<<
>>

2.3. Конъюнктура инвестиционного рынка

Состояние инвестиционного рынка характеризуют такие его элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Соотношение этих элемен­тов рынка постоянно меняется под влиянием множества различных факторов как общеэкономического, так и внутрирыночного характера.

Степень активности инвестиционного рынка, соотношение от­дельных его элементов определяются путем изучения рыночной конъ­юнктуры. Конъюнктура инвестиционного рынка — совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, пред­ложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инве­стиционном рынке или его сегменте.

Конъюнктура инвестиционного рынка циклична. Этот цикл вклю­чает четыре основные стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослаб­ление и спад конъюнктуры.

Подъем конъюнктуры связан с оживлением экономики в целом. Характерными для нее являются: рост объема спроса на объекты инвестирования, повышение уровня цен на них, развитие конкурен­ции среди инвестиционных посредников.

Конъюнктурный бум характеризуется резким возрастанием спро­са на все объекты инвестирования. При этом спрос уже не может быть полностью удовлетворен предложением, имеющимся на рынке. Одновременно растут цены на объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Происходит практически полное насыщение спроса на объекты инвестирования и наблюдается некоторый избыток их предложения. Сначала стаби­лизируются цены на большинство объектов инвестирования, затем происходит их медленное снижение. Одновременно снижаются до­ходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Признаком конъюнктурного спада инвестиционного рынка явля­ется критически низкий уровень инвестиционной активности, са­мый низкий уровень спроса и резкое сокращение объема предложе­ния объектов инвестирования, хотя уровень предложения превышает спрос.

При этом существенно снижаются цены на объекты инвести­рования, доходы участников рынка падают до самого низкого уровня, возможны даже убытки в отдельных сферах инвестиционной деятель­ности.

Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестици­онного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения и выявления основных тенденций развития текущей конъюнктуры, а также прогнозирования будущей конъюнктуры. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, правильно его оценивать, уметь про­гнозировать изменение ситуации для того, чтобы выживать и разви­ваться в условиях рынка. Без знания степени развития и активности инвестиционного рынка невозможно принятие грамотных, экономи­чески'обоснованных инвестиционных решений. Именно эти знания ложатся в основу разработки эффективной инвестиционной стратегии бизнеса. Ошибки и просчеты инвестора в оценке инвестиционного рынка могут повлечь за собой снижение уровня доходов, увеличить риск полной потери не только доходов, но и инвестируемого капитала.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает: мо­ниторинг, анализ и прогнозирование конъюнктуры.

Мониторинг предусматривает текущее наблюдение за инвестици­онной активностью: за изменением системы показателей, характери­зующих спрос, предложение, цены и уровень конкуренции. Основ­ное внимание уделяется тем сегментам рынка, в которых ведется или предполагается инвестиционная деятельность. Результаты мониторинга отражаются на графиках изменения конъюнктуры, представляются в виде таблиц, диаграмм и других форм наблюдений.

Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка имеет целью выявление тенденций ее развития на основе исследования особенностей отдельных сегментов инвестиционного рынка и тех изменений, которые происходят на рынке по сравнению с предше­ствующим периодом. Анализ предполагает в первую очередь проведе­ние расчетов системы аналитических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру на основе информации, собранной в процессе мониторинга, а затем определение предпосылок к изменению теку­щего конъюнктурного цикла инвестиционного- рынка.

Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка необ­ходимо для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Основ­ная цель прогноза — выявление тенденции развития факторов, опре­деляющих в перспективе конъюнктуру рынка. Для составления про­гноза необходимо определить горизонт прогнозирования, выбрать методы и сделать прогнозные расчеты.

Горизонт прогнозирования может быть долгосрочным, средне­срочным и краткосрочным. Долгосрочный прогноз связан с выра­боткой инвестиционной стратегии и формированием инвестицион­ного портфеля, включающего крупномасштабные капиталоемкие объекты реального инвестирования. Может разрабатываться на срок свыше трех лет. Среднесрочный прогноз необходим для корректи­ровки инвестиционной стратегии предприятия; формирования ин­вестиционного портфеля за счет отдельных не слишком реальных капиталоемких инвестиционных проектов, долгосрочных финансо­вых инструментов; реинвестирования капитала, вложенного в неэф­фективные проекты. Разрабатывается на срок от одного года до трех лет. Краткосрочный прогноз необходим для выработки тактики ин­вестирования и формирования инвестиционного портфеля за счет различных краткосрочных финансовых инструментов. Такой прогноз составляется на основе учета влияния на конъюнктуру инвестицион­ного рынка факторов, имеющих кратковременный, случайный харак­тер. Период составления краткосрочного прогноза не превышает одного года.

