6.1. Цели и ограничения в инвестиционном проектировании

Изучив тему 6, студент должен акцентировать внимание:

• портфель инвестиционных проектов, свёртка крите­риев, эффективный портфель, целевая функция, инст­рументарий оптимизации.

При изучении темы 6 необходимо:

• читать материалы учебно-методического пособия (тема 6);

• ответить на вопросы для самопроверки по теме;

• выполнить задания практикума по теме;

• решить тесты по теме

Цель инвестиций являются сложным объектом, который мож­но представить в виде логического дерева. В вершинах этого дерева располагаются логические конструкции для проверки условий дос­тижения или достижимости локальных целей. Формализованное представление таких конструкций осуществляется на различных уровнях инвестиционной деятельности. На практике системы целей позволяют сформировать и обосновать рациональные инвестици­онные решения.

Например, на уровне государственной инвестиционной поли­тики РФ выбор приоритетных отраслей проведен в соответствии со следующим сложным критерием: «отрасли со значительным государ­ственным участием», И/ИЛИ «отрасли с значительной добавочной стоимостью за счет материалоемкости, энергоемкости», И/ИЛИ «от­расли с высоким экспортным потенциалом», И/ИЛИ «отрасли, имеющие длительный жизненный цикл производства». Каждая сис­тема целей является результатом преобразования другой абстрактной системы, которая может представляться и в неформализованном виде.

Основой построения инвестиционной оптимизационных мо­делей является:

> применение в качестве ее составляющих отработанных моде­лей-модулей,

> учет инвестиционных ресурсов и рисков с помощью целевой функции или ограничений,

> отражение логических ограничений инвестиционных решений.

Успех инвестиционного проекта характеризуется векторным индикатором, каждая составляющая которого принимает значения из некоторого множества значений.

каждому критерию эффективности достижимость инвестиционных целей можно представить следующим образом:

(6.1)

1, если КУР ^ WACC 0, если №У< WACC,

где WACC - средневзвешенная стоимость заемного капитала. В ус­ловиях (3.1) случаи равенства нулю для упрощения не рассмотрены.

Заметим, что уже в этих простых формализациях присутствие фактора времени t требует перехода к вероятностному представле­нию успеха. Вероятностное представление успеха инвестиционного цикла проводится с помощью оператора математического ожидания от произведения индикаторов, которые являются случайными функциями времени, следующего вида:

Р* (1) = Е(1_ОТу (1) ■ 1_1КК (1)),

где р₈ (1) - достигнутая для времени t вероятность успеха инвести­ционного цикла. Здесь успех инвестиционного проекта интерпре­тируется, как одновременное достижение положительной рента­бельности проекта и способности инвестора возвратить кредиторам заемные средства.

Проектирование системы целей во многом зависит от мотива­ции инвестора. В условиях рыночной экономики участники инве­стиционного проекта свободны в выражении своих выгод и интере­сов, если они учитывают действующие нормы права и этики. Моти­вация инвестора сама является динамической сущностью, которая способна изменяться во времени и объясняться, например, следую­щими причинами: проявлением «животного чувства» (Кейнс), стремлением перейти к новому более высокому стандарту жизни (Фридмен), желанием провести экспериментальные проверки новых теоретических построений (Сорос).

Исследователи инвестиционного цикла, как субъекты капита­ловложений, для обеспечения своих долгосрочных выгод заинтере­сованы в обеспечении своего успеха. Формализация успеха исследо­вателя имеет свои особенности. Поток доходов исследователей зави­сит от инвестиций в исследовательскую деятельность. Происходит обучение заказчиков и разработчиков ТЭО, а также отработка биз­нес-планов в соответствии с опытом реализации проектов.

Для оценки технико-экономической реализуемости инвести­ционного проекта необходимо принимать всю совокупность огра­ничений, включая показатели безубыточности и ограничения на ресурсы исследователей. Достоверные оценки исследователей про­ектов способны воздействовать на эффективность инвестиций.