<<
>>

~Г~

ГААП (GAAP) — см. Общепринятые принципы бухгалтерского учета.

ГАРМОНИЗАЦИЯ И СТАНДАРТИЗАЦИЯ БУХГАЛТЕРСКО­ГО УЧЕТА (harmonization and standardization of accounting) — тер­мины, используемые для обозначения мероприятий, проводимых международными организациями по сближению национальных моделей и систем бухгалтерского учета.

Работа по координации учета в международном контексте ведется уже более 100 лет. На­чало ей было положено в 1904 г., когда в Сент-Луисе (США) про­шел I Международный конгресс бухгалтеров. Считается, что толч­ком к реализации идеи унификации учета послужил VII конгресс в Амстердаме. Правда, более или менее реальное воплощение она получила позднее, когда президент Голландского института при­сяжных бухгалтеров Якоб Крайенхоф (Jacob Kraayenhof), который, кстати, председательствовал на конгрессе в Амстердаме, высказал в своем обращении к ежегодному заседанию членов Американского института присяжных бухгалтеров (AICPA), проходившему в Сан- Франциско в 1959 г., мысль о необходимости разработки междуна­родных учетных стандартов.

Идея гармонизации различных систем бухгалтерского учета реа­лизуется в рамках Европейского сообщества (ЕС). Логика ее тако­ва: в каждой стране может существовать своя модель организации учета и система стандартов, ее регулирующих. Главное, чтобы эти стандарты не противоречили аналогичным стандартам в других странах — членах сообщества, т. е. находились в гармонии друг с другом. Работа в этом направлении ведется с 1961 г., когда в рам­ках ЕС была сформирована Исследовательская группа по пробле­мам бухгалтерского учета (Groupe d'Etudes), цель которой состояла в формировании концепции развития учета в странах сообщества. Работа группы рассматривалась изначально как составная часть программы гармонизации национальных законодательств о ком­паниях. Результаты этой работы опубликованы в виде ряда нор­мативных документов.

Основные — Седьмая и Четвертая дирек­тивы; большинство стран — членов ЕС включили положения этих директив в национальные версии Закона о компаниях. С позиции пользователей информации особое значение имеет Четвертая ди­ректива, определяющая стандартные форматы бухгалтерской от­четности: два формата баланса и четыре формата отчета о прибы­лях и убытках. Что касается принципов практической реализации идеи гармонизации, то в их основе лежит политическое соглаше­ние стран — участников сообщества. Именно поэтому основные положения учетных директив включены каждым членом ЕС в свое национальное законодательство в части, имеющей отношение к бухгалтерскому учету. В частности, в Великобритании рекомендуе­мые Четвертой директивой форматы отчетности приведены в За­коне о компаниях, который является основным документом, регу­лирующим деятельность коммерческих фирм и организаций. Эти форматы различаются составом статей и способом их группировки. Вместе с тем жесткие ограничения на состав статей не налагаются, предлагаемые директивой структуры используются компаниями в качестве основы. Проект гармонизации в определенном смысле потерял свою актуальность с января 2005 г., когда в странах ЕС бы­ло объявлено о признании МСФО.

Идея стандартизации учетных процедур реализуется в рамках работ по унификации учета, начатых Комитетом по международ­ным стандартам бухгалтерского учета (IASC) и продолженных его правопреемником (с 2001 г.) — Советом по международным стан­дартам финансовой отчетности (IASB). Логика этого подхода та­кова: должен существовать унифицированный набор стандартов, приложимых к любой ситуации, к любой стране. Поэтому стано­вится бессмысленным разрабатывать национальные стандарты. Что касается внедрения единых стандартов, то в отличие от практики, используемой в ЕС, речь не идет о силовых методах с помощью за­конодательных органов — следование международным стандартам должно осуществляться в результате добровольного соглашения профессиональных организаций стран.

Дальнейшее развитие идеи определенной унификации бухгал­терских процедур в международном контексте нашли в проекте конвергенции систем и моделей бухгалтерского учета, реализуе­мом под эгидой Международной федерации бухгалтеров.

(См. Кон­вергенция.)

ГЕРБ БУХГАЛТЕРОВ (accountants' emblem) - эмблема бухгал­терской профессии в виде схематического изображения ряда сим­волов, отражающих суть профессии, и девиза. На гербе изображе­ны три ключевые фигуры: солнце, означающее, что бухгалтерский учет освещает финансово-хозяйственную деятельность фирмы, делает ее «прозрачной»; весы, символизирующие баланс и сбалан­сированность хозяйственной деятельности как результат хорошо поставленной системы учета; и кривая Бернулли, означающая, что учет, однажды возникнув, будет существовать вечно. Этот герб был предложен бухгалтерскому сообществу в 1944 г. известным фран­цузским ученым Ж. Дюмарше (Jean Dumarchey, 1874-1946). Соб­ственно изображение герба можно найти, например, в книге [Со­колов, 1996]. Составной частью герба является девиз бухгалтеров: «Наука — Добросовестность — Независимость».

Первый компонент девиза (и в известном смысле его основа) — научность — говорит о том, что традиционное представление о бух­галтерском учете как сугубо практическом виде деятельности, разви­вающемся путем накопления навыков, обмена практическим опы­том, механическим отбраковыванием менее эффективных счетных процедур и др., не вполне корректно; учет представляет собой синтез науки и практики, причем на современном этапе его развития на­учное предвидение, обобщение, обоснование и разработка новых методов и процедур становятся доминирующе важными. Квинтэс­сенция данного компонента — профессиональное знание. Второй ком­понент — добросовестность — акцентирует внимание на имманентно присущем истинному бухгалтеру качестве, выражающемся в добро­совестной, формально обоснованной, надлежащей реализации бух­галтером имеющихся у него профессиональных знаний. Бухгалтер не только владеет профессиональными знаниями, но и применяет их на практике надлежащим образом, сознательно и добросовестно. Квинтэссенция данного компонента — профессиональные навыки. Третий компонент — независимость — отражает приоритет профес­сионализма перед возможной конъюнктурой, ангажированностью, давлением.

