<<
>>

2.3. Конъюнктура инвестиционного рынка

Состояние инвестиционного рынка характеризуют такие его элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Соотношение этих элемен­тов рынка постоянно меняется под влиянием множества различных факторов как общеэкономического, так и внутрирыночного характера.

Степень активности инвестиционного рынка, соотношение от­дельных его элементов определяются путем изучения рыночной конъ­юнктуры. Конъюнктура инвестиционного рынка — совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, пред­ложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инве­стиционном рынке или его сегменте.

Конъюнктура инвестиционного рынка циклична. Этот цикл вклю­чает четыре основные стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослаб­ление и спад конъюнктуры.

Подъем конъюнктуры связан с оживлением экономики в целом. Характерными для нее являются: рост объема спроса на объекты инвестирования, повышение уровня цен на них, развитие конкурен­ции среди инвестиционных посредников.

Конъюнктурный бум характеризуется резким возрастанием спро­са на все объекты инвестирования. При этом спрос уже не может быть полностью удовлетворен предложением, имеющимся на рынке. Одновременно растут цены на объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Происходит практически полное насыщение спроса на объекты инвестирования и наблюдается некоторый избыток их предложения. Сначала стаби­лизируются цены на большинство объектов инвестирования, затем происходит их медленное снижение. Одновременно снижаются до­ходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Признаком конъюнктурного спада инвестиционного рынка явля­ется критически низкий уровень инвестиционной активности, са­мый низкий уровень спроса и резкое сокращение объема предложе­ния объектов инвестирования, хотя уровень предложения превышает спрос. При этом существенно снижаются цены на объекты инвести­рования, доходы участников рынка падают до самого низкого уровня, возможны даже убытки в отдельных сферах инвестиционной деятель­ности.

Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестици­онного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения и выявления основных тенденций развития текущей конъюнктуры, а также прогнозирования будущей конъюнктуры. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, правильно его оценивать, уметь про­гнозировать изменение ситуации для того, чтобы выживать и разви­ваться в условиях рынка. Без знания степени развития и активности инвестиционного рынка невозможно принятие грамотных, экономи­чески'обоснованных инвестиционных решений. Именно эти знания ложатся в основу разработки эффективной инвестиционной стратегии бизнеса. Ошибки и просчеты инвестора в оценке инвестиционного рынка могут повлечь за собой снижение уровня доходов, увеличить риск полной потери не только доходов, но и инвестируемого капитала.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает: мо­ниторинг, анализ и прогнозирование конъюнктуры.

Мониторинг предусматривает текущее наблюдение за инвестици­онной активностью: за изменением системы показателей, характери­зующих спрос, предложение, цены и уровень конкуренции.

Основ­ное внимание уделяется тем сегментам рынка, в которых ведется или предполагается инвестиционная деятельность. Результаты мониторинга отражаются на графиках изменения конъюнктуры, представляются в виде таблиц, диаграмм и других форм наблюдений.

Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка имеет целью выявление тенденций ее развития на основе исследования особенностей отдельных сегментов инвестиционного рынка и тех изменений, которые происходят на рынке по сравнению с предше­ствующим периодом. Анализ предполагает в первую очередь проведе­ние расчетов системы аналитических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру на основе информации, собранной в процессе мониторинга, а затем определение предпосылок к изменению теку­щего конъюнктурного цикла инвестиционного- рынка.

Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка необ­ходимо для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Основ­ная цель прогноза — выявление тенденции развития факторов, опре­деляющих в перспективе конъюнктуру рынка. Для составления про­гноза необходимо определить горизонт прогнозирования, выбрать методы и сделать прогнозные расчеты.

Горизонт прогнозирования может быть долгосрочным, средне­срочным и краткосрочным. Долгосрочный прогноз связан с выра­боткой инвестиционной стратегии и формированием инвестицион­ного портфеля, включающего крупномасштабные капиталоемкие объекты реального инвестирования. Может разрабатываться на срок свыше трех лет. Среднесрочный прогноз необходим для корректи­ровки инвестиционной стратегии предприятия; формирования ин­вестиционного портфеля за счет отдельных не слишком реальных капиталоемких инвестиционных проектов, долгосрочных финансо­вых инструментов; реинвестирования капитала, вложенного в неэф­фективные проекты. Разрабатывается на срок от одного года до трех лет. Краткосрочный прогноз необходим для выработки тактики ин­вестирования и формирования инвестиционного портфеля за счет различных краткосрочных финансовых инструментов. Такой прогноз составляется на основе учета влияния на конъюнктуру инвестицион­ного рынка факторов, имеющих кратковременный, случайный харак­тер. Период составления краткосрочного прогноза не превышает одного года.

В современных условиях прогнозирование конъюнктуры инвести­ционного рынка осуществляется двумя основными методами: фунда­ментальным и техническим. Фундаментальный метод основан на изу­чении общеэкономических и внутрирыночных факторов, влияющих на спрос, предложение, цены и уровень конкуренции, и на опреде­лении возможного изменения этих факторов в прогнозируемом пе­риоде. Технический метод основан на распространении выявленной в процессе анализа конъюнктурной тенденции на прогнозируемый период. Фундаментальный метод в большей степени используется для долгосрочного и среднесрочного прогнозирования, технический — для построения краткосрочных прогнозов. Часто на практике эти методы дополняются методом экспертных оценок.

2.4. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка

Процесс изучения инвестиционного рынка осуществляется последо­вательно, как правило, методом «сверху вниз». Сначала оцениваются и прогнозируются макроэкономические показатели развития инвести­ционного рынка, что позволяет определить инвестиционный климат в стране и эффективность условий инвестиционной деятельности.

Затем дается оценка и прогноз инвестиционной привлекатель­ности отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов. Основ­ная цель такого изучения состоит в реализации стратегии отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, осо­бенно в сфере реального инвестирования. Для инвестора, принима­ющего инвестиционное решение, важно определить, в какой отрасли и в каком экономическом регионе с наибольшей эффективностью может быть реализован конкретный инвестиционный проект, выбор каких направлений инвестиций будет иметь наилучшие перспективы и обеспечит высокий доход на вложенный капитал.

Далее с учетом макроэкономических, отраслевых и региональных прогнозов оценивается инвестиционная привлекательность предприя­тий. Такая оценка проводится инвестором при определении целесо­образности осуществления капитальных вложений в новое строитель­ство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий; при выборе для приобретения альтерна­тивных объектов приватизации; поиске приемлемых инвестицион­ных проектов в сфере недвижимости; покупке акций отдельных пред­приятий и т.п.

Макроэкономические показатели развития инвестиционного рынка

Изучение макроэкономических показателей развития инвести­ционного рынка начинается с формирования круга первичных пока­зателей, отражающих состояние инвестиционного климата и текущей конъюнктуры. Эти показатели встраиваются в систему мониторинга инвестиционного рынка и охватывают основные параметры, опреде­ляющие макроэкономическое развитие в целом, основные показатели развития рынка капитальных вложений, показатели развития рынка недвижимости и приватизируемых объектов, а также фондового и денеж­ного рынков. Основной информационной базой для системы монито­ринга являются статистические данные. Периодичность построения системы зависит от сроков представления и публикации статистиче­ской отчетности: один раз в квартал, а по важнейшим показателям — ежемесячно.

На основе накопленной первичной информации производится анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка., Наряду с си­стемой аналитических показателей инвестор определяет показатели динамики, индексы, коэффициенты соотношения и эластичности. При анализе конъюнктуры рынка важным является выявление об­щей тенденции динамики и ее связи с фазами экономического раз­вития страны. Наиболее существенные изменения конъюнктуры происходят как раз при смене с определенной периодичностью фаз циклического развития экономики.

Экономический цикл развития включает в себя следующие фазы: кризис, депрессия, оживление, подъем. Характер этих фаз определяет длительные колебания конъюнктуры инвестиционного рынка. Кризис в первую очередь затрагивает инвестиционную сферу и в наиболь­шей степени проявляется в ней, так как сжатие объемов производ­ства приводит к резкому сокращению объемов инвестиций. Эта фаза вызывает ослабление конъюнктуры инвестиционного рынка.

Депрессия является нижней точкой кризиса, означает застой в эко­номике, снижение производства многих видов продукции, остановку отдельных производств и приводит к банкротству предприятий. Для данной фазы характерен резкий конъюнктурный спад на инвестици­онном рынке.

Оживление начинается с увеличения спроса на инвестиционные товары, постепенного обновления основного капитала и роста ре­альных капитальных вложений. В результате восстанавливается докри­зисный объем инвестиционной деятельности и начинается подъем конъюнктуры инвестиционного рынка.

