<<
>>

4.1. ОБЩАЯ СХЕМА ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Инвестиционный проект — это не только форма реализации при-5 нятого инвестиционного решения, но и форма разрешения многочис­ленных противоречий, возникающих в процессе принятия решения.! Эти противоречия можно условно разделить на несколько групп:

■ между объективным и субъективным в оценке инвестиционно-: го проекта;

■ между интересами различных участников проекта, например: инвесторов и предприятий-реципиентов;

■ между внутренним и внешним окружением инвестиционного проекта;

■ между целями и возможными средствами их достижения и др.

Разрешение этих противоречий возможно только на основе комп­лексной оценки инвестиционного проекта, учитывающей всю проти­воречивость моментов, возникающих в процессе принятия инвеста-, ционного решения.

Инвестиционные проекты обычно оцениваются при их разработ­ке или экспертизе для решения трех типов задач:

1) оценка конкретного проекта; ]

2) обоснование целесообразности участия в проекте;

3) сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор: лучшего из них.

Оценка конкретного проекта предусматривает решение двух задач:

1) оценку финансовой реализуемости проекта;

2) оценку выгодности реализации проекта или участия в нем с точ-1 ки зрения субъектов инвестиционной деятельности. Такие расчеты; носят название расчетов абсолютной эффективности инвестиций. \

При наличии нескольких альтернативных проектов или вариан­тов одного проекта важной становится задача их сравнения и выбора!

лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности инвестиций.

Таким образом, полная оценка состоятельности инвестиционно­го проекта возможна только при тщательном и глубоком анализе его финансовой реализуемости и экономической эффективности. Схема проведения полной оценки состоятельности проекта представлена на рис. 4.1.

Рис. 4.1. Оценка состоятельности инвестиционного проекта


Для решения указанных выше задач необходимо применение стан­дартизованных методов оценки инвестиций. Это, с одной стороны, позволяет уменьшить влияние различий в уровне компетентности экспертов на качество анализа, а с другой стороны, обеспечивает сопо­ставимость показателей финансовой состоятельности и эффективно­сти для различных проектов. Стандартизованные методы оценки, кото­рые рассмотрены далее, позволяют оценивать проект и грубо приближенно, и достаточно точно — в зависимости от того, насколько полна и точна закладываемая в расчеты информация.

При оценке финансовой состоятельности инвестиционного про­екта анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. При оценке эффективности анализу подвергается потенциальная способность проекта сохранить покупательную цен­ность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прирс та. Оценка эффективности инвестиций имеет целью выяснит| насколько реализация проекта отвечает целям и интересам его учас ников. В общем случае эффективность инвестиционного проекта Ц это категория, выражающая соответствие результатов и затрат прс та целям его участников, включая в необходимых случаях государств и население. Таким образом, говорить об эффективности проекта мо^ но лишь тогда, когда содержащаяся в проектных материалах инфо| мация подтверждает реализуемость проекта.

Принципы и методы оценки эффективности инвестиций подрс но рассмотрены далее, а здесь кратко остановимся на специфике перв! го этапа инвестиционного анализа — финансовой оценке инвестиц]| онного проекта.

Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зр ния — технической, технологической, оборонной, экологической, сои альной и т.п. Мы будем говорить лишь о финансовой реализуемости проекта (предполагается, что к этому этапу анализа допущены лип те проекты, которые успешно прошли экологическую, техническув технологическую и прочие экспертизы).

Финансовая оценка инвестиционного проекта дает возможное* получить как общий прогноз финансового состояния проекта, та! и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из трех форм финансС вой отчетности, называемых базовыми формами финансовой оценки, г

■ отчет о прибылях и убытках,

■ отчет о движении денежных средств,

■ балансовый отчет.

Основное отличие базовых форм финансовой оценки от обычны>|

отчетных форм состоит в том, что они представляют будущее прогнб| зируемое состояние инвестиционного проекта. Краткая характеристи» этих форм представлена в табл. 4.1. Все три базовые формы основыва| ются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондирс вать друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о пр екте в законченном виде, но со своей, отличной от других, точки зрен*

Таблица 4.