В своей работе бухгалтер руководствуется исключи­тельно соображениями дела, профессии, но не конъюнктуры. Этот аспект деятельности бухгалтера представляется крайне важным по той простой причине, что результаты его труда (в частности, публич­ная отчетность) имеют в известном смысле общесоциальное значе­ние. Бухгалтер, находясь в значительной степени в зависимости от нанявшего его собственника и (или) менеджера, тем не менее должен быть независимым в выражении своего профессионального мнения. Квинтэссенция данного компонента — профессиональная этика. Ак­центированное внимание упомянутым трем аспектам профессии — знанию, навыкам и этике — прослеживается и в Международных об­разовательных стандартах подготовки профессиональных бухгалте­ров (International Education Standards for Professional Accountants, IES), введенных в действие с 1 января 2005 г. Международной федерацией бухгалтеров (IFAC).

ГИПЕРИНФЛЯЦИЯ (hyperinflation) — инфляция с очень высо­ким темпом роста цен в экономике. Единого критерия гиперин­фляции не существует, тем не менее три подхода к установлению критериальных значений гиперинфляционной среды получили наибольшую известность. Первый подход предложен американ­ским ученым Ф. Кагеном (Philip Cagen), который считал, что эко­номика находится в условиях гиперинфляции, если цены в среднем ежемесячно растут на 50% (т. е. месячный темп инфляции 50%).

Второй подход сложился исторически, ссылки на него можно ви­деть в различных источниках; согласно ему гиперинфляция имеет место уже в том случае, если цены в среднем увеличились за год не менее чем в два раза. Третий подход определен в Международных стандартах финансовой отчетности и представляет собой сочетание качественных и количественных критериев. Инфляции посвяще­ны два стандарта «Информация, отражающая влияние изменения цен» (IAS 15) и «Финансовая отчетность в условиях гиперинфля­ции» (IAS 29). Именно в последнем стандарте приведены пять кри­териев гиперинфляции:

1) для сохранения достигнутого уровня благосостояния основ­ная часть населения стремится вкладывать свои средства в немонетарные активы (т.

е. активы, не подверженные влия­нию инфляции) или в относительно стабильную иностран­ную валюту; имеющаяся местная валюта немедленно инве­стируется для сохранения покупательной способности;

2) монетарные активы оцениваются основной частью населе­ния не в местной валюте, а в относительно стабильной ино­странной валюте; последняя используется и при объявлении цен на продукцию и потребительские товары;

3) продажа и покупка товаров в кредит осуществляется по це­нам, компенсирующим потерю покупательной способности денег, даже если период, на который выдан кредит, относи­тельно короток;

4) процентные ставки, заработная плата и цены тесно связаны с индексом цен, т. е. индексируются на темп инфляции;

5) кумулятивный темп инфляции за трехлетний период при­ближается к 100% или превышает эту величину.

В истории есть довольно примечательные примеры гиперинфля­ции. Так, в Германии после Первой мировой войны были периоды, когда темп инфляции превышал 1000% в месяц, а средний уровень цен 1923 г. в 30 млрд раз превышал то значение, которое он имел двумя годами ранее [Мишкин, с. 66]. В России в период с 1922 по 1924 г. цены росли с ежемесячным темпом 57%. Наиболее высокий уровень гиперинфляции, зарегистрированный в мировой экономи­ке, имел место в Венгрии в августе 1945 — июле 1946 г. когда уровень цен за год вырос в 3,8х1027 раз, т. е. цены ежемесячно увеличивались в 198 раз [Сакс, с. 85]. В 1946 г. в Будапеште была выпущена самая крупная купюра в истории человечества; на банкноте написано: один миллиард биллионов пенгё (egy milliard b.-pengo; буква b означает 1012); это означает, что номинал купюры равен 1021 пенгё[13].

ГИПОТЕЗА (hypothesis) — предположительное суждение о за­кономерной (причинно-следственной) связи явлений. В словаре Коллинза гипотеза трактуется как утверждение на основе теорети­ческого анализа, сформулированное достаточно точно, чтобы его можно было подвергнуть проверке эмпирическими данными [Сло­варь по экономике, с.

73].

ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА (efficient-market hypothesis) — предположительное суждение о том, что уровень на­сыщения рынка релевантной информацией является существен­ным фактором ценообразования на данном рынке. Эта гипотеза разработана главным образом в приложении к рынку ценных бу­маг. В контексте финансовых рынков под эффективностью рынка понимается уровень его информационной насыщенности и доступ­ности информации его участникам. Выделяют три формы эффек­тивности рынка: слабую, умеренную и сильную. Их определение проистекает из понимания логики операций на финансовом рын­ке, которая может быть представлена следующим образом: на рын­ке продается финансовый актив по объявленной цене, и потенци­альный (или фактический) инвестор пытается понять, насколько соответствует эта цена внутренней стоимости актива. Для этого он может воспользоваться информацией, которая, по его мнению, не была принята рынком во внимание и изучая которую можно уточ­нить объявленную цену. В зависимости от того, какая информация оказалась неучтенной по мнению конкретного участника рынка, и возникают гипотезы эффективности.

В условиях слабой формы эффективности рынка (weak-form market efficiency) текущие цены на акции полностью отражают динамику цен предшествующих периодов. Это означает, что дополнительное изучение имеющейся ценовой статистики (а это суть так называе­мого технического анализа) не принесет дополнительного знания об объявленных на рынке ценах (т. е. понимания того, что те или иные финансовые активы являются либо недооцененными, либо переоцененными); иными словами, подобное изучение не имеет ценности и затраты на него не оправданны.

В условиях умеренной формы эффективности рынка (semistrong- form market efficiency) текущие цены отражают не только имевши­еся в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную участ­никам информацию (например, данные последней публичной отчетности). Это означает, что дополнительное изучение всей равнодоступной информации, включая ценовую статистику (а это суть так называемого фундаментального анализа), не при­несет дополнительного знания об объявленных на рынке ценах, т. е. подобное изучение не имеет ценности и затраты на него не оправданны.