В современных условиях прогнозирование конъюнктуры инвести­ционного рынка осуществляется двумя основными методами: фунда­ментальным и техническим. Фундаментальный метод основан на изу­чении общеэкономических и внутрирыночных факторов, влияющих на спрос, предложение, цены и уровень конкуренции, и на опреде­лении возможного изменения этих факторов в прогнозируемом пе­риоде. Технический метод основан на распространении выявленной в процессе анализа конъюнктурной тенденции на прогнозируемый период. Фундаментальный метод в большей степени используется для долгосрочного и среднесрочного прогнозирования, технический — для построения краткосрочных прогнозов.

Часто на практике эти методы дополняются методом экспертных оценок.

2.4. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка

Процесс изучения инвестиционного рынка осуществляется последо­вательно, как правило, методом «сверху вниз». Сначала оцениваются и прогнозируются макроэкономические показатели развития инвести­ционного рынка, что позволяет определить инвестиционный климат в стране и эффективность условий инвестиционной деятельности.

Затем дается оценка и прогноз инвестиционной привлекатель­ности отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов. Основ­ная цель такого изучения состоит в реализации стратегии отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, осо­бенно в сфере реального инвестирования. Для инвестора, принима­ющего инвестиционное решение, важно определить, в какой отрасли и в каком экономическом регионе с наибольшей эффективностью может быть реализован конкретный инвестиционный проект, выбор каких направлений инвестиций будет иметь наилучшие перспективы и обеспечит высокий доход на вложенный капитал.

Далее с учетом макроэкономических, отраслевых и региональных прогнозов оценивается инвестиционная привлекательность предприя­тий. Такая оценка проводится инвестором при определении целесо­образности осуществления капитальных вложений в новое строитель­ство, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующих предприятий; при выборе для приобретения альтерна­тивных объектов приватизации; поиске приемлемых инвестицион­ных проектов в сфере недвижимости; покупке акций отдельных пред­приятий и т.п.

Макроэкономические показатели развития инвестиционного рынка

Изучение макроэкономических показателей развития инвести­ционного рынка начинается с формирования круга первичных пока­зателей, отражающих состояние инвестиционного климата и текущей конъюнктуры. Эти показатели встраиваются в систему мониторинга инвестиционного рынка и охватывают основные параметры, опреде­ляющие макроэкономическое развитие в целом, основные показатели развития рынка капитальных вложений, показатели развития рынка недвижимости и приватизируемых объектов, а также фондового и денеж­ного рынков. Основной информационной базой для системы монито­ринга являются статистические данные. Периодичность построения системы зависит от сроков представления и публикации статистиче­ской отчетности: один раз в квартал, а по важнейшим показателям — ежемесячно.

На основе накопленной первичной информации производится анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка., Наряду с си­стемой аналитических показателей инвестор определяет показатели динамики, индексы, коэффициенты соотношения и эластичности. При анализе конъюнктуры рынка важным является выявление об­щей тенденции динамики и ее связи с фазами экономического раз­вития страны. Наиболее существенные изменения конъюнктуры происходят как раз при смене с определенной периодичностью фаз циклического развития экономики.

Экономический цикл развития включает в себя следующие фазы: кризис, депрессия, оживление, подъем. Характер этих фаз определяет длительные колебания конъюнктуры инвестиционного рынка. Кризис в первую очередь затрагивает инвестиционную сферу и в наиболь­шей степени проявляется в ней, так как сжатие объемов производ­ства приводит к резкому сокращению объемов инвестиций. Эта фаза вызывает ослабление конъюнктуры инвестиционного рынка.

Депрессия является нижней точкой кризиса, означает застой в эко­номике, снижение производства многих видов продукции, остановку отдельных производств и приводит к банкротству предприятий. Для данной фазы характерен резкий конъюнктурный спад на инвестици­онном рынке.

Оживление начинается с увеличения спроса на инвестиционные товары, постепенного обновления основного капитала и роста ре­альных капитальных вложений. В результате восстанавливается докри­зисный объем инвестиционной деятельности и начинается подъем конъюнктуры инвестиционного рынка.