Баланс План прибылей ------------------------------------------- *ш

План движения Я

и убытков денежных средств
Таблица, состоящая из двух разделов, в сводном виде содержащая прогнозные данные о финансовом состоянии проекта на опре­деленную дату

Расчетная таблица, состо­ящая из: перечня основных доходов и поступлений; перечня основных статей расходов и отчислений. В результате на каждый

Разрабатывается на основе5 плана прибыли и убытков с учетом запаздывания (или опережения) по отдельным статьям доходов и расходов либо

■I

Продолжение
Баланс План прибылей. . , План движения
и убытков денежных средств
АКТИВ ПАССИВ момент времени выявляет- методом прямого счета

Состав Источники ся наличие прибыли как денежных притоков

капитала капитала разницы между доходами и оттоков по отдельным и затратами направлениям движения


денежных средств. Позво­ляет проверить на каждый момент времени наличие необходимого запаса денежных средств

Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждо­му шагу расчета. Вместе с тем информация, содержащаяся в базовых формах, носит абсолютный характер и не может быть использована для сопоставления альтернативных вариантов инвестиций. Для реше­ния этой задачи необходим второй уровень оценки финансовой состо­ятельности — анализ финансовых коэффициентов. Эти показатели в большинстве своем носят относительный характер и имеют интервал рекомендуемых значений. Их анализ позволяет остановиться на наи­более эффективном варианте инвестиций из числа возможных.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состо­ятельности проекта,— оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в пол­ном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Оценка ликвидности проекта основывается на бюджетном подходе, т.е. планировании движения денежных средств.

С позиции бюджетного подхода ликвидность означает неотрица­тельное сальдо баланса «кэш-фло» на каждом шаге расчетного перио­да в течение всего срока жизни инвестиционного проекта. Источники финансирования проекта по суммам и шагам расчета должны быть подобраны таким образом, чтобы обеспечить положительную величи­ну баланса денежных средств во все периоды деятельности проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств сви­детельствует о нехватке наличности для покрытия всех необходимых расходов в каком-либо из временных интервалов и фактически озна­чает банкротство проекта, что делает невозможными все последующие «успехи».

В целом под финансовой реализуемостью инвестиционного проек­та понимается наличие финансовых возможностей реализации проекта

Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финан сирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нере­ализуемости необходимо корректировать схему финансирования проек та, а возможно, и отдельные элементы организационно-экономическо механизма проекта (механизма, устанавливающего определенную си му взаимоотношений между участниками проекта).

Назначение плана прибылей и убытков - иллюстрация соотнопг ния доходов, получаемых в результате операционной деятельности пр. екта в течение какого-либо периода времени, с расходами, понесенным в этот же период и связанными с получением доходов. Таким образо план прибылей и убытков позволяет оценить эффективность операцио ной деятельности, резервы увеличения собственного капитала проект а также рассчитать величины различных налогов и дивидендов. ]

На основе балансового отчета можно проследить динамик изменения структуры имущества проекта (активов) и источников е финансирования (пассивов). Эта форма финансовой отчетности позв- ляет судить об устойчивости финансового положения предприяти реализующего проект, а также о других сторонах его финансово . состояния на конкретные моменты времени.

На основе информации, содержащейся в базовых формах фиш совой оценки, проводится коэффициентный анализ проекта (чаще вс го - вместе с реализующим его предприятием). Он может быть орг

низован в рамках двух этапов:

1) экспресс-анализ финансового состояния;

2) детализированный анализ финансового состояния.

Ко второму этапу допускаются те проекты, которые доказали сво

успешность по результатам экспресс-анализа.

Условно финансовые показатели, которые подвергаются оцен на первом этапе, могут быть разбиты на четыре группы, характериз" ющие соответственно ликвидность, платежеспособность, оборачи емость и рентабельность инвестиционного проекта. Краткая хараю ристика показателей, рассчитываемых при экспресс-анализе, да~

в табл. 4.2. т

Таблица

Показатель
Мера ликвидности, рассчитываемая как отношение текущих активов к текущим пассивам_______________________________
Коэффициент текущей ликвидности
Промежуточный коэффи- Отношение текущих активов без стоимости товарно- циент ликвидности материальных запасов к текущим пассивам

Коэффициенты финансовой оценки проекта________

Алгоритм расчета

Коэффициенты ликвидности

Продолжение

Показатель Алгоритм расчета
Коэффициент абсолютной ликвидности Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам
Показатели платежеспособности
Коэффициент финансовой устойчивости Отношение собственных средств предприятия (акцио­нерный капитал плюс резервы плюс нераспределенная прибыль) и субсидий к заемным средствам
Финансовый рычаг Отношение заемных средств к акционерному капиталу. Характеризует степень финансового риска
Коэффициент платеже­способности Отношение заемных средств (общая сумма долгосроч­ной и краткосрочной задолженности) к собственным средствам
Коэффициент долгосроч­ного привлечения заемных средств Отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализируемых средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов)
Коэффициент покрытия Отношение чистого прироста свободных средств (сумма долгосрочных обязательств чистой прибыли, амортизации и чистого прироста соб­ственных и заемных средств за вычетом осуществлен­ных в отчетном периоде инвестиций) к величине пла­тежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов плюс проценты по ним)
Коэффициенты оборачиваемости
Коэффициент оборачива­емости активов Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов
Коэффициент оборачива­емости собственного капитала Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала
Коэффициент оборачива­емости товарно-материаль­ных запасов Отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов
Коэффициент оборачива­емости дебиторской задол­женности Отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолженности

Средний срок оборота кре- Отношение краткосрочной кредиторской задолжен- диторской задолженности ности (счета к оплате) к расходам на закупку

товаров и услуг, умноженное на число дней в отчетном периоде

Показатели рентабельности

Рентабельность продаж Отношение валовой прибыли от операционной деятель­ности к сумме выручки от реализации продукции и внереализационных операций

Продолженгі



Показатель

Алгоритм расчета



Полная рентабельность продаж

Отношение суммы валовой прибыли от операционной, деятельности н выплаченных процентов по займам (в части, отнесенной на себестоимость) к сумме выручк от реализации продукции



Чистая рентабельность продаж

Отношение чистой прибыли от операционной деятель­ности к сумме выручки от реализации продукции



Рентабельность активов

Отношение валовой прибыли от операционной деятель ностн к средней за период стоимости активов



Полная рентабельность активов

Чистая рентабельность активов

Отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и выплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов

Отношение чистой прибыли к средней за период стои­мости активов



Чистая рентабельность собственного капитала

Отношение чистой прибыли к средней за период стой- 5 мости собственного капитала



По некоторым показателям существуют нормативные значени) Так, удовлетворительному финансовому положению обычно соотве' ствуют значения коэффициента текущей ликвидности, превышающИ 1,6—2,0; промежуточного коэффициента ликвидности 1,0—1,2; аба« лютной ликвидности 0,8-1,0 и др. Однако следует иметь в вид] что значения показателей финансовой оценки существенно завися от отрасли деятельности, технологии производства, структуры це на производимую продукцию и потребляемые ресурсы, схемы фина! сирования проекта, учетной политики предприятия и других мен! ющихся факторов. Поэтому использовать сложившиеся на момент ра чета представления участников проекта о предельных уровня финансовых показателей для оценки положения предприятия в теч! ние всего периода реализации инвестиционного проекта не всегда цел сообразно. Более оправданным можно признать анализ соответств| ющих показателей в динамике и их сопоставление с показателям аналогичных предприятий. *

В целом расчеты финансовых показателей проекта позволяют озд1

нить:

■ устойчивость финансового положения участников, их спосо ность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом I * зательства;

■ устойчивость проекта по отношению к возможным неблагощ ятным изменениям внешней среды (например, колебаниям рыночнс конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать предельные, кр^

тические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;

■ качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования;

■ риски, связанные с участием в реализации проекта;

■ возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или во вся­ком случае не ухудшает финансового положения этого предприятия.

<< | >>
Источник: Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; под ред. Г.П. Подшиваленко н Н.В. Кисе­левой. Инвестиционная деятельность : учебное пособие — 2-е изд., стер. — М.: КНОРУС, — 432 с.. 2006 {original}

Еще по теме 4.1. ОБЩАЯ СХЕМА ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА:

  1. 8.2. Оценка эффективности инвестиционных проектов: основные принципы, общая схема, особенности формирования денежных потоков
  2. Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов
  3. 4.2. Инвестиционные потребности проекта и источники их финансирования 4.2.1. Общая схема инвестиционного анализа
  4. 1.7. Общая схема анализа для оценки бизнеса и его инвестиционной привлекательности
  5. КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ
  6. 5.2. Методы оценки инвестиций 5.2.1. Общие положения по экономической оценке инвестиционных проектов 5.2.1.1. Роль экономической оценки при выборе инвестиционных проектов
  7. 4.1. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта
  8. 5.2. Принципы и общая схема оценки эффективности ИП
  9. Раздел IОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ И ОБЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА ПОДГОТОВКИ И ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ —
  10. 4.4. Общая схема оценки эффективности
  11. 5.1.5. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов
  12. 4.6. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов
  13. 4.6. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки 4.6.1. Общая характеристика методов оценки эффективности
  14. 5.1. Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов 5.1.1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов
  15. 4.3. Оценка и анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции 4.3.1. Методика оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции
  16. 6.3 Методы оценки инвестиционных проектов. Базовая модель инвестиционно-финансового анализа
  17. Определение коммерческой эффективности (состоятельности) проекта
  18. Основы инвестиционного анализа. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов