<<
>>

14.3. КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта с применением программных средств и имеет нижеследующую последовательность:

• определение показателей предельного уровня,

• анализ чувствительности проекта,

• анализ сценариев развития проекта.

Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализа­ции. Предельным значением параметра для 1-го года является такое значение, при котором чистая прибыль от проекта равна нулю. Основным показателем этой группы является точка безубыточности (ТБ) — уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Точка безубыточности определяется по формуле

ТБ = Зс/(Ц—Зу), (14.1)

где Зс — постоянные затраты, размер которых напрямую не связан с объемом производства продукции (руб.),

Ц — цена за единицу продукции (руб.),

Зу — переменные затраты, величина которых изменяется с изме­нением объема производства продукции (руб./ед.).

Распределение затрат на постоянные и переменные, укрупненно показанное в таблице 14.3.1, является приблизительным и может изменяться в зависимости от конкретных условий: системы начисле­ния заработной платы, сбыта продукции и других особенностей производства.

Таблица 14.3.1

Постоянные и переменные затраты на проект
Переменные затраты Постоянные затраты
Сырье, основные материалы и комплектующие Прочие материалы
Энергия на технологические цели Коммунальные издержки
Расходы на оплату труда производственных рабочих Обслуживание и ремонт
Запчасти
Административные затраты
Затраты на сбыт
Прочие накладные расходы
Арендная плата
Обслуживание кредита

Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точки безубыточности:

1.

Объем производства равен объему продаж.

2. Постоянные затраты одинаковы для любого объема производства.

3. Переменные издержки изменяются пропорционально объему производства.

4. Цена не изменяется в течение периода, для которого определя­ется точка безубыточности.

5. Цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов оста­ются постоянными.

6. В случае расчета точки безубыточности для нескольких наиме­нований продукции соотношение между объемами производимой про­дукции должно оставаться неизменным.

Уровень резерва прибыльности (РП) как доли от планируемого объема продаж (ОП) определяется по формуле

РП = (ОП—ТБ)/ОП. (14.2)

Расчет точки безубыточности может быть проиллюстрирован с помощью графика, приведенного на рис. 14.3.1.

Точка безубыточности

объем, тыс. штук

* Постоянные издержки (Зс) Совокупные доходы (Д) —О—Совокупные расходы (Р)

Рис. 14.3.1. Графическое представление точки безубыточности.

Расчет точки безубыточности усложняется при оценке проекта, результатом которого является выпуск нескольких видов продукции. Алгоритм расчета точки безубыточности для этого случая приведен в таблице 14.3.2.

Таблица 14.3.2

Расчет точки безубыточности для предприятия, выпускающего три вида продукции

№ п/п Наименование статьи Продукт «А» Продукт «Б» Продукт

«в»

Итого
1 Объем продаж, млн. руб. 100 200 700 1000
2 Доля в объеме продаж, % 10 20 70 100
3 Цена за единицу, тыс.
руб.
2 5 10
4 Переменные издержки, млн. руб 40 120 380 540
5 Доход, млн. руб. 60 80 320 460
6 Уровень дохода от объема продаж, % _ _ _ 46
7 Постоянные издержки, млн. руб. _ _ _ 200
8 Точка безубыточности для производства в целом, млн. руб. [с. 7/с. 61 434
9 Точка безубыточности по видам продук­ции, млн. руб. Гс. 2 х с. 81 43,4 86,8 303,8 434
10 Точка безубыточности по видам продук­ции, шт. [с. 9 х 1000/с. 3] 21 700 17 360 30 380

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

• требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли,

• зависимость прибыли предприятия от изменения цены,

• значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат. Показатель точки безубыточности следует использовать при:

• введении в производство нового продукта,

• модернизации производственных мощностей,

• создании нового предприятия,

• изменении производственной или административной деятельно­сти предприятия.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменя­ются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

• объем продаж,

• цену за единицу продукции,

• инвестиционные затраты или их составляющие,

• график строительства,

• операционные затраты или их составляющие,

• срок задержек платежей,

• уровень инфляции,

• процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

• показатели эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности, срок окупае­мости, рентабельность инвестиций),

• ежегодные показатели проекта (балансовая прибыль, чистая при­быль, сальдо накопленных реальных денег).

При относительном анализе чувствительности сравнивается отно­сительное влияние исходных переменных (при их изменении на фик­сированную величину, например на 10 %) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее су­щественные для проекта исходные переменные; их изменение должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить чис­ленное отклонение результатирующих показателей при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответству­ющие нулевым значениям результирующих показателей, соответству­ют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

Результаты анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах. Последняя является более наглядной (см. рис. 14.3.2) и должна применяться в презентационных целях.

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких перемен­ных через вероятность каждого сценария. Этот вид анализа может выполняться как с помощью электронных таблиц (например, Microsoft Excel версия не ниже 4.0), так и с применением специальных компь­ютерных программ, позволяющих использовать методы имитационно­го моделирования.

В первом случае формируются 3—5 сценариев развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать:

• набор значений исходных переменных,

• рассчитанные значения результирующих показателей,

• некоторая вероятность наступления данного сценария, определя­емая экспертным путем.

В резулыя~е расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

Таблица 14.3.3

Сценарии развития проекта

Сценарии Вероятность ЧДД (млн. руб.) ЧДД с учетом веро­ятности (млн. руб.)
«оптимистичный» 0,1 100 10
«нормальный» 0,5 80 40
«пессимистичный 0,4 50 20
Всего 1 70

В случае небольшого числа переменных и возможных сценариев развития проекта для анализа риска можно воспользоваться методом дерева решений (см. рис. 14.3.3). Преимущество данного метода — в его наглядности. Последовательность сбора данных для построения дерева решений для анализа риска включает следующие шаги:

— определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

— определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

— определение времени наступления ключевых событий;

— формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

— определение вероятности принятия каждого решения;

— определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевыми событиями).

На основании полученных данных строится дерево решений. Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы,—проводимые работы по реализации проекта. Кроме того, на дереве решений приводится информация относительно времени, сто­имости работ и вероятности принятия того или иного решения.

Рис. 14.3.2. Формы представления результатов относительного и абсолютного анализа

Годы

40,000 ! Производство.

30,000
-40,000 Строительство
20,000

- 1,000 Прединвестиционны{
-2,000 Разработка проектно-сметной документации
• 4,000 Проведение торгов, заключение контрактов
•30,000
-60,000

Строительство > Производство 30,000

-►С ------------------- ►

—КЭ

КРТ0»®

Прекращение осуществления проекта в связи с признанием его нежизнеспособным

Решение о дальнейшей реализации проекта

Начало фазы эксплуатации

(ТР) Дополнительный год эксплуатации за счет ускоренного ввода завода

Реализация продукции в период с седьмого по пятнадцатый год. Условимся, что текущие результаты не изменяются ^ относительно шестого года.

Рис. 14.3.3. Вид дерева решений при анализе риска

ц 750 1250 нормальное Цена за единицу Ц (руб) 1 000
-0 .»(коэффициент корреляции)
V 8000 12000 нормальное Объем продаж V (шт.) 10.000
Доход Д=Ц*У(руй) 10.000.000
м 1700 2400 дискретное Материалы М (руб) 2.000.000
Зарплата 3 (руб.) 3.000000
Амортизация А (руб) 1.000.000
Накладные расходы N (руб) 1.500.000
Расходы Р=М+3+А+Н (руб.) 7.500.000
Чистый дисконтированный доход ЧДД=Д-Р (руб)
2.500.000
Случайная Пограничные Вид

величина значения распределения

Модель

Анализ результатов

Прогоны модели

2 И т.д

1.100

9.500 №450.000

1.900.000 3.000.000 1.000 000 1.500.000 7.400.000

3.050.000

Рис. 14.3.4. Последовательность имитационного моделирования при анализе риска

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария развития проекта, эффективность по каждому сце­нарию, а также интегральная эффективность проекта. Положительная величина показателя эффективности проекта (например, чистого ди­сконтированного дохода) указывает на приемлемую степень риска, связанного с осуществлением проекта.

При формировании сценариев с использованием методов имита­ционного моделирования (см. рис. 14.3.4) применяется такая последова­тельность действий:

• определяются интервалы возможного изменения исходных пере­менных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами,

• определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов,

• устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными,

• многократно (не менее 200 раз) рассчитываются результирующие показатели,

• полученные результирующие показатели рассматриваются как случайные величины, которым соответствуют такие характеристи­ки, как: математическое ожидание, дисперсия, функция распре­деления и плотность вероятностей,

• определяется вероятность попадания результирующих показате­лей в тот или иной интервал, вероятность превышения минималь­но допустимого значения и др.

Анализ значений результирующих показателей при сформирован­ных сценариях позволяет оценить возможный интервал их изменения при различных условиях реализации проекта. Вероятностные характе­ристики используются для:

• принятия инвестиционных решений,

• ранжирования проектов,

• обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Применяя тот или иной метод анализа риска, следует иметь в виду, что кажущаяся высокая (особенно при использовании имитационного моделирования) точность результатов может быть обманчивой и ввести в заблуждение аналитиков и лиц, принимающих решение.

<< | >>
Источник: В. В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др.. Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 2.— М.: Высшая школа,— 512 с.. 1998

Еще по теме 14.3. КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ:

  1. 7. АНАЛИЗ РИСКА В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.
  2. АНАЛИЗ РИСКА В ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.
  3. Анализ риска
  4. Количественный анализ
  5. 8.3. Качественные и количественные методы анализа риска
  6. 22.1.2. Методы количественной оценки риска вложений
  7. 7.3. Методы анализа риска
  8. Анализ риска в инвестиционных программах с привлечением кредитов
  9. §1.1. Финансовая математика — основа количественного анализа финансовых операций
  10. 14.2. ЭКСПЕРТНЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ
  11. 14.3. КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ РИСКОВ
  12. 3.2. Анализ рисков