Механизмы, инструменты и технологии заимствований на внешнем рынке капитала
Такие инвестиции можно купить на своем рынке, если финансовая система способна проводить вложения в действующий бизнес, или на внешнем рынке капитала. Однако экономика устроена таким образом, что наиболее дешевые долгосрочные инвестиции и любые формы займов под низкие проценты можно получить на рынках капитала наиболее развитых стран, где финансовая система представляет собой взаимосвязанную устойчивую конструкцию банков, инвестиционных фондов прямого инвестирования, организаторов инвестиций, профессиональных управляющих, плейсмент-агентов по распространению активов, администраторов, кастодианов, юридических системных интеграторов, групп поддержки инвестиций, а также саморегулируемых международных юридических, менеджерских, консалтинговых операторов, специализирующихся в сфере международного инвестирования.
В России такие инфраструктурные решения финансовой системы отсутствуют, что приводит к высоким рискам, а займы настолько дороги, что даже с учетом издержек при заимствованиях с внешних рынков капитала не могут конкурировать с последними.
Инвестиционный блок стран ВТО объединяет мировые инвестиционные ресурсы через множество форм инвестиций в экономику и связывает финансовые рынки разных стран в общий рынок инвестиций, емкость которого составляет не менее 1—2 трлн долл.
США. Естественно, значительную часть этих ресурсов потребляют страны с полноценной рыночной экономикой, например, США, Великобритания, Германия и Швейцария. Однако имеется избыток, который может быть использован другими странами, заинтересованными в росте своей конкурентоспособности. На этом рынке многие страны, входящие в ВТО, приобретают возможность доступа к душевым и «длинным» деньгам, в которых остро нуждается конкурентоспособная экономика. Здесь важно понять те механизмы, которые связывают разные финансовые рынки стран ВТО в единую инвестиционную машину, обеспечивающую быстрое перетекание инвестиций с продвинутого рынка на развивающийся рынок, и вынуждают коммерческие банки постоянно повышать свое мастерство и отходить от вековых традиций депозитного бизнеса.Международные займы для синдикатов заемщиков. Частные инвестиционные банки охотно используют государственные гарантии для кредитования экспорта товаров в другие страны, так как это очень выгодный бизнес. Также они стремятся кредитовать заемщиков напрямую, переводя деньги на их счета. Это экономит их издержки, хотя и несколько увеличивает кредитные риски. Если заемщик принадлежит к развитому рынку капитала, то особых проблем с кредитованием под залог не возникает. Процедуры упрощены и осуществляются в течение одной недели. Аудит проводится кредитором за счет его будущей прибыли, и его стоимость не превышает О, 1 % суммы кредита. Развитая финансовая система позволяет легализовать залог, т.е. хранить его в одной стране, а получать кредит в другой.
Если заемщик является резидентом России или стран СНГ, то несвязанность финансовых рынков этих стран и отсутствие полноценного рынка ценных бумаг отрицательно влияют на схему финансирования проектов и сильно ее усложняют. Возникает другой пласт отношений между заемщиком и кредитором, поскольку в той или иной форме заемщик должен делиться с многочисленными посредниками и кредитором частью своей собственности, отчужденной в залог. Кроме того, кредитор вправе существенно завышать проценты за пользование кредитом и лимиты кредитования в случае отсутствия у заемщиков кредитных историй, независимо от инвестиционной привлекательности проекта.
В результате банк может заплатить за право выдачи кредита (отчисления в резерв, аудит, страхование, затраты на содержание) такие деньги, что потеряет интерес к проекту.В этом случае банки пытаются напрямую или через междуна-
и развития, Мировой банк) прибегать к методам диверсификации заемщиков с разными траекториями рисков в разных регионах и предоставлять кредиты синдикатам других банков в стране заемщика. Такие кредиты получили название синдицированных.
Обычно в Российской Федерации в синдикат объединяются 5— 10 участников с растущим бизнесом. Выгоднее продавать синдицированный кредит на сумму не менее 100 млн долл. США. В этом случае международные финансовые институты выступают в качестве оптовых покупателей кредитов у частных и государственных банков в разных странах и занимаются их размещением среди многочисленных розничных покупателей этих кредитов.
Ту же самую функцию выполняют многочисленные кастодиальные банки, более жестко привязанные к фондовым рынкам мира с разными траекториями цен на инвестиции и ценные бумаги. В этом смысле они в качестве оптовых покупателей не только денег, но и большого числа фондовых инструментов, обладают более крупными финансовыми ресурсами, нежели международные финансовые институты и могут позволить себе существенное снижение стоимости ресурсов для конечных покупателей на развивающихся рынках.