Подъем экономики, как наиболее благоприятная фаза экономи­ческого цикла развития, характеризуется масштабным обновлением основного капитала, резким увеличением активной части основных производственных фондов, что вызывает значительное увеличение объема инвестиционной деятельности. С началом подъема в эконо­мике наступает конъюнктурный бум на инвестиционном рынке.

Фазы, характеризующие состояние экономики и соответственно уровень инвестиционной привлекательности, имеют различную продол­жительность. В странах с развитой рыночной экономикой продолжи­тельность экономических циклов постоянно снижается и в настоящее время достигла 4—5 лет. В России в связи с крайне низкими темпами научно-технического прогресса, неэффективной структурой произ­водства, обвалом инвестиционной сферы, ограниченностью инве­стиционных ресурсов фазы циклического развития экономики зна­чительно дольше.

Процесс изучения макроэкономических показателей завершает разработка прогноза на основе исследования предстоящих измене­ний факторов, влияющих на развитие инвестиционного рынка. Среди таких факторов рассматриваются:

• намечаемая динамика валового внутреннего продукта (ВВП), национального дохода и объема производства продукции;

• изменение:

— доли национального дохода, расходуемого на накопление,

— налогового регулирования инвестиционной и других видов предпринимательской деятельности,

— ставки рефинансирования Банка России,

— условий получения кредитов,

— денежного рынка;

• развитие приватизационных процессов и фондового рынка.

Инвестиционная привлекательность отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов

Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов проводятся теми же методами и в той же последовательности, что и на макроэкономическом уровне (мони­торинг на основе выбора системы информативных показателей; по­строение системы аналитических показателей, их анализ и оценка; прогнозирование инвестиционной привлекательности).

На данном этапе важно учитывать: роль отдельных отраслей в эко­номике страны; перспективность и эффективность их развития; степень государственной поддержки этого развития; уровень инвестицион­ных рисков, характерных для различных отраслей и другие синтети­ческие (обобщающие) показатели. Каждый синтетический показа­тель оценивается по совокупности входящих в него аналитических показателей.

При оценке уровня эффективности деятельности отрасли может использоваться такой аналитический показатель, как уровень прибыль­ности используемых активов. Он рассчитывается как отношение прибыли от реализации продукции (или балансовой прибыли) к об­щей сумме используемых активов. При расчете должен учитываться фактор инфляции, политика налогообложения продукции и прибы­ли, уровень затрат, отпускные цены на продукцию и другие факторы.

Перспективность развития отрасли как один из важнейших крите­риев оценки инвестиционной привлекательности изучается на основе:

• показателей доходности и риска;

• направлений, темпов и форм приватизации;

• оценки уровня экспортного потенциала продукции и уровня ее ценовой защищенности от импорта;

• инфляционной защищенности производимой продукции и т.д.

Оценка уровня перспективности развития отрасли строится на сле­дующих аналитических показателях:

• значимость отрасли в экономике (количественную оценку этого показателя дает фактический и прогнозируемый удельный вес про­дукции отрасли в ВВП с учетом проводимой структурной перестройки экономики);

• устойчивость отрасли к экономическому спаду производства в экономике в целом (показатели соотношения динамики объема про­изводства отрасли и динамики ВВП страны);

• социальная значимость отрасли (показатель численности за­нятых работников);

• обеспеченность перспектив роста собственными финансовы­ми ресурсами (объем и удельный вес капитальных вложений за счет собственных средств отраоли; удельный вес собственного капитала в используемых активах).

Степень государственной поддержки развития отрасли характе­ризуется такими аналитическими показателями, как: объем государ­ственных капитальных вложений; объем государственного кредито­вания; налоговые льготы и т.п.

Аналитическими показателями оценки уровня инвестиционных рисков отрасли являются:

• уровень конкуренции в отрасли — показатель числа предприя­тий, работающих в отрасли, в том числе занимающих монопольное положение на рынке;

• уровень инфляционной устойчивости продукции отрасли — показатель соотношения динамики уровня цен на основную продукцию отрасли и динамики индекса оптовых цен по стране;

• уровень социальной напряженности в отрасли — показатель среднего уровня заработной платы работников отрасли в сопоставле­нии с реальным уровнем прожиточного минимума в стране и др.

В процессе оценки и прогнозирования инвестиционной привле­кательности отраслей важно учитывать их жизненный цикл, состоя­щий из следующих фаз: рождение, рост, расширение, зрелость и спад.

