<<
>>

8.2. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ

Эффективность управления использованием оборотных средств характеризуется системой показателей, основным из которых является оборачиваемость оборотных средств. Финансовые коэффициенты, свя­занные с управлением оборотными средствами предприятия, рассмат­ривались в главе 6, раздел 6.1 при анализе финансовой деятельности предприятия.
Здесь остановимся только на оборачиваемости оборотных средств, которая понимается как длительность одного полного круго­оборота средств с момента превращения оборотного капитала в денеж­ной форме в производственные запасы до выхода готовой продукции и ее реализации. Кругооборот капитала завершается зачислением выручки на счет предприятия. Оборачиваемость оборотных средств зависит от специфики производства, от организации производства и сбыта, от других факторов.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется рядом взаи­мосвязанных показателей, а именно:

• длительность одного оборота в днях;

• количество оборотов за определенный период — год, квартал (коэффициент оборачиваемости);

• сумма занятых на предприятии элементов оборотных средств на единицу продукции (коэффициент загрузки).

Длительность одного оборота оборотных средств в днях (О) опре­деляется выражением:

0 = (С-Т)/Д, (8.2)

где: С — остатки оборотных средств (средние или на определенную дату),

Т — объем товарной продукции,

Д —число дней в рассматриваемом периоде.

Уменьшение длительности одного оборота свидетельствует от улуч­шении использования оборотных средств.

(8.3)

Количество оборотов за определенный период, или коэффициент оборачиваемости оборотных средств Ко исчисляется по формуле:

Ко = Т/С.

Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем лучше используются оборотные средства.

Коэффициент загрузки средств в обороте Кз, обратный коэффици­енту оборачиваемости, определяется выражением:

К3 = С/Т.

(8.4)

Чем меньше коэффициент загрузки, тем лучше используются обо­ротные средства.

Кроме этих коэффициентов может использоваться еще показатель отдачи оборотных средств, определяемый отношением прибыли от реализации продукции предприятия к остаткам оборотных средств.

При ускорении оборачиваемости оборотных средств из оборота высвобождаются материальные ресурсы и источники их образования, увеличивается удельный объем выпускаемой продукции, а также растет прибыль, получаемая от реализации продукции, что в конечном итоге увеличивает объем инвестиционных ресурсов предприятия.

Задачи управления оборотными средствами включают также задачи управления производственными запасами, задачи сокращения времени пребывания оборотных средств в незавершенном производстве, задачи сокращения времени пребывания оборотных средств в сфере обраще­ния и другие.

Управление оборотными средствами предприятия должно обеспечить компромисс между риском потери ликвидности и эффективностью производственно-хозяйственной деятельности, характеризующейся показателями рентабельности.

Это сводится к решению двух важных задач:

• обеспечение платежеспособности. Предприятие, не имеющее до­статочного уровня оборотных средств, может столкнуться с рис­ком неплатежеспособности;

• обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

На рис. 8.2.1 проиллюстрированы зависимости уровня прибыльно­сти и риска ликвидности оборотных средств от уровня чистого обо­ротного капитала.

Данный рисунок иллюстрирует характер зависимостей риска лик­видности (вероятности неплатежеспособности) и прибыли предприя­тия от величины чистого оборотного капитала. Уровень прибыли сначала растет с увеличением уровня чистого оборотного капитала, а затем начинает уменьшаться в связи с ростом сверхнормативных запасов и омертвлением капитала. Уровень риска ликвидности умень­шается с ростом уровня чистого оборотного капитала (безусловно,

Уровень чистого оборотного капитала предприятия

Рис.

8.2.1. Риск ликвидности, прибыль и чистый оборотный капитал предприятия

взаимосвязь имеет более сложный вид). Однако рисунок иллюстрирует задачу управления оборотными средствами предприятия.

Необходимо определить и постоянно корректировать величину и структуру оборотного капитала таким образом, чтобы обеспечивать приемлемый уровень прибыли (рентабельности), например, не менее обусловленной величины или максимально возможный при минималь­но возможном или приемлемом уровне риска ликвидности оборотного капитала. Аналитическая постановка и решение задачи оптимизации оборотного капитала предприятия и управления им в общем виде не возможно, поскольку состав и структура оборотного капитала в боль­шей степени, чем основного капитала зависит, как указывалось выше, от специфики предприятия.

В области управления оборотными средствами с учетом рисков выделяются основные задачи (стратегии):

• минимизация текущей кредиторской задолженности. Эта задача нацелена на сокращение риск ликвидности. Такой подход требует использования долгосрочных источников и собственного капита­ла для финансирования большей части оборотных средств;

• минимизация совокупных издержек финансирования. При этом под­ходе делается ставка на преимущественное использование крат­косрочной кредиторской задолженности как источника покрытия

Структура активов Формирование чистого Источники покрытая

_________ оборотного капитала ^

Ї----------------------

Оборотные средства II

| Текущие (краткосрочные) 1 I обязательства |
1 Чистый оборотный капитал Долгосрочные обязательства
Основные средства
Собственный капитал

Рис. 8.2.2.
Структура активов предприятия и источников покрытия

оборотных активов. Это самый дешевый источник, но он же и самый рискованный, он характерен высоким уровнем риска не­выполнения обязательств;

• максимизация полной стоимости предприятия. Эта стратегия вклю­чает управление оборотными средствами в общую стратегию управления капиталом предприятию. В целом, оборотный капи­тал, как составная часть общего капитала предприятия имеет свою цену и, соответственно, влияет на цену капитала в целом и цену предприятия и бизнеса, рассмотренные в главе 7, разделе 7.2.

В управлении оборотными средствами выделяются задачи их фи­нансирования, то есть управление источниками оборотного капитала. Как уже было указано, чистый оборотный капитал определяется как разность между оборотными средствами (текущими активами) и теку­щими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в какой мере оборотные активы покрываются долгосрочными источ­никами средств (собственным капиталом и долгосрочными обязатель­ствами). На рис. 8.2.2 показана структура активов предприятия и источников покрытия.

Очевидно, что краткосрочная задолженность (текущие обязатель­ства) не могут быть источником покрытия основного капитала. При краткосрочных обязательствах, равных оборотному капиталу, чистый оборотный капитал равен 0, риск потери ликвидности (см. рис. 8.2.1) максимален. При числом оборотном капитале равном стоимости обо­ротных средств (краткосрочные обязательства равны 0) риск ликвид­ности минимален, однако и прибыль минимальна.

Задачи определения и варьирования чистого оборотного капитала опираются на четыре модели (стратегии):

• идеальная,

• агрессивная,

• консервативная,

• компромиссная.

Выбор той или иной стратегии сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеборотными активами.

ВЧ ДЗ
СЧ
ВА
СК
ТА КЗ
ВА ДЗ
СК
Идеальном модель ВЧ=0

чок=о ТА=КЗ

ВЧ КЗ
СЧ ДЗ
ВА
СК

Актив Пассив Актив Пассив Актив Пассив Актив Пассив

ВЧ КЗ
ДЗ
СЧ
СК
ВА
Компромиссная модель

ДП = ДЗ+СК= ВА дп= ДЗ+СК= = ВА+СЧ дп=дз+ск=

= ВА+СЧ+ВЧ

ДП=ВА+СЧ+ВЧ-КЗ
Балансовые уравнения по четырем моделям
Агрессивная модель Консервативная модель

ВЧ=КЗ

ЧОК=СЧ ЧОК=ТА=ВЧ+СЧ

ЧОК=ВЧ+СЧ-КЗ

Рис.
8.2.3. •Модели управления оборотными средствами

На рис. 8.2.3 приведены представления указанных моделей Обозначения:

ВА —внеоборотные активы,

ТА — текущие активы (оборотные средства) ТА = СЧ + ВЧ СЧ — постоянная часть оборотных активов ВЧ — переменная часть оборотных активов КЗ — краткосрочная кредиторская задолженность ДЗ —долгосрочный заемный капитал СК — собственный капитал предприятия ДП —долгосрочные пассивы, ДП = СК + ДЗ ЧОК — чистый оборотный капитал ЧОК = ТА—КЗ Идеальная модель (стратегия) предусматривает совпадение вели­чины оборотных средств с краткосрочными обязательствами. Чистый оборотный капитал при этом равен 0. С позиций ликвидности такая стратегия наиболее рискованна.

Остальные модели (стратегии) исходят из того, что часть оборотных средств должна покрываться долгосрочными пассивами.

Агрессивная модель предусматривает покрытие переменной части оборотных средств краткосрочными обязательствами, так что чистый оборотный капитал равен постоянной части оборотных средств. Дол­госрочные пассивы служат источником минимума оборотных средств, необходимых для хозяйственной деятельности.

Консервативная модель предусматривает отсутствие краткосроч­ной задолженности. Чистый оборотный капитал равен оборотным активам. Риск потери ликвидности сведен к минимуму. Прибыль также минимальна.

Компромиссная модель наиболее реальна. Она предполагает по­крытие оборотных средств из всех возможных источников средств. Чистый оборотный капитал равен постоянным оборотным средствам плюс примерно половина переменной части оборотных средств. Не­которое снижение прибыли от максимальной компенсируется сниже­нием риска потери ликвидности.

Задачи управления основными компонентами оборотных средств с точки зрения инвестиционной деятельности предприятия рассмот­рены в последующих разделах настоящей главы.

<< | >>
Источник: В. В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др.. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1. /— М.: Высшая школа,— 416 с.. 1998

Еще по теме 8.2. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ:

  1. 13.6. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ
  2. 52. СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ
  3. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  4. 6.2. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
  5. 7.3. Управление оборотными средствами
  6. Значение эффективного управления оборотными средствами
  7. Управление оборотными средствами
  8. Управление оборотными средствами
  9. 11. АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ
  10. Глава 11. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ФИРМЫ