Чем больше связаны финансовые рынки стран, чем активнее действуют крупные игроки — кастодиальные банки, тем меньше процентные ставки таких кредитов. Часто к синдицированным кредитам кастодиальных банков прибегают и международные финансовые институты, работающие на рынке Российской Федерации. В лучшем случае процентные ставки кастодиальных банков не превышают ставок ЛИБОР (2—3% годовых). Следовательно, первоочередной задачей при привлечении таких заимствований является создание условий розничной торговли кредитами, при которых ставки возрастали незначительно, а для этого нужны соответствующие инфраструктурные решения кастодиальных технологий.
Здесь мы подходим к проблеме заимствований «кредитор— заемщик», которая требует постоянного переосмысления с развитием банковских технологий. Она решается по-разному разными типами банков, использующих разные типы финансовых рынков, в экономике с разными макроэкономическими показателями. Поэтому нельзя однозначно определить, какую схему кредитования заемщика следует применять в том или ином случае. Однако существуют определенные принципы, единые для всех схем: достаточность и прозрачность капитала заемщика, понимание сути перспективности его бизнеса и границы увеличения дохода при использовании заемных средств, ликвидность залога, а также объективность организационных, финансовых и экономических показателей.Значительная часть российского бизнеса не отвечает этим требованиям, что оборачивается повышенными требованиями к доле валютной выручки в долларах США, время организации таких программ увеличивается до двух — четырех месяцев, устанавливаются жесткие лимиты и сроки возврата долга, высокие (8—10%) ставки и издержки (1,5— 2% объема кредитов), что составляет стартовые затраты в 100— 150 тыс.долл. США.Облигации как инструмент займа на внешнем рынке капитала1 для российского бизнеса. Облигации, как уже говорилось ранее, долговой инструмент, конвертирующий долг в ликвидность.
дового оборота компании или банка. Заемщик может выпустить обеспеченные или необеспеченные облигации (secured and unsecured bonds) от своего имени, если это имя известно в финансовом мире и достаточно престижно. При этом он может взять на себя обязательство погасить свой долг активами, которыми он владеет (акции, недвижимость, оборудование и т.д.). В трудное для себя время заемщик может выпустить доходные облигации и продать их с дисконтом трейдерам. Если он работает в системе взаимосвязанных мировых рынков долгового капитала, то доходность этих бумаг не будет превышать 3—4% годовых, если нет, то доходность увеличится до 10—14% годовых. Кроме того, заемщик может выпустить в публичное обращениеконвертируемые облигации, которые передают право на владение акциями компании.
В этом случае рыночная стоимость акций может намного превысить стоимость конвертации.Практически в облигации может быть конвертирован любой капитал, и этот инструмент может публично покупаться на долговом рынке. Он не посягает на собственность заемщика как акционерный капитал. В то же время этот инструмент доступен как крупному и среднему, так и мелкому бизнесу.
Всего в международных агентствах по займам зарегистрировано 30 тыс. видов облигаций.
Фактически применение этих инструментов связано с решением другой проблемы заимствований по линии «эмитент— инвестор». Поэтому при работе с внешним рынком капитала в долговом секторе требования к раскрытию информации существенно выше, чем при синдицированном кредитовании. Срок подготовки такой программы занимает в Российской Федерации в среднем полгода. Большинство программ, связанных с размещением пятилетних облигационных займов, предусматривает доходность этих бумаг в размере 6—8% годовых в валюте.
Занимаются этим многие инвестиционные компании, фонды, банки, власти, стратегические инвесторы, а привлекает их то, что обеспечения активами не требуется. Риск (доход), закладываемый
в стоимость займа, не превышает кредитным риск, основанный на кредитной репутации заемщика синдицированного кредита. Организаторы займов в России требуют от заемщиков подтверждения возможности обслуживания (финансирования и рефинансирования) долга в сумме 200—300 млн долл. США в год.
онный заем, должен быть достаточным для генерации денежных потоков в те же 200—300 млн долл. США. Требуется представление отчетности за последние два-три года в стандартах IAS или СААР.
Основные затраты на организацию программ состоят из оплаты работы многочисленных юристов, аудиторов, налоговых консультантов и составляют порядка 700—800 тыс. долл. США. В системе взаимосвязанных финансовых рынков эти затраты на порядок меньше. Кроме того, там легче найти партнеров по займу и перенести на них часть своих затрат. Рекомендуется большое внимание обращать на рыночные цены размещения облигаций, а не только на те цены, которые называет организатор займа, стремящийся заработать на этом бизнесе даже в ущерб своим клиентам.
