Анализ риска в инвестиционных программах с привлечением кредитов

Если неопределенность усиливается инфляционными процессами ее анализ ещц Яьлее необходим. Если ком­пания не получит ожидаемого размера прибыли и свое­временно не погасит кредит, »о 4умма по процентам » его исиояиювание может непомерно возрасти, #л«*снив взаимоотношения с кредиторами

Например, компания должна приобрести компью­терную технику на щгмму 20*#ш руб , 50% из которой предполагается оплатить кредитами банка, В течение первого годе новая твшика не принесет дохода и не окупит гедаржвк. Ожидаемые сроки погашения кредита неопределенны Вероятность погашения задсЯВсенности колеНается в п^делах от оянего до дв$к лет

Поскольку период окупаемости инвестиций и период дестижения финансовой устойчивости компании зависят от своевременности расчетов й, банком, продвижение к жел««»(Ав" реаультату «вязано не только е неопределен­ностью в ожидаемих сроках поступлений денежных средств н* счет фирм«, но и с неопределенностью свя ■ занного с ними периода погашения ссуды, от которого, в свою очередь, зависят абсолютное.количество денеж­ных средств, уплаченных за использование банковского кредита, а следовательно, и вероятность погашения двя- га в тот¹ Или иной период вряпени, что также влияет на дазуожность и срок окупаемости.

Для выбора оптимального инвестиционного проекта в настоящей мнид'ч иогюлмуе# граф-дерево. Перьый этап «той модели 0\ описывающий вероятные периоды погашения банковской ЧсУД^ь1> исходя из вышесказанно­го, выступает в роли фактора Д!Ля второго ^апа , опи сывающего вероятные периоды достижения полной оку­паемости финансовых вложений. Суммарные цери«^1 погашения и п«рной окупаемости инвестиций рассмат­риваются во временных интервалах от 1,5 до 3 5 года.

Поскольву при составлении экономико-матемванческой мвдши в условиях неопределенности мы не располагаем точной информацией о будущем движении денежных средств, то опираться на прогнозы. Эти планируе­

мые величины и принимают форму вероятностей, озна­чающих возможность того, что специфическое движение денег произойдет В буД1|ВДеМ>

Вероятность, как отношение числа совершившихся выбытий к чис% предпринятых попыток, представляет собой трудно^ для формулировки понятие так как она зависит от природы неопределенных свбытий и возла­гаемых надежд. Поэтому при оценке рисяа еуществдзет обьЬктйбный и субъективный методы определения веро­ятности. Обычно объективЩЯЁ Iметод определения веро­ятности Основан на вычислении частоты, с которвй происходят некоторые «обытия Например, евли извест­но что при 100 попытгах капиталовложений в аявяо- гичных уровнях 80 были достаточно рентабельнее, а 20 кончились неуаячей, то вероятность успеха 4/5 0,8) считается объективной, потвмуво она непосредст­венно" основана на частоте соответствующих аебытий, определенных на основе фактических данных.

■ Субъективные критерии неебкодимы в тчк случая^ когда пПдВбного опыта нет в прошл&м и невозможно в»ве»и объективные п&раметры вероятности. СубЖк- тивная вероятность — ло предивявжение относительно определенного ревулщвта. предооло$кение основы­вается на суиедэдии иди опыте оценивающего, на оцен­ках экспертов а не обязатеяьно на чаатоте, с которой результат был пеяучен в аналогичных увяевиях.

По смотрению яяв^, принимающего реи^ния.

При моделировании риска сощасне усаввию задачи, оценив экспертным путем размеры и периоды ожидае- 1мьж поступлений денежны* средств, экономии затрат в результате оснащения процесса управления производет- ва и реализации товаров, работ и згслуг вычислительной техникой, а также связанного с н|4 расширения сети выполняемых услур, руководство фирмы располагает ис­ходными прогнвзными выводами Я1я Яальнейшего ана «(•в, в соответствии с которыми оно имеет основание предполагать что наиболее вероятен период погашения кредитов в 1,5 года.

Несмотря на то что период в два год» о6»елечивает большими шансами во времени на осуществление- всего комплекса мероприятий, связанных с инвестициями и их отдачей, все-же менее вероятно то, что ориентация на период погашения кредита в течение >шх лет 'будет бо­лее приемлема, так как эффективность вкладываемых средств обратно пропорциональна времени возврата банковского кредита, и имеются шансы на бедее корот­кие сроки расчетов с банком которые предстоит про анализировать на оптимальноеть.

1' Можно сделать вывод о том что наиболее выгодным окажется интервал возврата ссуды Ьа один год, что вдалщ возможно, но, очевидно менее вероятно, поскольку ограни­чивает шансы компании временными пределами в большей степени чем другие вероятные интерваль

Иначе говоря, период пгаашения кредитов в 1 5 года бо­лее вероятен чем период в \мК так как представляет боль­ше возможностей во времени, а в сравнении с временным интервалом - 2 года большая вероятность расчетов за кредит в течение 1,5 года объясняется стремлением компании со­кращению сроков окупаемости финансовых вложений.

В соответствии с математической теорией вероятности процесс проведения программы инвестирования по всей совокупности — составное событие, в котором альтерна тавные периоды кредитования есть элементарные события Вероятности неопределенных элементарных событий воз­врата заемных средств за определенный периЛ в составе события, объединяющего их и равного единице распреде пены слёдукшщм образом в соответствии с каждым из пе­риодов I год - 0,2; 1,5 года - 0.5; 2 года - 0.3. Эти да_г ные изобразим« помощью гистограммы (рис 5 1)

1 1.5 2 О_гмя

Рис 5 .1. Гистограмма вероятностей Рпериодов погашения кредита

То каким обравем элементарные события вероятных периодов погашения кредитов по совокупности значе­нии их вероятностей образуют составное событие, отра

Рис. 5.2 Суммарные значения вероятностей периодов погашения кредита

При одногодичном периоде кредитования в оятно- сти вдстижения полной окупаемости инвестиций после осуществления расчетов за кредит составят' эй 0,5 года — 0,5; »а 1 год — 0,3; за 1,5 года — 0,2 147

После неиуторагодичного периода погашения креди­тов кампания располагает сладяещими значениями ве роятностей сроков окупаемости: дая 0,5 года — 0 3| Ля 1,5 года — 0,3; дня 1 года — 0 4

При двухгодичном периоЛ погашения сады значе­ния вероятостей последующих временны« интервалов окуяаемости: для 0.5 года — 0 2; дая 1 год[4] — 0,3; дле 1.5 года — 0.5.

Продолжая, аналш риска альтернативных инвестици­онных программ на основании приведенных данных строим двухуровневое дарево вероятностей (рис. 5.3). Эти Лаиные группируем в расчетной табл. 5 1 Период оку­паемости инвестиционнвй программы Б_а определяется как сумма периодов погашения кредита и окупаемости инвестиций после расчетов с банкам Вероятность окупаемости периода инвестиционной программы Р (/)„) вычисляется как произведение вероятности погашения кредита Р (О,) и вероятности периода окупаемости инве­стиций поел® завершения банковских расчетов Р (/)₂).

148

По расчетным данным (ем. тайн 5й) вероятнее всего ин­вестиции окупятся за 3 гвда, если компании за 15 года осу­ществит погашение банковских с).

Используя построенную древовидна МЧИЯЪ, со- сжвляея табл. 5.§^ в которой этап возврата кредита представлен в виде,трех.альтернативных стратегии, раз­личающиеся периодами кредитования А и их вероятно­стями Р (D\).

По данным табл 5.3, оптимальным сроквм окупае мости инвестиц|1^ бдает являться тот, который обладает наибольшей вероятностью Р (Д,).

• ' « р

1,5 0,Ф2

1 0,49 2,5 0^6

2 0,40

2+ Г,48

3 0,46 № 0,36

3 0,4?

3.« 9Р4

Рис. Дерево рейтинговых вероятностей периотов расчет за кредит и д.. гижения

Таблиц Рейт] [нговые значения двухуровневых вероятностей окупаемости инвестиций

Но в нашем примере таких сроков оказалось два. Это периоды Б₀ в 2.5 и 3 гада,. В подобных овучаяк агищуот выбирать промежуточное (среднее) 'значение периодов финансовых стратегий с равновеликими вероятностями.

Выберем средне» значение перичдоьтсявшевия кредита

наиболее вероятен® Альтернатив: В₁ = ¹ -V® года,

так кнк онмяш«« к поеивдним временны» интервалу послекредитного достижения окупаемости товдеетвен ны. Таким образом, искомьш ре^льтатвш оказываний период инвестирования, равный 2™ года (1, Ж +

При анализ« риска инвестиционных программ выбор альтернатив мсвкно проводить при использовании инего критерия, на основе приведенного ранее обобщенного значения вероятностей Эез сопоставления периодов по­гашения кредита и поалекредитного достижения оку­паемости вложений, которое можно использовать при выборе одного из двух одинаковых наивысших резуль­татных знвчений »бл. 5 3. Для этого составим -тебл. 5.4