<<
>>

ТРЕБОВАНИЯ РОССИЙСКИХ и международных нормативов к инвестиционным проектам

Инвестиционный процесс в условиях перехода российской экономики к рынку потребовал большого количества решений относительно приватизации, конверсии, оздоровления предпри­ятий, их слияния, разъединения, банкротства, создания новых.

Оформление инвестиционных проектов в России часто не со­ответствует международным нормативам и нуждается в совер­шенствовании.

Традиционные для России технико-экономические обоснова­ния (ТЭО) инвестиционных проектов не воспринимаются таки­ми международными организациями, как Международный ва­лютный фонд (МВФ), Мировой банк, Европейский банк рекон­струкции и развития (ЕБРР). Эти организации выделяют российским предпринимателям инвестиционные средства только при наличии бизнес-планов.

Бизнес-план в данном случае представляет собой оформленное по типовым международным методикам инвестиционное предло­жение.

Наибольшее распространение при его составлении получили типовые методики ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития), Европейского союза, МБРР, ЕБРР.

Различие методик состоит лишь в степени детализации биз­нес-плана, но наиболее высокие требования представлены в ме­тодике ЮНИДО.

В этой методике предусмотрено исследование инвестицион­ных возможностей до принятия решения о разработке и реализа­ции инвестиционного проекта. Его результатом является инвести­ционное предложение.

Инвестиционное предложение должно содержать информа­цию о проекте, достаточную для того, чтобы потенциальный ин­вестор мог решить, входит ли данный проект в сферу его интере­сов и насколько он потенциально эффективен.

В современной России инвестиционное предложение (декла­рация о проекте) в каждом субъекте Федерации имеет свой вид и свою структуру, что для зарубежных инвесторов создает опреде­ленные трудности.

На стадии подготовки инвестиционного предложения реко­мендуется оценить эффективность проекта.

ЮНИДО предлагает набор форм входной информации для расчетов на ПЭВМ показа­телей эффективности инвестиционных проектов.

Целесообразно направлять потенциальному инвестору ин­вестиционное предложение вместе с информационным меморан­думом.

Информационный меморандум является своеобразной визит­ной карточкой предприятия и включает следующие разделы:

1. Общие сведения о предприятии (организации).

2. Продукция. Потребители. Рынки.

3. Основные поставщики оборудования, сырья, комплекту­ющих изделий.

4. Организационная структура, кадры.

5. Финансовые показатели и результаты.

5.1. Показатели годовых балансов предприятия за послед­ние три года.

5.2. Годовые финансовые результаты.

5.3. Движение заемных средств.

По методике ЮНИДО и по другим методикам бизнес-план разрабатывается на стадии старта проекта; он должен убедить по­тенциального инвестора в том, что прибыль от вкладываемых де­нег будет хотя бы не ниже ставки банковского депозита.

К настоящему времени финансовое обоснование инвестици­онных проектов в соответствии с международными требованиями стало обязательным условием для соискателей инвестиций из го­сударственного бюджета (как правило, на конкурсной основе), от коммерческих банков и других структур.

Особенности механизма управления инвестициями в России определяются переходным периодом к рыночным отношениям. Эти особенности проявляются в концептуальных принципах по­строения, организационной структуре, целях и задачах управле­ния, системе методов, законодательно оформленных правилах и условиях управления; все они нуждаются в развитии и совер­шенствовании.

Важную роль в процессе управления инвестициями в России играют методические рекомендации по оценке эффективности ин­вестиционных проектов и их отбору для финансирования. Методи­ческие рекомендации (далее — Рекомендации) подготовлены Правительством России и ориентированы на унификацию мето­дов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода экономики России к рыночным отношениям.

Рекомендации содержат систему показателей, критериев и ме­тодов оценки эффективности инвестиционных проектов в про­цессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.

Рекомендации предназначены для:

♦ предприятий, организаций, объединений и иных юридиче­ских лиц — участников инвестиционных проектов независи­мо от форм собственности; разработчиков инвестиционных проектов;

♦ органов управления федерального, регионального и / или мест­ного уровня;

♦ других участников разработки и реализации инвестиционных проектов, а также лиц и организаций, осуществляющих экс­пертизу таких проектов.

