<<
>>

2.1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

Основной отличительной чертой рыночной экономики яв­ляется способ распределения ресурсов на основе рыночного меха­низма, который, в свою очередь, функционирует на базе модели равновесия спроса и предложения на необходимые ресурсы.
Путем установления рыночного равновесия экономическая система на­ходит ответы на основные вопросы экономики:

• Сколько производить товаров (услуг)?

• Какие товары (услуги) производить?

• Для кого эти товары (услуги) производить?

• Каким образом их производить?

Деятельность любой фирмы, так или иначе, связана с вложени­ем ресурсов в различные виды активов, приобретение которых не­обходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды акти­вов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятель­ности. Такая деятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такой деятельностью — инвестиционным менеджмен­том фирмы.

До недавнего времени в экономической науке еще не было сформировано четкого целостного представления об анализе ин­вестиций как самостоятельном направлении исследований в рам­ках экономического анализа. В ходе постановки и решения ком­плекса задач, относящихся к проблемам реализации долговремен­ных капиталовложений, возникает необходимость аналитического обоснования одновременно финансовых, инвестиционных и опе­рационных решений.

К финансовым можно отнести решение вопросов о том, из ка­ких источников, в каком объеме и на каких условиях можно фи­нансировать долгосрочные инвестиции.

К числу решений инвестиционного характера относится опти­мальное распределение собственных и привлеченных ресурсов среди возможных направлений хозяйственной деятельности, от­дельных видов активов; какова их структура, период оборачива­емости, соответствующий уровень риска и т.д.

Операционные решения помогают найти ответ на вопрос о том, какова величина и оптимальная структура расходов организации, как влияет на ход реализации проекта ритмичность поставок сырья и сбыта продукции, достаточен ли профессиональный и квалифи­кационный уровень персонала, задействованного в проекте, и т.д.

Отмечая важность инвестиционного развития хозяйства, сам инвестиционный анализ целесообразно рассматривать в качестве самостоятельного направления экономического анализа. Более того, его следует представлять в качестве проектно-ориентирован- ного экономического анализа, реализация которого преимуще­ственно зависит от потребности в обосновании управленческих решений по конкретным вариантам капиталовложений1.

Цель инвестиционного анализа состоит не только в объективной оценке целесообразности осуществления кратко- и долгосрочных инвестиций, но и разработке базовых ориентиров инвестиционной политики компании.

Задачами инвестиционного анализа являются:

- комплексная оценка потребности и наличия требуемых усло­вий инвестирования;

- обоснованный выбор источников финансирования и их цены;

- выявление факторов (объективных и субъективных, внут­ренних и внешних), влияющих на отклонение фактических результатов инвестирования от запланированных ранее;

- оптимальные инвестиционные решения, укрепляющие кон­курентные преимущества фирмы и согласующиеся с ее так­тическими и стратегическими целями;

- приемлемые для инвестора параметры риска и доходнос­ти;

- послеинвестиционный мониторинг и разработка рекомен­даций по улучшению качественных и количественных ре­зультатов инвестирования.

В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оцен­ка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих

Ендовицкий Д. А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики: Учеб. пособие / Под ред. Л.Т. Гиляровской. — М., 2003. С. 17.

денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев состоит в сравнении величины тре­буемых инвестиций с прогнозируемыми доходами.

Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам вре­мени, ключевой становится проблема их сопоставимости.

Критическими моментами в процессе оценки инвестиционно­го проекта являются:

- прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов свя­зано с дополнительным выпуском продукции);

- оценка притока денежных средств по годам;

- оценка доступности требуемых источников финансирова­ния;

- оценка приемлемого значения стоимости капитала.

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе состав­ления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.

Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято свя­зывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. Под чистым оттоком денежных средств в анализируемом периоде по­нимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно при обрат­ном соотношении имеет место чистый приток). Ориентация на денежные потоки, а, например, не на прибыль считается более оп­равданной. Прибыль — это расчетный показатель, значение кото­рого может существенно меняться в зависимости от ряда факторов, в том числе и субъективного порядка. Напротив, с помощью де­нежных потоков отражается реальное движение ценностей и могут быть оценены затраты и финансовые результаты.

Тем не менее использование показателей прибыли в оценке ин­вестиционных проектов не отрицается полностью. В анализе раз­работаны критерии, использующие не денежный поток, а после­довательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом. Таким образом, любой инвестиционный проект можно представлять как денежный поток, состоящий из двух частей. Первая из них — инвестиция, т.е. чистый отток, счи­тающийся чаще всего единовременным. Вторая — последующий возвратный поток, т.е. распределенная во времени серия поступ­лений (чистых притоков, хотя в отдельные годы возможны чистые оттоки), позволяющих окупить исходную инвестицию.

Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это огра­ничение не является безусловным или обязательным. Анализ мож­но проводить по равным базовым периодам любой продолжитель­ности (месяц, квартал, год и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.

В-третьих, считается, что весь объем инвестиций делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проек­том притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет. Аналогично пред­полагается, что приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправ­данна, поскольку, например, именно так рассчитывается при­быль — нарастающим итогом на конец отчетного периода). Таким образом, в наиболее общем виде инвестиционный проект может быть представлен как денежный поток, первый элемент которо­го — разовая инвестиция (отток средств), привязанная к концу года, предшествующего году начала эксплуатации проекта, а по­следующие элементы — поступления денежных средств (притоки), генерируемые проектом.

В-четвертых, основные критерии оценки инвестиционных про­ектов предполагают учет фактора времени. Делается это с помощью известных алгоритмов, используемых в финансовой математике для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока (операции наращения и дисконтирования). При этом ко­эффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу ин­вестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода — год).

Таким образом, грамотное проведение инвестиционного ана­лиза позволяет оценить:

- стоимость инвестиционного проекта;

- уровень его рискованности;

- экономическую целесообразность осуществления проекта на основе расчета базовых показателей эффективности (NPV, IRR, РГ)\

- будущие денежные потоки по периодам жизненного цикла проекта и их текущую (приведенную) стоимость;

- возможный срок реализации проекта;

- уровень проектной дисконтной ставки проекта;

- структуру и объем источников финансирования инвести­ции;

- степень воздействия инфляции на основные параметры про­екта;

- инвестиционную привлекательность компании.

<< | >>
Источник: Колмыкова Т. С.. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, — 204 с. — (Высшее образование).. 2009

Еще по теме 2.1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА:

  1. 1.1. Предмет, цель и задачи анализа и диагностики деятельности предприятия. Виды анализа.
  2. 2.2. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  3. Цель и задачи финансового анализа
  4. Цель и задачи финансового анализа
  5. 3. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  6. 9. ПОНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО АНАЛИЗА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ, ЕГО ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ
  7. 3. ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА
  8. 9. ПОНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО АНАЛИЗА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ, ЕГО ЦЕЛИ И ЗАДАЧИ
  9. 52. Цель и задачи анализа инвестиционной деятельности
  10. 1.2. Предмет, понятие, цели и задачи инвестиционного права