Подъем экономики, как наиболее благоприятная фаза экономи­ческого цикла развития, характеризуется масштабным обновлением основного капитала, резким увеличением активной части основных производственных фондов, что вызывает значительное увеличение объема инвестиционной деятельности. С началом подъема в эконо­мике наступает конъюнктурный бум на инвестиционном рынке.

Фазы, характеризующие состояние экономики и соответственно уровень инвестиционной привлекательности, имеют различную продол­жительность. В странах с развитой рыночной экономикой продолжи­тельность экономических циклов постоянно снижается и в настоящее время достигла 4—5 лет. В России в связи с крайне низкими темпами научно-технического прогресса, неэффективной структурой произ­водства, обвалом инвестиционной сферы, ограниченностью инве­стиционных ресурсов фазы циклического развития экономики зна­чительно дольше.

Процесс изучения макроэкономических показателей завершает разработка прогноза на основе исследования предстоящих измене­ний факторов, влияющих на развитие инвестиционного рынка. Среди таких факторов рассматриваются:

• намечаемая динамика валового внутреннего продукта (ВВП), национального дохода и объема производства продукции;

• изменение:

— доли национального дохода, расходуемого на накопление,

— налогового регулирования инвестиционной и других видов предпринимательской деятельности,

— ставки рефинансирования Банка России,

— условий получения кредитов,

— денежного рынка;

• развитие приватизационных процессов и фондового рынка.

Инвестиционная привлекательность отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов

Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов проводятся теми же методами и в той же последовательности, что и на макроэкономическом уровне (мони­торинг на основе выбора системы информативных показателей; по­строение системы аналитических показателей, их анализ и оценка; прогнозирование инвестиционной привлекательности).

На данном этапе важно учитывать: роль отдельных отраслей в эко­номике страны; перспективность и эффективность их развития; степень государственной поддержки этого развития; уровень инвестицион­ных рисков, характерных для различных отраслей и другие синтети­ческие (обобщающие) показатели. Каждый синтетический показа­тель оценивается по совокупности входящих в него аналитических показателей.

При оценке уровня эффективности деятельности отрасли может использоваться такой аналитический показатель, как уровень прибыль­ности используемых активов. Он рассчитывается как отношение прибыли от реализации продукции (или балансовой прибыли) к об­щей сумме используемых активов. При расчете должен учитываться фактор инфляции, политика налогообложения продукции и прибы­ли, уровень затрат, отпускные цены на продукцию и другие факторы.

Перспективность развития отрасли как один из важнейших крите­риев оценки инвестиционной привлекательности изучается на основе:

• показателей доходности и риска;

• направлений, темпов и форм приватизации;

• оценки уровня экспортного потенциала продукции и уровня ее ценовой защищенности от импорта;

• инфляционной защищенности производимой продукции и т.д.

Оценка уровня перспективности развития отрасли строится на сле­дующих аналитических показателях:

• значимость отрасли в экономике (количественную оценку этого показателя дает фактический и прогнозируемый удельный вес про­дукции отрасли в ВВП с учетом проводимой структурной перестройки экономики);

• устойчивость отрасли к экономическому спаду производства в экономике в целом (показатели соотношения динамики объема про­изводства отрасли и динамики ВВП страны);

• социальная значимость отрасли (показатель численности за­нятых работников);

• обеспеченность перспектив роста собственными финансовы­ми ресурсами (объем и удельный вес капитальных вложений за счет собственных средств отраоли; удельный вес собственного капитала в используемых активах).

Степень государственной поддержки развития отрасли характе­ризуется такими аналитическими показателями, как: объем государ­ственных капитальных вложений; объем государственного кредито­вания; налоговые льготы и т.п.

Аналитическими показателями оценки уровня инвестиционных рисков отрасли являются:

• уровень конкуренции в отрасли — показатель числа предприя­тий, работающих в отрасли, в том числе занимающих монопольное положение на рынке;

• уровень инфляционной устойчивости продукции отрасли — показатель соотношения динамики уровня цен на основную продукцию отрасли и динамики индекса оптовых цен по стране;

• уровень социальной напряженности в отрасли — показатель среднего уровня заработной платы работников отрасли в сопоставле­нии с реальным уровнем прожиточного минимума в стране и др.

В процессе оценки и прогнозирования инвестиционной привле­кательности отраслей важно учитывать их жизненный цикл, состоя­щий из следующих фаз: рождение, рост, расширение, зрелость и спад.

