§21. 5. Система управления рисками ипотечного жилищного кредитования

Специфика ипотечного кредитования нуждается и в особенной поддержке участников (субъектов) инвестирования. Большие объе­мы кредитования, определяемые высокой стоимостью недвижимо­сти, требуют специфического подхода к формированию кредитных фондов, наличия постоянного источника финансирования, включая так называемые «длинные деньги». Это делает необходимым созда­ние специализированных банков. Банковская специализация носит функциональный характер и влияет на характер деятельности ипо­течного банка. Ликвидность и надежность специализированных ин­ститутов достигается путем разработки и применения специальных ипотечных стандартов, особых видов страхования или наличия спе­циальных гарантий, государственной регистрации объекта залога, правильной оценки рисков, создания определенных технологий привлечения средств, особенного подхода к выбору ипотечных ин­струментов и технологий, обязательной большой предварительной работы с клиентом (андеррайтинг) и т.д.

Ипотечное кредитование отличается от обычного очень больши­ми сроками и объемами, особенностью формирования банковских активов и пассивов, необходимостью правильной оценки залога, применения специфических инструментов кредитования, опреде­ляющих риски и их оценку.

Виды рисков. Риски подразделяются на систематические и не­систематические. Систематические риски не носят специфического

(индивидуального) или местного характера. Несистематические риски — это риски, свойственные конкретной местной экономике. Большинство ипотечных рисков относится к систематическим рис­кам. Рисков достаточно много, и они могут быть вызваны разными причинами — экономическими, инфляционными, валютными, на­логовыми, политическими, рисками ценных бумаг, рисками недо­получения прибыли, рисками банковской неликвидности (ликвид­ности), неплатежеспособностью клиента, снижением стоимости не­движимости и т.д. Одни из них являются обобщенными рисками — инфляционный, рыночный; другие пограничными, комплексны­ми с другими рисками и непосредственно или косвенно влияют друг на друга. Для ипотечного кредитования особо важными являются несколько видов рисков, включая риск потерь доходов в результате изменения процентных ставок (риск смежный риску ликвидности), кредитный риск.

Очень большую роль играет риск досрочного платежа, смеж­ный риску процентной ставки и риску ликвидности. Крах кредит­ных учреждений в США в 1920 1930-е годы, крах ссудно-сберега- тельных учреждений в 1980-х годах заставил государственные ин­ституты, кредитные учреждения серьезнее подходить к проблемам риска. Поэтому в настоящее время для всех кредитных учреждений характерны серьезные маркетинговые исследования общего рынка капитала, рынка заемных денег, жилищного рынка, а также анализ рисков, контроль за рисками и управление ими, жесткий контроль за кредитным портфелем (управление активами и пассивами банка, процентной политикой и т.д.). И все это как часть общей стратегии управления. Это обязательное условие работы любого кредитного учреждения для получения определенной доходности по осуществ­ляемым операциям.

Риск процентной ставки. Банковская прибыль (доход креди­тора) формируется, в основном, за счет разницы в процентах по выданным кредитам и привлекаемым источникам (по депозитам, банковским займам, выпускаемым ценным бумагам и др.). Риск процентной ставки — это риск недополучения банками прибыли в будущем в результате изменения процентных ставок (по самым разным в частности, в связи с экономической или иной

ситуацией, выбором неэффективной банковской политики, выбо- 399 ром неправильных инвестиционных инструментов и технологий и т.д.), т.е. когда процентная ставка, по которой выдан кредит заем­щику, оказывается меньше, чем процентная ставка по привлекае­мым банком в настоящее время или в будущем средствам. Сбалан­сированность банковских активов и пассивов как по ставкам, так и по времени является основной сложностью в долгосрочном кре­дитовании, в частности, в связи со свободным режимом изъятия средств (или предупредительным, в зависимости от технологий сбережения) по депозитам, а также непредсказуемостью рыноч­ных ставок и другим причинам. Таким образом, ставки по выдан­ным кредитам-активам являются постоянными, «связанными», притом на очень большие сроки, а пассивы банка остаются слабо привязанными, в основном, в связи с их краткосрочностью и сво­бодой изъятия. Риск процентной ставки включает не только изме­нение процентных ставок, но также понижение стоимости выплат по существующему кредиту (понижение реальной стоимости амор­тизационных фондов по сравнению с номинальными выплатами).