Рождение характеризует разработку и внедрение на рынок прин­ципиально новых видов товаров и услуг, потребности в которых вы­зывает строительство новых предприятий, которые в дальнейшем выделяются в самостоятельную подотрасль, а затем и отрасль. Для данной фазы характерны значительные объемы инвестиций, мини­мальная прибыль и отсутствие дивидендных выплат по акциям.

Рост связан с признанием потребителями новых видов товаров, быстрым увеличением спроса на них. На этой фазе инвестирование осуществляется высокими темпами, растут прибыли предприятий, осуществляются выпуски акций, а дивиденды зачастую выплачива­ются в виде дополнительных акций, а не наличными деньгами.

Расширение является периодом между высокими темпами роста числа новых предприятий в отрасли и стабилизацией этого роста. На этой стадии продолжается инвестирование в новое строительство, но основной объем инвестиций направляется на расширение име­ющихся производственных объектов. Происходит стабилизация роста числа новых предприятий. Продолжается эмиссия новых акций. Как правило, начинается выплата дивидендов наличными деньгами, но основное направление в дивидендной политике в этот период пред­полагает выплату дивидендов в виде дополнительных акций и дроб­ление уже имеющихся.

Зрелость определяет период наибольшего объема спроса на то­вары данной отрасли, совершенствования качественных характери­стик выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций этой ста­дии направляется на модернизацию оборудования и техническое перевооружение производства. Это одна из самых продолжительных стадий жизненного цикла отрасли. Для товаров постоянного спроса, не подверженных влиянию научно-технического прогресса, фаза зре­лости является последней в жизненном цикле (например, отрасли сельскохозяйственного производства, сырьевой промышленности). Предприятия отраслей, находящихся в фазе зрелости, получают мак­симальные размеры прибыли, выплачивают высокие дивиденды на­личными деньгами.

Спад завершает жизненный цикл отрасли и характеризует период резкого уменьшения объема спроса на продукцию в связи с разви­тием новых отраслей, товары которых заменяют традиционную потреб­ность. Обычно эта фаза характерна для отраслей, продукция которых в значительной степени подвержена влиянию научно-технического прогресса.

Смена фаз жизненного цикла отраслей связана главным образом с политикой структурной перестройки экономики, направленной на внедрение новейших достижений науки и техники, обеспечение конкурентоспособности собственного производства на мировом рын­ке, повышение сбалансированности экономики, ускоренное разви­тие отраслей, увеличивающих экспортный потенциал, повышение со­циальной ориентации производства, уменьшение энергоемкости про­изводства, развитие межотраслевой кооперации и т.п.

При оценке и прогнозировании инвестиционной привлекатель­ности регионов должны учитываться особенности государственной региональной политики, обеспечивающие эффективное развитие отдельных регионов на базе рационального использования разнооб­разных экономических возможностей каждого региона, оптимальной их интеграции, разделения труда и взаимной кооперации.

Каждый из регионов имеет ряд своих специфических особенно­стей, влияющих на инвестиционную привлекательность. К важнейшим характеристикам, определяющим решение инвестора о вложении капитала, относятся:

• наличие квалифицированных кадров;

• наличие развитой транспортной, информационной и эффек­тивной управленческой инфраструктур в регионе;

• уровень рентабельности капитала, сложившийся в регионе по различным направлениям инвестиционной деятельности;

• уровень рисков, связанных с инвестиционной деятельностью.

Существующие риски разделяются на две группы. Первая группа

рисков связана с производственно-маркетинговой цепочкой; вторая — с уровнем криминогенной ситуации, эффективностью сопровождения инвестиционного проекта, управленческой инфраструктурой региона.

Синтетическими (обобщенными) показателями оценки инвести­ционной привлекательности регионов могут являться:

• уровень общеэкономического развития региона;

• степень развития инвестиционной инфраструктуры региона;

• демографическая характеристика;

• уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфра­структуры;

• уровень экологических, криминогенных и прочих видов рисков.

При оценке уровня общеэкономического развития региона изуча­ется потенциальная потребность в объемах инвестирования, возмож­ность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников, емкость регионального рынка, рентабельность капитала, установившаяся в регионе по различным направлениям инвестици­онной деятельности. В состав аналитических показателей, использу­емых для такой оценки, могут входить, например:

• удельный вес региона в ВВП;

• объем промышленной продукции на душу населения;

• средний уровень заработной платы работников;

• объем и динамика капитальных вложений на одного жителя;

• число предприятий всех форм собственности;

• удельный вес убыточных предприятий в общем количестве функционирующих;

• уровень самообеспеченности основными продуктами питания;

• объем производства отдельных видов сельскохозяйственной продукции на душу населения.