Рождение характеризует разработку и внедрение на рынок прин­ципиально новых видов товаров и услуг, потребности в которых вы­зывает строительство новых предприятий, которые в дальнейшем выделяются в самостоятельную подотрасль, а затем и отрасль. Для данной фазы характерны значительные объемы инвестиций, мини­мальная прибыль и отсутствие дивидендных выплат по акциям.

Рост связан с признанием потребителями новых видов товаров, быстрым увеличением спроса на них. На этой фазе инвестирование осуществляется высокими темпами, растут прибыли предприятий, осуществляются выпуски акций, а дивиденды зачастую выплачива­ются в виде дополнительных акций, а не наличными деньгами.

Расширение является периодом между высокими темпами роста числа новых предприятий в отрасли и стабилизацией этого роста. На этой стадии продолжается инвестирование в новое строительство, но основной объем инвестиций направляется на расширение име­ющихся производственных объектов. Происходит стабилизация роста числа новых предприятий. Продолжается эмиссия новых акций. Как правило, начинается выплата дивидендов наличными деньгами, но основное направление в дивидендной политике в этот период пред­полагает выплату дивидендов в виде дополнительных акций и дроб­ление уже имеющихся.

Зрелость определяет период наибольшего объема спроса на то­вары данной отрасли, совершенствования качественных характери­стик выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций этой ста­дии направляется на модернизацию оборудования и техническое перевооружение производства. Это одна из самых продолжительных стадий жизненного цикла отрасли. Для товаров постоянного спроса, не подверженных влиянию научно-технического прогресса, фаза зре­лости является последней в жизненном цикле (например, отрасли сельскохозяйственного производства, сырьевой промышленности). Предприятия отраслей, находящихся в фазе зрелости, получают мак­симальные размеры прибыли, выплачивают высокие дивиденды на­личными деньгами.

Спад завершает жизненный цикл отрасли и характеризует период резкого уменьшения объема спроса на продукцию в связи с разви­тием новых отраслей, товары которых заменяют традиционную потреб­ность. Обычно эта фаза характерна для отраслей, продукция которых в значительной степени подвержена влиянию научно-технического прогресса.

Смена фаз жизненного цикла отраслей связана главным образом с политикой структурной перестройки экономики, направленной на внедрение новейших достижений науки и техники, обеспечение конкурентоспособности собственного производства на мировом рын­ке, повышение сбалансированности экономики, ускоренное разви­тие отраслей, увеличивающих экспортный потенциал, повышение со­циальной ориентации производства, уменьшение энергоемкости про­изводства, развитие межотраслевой кооперации и т.п.

При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекатель­ности регионов должны учитываться особенности государственной региональной политики, обеспечивающие эффективное развитие отдельных регионов на базе рационального использования разнооб­разных экономических возможностей каждого региона, оптимальной их интеграции, разделения труда и взаимной кооперации.

Каждый из регионов имеет ряд своих специфических особенно­стей, влияющих на инвестиционную привлекательность. К важнейшим характеристикам, определяющим решение инвестора о вложении капитала, относятся:

• наличие квалифицированных кадров;

• наличие развитой транспортной, информационной и эффек­тивной управленческой инфраструктур в регионе;

• уровень рентабельности капитала, сложившийся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности;

• уровень рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

Существующие риски разделяются на две группы. Первая группа

рисков связана с производственно-маркетинговой цепочкой; вторая — с уровнем криминогенной ситуации, эффективностью сопровождения инвестиционного проекта, управленческой инфраструктурой региона.

Синтетическими (обобщенными) показателями оценки инвести­ционной привлекательности регионов могут являться:

• уровень общеэкономического развития региона;

• степень развития инвестиционной инфраструктуры региона;

• демографическая характеристика;

• уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфра­структуры;

• уровень экологических, криминогенных и прочих видов рисков.

При оценке уровня общеэкономического развития региона изуча­ется потенциальная потребность в объемах инвестирования, возмож­ность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников, емкость регионального рынка, рентабельность капитала, установившаяся в регионе по различным направлениям инвестици­онной деятельности. В состав аналитических показателей, использу­емых для такой оценки, могут входить, например:

• удельный вес региона в ВВП;

• объем промышленной продукции на душу населения;

• средний уровень заработной платы работников;

• объем и динамика капитальных вложений на одного жителя;

• число предприятий всех форм собственности;

• удельный вес убыточных предприятий в общем количестве функционирующих;

• уровень самообеспеченности основными продуктами питания;

• объем производства отдельных видов сельскохозяйственной продукции на душу населения.