Риск процентной ставки можно рассматривать как часть риска неликвидности (ликвидности). Это взаимозависимые риски.

Решение проблемы надежности ипотечных кредитов путем уменьшения процента по этим кредитам за счет снижения процента по депозитам также невозможно, так как в таком случае достаточно быстро иссякает сам источник накопления. А потому должны быть найдены иные пути, включая работу с максимальными ставками по депозитам и минимальными ставками по кредитам, минимизацию всех расходов за счет больших объемов кредитования и количества услуг, создание новых эффективных технологий, объединение этих технологий в целях получения минимальных издержек и макси-

400 мальных доходов для всех субъектов финансирования. При этом важную роль начинает играть объединение мелких банков в круп­ные. Естественно, что процентная ставка по кредиту регулируется рынком (предложением заемных средств и их спросом), а также прибылью банка. Однако жесткие непосильные кредитные условия могут резко ограничить доступность кредитов, а также увеличить кредитные риски. Поэтому многие страны применяли и применяют политику регулирования государством финансовой системы (осо­бенно необходимые в отдельные экономические периоды), ливали своего рода «потолки ростовщичества». В США Федераль­ное правительство избегало прямо устанавливать «потолки» ставки ссудного процента по закладным, однако многие штаты сами уста­навливают верхний предел процентной которая может быть применена кредитором.

Кредитный риск -- это риск невыполнения заемщиком по ка­ким-либо причинам своих обязательств по кредиту. Вопросы кре­дитного риска решаются комплексно, это государственная полити­ка, политика кредитных учреждений в области первичного взноса. И здесь большая роль принадлежит правильному выбору кредит­ных технологий и инструментов как составной части андеррайтинга или банковской

Существует целый ряд показателей, определяющих надежность (и доступность) кредита. В качестве дополнительной гарантии кре­дита (к залогу и страхованию) ввиду больших рисков ипотечного кредитования предполагается обязательный крупный первичный взнос заемщика в качестве частичной оплаты недвижимости про­давцу. Превышение рыночной цены обеспечения над суммой креди­та и определяет степень защищенности ссуды на всех стадиях кре­дитования. Это является важнейшим фактором повышения ликвид­ности предмета обеспечения, отягощенного залогам. Чем больше взнос или выплаченная часть кредита, тем легче продать этот кре­дит. Следовательно, риск уменьшается в прямом соответствии с вы­платами как по первичному взносу (чем больше взнос, тем меньше ри к), так и с выплатами по основной части кредитного долга.

Обычный ипотечный кредит для многих западных стран имеет средний показатель заемного капитала (процентное соотношение заемного капитала к стоимости заложенной недвижимости) поряд­ка 70%. В Германии этот процент составляет 50 — 60%, в США - 75%. Остальные 25-40% стоимости недвижимости собственные средства заемщика (или доля собственного капитала) в стоимости

недвижимости. Таким образом, выдаваемый кредит всегда меньше 401 стоимости недвижимости на сумму первичного взноса, и макси­мальная сумма кредита обычно определяется исходя из этих пока­зателей.

Доходы заемщика также напрямую ограничивают максимальную сумму кредита. В то же время процент по кредиту влияет на сумму кредита, но уже косвенным путем, через максимальную сумму кре­дитного долга или максимальные выплаты по оплате за кредит, вхо­дящие в общую сумму и составляющие обычно большую его часть.

В случае рискованных кредитов доля ипотечного обязательства должна быть обязательно меньше стоимости недвижимости на 30% и выше, с представлением также дополнительных гарантий. Более того, все кредиты, составляющие более 85 — 90% стоимости зало­женной недвижимости, обязательно дополнительно страхуются за­емщиками (страхование кредитного долга). Существенным услови­ем ипотечного договора помимо ставки, срока и размера кредита (основные параметры кредита) является сам предмет залога, стоимость и цена (а также оценка соответствия стоимости цене).