При оценке степени развития инвестиционной инфраструктуры региона исследуются возможности быстрой реализации инвестицион­ных проектов. При этом могут рассматриваться такие показатели, как:

• число подрядных строительных предприятий всех форм соб­ственности;

• объемы местного производства основных видов строительных материалов;

• производство энергетических ресурсов на душу населения;

• плотность железнодорожных путей сообщения;

• плотность автомобильных дорог с твердым покрытием и др.

В основе оценки демографической характеристики региона лежит

изучение потенциального объема спроса населения на потребитель­ские товары и услуги, возможности привлечения квалифицирован­ной рабочей силы в инвестируемые производства. К числу анализи­руемых показателей относятся:

• удельный вес населения региона в общей численности жите­лей страны (республики);

• соотношение городских и сельских жителей;

• удельный вес населения, занятого в общественном производ­стве на предприятиях всех форм собственности;

• уровень квалификации работников, занятых в общественном производстве и др.

Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфра­структуры региона оценивается на основе реальных процессов, ве­дущих к развитию рыночных реформ и созданию соответствующего предпринимательского климата, а также отношения органов само­управления к этим процессам. Для такой оценки могут использо­ваться показатели:

• удельного веса приватизированных предприятий в общем числе;

• удельного веса предприятий негосударственной формы соб­ственности в общем количестве;

• число банковских учреждений, страховых компаний, бирж и др.

При оценке уровня экологических, криминогенных и прочих видов

рисков изучается степень безопасности инвестиционной деятельно­сти в регионе. В этих целях анализируются:

• удельный вес предприятий с вредными выбросами, превыша­ющими предельно допустимые нормы, в общем количестве промыш­ленных предприятий в регионе;

• средний радиационный фон в городах;

• уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жителей;

• удельный вес незавершенных строительных объектов в общем количестве начатых строительством и др.

Конечным результатом оценки и прогнозирования инвестици­онной привлекательности отраслей и регионов является группировка и ранжирование соответствующих отраслей и регионов по степени их привлекательности.

Ранжирование осуществляется на основе количественной оценки синтетических (обобщенных) показателей. Формирование каждого синтетического показателя по отдельным отраслям и регионам про­изводится по совокупности входящих в их состав аналитических показателей. При этом должна учитываться различная степень зна­чимости отдельных аналитических показателей, которая устанавли­вается экспертным путем. На основе количественной оценки групп синтетических показателей рассчитывается интегральный показатель инвестиционной привлекательности отраслей и регионов. Поскольку отдельные синтетические показатели играют разную роль в приня­тии инвестиционных решений, интегральный показатель оценки рассчитывается путем суммирования произведений рангового значе­ния каждого синтетического показателя на его значимость (в про­центах) в принятии инвестиционных решений.

По значениям рассчитанного интегрального показателя может быть проведено ранжирование и определено м^сто отрасли или региона в экономике в зависимости от уровня инвестиционной привлека­тельности.

Инвестиционная привлекательность предприятий

Анализ и оценка инвестиционной привлекательности предприя­тий, рассматриваемых в качестве потенциальных объектов инвести­рования, имеет свои особенности.

Развитие предприятия происходит последовательно во времени, в комбинации циклов жизни различных выпускаемых им продуктов. Жизненный цикл самого предприятия можно разделить на стадии, характеризующиеся изменением оборота и прибыли: детство — не­большой темп роста оборота, финансовые результаты обычно отри­цательные; юность — быстрый рост оборота, первые прибыли; зре­лость — замедление роста оборота, максимальные прибыли; старость — оборот и прибыли падают. Общий период всех стадий жизненного цикла предприятия определяется примерно в 20—25 лет, после чего оно прекращает свое существование или возрождается на новой основе с новым составом владельцев и менеджеров.

Понятие цикла жизни предприятия позволяет определить раз­личные проблемы, которые возникают на протяжении всего периода его развития, и оценить инвестиционную привлекательность.