При оценке степени развития инвестиционной инфраструктуры региона исследуются возможности быстрой реализации инвестицион­ных проектов. При этом могут рассматриваться такие показатели, как:

• число подрядных строительных предприятий всех форм соб­ственности;

• объемы местного производства основных видов строительных материалов;

• производство энергетических ресурсов на душу населения;

• плотность железнодорожных путей сообщения;

• плотность автомобильных дорог с твердым покрытием и др.

В основе оценки демографической характеристики региона лежит

изучение потенциального объема спроса населения на потребитель­ские товары и услуги, возможности привлечения квалифицирован­ной рабочей силы в инвестируемые производства. К числу анализи­руемых показателей относятся:

• удельный вес населения региона в общей численности жите­лей страны (республики);

• соотношение городских и сельских жителей;

• удельный вес населения, занятого в общественном производ­стве на предприятиях всех форм собственности;

• уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве и др.

Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфра­структуры региона оценивается на основе реальных процессов, ве­дущих к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата, а также отношения органов само­управления к этим процессам. Для такой оценки могут использо­ваться показатели:

• удельного веса приватизированных предприятий в общем числе;

• удельного веса предприятий негосударственной формы соб­ственности в общем количестве;

• число банковских учреждений, страховых компаний, бирж и др.

При оценке уровня экологических, криминогенных и прочих видов

рисков изучается степень безопасности инвестиционной деятельно­сти в регионе. В этих целях анализируются:

• удельный вес предприятий с вредными выбросами, превыша­ющими предельно допустимые нормы, в общем количестве промыш­ленных предприятий в регионе;

• средний радиационный фон в городах;

• уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей;

• удельный вес незавершенных строительных объектов в общем количестве начатых строительством и др.

Конечным результатом оценки и прогнозирования инвестици­онной привлекательности отраслей и регионов является группировка и ранжирование соответствующих отраслей и регионов по степени их привлекательности.

Ранжирование осуществляется на основе количественной оценки синтетических (обобщенных) показателей. Формирование каждого синтетического показателя по отдельным отраслям и регионам про­изводится по совокупности входящих в их состав аналитических показателей. При этом должна учитываться различная степень зна­чимости отдельных аналитических показателей, которая устанавли­вается экспертным путем. На основе количественной оценки групп синтетических показателей рассчитывается интегральный показатель инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Поскольку отдельные синтетические показатели играют разную роль в приня­тии инвестиционных решений, интегральный показатель оценки рассчитывается путем суммирования произведений рангового значе­ния каждого синтетического показателя на его значимость (в про­центах) в принятии инвестиционных решений.

По значениям рассчитанного интегрального показателя может быть проведено ранжирование и определено м^сто отрасли или региона в экономике в зависимости от уровня инвестиционной привлека­тельности.

Инвестиционная привлекательность предприятий

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприя­тий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвести­рования, имеет свои особенности.

Развитие предприятия происходит последовательно во времени, в комбинации циклов жизни различных выпускаемых им продуктов. Жизненный цикл самого предприятия можно разделить на стадии, характеризующиеся изменением оборота и прибыли: детство — не­большой темп роста оборота, финансовые результаты обычно отри­цательные; юность — быстрый рост оборота, первые прибыли; зре­лость — замедление роста оборота, максимальные прибыли; старость — оборот и прибыли падают. Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20—25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе с новым составом владельцев и менеджеров.

Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить раз­личные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития, и оценить инвестиционную привлекательность.

На стадии детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами. Предприятию нужно найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необхо­димых инвестиций для своего будущего развития. На стадии юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рента­бельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесроч­ные и долгосрочные источники, которые позволят под держать экономи­ческий рост посредством инвестирования. На стадии зрелости пред­приятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и ком­мерческий потенциалы. Способность к самофинансированию доволь­но значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры пред­приятия должны исследовать новые возможности развития: путем осуществления промышленных инвестиций, либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия). В этом случае происходит постепенное преобразование в холдинг, т.е. в финансовое предприятие, имеющее преимущественной целью управление портфелем ценных бумаг.

Наиболее инвестиционно привлекательными считаются предприя­тия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях сво­его жизненного цикла. Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционно привлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического ро­ста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесо­образно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесооб­разно, за исключением случаев, когда намечается масштабная дивер­сификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприя­тия. При этом возможна некоторая экономия инвестиционных ре­сурсов по сравнению с новым строительством.

