9.3. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ

Вместе с тем существуют различные трактовки этого термина; дискуссионными остаются и вопросы, касающиеся факторов, опреде­ляющих инвестиционный климат, и методов их соизмерения при построении обобщенных интегральных оценок. Так, НБФ «Эксперт­ный институт» определяет инвестиционный климат как «набор пара­метров, характеризующих потенциал страны по освоению инвестиций и риск их реализации», в который входят несколько категорий пара­метров (рис. 9.5).

Оценка инвестиционного климата может являться также и ры­ночным индикатором эффективности размещения инвестиций на тер­ритории страны. В качестве основных факторов, определяющих инве­стиционный климат, в этом случае рассматриваются:

■ социально-экономический потенциал региона, наличие объек­тивных предпосылок к принятию (освоению) инвестиций;

■ собственный инвестиционный потенциал региона;

■ приток внешних инвестиций, в том числе иностранных;

■ уровень развития регионального фондового рынка и положение на российском рынке ценных бумаг эмитентов региона;

■ институциональные условия и нормативно-правовая база при­влечения инвестиций;

Рис. 9.5. Параметры, выбранные в соответствии с методикой НБФ «Экспертный институт»

■ политическая и криминальная ситуация;

■ биоклиматические условия;

■ экологические ограничения.

Инвестиционный климат рассматривают и как совокупность соци­ально-экономических, технико-технологических, организационно-пра- вовых условий и факторов, с одной стороны, содействующих инвести­ционной деятельности, а с другой — препятствующих ей. Указанные категории не обязательно должны иметь региональный масштаб и характер. Во всяком случае основой инвестиционного климата любой таксономической единицы (региона, страны, области) всегда являют­ся макроусловия и макрофакторы, которые в свою очередь лишь кор­ректируются местными особенностями территории.

В деловой практике выделяют три наиболее характерных подхо­да к оценке инвестиционного климата.

Первый подход — «суженный» (рис. 9.6) — базируется на оценке:

■ динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

■ динамики распределения национального дохода, пропорций накопления и потребления;

■ состояния законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

■ развития отдельных инвестиционных рынков, в том числе фон­дового и денежного.

Рис. 9.6. Инвестиционный климат — первый подход к оценке

Сторонники этого подхода в качестве основного показателя инве­стиционной привлекательности принимают уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый по двум вариантам:

■ отношение прибыли от реализуемых товаров и услуг к общей сумме используемых активов;

■ отношение балансовой прибыли к общей сумме используемых активов.

Этот подход прост и универсален. Он учитывает главную цель пред­принимательской деятельности — получение прибыли и возврат вложен­ных средств. Его можно использовать для исследования инвестиционного климата в различных хозяйственных системах. Но вместе с тем он не обна­руживает довольно важных и объективных связей инвестиционной актив­ности и потенциала с ресурсными факторами, инновационными процес­сами и уровнем экономической стабильности регионов.

Второй подход — «расширенный многофакторный» подход — основан на оценке факторов, влияющих на инвестиционный климат (рис. 9.7). Среди них выделяются несколько групп факторов, характе­ризующих экономический потенциал, общие условия хозяйствования, рыночную среду в регионе, политические, социальные, социокультур­ные, организационно-правовые и финансовые факторы.

Отличительными особенностями многофакторного подхода явля­ются:

■ взаимосвязь категорий инвестиционного климата и инвестици­онного риска;

■ связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сек­тор экономики и в основной капитал;

■ упор на объективный характер инвестиционного климата регио­на, его независимость от деятельности отдельных инвесторов и корпо­ративных групп;

■ многоуровневый характер подхода.

Сводным показателем многофакторной оценки инвестиционного климата выступает сумма средневзвешенных оценок по всем факторам.

Среди преимуществ многофакторного метода можно отметить:

■ использование статистических данных, нивелирующих субъек­тивизм оценок;

■ дифференцированный подход к различным уровням экономики;

■ стремление обеспечить максимально широкий обзор всех воз­можных источников инвестиций.

Третий подход — «рисковый». Его сторонники в качестве состав­ляющих инвестиционного климата рассматривают два основных поня­тия: инвестиционный потенциал и инвестиционные риски, или инве­стиционные риски и социально-экономический потенциал.

Первый вариант рискового подхода к анализу инвестиционного климата в России и субъектах Российской Федерации в течение последних лет используют специалисты издательства «Эксперт». По мнению авторов, он рассчитан на «стратегического инвестора». Инвестиционный потенциал при этом оценивается на основе макро­экономической характеристики территории, включая:

■ факторы производства;

■ потребительский спрос;

■ результаты хозяйственной деятельности;

■ уровень развития науки и внедрение ее достижений;

■ развитость ведущих инвестиционных институтов;

■ обеспеченность комплексной инфраструктурой.

Рис. 9.7. Инвестиционный климат — второй подход к оценке

Инвестиционные риски при этом рассматриваются как вероят­ность потери инвестиций и потенциального дохода. В их числе учиты­ваются:

■ экономический;

■ финансовый;

■ политический;

■ социальный;

■ экологический;

■ криминальный;

■ законодательные.

Рейтинг каждого региона оценивается на основе всей группы пока­зателей. Он включает итоги оценки по каждому блоку инвестицион­ного потенциала и по каждому риску.

В основе концепции второго варианта рискового подхода лежит оценка уровня инвестиционного климата с позиции развития регио­нальной общественной системы в целом. Помимо уже указанных пока­зателей «Эксперта» здесь учитываются:

■ человеческий потенциал;

■ материальная база развития;

■ социально-политическая обстановка и факторы политического риска,

■ состояние экономики и уровень управления ею.

Таким образом, неоднозначность трактовок понятия инвестици­онного климата явственно свидетельствует, что среди имеющихся взглядов на методологию и методику его оценки имеет место заметное многообразие. В качестве опорного можно предложить следующее его определение: инвестиционный климат территории — это сложивша­яся совокупность региональных условий, влияющих на ход инвести­ционного процесса.

К основным региональным условиям могут быть отнесены сле­дующие группы факторов:

1) экономическая и бюджетно-финансовая ситуация;

2) политическая и социальная напряженность в регионе;

3) политика региональных властей и особенности местного зако­нодательства;

4) инфраструктурная освоенность региона;

5) демографическая ситуация;

6) «качество» рабочей силы;

7) инновационная активность в регионе;

8) экологическое благополучие территории.

Экономическая ситуация в регионе характеризует текущее состо­яние его хозяйства и экономической среды, а также перспективные тен­денции их развития.

Бюджетно-финансовая ситуация характеризует финансовое бла­гополучие территории и степень ее зависимости от внешних источни­ков финансирования. Признается, что независимость территории, воз­можность задействовать внутренние финансовые резервы существенно улучшают ее инвестиционный климат.

Политическая ситуация — это характер политических настроений в регионе и система взаимоотношений между различными группами региональной и федеральной элит. Политической ситуации при оцен­ке инвестиционного климата уделяется особое внимание. Во многих случаях именно она определяет направления и существенные призна­ки регионального инвестиционного процесса.

Как важнейший индикатор социально-экономического благопо­лучия территории рассматривается социальная напряженность. «Взрывная ситуация» (экстремально высокая доля населения с дохо­дами ниже прожиточного минимума, сверхвысокая безработица, хро­ническая задолженность по заработной плате, многочисленные акции протеста, забастовки, высокий уровень наркомании и пр.), как прави­ло, заметно снижает внимание инвесторов к любому региону вне зави­симости от его экономического потенциала.

Полигика региональных властей и особенности местного законо­дательства — один из значимых и подвижных факторов инвестиционно­го климата, особенно актуален для современной России. Взаимосвязь политики и бизнеса в нашей стране, тесные отношения властных и хозяй­ственных элит широко известны в мире. Поэтому в нынешних условиях успешная деятельность регионов в инвестиционной сфере в немалой сте­пени зависит от инициативности местных администраций.

Инфраструктурная освоенность региона характеризует террито­рию с точки зрения технологической возможности ее интеграции в эко­номической среде. В настоящее время все большее внимание уделяется не только развитию производственной (транспорт, связь, телекомму­никации и др.), но и состоянию финансовой и институциональной инфраструктуры, определяющей возможности концентрации и пере­мещения потоков капитала.

Демографическая ситуация наряду с «качеством» рабочей силы^[28]активно влияет на инвестиционную деятельность в регионе.

Все большее значение в динамичной современной экономике при­обретает такой признак инвестиционного климата, как инновацион­ная активность, которая характеризует способность территории гене­рировать и транслировать инновации. Регионы с благоприятной инновационной средой всегда имеют более высокий рейтинг инвести­ционного климата, в них не только зарождаются инновации, но и раз­мещаются центры принятия управленческих решений.

Несмотря на то, что характеристика экологического благополу­чия не оказывает решающего воздействия на инвестиционный климат в России (за исключением зон острого экологического кризиса и бед­ствия), экологически опасные территории чаще всего «отталкивают» потенциальных инвесторов, хотя при определенных условиях они же имеют и несравненно более значительные шансы в привлечении зарубежного капитала, например для вынужденной замены примитив­ных экологически «грязных» технологий, предотвращения возможных природных катастроф глобального характера.

Рассматривая Россию с точки зрения формирования в ней инве­стиционного климата, можно выделить три большие группы.

1. Регионы с благоприятным, достаточно сформировавшимся инвестиционным климатом, с максимальной деловой активностью, высокими темпами роста новых экономических структур. Сюда вхо­дят около 20 регионов и городов. Прежде всего, это города Москва и Санкт-Петербург, области: Калужская, Московская, Тульская, Яро­славская, Ростовская, Свердловская, Нижегородская, Волгоградская, Самарская, Челябинская и Тюменская, республики: Татарстан, Баш­кортостан, Саха (Якутия), Красноярский край.

2. Регионы промежуточного типа, с менее благоприятным, фор­мирующимся инвестиционным климатом, с невысокой деловой актив­ностью, средними темпами экономических преобразований. Это самая многочисленная группа, в нее входит почти половина регионов Рос­сии, в том числе области: Белгородская, Оренбургская, Новосибирская, Камчатская, Вологодская, Мурманская, Тверская, Липецкая, Омская, Томская, Амурская, Магаданская, Приморский, Краснодарский края, республики: Коми, Удмуртская, Дагестан.

3. Регионы с неблагоприятным инвестиционным климатом, с минимальной деловой активностью, низкими темпами формирова­ния новых экономических структур. К этой группе относятся пример­но 15 регионов, в том числе ряд областей Центрально-Черноземного

района, все республики Северного Кавказа, республики: Калмыкия, Адыгея, Тыва, Алтай, Ингушская, Чукотский автономный округ,

Еврейская автономная область.

Соотношение инвестиционного климата с другими основными понятиями регионального инвестиционного анализа иллюстрирует схема, разработанная для характеристики условий осуществления инвестиционной деятельности в регионах России (рис. 9.8). В качест­ве основных составляющих в ней выделяются такие категории, как инвестиционная активность и инвестиционная привлекательность, включающая в себя инвестиционный потенциал и инвестиционный риск.

| Инвестиционный потенциал региона - Региональные инвестиционные риски - | | Инвестиционная привлекательность региона] I Инвестиционный климат |

[Инвестиционная активность в регионе |

Рис. 9.8. Соотношение понятия «инвестиционный климат» с другими понятиями регионального анализа

Инвестиционная активность - реальное развитие инвестицион- ; ной деятельности в регионе в виде капиталовложений в основной капи­тал. Под инвестиционной привлекательностью принято понимать интегральную характеристику отдельных предприятий, отраслей, регионов, стран в целом с позиций перспективности развития, доход-; ности инвестиций и уровня инвестиционных рисков. Она определяет­ся одновременно воздействием двух групп факторов, одна из которых формирует инвестиционный потенциал, а вторая - инвестиционные риски.

Инвестиционный потенциал учитывает макроэкономические ; характеристики, насыщенность территории факторами производства, : потребительский спрос населения и другие параметры. Величина инве-¹ стиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохо­да от них.

Рассмотрим эти понятия подробнее. .

В отношении содержания понятия «инвестиционный потенциал» ; существует довольно много точек зрения, но все они могут быть сведе­ны к определению потенциала как способности региональной эконо­мической системы к достижению максимального результата в данных условиях.

Так, по мнению одних авторов, инвестиционный потенциал регио­на — это способность к получению максимально возможного объема инвестиционной составляющей ВРП, реализуемой посредством использования инвестиционных факторов экономического роста^[29]. Дру­гие определяют его как совокупность инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в реальный инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материаль­ных, финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала^[30].

Есть авторы, которые отмечают, что инвестиционный потенциал есть не простая совокупность, а определенным образом упорядочен­ная система инвестиционных ресурсов, позволяющая добиться синер- гетического эффекта их использования^[31]. Например, в трактовке уже упоминавшегося рейтинга инвестиционной привлекательности рос­сийских регионов группы «Эксперт» инвестиционный потенциал «дол­жен учитывать макроэкономические характеристики, насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населе­ния и складывается из семи частных потенциалов:

1) ресурсно-сырьевого (средневзвешенная обеспеченность балан­совыми запасами основных видов природных ресурсов);

2) трудового (трудовые ресурсы и образовательный уровень);

3) производственного (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе);

4) институционального (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);

5) инфраструктурного (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);

6) финансового (объем налоговой базы и прибыльность предпри­ятий региона);

7) потребительского (совокупная покупательная способность населения региона)».

В результате все многообразие взглядов на содержание понятия «инвестиционный потенциал» может быть представлено с точки зре­ния нескольких подходов. ' Отраслевой подход, основанный на аналогии между инвестицион-, ным потенциалом и комплексом фондосоздающих отраслей в состав; которого помимо строительной индустрии, осуществляющей строи-, тельные работы и монтаж оборудования, входят также производство, машин и оборудования для новых, расширяемых и реконструируемых предприятий И производство конструкционных материалов и строи­тельных машин, используемых в капитальном строительстве.^

В рамках ресурсного подхода категория «инвестиционный потен- * циал» сводится либо к потенциалу инвестиционных ресурсов, т.е. к ИСТОЧ- | никам их формирования, таким, как прибыль, амортизационные отчие- ления, отчисления в различные внебюджетные фонды, активы государ­ственных и коммерческих финансовых учреждении и сбережения населения. Либо, например, к совокупности возможностей и имеющихся _; ресурсов для инвестирования, которые складываются под воздействием ; Гелой системы факторов и условий и реализуются через инвестицион­ные потоки. Такой ресурсный подход был принят при формировании Концепции среднесрочной программы Правительства РФ на 1997- 2000 гг «Структурная перестройка и экономическии рост», в которой категория «инвестиционный потенциал» трактуется как синоним внеш­них и внутренних источников финансирования инвестиции.

Оценка инвестиционного потенциала с точки зрения отдачи используемых ресурсов вне зависимости от их вида или с позиции оценки экономических результатов текущей и будущей хозяйствен­ной деятельности характерна для результативного подхода.

С учетом рассмотренных подходов инвестиционный потенциал территории можно также охарактеризовать и как способность терри­тории «поглощать капитал». При этом можно говорить о некоторой предельной величине инвестиций, которую способна «поглотить» тер­ритория в зависимости от ее объективных характеристик, и прежде

всего ресурсных.

Третьей составляющей инвестиционной привлекательности

согласно предложенной выше схеме является инвестиционный риск.

Инвестиционный риск - характеристика более качественная, чем количественная и потенциально быстро меняющаяся, так как в отли­чие от инвестиционного потенциала зависит от качественных состав_; ляющих (политической, социальной, экономической, экологической, криминогенной и других характеристик региональных условии инве­стирования), которые, как правило, весьма динамичны. Особо важным фактором инвестиционного риска является законодательство.

При оценке инвестиционного климата чаще всего выделяются следующие виды рисков:

политический (зависит от устойчивости региональной власти и политической поляризации населения);

экономический (связан с динамикой экономических процессов в регионе);

социальный (характеризует уровень социальной напряженности); криминальный (определяет уровень преступности с учетом тяже­сти преступлений);

экологический (интегральный уровень загрязнения окружающей среды);

финансовый (отражает напряженность регионального бюджета и совокупные финансовые результаты деятельности предприятий региона);

законодательный (характеризует совокупность правовых норм, регулирующих экономические отношения на территории: местные налоги, льготы, ограничения и т.д.).

Итак, обобщенная формула инвестиционного климата может выглядеть следующим образом:

Инвестиционный климат = Инвестиционный потенциал - - Инвестиционные риски.

Таким образом, базовой характеристикой инвестиционной привле­кательности территории является инвестиционный потенциал. А ин­вестиционный климат в свою очередь — условие реализации инве­стиционного потенциала с известной степенью инвестиционного риска — ограничителя принятия инвестиционных решений.