На стадии детства предприятие главным образом сталкивается с проблемами выживания, которые возникают в финансовой сфере в виде трудностей с денежными средствами. Предприятию нужно найти краткосрочные средства финансирования, а также источники необхо­димых инвестиций для своего будущего развития. На стадии юности первые прибыли позволяют предприятию сместить свои цели с рента­бельности на экономический рост. Теперь ему необходимы среднесроч­ные и долгосрочные источники, которые позволят под держать экономи­ческий рост посредством инвестирования. На стадии зрелости пред­приятие старается извлечь максимум прибыли из всех возможностей, которые дает ему его объем, производственный, технический и ком­мерческий потенциалы. Способность к самофинансированию доволь­но значительна. Учитывая старение своих товаров, менеджеры пред­приятия должны исследовать новые возможности развития: путем осуществления промышленных инвестиций, либо косвенно путем финансового участия (например, приобретением значительного числа акций другого предприятия). В этом случае происходит постепенное преобразование в холдинг, т.е. в финансовое предприятие, имеющее преимущественной целью управление портфелем ценных бумаг.

Наиболее инвестиционно привлекательными считаются предприя­тия, находящиеся в процессе роста, т.е. на первых двух стадиях сво­его жизненного цикла. Предприятия на стадии зрелости являются также инвестиционно привлекательными в ранних периодах (ранняя зрелость), пока не достигнута наивысшая точка экономического ро­ста. В дальнейшем (окончательная зрелость) инвестирование целесо­образно, если продукция предприятия имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в модернизацию и техническое перевооружение невелик и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

На стадии старосри инвестирование, как правило, нецелесооб­разно, за исключением случаев, когда намечается масштабная дивер­сификация выпускаемой продукции, перепрофилирование предприя­тия. При этом возможна некоторая экономия инвестиционных ре­сурсов по сравнению с новым строительством.

Стадии жизненного цикла предприятия определяются путем проведения динамического анализа показателей объема продукции, общей суммы активов, размера собственного капитала и прибыли за ряд последних лет. По темпам их изменения можно судить о стадии жизненного цикла предприятия. Наиболее высокие темпы прироста показателей характерны для стадии юности и ранней зрелости. Стаби­лизация показателей происходит на стадии окончательной зрелости, а снижение — на стадии старости.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятий пред­полагает также проведение финансового анализа их деятельности. Его цель состоит в оценке ожидаемой доходности инвестируемых средств, сроков их возврата, а также выявлении наиболее значимых по финансовым последствиям инвестиционных рисков.

Оценка финансовой деятельности предприятия производится в процессе анализа системы взаимосвязанных показателей, харакгеризу- ющих эффективность финансовой деятельности с точки зрения ее соответствия стратегическим целям бизнеса, в том числе инвестицион­ным. Важнейшими направлениями, характеризующими единство так­тических и стратегических целей развития предприятия, является анализ:

• оборачиваемости активов;

• прибыльности капитала;

• финансовой устойчивости;

• ликвидности активов.

Эффективность инвестирования в значительной степени опре­деляется тем, насколько быстро вложенные средства оборачиваются в процессе деятельности предприятия. Хотя на длительность оборота используемых активов оказывают влияние многочисленные внешние факторы, показатель оборачиваемости активов в значительной сте­пени определяется внутренними условиями деятельности предприя­тия — эффективностью маркетинговой, производственной и финан­совой стратегии и тактики.

Для анализа и оценки оборачиваемости активов применяются следующие показатели.

1. Коэффициент оборачиваемости всех используемых активов — отношение объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стоимости используемых активов. Средняя стоимость используемых активов рассчитывается за тот же период, что и объем реализации продукции (по средней арифметической или средней арифметиче­ской взвешенной).

2. Коэффициент оборачиваемости текущих активов — отноше­ние объема реализации продукции (товаров, услуг) к средней стои­мости текущих активов.

3. Продолжительность оборота используемых активов — отноше­ние числа дней в периоде (берется равным 360 дн.) к коэффициенту оборачиваемости всех используемых активов.

4. Продолжительность оборота текущих активов — отношение числа дней в периоде (берется равным 90 дн.) к коэффициенту обо­рачиваемости текущих активов.

Снижение в динамике коэффициента оборачиваемости активов или, соответственно, рост продолжительности их оборота свидетель­ствуют о негативных тенденциях в развитии предприятия, так как вызывают необходимость дополнительного привлечения средств для текущей деятельности. Объем дополнительно инвестируемых средств рассчитывают как произведение объема реализации продукции на раз­ницу между продолжительностью оборота активов в отчетном и пред­шествующем периодах, деленное на число дней в периоде.