Цена и стоимость недвижимости играют важную роль в части возникновения и снятия рисков, так как все стандартные показате­ли кредита (размер, срок и ставка) самым непосредственным обра­зом будут зависеть от предмета ипотеки (залога). Таким образом, практически самую большую роль играет оценка стоимости недви­жимости. Во-первых, от нее непосредственно зависят все стандарт­ные показатели кредита. Завышение или занижение стоимости не­движимости приводит к завышению или занижению суммы креди­та, его первоначального взноса, а также платы за кредит (которая в сумме обычно больше одной стоимости недвижимости). Все это влияет на общую доступность кредита. Во-вторых, правильная оценка стоимости недвижимости — это надежность кредита для всех участников рынка: государства, кредиторов, инвесторов. Ре­альная стоимость недвижимости необходима при сделках куп­ли-продажи, при кредитовании под залог имущества, при страхова­нии, при наступлении страховых случаев и определении ущерба, при налогообложении[115].

Правильная оценка стоимости недвижимости — это надежность кредита для всех участников инвестиционных жилищных рынков: государства, кредиторов, инвесторов, это минимизация общих кре­дитных, страховых, оценочных, инвестиционных рисков, снятие многих рисков по всей цепочке финансовых посредников. Выявле­ние реальной стоимости недвижимости необходимо при купле-про­даже, кредитовании под залог имущества, страховании, налогооб­ложении, рефинансировании кредита. Поэтому правильность оцен­ки один из основных факторов проводимой ки, это исключение многих рисков и стабильность рынка.

В России существует явное завышение цен на недвижимость. Чтобы решить эту проблему, необходимо серьезно подходить к вы­бору инвестиционной политики, реальных для нашей экономики инструментов. Этот вопрос напрямую связан с налогообложением (как сделок, так и налогов на недвижимость). Во всем мире он ре­шается достаточно тяжело, без учета реальной рыночной стоимости недвижимости невозможна эффективная система налогообложения собственности. Для России это тоже будет большой проблемой по целому ряду факторов:

— завышенная стоимость недвижимости и небольшие доходы населения,

— отсутствие многих организационных решений вопросов на­логообложения ,

— отсутствие опыта владения недвижимостью и исполнения своих обязанностей собственниками, в частности оплаты налогов собственниками приватизированного жилья и др.

Искусственная приватизация, мгновенно решившая вопрос о частной собственности на жилье, является в определенной степени формальной, так как доходы граждан не позволяют им быть до конца реальными собственниками жилища. Как политика в области ипотечных инструментов и технологий, так и политика в области цен на жилье должны быть подвержены периодической ревизии во избежание крупных сбоев в кредитно-финансовых схемах. Более того, эта политика должна быть опережающей. В США подходят к вопросу несоответствия роста или снижения цен на недвижимость прибылям банковских институтов, не сворачивая финансовые рын­ки, не ожидая, когда рынок будет эффективным и безопасным, а наоборот, наступательно, разворачивая новые более безопасные ипотечные технологии, с возможностью компенсации этих несоот­ветствий. Только на правильном анализе могут строиться большие инвестиционные программы. При решении больших программ это

всегда необходимо иметь в виду и учитывать завышенную неста- 403 бильную стоимость недвижимости, отрицательное влияние которой на развитие ипотечного кредитования в России огромно.

Создание эффективного механизма оценки действительной ры­ночной стоимости — это важная предпосылка для стабилизации всего жилищного рынка, так как от этого зависят результаты ре­формирования жилищного сектора. Политика кредита ого учрежде­ния и государства в области ипотечных стандартов, политика созда­ния потенциально безрисковых активов не менее важна в вопросах уменьшения кредитного риска. Параметры базового кредита долж­ны соответствовать общепринятым стандартам: общей сумме креди­та, объему первичного платежа за недвижимость, доходам, мини­мальному стажу работы на последнем месте, возрасту заемщика и т.д. Правильно установленные стандарты значительно снижают кредитный риск и повышают уровень возвратности кредита. При этом необходимо отметить, что жесткие критерии выбранных стан­дартов значительно снижают доступность кредита, тем более в ин­фляционных условиях. Здесь должна быть выбрана оптимальная золотая середина, которая не может быть постоянной, а должна ме­няться в соответствии с экономическими изменениями.

Один из общегосударственных обязательных стандартов, уста­новленных в США, — коэффициент кредитоспособности (доступ­ности кредита). Этот коэффициент показывает максимально допус­тимые пределы (рамочные стандарты) отношений полных затрат заемщика на жилье (взносы за кредит и оплата всех жилищных ус­луг, включающая коммунальные платежи, арендную плату, налоги на недвижимость) к общим семейным доходам. Общепринятый стандарт — 28 — 30%.