Рекомендации ориентированы на решение следующих задач:

♦ оценка реализуемости и эффективности инвестиционных про­ектов в процессе их разработки;

♦ обоснование целесообразности участия в реализации инвести­ционных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и регио­нальных органов государственного управления;

♦ сравнение вариантов проекта (в том числе вариантов, различа­ющихся организационно-экономическим механизмом реали­зации);

♦ государственная, отраслевая и других видов экспертиза инвес­тиционных проектов.

Рекомендации используют основные принципы и сложившие­ся в мировой практике подходы к оценке эффективности инвес­тиционных проектов, адаптированные для условий перехода к рыночной экономике:

♦ моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

♦ учет результатов анализа рынка, финансового состояния пред­приятия, претендующего на реализацию проекта, степени до­верия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

♦ определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достиже­ние требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;

♦ приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

♦ учет влияния инфляции, задержек платежей и других факто­ров, влияющих на ценность используемых денежных средств;

♦ учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Рекомендации учитывают:

♦ необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централи­зованных источников;

♦ добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников реализации инвестиционного проекта;

♦ многообразие интересов участников инвестиционного проекта;

♦ самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;

♦ необходимость максимального устранения влияния неполно­ты и неточности информации на качество оценки эффектив­ности инвестиционных проектов.

Общие принципы, являющиеся основой Рекомендаций, при­меняются независимо от отраслевых или региональных особен­ностей.

Эффективность проекта характеризуется системой показате­лей, отражающих соотношение затрат и результатов примени­тельно к интересам его участников, к которым относятся:

♦ показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учи­тывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

♦ показатели бюджетной эффективности, отражающие финан­совые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

♦ показатели экономической эффективности, учитывающие за­траты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходя­щие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное изме­рение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомен­дуется обязательно оценивать экономическую эффективность.

В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологические последствия, а также затраты, связанные с соци­альными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пре­делах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

♦ продолжительности создания, эксплуатации и (при необходи­мости) ликвидации объекта;

♦ средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

♦ достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);

♦ требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета, ко­торыми могут быть месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, разделяются на пер­воначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и лик­видационные, которые осуществляются, соответственно, на ста­диях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использо­ваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базисными (б) понимаются цены, сложившиеся в народ­ном хозяйстве на определенный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в тече­ние всего расчетного периода. Измерение экономической эффек­тивности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестицион­ных возможностей.

На стадии ТЭО инвестиционного проекта обязательным явля­ется расчет экономической эффективности в прогнозных и рас­четных ценах.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на ^м шаге расчета реа­лизации проекта, удобно производить путем их умножения на ко­эффициент дисконтирования ^), определяемый для постоянной нормы дисконта E как:

1

at =------------- ,

(1 + E )

где t — номер шага расчета ^ = 0, 1, 2, ..., Т), Т — горизонт расчета.

Основной показатель экономической эффективности — чис­тый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма теку­щих эффектов за весь расчетный период, приведенная к началь­ному шагу.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляци­онного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

где Rt — результаты, достигаемые на ,-м шаге расчета;

З ( — затраты, осуществляемые на том же шаге;

Т — горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на ко­тором производится ликвидация объекта;

^ — З,) — эффект, достигаемый на ,-м шаге.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осу­ществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Следующий важный показатель — индекс доходности (ИД), представляющий собой отношение суммы приведенных эффек­тов к величине капиталовложений:

К

ИД

где К — приведенные капитальные вложения.

Особую роль играет показатель внутренней нормы доходности (ВНД), который представляет собой ту норму дисконта, при ко­торой величина приведенных эффектов равна приведенным ка­питаловложениям.

В случае когда ВНД равна требуемой инвестором норме дохода на капитал или превышает ее, инвестиции в данный инвестици­онный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не­целесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) ин­вестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД при­водят к противоположным результатам, предпочтение следует от­давать ЧДД.

Еще один показатель — срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пре­делами которого интегральный эффект становится и в дальней­шем остается неотрицательным. Иными словами, это период (из­меряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвес­тиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответ­ственно, получится два различных срока окупаемости. Срок оку­паемости, определенный с использованием дисконтирования, точно отражает свою сущность.

Наряду с перечисленными в ряде случаев возможно использо­вание и ряда других критериев: интегральная эффективность за­трат, точка безубыточности, простая норма прибыли, капитало- отдача и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки про­екта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных кри­териев и учетом интересов всех участников инвестиционного про­екта. Важную роль в этом решении должны играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуще­ствления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

При оценке эффективности проекта важно учитывать факто­ры риска и неопределенности. Используют три способа оценки учета неопределенностей: проверка устойчивости проекта; кор­ректировка параметров проекта и экономических нормативов; формализованное описание неопределенности.

Под неопределенностью понимается неполнота или неточ­ность информации об условиях реализации проекта, в том числе о связанных с ним затратах и результатах. Неопределенность, обу­словленная возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризу­ется понятием риска.

Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализа­ции затраты и результаты по проекту различны.

При оценивании проектов наиболее существенными пред­ставляются следующие виды неопределенности и инвестицион­ных рисков:

♦ риск, связанный с нестабильностью экономического законо­дательства и текущей экономической ситуации, условий ин­вестирования и использования прибыли;

♦ внешнеэкономический риск (возможность введения ограни­чений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

♦ неопределенность политической ситуации, риск неблагопри­ятных социально-политических изменений в стране или ре­гионе;

♦ неполнота или неточность информации о динамике технико- экономических показателей, параметрах новой техники и тех­нологии;

♦ колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

♦ неопределенность природно-климатических условий, возмож­ность стихийных бедствий;

♦ производственно-технологический риск (аварии и отказы обо­рудования, производственный брак и т.п.);

♦ неопределенность целей, интересов и поведения участников;

♦ неполнота или неточность информации о финансовом поло­жении и деловой репутации предприятий-участников (воз­можность неплатежей, банкротств, срывов договорных обяза­тельств).

Организационно-экономический механизм реализации про­екта, сопряженного с риском, должен включать специфические элементы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. В этих целях используются:

♦ разработанные заранее правила поведения участников в опре­деленных «нештатных» ситуациях (например, сценарии, пре­дусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях условий реализации проекта);

♦ управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхронизацию действий участников при значительных изме­нениях условий реализации проекта.

В проектах могут предусматриваться также специфические ме­ханизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участ­ников при неблагоприятном изменении условий реализации про­екта (в том числе в случаях, когда цели проекта будут достигнуты неполностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные действия участников, ставящие под угрозу его успеш­ную реализацию. В одном случае может быть снижена степень са­мого риска (за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствование технологий, уменьшение аварий­ности производства, материальное стимулирование повышения качества продукции), в другом случае риск перераспределяется между участниками (индексирование цен, предоставление гаран­тий, различные формы страхования, залог имущества, система взаимных санкций).

Как правило, применение в проекте стабилизационных меха­низмов требует от участников дополнительных затрат, размер ко­торых зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интересов участников, их оценок степени возможного риска. Та­кие затраты подлежат обязательному учету при определении эф­фективности проекта.

Неопределенность условий реализации инвестиционного про­екта не является заданной. По мере осуществления проекта участ­ники получают дополнительную информацию об условиях реали­зации, и ранее существовавшая неопределенность исчезает.

С учетом этого система управления реализацией инвестици­онного проекта должна предусматривать сбор и обработку ин­формации о меняющихся условиях его реализации и соответству­ющую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условий договоров между ними.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эф­фективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе не выражающаяся в фор­ме каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие три метода (в порядке повыше­ния точности):

♦ проверка устойчивости;

♦ корректировка параметров проекта и экономических норма­тивов;

♦ формализованное описание неопределенности.

Метод проверки устойчивости предусматривает разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наибо­лее «опасных» для каких-либо участников условиях. В соответ­ствии с каждым сценарием исследуется, как будет действовать организационно-экономический механизм реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективно­сти у отдельных участников, государства и населения. Влияние факторов риска на норму дисконта при этом не учитывается.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми вы­платами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и других параметров проекта.

Предельное значение параметра проекта для некоторого ,-го года его реализации определяется как такое значение этого пара­метра в ,-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из наиболее важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при ко­тором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производ­ства) издержки (Зс) и условно переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства (Зу).

Точка безубыточности (Тб) определяется по формуле:

З

Т — с

Тб " Ц- З '

^ V

где Ц — цена единицы продукции.

Для подтверждения работоспособности проектируемого про­изводства (на данном шаге расчета) необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объ­емов производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект.

Метод расчета усложняется, если при изменении объемов про­изводства или (что то же) при изменении уровня использования производственной мощности величина издержек изменяется не­линейно, хотя алгоритм остается прежним.

Возможная неопределенность условий реализации проекта может учитываться также путем корректировки параметров проек­та и экономических нормативов, замены их проектных значений на ожидаемые. В этих целях:

♦ сроки строительства и выполнения других работ увеличивают­ся на среднюю величину возможных задержек;

♦ учитывается среднее увеличение стоимости строительства, обусловленное ошибками проектной организации, пересмот­ром проектных решений в ходе строительства и непредвиден­ными расходами;

♦ учитываются запаздывание платежей, неритмичность поста­вок сырья и материалов, внеплановые отказы оборудования, допускаемые персоналом нарушения технологии, уплачивае­мые и получаемые штрафы и иные санкции за нарушения до­говорных обязательств;

♦ в случае если проектом не предусмотрено страхование участ­ника от определенного вида инвестиционного риска, в состав его затрат включаются ожидаемые потери от этого риска. Аналогично, в составе косвенных финансовых результатов учи­тывается влияние инвестиционных рисков на сторонние предприя­тия и население; увеличиваются норма дисконта и требуемая ВНД.

Наиболее точным (но и наиболее сложным с технической точ­ки зрения) является метод формализованного описания неопреде­ленности.

Применительно к видам неопределенности, наиболее часто встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот ме­тод включает следующие этапы:

♦ описание множества возможных условий реализации проекта (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде систе­мы ограничений на значения основных технических, эконо­мических и других параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая возможные санкции и затраты, свя­занные со страхованием и резервированием), результатов и показателей эффективности;

♦ преобразование исходной информации о факторах неопреде­ленности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения;

♦ определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации — показате­лей ожидаемой эффективности.

Основными показателями, используемыми для сравнения раз­личных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта (Э ) (экономического — на уровне народного хозяй­ства, коммерческого — на уровне отдельного участника).

Эти же показатели используются для обоснования рациональ­ных размеров и форм резервирования и страхования.

<< | >>
Источник: Быстров О.Ф., Поздняков В.Я., Прудников В.М., Перцов В.В., Казаков С.В.. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации: Монография. — М.: ИНФРА-М, - 358 с.. 2008

Еще по теме ТРЕБОВАНИЯ РОССИЙСКИХ и международных нормативов к инвестиционным проектам:

  1. 11.2. Инвестиционная деятельность предприятия
  2. КОНТРОЛЬНЫЕ (ТЕСТОВЫЕ) ВОПРОСЫ
  3. Финансовый контроль исполнительной власти
  4. Тема 9. БЮДЖЕТНЫЙ ПРОЦЕСС В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  5. 16.1. Государственная политика в информационной сфере
  6. ПРОЧИЕ РАСХОДЫ, СВЯЗАННЫЕ С ПРОИЗВОДСТВОМ И (ИЛИ) РЕАЛИЗАЦИЕЙ (СТ. 264 НК РФ)
  7. Задачи активизации инвестиционной деятельности банков
  8. 3.2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
  9. 3.2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
  10. ~К~
  11. ПРИЛОЖЕНИЯ
  12. 1.2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
  13. 3.3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ 3.3.1. источники ИНВЕСТИЦИЙ
  14. 8. ТРЕБОВАНИЯ РОССИЙСКИХ и международных нормативов к инвестиционным проектам
  15. ТРЕБОВАНИЯ РОССИЙСКИХ и международных нормативов к инвестиционным проектам
  16. к
  17. 8.2. Современная государственная и муниципальная финансовая политика
  18. 12.5. ОРГАНИЗАЦИЯ НИОКР
  19. ГЛОССАРИЙ