Сильная форма эффективности рынка (strong-form market efficiency) означает, что текущие цены отражают не только общедо­ступную информацию, но и сведения, доступ к которым ограничен (так называемую инсайдерскую информацию). Иными словами, в условиях рынка с сильной формой эффективности никакие груп­пы его участников не могут надеяться на то, что существует некая общедоступная и (или) инсайдерская информация, доступ к кото­рой мог бы обеспечить им получение сверхприбыли от операций на рынке.

Наличие сильной формы эффективности практически недо­стижимо, да к этому, в принципе, и не стремятся, поскольку асим­метрия в информационном обеспечении как раз и предопределяет само существование рынка — каждый активный участник рынка предполагает, что именно он владеет информацией (статистиче­ской, оперативной, расчетно-аналитической и др.), недоступной другим, а потому и предпринимает действия по купле-продаже фи­нансовых активов. Обособление трех форм эффективности рынка капитала было предложено в 1967 г. исследователем из Чикагского университета Г. Робертсом (Harry Roberts) [Брейли, Майерс, с. 317]. Детальную проработку этой идеи позднее осуществил Ю. Фама (Eugene Fama, род. 1939).

ГЛАВНАЯ КНИГА (general ledger) — один из способов таблич­ного представления информативных данных, во-первых, об остат­ках (сальдо) всех используемых организацией счетов на отчетные даты и, во-вторых, о корреспонденциях между этими счетами за отчетный период. В Главной книге представлены в основном син­тетические счета и отдельные субсчета; что касается аналитических счетов, то они в ней представлены опосредованно — через синте­тические счета и субсчета. В России синтетические счета и основ­ные субсчета задаются рабочим планом счетов, разрабатываемым в фирме на основе Плана счетов, рекомендованного Министерством финансов РФ.

ГЛАВНЫЙ БУХГАЛТЕР (chief accountant, controller) - руко­водитель бухгалтерской службы в компании. В его компетенцию входят организация работы по ведению финансового и управлен­ческого учетов, расчеты по налогам, внутрифирменный аудит, фи­нансовый анализ и др.

ГЛОБАЛЬНЫЙ ГААП (global GAAP) — система международных стандартов финансовой отчетности, разрабатываемых в рамках проекта по конвергенции моделей бухгалтерского учета. Мнение о необходимости скорейшего создания глобального ГААП как набо­ра бухгалтерских регулятивов, который устроил бы все страны ми­ра, было сформулировано в Гонконге в ноябре 2002 г. на XVI Меж­дународном конгрессе бухгалтеров. При этом четко обозначились два течения: сторонники первого считают, что в основу глобаль­ного ГААП должны быть положены МСФО; сторонники второго подхода полагают, что базой должен служить американский ГААП. Первый подход активно поддерживают страны — члены ЕС и раз­вивающиеся страны, второй подход лоббируют США и некоторые международные аудиторские фирмы. Работа по реализации перво­го подхода ведется Советом по международным стандартам бухгал­терского учета (International Accounting Standards Board, IASB) под руководством известного британского специалиста Д. Твиди (David Tweedie).

Учитывая, что американские финансовые рынки доминируют в международных финансах, разработчики глобального ГААП не могут не считаться с мнением американских специалистов, ратую­щих, естественно, за свои регулятивы. Определенный компромисс пытаются найти путем реализации идеи конвергенции (т. е. сбли­жения) систем национальных стандартов с МСФО (безусловно, неявно подразумевается, что речь идет главным образом о конвер­генции US GAAP и МСФО). Подобный подход устраивает и Комис­сию по ценным бумагам и биржам США (USSEC), в компетенции которой, как известно, находится отчетность листинговых компа­ний, котирующих свои ценные бумаги на американских биржах; ее представители заявили не только о безусловной поддержке усилий по разработке глобального ГААП, но и о том, что в случае значи­тельного прогресса в сближении стандартов и создания эффек­тивной инфраструктуры для интерпретации и внедрения МСФО может быть рассмотрен вопрос о достаточности следования этим регулятивам в случае выхода иностранной компании на фондовые рынки США (иными словами, американские биржи будут прини­мать отчетность, составленную по МСФО). (См. Конвергенция.)

ГОДОВОЙ ОТЧЕТ (annual report) — информация, подготавли­ваемая хозяйствующим субъектом по истечении отчетного периода в целях информирования заинтересованных лиц об имуществен­ном и финансовом потенциалах субъекта и полученных им за этот период финансовых результатах.

Культура составления отчета является немаловажным факто­ром успешного ведения бизнеса как с позиции самой компании, подготовившей отчет, так и с позиции ее внешних контрагентов. Во-первых, хорошо структурированный отчет позволяет руковод­ству коммерческой организации и ее владельцам по-новому взгля­нуть на состояние дел в коммерческой организации, достигнутые результаты финансово-хозяйственной деятельности, определиться с перспективами ее развития. Во-вторых, для контрагентов ком­мерческой организации бухгалтерский отчет все в большей степени становится основным информационным документом, подтверж­дающим возможность и экономическую целесообразность взаимо­действия с данной коммерческой организацией. В-третьих, отчет является своеобразным способом рекламы деятельности — нередко первым шагом фирмы-контрагента при установлении производ­ственных контактов является запрос о возможности ознакомле­ния с годовым бухгалтерским отчетом потенциального партнера, поэтому от того, насколько грамотно и привлекательно составлен отчет, может в значительной степени зависеть результат предстоя­щих переговоров о сотрудничестве. Кстати, крупные российские банки первыми поняли рекламную значимость (в хорошем смысле этого слова) годового отчета и уже публикуют свои отчеты в весьма достойном по международным меркам виде. Необходимо, правда, иметь в виду и вполне реальную возможность определенной дезо­риентации внешнего пользователя отчетности путем приукраши­вания реальной действительности, прямого или косвенного сокры­тия отдельных негативных моментов. Эта возможность признается повсеместно и не отрицается ни ведущими западными и отече­ственными учеными, ни практиками.

Годовой отчет информационно весьма насыщен, причем поми­мо отчетности в него включаются и другие разделы, не имеющие прямого отношения к финансовой стороне деятельности фирмы, а потому отчет с очевидностью несет не только информационную, но и рекламную нагрузку. Состав и структура отчета, естественно, не регламентируются, вместе с тем, например, в МСФО 1 приво­дятся некоторые рекомендации в отношении этого документа.

Так, в ст. 8 МСФО 1 указывается, что «компании поощряются к представлению, помимо финансовой отчетности, финансовых об­зоров руководств, в которых описываются и объясняются основные характеристики финансовых результатов деятельности компании, ее финансового положения и основных неопределенностей, с которыми она сталкивается». Стандартом рекомендуется в такой отчет помимо собственно финансовой отчетности включать «анализ следующего:

1) основных факторов и влияний, определяющих финансовые ре­зультаты, включая изменения среды, в которой действует ком­пания, реакции компании на эти изменения и их воздействия, инвестиционной политики компании, направленной на под­держание и улучшение финансовых результатов, включая поли­тику в области дивидендов;

2) источников финансирования компании, политики в отноше­нии заемных средств и управления рисками;

3) достоинств и ресурсов компании, ценность которых не отраже­на в бухгалтерском балансе, составленном согласно Междуна­родным стандартам финансовой отчетности».

Стандартом поощряется предоставление дополнительных дан­ных по вопросам охраны окружающей среды и добавленной стои­мости.

С известной долей условности можно говорить о том, что к на­стоящему времени уже сложилась определенная типовая структура годового отчета крупной фирмы. В отчете, в частности, могут быть представлены следующие разделы:

— цели, задачи, философия бизнеса (business philosophy and objectives);

— основные индикаторы (financial highlights);

— обращение президента (chairman's statement);

— структура группы (фирмы) и общеэкономическая ее характе­ристика (group structure and business review);

— финансовый обзор (financial review);

— учетная политика (accounting policy);

— бухгалтерская отчетность (по группе, материнской компании и др.) (financial statements);

— пояснительные примечания и расшифровки к финансовой отчетности (notes to financial statements);

— аудиторское заключение (auditor's report);

— аналитический раздел (analytical review);

— инвестиционная политика (investment policy);

— прочая информация (further information).

ГОЛУБАЯ ФИШКА (blue chip) — обыкновенная акция наивыс­шего качества, т. е. акция, эмитированная фирмой, имеющей хоро­шую историю в отношении прибыльности и дивидендной полити­ки и потому рассматриваемой рынком в качестве первоклассного заемщика.

ГРАФИК ИНВЕСТИЦИОННЫХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ (invest­ment opportunity schedule, IOS) — графическое изображение анали­зируемых инвестиционных проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли (IRR). Поскольку обычно инвестиционные возможности фирмы ограниченны, построение графика IOS позволяет комплектовать инвестиционный портфель с учетом ограничения по общему объему инвестиций, отбирая в не­го проекты с наибольшим резервом безопасности. При построении графика принимаются во внимание лишь проекты, для которых IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC) или стоимость целевого источника.

Пример

Инвестиционный портфель фирмы NN содержит следующие проекты

(см. табл. Г1).

Таблица Г1

Данные об инвестиционных проектах

Проект Объем требуемых инвестиций, тыс. долл. Значение IRR, %
1Pi 20 48
2 60 26
Щ 40 16
Р 100 34
Р 50 22
Р 70 13

Приведенные в таблице данные позволяют упорядочить проекты по объему требуемых инвестиций и по динамике IRR. Поскольку чем выше значение IRR, тем существеннее резерв безопасности проекта, показа­тель IRR может быть использован для упорядочения проектов по степени их предпочтительности включения в инвестиционный портфель (см. рис.

Объем инвестиций, тыс. долл.

Г1).

Стоимость
источника, %
Проект IP1
50 ----------- 1
40 1

— і Проект IP4 і

30 Проект IP2
■--------------------- 1 Проект IP5
. Проект Рз
20 1
10 і і і і і Проект I?6

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340

WACC

Рис. Г1. График инвестиционных возможностей фирмы

Предположим, что средневзвешенная стоимость капитала (№АСС) рав­на 15%. Это означает, что за исключением проекта 1Р6 все другие анализи­руемые инвестиционные проекты потенциально приемлемы и при нали­чии источников финансирования могут быть включены в портфель. При этом необходимо учесть, что проект 1Р3 в принципе достаточно рисков, т. е. имеет незначительный резерв безопасности. Если бы в фирме NN значение WACC было равно 18%, то этот проект был бы заведомо неприемлем.

В приведенном примере значение WACC было постоянным. Если инвестиционная программа обширна, то по мере роста пла­нируемых объемов заемного финансирования ожидаемое значе­ние WACC обычно также возрастает. В этом случае формирование

инвестиционной программы осуществляется на основе анализа, предполагающего помимо прочего согласование динамики графи­ков IOSи МСС. (См. График предельной стоимости капитала.)

ГРАФИК ПРЕДЕЛЬНОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА (marginal cost of capital schedule, MCC) — графическое изображение средне­взвешенной стоимости капитала (WACC) как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов. Как известно, любой ис­точник имеет свою стоимость. Если для краткосрочного источ­ника финансирования его стоимость может при определенных обстоятельствах вуалироваться, то для долгосрочного источника его стоимость отчетливо выражается некоторой процентной став­кой. Значения стоимости источника варьируют в зависимости от его вида. А потому структура источников финансирования ска­зывается на среднем значении стоимости капитала как основы финансового обеспечения деятельности фирмы. Основная про­блема — соотношение между собственными и заемными источни­ками. Первые всегда ограничены в объеме, вторые, в принципе, не ограничены, поэтому при планировании капиталовложений всегда приходится ориентироваться на мобилизацию заемного капитала. Если у фирмы есть заманчивые инвестиционные воз­можности, а собственных источников не хватает, приходится привлекать средства сторонних лиц (лендеров). Последние оце­нивают текущий и последующий (т. е. после получения заемного финансирования) уровни финансовой зависимости и определяют ту стоимость источника, которую они считают целесообразным предложить заемщику.