Таким образом, условно доступный кредит определяется как кредит, первоначальные платежи по которому равны платежам по стандартному кредиту с нижней фиксированной ставкой, а выпла­ты по кредиту не превышают рамочных стандартов в течение всего кредитного срока. В мировой практике существует еще один важ­ный показатель надежности и доступности ипотечного кредита, ко­торый выражает отношение стоимости недвижимости к годовому доходу семьи — коэффициент В странах сбалансированной

рыночной экономики этот показатель в пределах 3 — 4, в развитых странах — 2 — 3,5. В целом считается, что рынок жилья и рынок ипотечного кредита могут нормально функционировать, ес­ли коэффициент ОЦД не превышает 4,5.

Коэффициент, характеризующий отношение стоимости жилья к совокупному семейному годовому доходу в России, астрономиче-

высок из-за искаженной стоимости жилья, достаточно сильно приближенной к западным ценам и в ряде случаев превышающей их, и крайне низких доходов граждан. В настоящее время в России данный показатель не может выдержать критики, так как он более чем в 10 раз выше средних рыночных показателей. Более точно этот показатель рассчитывается исходя из средней стоимости при­обретаемой недвижимости, которая варьируется в пределах 1:10.

В еще большей степени, чем сроки кредитования, на доступ­ность кредита влияют российские банковские ставки. В связи со спецификой рыночного развития для России должны быть разрабо­таны свои реальные критерии и показатели. Так, в расчет стандарт­ного субсидированного кредита обязательно должны быть включе­ны не только общие доходы семьи, по и обязательные среднедуше­вые расходы, исходя из реального прожиточного минимума.

Существуют и другие показатели, определяющие доступность и надежность кредита. В разряд общепринятых норм (стандартов) ипотечного кредитования включен также коэффициент, опреде­ляющий отношение стоимости обслуживания кредита к доходам (годовые процентные выплаты за кредит к годовому совокупному семейному доходу). В России этот показатель (коэффициент) бу­дет в 2 — 3 раза выше западноевропейского. \\ если платить только за обслуживание кредита, а основную сумму долга не выплачивать, то и в этом случае никакие рамочные стандарты ипотечного креди­тования в России не выдерживают такой нагрузки, особенно в пер­вые годы кредитования Клиент (заемщик) должен оплачивать только расходы по кредита в размере чуть ли не сво­

его дохода или сумму в несколько раз превышающую средний до­ход. То же самое можно сказать и по расходам на юридическое оформление сделки (юридические, риэлторские услуги, регистра­цию, страхование, оценку, и т.д.), которые ложатся на заемщика и которые достаточно высокие, отношению к средним дохо­

дам сверхвысокие.

Выполнение стандартных требований кредиторов к доходам за­емщика, исходя из коэффициентов кредитоспособности, надежно­сти и доступности (ОЦД), - это элементарная защита кредитора на первом этапе от кредитного риска. Анализ всех коэффициентов необходимость реальной оценки доходов заемщика, уровня инфляции, а также учета развития или, наоборот, свертыва­ния производства. В США существовало «правило красной ли­нии», в границах которой кредиты не могли выдаваться. Это были опасные, с точки зрения кредитного риска, зоны. Наверное, это

можно считать дискриминацией, однако в период нестабильной 405 экономики это естественный уход кредиторов от рисков.

Расчеты наглядно показывают, что самостоятельно кредит без субсидирования, продления (увеличения) сроков кредитования, применения специальных технологий для основной группы населе­ния существовать не может. И если ипотечное кредитование счита­ется рискованным кредитованием, то просчитать уровень рисков ипотечного кредита в России пока невозможно. Это сверхрисковое инвестирование, что, собственно, и объясняет отсутствие ипотечно­го кредитования в России. Реализация программы становления и развития ипотечного кредитования только коммерческими структу­рами в настоящий момент экономически невозможна, и ни одна структура на это не пойдет. Никто, кроме государства, не возьмется решать самостоятельно эту проблему при данных экономических показателях (в частности, доходах населения и нестабильности экономического развития страны). Проблема не в том, чтобы вы­дать кредиты, несмотря на отсутствие необходимого работающего правового поля, кредитных технологий и т.д., а в том, чтобы эти кредиты были возвращены и стоимость выплат за кредит была как минимум адекватна необходимым банковским затратам с отдачей минимальной прибыли (для этого в настоящий момент нужны так­же гарантии государства). При этом заемщик и кредитор должны быть ограждены самим государством от манипулирования на всех уровнях ценами, налогами, от сильного воздействия проходящих экономических процессов.

