Методы оценки риска инвестиционного проекта

С учетом этого система управления реализацией инвестици­онного проекта должна предусматривать сбор и обработку инфор­мации о меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректировку проекта, графиков совместных действий участников, условии договоров между ними.

Для учета факторов риска при оценке эффективности проек­та используется вся имеющаяся информация об условиях его реали­зации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероят­ностных законов распределения. При этом могут использоваться следующие два вида методов:

- методы качественной оценки рисков;

- методы количественной оценки рисков.

Методы качественной оценки. Методика качественной оценки рисков проекта должна привести аналитика- исследователя к количественному результату, к стоимостной оценке выявленных рисков, их негативных последствий и «стаби­лизационных» мероприятий.

Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную ин­формацию для анализа его рисков.

В качественной оценке можно выделить следующие методы:

- экспертный метод,

- метод анализа уместности затрат,

- метод аналогий.

Экспертный метод представляет собой обработку оценок экспертов по каждому виду рисков и определение интегрального уровня риска.

Его разновидностью является:

Метод Делфи - метод, при котором эксперты лишены воз­можности обсуждать ответы совместно, учитывать мнение лидера. Этот метод позволяет повышать уровень объективности экспертных оценок. Положительные стороны: простота расчетов, отсутствие не­обходимости в точной информации и в применении компьютеров.

Метод анализа уместности затрат ориентирован на выяв­ление потенциальных зон риска и используется лицом, принимаю­щим решение об инвестировании средств, для минимизации риска, угрожающего капиталу. Предполагается, что перерасход средств может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинациями:

• первоначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;

• изменение границ проектирования, обусловленное непредви­денными обстоятельствами;

• различие в производительности (отличие производительности от предусмотренной проектом);

• увеличение стоимости проекта в сравнении с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.

Эти факторы могут быть детализированы. На базе типового пе­речня можно составить подробный контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов. Процесс утверждения ассигнований разбивается на стадии. Стадии утверждения должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте, поступаю­щей по мере его разработки. На каждой стадии утверждения, получив информацию о высоком риске, назревшем для требуемых средств, ин­вестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Поэтапное выделение средств позволяет инвестору при пер­вых признаках того, что риск вложений растет, или прекратить фи­нансирование проекта, или же начать поиск мер, обеспечивающих снижение затрат.

Метод аналогий - этот метод предполагает анализ аналитиче­ских проектов для выявления потенциального риска оцениваемого проекта. Наиболее применим при оценке риска повторяющихся проектов. Метод аналогий чаще всего используется в том случае, ес­ли другие методы оценки риска неприемлемы, и связан с использо­ванием базы данных о рисках аналогичных проектов. Важным явле­нием при проведении анализа проектных рисков с помощью метода аналогий является оценка проектов после их завершения, практи­куемая рядом известных банков, например, Всемирным банком. По­лученные в результате таких обследований данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах, это позволяет выявлять потенциальный риск при реализации нового инвестици­онного проекта.

Методы количественной оценки предполагают численное опре­деление величины риска инвестиционного проекта. Они включают:

- определение предельного уровня устойчивости проекта;

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев развития проекта;

- имитационное моделирование рисков по методу Монте- Карло.

Анализ предельного уровня устойчивости проекта предпола­гает выявление уровня объема выпускаемой продукции, при кото­ром выручка равна суммарным издержкам производства, т.е. нахож­дение безубыточного уровня («точки безубыточности»).

Показатель безубыточного уровня производства используется при:

а) внедрении в производство новой продукции,

б) создании нового предприятия,

в) модернизации предприятия.

Показатель безубыточного производства определяется:

R = ^{FC ЕР} P - VC

где:

В_ЕР - точка безубыточного производства

FC - постоянные издержки

Р - цена продукции

VC -переменные затраты

Проект считается устойчивым, если Вер < 0 6^0 7 _{после освое­}ния проектных мощностей. Если ^ВЕР ^ 1, то проект имеет недоста­точную устойчивость к колебаниям спроса на данном этапе.

Анализ чувствительности проекта предполагает определе­ние изменения переменных показателей эффектности проекта в ре­зультате колебания исходных данных.

При таком подходе последовательно пересчитывается каждый показатель эффективности проекта (например, NPV, IRR, PI) при изменении какой-то одной переменной (например, ставки дисконта или объема продаж).

Показатель чувствительности проекта рассчитывается как отно­шение процентного изменения показателя эффективности к измене­нию значения переменной на один процент.

Анализ сценариев развития проектов предполагает оценку влияния одновременного изменения всех основных параметров про­екта на показатели эффективности проекта.

В данном виде анализа используются специальные компьютер­ные программы, программные продукты и имитационные модели.

Обычно рассматриваются три сценария:

а) пессимистический,

б) оптимистический,

в) наиболее вероятный (средний).

Упрощенный метод оценки риска (предложенный Министер­ством экономики РФ) заключается в том, что вводится поправка по­казателей проекта на риск или же поправка к ставке дисконтирова­ния. Поправочный коэффициент «Р» выбирается из предложенных нормативов. Например, поправочный коэффициент составляет 3­5% при вложениях в надежную технику и это соответствует низкому уровню риска. Высокий уровень риска наблюдается при вложениях денежных средств в производство и продвижение на рынок нового продукта, при этом поправочный коэффициент составляет 13-15%.

Меры снижения риска инвестиционного проекта. После то­го как выявлены все риски в инвестиционном проекте и проведен анализ, необходимо дать рекомендации по снижению рисков по этапам проекта. Основной принцип действия механизма по сниже­нию инвестиционного риска состоит в комплексности по характеру своего воздействия и экономической целесообразности.

К основным мерам по снижению инвестиционного риска в ус­ловиях неопределенности экономического результата относятся следующие:

1. Перераспределение риска между участниками инвестицион­ного проекта

2. Создание резервных фондов (по каждому этапу инвестицион­ного проекта) на покрытие непредвиденных расходов.

3. Снижение рисков при финансировании инвестиционного проекта - достижение положительного сальдо накопленных денег на каждом шаге расчета.

4. Залоговое обеспечение инвестируемых финансовых средств.

5. Страхование - передача определенных рисков страховой ком­пании.

6. Система гарантий - получение гарантий государства, банка, инвестиционной компании и т.п.

7. Получение дополнительной информации.

10.3.