Стадии жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера собственного капитала и прибыли за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стаби­лизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение — на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий пред­полагает также проведение финансового анализа их деятельности. Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

Оценка финансовой деятельности предприятия производится в процессе анализа системы взаимосвязанных показателей, харакгеризу- ющих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса, в том числе инвестицион­ным. Важнейшими направлениями, характеризующими единство так­тических и стратегических целей развития предприятия, является анализ:

• оборачиваемости активов;

• прибыльности капитала;

• финансовой устойчивости;

• ликвидности активов.

Эффективность инвестирования в значительной степени опре­деляется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Хотя на длительность оборота используемых активов оказывают влияние многочисленные внешние факторы, показатель оборачиваемости активов в значительной сте­пени определяется внутренними условиями деятельности предприя­тия — эффективностью маркетинговой, производственной и финан­совой стратегии и тактики.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются следующие показатели.

1. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов — отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости используемых активов. Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметиче­ской взвешенной).

2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов — отноше­ние объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стои­мости текущих активов.

3. Продолжительность оборота используемых активов — отноше­ние числа дней в периоде (берется равным 360 дн.) к коэффициенту оборачиваемости всех используемых активов.

4. Продолжительность оборота текущих активов — отношение числа дней в периоде (берется равным 90 дн.) к коэффициенту обо­рачиваемости текущих активов.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетель­ствуют о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывают необходимость дополнительного привлечения средств для текущей деятельности. Объем дополнительно инвестируемых средств рассчитывают как произведение объема реализации продукции на раз­ницу между продолжительностью оборота активов в отчетном и пред­шествующем периодах, деленное на число дней в периоде.

Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Для выявления потенциальных возможностей формирова­ния прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей.

1. Прибыльность всех используемых активов — отношение сум­мы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме исполь­зуемых активов.

2. Прибыльность текущих активов — отношение суммы чистой прибыли к средней сумме текущих активов.

3. Рентабельность основных фондов — отношение суммы чис­той прибыли к средней стоимости основных фондов.

4. Прибыльность реализации продукции — отношение суммы чистой прибыли к объему реализованной продукции.

5. Показатель прибыльности — отношение суммы валовой (балан­совой) прибыли (до уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематери­альных активов. Показатель прибыльности используется для сравне­ния инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложе­ния прибыли (доходов).

6. Рентабельность собственного капитала — отношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рента­бельности собственного капитала характеризует эффективность ис­пользования собственного капитала в составе совокупных активов предприятия.

Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить ин­вестиционный риск, связанный со структурой формирования инве­стиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность ис­точников финансирования текущей производственной деятельности. Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют сле­дующие показатели.

1. Коэффициент автономии — отношение суммы собственного капитала к сумме всех используемых активов. Коэффициент автоно­мии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств — отношение суммы используемых заемных средств к сумме собствен­ных активов.

3. Коэффициент долгосрочной-задолженности — отношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех ис­пользуемых активов.

Оценка ликвидности позволяет определить способность предпри­ятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности ак­тивов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосроч­ном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчи­тывается как отношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности. В процессе анализа ликвидности активов применяют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности — отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

2. Коэффициент срочной ликвидности — отношение суммы де­нежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности — отношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

4. Период оборота дебиторской задолженности — отношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности.

<< | >>
Источник: Н.И. Лахметкина. Инвестиционная стратегия предприятия : учебное пособие. - М.: КНОРУС, - 184 с.. 2006

Еще по теме 2.3. Конъюнктура инвестиционного рынка:

  1. Конъюнктура инвестиционного рынка
  2. 2. 5. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА, ЕГО СОСТАВ И КОНЪЮНКТУРА
  3. 2. 5. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА, ЕГО СОСТАВ И КОНЪЮНКТУРА
  4. 5.2.1. Анализ конъюнктуры рынка
  5. 2.2. Оценка конъюнктуры рынка
  6. 2. Оценка конъюнктуры рынка
  7. 2.5.4.Анализ конъюнктуры рынка
  8. 25. Конъюнктура рынка труда
  9. 25. Конъюнктура рынка труда
  10. 25. Конъюнктура рынка труда
  11. 32. Конъюнктура рынка
  12. Конъюнктура рынка труда
  13. § 2.4. Индекс конъюнктуры денежного рынка
  14. Конъюнктура мирового рынка и организация продвижения товаров
  15. 2.1. Понятие конъюнктуры мирового рынка
  16. Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка