<<
>>

1.2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА

Анализируя проблемы, с которыми сталкиваются предприятия и организации на этапе реформирования экономики, можно утверждать, что успех во многом определяется не столько содержанием тех или иных акций государства (пусть даже таких важных, как приватизация, создание инструментов финансового и, в частности, фондового рынка и т.
п.), сколько глубоко продуманной организацией управления этими процессами на федеральном, региональном и муниципальном уровнях, в отраслях, подотраслях и на конкретном предприятии.

Программная реализация любой политики предусматривает четкое определение главных и вспомогательных целей, средств их достижения, построения соответствующей организационной структуры.

На практике, несмотря на важность и особое значение активизации инвестиционного процесса в стагнирующей экономике, законодатели более двух лет рассматривают законодательство об инвестициях, а исполнительная власть ограничивается заплатками из отдельных ука­зов. Практически в отрыве от главной проблемы оздоровления эконо­мики рассматриваются налоговый кодекс, валютное, таможенное и внешнеэкономическое законодательство.

Декларируя необходимость привлечения в качестве инвестиций свободных денежных средств, правительство одновременно создает систему их более эффективного заимствования с российского денежного рынка с использованием ГКО и ОФЗ для затыкания дыр в бюджете. Постоянно расширяющийся объем «теневых» операций позволяет предположить, что федеральные органы не располагают достоверной информацией об объемах произ­водства и реализации продукции, доходах и реальном инвестиционном потенциале.

Недостаточно согласованы программы Министерства финансов, Министерства экономики, Госкомимущества и Федеральной комиссии по ценным бумагам, Комитета по науке, которые призваны обеспечить жизнедеятельность научно-производственной сферы.

Яркое тому сви­детельство — государственный бюджет 1997 года, в котором целепо- лагание — только отвлекающий прием. По существу все ведомства преследуют только свои внутренние цели, а собственно макроэконо­мические проблемы практически оказались нерассмотренными.

Экономика и, прежде всего, ее реальный сектор может нормально функционировать, если осуществляется воспроизводство капитала во всех его формах. Стало быть, инвестиционная деятельность (см. 2.1) и есть основной процесс функционирования экономики, без организа­ции которого она обречена на разрушение.

Этот простой постулат еще не в полной мере осознан теми, кто формирует государственную политику. Анализ бюджета 1997 г. пока­зывает, что законодатели не имеют четкого представления об инвести­ционных ресурсах в рамках федерального бюджета (иначе зачем, кроме инвестиционной программы, иметь еще более 10 других «инвестици­онных» статей, да еще и «Бюджет развития»).

Итак, системное начало в организации инвестиционного процесса отсутствует. Однако это не означает, что нет позитивных сдвигов в этом вопросе.

Подавление инфляции. Одна из главных задач макроэкономического регулирования — подавление инфляции — была сформулирована в 1994 году. При этом был разработан ряд мер (в том числе ГКО, ОФЗ) для безэмиссионного заполнения дефицита бюджета.

Как известно, инфляция не способствует вложению средств в производство. Значительно выгоднее вкладывать денежные средства в проекты с коротким сроком обращения капитала —торговлю и по­средничество. Инфляция отрицательно сказывается и на размерах банковского процента за кредит. Чем выше инфляция, тем выше процент за кредит и тем меньше целесообразность вложений в долго­срочные проекты.

Для того чтобы стабилизировать достигнутые результаты по сни­жению инфляции (эта работа еще продолжается) и активизировать инвестиционный процесс, необходимо продолжить снижение доход­ности государственных ценных бумаг и одновременно осуществлять эмиссию денег, но не для пополнения бюджета, а для обеспечения инвестиционных кредитов через коммерческие банки.

Это позволит также снизить угрожающий уровень неплатежей и распространение денежных суррогатов.

Приостановив эмиссию денег, правительство справилось с инфля­цией, но резко сжало денежную массу (в России денежная масса составляет 10—12%, в США — 60—100% от ВВП), что является другой крайностью. Из-за отсутствия необходимой для оборота товаров денежной массы в экономике начали развиваться процессы натурооб- мена, а деньги замещаться малоликвидными суррогатами. Их бескон­трольный выпуск порождает уже вторичную инфляцию и резкое сокращение налогооблагаемой базы.

Однако главное в подавлении инфляции — курс на быстрый пере­ход от стагнации к росту производства. А это может быть достигнуто путем изменения порядка налогообложения прибыли. Если бы пред­приятия хотя бы половину не облагаемой налогом прибыли направляли на развитие производства, можно было бы достаточно быстро сделать бюджет в значительно меньшей степени дефицитным, так как каждый процент прироста инвестиций даст в среднем такое же приращение налоговой базы. Именно налоги должны также стимулировать инве­стиционную активность банков, внебюджетных фондов и населения.

Важную роль в поддержании инфляции на низком уровне может сыграть постепенное снижение стоимости кредитов коммерческих банков, выпуск государственных облигаций под крупные проекты Центральным банком России (эмиссия инвестиционных денег) и т. п.

Изменение структуры источников инвестиций. На протяжении по­следних лет федеральные власти последовательно проводят политику расчистки бюджета от инвестиционных расходов на производственные нужды. Такая политика оправдана, так как производственные проекты, связанные с коммерческими рисками, но приносящие доход,— задача предпринимателей. Государство должно заботиться о социальной сфе­ре, а также о капиталовложениях в бесприбыльные инвестиционные проекты, к которым, в частности, относятся мероприятия по охране окружающей среды. Наглядным проявлением особой роли предпри­нимателей в инвестировании служит подавляющая доля собственных средств предприятий и организаций в финансировании инвестицион­ной деятельности.

В 1995 году она составила 62,5 % всех источников финансирования, в 1996 году — 80,8 %, в 1997 году — 90,3 %. Основ­ная часть этих средств приходится на амортизационные отчисления и прибыль предприятий1. Государство ответственно и за создание бла­гоприятного климата для предпринимателей и инвесторов. Федераль­ная власть берет также на себя часть инвестиционных рисков в виде гарантий по кредитам.

Реструктуризация инвестиционного потенциала нашла отражение

До настоящего времени лишь 25—50 % амортизационных отчислений предприятия используют по назначению. Остальная часть направляется на другие нужды и, прежде всего, на заработную плату.

2—988 в бюджете России на 1997 г., где впервые появилась строка гарантий (в бюджете на 1997 г.— 50 трлн. руб.).

Первое место по объему — более 9,5 % ВВП в инвестиционном потенциале — занимают собственные средства предприятий.

Стимулирование предприятий по использованию прибыли и амор­тизационных отчислений в инвестиционных целях будет осуществлять­ся в рамках реформированной инвестиционной политики. Она предусматривает: инвентаризацию и перепись основных фондов с переоценкой по рыночной стоимости, которая приблизила размеры амортизационных отчислений к величине средств, необходимых для простого воспроизводства основного капитала предприятий; сокраще­ние количества норм амортизационных отчислений; расширение прав руководителей предприятий по введению норм ускоренной амортиза­ции, если возникает потребность в инвестиционных ресурсах; исполь­зование различных форм и методов начисления амортизации с правом выбора наиболее рациональных приемов; осуществление контроля за целевым использованием амортизационных отчислений, централиза­цию амортизационных ресурсов и т. п. По проектным наметкам, доля амортизации составит в ближайшие годы в инвестиционном ресурсе до 40 %.

Сохранены в Законе о бюджете и налоговые льготы по прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений производ­ственного назначения, по НДС на строительство жилых домов типовых серий, производимое с участием средств бюджета и целевых внебюд­жетных фондов.

Приведенный подход к использованию ограниченных государст­венных средств на финансирование инвестиций представляется раци­ональным. Однако трудно рассчитывать на то, что дополнительное увеличение прямых чисто государственных инвестиций, в том числе в производственную сферу, приведет к положительной отдаче. Опыт эффективного государственного инвестирования в нашей стране почти отсутствует. Ссылки на практику в этой области развитых стран не являются корректными, поскольку, в отличие от них, в России нет еще нормальной рыночной среды, особенно в инвестиционной сфере.

Особый вопрос экономической стабилизации страны — становле­ние финансового и экономического федерализма, когда отдельные субъекты Российской Федерации, уже наделенные политическим су­веренитетом и имеющие легитимную власть, вынуждены решать воп­росы взаимоотношений между регионами через федеральный центр. Нередко субъекты Федерации значительно легче решают проблемы внешнеэкономических связей, чем внутри страны между отдельными регионами. Это, кстати, способствовало созданию региональных эко­номических объединений и таких негосударственных общественных движений, как экономический Форум.

В рыночных условиях нельзя допустить прежней практики, когда государственные капитальные вложения если и приводили к некото­рому росту производства, то без заботы о его эффективности и фактически создавали потенциальные предприятия-банкроты, не при­способленные, как показала последующая практика, к рынку или требовавшие бюджетных дотаций. Поэтому нет реальных оснований рассчитывать, что ориентация на увеличение государственных прямых капитальных вложений принесет какие-либо положительные сдвиги, но она гарантирует повышение инфляции, которое особенно болез­ненно как для населения, так и для перспективы эффективного инвестирования. Поэтому государственная поддержка частных инве­сторов, которые рискуют собственным капиталом и не могут допустить его неэффективного использования, является наиболее оправданной.

В настоящее время реализуется подход, предусматривающий госу­дарственное участие в финансировании в размере до 20 % инвестиций по проектам, прошедшим конкурсный отбор. Условия участия в кон­курсе предусматривают окупаемость вложений до 2 лет, если при этом будет доказано, что выпускаемая продукция будет обеспечена плате­жеспособным спросом и участие частного инвестора собственными средствами составит не менее 20 % (остальное может покрываться за счет кредита).

Количество представленных на конкурс проектов приближается к 900, из них на основе двойной — ведомственной и независимой — экспертизы отобрано порядка 150.

Актуальными являются также два намечаемых новых направления государственной поддержки частных инвестиций: на основе сертифи­кации проектов и особенно — государственных гарантий инвесторам (начиная с 1997 года).

Сертификация проектов дает возможность увеличить долю госу­дарственной поддержки: при производстве продукции (услуг), не име­ющей аналогов в мире,—до 50 %, при производстве продукции или услуг обрабатывающей промышленности на экспорт—до 40%, в случае импортозамещения (при более низкой цене) —до 30 %.

Государственные гарантии рассматриваются многими инвесторами как наиболее предпочтительная форма государственной поддержки. Они пока не получили реализации, кроме отдельных случаев, связан­ных с международными соглашениями. В соответствии с разрабаты­ваемыми условиями эти гарантии не будут охватывать всей суммы риска, но в отношении определенной части его будут предусматривать возврат ресурсов в случае срыва реализации высокоэффективного инвестиционного проекта, прошедшего сертификацию, по независя­щим от инвестора причинам. При этом инвестор должен, в свою очередь, представить встречные гарантийные обязательства, включая залоговые. За счет бюджетных и внебюджетных источников намечается создание Фовда государственных гарантий высокоэффективных инве­стиционных проектов на основе организации залоговой системы, отвечающей требованиям мирового уровня.

Новым и интересным явлением представляется организация пае­вых инвестиционных фондов (см. главу 7), позволяющая привлекать средства различных инвесторов, в том числе населения, для последу­ющего вложения их в фондовый рынок.

Основным преимуществом паевых фондов, которые не являются юридическими лицами, является их освобождение от корпоративных налогов, что повышает заинтересованность потенциальных инвесто­ров.

Снижение стоимости банковских инвестиционных кредитов. В усло­виях известной ограниченности источников бюджетного финансиро­вания и значительной потребности российских предприятий в средствах для финансирования инвестиционных программ (проектов) на коммерческие банки возлагаются особые надежды и предъявляются особые требования в части поддержки инвестиционных проектов. В то же время российские коммерческие банки, будучи универсальными и достаточно молодыми кредитными учреждениями, встречаются с достаточно серьезными проблемами при принятии решения об участии (в той или иной форме) в финансировании инвестиционных проектов.

Существенное значение при этом имеют объективные особенности российских банков по сравнению с западными финансовыми инсти­тутами:

— сравнительно небольшая величина собственного капитала,

— низкий удельный вес собственного капитала в активах,

— преобладание краткосрочных пассивов,

— низкая доля депозитов в пассивах, острота проблемы ликвид­ности активов и ряд других.

Только у 12 % российских банков капитальная база отвечает меж­дународным стандартам. Вместе с тем, только крупные и устойчивые банки могут выдержать длительное использование значительной части своих активов при производственном инвестировании.

В мировой практике долгосрочные кредиты считаются наиболее надежными, и соответственно ставка процента по ним ниже. В усло­виях России долгосрочные кредиты относятся к наиболее рискован­ным, ставка же по ним остается более низкой, прежде всего ввиду ограниченности финансовых возможностей предприятий. ,

Положение российской банковской системы усугубляется еще и таким характерным для нее явлением, как недостаток собственного капитала и отсутствие достаточных резервов под возросшие кредитные риски.

В настоящее время одним из основных источников привлеченных средств банков являются краткосрочные депозиты физических или юридических лиц с установленным сроком погашения от 1 до 3 месяцев. В то же время в большинстве случаев банки предоставляют ссуды при условии, что сроки погашения активов варьируются от 1 до 6 месяцев. При этом в соответствии с сегодняшней практикой многие ссуды пролонгируются. Таким образом, разрыв между структурой пассивов и структурой активов в настоящее время не только сохраня­ется, но и имеет в целом ряде случаев тенденцию к увеличению.

Другой серьезной проблемой является проблема резервирования. В настоящее время требования Центрального банка по обязательному резервированию в значительной мере превосходят требования резер­вирования на западных банковских рынках (до 20 % в России по сравнению с 0 %—1 % на Западе). С одной стороны, необходимо признать, что более высокие ставки резервирования в России являются вынужденной мерой, отражающей начальный этап становления рос­сийской банковской системы, с другой стороны, очевидно, что финан­совые возможности российских банков в этом случае существенно ограничиваются.

Развитие банковской системы в России идет в направлении фор­мирования европейской модели универсального коммерческого банка, не предполагающей объемных ограничений на операции с ценными бумагами. В этом случае банк может иметь крупные пакеты акций нефинансовых предприятий, окружать себя различными небанковски­ми институтами.

Такая модель связана с повышенной рискованностью операций банка. Его риски по операциям с ценными бумагами не отделены от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности; в то же время банк в значительной мере зависит от положения дел у крупней­ших клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка (через участие в акционерном капитале и облигационных займах).

В целом принцип универсализации банковского дела означает комбинацию коммерческого банковского дела (привлечение депозитов и предоставление кредитов) и инвестиционного банковского дела (выпуск ценных бумаг, андеррайтинг, размещение ценных бумаг ком­пании и торговля ими).

Таким образом, в настоящее время характерной чертой российского финансового рынка является выполнение небанковскими финансовы­ми институтами и банками однотипных операций на рынке ценных бумаг. Однако преимущества здесь зачастую оказываются на стороне банков, как более мощных и конкурентоспособных финансовых инс­титутов.

Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что складывающаяся в России тенденция к развитию принципов универсализации банков­ского дела имеет как свои недостатки, так и определенные преимуще­ства. Недостатки обусловлены, прежде всего, тем, что в этом случае возрастает рискованность банковских операций: вложения в ценные бумаги осуществляются в непосредственной связи с основной банков­ской деятельностью, что, в свою очередь, таит в себе угрозу снижения ликвидности банковских вложений — проблему, которая, как извест­но, в настоящее время имеет особое значение для молодых российских банков. В то же время развитие российских банков как универсальных финансовых институтов во многом имеет вынужденный характер: специализированным инвестиционным учреждениям еще предстоит длительный путь в своем формировании в качестве устойчивых фи­нансовых учреждений, что не только сложно само по себе, но и потребует дополнительного времени для преодоления сложившегося устойчиво скептического отношения к инвестиционным фондам.

Финансовый лизинг. В условиях сложного положения в банковской сфере и недостаточной готовности банков к расширению инвестиций в производство особенно важная роль в интенсификации инвестици­онного процесса может принадлежать лизингу. Это — способ инве­стирования через различные формы аренды. Достаточно сказать, что в США на лизинг приходится около трети инвестиций в оборудование.

В форме лизинга предприятие получает фактически ссуду на полную стоимость получаемого оборудования. Это особенно важно в условиях дефицита средств. Погашение же может происходить в гибких формах с учетом особенностей производства. Оно может осуществ­ляться в денежной или товарной (компенсационной) формах, по фиксированной или плавающей процентной ставке, в короткие или более продолжительные сроки вплоть до срока получения выручки от реализации продукции.

В свою очередь, для банков облегчается проблема залога, поскольку им служит само предоставленное оборудование, которое при наруше­нии договорных условий может быть отобрано.

Постановление Правительства от 29 июня 1995 года «О развитии лизинга в инвестиционной деятельности» способствовало активизации создания в ряде крупных банков лизинговых компаний, что заклады­вает основу для расширения этой формы инвестиций. Относительно активно лизинг развивается в Москве, где для этого создана более развитая, чем в других местах, нормативная база.

Вместе с тем после принятия второй части Гражданского кодекса Российской Федерации сложилась ситуация, когда прежняя норматив­ная база развития лизинга устарела, а новая, соответствующая кодексу, еще не создана.

В соответствии с частью второй Гражданского кодекса Российской Федерации лизинг определяется как финансовая аренда. Для реализа­ции возможностей развития лизинга важно ускорить принятие Закона «О лизинге», соответствующего по своим исходным позициям Граж­данскому кодексу.

Лизинг интересен и как способ привлечения иностранного капи­тала в страну, что повышает занятость населения, способствует разви­тию производственной базы. Для этого закон должен предусматривать решение правовых проблем, затрудняющих в настоящее время импорт капитала в форме лизинга. Они связаны прежде всего с налоговой политикой, таможенным режимом, учетом и отчетностью, обязатель­ным страхованием.

Функционирование рынка ценных бумаг. Особо следует остановиться на роли рынка ценных бумаг, который занимает все большее значение в развитии инвестиционного процесса.

В 1996 году был принят Закон РФ «О рынке ценных бумаг». Этот Закон явился крупным событием в развитии регулирования фондового рынка. На смену более чем 110 разноуровневым нормативным доку­ментам, в соответствии с которыми действовал рынок ценных бумаг, пришел единый законодательный акт, охватывающий правоотноше­ния, возникающие при эмиссии и обращении всех видов эмиссионных ценных бумаг, а также отношения, связанные с деятельностью про­фессиональных участников рынка ценных бумаг и с единым государ­ственным регулированием и информационным обеспечением этого рынка.

Закон, в частности, перекрывает легальные каналы выпуска в обращение суррогатов ценных бумаг, от которых пострадали миллионы граждан. Важным является также реализация принципа информаци­онной «прозрачности» для участников фондового рынка.

При всех сложностях современного этапа функционирования рын­ка ценных бумаг Закон закладывает правовые основы его дальнейшего развития.

В том же году Указом Президента была утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. На основе анализа развития рынка ценных бумаг за истекший период Концепция определяет основные положения государственной политики на этом рынке, стратегию государства на рынке ценных бумаг, развитие нор­мативной правовой базы рынка ценных бумаг.

Основной функцией государства на рынке ценных бумаг является создание системы регулирования рынка и обеспечение ее функциони­рования. Причем один из принципов государственной политики на

этом рынке состоит в минимальном государственном вмешательстве (только в самых необходимых случаях) и максимальном саморегули­ровании со стороны профессиональных участников рынка. При этом нужно учитывать, что рынок ценных бумаг является одним из наиболее регламентированных рынков в мире.

Особое внимание уделяется программе мер, направленных на повышение стандартов раскрытия информации и информационной прозрачности рынка ценных бумаг, а также созданию саморегулируе­мых организаций профессиональных участников этого рынка и на­правлениям защиты интересов государства и субъектов рынка ценных бумаг.

Инвестирование на новом этапе приватизации. Новый, послеваучер- ный, этап приватизации, начавшийся со второй половины 1995 года, предусматривал три основных принципа: платность, инвестиционную ориентацию, предоставление инвестору права приобретения контроль­ного пакета акций приватизируемого предприятия. В качестве основ­ных целей приватизации были приняты: повышение роли частного сектора в экономике, привлечение инвестиций, структурная пере­стройка экономики и расширение доходов бюджета.

По данным Госкомстата РФ, общее число приватизированных предприятий превышает 120 тысяч. Начиная с четвертого квартала 1995 года в ходе приватизации произошли существенные изменения, в первую очередь связанные с рядом решений Правительства о прива­тизации пакетов акций, ранее закрепленных в собственности государ­ства, и проведении «залоговых» аукционов. Частичная реализация «залоговой» схемы была осуществлена в крайне сжатые сроки.

Согласно Указу Президента РФ от 11 мая 1995 года «О мерах по обеспечению гарантированного поступления в федеральный бюджет доходов от приватизации», Правительство утвердило список запрещен­ных к досрочной продаже федеральных пакетов акций. Тем самым автоматически снимались ограничения на продажу всех остальных.

Новой формой ускорения реализации этой идеи было иницииро­ванное банками активное вступление в процесс приватизации. В 1995 году было принято решение о передаче под залог акций, находящихся в федеральной собственности, на основе аукционов на право заклю­чения договоров кредита. Это решение было утверждено Указом Президента «О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находя­щихся в федеральной собственности».

40

В соответствии с Указом по акциям, предназначенным для залога, проводился тендер. Его победитель определялся по размеру предлага­емого кредита. Кредитор получал возможность управлять пакетами акций в пределах, указанных в договоре о залоге. Предусмотрено заключение трех видов договоров: кредита, залога и комиссии. Срок

погашения кредита совпадает с моментом раскрепления акций из федеральной собственности и продажи.

Острые конфликты, которыми сопровождалось большинство зало­говых аукционов, свидетельствуют и о нерациональности выбранной схемы реализации госпакетов акций, и о серьезных организационных просчетах проведения торгов. Еще до начала реализации «залоговой схемы» высказывались опасения, что продажа наиболее ликвидной части госактивов с поэтапной реализацией государственных пакетов предприятий в условиях, когда в стране отсутствует развитая институ­циональная инфраструктура (правовая система, четко регулирующая отношения собственности; развитая система финансово-кредитных учреждений, особенно банков; информационная инфраструктура; чет­кая система бухгалтерского учета и финансовой отчетности; устойчивая денежная система; эффективные системы социального обеспечения и общественной безопасности) может ослабить влияние государства на экономические процессы в стране.

Иностранные инвестиции. Привлечение иностранного капитала относится к стратегическим задачам развития российской экономики. Это необходимо, прежде всего, для привлечения иностранного техно­логического и управленческого опыта. Поэтому нужно сделать все возможное, чтобы в ближайшие годы поднять уровень этих вложений до 10—12 млрд. долларов и более. Оптимистичные оценки исходят из возможности вовлечь в Россию до 10 % объема мирового рынка капитала.

В этих целях необходимо, прежде всего, скорейшее устранение недостатков законодательства. Незаслуженно парализована деятель­ность по развитию свободных экономических зон. Хотя бы на неболь­шом числе важно отработать механизм функционирования таких зон. Важную роль играет упрощение процедур регистрации иностранных и смешанных фирм. Одним из определяющих факторов улучшения климата для иностранного капитала является борьба с криминализа­цией бизнеса.

Сохраняет актуальность проблема создания правовых и экономи­ческих условий для добровольного возврата капитала, «эмигрировав­шего» за рубеж.

Своеобразный парадокс инвестиционного процесса в России со­стоит в том, что если во многих странах мира приросты объемов иностранных инвестиций обычно следуют за отечественными, то у нас в 1996 году продолжалось падение объемов отечественных инвестиций при двукратном росте зарубежных. Однако абсолютные объемы ино­странных инвестиций в Россию пока еще очень малы.

В 1997 году иностранные инвестиции составили 15 млрд. долларов.

Происходят постепенные изменения в структуре инвестирования: топливная промышленность начинает уступать место торговле и об­щественному питанию, финансово-кредитной сфере, страхованию, пенсионному обеспечению.

Среди регионов выделяются Москва, сырьевые районы (Тюменская область), крупные машиностроительные центры (Нижегородская об­ласть, Республика Татарстан, Самарская область, Санкт-Петербург, Томская область), районы, ближе расположенные к границе с ино­странным инвестором (Сахалинская область).

Будет продолжена практика размещения еврооблигаций. Это при­ведет к дальнейшему снижению доходности ГКО. Намечается продол­жение практики привлечения дешевых кредитов Всемирного банка и других международных финансовых организаций.

Совершенствование правового обеспечения инвестиционной деятель­ности. Законодательство в области инвестиционной деятельности на­ходится в стадии формирования. Существует немало правовых проблем, особенно в области иностранных инвестиций, которые тре­буют урегулирования.

Центральной проблемой формирования благоприятного инвести­ционного климата является проблема гарантий прав собственности, особенно реального обеспечения прав частной собственности. Среди основных законодательных препятствий на пути иностранных и оте­чественных инвестиций остается неурегулированность земельного воп­роса, и прежде всего вопроса о частной собственности на землю. Земельный кодекс, принятый Государственной Думой и отклоненный Советом Федерации, запрещал куплю-продажу земли, выхолащивая тем самым существо земельной частной собственности, парализуя ипотечный кредит и ухудшая перспективы частных инвестиций, осо­бенно иностранных, для которых гарантии частной собственности относятся к принципиальным условиям вложения капитала.

Правовая основа для использования гражданско-правовых методов регулирования, в том числе в инвестиционной афере, заложена в действующем гражданском законодательстве, получила дальнейшее развитие в Гражданском кодексе. Однако гражданско-правовые отно­шения между государством и частным инвестором требуют дополни­тельного детального урегулирования.

Развитие гражданско-правовых начал в отношениях государства и инвестора, обеспечивающих реальное равенство сторон, не означает, вместе с тем, посягательства на прерогативы государства. С одной стороны, оно —партнер частного инвестора, но, с другой, оно же осуществляет контроль за его деятельностью. *

Использование механизма привлечения инвестиций через заклю­чение концессионных и иных договоров будет способствовать и росту заказов на российские товары и услуги, обеспечивая более полную загрузку производственных мощностей, рост занятости и заработной платы работников, пополнение доходной части бюджета через расши­рение базы налогообложения юридических и физических лиц.

Стимулом притока инвестиций станет и стабильность налогообло­жения, если закрепить в законодательстве положение о том, что к концессионным договорам на весь срок их действия применяются налоговые правила, действовавшие на момент заключения этих дого­воров.

Привлечению иностранных инвестиций будет также способство­вать подключение России к международной системе правового обес­печения в области инвестиционной деятельности —заключение межправительственных соглашений о взаимной защите и поощрении капиталовложений, присоединение к международным конвенциям, вступление России во Всемирную торговую организацию.

Нуждаются в законодательном упорядочении и многие процедуры оформления документов, регистрации предприятий, связанных с дея­тельностью иностранных инвесторов.

Инвестиционная деятельность затрудняется также серьезной не­согласованностью в правовых подходах к регулированию этой сферы, которая имеется в законодательстве субъектов Российской Федерации. Как и в других областях, участники инвестиционного процесса стал­киваются здесь с обилием нормативных актов на уровне ведомств, которые нередко противоречат друг другу.

Реформа налоговой системы. Снижение налогового бремени необхо­димо, чтобы увеличить прибыль, используемую на обновление и развитие производства. Сейчас уровень налоговых поступлений в бюджет невысок. Это естественная реакция, в том числе законопослушного предпринима­теля на тяжелое налоговое давление. Если платить все налоги, многие отрасли бизнеса просто разорятся. В силу разрыва между высоким уровнем налогового процесса и низким уровнем собираемости налогов существует возможность реально снизить этот пресс для законопослуш­ного бизнеса и не допустить ущерба для бюджета.

Упорядочение системы налогов — один из самых больных вопро­сов жизнедеятельности бизнеса и нынешнего инвестиционного кли­мата. Важнейшие требования бизнеса состоят в следующем:

— сократить бессмысленную множественность налогов, упростить порядок их взимания, в котором сейчас не могут разобраться даже многие специалисты, устранить налоговый произвол местных властей.

Наконец, прекратить непредсказуемые изменения порядка налогооб­ложения, что препятствует проведению грамотных инвестиционных расчетов;

— относительное уменьшение налогов должно стать звеном более широкой системы мер по стимулированию спроса внутреннего рынка, которая является логическим продолжением политики реформ после обуздания инфляции и достижения стабилизации.

На момент написания этой книги в стадии разработки и утверж­дения находился новый Налоговый кодекс, содержащий положения, направленные на изменение налоговой системы, основными из кото­рых являются следующие:

упраздняется ряд налогов, рассчитываемых на основе показателей выручки от реализации продукции,—налог на пользователей автодорога­ми, налог на содержание жилищного фонда и объектов социально-куль- турной сферы. Также отменяется транспортный налог и сбор на нужды общеобразовательных учреждений;

изменяется порядок оплаты налога на имущество, ставка которого возрастает с 2,0 до 2,5 %, но из расчетной базы этого налога исключа­ется стоимость основных фондов и производственных запасов; снижаются взносы на обязательное страхование с 39 до 37,3 %; увеличивается ставка налога на добавленную стоимость до 22 % (в том числе с 10 % на продовольственные и детские товары), из которых 2 % направляются во внебюджетные фонды, а 1 % — в дорожный фонд. Отменяются льготы по НДС при строительстве жилых домов;

вводится новый налог с продаж, ставка которого определяется местными органами власти, но не может превышать 5 % для всех товаров и услуг, а для предметов роскоши —10 %;

расширяется перечень затрат, не учитываемых при налогообложе­нии. Отменяются нормативы отнесения на затраты расходов на рекла­му, обучение персонала; исключаются из налогообложения расходы на НИОКР;

вводится ускоренная и нелинейная амортизация с более высокими нормами. Все основные средства и нематериальные активы распреде­ляются на семь групп, по каждой из которых определяется суммарный баланс;

разрешается консолидация в единую группу налогоплательщиков материнской и дочерних компаний, головного предприятия и его филиалов.

В таблице 1.2.1 представлена структура розничной цены потреби­тельского товара в Москве до и после принятия Налогового кодекса (см. Финансовые известия, № 396).

Таблица 1.2.1

Изменение структуры розничной цены потребительского товара в г. Москве (усл. ед.)

N° и/и Статьи Структура в 1997 г. Структура по­сле принятия Налогового ко­декса
1 Материальные затраты 51,3 52,6
2 Амортизация 7,7 9,0
3 Накладные расходы 11,0 8,4
в том числе налог на пользователей автодоро­ 2,5
гами
Транспортный налог од
Взнос в пенсионный фонд 2,8 2,8
Взнос в фоцд занятости 0,2 0,1
Взнос в фонд соцстраха 0,5 0,4
Взнос в фонд медицинского страхования 0,4 0,4
4 Заработная плата 10,0 10,0
в том числе подоходный налог 1,2 1,2
Взнос в пенсионный фонд од 0,1
5 Прибыль (при рентабельности 25 %) 20,0 20,0
в том числе налог на имущество 2,0 1,7
Сбор на нужды общеобразовательных учрежде­ од
ний
Налог на содержание жилищного фонда и объ­ 1,5
ектов социально-культурной сферы
Налог на прибыль 5,7 6,4
Итого: оптовая цена производителя 100,0 100,0
6 НДС 20,0 22,0
Итого: оптовая цена с НДС 120,0 122,0
7 Оптово-сбытовая надбавка (25 %) 30,0 30,5
в том числе НДС 5,0 5,5
Налог на прибыль 1,8 1,8
Отчисления в социальные фонды 1,0 1,0
Прочие налоги 1,0
в том числе налог на имущество 0,5
Итого: оптово-сбытовая цена 150,0 152,5
8 Надбавка в розничной сети (25 %) 37,5 38,2
в том числе НДС 6,3 6,9
Налог на прибыль 2,3 2,3
Отчисления в социальные фонды 1,2 1,2
Прочие налоги 1,2
в том числе налог на имущество 0,6
9 Розничная цена (без налога с продаж) 187,5 190,7
10 Налог с продаж (5 %) 9,5
И Итого: розничная цена 187,5 200,2

Таким образом, указанные изменения налоговой системы направ­лены на увеличение чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, но за счет удорожания розничной цены в результате увеличения косвенных налогов (НДС и налог с продаж) снижают спрос на его продукцию.

Промышленная политика. Промышленная политика как целостное явление в стране отсутствует. Отдельные фрагменты ее встречаются в виде пока еще недостаточно последовательной поддержки жилищного строительства, малого бизнеса, отдельных финансово-промышленных групп, некоторых конверсионных мероприятий и т. п.

Важным аспектом развития инвестиционного процесса является выработка грамотной политики приоритетов в промышленности. Раз­личные концепции, в том числе и та, что была недавно утверждена правительством, отличаются декларативностью и не содержат конк­ретного целеполагания, особенно в обрабатывающей промышленно­сти, находящейся в наиболее трудном положении. Имели место попытки определения так называемых «точечных» приоритетов. Одна­ко дальше разговоров дело пока не идет. Практически потеряно порядка 300 передовых отечественных технологий. Чтобы восстановить их, потребуются огромные средства.

Вместе с тем, в экономике еще есть такие технологические точки, которые могли бы стать «локомотивами» развития многих производ­ственных отраслей. Это жилищное строительство, высокотехнологич­ные и ядерные сектора ВПК, конверсионное производство, тесно связанное с ВПК и имеющее выход на внешние рынки (космическая промышленность, гражданское самолетостроение). Перечень таких перспективных сфер можно было бы продолжить. На государстве также лежит ответственность за сохранение многих из оставшихся еще научных, конструкторских и производственных коллективов, доказав­ших способность создавать и эксплуатировать современные высокие, а нередко и самые передовые в мире технологии.

Причем поддержка может осуществляться в формах, которые пре­дусмотрены Комплексной программой стимулирования отечественных и иностранных инвестиций: долевое участие в финансировании, госу­дарственные гарантии.

Одним из важных принципов является поддержка в первую очередь тех организаций, которые на деле доказывают свою способность побеждать в конкурентной борьбе на основе использования передовых технологий. Ведется также разработка программы поддержки нацио­нальной технической базы, направленной прежде всего на сохранение и развитие критических технологий, упускать которые недопустимо.

В этой связи важно подчеркнуть меры по регулированию цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополистов. Именно цены на энергию и энергоносители, железнодорожные перевозки, пошлины на импорт важных для создания конкурентоспособных из­делий комплектующих резко снижают возможность преодоления экс­портных ценовых барьеров. Указом Президента РФ от 17.10.96 г. «О дополнительных мерах по ограничению цен (тарифов) на продукцию (услуги) естественных монополий и созданию условий для стабилиза­ции работы промышленности» были заморожены цены на газ. С 1.01.97 г. введены новые дифференцированные цены. При этом уста­новлено, что рост цен и тарифов не должен превышать рост индекса оптовых цен. Предпринимаются серьезные меры для развития рынка корпоративных акций, в частности, акций, принадлежащих государ­ству. Суммарная доля государственной собственности в уставном капитале крупнейших предприятий (включая контрольные пакеты акций в уставном капитале ведущих нефтяных компаний) составила на начало 1997 г. примерно 5 % ВВП. В 1997 г. продажа акций, находящихся в государственной собственности, может обеспечить поступления от их реализации на сумму 1—2 % ВВП.

Стремление правительства поддержать рост котировок корпоратив­ных акций не случайно — это позволит многим крупным компаниям улучшить свое финансовое положение. Однако для того, чтобы этот процесс приобрел устойчивость, необходима легализация теневой эко­номики, быстрое развитие малого предпринимательства, снижение налогового бремени и административная реформа, которая должна способствовать преобразованию местных администраций из регулято­ров в стимуляторы малого предпринимательства.

Выработка промышленной политики тесно связана с программами реструктуризации отраслей и отдельных предприятий. Масштабно эта работа только начинается, но от качества ее организации и проведения зависит темп выхода промышленности из коллапса.

Страхование инвестиционных рисков. Исключительно высокие и разнообразные риски, сопутствующие современным инвестициям в России, служат одной из Важнейших причин торможения инвестици­онной деятельности. Существенное влияние имела неустойчивость политической ситуации, не дававшей гарантии от национализации частной собственности и от изменения курса на развитие рыночной экономики. Этот фактор особенно тяжел, ибо не подлежит страхова­нию, а государственные гарантии не могут быть предоставлены всем.

Повышенные риски связаны также с неустойчивостью экономиче­ского и социального положения страны. Влияние этого фактора оста­ется значительным.

Начинается постепенный процесс уменьшения роли глобальных рисков, связанных с общей кризисной ситуацией в стране, и переход к типичному кругу инвестиционных рисков, свойственных любой экономике. Но даже с учетом этого процесса уровень рисков в рос­сийском хозяйстве остается исключительно высоким. Система страхо­вания рисков становится одним из решающих условий активизации деятельности как отечественных, так и зарубежных инвесторов.

При прямом финансировании инвестиций финансовыми компа­ниями, в том числе посредством покупки акций предприятий, инвестор получает определенную гарантию всей собственностью должника. Банки, стремясь усилить защищенность своих кредитов, все в большей мере переходят на залоговые кредиты или кредиты под гарантию, что в значительной мере сближает защищенность их кредитов с прямым финансированием. Однако, как известно, до сих пор долгосрочные кредиты под новое строительство, реконструкцию и серьезное техни­ческое переоснащение производства весьма ограниченны и при этом даются нередко непосредственно органам управления (областным администрациям, правительствам крупных городов и т. п.) или под их поручительство. Непосредственно производственно-хозяйственным организациям получить такой кредит практически невозможно.

Одним из решающих условий преодоления сопротивления инве­сторов долгосрочному кредитованию является обеспечение перерасп­ределения рисков возврата выданных кредитов. При этом особую актуальность приобретают:

— обеспечение расчетного эффекта кредитуемого мероприятия, что предполагает усиление контроля за оценкой коммерческой при­влекательности проекта и реальным исполнением предусмотренных расчетами показателей;

— учет вероятности возникновения риска и оценка ущерба, кото­рый может получить кредитуемый объект в случае непредвиденных изменений в макроэкономической или политической ситуации, в случае просчетов или различного рода аварий, связанных со стихийными бед­ствиями или неисполнением обязательств со стороны партнера (удлине­ние срока освоения капитальных вложений, непредусмотренное удорожание объекта и т. п.).

Перечисленные виды рисков должны быть распределены между должником, кредитором и страховыми организациями, которые при­нимают на себя роль посредника. В случае финансирования крупного проекта к страхованию подключаются не только организации первич­ного страхования, но и перестраховочные компании. Именно этим определяется, что бум страхового дела в разных странах непосредст­венно связан со стабилизацией и оживлением экономики, в первую очередь, с активизацией инвестиционного процесса.

Частное страховое дело, с одной стороны, получает сейчас в России весьма бурное развитие, с другой, переживает сложные времена. Не исключено, в частности, банкротство немалого числа возникших на первой волне недостаточно крепких страховых компаний.

Несмотря на сложные условия, повышение роли страховых и перестраховочных организаций в ослаблении последствий инвестици­онных рисков состоит прежде всего в следующем:

— расширение сфер страхования гражданской ответственности организаций, в том числе при осуществлении инвестиционного про­цесса — страхование риска, возникающего при изменении условий реализации проекта и снижении его эффективности, удлинении сроков реализации проекта, аварий или несчастных случаев;

— распределение риска при инвестировании крупных проектов между страховыми компаниями через механизм перестрахования;

— рационализация порядка распределения страховой премии между страховыми организациями и участниками процесса страхова­ния в пользу страховых организаций, которые могут направлять эти средства на финансирование мероприятий, минимизирующих риск при осуществлении будущих вложений в определенных сферах. На­пример, страхование грузов, транспортных средств и т. п. часто связано с плохим механическим состоянием технической базы перевозок (до­рог, подвижного состава), неразвитостью инфраструктуры. Страховые компании нередко заинтересованы вложить собственные средства в мероприятия, минимизирующие возникновение риска в будущем.

Формирование новой инвестиционной культуры предпринимателей. Опыт начатой в 1991 г. реформы экономики показывает, что только спустя 5 лет начали работать механизмы адаптации промышленного комплекса России. Только теперь все более осознается, что преодоле­ние спада и переход к продуктивному развитию связан с необходимо­стью преодоления некоторых сложившихся в производственной сфере стереотипов:

— отказ от экстенсивных методов развития и резкое повышение интенсивности производственного процесса как за счет повышения квалификации и трудовой дисциплины работников, так и путем авто­матизации широкой производственно-технологической кооперации и информатизации инвестиционного процесса. Нужно отказываться от гигантомании и все активнее переходить к развитию малого бизнеса, в котором сейчас занято около 20 млн. человек;

— отказ от иждивенческой философии и помощи (от государства, иностранных инвесторов и т. п.). Для этого надо, прежде всего, научиться скрупулезно считать деньги, ибо одна из главных проблем инвестиционной деятельности — это высокие издержки производства, препятствующие выходу продукции на рынок, преодолению конкурен­тов. Для этого надо принципиально менять счет, все более приспосаб­ливаясь к западным стандартам.

Переход к международным стандартам в этой области становится центральной задачей. Без этого невозможно рассчитывать и на при­влечение в страну иностранного капитала.

Между тем, все решения по приведению бухгалтерского учета в соответствие с международными требованиями остаются на бумаге. Нужны объединенные усилия государства и предпринимателей, их объединений.

Особенно важно уметь считать риски. Без этого нельзя обеспечить высокий оборот капитала и, соответственно, высокую финансовую эффективность инвестиций.

В отечественном машиностроении издержки в 10—15 раз выше западных. Переход к предпринимательству — это прежде всего целе­устремленная работа по изучению структуры и уменьшению издержек. Эта работа ведется на половине частных и на одной трети государст­венных предприятий.

Очень важно переходить к рыночной ориентации производства. Нужно искать свою нишу или формировать спрос на новую продукцию. Без покупателя, готового к приобретению товара, производство не может быть организовано, ибо затраты не будут возмещены.

Особенно важна экспортная ориентация продукции, ибо экспорт­ные контракты могут служить залоговым активом при привлечении инвестиций.

Важно вырабатывать цивилизованные стандарты деловой этики, предполагающие строгое соблюдение договоренностей, быструю реак­цию на обращение, «прозрачность» деловой и финансовой документации, предпринимательскую порядочность. Это особенно важно при сотрудни­честве с зарубежными организациями, а также при размещении акций на фондовых рынках.

Необходимо широкое привлечение молодых руководителей и менедже­ров. Так, среди частников 70 % — руководители со стажем менее 3 лет, 20 %

— менее года. В госсекторе более 70 % руководителей работают более 3 лет и 25 % — более 10 лет.

Соблюдение указанных условий, преодоление традиционных сте­реотипов управления и переход к новой «промышленной философии»

— одна из наиболее трудных для преодоления проблем.

Особого внимания заслуживает вопрос о подготовке высококаче­ственной инвестиционной документации. Уже достаточно широким фронтом идет работа по подготовке инвестиционных проектов. Однако в целом уровень их обоснованности остается во многих случаях низким.

Главное, от чего зависит успех, состоит в овладении широкими кругами предпринимателей и менеджеров новой инвестиционной культурой, обеспечивающей тщательное экономическое обоснование и выбор наиболее эффективных инвестиционных проектов, достиже­ние этой эффективности наделе. Основной причиной глубокого спада, который мы переживаем, является неконкурентоспособность произ­водства не только в области качества продукции, но и в области издержек производства.

В стратегическом отношении сохранение неконкурентоспособно­сти является одной из наиболее существенных угроз национальной экономической безопасности государства. Поэтому достижение кон­курентоспособности, в том числе посредством снижения издержек производства на основе современных технологий, становится одной из основных задач, которую нашим предпринимателям придется, вопреки всем трудностям, решать в ходе развития инвестиционной деятельности.

Чтобы активно и своевременно готовиться к этому, на первый план выдвигаются как ликвидация «инвестиционной неграмотности» мно­гих руководителей предприятий в области производственно-финансо­вого планирования, так и широкое развитие сети консалтинговых организаций в этой сфере, способных оказать предпринимателям квалифицированную помощь. С их помощью необходимо создавать на предприятиях группы специалистов, профессионально владеющих ин­вестиционным проектированием.

Важно, чтобы руководители предприятий начали воспринимать обос­нование бизнес-планов как органическую внутреннюю потребность своей деятельности, которой надо овладеть в деталях. Эффективность инвестшщй определяется прежде всего предпринимательским замыслом, который должен сочетать полет фантазии и учет реальных условий и возможностей. В формировании и реализации замысла роль высшего руководства фирм особенно велика.

Одной из основополагающих сторон инвестиционной культуры является учет в инвестиционных проектах требований охраны окружа­ющей среды, обеспечивающих устойчивое развитие экономики и всего общества. Это требование выдвигается в настоящее время на ведущее место, учитывая крайне тяжелое положение в области экологии в стране.

Инвестиционная культура является частью и одним из средств решения более общей и остро назревшей проблемы: принципиального повышения общего уровня управленческой культуры на предприятиях, без которого нельзя рассчитывать на успех в реализации возможностей экономического роста.

Стержнем же повышения культуры управления становится страте­гическая направленность управленческой деятельности, ее рыночная ориентация с прицелом на конкретный покупательский спрос.

Приспособление к условиям рынка и нахождение устойчивой перспективы в реальной обстановке все больше зависят от поворота умов широких слоев предпринимателей и менеджеров от решения сиюминутных задач к стратегическому подходу к развитию своего бизнеса. Это требует не только соответствующих знаний, но и, прежде всего, глубокой психологической перестройки, изменения самого сти­ля и характера мышления. Достижение такого поворота будет на деле означать переворот в уровне управления производством, отвечающий насущным потребностям современного развития страны.

Выделяя главное, нельзя забывать и о всей системе других состав­ляющих современной культуры управления, особенно о культуре ра­боты с персоналом, стимулировании их творческого роста, самостоятельности, инициативы. Высокая управленческая культура несовместима также с расхлябанностью, несобранностью, необязатель­ностью.

<< | >>
Источник: В. В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др.. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1. /— М.: Высшая школа,— 416 с.. 1998

Еще по теме 1.2. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА:

  1. 26.ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИННОВАЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ
  2. 4.1. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности
  3. 1.4. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  4. Глава 2. Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений в России
  5. § 2. Организация государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений в России
  6. § 3. Прямое и особое государственное регулирование инвестиционной деятельности
  7. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  8. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений
  9. Глава III. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ, ОСУЩЕСТВЛЯЕМОЙ В ФОРМЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  10. 9.3. Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений
  11. Глава 14. Роль государства в регулировании инвестиционного процесса