Это типичная ошибка российских заемщиков ценой в несколько десятков миллионов долларов США, теряемых российским бизнесом ежегодно.Последнее время покупатели облигаций стали обращать внимание на сертификацию системы менеджмента качества услуг и продукции заемщика. Это прежде всего относится к корпоративным облигациям, обеспеченным и необеспеченным облигациям. К основным покупателям таких инструментов относятся консервативные пенсионные фонды, инвестиционные банки и фонды, а также страховые компании. Эти участники и образуют категорию стратегических инвесторов на фондовом рынке.
Управление активами с целью повышения их рыночной стоимости[11]. Прямые стратегические инвестиции не идут в настоящее время в полном объеме в реальную экономику из-за высоких рисков реального сектора. Эти риски образуются как по объективным, не зависящим от предпринимателей причинам, так и по причине низкой капитализации и профессиональной неспособности банковского сектора Российской Федерации осуществлять долгосрочные вложения в экономику без надежных внешних гарантий.
Поэтому, безусловно, нужно менять стратегию и решать проблемы, накопившиеся за эти годы и связанные с политической нестабильностью в стране, налоговой политикой, защитой прав инвесторов, прозрачностью и повышением ответственности бизнеса и т.д. Естественно, что решение этих проблем носит долгосрочный характер. Пока это делается, частичного снижения рисков можно добиться использованием наработанных мировой практикой механизмов управления масштабными рыночными рисками и издержками инвесторов и заемщиков, а также созданием новых форматов эффективного бизнеса, интегрированного в общемировую систему инвестиций.
Эти возможности дает современный рынок ценных бумаг. Он уже давно превратился в мировую кассу взаимопомощи многих стран мира и доминирует в финансировании роста мирового ВВП. Чем выше эффективность использования финансового ресурса мирового рынка ценных бумаг, тем меньше стоимость финансовых инструментов, используемых для получения «длинных» денег.
Для того чтобы эффективно использовать механизмы публичного обращения ценных бумаг с целью формирования финансовых ресурсов рынка ценных бумаг, нужно научиться переоформлять активы в ценные бумаги, публично продаваемые и покупаемые на бирже или в системе внебиржевых институтов, превращая средства производства, нематериальные активы в мощный инвестиционный рычаг для развития бизнеса.
Для этого нужно научиться применять современные методы оптимального управления активами. Это делается в целях роста доходности активов, их ликвидности и рыночной стоимости или капитализации (формула бизнеса нехитрая — взять активы дешевле и разместить их на рынке дороже). Из российских наработок здесь следует выделить размещение активов на фондовом рынке США в форме американских депозитарных расписок. К этому инструменту прибегает крупный бизнес, способный потратить 20 млн долл. США на раскрутку и эксплуатацию этих проектов (оплата труда юристов, аудиторов, андеррайтеров, организаторов программ, регистрационные сборы биржи и Комиссии США по ценным бумагам, расходы на рекламу). Прозрачность бизнеса должна быть подтверждена финансовой отчетностью по международным стандартам за последние два-три года, поскольку здесь действуют наиболее строгие для иностранцев требования по линии «российский эмитент — американский инвестор». Как правило, капитализация такого бизнеса составляет 500 млн долл. США и есть возможность вовремя информироватв своих многочисленнвгх инвесторов в США о важнвгх собвгтиях в компании. Срок организации такой программвг составляет от 15 месяцев до полутора лет. Естественно, подавляющая частв бизнесменов в России не может себе этого позволитв.
Однако в России уже накоплен пятилетний опвгт работвг с технологиями первого уровня по выпуску в обращение американских депозитарнвгх расписок (АДР), при этом главную ролв играют ино- страннвю инвестиционнвге банки и небанковские учреждения, аккредитованнвге в России и ввютупаюгцие посредниками в инвестиционном бизнесе с активами российских компаний. Они принимают активвг в доверителвную собственноств с целвю привлечения под нее инвестиций на рвшке США. За российские риски они забирают до 70% ввгручки от продажи бизнеса и активов за рубежом. В связи с этим продаватв свой готовый бизнес целиком или по частям с помощвю этих технологий неввггодно, хотя сейчас это можно сделатв через любую иностранную инвестиционную компанию. На предоставлении услуг подобного рода специализируются не более десяти российских компаний. Полноценно же из них работают одна-две компании. Продажами готового бизнеса эти компании не занимаются, а торгуют толвко АДР российских компаний, занимаясв в основном спекуляциями в течение несколвких торговвгх дней на рвшке США.
Менее известнвг в Российской Федерации технологии с доступом второго уровня. ОтдеЛБНБЮ российские брокерские компании берут в аренду телекоммуникационнвге системвг прямого доступа Electronic Communication Networks (ECN) к ресурсам инвестици- OHHBix банков, аккредитованнвгх в США. Такой доступ на порядок дешевле его предвгдущего, но ограничивает возможности российских компаний по ВБ1ХОДУ на другие рвшки, интегрированнвге с рвшком США. Так, если в течение одного торгового дня необходимо в онлайновом режиме краткосрочнвгх и долгосрочнвгх спекуляций продаватв и покупатв акции российских и иностраннвгх компаний или найти покупателей готового бизнеса сразу на несколвких торговвгх площадках (в Европе, Юго-Восточной Азии, США), то с помощвю технологий ESN это сделатв практически невозможно.
Самвге неболвшие издержки (на несколвко порядков менвшие по сравнению с технологиями первого уровня), риски и самвге широкие возможности работвг с рвшками всего мира имеют технологии третвего уровня через международную онлайновую систему
поставок ценных бумаг против платежей ИЧТЕКБЕТТЬЕ. Эти технологии более эффективно применяют онлайноввю механизмв1 продажи активов и готового бизнеса с целвю роста рвшочной стоимости и инвестиционной привлекателвности бизнеса. Они пригод- НБ1 для стран, где из-за ввюоких рисков и издержек традиционнвю технологии продаж и инвестиций не работают или работают плохо. Именно эти технологии позволяют работатв в течение одного торгового дня сразу на несколвких рвшках мира в онлайновом режиме, а это — пути к самвш низким рискам, посколвку, чем к болв- шему числу рвшков имеет прямой доступ продавец, тем болвше разница траекторий цен на бизнес на различнв1х рвшках, что приводит к снижению рисков покупателей. В связи с этим конкурентоспособности покупателей готового бизнеса в этой системе самая ввюокая, и они способнв1 продаватв его клиентам, подключеннвш к системам прямого доступа второго или первого уровня.
ПовБнпение уровня доступа означает для продавца готового бизнеса обилие вв1годнв1х покупателей, для заемщика — это появление НОВБ1Х инвестиционнв1х возможностей и новвю рейтинги, часто более ввюокие, чем страноввге, снижение стоимости ресурсов и ВБ1ход на все мироввге рвшки активов, в том числе и немате- риаЛБНБ1Х.
Методы оценки рыночной стоимости собственности, переводимой в материальные активы предприятий и кредитных учреждений, в Российской Федерации на основе фондовых инструментов1. Благодаря этим методам инвесторв1 через механизмв1 листинга ценнв1х бумаг получают значителвно более полную и достоверную информацию о собственности своих бизнес-партнеров и способнв1 на базе этой информации применятв ввнпеуказаннБЮ механизмв1 управления рисками, рассредоточив в своих портфелях ценнвю бумаги с множества рвшков Европв1, Юго-Восточной Азии, Северной и Южной Америки, Африки и т.д. Инвши словами, доверителвное управление активами тесно связано с залоговвши операциями, но при этом возникают вопросв1, связаннвге с рвшоч- ной оценкой стоимости собственности, переводимой в материалв- нв1е активвт
Эта тема имеет важное значение в новом формате инвестиционного бизнеса благодаря исполвзованию механизмов обращения
ценных бумаг на бирже для использования активов в качестве залога или для продажи доли или всего бизнеса. Мировые рынки торговли активами, дающие ориентиры их рыночной стоимости, имеют свои особенности. Так, швейцарский рынок наиболее продвинут в бизнесе с корпоративными и банковскими долговыми обязательствами. Рынок Германии более эффективен для оценки рыночной стоимости крупных пакетов акций, используемых в качестве залога для получения кредитов или для инвестиций в эти пакеты акций со стороны других корпораций. Рынок США используют в основном для оценки рыночной стоимости небольших пакетов акций, которые продаются физическим лицам.
Главным моментом при переоформлении активов в ценные бумаги является листинг эмиссии бумаг с учетом:
• детального финансового анализа инвестиционной перспективности предприятия для крупных и мелких инвесторов с помощью специальной методики, соответствующей требованиям стандартов стран ЕС и США;
• сортировки предприятий по категориям инвестиционной перспективности, учитывающим их ликвидность, доходность и рыночную стоимость;
• внешнего аудита и учета оплаченного акционерами уставного капитала, проспекта эмиссии, отчета об итогах эмиссии ценных бумаг, бухгалтерского баланса и установленной финансовой отчетности с выделением показателей финансово-хозяйственной деятельности за последний финансовый год;
• всех характеристик эмитента.
По этим стандартам осуществляется рыночная оценка залога, составляющая основу для эмиссии ценных бумаг. Далее следует листинг эмиссионных ценных бумаг с целью проверки правомочности выпуска таких бумаг в публичное или частное обращение. Не нужно забывать и об аудиторских продуктах, подтверждающих инвестиционную привлекательность эмитента и гарантирующих достоверность информации.
Кроме того, для успешного переоформления активов в ценные бумаги нужна тщательно проработанная нормативная база, отвечающая требованиям международных стандартов. Особенно это касается процедур выделения кредитными учреждениями лимитов, а заемщиками — соответствующих залогов для получения твердых банковских гарантий под конкретный выпуск в обращение ценных бумаг.
Международная легализация залога. В залоге активы сортируются по их ликвидности, доходности и рвшочной стоимости на текущий момент времени. При этом держателв фонда старается передати в залог в первую очередв те активві, которвіе приносят убвітки и не способнві в ближайшее время приноситв твердвіе ДОХО ДВІ. Система взаимосвязаннвіх рвінков дает эту возможноств, особенно в части экономии тех активов, которвіе могут приноситв огцу- ТИМБІЄ ДОХОДВІ в ближайшие МЄСЯЦБІ и годы, имеют ввісокую ликвидноств и рвшочную стоимоств.
Проблемві международной легализации залогов имеют исклю- чителвное значение для применения различнвіх форм залогового кредитования. При этом основная борвба идет за две основнвіе формві инвестиций: либо путем получения кредитов под залог, либо путем продажи доли или всего акционерного капитала.
Естественно, что в обеих формах инвестиций необходимо создавать оптималвнБіе условия для снижения издержек. Особенно это касается покрвітий в случае залогового кредитования и издержек, связаннвіх с комиссиями за продажу активов на внешнем рвінке капитала.
Переоформление долговых платежей в ценные бумаги. Проблема внешней задолженности компании или странві в целом является приоритетной, и без соответствующей долговой стратегии и создания современнвіх механизмов управления внешними долгами ни отделвно взятая компания, ни страна не могут ни раз- виватвся, ни существоватв. Особенно значение этой проблемні растет в связи с глобализацией мировой экономики, транснационализацией механизмов конвертации долгов в те или инвіе инвес- тиционнБіє активні по единнім стандартам. К сожалению, в Российской Федерации создана бюрократическая система управления долгами, неуменвшающая, а, наоборот, постоянно увеличивающая государственнвш внешний долг и корпоративнвіе долги. Это происходит вследствие того, что инерция принятия решений по долго- ввім выплатам приводит к неввігоднвім для странві долговвім платежам, создает пиковвіе долговвіе ситуации, постоянно граничащие
Такая система не способна эффективно управляти ни внешним долгом, ни корпоративними долгами, посколвку лишена возможности эффективно исполвзоватв рвіночнвіе долговвіе инструмен- ТВІ и ситуации в свою полвзу и с болвшим (более 50%) дисконтом ВБікупатв на биржах собственник долги.
В инвестировании на внешних рвшках капитала необходимо учитвшатБ процессвц профессионалвно решающие три блока задач по управлению долговвши платежами, в частности:
1) инвентаризации заимствований как отделвнвк компаний и банков, так и стран в целом, в стандартах, принятвк в программах учета, контроля и управления, обеспечивающих автоматизацию составления правил, сумм и графика долговвк платежей;
2) секъютиризации долговвк обязателвств по стандартам, допускающих ввгкуп полноствю или части долгов самим дебитором или по его поручению с минималБНБШи транзакционнвши издержками;
3) осуществления ДОЛГОВБ1Х платежей через международнвге расчетно-платежнвге системы, документалвно протоколирующие каждвш шаг плателвщиков (дебиторов) и кредиторов (получателей
Решение первого блока задач позволяет из самых разнвк международник информационнвк и аналитических источников, вклю- ченнвк в орбиту действия системвг Global Custody, получатв аналитические материалвг о рисках рвшков долговвк обязателвств и наступлении сроков платежей по обязателвствам как для кредиторов, так и для дебиторов, независимо от странвг их пребвгвания и статуса. Многие из этих материалов поступают из таких автори- тетнвк источников, как Международное агентство по рвшку ценник бумаг в Швейцарии — TELEKURS и в США — EDGAR, рейтинговое агентство Moody's. Болвшую ролв в информационном обеспечении играет корпорация INTERSETTLE, снабжающая своих клиентов информацией о надежности бизнес-партнеров на основе анализа банковских счетов дебиторов и кредиторов.
Переоформление систем электронной коммерции и бизнеса в залоги и активы, торгуемые на бирже. Главная задача поввппе- ния инвестиционной привлекателвности этого бизнеса заключается в убежденности инвестора в перспективе роста стоимости активов и их ликвидности в залоге. При решении данной задачи инвестор исходит из того, что бизнес заемщика будет расширятв- ся, а издержки — снижатвся с помощвю систем е-коммерции и е-бизнеса.
Опбгг разработки такой системвг для Швейцарии показал, что торгово-закупочнвш организациям предоставляются следующие возможности: нормалвная расчетная палата, кредитвг для покупок и страхование коммерческих рисков в любой стране.
Благодаря этой системе товаропроизводитель получает прямой выход на покупателя его продукции, который может заказывать товары с некоторыми модификациями. Таким образом осуществляется вхождение корпораций в период массового производства оригинальной продукции для конкретного покупателя.
От влияния интернет-бизнес-технологий (ИБТ) выигрывает фондовый рынок страны, на котором обращаются секьюритизированные долговые обязательства, неизбежно возникающие как у продавцов, так и у покупателей, в период финансового развития рыночной экономики страны. Инвесторы привлекаются в эту сферу прежде всего благодаря большим прибылям, которые они зарабатывают на росте котировок акций интернет-компаний и реальной экономики страны. В результате растет рынок акций высокотехнологичных компаний, привлекающий дополнительные инвестиции в этот бизнес.
Предпродажная подготовка или переоформление активов, состоящих из систем электронной коммерции, в залоговое покрытие кредитных рисков. Укрупнение и модернизация производства в Российской Федерации требуют существенных инвестиций. Последние в свою очередь зависят от инвестиционного климата в стране и прозрачности процедур заимствования и целевого расходования средств на конкретном предприятии. Известно, что отечественный бюрократический аппарат не имеет ни опыта, ни институтов, пригодных для нормального инвестиционного бизнеса в сфере высоких технологий. Кроме того, он характеризуется в мировом бизнесе высоким уровнем коррупции и отсутствием практики корпоративного управления по мировым стандартам. Эти обстоятельства являются причиной удорожания заимствований для государства на зарубежных рынках капитала.
Поэтому частный бизнес в Российской Федерации, занимающийся высокими технологиями и обладающий высокоинтеллектуальной собственностью, а также заинтересованный в повышении уровня сервиса, расширении ассортимента продуктов, улучшении их качества, вынужден привлекать внешние инвестиции, полагаясь на свою репутацию и инвестиционную привлекательность, а также повышая эффективность управления своими активами, состоящими из высокоинтеллектуальной собственности. Одним из эффективных путей размещения таких активов является международный фондовый рынок.
Работа частного российского заемщика на фондовом рынке — это прежде всего цивилизованный способ привлечения инвестиций для выпуска новой продукции или расширения рвшка сбвгта на основе хорошо формализованнвгх, понятнвгх и отлаженнвгх процедур заимствований у частнвгх лиц под залог ввюокоинтеллекту- алвной собственности, ликвидной на внешних рвшках. Посколвку таких лиц и возможностей значителвно болвше за рубежом, то денв- ги следует искатв там с помогцвю эмиссии акций, учитвшаюгцих рвшочную стоимости ввюокоинтеллектуалвной собственности.
Однако публичное размещение акций на фондовом рвшке связано с дополнителвнБши расходами, обусловленнвши различием стандартов инвесторов и заемщиков и поглощающими значителв- нвге ресурсвг заемщиков и эмитентов акций. Ввггоднее заниматв там, где менвше бремя государства в экономике, налоговая нагрузка на население и бизнес, внешний и внутренний долги государства. Чем менвше различие в стандартах ввюоких технологий и ввюокоинтеллектуалБной собственности в залоге для инвесторов и заемщиков, тем менвше риски, а следователвно, и издержки инвесторов, заемщиков, поставщиков и потребителей продукции. Другой стороной инвестиционной привлекателвности бизнеса является достижение западнвгх стандартов эффективности по уменвшению затрат на единицу производимой продукции. Такой успех может бвгтв достигнут путем западнвгх методов менеджмента с российскими условиями с освоением НОВБ1Х областей коммерческой деятелвности (электронной коммерции, торговли но- ВБШи информационнвши продуктами).
Широкое внедрение в практику бизнеса интернет-технологий и систем электронной коммерции улучшит: средний срок поставки продукции и управление отношениями с потребителями и поставщиками продукции; стратегическое планирование; добросовестное акционерное управление; рост доверия инвесторов к российскому менеджменту; прозрачности и оптималвноств структур Б1 собственности и управления; маркетинговую политику и логистику менеджмента.
Таким образом, включение в состав ввюоколиквиднвгх активов, размещаемвгх российским бизнесом на внешних рвшках, инфор- мационнвгх технологий дает шанс российским заемщикам одновременно повБюитБ свою инвестиционную привлекателвноств и ре- шитв ряд проблем по поввнпению эффективности управления активами и производством товаров.
При этом описание бизнеса на основе общепринятвгх порядка и регламента обслуживания счетов ДЕПО в депозитарии для век- селвного обращения как актива ничего не стоит, посколвку не патентуется и сокращает издержки только в виде отсутствия всяких штрафов и дополнительных пошлин. В том случае, если точно такие же порядок и регламент обслуживания счетов материализованы в конкретной системе эффективного управления базами данных Oracle, использующей многоуровневые интернет-технологии, улучшающей обслуживание клиентов и бизнес в целом, а следовательно, и снижающей издержки как организации, так и ее клиентов, то стоимость такой системы как актива может быть очень высока. Однако в этом случае поставщик интернет-технологий обслуживания клиентов должен следовать определенным правилам и стандартам, принятым потенциальным покупателем такой системы, т.е. страны, которой предлагаются такие технологии, особенно в части снижения рисков потери бизнеса из-за плохой работы с клиентами.
Кроме того, необходимо учитывать требования к стандартным проектным решениям систем электронной коммерции, устраивающие как потенциальные информационные активы в залоге иностранных инвесторов из стран ЕС и Швейцарии.
Банковские международные гарантии для инвесторов и кредиторов. Данные инструменты особенно важны для рынков с переходной экономикой. Знать о них необходимо при рассмотрении вопросов привлечения инвестиций. Лизинг или покупка банковской гарантии связаны с использованием многочисленных банковских залоговых инструментов. Существуют два варианта лизинга или покупки банковских гарантий:
1) без применения технологий Global Custody;
2) с применением технологий Global Custody.
Проблема состоит в том, что без технологий Global Custody вследствие возрастания рисков цена инструментов увеличивается примерно на порядок. Объясняется это низкой капитализацией, привлечением большого числа высокооплачиваемых посредников, недостатком информации об участниках, невысоким уровнем корпоративного управления инструментом и, как следствие — ростом величины страхового депозита.
Соответственно растет цена гарантий и, как следствие — транзакционные издержки (процентные ставки кредитов, уменьшение доходной части проекта и т.д.).
В конечном счете эта цена не устраивает ни инвестора, ни заемщика, поскольку доходная часть снижается, а расходная возрастает, превышая доходную часть. Поэтому основное требование при выборе банка-гаранта — умение эффективно работатв с технологиями Global Custody. В противном случае он становится дополнитель- HBIM бенефициаром и посредником сделки, удорожающим инструмент. Кроме того, необходимо помнитв, что у крупнейших западных субкастодиальных банков еств партнерские отношения со специ- алвно созданнвшиRussia dedicated funds — фондами, обязаннвши инвестироватв свои активы в российские ценник бумаги, особенно связаннвю с проектами кредитования bbicokhxтехнологий, создающих ВБЮокоинтеллектуалБную собственности. На другие рвшки их просто не пустят. При этом формирование доходной и расходной
Доходная части проекта формируется следующим образом: на страховой депозит положено 8 млн долл. США под доходности 20% ГОДОВБ1Х С ежегоднвш ДОХОДОМ 1600 TBIC. долл. и ежемесячнвш доходом 133 TBIC. долл.
Расходная части включает в себя следующие издержки: выплаты по кредиту 8 млн долл. под 1% годовых составят ежегодно: 8 млн долл.: 10 + 8 млн долл. х 0,01 = 880 тыс. долл. Ежемесячно выплаты соответственно составят: 800 тыс. долл. : 12 +80 тыс. долл. :
: 12 = 72,6 твю. долл. Чистая прибыль заемщика от применения данного инструмента равна: 133 твю. долл. — 72,6 тыс. долл. = 60,4 твю. долл. ежемесячно.
К этой выгоде следует добавитв снижение гарантийного взноса с 3 до 0,05% и гарантию первоклассного западного банка в 16 млн
че кредита в 16 млн долл. под 6% годовых) в960тв1с.долл. ежегодно плюс привлекаемвю под эту гарантию денвги частнвгх вкладчиков плюс средства на счетах корпоративных клиентов. Денвги на страховой депозит может зачислитв один клиент банка-кредитора, а получитв его кредит — другой клиент, выплачивать проценты бан-
В итоге ежегодная прибыль банка-кредитора составит примерно 1680 тыс. долл. Это означает, что расходы на инфраструктуру Global Custody банка-кредитора в сумме 570 тыс. долл. окупятся в течение полугода, а капитализация его возрастет многократно при реализации одновременно нескольких подобных проектов и умелого управления их рисками.
Наиболее перспективным направлением, снижающим рыночные риски и издержки системообразующих институтов в инвестиционном бизнесе, является долгосрочный лизинг банковского за- лотового инструмента. Обычно такой лизинг сводится к сдаче бан- ком-гарантом банковской гарантии в аренду заемщику на длитель- НБШ срок с постепеннвши выплатами залога в соответствии с кредитив™ соглашением. Такой лизинг выгоден банку-гаранту, увеличивающему свой капитал, заемщику, получающему гарантию первоклассного банка под привлечение инвестиций, и поставщику — организатору инструмента, гарантирующему целевое исполвзование займа и снижение кредитив™ рисков. В идеале при исполвзовании технологий Global Custody схема инвестиционного бизнеса ограничивается этими системообразующими институтами, посколвку гарантирует риски на заданном уровне. Заемщик, подключенный к инфраструктуре Global Custody, секьюритизирует свои активы и передает их в залоговый фонд про- вайдеру-организатору и поставщику залогового инструмента. Последний передает залог в распоряжение банка-гаранта в обмен на предоставление последним банковского залогового инструмента в долгосрочный лизинг. Под гарантию заемщик привлекает инвестиции через свой банк, который следит за правильностью расходования средств и возвратом кредита инвестору.
Если системообразующие институты не работают с технологиями Global Custody, то лимиты на залоговые инструменты им выдаются более сложным путем и число таких институтов из-за этого неизбежно увеличивается, а следовательно, увеличиваются издержки и риски бизнеса.
Наиболее выгодный инвестиционный бизнес в настоящее время и в ближайшем будущем — реализация заемщиком системы электронной коммерции с последующей ее секьюритизацией в высоколиквидные активы заемщика.
Следует отметить, что при выполнении соответствующих стандартов и правил секьюритизации информационные интернет-активы (системы электронной коммерции) не подвержены старению и со временем увеличивают свою рыночную стоимость и ликвидность более быстрыми темпами по сравнению с остальными активами. В то же время в аналогичных условиях наличность подвержена инфляции, хотя и сохраняет свою высокую ликвидность. Поэтому совокупность таких информационных активов является наиболее выгодным для кредитора и заемщика залогом, снижающим кредитные риски обеих сторон и совершающим переворот в банковском бизнесе.
Заемщик передает эти активы в залог своему провайдеру — организатору инвестиционного бизнеса. Провайдер, работающий с технологиями Global Custody (это может быть субкастодиальный банк, или глобальный кастодиан, или инвестиционная компания), организует совместно с одним из крупных первоклассных западных банков-гарантов долгосрочный лизинг банковского залогового инструмента, а заемщик с помощью этого инструмента привлекает инвестиции под поставку необходимого оборудования или покупку акций других компаний своей отрасли.
Доминируя в области систем электронной коммерции, можно существенно поднять рыночную стоимость своих активов и одновременно выполнять роль генерального поставщика новых технологий на родственные предприятия под залог их активов и расширять свое влияние на эти предприятия, превращая их из конкурентов в партнеров по бизнесу.
Таким образом, традиционный депозитный и процентный банковский бизнес, широко распространенный в Российской Федерации, в условиях глобализации мировой экономики не способен без ресурсов мирового фондового рынка даже при совершенствовании своих технологий обслуживания и привлечения клиентов увеличивать капитализацию и доход, достаточные для прямых долгосрочных инвестиций в реальную экономику России с целью повышения ее конкурентоспособности на внешнем рынке.
![]() |
Еще по теме Механизмы, инструменты и технологии заимствований на внешнем рынке капитала:
- ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
- 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
- Механизмы, инструменты и технологии заимствований на внешнем рынке капитала
- 5.3. Управление внешним государственным долгом
- 5.3. Главные механизмы снижения рисков
- 3.2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
- 3.2. Лизинг как новый финансовый продукт на российском рынке
- 8.1. Влияние глобализации на мировые финансовые рынки
- 8.2. Валютные рынки и валютные операции
- 8.3. Мировые кредитные и фондовые рынки. Еврорынок
- 4.1.ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА . И ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ВИДОВ