Нестандартные риски. В дополнение можно отметить, что кре­дитные риски увеличиваются или уменьшаются в зависимости от многих других критериев и показателей. В частности, это виды соб­ственности на недвижимость, принадлежность заемщиков к той или иной профессии. Здесь также нельзя буквально переносить запад­ные зависимости, например, в США, к группам. риска в России. В России складывается ситуация, когда только предприниматель­ский класс с непредсказуемостью своего бизнеса может воспользо­ваться услугами ипотечного кредита, а государственные и муници­пальные служащие и другие группы населения лишены этой воз­можности. Кроме того, массовая жилая застройка многоэтажными домами, как основной вид российского жилья, будет базовой для развития ипотечного кредитования. Должны вырабатываться свои технологии под нашу российскую действительность, свой специаль­ный банковский маркетинг, андеррайтинг и разработка на их базе специальных стандартов ипотечного кредитования. Здесь необхо­димо остановиться еще на одном вопросе кредитного риска, прису-

щего в большей степени сегодня России, риске невозможности кредитора обратить взыскание на залог. Именно поэтому столь по­пулярно сегодня на Западе применение второго кредита, после­дующего кредита, нового кредита, зачет старого и т.д., новых тех­нологий рефинансирования, дающих возможность продлить сро­ки пересчитать кредит в соответствии с новой стоимостью недвижимости, а следовательно, уменьшить взносы, процентные ставки, т.е. дать возможность заемщику расплатиться с кредитором.

Современное российское законодательство нашло некий ком­промисс и допускает дополнительно к судебному порядку обраще­ния взыскания на заложенное имущество внесудебный порядок (без обращения в суд) на основании нотариально удостоверенного соглашения между залогодержателем и залогодателем, заключен­ного после возникновения оснований для обращения взыскания на предмет ипотеки (в соответствии со ст. 51 и 55 Федерального зако­на «Об ипотеке (залоге недвижимости)»). Имущество, заложенное по договору об ипотеке, на которое по решению суда обращено взы­скание, реализуется путем продажи с публичных торгов (ст. 56). Российский закон предусматривает приобретение залогового имуще­ства залогодержателем (ст. 55) для себя или третьих лиц с зачетом в счет покупной цены требований залогодержателя к должнику, обес­печенных ипотекой, путем заключения соглашения об удовлетворе­нии требований залогодержателя с единственным исключением для залогодержателя приобретение земельных участков (п. 3 ст. 55).

В соответствии со ст. 78 Федерального закона «Об ипотеке (за­логе недвижимости)» обращение взыскания на заложенное жилье не является основанием для выселения залогодателя и членов его семьи, если данное жилье является единственным. В этом случае с залогодателем и членами его семьи заключается договор найма. При обращении взыскания на индивидуальные жилые дома, квар­тиры в многоэтажных жилых домах проживающие в них собствен­ники и члены их семей могут быть выселены в судебном порядке, если договор об ипотеке был заключен в обеспечение кредита на по­стройку индивидуального жилого дома или приобретение квартиры в многоквартирном доме, за счет которого залогодатель приобрел жилье, если он и члены его семьи дали до заключения договора об ипотеке обязательство освободить жилье в случае обращения на не­го взыскания.

Несмотря на то что законодательство (ГК РФ, ГПК РФ и Феде­ральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)») предусмат­ривает реализацию недвижимости, выселение заемщика, соответст­вующая судебная практика отсутствует. Это одна из сторон, почему 407 счет на действительно ипотечные кредиты идет на единицы, и бан­ки не предоставляют ипотечные кредиты, заключая с заемщиком кредитный договор. Проблематичность принудительного исполне­ния обеспеченных ипотекой обязательств (обращение взыскания на заложенное имущество, выселение заемщика) делает ипотечные кредиты сверхрискованными. Именно поэтому вместо реальной ипотеки наибольшее распространение получили схемы кредитова­ния под названием «продажа жилья в рассрочку», или заключение с заемщиком договора аренды жилого помещения с правом его выкупа в дальнейшем (договор аренды с правом выкупа). Необходимо отме­тить, что должна быть четкая система взыскания имущества, а также система по внебанковской реализации заложенного заемщиком бан­ку имущества. Планируется, что этим будут заниматься коммерче­ские структуры, имеющие лицензию Минюста России. Такие орга­низации уже существуют.

Следует отметить еще один момент. Российское законодательст­во позволяет заемщику выполнять денелсные требования кредитора (залогодержателя) только из стоимости заложенного имущества. Сейчас, когда еще не сформировалась реальная стоимость недви­жимости в России, это в какой-то степени может защитить заемщи­ка от общих экономических встрясок. С другой стороны, кредитор может получить удовлетворение по обязательствам заемщика за вы­данный кредит только исходя из стоимости недвижимого имущест­ва, что препятствует становлению института ипотеки. Обычно паде­ние стоимости недвижимости дает повышение отказов заемщиков от выплат по кредиту, что еще больше уменьшает ликвидность не­движимости и дает падение цен. Эти вопросы серь­езно сдерживают кредитные институты, требуют более тщательного и осторожного подхода со стороны кредиторов.

Когда удовлетворение денежных требований ввиду падения стоимости недвижимости будет проблематичным, усиливается воз­можность признания судом недействительности соглашения о вне­судебном порядке удовлетворения требований кредитора ст. 55 Закона «Об ипотеке»). Эти положения законодательства, защи­щающие заемщиков, будут сильно влиять на выдачу ипотечного кредита.

Риски и страхование. Специфические факторы, делающие ипотечное кредитование высокорискованным, создают необходи­мость создания стабилизирующих противовесов. При этом роль страхования — одна из главных. Ипотечный рынок без страхова­ния существовать не может. Вопрос страхования серьезен тем, что

он связан со стоимостью недвижимости, которая, в свою очередь, выходит за рамки одного кредитного института и затрагивает всю кредитно-финансовую схему. Роль страхования состоит в уменьше­нии кредитного риска, в его перераспределении. На Западе затраты на страхование относительно страхового объекта достаточно низ­кие. Стабильность, эффективность работы всех звеньев финансо­во-инвестиционной системы является в определенной степени га­рантией ипотечных отношений. Это и определяет достаточно низ­кую стоимость реального страхования, соответственно имеющего и достаточно низкие

Необходимо отметить, что вся западная финансовая система в настоящее время сильно реформировала и страховой рынок. Если несколько десятков лет назад страховые институты успешно рабо­тали со страхованием на ипотечном рынке (и с ценными бумагами), то сейчас в результате трансформации инвестиционных институтов и функций 75% европейских банков занято на рынке страховых ус­луг, а 37% страховых фондов успешно работают на рынках банков­ских услуг, в том числе и ипотечных.

Возвращаясь к ситуации в России, необходимо отметить сле­дующее. В настоящее время в стране страхуется менее 10% от всех принятых на Западе потенциальных рисков. Значительная инфля­ция не дала по-настоящему хода этому важному институту, так как вся финансовая система перестраивается на работу с краткосрочны­ми активами. А институту страхования так же, как и институту ипо­теки, необходимы свои экономические условия и предпосылки. Ча­стное страхование так же, как и частное ипотечное кредитование, существуют лишь в определенной экономической среде: при ин­фляции свыше 7% в месяц умирает страхование жизни, при инфля­ции в 10— 12% исчезает спрос и на другие страховые услуги.

В России в настоящее время вопрос страхования практически полностью выпадает из финансового и правового поля. Без инсти­тута страхования и принятия на себя определенных рисков (или части) определенными субъектами, имеющими такую финансовую возможность или институт гарантий, в ситуации с

меняющимися экономическими условиями ипотечное кредитование развиваться не

Долгосрочный характер кредитования требует выработки эф­фективной политики, принятия срочных стабилизирующих мер при всевозможных «сбоях» в экономике. Именно потому, что ипо­течное кредитован в России в настоящий момент - это сверхрис­ковая программа, она может проводиться только с помощью госу­дарства, так как без реального государственного участия ипотека самостоятельно развиваться не будет[116].

Обычная форма страхования осуществляется в основном заем­щиком. Однако, допустим, в случае перепродажи такого кредита финансовым посредникам существует также и страхование кредита кредиторами (обычно через страхование залога, но может быть и другой вид страхования).