Очевидна взаимосвязь — чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень финансового риска, олицетворяемого с заем­щиком и тем, следовательно, должен быть дороже вновь привле­каемый источник. Отсюда следует вывод: формирование инве­стиционного портфеля не может осуществляться по принципу включения в портфель всех выгодных инвестиционных проек­тов, поскольку:

— собственные источники финансирования ограниченны;

— привлечение заемного капитала повышает финансовый риск фирмы;

— с ростом финансовой зависимости фирмы очередной внеш­ний источник финансирования может быть мобилизован лишь под более высокую, чем в обычных условиях, процент­ную ставку, что влечет за собой и повышение средневзвешен­ной стоимости капитала;

— при достижении некоторого предела в структуре капитала (имеется в виду, что доля заемного капитала весьма высо­ка) привлечение очередного объема заемного финансирова­ния становится практически невозможным (например, про­центная ставка и условия возврата средств будут непосиль­ными для фирмы).

График МСС как раз и показывает зависимость между объ­емом финансирования и стоимостью капитала (обычно речь идет о ЖЛСС, но можно строить эту зависимость и в отношении только заемного капитала). Изменение графика идет скачкообразно (см. рис. Г2). График МСС на рис. Г2 следующим образом объясняет ло­гику изменения расходов по привлечению заемного капитала (за­метим, что это один из возможных вариантов объяснения).

Стоимость источника, % ' [14]

30 —

20 —

10 —

Объем инвестиций, тыс. долл.

20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 320 340

Рис. Г2. График предельной стоимости капитала

Первые 80 тыс. долл. можно привлечь под 11% годовых; следую­щие 100 тыс. долл. — уже под 16%; следующие 120 тыс. долл. — под 23%; следующая сумма обойдется уже в 35% и т. д. В данном слу­чае речь идет о наращивании привлеченного капитала, как раз и описывающего ситуацию, когда степень финансовой зависимости фирмы повышается — все большую долю в долгосрочных источни­ках финансирования занимает заемный капитал. Построение гра­фиков IOS и МСС в одних осях координат позволяет найти точку их пересечения, т. е. те объемы привлечения заемного капитала, кото­рые приемлемы по стоимости источника. (См. График инвестици­онных возможностей.)

ГУДВИЛЛ (goodwill) — совокупность рассматриваемых как единое целое нематериальных факторов, которые в совокупно­сти позволяют данной фирме иметь определенные конкурент­ные преимущества в отрасли и благодаря этому генерировать дополнительные доходы. В эту совокупность входят: фирменное наименование компании, принадлежащие ей фирменные торго­вые марки (бренды1), ее репутация, технологическая культура, связи с контрагентами, ноу-хау в области организации и управ­ления, перспективность бизнеса и др. Поскольку гудвилл, явля­ясь характеристикой, внутренне присущей действующей фирме, входит в число факторов генерирования прибыли, он оказывает существенное влияние на стоимость фирмы. А потому роль гуд­вилла может быть особенно значимой в операциях, связанных с приобретением фирмы как единого имущественного комплекса, в истории отмечены случаи, когда в цене, уплаченной за фирму, доля приобретенного гудвилла, т. е. нематериального актива, со­ставляла 80-90%.

Одно из наиболее ранних упоминаний о гудвилле как эконо­мической категории датируется 1571 г., когда это понятие впервые появилось в завещании одного британского бизнесмена в отноше­нии принадлежавшей ему каменоломни. В течение последующих лет гудвилл в явной или неявной форме все более активно исполь­зовался в юридической практике, а после того как в середине XIX в. английский суд стал квалифицировать гудвилл в качестве объекта имущественного права, возникла и необходимость в его оценке и принятии к учету. Одновременно появилось и множество проблем, основными из которых являются две: оценка гудвилла и его отра­жение в учете и отчетности. В 1891 г. английский бухгалтер Ф. Мор впервые предложил оценивать гудвилл исходя из генерируемых им дополнительных доходов.

Гудвилл — это комплексная характеристика фирмы, неотдели­мая от нее по своей сути, весьма многоаспектная и сложная в иден­тификации и оценке (см. рис. Г3). Можно выделить два компонен­та гудвилла: внутрифирменный (или гудвилл в узком смысле) как квинтэссенция ретроспективы в его формировании и оценке и внефирменный (рыночный) компонент как квинтэссенция пер­спективы в его формировании и оценке. Первый компонент от­ражает наработанный потенциал в области организации и ведения бизнеса, технологическую культуру, связи, репутацию в отношени­ях с контрагентами и др.; второй в основном аккумулирует в себе фактор надежды, ожидания, перспективности в отношении дан­ной фирмы. Первый компонент достаточно инерционен в оценке, второй — исключительно вариабелен; именно он и сказывается на изменении рыночной капитализации фирмы.

Рис. Г3. Виды и структура гудвилла

Упомянутая вариабельность особенно ярко проявляется в кри­зисные периоды. Так, капитализация известной российской ком­пании «Северсталь» на 1 сентября 2008 г. оценивалась рынком в 17,23 млрд долл., а уже к 25 ноября 2008 г. в связи с поразившим мир финансовым кризисом оценка упала до 2,1 млрд долл., т. е. стоимость фирмы снизилась более чем в 8 раз[15].

В учете гудвилл трактуется как нематериальный актив, хотя по­добная трактовка является весьма условной по той причине, что гудвилл не отделяем от фирмы и потому не может быть самостоя­тельным объектом операций купли-продажи.

С формальных позиций гудвилл оценивается как дисконтиро­ванная стоимость превышения ожидаемых доходов данной компа­нии над доходами в среднем по отрасли:

=У(Г1)

* па+^ ( )

где Р¥§ — стоимостная оценка гудвилла;

CFk — доход в А-м году, обусловленный гудвиллом; г — коэффициент дисконтирования (для простоты принят равным по годам).

