форме капвложений существуют инвестицион­ные проекты, связанные с инновациями и с наращиванием оборотных активов. Поэтому более адекватным существующей практике в области реального инве­стирования будет следующее определение: «Инвестиционный проект — это по­следовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложе­ния средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оцен­кой результативности проекта по его завершении».[77]

Однако и это определение нельзя считать исчерпывающим, так как в нем акцент сделан на действия, связанные с реализацией инвестиционного проекта, и не от­ражен в явной форме факт того, что инвестиционный проект одновременно являет­ся и набором соответствующей документации. Поэтому уточненный вариант этого определения может быть следующим. Инвестиционный проект — это набор стан­дартной документации и последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощно­стей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении.

Имея представление об инвестиционном проекте, можно продолжить класси­фикацию реальных инвестиций на основе характеристик, присущих теперь уже инвестиционному проекту.

По объему требуемых для реализации инвестиционного проекта вложений можно выделить крупные, традиционные и мелкие инвестпроекты. Такое выде­ление на первый взгляд может показаться примитивным, но если учесть особен­ности действующего корпоративного законодательства, то можно убедиться, что разделение проектов по величине инвестиций оправданно. Правда, это деление не относительно и связано с размерами собственного капитала компании. В соответ­ствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» решения о реализа­ции крупных инвестиционных проектов принимаются общим собранием акцио­неров или советом директоров, а реализация мелких инвестиционных проектов может быть одобрена исполнительным органом акционерного общества.[78]

По типу взаимоотношений, возникающих при оценке и реализации двух и более инвестиционных проектов, выделяются независимые и зависимые инвестицион­ные проекты. Инвестиционные проекты считаются независимыми, если параметры одного из них не влияют на параметры другого. Инвестиционные проекты будут на­зываться зависимыми, если параметры одного из них зависят от параметров другого. Среди зависимых проектов можно выделить замещающие и статистически зависи­мые инвестиционные проекты. Замещающими считаются такие инвестиционные проекты, для которых реализация одного приводит к уменьшению или увеличению результативности другого. Статистически зависимыми считаются такие инвести­ционные проекты, результативность которых зависит от одних и тех же факторов.

По типу принимаемого инвестиционного решения можно выделить альтернатив­ные, комплементарные и совместные инвестиционные проекты. Имеем дело с аль­тернативными инвестиционными проектами, если принятие к реализации одного из них означает автоматический отказ от принятия других проектов. Комплементарные инвестиционные проекты — это такие проекты, для которых возможна совместная реализация, причем в этом случае может возникать дополнительный доход (поло­жительный синергетический эффект), который не появляется, если проекты реали­зуются по отдельности. Совместные инвестиционные проекты — это такие проекты, которые могут реализовываться совместно, каждый в частичном объеме.

Каждый инвестиционный проект, как и финансовая инвестиция, описывается де­нежным потоком. По типу денежного потока, генерируемого инвестиционным про­ектом, выделяются проекты с ординарным и неординарным денежными потоками.

Инвестиционный проект имеет ординарный денежный поток, если его реализа­ция связана с однократным начальным вложением средств. В последующие вре­менные периоды инвестиции не осуществляются. Если же вложение средств в инвестиционный проект предполагается неоднократным, то такой проект имеет неординарный денежный поток.

<< | >>
Источник: Под ред. М. В. Романовского, А. И. Вострокнутовой. Корпоративные финансы: Учебник для вузов. Стандарт третьего поколения. — СПб.: Питер, — 592 с.. 2011

Еще по теме 10.2. Реальные инвестиции и инвестиционные проекты:

  1. Глава 9.1. Концепция технико-экономического обоснования инвестиционного проекта
  2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ
  3. 8.5. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов
  4. 59. Понятия ≪инвестиция≫ и ≪инвестиционный проект≫
  5. § 5. Приоритетные инвестиционные проекты
  6. 4.1. Инвестиционные проекты (ИП). Определение и классификация
  7. 7.1. ПОНЯТИЕ О КОНКУРИРУЮЩИХ ИНВЕСТИЦИЯХ. УСЛОВИЯ СОПОСТАВИМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  8. 3.2.3. критерий эффективности. Критериальные требования к формированию параметре экономических интересов инвестора и показателей эффективности инвестиционного проекта
  9. Глава 8. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ) - ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  10. Инвестиционныйменеджмент в области реальных инвестиций. Инвестиционный проект как объект управления
  11. 14.1. Виды реальных инвестиций
  12. 10.2. Реальные инвестиции и инвестиционные проекты
  13. 1.2. Инвестиционный процесс и его участники. Инвестиционные проекты и их оценка
  14. 12.1. ХАРАКТЕРИСТИКА ФОРМ РЕАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ И ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  15. 10.2. ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ТРЕБОВАНИЯ К ИХ РАЗРАБОТКЕ
  16. 13.2. ВИДЫ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ТРЕБОВАНИЯ К ИХ РАЗРАБОТКЕ