Одной из главных целей инвестирования является получение максимальной прибыли в процессе использования вложенных средств. Для выявления потенциальных возможностей формирова­ния прибыли в сопоставлении с вложенным капиталом используют ряд показателей.

1. Прибыльность всех используемых активов — отношение сум­мы чистой прибыли (после уплаты налогов) к средней сумме исполь­зуемых активов.

2. Прибыльность текущих активов — отношение суммы чистой прибыли к средней сумме текущих активов.

3. Рентабельность основных фондов — отношение суммы чис­той прибыли к средней стоимости основных фондов.

4. Прибыльность реализации продукции — отношение суммы чистой прибыли к объему реализованной продукции.

5. Показатель прибыльности — отношение суммы валовой (балан­совой) прибыли (до уплаты налогов и процентов за кредит) к разнице между средней суммой используемых активов и суммой нематери­альных активов. Показатель прибыльности используется для сравне­ния инвестиционных объектов с различным уровнем налогообложе­ния прибыли (доходов).

6. Рентабельность собственного капитала — отношение суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала. Показатель рента­бельности собственного капитала характеризует эффективность ис­пользования собственного капитала в составе совокупных активов предприятия.

Анализ финансовой устойчивости дает возможность оценить ин­вестиционный риск, связанный со структурой формирования инве­стиционных ресурсов предприятия, и обеспечить оптимальность ис­точников финансирования текущей производственной деятельности. Для оценки финансовой устойчивости предприятия используют сле­дующие показатели.

1. Коэффициент автономии — отношение суммы собственного капитала к сумме всех используемых активов. Коэффициент автоно­мии показывает, в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала.

2. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств — отношение суммы используемых заемных средств к сумме собствен­ных активов.

3. Коэффициент долгосрочной-задолженности — отношение суммы долгосрочной задолженности (свыше одного года) к сумме всех ис­пользуемых активов.

Оценка ликвидности позволяет определить способность предпри­ятия платить по краткосрочным обязательствам текущими активами, предотвращая возможное банкротство. Состояние ликвидности ак­тивов характеризует уровень инвестиционных рисков в краткосроч­ном периоде. В качестве базового показателя ликвидности можно использовать коэффициент текущей ликвидности, который рассчи­тывается как отношение суммы текущих активов к сумме текущей (краткосрочной) задолженности. В процессе анализа ликвидности активов применяют ряд показателей.

1. Коэффициент абсолютной ликвидности — отношение суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

2. Коэффициент срочной ликвидности — отношение суммы де­нежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к сумме текущей (краткосрочной) задолженности.

3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности — отношение объема реализации продукции с последующей оплатой к средней сумме дебиторской задолженности.

4. Период оборота дебиторской задолженности — отношение числа дней в периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности.

<< | >>
Источник: Н.И. Лахметкина. Инвестиционная стратегия предприятия : учебное пособие. - М.: КНОРУС, - 184 с.. 2006

Еще по теме 2.3. Конъюнктура инвестиционного рынка:

  1. КОНЪЮНКТУРА МИРОВОГО РЫНКА. МИРОВОЙ РЫНОК ТОВАРОВ. ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ТОРГОВЛЕ
  2. 13. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЫНКИ И ФИНАНСОВЫЙ КАПИТАЛ
  3. Глава 2. Конъюнктура мирового рынка и организация продвижения товаров
  4. Конъюнктура мирового рынка и организация продвижения товаров
  5. 2. 5. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА, ЕГО СОСТАВ И КОНЪЮНКТУРА
  6. Конъюнктура инвестиционного рынка
  7. Механизм равновесных цен на инвестиционном рынке
  8. 1.2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС И МЕХАНИЗМ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА
  9. 2.2. Инвестиционный рынок: основные элементы
  10. 2.3. Конъюнктура инвестиционного рынка
  11. 2.1. Механизм функционирования инвестиционного рынка
  12. 5.1.ПОНЯТИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ПРИНЦИПЫ ЕЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
  13. 5.3. ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ . ФИНАНСОВОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  14. 2.1.4. ХАРАКТЕРИСТИКА ИНВЕСТИЦИОННОГО РЫНКА
  15. 5.3.ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  16. 15.1. Понятие и основные элементы инвестиционного рынка