К сожалению, воспользоваться приведенной формулой для оцен­ки гудвилла конкретной фирмы практически невозможно (значе­ния {CFА} достоверно определить нельзя), а потому более реалисти­чен алгоритм, согласно которому величина гудвилла находится как разность между стоимостью фирмы (т. е. ее рыночной капитализа­цией) и величиной ее чистых активов в рыночной оценке:

РУ8 = рус - ргпат, (Г2)

где РУс — стоимость фирмы;

РУпат — стоимость чистых активов фирмы в рыночной оценке.

Уместно заметить, что алгоритмы, задаваемые формулами (Г1) и (Г2), в слегка завуалированном виде выражают принципиально раз­личные подходы к определению сущности гудвилла. Модель (Г1) по­казывает, что оценка гудвилла не может быть отрицательной, тогда как модель (Г2) допускает это. Строго говоря, именно модель (Г1) со­ответствует сути гудвилла как фактора, способствующего получению дополнительных конкурентных преимуществ; иными словами, либо этот фактор имеет место быть, а потому имеют место и дополнитель­ные доходы, им обусловленные, либо этот фактор у данной фирмы отсутствует, следовательно, его стоимостная оценка равна нулю.

В контексте возможности оценки и учета гудвилл подразделяется на внутренне созданный (не отражается в балансе фирмы) и приоб­ретенный (отражается косвенно в балансе инвестора как часть фи­нансовых вложений или явно в консолидированном балансе группы как самостоятельная учетная категория). Еще одна классификация подразумевает обособление двух разновидностей гудвилла — приоб­ретенного и внутренне созданного. Приобретенный гудвилл выяв­ляется и реально оценивается в результате купли-продажи компа­нии; он признается как актив, показывается в консолидированной отчетности (т. е. в отчетности корпоративной группы компаний, связанных отношениями «мать-дочь») и может амортизироваться в течение срока полезной службы (согласно МСФО 22 «Объединение компаний» в течение не более чем 20 лет).

Внутренне созданный гудвилл условно можно рассчитать лишь для компании, котирующей свои ценные бумаги на бирже. Для этого ис­пользуются данные ликвидационного баланса, составленного в усло­виях фиктивной ликвидации, а гудвилл будет равен разнице объема рыночной капитализации фирмы и величины ее чистых активов в ры­ночной оценке. Если эта разница положительна, это и означает, что рынок оценивает фирму выше, нежели суммарная оценка ее чистых активов, — это и есть положительный гудвилл. Любая успешно рабо­тающая фирма должна иметь положительный внутренне созданный гудвилл. В противном случае она может стать объектом враждебного поглощения с целью распродажи ее активов по частям.

Внутренне созданный гудвилл не может быть признан как актив, т. е. фирма не вправе вводить его в свой баланс. Более того, гуд­вилл не может одномоментно возникнуть сам по себе, например, из желания оценить некую «репутацию фирмы», якобы создавав­шуюся в течение многих лет деятельности компании, и привести ее в активе баланса; он может появиться исключительно в результате купли-продажи компании в целях формирования корпоративной группы. Тем не менее для компании, котирующей акции на фон­довом рынке, периодический расчет внутренне созданного гудвил­ла весьма полезен, в том числе и как профилактическое средство, своеобразный индикатор резерва безопасности перед возможным враждебным поглощением.

Логика оценки приобретаемого гудвилла такова. Одним из наи­более распространенных методов объединения бизнеса является так называемый метод покупки контроля, когда некая компания РС покупает контрольный пакет акций другой компании SC, т. е. создается корпоративная группа, в которой РС является материн­ской компаний, а SC — дочерней, при этом юридическая самостоя­тельность компаний не нарушается. Традиционно покупка осу­ществляется по следующей схеме (приводим лишь укрупненный алгоритм): 1) активы компании SC переоцениваются по рыночным ценам; 2) рассчитывается величина чистых активов, т. е. из рыноч­ной оценки активов SC вычитается вся кредиторская задолжен­ность; 3) полученная сумма сравнивается с уплаченной суммой денежных средств (так называемой рыночной ценой покупки); 4) если рыночная цена превышает стоимость чистых активов, что чаще всего и имеет место, появляется гудвилл (положительный), численно равный разнице между этими показателями.

В балансе материнской компании сам факт покупки отражает­ся в статье «Инвестиции (долгосрочные финансовые вложения)», т. е. затраты, связанные с приобретением гудвилла, вуалируются; однако при составлении консолидированной отчетности эта ста­тья по специальным алгоритмам расшифровывается и на балансе группы появляются активы дочерней компании и приобретенный гудвилл.

Несложно понять, что в объяснение логики отражения приоб­ретенного гудвилла в учете и отчетности может быть использовано несколько подходов, различающихся в зависимости от того, при­знается ли гудвилл в качестве актива, расхода или фактора умень­шения капитала. В первом случае будет иметь место капитализация гудвилла (т. е. его отражение в балансе фирмы), во втором — его немедленное списание на текущие расходы, в третьем — его немед­ленное списание за счет ранее созданных резервов (например, за счет нераспределенной прибыли или добавочного капитала). Эти три подхода привели к формированию четырех базовых вариантов признания гудвилла в учете и отчетности: 1) капитализация гуд­вилла без амортизации, но с периодическим тестированием в от­ношении возможного обесценения; 2) капитализация гудвилла с амортизацией; 3) единовременное списание гудвилла на расходы текущего периода; 4) единовременное списание гудвилла за счет уменьшения капитала собственников.

В теории учета существуют аргументы в пользу каждого из упо­мянутых вариантов, а потому трактовка приобретенного гудвилла и его отражение в учете и отчетности материнской компании раз­личаются по странам. Так, в США гудвилл можно амортизировать в течение 40 лет; в Великобритании его рекомендуют списывать за счет резервов материнской компании.

При решении вопроса о возможности отражения приобретен­ного гудвилла в отчетности следует иметь в виду следующее об­стоятельство. Гудвилл есть характеристика, имманентно прису­щая фирме как самостоятельному функционирующему организ­му (субъекту делового мира). Иными словами, нет фирмы — нет и гудвилла. Именно этим обстоятельством объясняется тот факт, что приобретенный гудвилл в явном виде отражается лишь в кон­солидированной отчетности, как известно, дающей обобщенную характеристику корпоративной группы, объединяющей юриди­чески самостоятельные и действующие субъекты хозяйствования. Если дочерняя фирма функционирует, ее гудвилл является фак­тором, влияющим на величину доходов, получаемых ею, следова­тельно, и группой в целом, потому может и должен быть показан в консолидированном балансе. Иное имеет место в случае, когда компания приобретается с намерением ее последующей ликви­дации. В этом случае ее гудвилл следует трактовать как обычную переплату, которую нельзя отражать как актив, поскольку он не является идентифицируемым и не обещает сам по себе генериро­вание в будущем доходов.

Гудвилл представляет собой исключительно важную и абсо­лютно рыночную категорию, обладающими рядом специфических особенностей. В частности, гудвилл:

1) является по сути одним из наиболее показательных критери­ев оценки работы топ-менеджеров, характеризующим при­ращение стоимости фирмы, достигнутое благодаря эффек­тивному управлению;

2) не имеет материальной субстанции;

3) абсолютно уникален;

4) не отчуждаем от фирмы, т. е. его нельзя передать во времен­ное пользование или продать как самостоятельную ценность, а потому он имеет ценность лишь в контексте фирмы, т. е. в комплексе со всеми ее составным частями — имуществом, капиталом, обязательствами, менеджментом и др.;

5) имеет двойственную природу;

6) не может непосредственно использоваться в производст­венно-коммерческой деятельности;

7) не очевиден в плане идентификации расходов по формиро­ванию данного ресурса;

8) объективно квантифицируем лишь при определенных об­стоятельствах;

9) исключительно вариабелен в оценке по сравнению с другими активами фирмы;

10)является одним из ключевых показателей в оценке инвести­ционной привлекательности фирмы (в частности, именно гудвилл сказывается на значении коэффициента Тобина, считающегося одним из наиболее распространенных инди­каторов оценки эффективности инвестиций)[16].

В отечественной литературе, а также в некоторых регулятивах по бухгалтерскому учету (см. например, книгу «Международные стан­дарты финансовой отчетности») помимо термина «гудвилл» нередко используется его синоним — «деловая репутация». Вряд ли это оправ­данно, поскольку смысловое наполнение категории гудвилл шире; кроме того, он, по сути, является объектом купли-продажи, тогда как репутацию вряд ли можно купить — ее можно заслужить, создать, по­терять. В частности, основа гудвилла — это не только и не столько ре­путация в традиционном ее понимании, сколько прежде всего техно­логическая культура и система организации производства и управле­ния. Именно эти факторы являются уникальными для любой компа­нии, нарабатываются в течение многих лет и существенным образом влияют на результативность финансово-хозяйственной деятельности.

В подтверждение сказанного сошлемся, в частности, на мнение про­фессора Калифорнийского университета (США) В. Кама, которой к числу отдельных компонентов гудвилла относит, в частности, такие: опыт и знания, превосходная управленческая команда, социальные и производственные связи, доброе имя и репутация, имеющаяся кли­ентура, блестящая организация продажи производимой продукции, хорошая организация труда и стратегическое расположение фирмы [Kam, p. 403—404]. Понятие «гудвилл» возникло в контексте осмысле­ния и объяснения различия между стоимостью фирмы, рассматривае­мой как единое целое, как самостоятельный субъект бизнес-среды, и стоимостью фирмы, рассматриваемой как имущественный комплекс, как некий набор имущества. Несложно понять, что факторов, предо­пределяющих это различие, много, а потому и становится очевидным, что гудвилл и деловая репутация не синонимичны; первое понятие имеет более широкую трактовку, нежели второе, и именно оно более предпочтительно при формировании понятийного аппарата, объ­ясняющего обсуждаемую ситуацию. Не случайно профессиональная англоязычная терминология специфицирована: экономисты могут пользоваться термином «деловая репутация» (business reputation), а бух­галтеры — термином «гудвилл» (goodwill), при этом смысловая нагруз­ка понятий различна (экономический подход представлен, например, в работе [Даулинг]). (См. Деловая репутация.) Пример

В табл. Г2 приведен баланс фирмы. Ее уставный капитал составляют 900 тыс. акций. В настоящее время акции продаются на бирже по цене 250 руб., 310 руб. Рассчитайте гудвилл данной фирмы.

Таблица Г2

Баланс (в исторических ценах)

млн руб.
Актив Пассив
Статья Сумма Статья Сумма
I. Внеоборотные активы 120 III. Капитал и резервы 180
Основные средства 95 Уставный капитал 50
Прочие активы 25 Добавочный капитал 6
II. Оборотные активы 150 Нераспределенная прибыль 124
Запасы 90 IV. Долгосрочные обязательства 20
Дебиторская задолженность 60 V. Краткосрочные обязательства 70
Баланс 270 Баланс 270

Решение

Расчет делается в три этапа: 1) пересчет активов фирмы в текущие ры­ночные цены; 2) расчет величины чистых активов приобретаемой фирмы; 3) расчет гудвилла.

Этап 1. Активы фирмы пересчитываются в текущие рыночные це­ны. Пересчет касается в основном материальных активов, т. е. основных средств и запасов сырья и материалов. Как правило, их стоимость увеличи­вается; в особенности это касается основных средств, которые традицион­но учитываются по историческим ценам, а потому в условиях инфляции, которая в долго- и среднесрочном планах всегда присутствует, их балансо­вая стоимость в подавляющем большинстве случаев ниже текущей рыноч­ной (правильнее сказать — ликвидационной стоимости, т. е. той цены, ко­торую можно выручить при продаже данного актива). Предположим, что текущая рыночная стоимость основных средств и производственных запа­сов составляет соответственно 145 и 100 млн руб. Увеличение стоимости активов отражается в пассивной статье «Добавочный капитал», а баланс в ликвидационных ценах приведен в табл. Г3.

Таблица Г3

Баланс (в ликвидационных ценах)

млн руб.

Актив Пассив
Статья Сумма Статья Сумма
I. Внеоборотные активы 170 III. Капитал и резервы 240
Основные средства 145 Уставный капитал 50
Прочие активы 25 Добавочный капитал 66
II. Оборотные активы 160 Нераспределенная прибыль 124
Запасы 100 IV. Долгосрочные обязательства 20
Дебиторская задолженность 60 V. Краткосрочные обязательства 70
Баланс 330 Баланс 330
Этап 2. Рассчитывается величина чистых активов ЧА по формуле

ЧА = [ВА + (ОА - ЗУ)] - [ДО + (КО - ДБП)],

где ВА — внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса); ОА — оборотные активы (итог второго раздела актива баланса); ЗУ — задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; ДО — долгосрочные обязательства; КО — краткосрочные обязательства; ДБП — доходы будущих периодов.

Согласно приведенной формуле

ЧА = 330 — 20 — 70 = 240 млн руб.

Заметим, что в условиях задачи величина чистых активов совпала с ито­гом раздела «Капитал и резервы». Безусловно, подобное совпадение не яв­ляется предопределенным, в зависимости от финансового состояния фир­мы величина чистых активов может даже не достигать величины уставного капитала (это касается баланса, составленного в любых ценах). Причинами этого могут быть наличие непокрытого убытка прошлых лет, а также акти­вов, которые не принимаются во внимание при расчете величины чистых активов (имеются в виду собственные акции, выкупленные у акционеров, и задолженность учредителей по взносам в уставный капитал).

Этап 3. Рассчитывается величина гудвилла.

1. Если акции продаются по цене 250 руб. за штуку, это означает, что рынок оценивает компанию в сумму 225 млн руб. (250 руб. • 900 000 = = 225 000 000 руб.). Таким образом, чистые активы фирмы в рыноч­ной оценке составляют 240 млн руб., а капитал фирмы оценивает­ся в 225 млн руб., т. е. фирма имеет отрицательный гудвилл в сумме 15 млн руб., она недооценена рынком. Подобные фирмы являются объ­ектами поиска так называемых рейдеров, которые, обнаружив подоб­ную фирму и скупив ее акции, могут в дальнейшем действовать двояко. По первому варианту активы фирмы распродаются по частям, что и при­носит выгоду рейдерам[17]. Согласно второму варианту новые собственники проводят существенные изменения в системе производства и управлении приобретенной фирмой (нанимают новый управленческий персонал, из­бавляются от непрофильных активов, меняют схемы финансирования, производственные линии и др.), желая повысить ее рыночную стоимость и в дальнейшем перепродать. В обоих случаях собственно бизнес не ин­тересует новых владельцев фирмы — они пытаются в достаточно сжатые сроки получить доход от купли-продажи фирмы.

2. Если акции фирмы продаются по цене 310 руб. за акцию, то рыноч­ная стоимость фирмы составляет 279 млн руб., а приобретенный покупа­телем положительный гудвилл равен 39 млн руб. (279 — 240). Эта ситуация как раз и является наиболее распространенной. Она говорит о том, что оцениваемая фирма за время своего существования наработала некий не­материальный актив — гудвилл, который в обычном учете не отражается, а его смысл в том, что у фирмы «есть имя», престижная марка, опытные и умелые топ-менеджеры, хорошие управленческие, информационные, производственные и сбытовые технологии, система стимулирования ини­циативы работников, повышения их квалификации и др., т. е. все то, что именуется производственно-технологической культурой. Эта культура на­рабатывается годами, но именно она в конечном итоге становится тем до­полнительным фактором, который позволяет фирме при прочих равных условиях получать дополнительные конкурентные преимущества.

Что же приобретает покупатель в этом случае? Можно составить ана­литический баланс приобретенной фирмы, при этом гудвилл будет указан как нематериальный актив во внеоборотных активах и соответственно на такую же величину возрастет добавочный капитал. В таком представлении раздел «Капитал и резервы» как раз и будет отражать рыночную стоимость фирмы: 50 + 105 + 124 = 279 млн руб.

Таблица Г4

Баланс

(в ценах ожидаемого приобретения)

млн руб.

Актив Пассив
Статья Сумма Статья Сумма
I. Внеоборотные активы 209 III. Капитал и резервы 279
Основные средства 145 Уставный капитал 50
Прочие активы Гудвилл

II. Оборотные активы

Запасы

Дебиторская задолженность

25 39 160 100 60 Добавочный капитал

Нераспределенная прибыль

IV. Долгосрочные обязательства

V. Краткосрочные обязательства

105 124

20

70

Баланс 369 Баланс 369

3. На практике возможна и другая ситуация, несколько отличная от предыдущих. Текущая рыночная цена акций (в примере это 250 или 310 руб. за акцию) — исключительно волатильная характеристика. Упомянутые значения сложились в условиях равновесного рынка, т. е. в отсутствие мас­сированных операций с акциями. Если предположить, что информация о том, что некий покупатель намеревается скупить акции компании с целью получения безусловного контрольного пакета, становится общедоступ­ной, то держатели акций немедленно изменят запрашиваемую цену — она с очевидностью возрастет. Это означает, что новому покупателю придется заплатить не 310 руб. за акцию, а, допустим, 350 руб. Поэтому общая сум­ма, уплаченная за фирму, составит в этом случае 315 млн руб., а величина гудвилла увеличится до 75 млн руб. Итоговый аналитический баланс будет иметь следующий вид (табл. Г5).

Таблица Г5

Баланс

(в ценах фактического приобретения)

млн руб.
Актив Пассив
Статья Сумма Статья Сумма
I. Внеоборотные активы 245 III. Капитал и резервы 315
Основные средства 145 Уставный капитал 50
Прочие активы 25 Добавочный капитал 141
Гудвилл 75 Нераспределенная прибыль 124
II. Оборотные активы 160 IV. Долгосрочные обязательства 20
Запасы 100 V. Краткосрочные обязательства 70
Дебиторская 60
задолженность
Баланс 405 Баланс 405

.

<< | >>
Источник: В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показатели: учеб. пособие. — М. : Проспект, КНОРУС, — 768 с.. 2010

Еще по теме ~Г~: